2024年全球信用風(fēng)險(xiǎn)八大展望

一、 地緣政治沖突仍將是全球面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)拜登政府或繼續(xù)維持對烏軍事支持以及對俄全面制裁，短期內(nèi)俄烏沖突走向和談的難度依然較大，2024年美國總統(tǒng)大選將是影響戰(zhàn)局中長期發(fā)展的重要“變量”俄烏沖突至今已持續(xù)兩年時(shí)間，2024年以來俄烏雙方在戰(zhàn)場上的軍事對峙依舊一、 地緣政治沖突仍將是全球面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)2024年美國總統(tǒng)大選臨近之際，600美援助的不確定性增大，在戰(zhàn)場上疲態(tài)顯現(xiàn)，不得不再次轉(zhuǎn)入防守態(tài)勢。2025談判，從而加快俄烏沖突的結(jié)束進(jìn)程。巴以沖突和紅海危機(jī)或?qū)?dǎo)致中東地區(qū)更加混亂，對全球貿(mào)易和供應(yīng)鏈造成一定擾動202310緣政治風(fēng)險(xiǎn)一旦升級或?qū)θ蛸Q(mào)易和供應(yīng)鏈造成一定擾動，同時(shí)將導(dǎo)致自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為脆弱的部分中東國家貿(mào)易活動下降、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏瑁M(jìn)一步加劇其經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。緣政治風(fēng)險(xiǎn)一旦升級或?qū)θ蛸Q(mào)易和供應(yīng)鏈造成一定擾動，同時(shí)將導(dǎo)致自身經(jīng)濟(jì)結(jié)二、 多國大選或?qū)θ蛘巫邉莓a(chǎn)生深遠(yuǎn)影響2024美國、歐洲、俄羅斯、印度等國家或地區(qū)的選舉備受矚目20247010060%50%2024RealClearPolitics2月29（47.1%）（45.1%）2.02024699個歐盟國家處于第二或第三位置。345（議會下院表2.1 2024年全球部國家大選情況梳理時(shí)間總統(tǒng)/總理選舉議會選舉總統(tǒng)/總理及議會選舉1月芬蘭孟加拉國2月阿塞拜疆巴基斯坦、柬埔寨、白俄羅印度尼西亞斯3月俄羅斯、烏克蘭、斯洛伐克伊朗、葡萄牙4月韓國5月南非巴拿馬、立陶宛6月冰島歐盟、比利時(shí)墨西哥9月克羅地亞10月格魯吉亞、烏拉圭、莫桑比克11月美國12月塞內(nèi)加爾加納未確定阿爾及利亞、委內(nèi)瑞拉、突尼斯、蒙古英國、印度、奧地利、烏茲別克斯坦、馬達(dá)加斯加、朝鮮、約旦、捷克斯里蘭卡、羅馬尼亞數(shù)據(jù)來源：公開資料，聯(lián)合資信整理美國兩黨之間的政治極化和政府效率降低等問題不容忽視，歐洲各國的民粹主義和政治碎片化問題愈演愈烈有所降低，同時(shí)并加劇了政策的不確定性。三、 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢且面臨多重挑戰(zhàn)2024有所放緩，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但受全球需求疲軟影響依舊承壓2024劇了企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)，2024年1月美國中小企業(yè)樂觀指數(shù)細(xì)項(xiàng)中增加庫存、經(jīng)濟(jì)向1250%75%6~1220241.5%~2.0%劇了企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)，2024年1月美國中小企業(yè)樂觀指數(shù)細(xì)項(xiàng)中增加庫存、經(jīng)濟(jì)向20241PMI1927國消費(fèi)者信心指數(shù)繼續(xù)下探至2024年上半年歐洲主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力依0.8%，保持相對緩慢的復(fù)蘇節(jié)奏。PMI202281834年來新高，經(jīng)濟(jì)令經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所承壓。7（%）北美拉美北美拉美歐洲亞洲洲經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測 增速下限 增速上限54321加拿大墨西哥美國阿根廷巴西法國德國俄羅斯英國中國印度印尼日本韓國越南馬來西亞沙特新加坡泰國土耳其阿聯(lián)酋澳大利亞南非0加拿大墨西哥美國阿根廷巴西法國德國俄羅斯英國中國印度印尼日本韓國越南馬來西亞沙特新加坡泰國土耳其阿聯(lián)酋澳大利亞南非數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合資信整理3.12024增速預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定增長，印度或成為拉動全球經(jīng)濟(jì)增長的火車頭，部分亞洲新興經(jīng)濟(jì)體綻放經(jīng)濟(jì)活力中國經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定增長，印度或成為拉動全球經(jīng)濟(jì)增長的火車頭，部分亞洲202420245%左右。2024年印度經(jīng)濟(jì)增速將保6%左右，或成為拉動世界經(jīng)濟(jì)增長的火車頭。2024（全球，有助于加強(qiáng)投資對經(jīng)濟(jì)的拉動作用，預(yù)計(jì)以越南為代表的東南亞新興經(jīng)濟(jì)體2024年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持高速增長。四、 多國央行的貨幣政策有望轉(zhuǎn)向?qū)捤?2~3次雖然全球基于大宗商品價(jià)格走高和供應(yīng)鏈緊張而造成的供給側(cè)通脹得到一定緩解，但考慮到通脹粘性問題，歐美央行對于貨幣政策的轉(zhuǎn)向仍較為謹(jǐn)慎。美國20241CPI2%的長美國勞動力市場表現(xiàn)對美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整具有較大的參考意義，因商業(yè)服務(wù)業(yè)、貿(mào)易運(yùn)輸、建筑等行業(yè)的人才招聘供不應(yīng)求，2024年1月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到美國勞動力市場表現(xiàn)對美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整具有較大的參考意義，因商業(yè)服務(wù)業(yè)、貿(mào)35.315.25%~5.50%362~3次。50.00

（%） 40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01-30.002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01美國:CPI 美國:核心CPI 美國:CPI:能源 美國:CPI:食美國:CPI:住宅 美國:CPI:服裝 美國:CPI:交通運(yùn)輸數(shù)據(jù)來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖4.1 2020年以來美國CPI增幅走勢127CPI62~3次。6.0000（%6.0000（%） 5.0000自2023年7月起連續(xù)四次暫停加息自2023年9月起連4.0000 續(xù)三次暫停加息3.00002.00001.00000.0000美國:聯(lián)邦基金目標(biāo)利率歐元區(qū):基準(zhǔn)利率圖4.2 美聯(lián)儲和歐洲央貨幣政策調(diào)整情況日本央行有望于2024年結(jié)束負(fù)利率政策，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有望跟隨歐美央行節(jié)奏逐步轉(zhuǎn)向貨幣寬松政策，新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策或出現(xiàn)一定分化20162-0.1%的負(fù)利率不變。2023一方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家植田和男正式出任日本央行行長，其上任后調(diào)整收益率曲線控制（YCC）10年期日本國債收益率在目標(biāo)水平±0.5%YCC1.0%左右（非硬性限制2023CPI19912024短期內(nèi)發(fā)生貨幣政策“急速轉(zhuǎn)彎”的可能性較低，預(yù)計(jì)日本央行將沿著“調(diào)整YCCYCC202420223月以來美聯(lián)儲強(qiáng)勢加息導(dǎo)致多數(shù)經(jīng)濟(jì)體五、 高利率環(huán)境下全球債務(wù)問題持續(xù)凸顯全球債務(wù)規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，新興市場國家和發(fā)達(dá)國家債務(wù)水平走勢出現(xiàn)分化，五、 高利率環(huán)境下全球債務(wù)問題持續(xù)凸顯2024年仍有再度走高的可能2023153132023GDP7.6GDP7.2255.3%2021增幅較大。（%） （萬億美元450.00

350.00400.00 300.00350.00 250.00300.00 200.00250.00 150.00200.00 100.00150.00 50.002008-032008-112008-032008-112009-072010-032010-112011-072012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-112023-07全球債務(wù)總額（右軸） 新興市場國家債務(wù)占GDP比發(fā)達(dá)國家債務(wù)占GDP比重?cái)?shù)據(jù)來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖5.1 全球債務(wù)規(guī)模占比重變化情況在歐美央行有望開啟降息周期的預(yù)期下，2024升溫，推動全球市場出現(xiàn)發(fā)債熱潮。11760201711750350050%利、羅馬尼亞在內(nèi)的新興市場國家發(fā)債規(guī)模達(dá)到470億美元，同樣創(chuàng)下歷史同期新被扭轉(zhuǎn)，新興市場國家的債務(wù)水平或?qū)⒊掷m(xù)走高。在融資成本有望維持相對高位的背景下，部分外債壓力較大且外匯儲備不足的國家違約風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)將持續(xù)上升被扭轉(zhuǎn)，新興市場國家的債務(wù)水平或?qū)⒊掷m(xù)走高。20201018202023年，3300斯里蘭卡、贊比亞等國的主權(quán)債券重組談判幾乎沒有進(jìn)展。2024年，盡管歐美央行有望開啟降息周期，但在通脹韌性仍存的背景下，2023910個發(fā)展中國家外匯儲備對外債的覆蓋程度不足四分之一，其中巴基斯坦更是不足10%，其外債能否按時(shí)償還將在很大程度上取決于國際貨幣基金組織（IMF）等方面的外部援助。（%）2520151050注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2023年9月末；數(shù)據(jù)樣本中不包含已經(jīng)違約的發(fā)展中國家數(shù)據(jù)來源：IMF，世界銀行，聯(lián)合資信整理圖5.2 外匯儲備對外債蓋程度較低的部分展國家六、 房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)外溢不容忽視全球房地產(chǎn)市場或迎來拐點(diǎn)，但部分國家可能存在一定“泡沫化”風(fēng)險(xiǎn)六、 房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)外溢不容忽視2020年新冠疫情爆發(fā)后，各國央行均出臺了不同程度的寬松刺激政策以推動經(jīng)200820220.6%2012202320232.1%，全球房地產(chǎn)市場或迎來拐點(diǎn)。153.1116.82022157.9。200.00（2015=100） 180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.002000-032001-012001-112000-032001-012001-112002-092003-072004-052005-032006-012006-112007-092008-072009-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112022-092023-07加拿大 澳大利亞 歐元區(qū) 美國 土耳其 匈牙利數(shù)據(jù)來源：OECD，聯(lián)合資信整理圖6.1 部分國家實(shí)際房指數(shù)變化情況展望2024年，歐美央行的降息預(yù)期有望為房地產(chǎn)市場提供一定支撐，但全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹及建筑成本下降等因素或?qū)Ψ績r(jià)上漲造成一定限制?？傮w來看，預(yù)計(jì)2024年全球房地產(chǎn)市場有望呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。另一方面，部分前期房價(jià)漲幅較大的國家可能存在一定的“泡沫化”風(fēng)險(xiǎn)，央行降息不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件甚至更多國家和地區(qū)。較大的國家可能存在一定的“泡沫化”風(fēng)險(xiǎn)，央行降息不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件歐美地區(qū)商業(yè)地產(chǎn)減值及再融資風(fēng)險(xiǎn)上升可能會傳導(dǎo)至銀行業(yè)，或再度引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)GreenStreet20232023行暴雷引發(fā)的銀行業(yè)危機(jī)中，第一共和銀行破產(chǎn)正是與商業(yè)地產(chǎn)貸款有關(guān)，其2022193（174億美元2024幅提高有關(guān)。（2017=100）160.0150.0140.0130.0120.0110.0100.090.080.070.02007-01-012007-08-012007-01-012007-08-012008-03-012008-10-012009-05-012009-12-012010-07-012011-02-012011-09-012012-04-012012-11-012013-06-012014-01-012014-08-012015-03-012015-10-012016-05-012016-12-012017-07-012018-02-012018-09-012019-04-012019-11-012020-06-012021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-012023-12-01數(shù)據(jù)來源：GreenStreet，聯(lián)合資信整理

美國 歐洲圖6.2 美國和歐洲商業(yè)產(chǎn)價(jià)格指數(shù)變化情況20252.2將大幅上升，可能會引發(fā)違約或拖欠潮。彭博社近期的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國有22家1001000將大幅上升，可能會引發(fā)違約或拖欠潮。彭博社近期的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國有22家七、全球供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈將加速重構(gòu)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)和美國的全球再平衡戰(zhàn)略加速了逆全球化和貿(mào)易保護(hù)主義，較大沖擊2018際競爭。202282024大沖擊。20304.0及完善相關(guān)制度。（國家遷移的風(fēng)險(xiǎn)。本輪全球產(chǎn)業(yè)鏈的重塑伴隨著貿(mào)易碎片化發(fā)展，貿(mào)易保護(hù)主義將會對全球現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)“雁陣模式”造成沖擊，同時(shí)會影響技術(shù)所圍繞的全球上下游供應(yīng)鏈國家遷移的風(fēng)險(xiǎn)。202020212022材料以及食品等供給直接中斷，對全球供應(yīng)鏈造成較大擾動。2024力依舊持續(xù)的背景下，2024（WTO）發(fā)布的最新全球貿(mào)易展望報(bào)告，20230.8%月的預(yù)估值1.7%效應(yīng)。此外，以外商直接投資（FDI）化、科技化或供給回流來調(diào)整供應(yīng)鏈，以夯實(shí)供應(yīng)鏈韌性。八、科技革命和綠色可持續(xù)是未來發(fā)展的主基調(diào)全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革蘊(yùn)含著巨大的機(jī)遇，預(yù)計(jì)會進(jìn)一步影響全球經(jīng)濟(jì)格局和產(chǎn)業(yè)更迭2022ChatGPT2024SORA，對傳統(tǒng)AI