發(fā)展宏觀的審慎監(jiān)管模式

發(fā)展宏觀的審慎監(jiān)管模式國際間越趨認(rèn)同需要專注管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。多個(gè)地區(qū)的金融當(dāng)局現(xiàn)正致力落實(shí)宏觀的審慎監(jiān)管模式。例如，美國聯(lián)儲(chǔ)局主席伯南克於2009年3月10日的演詞中，提出設(shè)立一個(gè)負(fù)責(zé)管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，具體職能包括：監(jiān)察龐大或迅速增長的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，不單只著眼於個(gè)別金融機(jī)構(gòu)或行業(yè)，更要注視跨越不同金融機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)的情況，例如有關(guān)次級(jí)按揭的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)狀況；評(píng)估潛在不妥善的地方，源自風(fēng)險(xiǎn)管理手法的演變、廣泛普及的槓桿式金融借貸及金融市場(chǎng)或產(chǎn)品的變化等因素導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加的機(jī)會(huì)；分析金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)之間的潛在連鎖效應(yīng)，例如高度連繫機(jī)構(gòu)之間的相互風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；以及監(jiān)測(cè)對(duì)整個(gè)體系構(gòu)成威脅的潛在監(jiān)管漏洞，包括保障消費(fèi)者與投資者機(jī)制方面的漏洞。上述各點(diǎn)對(duì)金管局在審慎監(jiān)管方面的工作無疑具參考價(jià)值，但很明顯它們是因應(yīng)美國本身的不善之處，對(duì)癥下藥。以監(jiān)察大額的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的措施為例，香港的監(jiān)管方法一向以來都是跟從這個(gè)方向的。大家都知道金管局一直高度注視銀行體系承受住屋市場(chǎng)以至物業(yè)價(jià)格波動(dòng)的能力，以及迅速發(fā)展中國內(nèi)地業(yè)務(wù)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，並就銀行管理有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提供指引。香港金融體系還有其他地方需要我們特別注意，例如，金融體系相對(duì)國際金融流量的規(guī)模，以及市場(chǎng)集中的程度。因此，我們要因地制宜，因應(yīng)本身?xiàng)l件與架構(gòu)(包括監(jiān)管體制安排)，以及金融穩(wěn)定論壇及巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)等國際組織的指引，定出宏觀審慎監(jiān)管機(jī)制。金管局自己主動(dòng)提出發(fā)展宏觀的審慎監(jiān)管模式的工作已有幾年，但單靠金管局的努力是不足夠的，所有有關(guān)方面都要認(rèn)真參與有關(guān)討論。不論是過去努力的成果抑或幸運(yùn)使然，迄今香港並無出現(xiàn)類似其他地區(qū)所見金融體系崩潰的情況，但我們?nèi)圆荒艿粢暂p心。有關(guān)方面必須加緊努力，亦需要更全盤的，甚至跳出傳統(tǒng)中央銀行職能的框架來考慮，才能有效落實(shí)宏觀的審慎監(jiān)管模式。首先，我們要定出一個(gè)架構(gòu)，其中需指明作為發(fā)展宏觀審慎金融監(jiān)管的具體重點(diǎn)。我正在細(xì)閱各個(gè)國際金融論壇提出的報(bào)告，並留意到近期提出的兩大重點(diǎn)，可讓香港作為參考。第一，要將監(jiān)管焦點(diǎn)放在整個(gè)金融體系上，目的是盡量減少金融市場(chǎng)受壓對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。每位資深的投資者都知道，他們必須同時(shí)監(jiān)測(cè)個(gè)別投資項(xiàng)目以及整個(gè)投資組合的綜合表現(xiàn)；他們無疑要看緊每項(xiàng)投資，但個(gè)別項(xiàng)目的大額虧損有時(shí)無可避免，只要確保整個(gè)組合不受太大影響，即使個(gè)別組合部分的表現(xiàn)欠佳也無須過分不安。相反，要是個(gè)別投資的表現(xiàn)過度互相影響，或整個(gè)組合過度集中於某一類風(fēng)險(xiǎn)，令整個(gè)組合出現(xiàn)龐大損失，問題就嚴(yán)重得多了。宏觀審慎監(jiān)管模式的情況，就如管理整個(gè)投資組合一樣。第二，我們要明白金融體系內(nèi)的整體風(fēng)險(xiǎn)是取決於個(gè)別組成部分(即個(gè)別金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)及市場(chǎng)參與者)的行為。換言之，每一分子的行為微觀而言可能並無不妥，但若綜合互動(dòng)起來，則可能對(duì)整個(gè)金融體系造成衝擊。目前全球金融危機(jī)已凸顯有關(guān)問題，因此在繼續(xù)維持個(gè)