財務(wù)管理資本成本課件

14三月2024財務(wù)管理資本成本什么是資本成本資本成本就是企業(yè)因籌集或使用資本所付出的代價表現(xiàn)形式為投資利潤或借款利息注意區(qū)別資本成本與資本的時間價值：1資本時間價值表現(xiàn)為所有者利息收入，資本成本是使用者的籌資費用2時間價值表現(xiàn)為時間的函數(shù)，資本成本表現(xiàn)為占用額的函數(shù)資本成本的性質(zhì)從價值屬性來看，屬于利潤范疇從支付基礎(chǔ)來看，屬于資金使用付費從計算與應(yīng)用價值看，屬于預(yù)測成本資本成本的構(gòu)成資本籌集成本企業(yè)在籌措資本過程中花費的各項有關(guān)開支。銀行借款手續(xù)費、發(fā)行股票和債券支付的各項代理發(fā)行費用等屬于一次費用，作為所籌資本的扣除資本成本的構(gòu)成資本使用成本資本使用者支付給資本所有者的資本使用報酬投資股利、利息費用與所籌集資本額的大小和使用時間長短有關(guān)經(jīng)常性、定期支付性資本成本的大小表示：決定資本成本高低的因素總體經(jīng)濟環(huán)境證券市場條件企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況融資規(guī)模為什么要分析資本成本選擇籌資方式的重要依據(jù)1資金成本是影響企業(yè)籌資總額的一個重要因素2資金成本是選擇資金來源的依據(jù)3資金成本是選用籌資方式的標準4資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素為什么要分析資本成本評價各種投資項目是否可行的重要尺度1利用凈現(xiàn)值指標決策時，以資金成本作貼現(xiàn)率2利用內(nèi)部收益率指標進行決策時，以資金成本作為基準率為什么要分析資本成本衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要標準借入資本的利息是利潤前的扣除股利要以投資利潤加以回報債務(wù)資本成本的計算長期債務(wù)資本的特點：1具體表現(xiàn)形式是利息2生效期內(nèi)利息固定不變，按期支付3稅前扣除項目4本金按期償還債務(wù)資本成本的計算長期債務(wù)資本成本的兩種計算方法1盈利時2無利潤時長期借款的資本成本借款利息+銀行借款手續(xù)費若不考慮資金時間價值：若考慮資金時間價值，轉(zhuǎn)化為求貼現(xiàn)率的問題例題某公司向銀行取得200萬長期借款，年利息率為10%,期限為5年，每年付息一次，到期一次還本。假定籌資費用率為0.3%,所得稅稅率為33%，該長期借款的資本成本率該如何計算?考慮資金價值和不考慮資金價值兩種情況公司債券資本成本的計算利息、籌資費用、本金分次付息和到期一次還本付息兩種情況平價、溢價、折價發(fā)行1利息要按面值計算2籌資費用按具體發(fā)行價格計算公司債券資本成本的計算不考慮時間價值：若考慮資金時間價值，轉(zhuǎn)化為求貼現(xiàn)率的問題權(quán)益資本成本的計算所有者投入企業(yè)的資本優(yōu)先股、普通股、留存收益權(quán)益資本的成本包含：1投資者的預(yù)期投資報酬2籌資費用股利不會減少企業(yè)的所得稅上繳優(yōu)先股資本成本的計算投資報酬為股利形式、股利率固定、本金不需償還成本包含：籌資費用與預(yù)定的股利例：股份制企業(yè)發(fā)行總面值為150萬元的優(yōu)先股股票，實際發(fā)行所得為180萬元，合約規(guī)定優(yōu)先股股利率為15%每年，籌資費用率為發(fā)行價的5.5%，計算優(yōu)先股資本成本率。普通股資本成本的計算——股利為基礎(chǔ)普通股的成本是普通股股東在一定風(fēng)險條件下所要求的最低投資報酬。最低投資報酬率應(yīng)表現(xiàn)為逐年增長。例：某公司發(fā)行面值為1元的普通股1000萬股，每股發(fā)行價格為10元，籌資費用率為全部發(fā)行所的資本的6%。第1年的股利率為10%，以后每年遞增5%。計算普通股的資本成本率。普通股資本成本的計算——風(fēng)險大小為基礎(chǔ)普通股股利實際上是一種風(fēng)險報酬，取決于投資者所冒風(fēng)險大小只需計算某種股票在證券市場的組合風(fēng)險系數(shù)例：某企業(yè)普通股的貝塔系數(shù)為1.2，并且它將政府長期債券利率視為無風(fēng)險報酬率，為10%。證券市場的組合證券平均期望報酬率為12%，計算該公司的普通股資本成本率。綜合資本成本企業(yè)全部長期資本的總成本各種個別資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，并對個別資本成本進行加權(quán)，從而確定加權(quán)平均資本成本，及綜合資本成本率。權(quán)數(shù)的三種計算方法：1賬面價值法2市場價格法3目標價值法某公司2004年共有長期資本4000萬元資金來源賬面金額（萬元）資本成本%長期借款10010公司債券5006.5普通股200013.2優(yōu)先股80012留存收益60011.3合計4000邊際資本成本企業(yè)追加籌措資本的成本計算邊際資本成本應(yīng)考慮的因素：1個別資本成本的變動2選擇適當(dāng)?shù)幕I資數(shù)額3確立一定的資本結(jié)構(gòu)追加籌資的資本成本保持不變時，邊際資本成本的計算假設(shè)各項新增資本成本仍然等于原有同類資本的成本時，新增資本的加權(quán)平均資本成本取決于資本結(jié)構(gòu)的變化追加籌資仍然保持原來的資本結(jié)構(gòu)追加籌資改變了原有的資本結(jié)構(gòu)例題ABC公司原有資本結(jié)構(gòu)為債券25%，長期借款10%，優(yōu)先股25%，普通股40%。各類資本的成本為債券5%，長期借款6%，優(yōu)先股8%，普通股12%?，F(xiàn)準備追加籌資500萬元。1仍保持原有資本結(jié)構(gòu)。2資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，新結(jié)構(gòu)為長期借款15%，債券20%，優(yōu)先股20%，普通股45%。計算追加籌資前加權(quán)平均資本成本率、追加籌資后加權(quán)平均資本成本率。追加籌資的資本成本隨籌資規(guī)模的擴大而不斷上升時邊際資本成本的計算1根據(jù)金融市場資本供求狀況，確定各類資本的成本分界點2確定目標資本結(jié)構(gòu)3確定籌資總額的成本分界點4計算邊際資本成本案例某企業(yè)擁有長期資金400萬元，其中長期借款60萬元，資本成本為3%；長期債券100萬元，資本成本10%；普通股240萬元，資本成本13%。平均資本成本為10.75%。由于擴大經(jīng)營規(guī)模需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析，認為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長期借款占15%，長期債券占25%，普通股占60%，并測算出了隨籌資增加各種資本成本的變化。資金種類目標資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款1545000以內(nèi)345000-90000590000以上7長期債券25200000以內(nèi)10200000-40000011400000以上12普通股60300000以內(nèi)13300000-60000014600000以上15確定追加籌資的資本結(jié)構(gòu)根據(jù)原有資本結(jié)構(gòu)和目標資本結(jié)構(gòu)的差距，確定出追加籌資的資本結(jié)構(gòu)。此案例中，追加籌資的資本結(jié)構(gòu)與原有資本結(jié)構(gòu)相同，仍為長期借款15%、長期債券25%、普通股60%計算籌資總額分界點確定發(fā)生階段性跳躍時相應(yīng)的追加籌資總額。資金種類目標資本結(jié)構(gòu)資本成本新籌資額籌資分界點籌資總額范圍長期借款15%345000以內(nèi)300000300000以內(nèi)545000-90000600000300000-600000790000以上600000以上長期債券25%10200000以內(nèi)800000800000以內(nèi)11200000