第十九章-貨幣政策

第一節(jié)貨幣政策及其目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策工具、傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)

第三節(jié)貨幣政策效應(yīng)1

第一節(jié)貨幣政策及其目標(biāo)2貨幣政策有廣義和狹義之分貨幣政策包括三個(gè)方面的基本內(nèi)容：(1)政策目標(biāo)；(2)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所運(yùn)用的政策工具；(3)預(yù)期達(dá)到的政策效果。

3在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下貨幣政策通常是無關(guān)緊要的改革開放之后貨幣政策日益受到重視4貨幣政策最終目標(biāo)的含義貨幣政策的最終目標(biāo)是中央銀行貨幣政策在一個(gè)較長時(shí)期內(nèi)所要達(dá)到的目的，它基本上與一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相一致。因此，最終目標(biāo)也稱貨幣政策的戰(zhàn)略目標(biāo)。中央銀行貨幣政策工具*公開市場操作*法定準(zhǔn)備金率*再貼現(xiàn)政策中間目標(biāo)*貨幣供應(yīng)量*利率最終目標(biāo)*物價(jià)穩(wěn)定*高就業(yè)水平*經(jīng)濟(jì)增長*利率穩(wěn)定*金融市場穩(wěn)定*國際收支平衡近期目標(biāo)*超額準(zhǔn)備金*基礎(chǔ)貨幣貨幣政策的目標(biāo)體系二、貨幣政策最終目標(biāo)的選擇對于貨幣政策最終目標(biāo)的選擇各國多有不同，即使同一國家在不同時(shí)期的貨幣政策最終目標(biāo)也會(huì)發(fā)展變化。一般而言，可供選擇的目標(biāo)模式有：多重目標(biāo)、雙重目標(biāo)和單一目標(biāo)。（一）多重目標(biāo)多重目標(biāo)是指把穩(wěn)定物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、國際收支平衡都作為貨幣政策的最終目標(biāo)。二、貨幣政策最終目標(biāo)的選擇多重目標(biāo)具體內(nèi)容如下：1、穩(wěn)定物價(jià)。2、經(jīng)濟(jì)增長。3、充分就業(yè)。4、國際收支平衡。二、貨幣政策最終目標(biāo)的選擇（二）雙重目標(biāo)雙重目標(biāo)是指只把穩(wěn)定幣值和經(jīng)濟(jì)增長作為貨幣政策的最終目標(biāo)，其中穩(wěn)定幣值與多重目標(biāo)中的穩(wěn)定物價(jià)是一個(gè)意思。（三）單一目標(biāo)單一目標(biāo)是指貨幣政策最終目標(biāo)是唯一的，只有穩(wěn)定幣值一個(gè)目標(biāo)。三、貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾盡管貨幣政策的多重目標(biāo)有四個(gè)，但各個(gè)目標(biāo)之間既有一致性，也有矛盾性。在承認(rèn)各個(gè)目標(biāo)間的互補(bǔ)性的同時(shí)，也應(yīng)注意貨幣政策目標(biāo)之間存在的沖突性。其主要沖突有：1、穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾。2、穩(wěn)定物價(jià)和國際收支平衡的矛盾。3、經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的矛盾。4、經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定物價(jià)的沖突。三、貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾由于最終目標(biāo)之間存在著矛盾，所以對各個(gè)目標(biāo)只能有所側(cè)重而難以兼顧。如何在這些相互沖突的矛盾中，作出最適當(dāng)?shù)木駬窈腿∩?，是?dāng)代各國金融當(dāng)局所面臨的最大難題。各國以及不同時(shí)期的貨幣政策目標(biāo)選擇不同單目標(biāo)：明確追求一個(gè)目標(biāo)多目標(biāo)：同時(shí)追求幾個(gè)目標(biāo)12單一目標(biāo)觀點(diǎn)：穩(wěn)定物價(jià)或經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長雙重目標(biāo)觀點(diǎn)：兼顧發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定物價(jià)兩方面的要求多重目標(biāo)觀點(diǎn)：包括充分就業(yè)、國際收支均衡和經(jīng)濟(jì)增長、穩(wěn)定物價(jià)等諸方面13通貨膨脹目標(biāo)制的核心通貨膨脹目標(biāo)制較其他貨幣政策目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)通貨膨脹目標(biāo)制允許中央銀行在短期內(nèi)偏離此目標(biāo)14貨幣政策操作影響資本市場的價(jià)格，從而影響其他的微觀經(jīng)濟(jì)行為資本市場穩(wěn)定應(yīng)不應(yīng)該成為貨幣政策的目標(biāo)之一？15相機(jī)抉擇：“逆風(fēng)向調(diào)節(jié)”、“反周期貨幣政策”相機(jī)抉擇面臨來自貨幣主義和理性預(yù)期學(xué)派的批評(píng)規(guī)則在與相機(jī)抉擇的對立中演進(jìn)16

第二節(jié)貨幣政策工具.傳導(dǎo)機(jī)制和中介目標(biāo)17一般性貨幣政策工具：法定準(zhǔn)備率、再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)選擇性貨幣政策工具：消費(fèi)者信用控制、證券市場信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制、優(yōu)惠利率、預(yù)繳進(jìn)口保證金

18主要有：存款準(zhǔn)備金制度、信用貸款、再貼現(xiàn)、公開市場操作和利率政策等。還有：優(yōu)惠利率政策、專項(xiàng)貸款、利息補(bǔ)貼和特種存款等辦法原來最強(qiáng)有力的一個(gè)政策工具是“規(guī)模”——商業(yè)銀行發(fā)放貸款數(shù)量的上限19早期凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論托賓的q理論早期貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論財(cái)富傳導(dǎo)機(jī)制開放經(jīng)濟(jì)下的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制20一、凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中提出，中央銀行實(shí)施貨幣政策后，首先引起商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金數(shù)量發(fā)生變動(dòng)，繼而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化，進(jìn)一步引起市場利率發(fā)生變化，然后導(dǎo)致投資發(fā)生增減變動(dòng)，通過乘數(shù)效應(yīng)，最終影響社會(huì)總支出與總收入。該傳導(dǎo)機(jī)制可以描述為：二、貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論與凱恩斯學(xué)派強(qiáng)調(diào)利率的核心作用不同，貨幣學(xué)派強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)直接影響社會(huì)總支出與總收入，。用公式表示為：比較盡管這兩種理論存在分歧，但還是有共同之處，即貨幣數(shù)量變動(dòng)后，會(huì)引起市場利率發(fā)生變化，正是由于利率的變化，企業(yè)家的投資欲望或個(gè)人的消費(fèi)欲望才會(huì)改變。當(dāng)投資和消費(fèi)發(fā)生變化時(shí)，社會(huì)總支出與總收入會(huì)發(fā)生相應(yīng)改變。這也就是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的一般模式。中介指標(biāo)的選取要符合如下一些標(biāo)準(zhǔn)：可控性，可測性相關(guān)性，抗干擾性，與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制有較好的適應(yīng)性遠(yuǎn)期指標(biāo)：利率和貨幣供應(yīng)量近期指標(biāo)：超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣24

第三節(jié)貨幣政策效應(yīng)25任何政策從制定到獲得主要的或全部的效果，必須經(jīng)過一段時(shí)間，這段時(shí)間叫做“時(shí)滯時(shí)滯由兩部分組成：內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯時(shí)滯是影響貨幣政策效應(yīng)的重要因素26公眾的預(yù)測即使非常準(zhǔn)確，實(shí)施對策即使很快，其效應(yīng)的發(fā)揮也要有個(gè)過程。這就是說，貨幣政策仍可奏效，只是公眾的預(yù)期行為會(huì)使其效應(yīng)打很大的折扣。27有了必要的透明度，取得公眾的信任，由此誘導(dǎo)的公眾預(yù)期，是貫徹貨幣政策的助力28凱恩斯主義：貨幣政策與財(cái)政政策相配合是理想的貨幣學(xué)派：保持貨幣供給按規(guī)則增長理性預(yù)期學(xué)派：強(qiáng)調(diào)市場機(jī)制的作用，反對相機(jī)抉擇的政策主張29我國古代的宏觀經(jīng)濟(jì)政策思想計(jì)劃體制下的“貨幣政策”實(shí)踐改革以來的貨幣政策實(shí)踐30我國采用過哪些貨幣政策工具?★1984-1994年:

☆貸款計(jì)劃:規(guī)?？刂?再貸款額度控制.

☆存款準(zhǔn)備金.

☆利率管制.

☆再貼現(xiàn).★1995年后由直接調(diào)控為主向間接調(diào)控為主轉(zhuǎn)化:

☆貸款規(guī)?？刂茝闹鸩娇s小到完全取消;

☆利率管制逐步放松;

☆再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得以長足發(fā)展;

☆啟動(dòng)公開市場業(yè)務(wù)和間接信用指導(dǎo).我國1998-2000年公開市場操作概況▲1998年5月恢復(fù)公開市場業(yè)務(wù),操作36次,投放基礎(chǔ)貨幣701億元;▲1999年操作52次,投放基礎(chǔ)貨幣1920億元▲2000年8月1日啟動(dòng)正回購,至12月5日凈回籠基礎(chǔ)貨幣3299億元,12月中下旬適應(yīng)需求變化,又投放2500億元,全年凈回籠基礎(chǔ)貨幣822億元.我國2001年公開市場操作概況▲全年54個(gè)交易日，累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣8253億元；累計(jì)回籠基礎(chǔ)貨幣8529億元；凈回籠276億元?！甓戎虚g操作幅度變化很大，1月份凈投放734億元；2-5月以正回購回籠基礎(chǔ)貨幣；7-12月累計(jì)凈投放