企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)（第二版）課件：企業(yè)籌資管理（下）

企業(yè)籌資管理（下）資金成本杠桿分析資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本資金成本概述個(gè)別資金成本綜合資金成本邊際資金成本一、資金成本概述資金成本的概念資金成本的種類(lèi)資金成本的作用1.資金成本的概念資金成本是企業(yè)籌集和使用資金而承付的代價(jià)。包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用?；I資費(fèi)用指企業(yè)在籌集資金活動(dòng)中為獲得資金而付出的費(fèi)用，屬于固定性的資金成本，可視作對(duì)籌資額的一項(xiàng)扣除。用資費(fèi)用指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和對(duì)外投資活動(dòng)中因使用資金而承付的費(fèi)用，屬于變動(dòng)性資金成本。2.資金成本的種類(lèi)個(gè)別資金成本：企業(yè)各種單項(xiàng)長(zhǎng)期資金的成本。綜合資金成本：企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的成本。邊際資金成本：企業(yè)追加長(zhǎng)期資金的成本。3.資金成本的作用資金成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)；資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；資金成本可以作為整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。二、個(gè)別資金成本長(zhǎng)期借款資金成本長(zhǎng)期債券資金成本優(yōu)先股資金成本普通股資金成本留存收益資金成本1.長(zhǎng)期借款資金成本2.長(zhǎng)期債券資金成本3.優(yōu)先股資金成本4.普通股資金成本股利貼現(xiàn)模型：固定股利政策：固定增長(zhǎng)股利政策：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

5.留存收益資金成本留存收益資金成本與普通股資金成本基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。三、綜合資金成本綜合資金成本的計(jì)算公式綜合資金成本中資金價(jià)值基礎(chǔ)的選擇

優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)賬面價(jià)值易于取得反映過(guò)去的資本結(jié)構(gòu)市場(chǎng)價(jià)值反映現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)不易選定目標(biāo)價(jià)值反映未來(lái)的資本結(jié)構(gòu)難以確定

四、邊際資金成本1.確定各種資金的目標(biāo)比例2.測(cè)算各種資金的個(gè)別資金成本3.測(cè)算籌資總額分界點(diǎn)4.測(cè)算各個(gè)籌資范圍的邊際資金成本第二節(jié)杠桿分析經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿綜合杠桿一、經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿原理經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素1.經(jīng)營(yíng)杠桿原理經(jīng)營(yíng)杠桿的概念：由于固定營(yíng)業(yè)成本的存在，使得息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿利益：當(dāng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增加的時(shí)候，單位營(yíng)業(yè)收入分?jǐn)偟墓潭I(yíng)業(yè)成本下降，從而使得企業(yè)的息稅前利潤(rùn)以更大的比例增加。經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入減少的時(shí)候，單位營(yíng)業(yè)收入分?jǐn)偟墓潭I(yíng)業(yè)成本上升，從而使得企業(yè)的息稅前利潤(rùn)以更高的比例減少。2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)3.影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)單位產(chǎn)品的變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本固定經(jīng)營(yíng)成本總額二、財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿原理財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)影響財(cái)務(wù)杠桿的因素1.財(cái)務(wù)杠桿原理財(cái)務(wù)杠桿的概念：由于固定債務(wù)利息的存在，使得每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿利益：當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí)，每1元息稅前利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息降低，從而使每股利潤(rùn)以更大的比例增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，每1元息稅前利潤(rùn)負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息上升，從而使每股利潤(rùn)以更大的比例下降。2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)3.影響財(cái)務(wù)杠桿的因素息稅前利潤(rùn)長(zhǎng)期資金規(guī)模債務(wù)資金比例債務(wù)利率優(yōu)先股股利所得稅稅率三、綜合杠桿綜合杠桿原理綜合杠桿系數(shù)影響綜合杠桿的因素1.綜合杠桿原理綜合杠桿是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合，它指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和債務(wù)利息的存在，使每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。2.綜合杠桿系數(shù)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的含義影響資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)決策方法一、資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)長(zhǎng)期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)獲利水平企業(yè)現(xiàn)金流量企業(yè)增長(zhǎng)率企業(yè)所得稅稅率企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度貸款銀行和評(píng)信機(jī)構(gòu)的態(tài)度其他因素三、資本結(jié)構(gòu)決策方法資金成本比較法：在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。每股利潤(rùn)分析法：通過(guò)對(duì)不同資本結(jié)構(gòu)下的每股利潤(rùn)進(jìn)行比較分析，從而選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。企業(yè)價(jià)值比較法：通過(guò)對(duì)不同資本結(jié)構(gòu)下的企業(yè)價(jià)值和綜合資金成本進(jìn)行比較分析，從而選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。1.資金成本比較法初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策：測(cè)算并比較各種籌資方案的綜合資本成本，從中選擇最佳籌資方案。追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策直接測(cè)算各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中比較選擇最佳籌資方案；分別將各備選追加籌資方案與原有最佳資本結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算比較各個(gè)追加籌資方案下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本，從中比較選擇最佳籌資方案。2.每股利潤(rùn)分析法每股利潤(rùn)