IMI宏觀經(jīng)濟(jì)月度分析報(bào)告（第八十一期）

目 錄一、國內(nèi)外宏觀金融形勢分析 .-1-（一）海外宏觀111美元指數(shù)強(qiáng)勢反彈；主要非美貨幣兌美元貶值；CFETS反彈.......-2海外風(fēng)險(xiǎn)：主要源自地緣局勢變化，可能影響去通脹進(jìn)程3435-156-房地產(chǎn)市場及政策追蹤：恢復(fù)動能不足，支持政策持續(xù)優(yōu)化......-89-央行、金管局發(fā)布《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》92024年央行工作會議在北京召開，LPR報(bào)價(jià)行新增兩家1020231211（四）資本市場1414215道..................................................................................................-18-（一）摘要18（二）引言19三、主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)21圖表目錄圖1:近期人民幣兌美元震蕩偏強(qiáng)，CFETS下跌 .-2-2:33120天，韓國出口同比大幅回落至-144:126天，RJ/CRB0.3%265.94表格目錄112M212212133:21一、國內(nèi)外宏觀金融形勢分析（一）海外宏觀11月貨幣政策均維持利率不變125日召開貨幣政策會議，維持三大關(guān)鍵利率以及縮4.5%4.75%4%PEPP2024年上半年，下半年75PEPP1日召開的貨幣政策會議上繼續(xù)選擇按兵不動，1撰寫人：張瑜（IMI研究員）130-31息。美元指數(shù)強(qiáng)勢反彈；主要非美貨幣兌美元貶值；CFETS反彈12.1%15.1%。17.097.19CFETS一籃子匯率微升。1月以來，CFETS1.4%98.76。。圖1:近期人民幣兌美元震蕩偏強(qiáng)，CFETS下跌5.1%3.7%5.1%3.7%2.7%2.1%1.7%1.5%1.0%0.7%0.3%0.1%0.2%0.0%0.1%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2023/12/29-2024/1/26：美元累計(jì)變化幅度 加權(quán)變化幅度圖2:近期美元指數(shù)走弱海外風(fēng)險(xiǎn)：主要源自地緣局勢變化，可能影響去通脹進(jìn)程來再通脹風(fēng)險(xiǎn)，從而制約央行實(shí)施寬松的空間。全球貿(mào)易：整體需求景氣或仍在尋底中近期全球貿(mào)易需求整體或仍偏弱一是，1249.349，不僅仍在榮枯線以下、處于萎縮狀態(tài)，而且邊際二是RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)，1260.3%，同比-2.9%三是20天同比增速大幅13.6個(gè)百分點(diǎn)至-1%。4504003503002502001501004:1264504003503002502001501004:126天，RJ/CRB0.3%至RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù):月均值265.9265.9

2018-10圖3:1圖3:120天，韓國出口同比大幅回落至-1%2019-022019-042019-062019-082019-102019-12韓國:韓國:出口總額:同比2020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06韓國:韓國:出口金額:前20日:同比2021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-126050403020106050403020100-10-20-30-40中國人民大學(xué)國際貨幣研究所(IMI)-4-/（二）國內(nèi)宏觀2經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)追蹤：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)有所分化12產(chǎn)表現(xiàn)疲弱。生產(chǎn)方面，12月工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)向好。126.8%4.6%制造業(yè)增長3.0%2.9%8.2%和8.0%6.3%12月社2.77.4%0.42（0.09%4.8%2撰寫人：孫超（IMI研究員）幅收窄。出口方面，122.3%，略超預(yù)期，剔除基數(shù)0.3價(jià)格方面，12CPI0.3%，降幅收窄，符合預(yù)期，主要12I2.7%PPI6.6%、3.0%。“三大工程”12121.942.06634264702146784億。121.17230012月M0M1、M28.3%、1.3%、9.7%，M0增幅回落較多，M1前值，M2小幅回落。M2-M18.4%末萬億國債增發(fā)。124250.5個(gè)1250.25個(gè)百分點(diǎn)，2%1.75%2022-20230.25%0.5%12亦可在權(quán)益市場低迷情況下提振市場信心。2202312PSL凈新增3500MLF質(zhì)，亦可向市場傳出遞積極信號，穩(wěn)定市場信心。房地產(chǎn)市場及政策追蹤：恢復(fù)動能不足，支持政策持續(xù)優(yōu)化12月房地產(chǎn)景氣度下行，開發(fā)投資持續(xù)低迷，竣工累計(jì)增速回月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比降9.6%9.4%前值降13.4%；新開工面積、施工面積、竣工面積累計(jì)同比分別為-20.4%-7.2%-21.2%-7.2%17.9%1-12-8.5%-6.%。120.4%0.4%0.5%0.112月0.0593.42。151100081242024年底前，滿足一定條件房企的經(jīng)營性物業(yè)貸款可用于償還自身及其集團(tuán)控股公司存量房地產(chǎn)領(lǐng)域的相關(guān)貸款和公開市場債券，改善房企流動性狀況。40%的建筑降低區(qū)域內(nèi)購房條件同時(shí)購房資格由居民家庭調(diào)整為個(gè)人。（三）商業(yè)銀行3法》，央行、金管局發(fā)布《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》金管局修訂發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)操作風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》2023年12月29日，國家金融監(jiān)督管理總局修訂發(fā)布《銀行保202471（會和高級管理層的見》3撰寫人：王劍（IMI研究員），王文姝（北京物資學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院）20241535年，租賃住房建設(shè)的項(xiàng)目資本金比例應(yīng)符合國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度相關(guān)要求。重大事件：LPR維持不變，央行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2023）》，2024年央行工作會議在北京召開，LPR報(bào)價(jià)行新增兩家LPR維持不變122LPR3.45%，5LPR為4.2%，均與上一期持平。央行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2023）》2023年12月22日，中國人民銀行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2023）動金融穩(wěn)定法早日出臺實(shí)施，健全維護(hù)金融穩(wěn)定的長效機(jī)制。（3）2024年央行工作會議在北京召開2024145日，2024年中國人民銀行工作會議在北京（4）LPR報(bào)價(jià)行新增兩家2024119LPRLPR2024122（LPR）報(bào)價(jià)行新增兩家，中信銀行、江蘇銀行被納入名單。3．2023年12月貨幣金融及社會融資數(shù)據(jù)分析20231238.902.59萬億元。其中，現(xiàn)金（貨幣發(fā)行）3587億元，銀行的存款準(zhǔn)備2.16701億元。全月央行的各1.57投放基礎(chǔ)貨幣8744億元，其他資產(chǎn)回籠基礎(chǔ)貨幣114億元。12M2292.279.7%，增速比上月0.312M21.43（ABS）M21.32M21.88M23699M21.46萬億元（該科目主要是M2690億元。表1:12月M2增量的結(jié)構(gòu)余額增量結(jié)構(gòu)（單位：億元人民幣）來源增量結(jié)構(gòu)（單位：億元人民幣）M03,219外占690單位活期1,420債券-3,699單位定期-5,667貸款(加回核銷和ABS)13,161個(gè)人19,733財(cái)政凈支出18,796非銀-4,403其他（非銀、非標(biāo)等）-14,646合計(jì)14,302合計(jì)14,30212月末，社會融資規(guī)模存量為378.09萬億元，同比增長9.5%；社會融資規(guī)模增量為1.94萬億元，比上年同期多6169億元。2023年全年社會融資規(guī)模增量累計(jì)為35.59萬億元，比上年多3.41萬億元。表2:12月社融結(jié)構(gòu)項(xiàng)目當(dāng)月增量（億元人民幣）月末存量（萬億元人民幣）存量增速（%）人民幣貸款11,092235.4810.4外幣貸款（折合人民幣）-6351.66-10.2委托貸款-4311.270.2信托貸款3473.94.2未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-1,8672.49-6.7企業(yè)債券-2,74131.110.3政府債券9,32469.7916非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資50811.437.5存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券-2781.36-31.6貸款核銷2,3478.6114.6社會融資規(guī)模增量19,401378.099.5（四）資本市場4股市：權(quán)益市場低迷，降準(zhǔn)提振信心市場回顧1月，權(quán)益市場走勢低迷，主要指數(shù)下跌。指數(shù)層面，1月（截124日，下同）5.18%8.85%10.32%。124PE1014.87%14.87%0.0%5013.89%A日均7208.927828.10面，1241.60.01億元；北271.6半導(dǎo)體、軟件、公用事業(yè)等。206.14%3%；國防軍工和計(jì)算機(jī)領(lǐng)跌，跌幅超過5%Wind熱門概念10%4撰寫人：孫超（IMI研究員）（-4.4%）11.59%），50（-2.82%）（-10.32%）。市場展望及配置建議122性，傳遞出呵護(hù)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的決心。124250.511252900點(diǎn)，49009036.3完全反轉(zhuǎn)還需要看經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)進(jìn)度。24國資委表示將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，目前央企整體性價(jià)比仍較高，建議關(guān)注高股息優(yōu)質(zhì)央企。2）關(guān)注半TMT債市：資金面邊際收斂，收益率波動下行資金面邊際收斂，價(jià)格小幅上行1月（124日，下同）14020161803085047030億元216099507790億元6001200億元的投放、1DR001DR0071.67%126.46BP、0.19BP。收益率波動下行，信用利差繼續(xù)壓縮1月（截至1月241年期國債到期收益率下行3.18P至2.08%，105.54BP2.50%；1年期國開債到期收益率下行1.72P至2.18%10年國開到期收益率下行4.23P至2.64%月，AAA1年期、3年期、5年期收益率相對月初分別變0BP-4.58BP-10.46BP2.52%2.67%中135年期收益率相對月初分別變動-0.4BP-6.08BP、-19.96BP至2.62%、2.79%、2.97%。1AAAAA+4.0BP、6.96BP35.03BP、44.27BP；5、AA+中票信8.39BP13.71BP31.63BP45.29BP2.05BP、-0.38BP、-3.8BP。市場展望及配置建議1172023GDP增GDP同比增0.2%，PPI3.0%124250.5252%1.75%20221二、宏觀金融研究專題5：從經(jīng)濟(jì)增長的金融密碼看建設(shè)金融強(qiáng)國之道（一）摘要5撰寫人：中國人民大學(xué)國際貨幣研究所所長、財(cái)政金融學(xué)院教授張杰。本文原載于《經(jīng)濟(jì)研究》2023年第11期的《從經(jīng)濟(jì)增長的金融密碼看建設(shè)金融強(qiáng)國之道》。原文鏈接：/kcms2/article/abstract?v=1fhXvtqifPIrF5SIbpoMtqLLusxiHHw3fY2kSxQWdPUVkjfBBb6zpXl2T0gnskYLm_-ZE7gBoQJgYREN_HGx5XDEnLJXHJwIPNOcoU4mTVYPaoovP5UJsQGEpkPFlC0ukYrCpl71E=（二）引言計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要措施。2023年10路，首先必須“讀懂中國金融”。（而是讀懂過程本文試圖選擇某些角度解讀改革開放以來特別是最近十余年來伴隨視野和邏輯框架之中。三、主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)6表3:經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)一覽指標(biāo)名稱 類別 23-Mar

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23-DecCPI CPI 同比 0.7 0.1 0.2 0.0 -0.3 0.1 0.0 -0.2 -0.5 -0.3PPI 同比 -2.5 -3.6 -4.6 -5.4 -4.4 -3.0 -2.5 -2.6 -3.0 -2.749.049.049.449.550.249.749.349.048.849.2指數(shù) 51.9PMI工業(yè)增加-2.3-4.4-2.3-4.4-7.8-9.0-21.4 -20.6 -18.8 -16.8 -15.5 累計(jì)同比工業(yè)企業(yè)利潤總額

累計(jì)增長 3.0 3.6 3.6 3.8 3.8 3.9 4.0 4.1 4.3 4.6額額進(jìn)出口總

累計(jì)同比 5.1 4.7 4.0 3.8 3.4 3.2 3.1 2.9 2.9 3.0同比 10.6 18.4 12.7 3.1 2.5 4.6 5.5 7.6 10.1 7.4當(dāng)期M2 同比 12.7 12.4 10.7 10.6 10.3 10.3 10.0 9.7M2 同比 12.