財務管理課件14

11三月2024財務管理課件14【例4-1】某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。在建設起點一次投入借入資金1000萬元，建設期為一年，發(fā)生建設期資本化利息100萬元。預計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元。在經(jīng)營期的頭3年，每年歸還借款利息110萬元。所得稅率為30%。要求：計算投資收益率

解：ROI=100/1100=9.09%

凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)按行業(yè)的基準收益率或其他設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和計算原理：凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計或=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計－原始投資額現(xiàn)值第三節(jié)：財務可行性評價指標的測算三動態(tài)財務可行性評價指標凈現(xiàn)值的計算方法：第三節(jié)：財務可行性評價指標的測算三動態(tài)財務可行性評價指標NPV的計算：特殊方法一（涉及普通年金現(xiàn)值）【例4-4】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當年投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）NPV的計算：特殊方法二（涉及普通年金現(xiàn)值+復利現(xiàn)值）【例4-4】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末預計凈殘值為10萬元。該項工程于當年投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）NPV的計算：特殊方法三（涉及遞延年金，且原始投資在建設起點一次投入）【例4-4】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程建設期為一年，全部投資于建設起點一次投入，預計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）NPV的計算：特殊方法四（涉及遞延年金，但原始投資在建設期分次投入）【例4-4】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程建設期為一年，建設投資分別于年初和年末各投入50萬元，預計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）凈現(xiàn)值計算的插入函數(shù)法借助EXCEL系統(tǒng)完成凈現(xiàn)值的計算注意：系統(tǒng)對凈現(xiàn)金流量的處理與我們正常的處理方法是不一樣的。我們是把第一次投資定為第0年，系統(tǒng)把第一次投資定為第1年。若建設起點有投資：調(diào)整后的凈現(xiàn)值=按插入法求的凈現(xiàn)值×（1+ic）若建設起點沒有投資：計算結(jié)果是真實的凈現(xiàn)值第三節(jié)：財務可行性評價指標的測算三動態(tài)財務可行性評價指標【例】某項目在建設起點一次投入全部原始投資額為1000萬元，若利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計算的方案凈現(xiàn)值為150萬元，企業(yè)資金成本率10%，則方案實際的凈現(xiàn)值為（）萬元

A.150B.145C.165D.850

C凈現(xiàn)值指標的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金時間價值；考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；計算比較繁瑣第三節(jié)：財務可行性評價指標的測算三動態(tài)財務可行性評價指標決策原則凈現(xiàn)值（NPV）＞0方案實際內(nèi)含收益率＞折現(xiàn)率=＞方案可行凈現(xiàn)值（NPV）＜0方案實際內(nèi)含收益率＜折現(xiàn)率=＞方案不可行凈現(xiàn)值（NPV）=0方案實際內(nèi)含收益率=折現(xiàn)率=＞方案可行內(nèi)含收益率是使投資項目的凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率第三節(jié)：財務可行性評價指標的測算三動態(tài)財務可行性評價指標凈現(xiàn)值率（NPVR）優(yōu)點：可從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系；計算過程比較簡單。缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率決策原則：NPVR≥0，方案可行第三節(jié)：財務可行性評價指標的測算三動態(tài)財務可行性評價指標【例4-4】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程建設期為一年，建設投資分別于年初和年末各投入50萬元，預計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值率（所得稅前）內(nèi)部收益率（IRR）指項目投資實際可望達到的收益率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率計算公式：第三節(jié)：財務可行性評價指標的測算三動態(tài)財務可行性評價指標內(nèi)部收益率的計算---特殊方法兩個假設條件：全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等計算公式：

（P/A,IRR,n)=原始投資/NCF（1-n)第三節(jié)：財務可行性評價指標的測算三動態(tài)財務可行性評價指標【例4-5】某投資項目在建設起點一次性投資254580元，當年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運營期為15年。求內(nèi)部收益率。

【練習4-4】某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0=-180（萬元），NCF1-10=40（萬元）

要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR；

（2）如果可以，試計算該指標。

IRR的計算：一般方法（逐步測試法）【例4-6】已知一個建設項目，計算期是6年，于期初一次投入100萬，建設期1年，運營期5年，運營期每年的現(xiàn)金流量是40萬，計算內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率優(yōu)點：考慮到資金時間價值對投資收益影響；能直接反映投資項目的實際收益水平缺點：計算過程復雜決策原則：只有當該指標大于或等于基準折現(xiàn)率的投資項目才具有財務可行性。

第三節(jié)：財務可行性評價指標的測算三動態(tài)財務可行性評價指標動態(tài)指標之間的關系凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率指標之間存在同方向變動關系。當凈現(xiàn)值＞0時，凈現(xiàn)值率＞0，內(nèi)部收益率＞基準收益率；當凈現(xiàn)值=0時，凈現(xiàn)值率=0，內(nèi)部收益率=基準收益率；當凈現(xiàn)值＜0時，凈現(xiàn)值率＜0，內(nèi)部收益率＜基準收益率。

第三節(jié)：財務可行性評價指標的測算三動態(tài)財務可行性評價指標投資方案的類型

獨立方案互斥方案組合排隊方案第四節(jié)：項目投資決策方法及應用一投資方案類型獨立方案的決策在財務管理中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱為獨立方案獨立方案財務可行性評價完全具備財務可行性基本具備財務可行性基本不具備財務可行性完全不具備財務可行性第四節(jié)：項目投資決策方法及應用二獨立方案評價決策獨立方案財務可行性評價及投資決策完全具備財務可行性的條件凈現(xiàn)值NPV≥0凈現(xiàn)值率NPVR≥0；內(nèi)部收益率IRR≥icPP≤n/2（即項目計算期的一半）PP‘≤P/2（即運營期的一半）ROI≥ic（事先給定）第四節(jié)：項目投資決策方法及應用二獨立方案評價決策獨立方案財務可行性評價及投資決策完全不具備財務可行性的條件若主要指標（動態(tài)指標）結(jié)論不可行，次要（回收期）或輔助指標結(jié)論（投資收益率）也不可行，則完全不具備財務可行性利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標對同一個獨立項目進行評價，會得出完全相同的結(jié)論

第四節(jié)：項目投資決策方法及應用二獨立方案評價決策獨立方案財務可行性評價及投資決策基本具備財務可行性的條件主要指標結(jié)論可行，而次要或輔助指標結(jié)論不可行基本不具備財務可行性的條件若主要指標結(jié)論不可行，而次要或輔助指標結(jié)論可行第四節(jié)：項目投資決策方法及應用二獨立方案評價決策【例4-7】某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表如下：要求：（1）計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。（2）計算或確定下列指標：①靜態(tài)投資回收期；

②凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率（3）根據(jù)上述指標，評價該項目的財務可行性

解：（1）計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。（A）=-1900+1000=-900

（B）=900-（-900）=1800（2）計算或確定下列指標：①靜態(tài)投資回收期PP=3+900/1800=3.5年PP’=3.5-1=2.5（年）

②凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率NPV=1863.3萬元

原始投資現(xiàn)值=1000+943.4=1943.4（萬元）NPVR=1863.3/1943.4=95.88%（3）根據(jù)上述指標，評價該項目的財務可行性

∵該項目的凈現(xiàn)值1863.3萬元>0

凈現(xiàn)值率95.88%>0

包括建設期的投資回收期3.5年>6/2年

∴該項目基本上具有財務可行性。

多個互斥方案的比較決策

是指在各入選方案已具備財務可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程決策方法凈