金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性課件

金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性2024/3/14金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性5.1貨幣供給的內生性與外生性理論概述5.2文特勞布—卡爾多內生貨幣理論5.3莫爾的水平主義貨幣供給理論5.4內生貨幣理論的宏觀經(jīng)濟意義5.5貨幣政策有效性理論的政策啟示金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性5.1貨幣供給的內生性與外生性理論概述一、貨幣供給的內生性與外生性的基本范疇1.內生性涵義

貨幣供給的內生性是指貨幣供給的變動，主要取決于經(jīng)濟體系中的實際變量如收入、儲蓄、投資、消費等因素以及公眾、商業(yè)銀行等微觀主體的經(jīng)濟行為，而不是取決于貨幣當局的政策意愿，因而貨幣當局并不能有效地控制貨幣供給量。

Ms=f(ysIci)（曲線）金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性

2.外生性涵義貨幣供給的外生性是指貨幣供給的變動，主要取決于貨幣當局的政策行為，而不是取決于經(jīng)濟體系中的實際變量和微觀主體，因而貨幣當局能夠有效地控制貨幣供給量。Ms=f(貨幣當局)（曲線）關鍵在于貨幣供給量是否是央行能夠控制的獨立變量?是否具有可控性？3.貨幣供給內外生性與貨幣的中性非中性

貨幣供給內外生性與貨幣的中性非中性的關系：二者都是反映貨幣與經(jīng)濟的關系，只是因果關系相反而已。是一個問題的兩個方面。

金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性貨幣的中性非中性的關系：是即非貨幣（因）經(jīng)濟（果）py=f(Ms)否即中貨幣供給內外生性的關系：是即內經(jīng)濟變量（因）貨幣供給（果）Ms=f(sIciy)否即外金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性二、貨幣內外生性理論發(fā)展與變遷（王廣謙43）

1、早期論述（1）貨幣本質觀與貨幣的內生性、外生性貨幣金屬觀（足額準備論）：內生性貨幣名目觀（管理通貨論）：外生性（2）傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論M↑—P↑外生性（3）古典經(jīng)濟學家W（G）↓—M↑—P↑內生性（4）“通貨論爭”中的銀行主義通貨數(shù)量由社會交易的商品價格總額所決定內生性金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性2、凱恩斯的外生貨幣供給理論（一章3節(jié)三）3、貨幣學派對外生貨幣論的拓展

基本觀點：Ms=H×m,m不變,H可控,Ms可控

（1）弗里德曼、施瓦茨運用實證分析認為基礎貨幣會對存款準備比率和存款通貨比率產生決定影響，而基礎貨幣又具有可控性（教P84、王P47）（2）卡甘對費里德曼和施瓦茨理論的補充認為貨幣供給主要取決于基礎貨幣的變化，基礎貨幣具有可控性（教P86、王P47）（3）貨幣學派的其他學者對上述理論的發(fā)展強調了貨幣當局在控制貨幣供給量中的作用

（教P92、王P48）金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性三、凱恩斯的貨幣本質觀：典型的名目主義者（一）貨幣是用于債務支付和商品交換的一種符號（二）貨幣的基礎是＂計算貨幣＂，一種觀念上的貨幣

（三）貨幣的職能：交換媒介職能、貯藏財富職能

（四）貨幣的特征：貨幣的生產彈性等于零、代替彈性趨于零、周轉具有靈活性及保藏費用低。

（五）貨幣的供需矛盾，宏觀政策：國家可憑借權力創(chuàng)造和增加貨幣供應金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性4、新橋學派對貨幣“內生性”的論述（王P49）基本觀點：貨幣供應量是中央銀行被動地適應公眾貨幣需求的結果5、新古典綜合派對貨幣內生性與外生性理論的發(fā)展（王P50）

（1）拉德克利夫定義貨幣：流動性，是央行無法控制的內生變量。（2）格利、肖主張用更廣義貨幣：M3、M4是央行無法控制的內生變量。（3）托賓：貨幣具有內生性與不可控性（4）新古典綜合派：貨幣供應量是由銀行和企業(yè)的行為所決定，而銀行和企業(yè)的行為又取決于經(jīng)濟體系內的許多變量。6、貨幣供給的內外生共性論:哈里斯（崔74）

金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性

5.2文特勞布—卡爾多內生貨幣理論

一、新劍橋學派對貨幣“內生性”的概述（王49）

二、卡爾多模型

1.內生貨幣供給的基本觀點貨幣供給決定于由收入水平所支配的貨幣需求，貨幣需求創(chuàng)造貨幣供給。(R—)----I-----Y---MD----Ms（教材P200）（這是難點，要注意重點備課）

金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性2.函數(shù)圖形分析：

縱軸是利率i，橫軸是貨幣需求量M，貨幣曲線D是名義收入Y的增函數(shù)，是利率i減函數(shù)：利率i↓，投資需求I↑，收入Y將↑，貨幣需求量M↑（從貨幣曲線D上的A點到C點，貨幣需求量從M2↑-M1），貨幣供給SM必須增加，否則，收入Y就不↑，而停留在貨幣曲線D的A點上。3.結論：動態(tài)來看：MS=MD（Y）

中央銀行Ms是被動、被迫作為最后的貸款人金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性問題：貨幣供給決定于貨幣需求，貨幣需求決定于收入（內生性），收入決定于投資，投資決定于利率，利率決定于央行（外生性）?；卮穑貉胄兄荒艽_定縱軸的利率水平，而不能確定橫軸的貨幣供給量金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性三、文特勞布內生貨幣的基本模型及分析

1涵義：貨幣供給不為中央銀行獨立決定，而由經(jīng)濟運行的客觀要求所決定。2文特勞布模型：商品價格由勞動成本與某種加成之和決定。（教P198）

P=K（W/Q）K（W/L÷Q/L）P=K（w/A）A相對穩(wěn)定，w〉A，P↑P=P（w）金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性又當MSV=Y=P?Q中的MSV不變，則Y不變；P↑，必然Q↓，就業(yè)也下降，（或P↑〉Y↑，Q↓）結果有悖于中央銀行銀行的雙重貨幣政策目標。為了增加產量、降低失業(yè)，中央銀行只有增加MS↑因為：在V不變時，MS↑V=Y=P↑Q金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性3、結論：

物價是年平均工資率W與平均勞動生產率A的函數(shù):當w↑〉A↑則P↑Q↓；貨幣當局要保證就業(yè)↑—Q↑，就必須使MS↑所以，經(jīng)濟運行決定貨幣供給（量），貨幣供給具有內生性。金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性四、兩種內生貨幣模型比較（教P201）1、函數(shù)圖形分析：（文特勞布圖解）（1）D（Y）右移到Dˊ（Y）

(Md〉Ms即M2〉M1）（2）央行的兩種選擇：一是M1不變：提高i1——i2（Q，外生性）二是在i1不變、V不變時，M1——M2MS↑V=P↑Q=Y，（內生性）

金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性2、共同點（1）都可以用卡爾多模型來解釋（2）兩種理論的內生性都是它們外生性的隱蔽形式3、不同點五、兩種理論的主要局限金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性六、內生貨幣理論的新表述及其政策意義（教P204）1.MD（Y）=Ms(Y)=PQ當V不變，W↑〉A↑D（Y）↑---Dˊ（Y）(曲線右移)

第一，MS不變，只有將i1↑---i2，抑制過多的MD則MD（Y）↑=MSV=P↑Q↓（垂直曲線）

第二,MS增加到B點（從M1↑---M2）MS↑V=P↑Q↑（大幅）（水平曲線）

2.V↑加快，MS不變，則MS增加到E點（從M1↑---M3），

MSV↑=P↑Q↑（小幅）（傾斜曲線）金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性5.3莫爾的水平主義貨幣供給理論（教P206）

20世紀70年代在金融創(chuàng)新的大背景下(三個轉變）一、信用貨幣的內生本質貨幣：（商品貨幣、政府貨幣、信用貨幣）商品貨幣（供給）（生產成本決定）政府貨幣（供給）(政府利益決定）以上二者與需求無直接相關，是外生貨幣

iMsM金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性信用貨幣（供給）由銀行貸款量決定，公眾貸款需求決定，具有內生性。貨款決定存款，存款決定信用貨幣供給二、基礎貨幣供給的內生性

I

M金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性1、傳統(tǒng)公開市場業(yè)務操作與基礎貨幣供給的論斷2、央行無法吞吐貨幣的現(xiàn)實分析3、結論：公開市場業(yè)務有限，基礎貨幣供給具有內生性金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性三、負債管理自給基礎貨幣1、隨著銀行負債結構的變化：活期存款↓，定期存款↑其它負債↑，商業(yè)銀行從吸收存款為主轉向在金融市場直接融資；從被動依賴央行到主動利用市場。2、從準備金↓到各種融資工具↑從而達到B的取得不依賴于央行，而從金融市場直接融資取得，其規(guī)模和時間取決于企業(yè)貸款需求，從而從外生性轉變成內生性。金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性四、銀行角色轉換傳導的內生性1、基本觀點（圖象說明）金融市場

DD批發(fā)市場（籌資）商業(yè)銀行（貸款）零售市場DL存款供給存款需求貸款條件接受者 貸款條件決定者（銀行）

貸款數(shù)量決定者 決定貸款數(shù)量接受者資金（貨幣）供給內生性 資金（貨幣）需求DD DL金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性5.4內生貨幣理論的宏觀經(jīng)濟意義一、貨幣供求理論

1、貨幣需求創(chuàng)造貨幣供給（教216）2、貨幣乘數(shù)也是內生變量且沒有意義（教211）3、不發(fā)生貨幣余額的變化（教220,98）4、投資直接決定儲蓄（教221）5、通貨膨脹不是貨幣現(xiàn)象（教223,227）金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性二、利率外生理論（教218）1、利率是外生政策變量2、外生利率的經(jīng)驗證明3、外生利率決定的公式傳統(tǒng)公式：R=r+(P+t)莫爾公式:r=R—(P+t)金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性4、利率調節(jié)是主要政策手段（教224）5、對IS—LM分析的否定（教222）6、匯率外生論五、對于傳統(tǒng)理論的挑戰(zhàn)（教212）六、對于水平主義的批評與反批評（教216）金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性5.5貨幣政策有效性理論的政策啟示

一、內生貨幣理論的主要特色二、內生貨幣理論對中國的貨幣政策啟示1、貨幣供給內生論（代表觀點孫伯銀崔P75）2、貨幣供給內外生論（代表觀點崔建軍P60）

金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性三、對中國經(jīng)濟學界貨幣供給內外生性的討論

（一）不同幣材件下貨幣供給的性質（代表觀點崔建軍P76）實物貨幣金融貨幣不兌現(xiàn)信用貨幣貨幣供給的性質

內生變量

內生變量（私鑄）外生變量（官鑄）既是內生變量也是外生變量

金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性（二）不同經(jīng)濟體制下貨幣供給的性質

1.市場經(jīng)濟體制下貨幣的性質。純粹的市場經(jīng)濟體制下貨幣供給是一種內生變量，貨幣供給由經(jīng)濟體系自身決定。2.計劃經(jīng)濟體制下貨幣供給的性質。我國高度集中的計劃經(jīng)濟時期，貨幣供給是個純粹的外生變量，對經(jīng)濟沒有調節(jié)作用，僅是流通手段，為消費資料提供流通媒介。金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性3.混合經(jīng)濟體制下貨幣供給的性質?；旌辖?jīng)濟條件下貨幣供給具有內生變量和外生變量的雙重性質。4.中國轉軌經(jīng)濟體制下貨幣供給的性質。純粹市場經(jīng)濟

純粹計劃經(jīng)濟

混合經(jīng)濟

轉軌經(jīng)濟

貨幣供給的性質

內生變量

外生變量

既是內生變量又是外生變量既是內生變量又是外生變量

金融理論第五章貨幣供給的內生性與外生性（三）從貨幣供給結構看貨幣供給的性質

眾所周知：市場貨幣量=通貨+銀行存款（Ms=C+D）由此市場貨幣量當中的C完全由中央銀行控制，是純粹的外生變量；存款貨幣