【電影行業(yè)上市公司股利政策7100字（論文）】

-1-電影行業(yè)上市公司股利政策摘要21世紀，電影成了人們休閑娛樂的首選，我國電影行業(yè)得到了迅速發(fā)展。筆者以電影行業(yè)為研究對象，探討電影行業(yè)的股利政策，其中對現(xiàn)金股利分配做了實證分析?，F(xiàn)金股利政策對投資者、市場都會產(chǎn)生不同的影響，我國電影行業(yè)上市公司的治理結構以及宏觀經(jīng)濟中存在的證券立法、監(jiān)管、規(guī)范等方面的問題，導致我國電影行業(yè)上市公司現(xiàn)金股利政策存在很多問題。本文以股利政策理論為基礎，結合電影行業(yè)數(shù)據(jù)，分析電影行業(yè)上市公司股利政策中存在的問題，并提出優(yōu)化電影行業(yè)上市股利政策分配的對策，希望有助于電影行業(yè)的蓬勃持續(xù)發(fā)展。關鍵詞：電影行業(yè)；股利政策；現(xiàn)金分配目錄TOC\o"1-3"\h\u15344一、引言 11189二、現(xiàn)金股利政策讓對電影行業(yè)上市公司的影響研究 129563（一）研究設計 11864（二）統(tǒng)計分析 314688（三）實證分析結果 428496三、電影行業(yè)上市公司股利政策分配存在的問題 527336（一）股權結構不合理 523222（二）股利政策頻繁變動，缺乏連續(xù)性 630044（三）監(jiān)督機制不健全 629131（四）股市上的投機因素過濃 613382四、完善電影行業(yè)上市股利政策分配的對策 711949（一）優(yōu)化電影行業(yè)上市公司股權治理結構 732357（二）保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性 71319（三）加強對電影行業(yè)上市公司股利政策的監(jiān)管 714100（四）規(guī)范市場環(huán)境，理性作出投資決策 85857（五）樹立正確的經(jīng)營理念，提高盈利能力 832304五、結論 915822參考文獻 10一、引言股利政策在電影行業(yè)上市公司的財務活動中起著核心作用，同時使公司融資和投資決策的一部分。我國電影行業(yè)上市公司發(fā)展時間不長，有關股利政策理論的研究不夠深入，系統(tǒng)的理論指導實踐需要加強這方面的研究。電影行業(yè)上市公司選擇什么樣的股利分配政策，關系到各方利益相關者，一直以來都受到廣泛關注。同時，一個好的股利分配政策對公司的經(jīng)營管理也有所幫助，能夠協(xié)調(diào)股東和股民的關系，對持股人來說。也更加具有吸引力，可以獲得更多投資，是一種社會資本的積累。21世紀，中國資本市場發(fā)展迅速，上市企業(yè)成為我國重要的經(jīng)濟中堅力量，也是國家財政收入的來源，在所有的特殊地位和社會的關鍵領域的作用。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，股利政策在電影行業(yè)上市公司財務管理中發(fā)揮著越來越重要的作用。目前，有在中國電影行業(yè)上市公司股利分配政策的許多問題，如低股利分配，低分布，布局不合理，不合理的股權結構等。這些都對資本市場的正常運行和健康發(fā)展起了不利影響。本文對電影行業(yè)上市公司現(xiàn)金股利分配研究，不僅對對投資者和潛在投資者具有重要意義，同時也能加強公司治理。具體而言，可以知道電影行業(yè)上市公司股利分配，促進股東利益的合理管理和分配。有助于提高投資者風險意識，全面調(diào)查電影行業(yè)上市公司的財務狀況，使其投資更注意風險防范，不盲目跟風。二、現(xiàn)金股利政策讓對電影行業(yè)上市公司的影響研究股利政策通常和企業(yè)的經(jīng)營狀況以及公司的發(fā)展目標相關，其關鍵是保持股價的穩(wěn)定，基于內(nèi)部和外部利益相關者的平衡的基本政策。對于電影行業(yè)上市公司而言，是保持股東和公司的股利政策之間二者之間的利益協(xié)調(diào)平衡。企業(yè)現(xiàn)金股利會給市場上的投資者帶來企業(yè)經(jīng)營狀況良好的潛在信息，增加市場上投資者投資的欲望和原有投資者的信息。大部分的投資者更喜歡馬上就能使用的現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金分紅的關鍵是體現(xiàn)企業(yè)最近一段時間的經(jīng)營狀況和財務狀況，這無疑對重視既得利益的股東和投資者們有巨大的吸引力。在成熟的證券市場上，上市公司應選擇以穩(wěn)定和長期的現(xiàn)金股利為主要形式進行分配。電影行業(yè)由制作、發(fā)行和放映三個部分組成。我國人口基數(shù)大，隨著人們生活水平的提高，越來越多的人選擇看電影作為自己休閑娛樂的方式，電影票房以及觀影人次每年遞增中，電影行業(yè)處于黃金發(fā)展時期。（一）研究設計本文以2012-2016年間上交所和深交所的A股電影行業(yè)上市公司為研究樣本，剔除少數(shù)的ST,*ST,PT公司。這些公司的財務狀況處于異常狀態(tài)，為了消除極端值對分析結果的影響，將其剔除于樣本之外。剔除2016年以后上市的公司。本文希望得到較為穩(wěn)定的數(shù)據(jù)，而2016年以后的電影行業(yè)上市公司上市時間較短，股利政策的影響因素復雜，本文認為這些公司的數(shù)據(jù)可能不能真實的反映現(xiàn)金股利政策與公司價值兩者之間的關系，所以對這些公司予以剔除。表1：2012-2016年支付現(xiàn)金股利的樣本統(tǒng)計表（單位：個）年度20122013201420152016合計年度支付股利樣本104110631083122712225666中期分配樣本（比率）1.8%3.31%2.87%3.09%1.61%2.55%數(shù)據(jù)來源：巨靈數(shù)據(jù)金融從表1得知，中期分配形式占總樣本比例最高的年度是3.31%,累計值為2.55%，對描述統(tǒng)計結果的影響不大。因為本文研究的是現(xiàn)金股利政策，還需要對各種股利分配形式作一個統(tǒng)計描述。表2：2012-2016年電影行業(yè)上市公司股利支付情況統(tǒng)計（單位：個）年度現(xiàn)金股利股票權利轉(zhuǎn)增股本混合股利不分配公司數(shù)合計2012427419108483104120134529191124711063201439372820744810832015544336146498122720165216301844811222合計23372916275723815666進一步統(tǒng)計股利支付的相對數(shù)比例，以考察股利支付整體的變化趨勢。圖1：趨勢比較圖表3：2012-2016年股利支付相對數(shù)統(tǒng)計表（單位：個）年度20122013201420152016合計不發(fā)放股利46.58%44.11%39.84%40.96%39.36%42.02%發(fā)放股利53.42%55.89%60.16%59.04%60.64%57.98%數(shù)據(jù)來源：巨靈數(shù)據(jù)金融從表2中，尤其是表3中可以看出，我國電影行業(yè)上市公司不分配股利現(xiàn)象依然普遍。在2012年有490家樣本公司不分配股利，占全部樣本的比率為46.58%，約半數(shù)的公司沒有分配股利。到2016年，雖然不分配情況得到好轉(zhuǎn)，但仍有39.36%的公司不支付任何形式的股利。經(jīng)統(tǒng)計，在過去的五年，有42.02%的公司不能支付股利給投資者，這在一定程度上增加了市場的投機氛圍，使得資本市場的換手率居高不下。但從圖1中可以看出，從2012-2016年，我國資本市場的不發(fā)放股利所占比例越來越小，從2012年的46.58%下降到了2016年的39.36%；分配股利的公司的比重在加大中，從2012年的53.42%上升到了2016年的60.64%，可以說電影行業(yè)的股利分配環(huán)境在持續(xù)規(guī)范和好轉(zhuǎn)中，這很可能和我國加強了對電影行業(yè)的監(jiān)管有關。（二）統(tǒng)計分析本文中影響現(xiàn)金股利政策對電影行業(yè)上市公司的影響，是通過對電影行業(yè)上市公司企業(yè)價值影響來表現(xiàn)的，被解釋的變量則是企業(yè)價值，綜合國內(nèi)外研究梳理，衡量一個企業(yè)價值的指標有很多，本文采用托賓Q即總市值與重置成本的比值來衡量企業(yè)價值。本文選取支付股利意愿以及現(xiàn)金股利作為解釋變量。其中YN表示股利支付意愿，比如當電影行業(yè)上市公司分配股利時，YN=1，當電影行業(yè)上市公司不愿意支付股利時，YN=0。第二個是現(xiàn)金股利支付水平。衡量現(xiàn)金股利支付水平主要有相對數(shù)指標法與絕對數(shù)指標法，本文采用相對數(shù)指標即現(xiàn)金股利支付率來衡量現(xiàn)金股利支付水平，用DPR表示，現(xiàn)金股利支付率等于每股現(xiàn)金股利除以每股收益。運用spss統(tǒng)計分析結果如下表：表4：電影行業(yè)上市公司樣本描述性統(tǒng)計分析結果N極小值極大值均值標準差托賓Q是否支付股利股利支付率1216121612160.18400610.961.730.670.190.6710.4720.206資產(chǎn)負債率1216010.440.186凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)自然對數(shù)營業(yè)收入增長率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1216121612161216019.36-10126.9716870.0921.93230.700.820.0671.108697.4010.604有效的N（列表狀態(tài)）1216數(shù)據(jù)來源：巨靈數(shù)據(jù)金融從以上描述性統(tǒng)計結果可知，支付股利樣本公司的托賓Q值平均值為1.9，是否支付股利的平均值為0.76,說明樣本中支付股利的占到了76%。股利支付意愿對企業(yè)價值的影響分析：圖2：回歸分析模型回歸的R方為0.263，統(tǒng)計量值為70.094，通過了模型一的顯著性檢驗，相應的Sig值為0，小于0.05，故在5%的水平下可以認為模型整體回歸是顯著的，得到的各變量回歸系數(shù)結果為：（1）從股利支付意愿來看，與公司價值的相關系數(shù)為0.15，這表明成熟的電影行業(yè)上市公司支付股利意愿與其價值正相關。（2）資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)對數(shù)對企業(yè)價值存在顯著的負向影響（Sig<0.05），凈資產(chǎn)收益率對企業(yè)價值存在顯著的正向影響（Sig<0.05），營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對公司價值的影響在5%的水平下不顯著（Sig>0.05）。（三）實證分析結果成熟階段的電影行業(yè)上市公司，股利支付意愿與公司價值正相關，現(xiàn)金股利支付率與公司價值正相關。成長階段電影行業(yè)上市公司的現(xiàn)金股利支付率小于成熟階段電影行業(yè)上市公司現(xiàn)金股利支付率。這可能是因為，在成熟階段，公司的投資機會相對較少，現(xiàn)金流比較富裕，投資者會希望能從公司獲得穩(wěn)定的收益，同時由于現(xiàn)金流的富足可能會存在管理者過度投資或者進行“在職消費”，此時派發(fā)股利的意愿增加，同時，支付較高的現(xiàn)金股利支付率，會對外樹立良好的投資形象，增強投資者的投資信心，使得股價上升，公司價值上升。控制變量方面，資產(chǎn)負債率都與企業(yè)的價值存在顯著的負向相關，這說明電影行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債水平越低，電影行業(yè)上市公司的價值越高。這可能是因為，當公司償債能力較強的時候，此時公司的信用值會提高，投資者會認為資產(chǎn)負債率低的公司，其財務風險會比較低，他們更愿意對這些公司進行投資，公司的融資能力增加，此時會將融資獲得的資金用于擴大再生產(chǎn)或者投資于收益高的項目，增加公司價值。從總體上來看，現(xiàn)金股利政策的市場效應并不顯著。電影行業(yè)上市公司無論是否發(fā)放現(xiàn)金股利對公司的價值都不會產(chǎn)生顯著性的影響，這也在一定程度上解釋了我國的一部分電影行業(yè)上市公司不分紅的“鐵公雞”現(xiàn)象。說明電影行業(yè)上市公司在做出現(xiàn)金股利的支付決策時，本意是希望提升公司價值的，但是結果收到的效果卻不顯著，這在根本上由于我國證券市場的不完善造成的。處于不同時期的電影行業(yè)上市公司由于行業(yè)特征不同，現(xiàn)金股利的支付行為對公司價值的影響效果也不盡相同。在分配現(xiàn)金股利的情況下，每股現(xiàn)金股利支付水平越高，公司價值反而越低。由于我國證券市場的不成熟，較高的現(xiàn)金股利支付水平不但沒有向市場傳遞積極的信息，反而減少了企業(yè)的價值。同時，由于我國電影行業(yè)上市公司已經(jīng)由傳統(tǒng)的第一類委托代理問題轉(zhuǎn)變?yōu)榈诙愇写韱栴}，即大股東侵占中小股東的利益，現(xiàn)金股利的支付更多的成為了大股東用來滿足自己利益的一種方式，較高的現(xiàn)金股利支付水平最終會給企業(yè)帶來資金短缺問題，影響公司的可持續(xù)發(fā)展能力，而這最終會損害公司的價值。三、電影行業(yè)上市公司股利政策分配存在的問題（一）股權結構不合理股權結構對股利政策的影響是資本市場最重要的問題之一，也是影響股利政策的重要因素之一。根據(jù)我國的特殊國情，從國有股、法人股、公眾股和內(nèi)部職工股等開始設計股權結構。其中，國有股和法人股不流通，且所占比例最大。沒有國家股和法人股的流通對股利政策的影響有兩個：一方面由于國家股和法人股不能上市流通，股票是難以通過市場來實現(xiàn)的，因此，國家股和法人股傾向于現(xiàn)金股利；另一方面，中國的國有股和法人股的最終所有者實際上是國有股的情況下，法人股在缺乏個性的代表，不規(guī)則的股利分配是這種扭曲直接體現(xiàn)。（二）股利政策頻繁變動，缺乏連續(xù)性在電影行業(yè)，市場存在很多不確定性，部分上市公司公司似乎已經(jīng)設定了一個長期的目標股利支付率，只是根據(jù)公司的留存收益和現(xiàn)金流情況來確定股利支付率，股利支付率上下波動，極不穩(wěn)定。理性配現(xiàn)的原因之一是，大股東在現(xiàn)金股利發(fā)放決策過程占主導地位，且具有有自我傾向性萬壽義，劉正陽.從產(chǎn)權視角看我國上市公司現(xiàn)金股利分配[J].蘭州學刊，2010，（7）：67-71.。萬壽義，劉正陽.從產(chǎn)權視角看我國上市公司現(xiàn)金股利分配[J].蘭州學刊，2010，（7）：67-71.（三）監(jiān)督機制不健全我國電影行業(yè)上市公司董事會和監(jiān)事會在公司治理中未充分發(fā)揮作用。董事及在中國電影行業(yè)上市公司監(jiān)事會董事會沒有完全發(fā)揮自己在公司中的治理作用。董事會不足以參與企業(yè)的管理，獨立董事、外部董事不能起到監(jiān)督的作用，不能形成真正有效的對管理者的監(jiān)督和控制，監(jiān)事會是無用的。首先，由于大股東與中小股東權利濫用情況時有發(fā)生，而我國很多上市的公司內(nèi)部的監(jiān)督機制形同虛設，不能起到制約作用；其次，股權的過度集中導致了電影行業(yè)上市公司并購重組是市場不發(fā)達，電影行業(yè)上市公司并購的弱化導致了外部控制管理缺乏。這樣，電影行業(yè)上市公司沒有權力，沒有壓力，再加上長期的存量不足，自然就足夠重視現(xiàn)金股利政策，很少考慮股東的利益，中小股東的合法權益經(jīng)常得不到保障。（四）股市上的投機因素過濃電影行業(yè)上市公司中，產(chǎn)品主要是電影，影視劇等娛樂產(chǎn)物，有很大的波動性，一部電視劇或者電影先投資完成，后期收益存在很多不確定的因素，而這對股利政策有很大的影響。存在部分電影行業(yè)上市公司不按時合理分配股利外，同時還存在一些上市公司，自己本身財務狀況并不具備派放股息的實力，卻喜好發(fā)放股利這一現(xiàn)象，中國證券市場的發(fā)展和股票市場的投機行為有關。在中國，通常股票市場作為企業(yè)融資的場所，已成為企業(yè)“圈錢”的來源，分配形式分配方案對大多數(shù)公司來說，與最高比例，10與3的獎金，通常為了提高股票的基地，準備次日大規(guī)模融資。這種現(xiàn)象表明，電影行業(yè)上市公司的股利政策不規(guī)范、不規(guī)則、不合理的，也說明中國的證券投資市場需要做一個大規(guī)模的改革。四、完善電影行業(yè)上市股利政策分配的對策（一）優(yōu)化電影行業(yè)上市公司股權治理結構部分電影行業(yè)上市公司股利分配采取的是現(xiàn)金分紅方式，沒有規(guī)劃，比較隨意，需要監(jiān)管機構的督促和規(guī)范化管理。一方面要尊重、鼓勵和監(jiān)督電影行業(yè)上市公司的現(xiàn)金股利分配機制建立，以及穩(wěn)定，持續(xù)的股利分配政策的完善，加快現(xiàn)金分紅規(guī)模的擴大化。電影行業(yè)上市公司要注重對投資者利益的回報。在利潤分配方案的設計上，充分考慮公司目前盈利規(guī)模、現(xiàn)金流狀況、生命周期、項目投資與融資條件、股權資本要求，銀行的債權債務關系，和未來業(yè)務發(fā)展的需求，綜合分析股東，資本成本和外部市場監(jiān)管環(huán)境，從而建立起一個科學、穩(wěn)定的投資回報機制，確保連續(xù)性、穩(wěn)定性和利潤分配政策的合理性。由于目前的現(xiàn)金股利不穩(wěn)定，電影行業(yè)上市公司“內(nèi)部人控制”使留存收益浪費現(xiàn)象仍然存在，所以監(jiān)管機構可以被視為公司新股發(fā)行紅利，在未來的投資方向在資本明確披露年度報告的要求，使用和盈利預測，從而減少內(nèi)部和外部組織之間的信息不對稱，投資者對公司價值的判斷。禁止機構投資者投資于長期不支付股利的企業(yè)，并逐漸形成了一個強大的力量來約束電影行業(yè)上市公司股利分配政策。（二）保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性根據(jù)前面的分析我們知道，股利分配政策如果不穩(wěn)定，會降低證券市場投資者的投資熱情，為了實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，上市企業(yè)更明智的做法是保持連續(xù)性和股利政策的穩(wěn)定性。在盈利時，能立即提高股息水平，只有在增加利潤的情況下支持更高的股息，電影行業(yè)上市公司制定和完善股利政策，但一旦做出決策，維持支付水平。同樣，當公司再短期內(nèi)處在虧損狀態(tài)時，企業(yè)應該保持股利政策的穩(wěn)定性，不要馬上減少股息分配，引起投資者恐慌和不必要的猜測，除非企業(yè)管理層經(jīng)過評估認為企業(yè)短時間內(nèi)不能扭虧為盈。我們可以借鑒西方發(fā)達資本市場的經(jīng)驗，根據(jù)公司的不同發(fā)展階段，選擇不同的股利政策。在公司的初始階段，剩余股利政策是最好的選擇；當公司進入高速增長階段，股利支付的能力提高，可以相應的增加對投資者的利益回報，激勵投資真的投資熱情。（三）加強對電影行業(yè)上市公司股利政策的監(jiān)管為了保護中小投資者和合法權益，監(jiān)督電影行業(yè)上市公司及時分紅，證券監(jiān)管部門要加強監(jiān)管。在這個階段，應規(guī)范股利分配，電影行業(yè)上市公司指定的時間限制公司內(nèi)部融資過度的盈余分紅，當公司每股利潤達到一定金額，必須支付現(xiàn)金股利給股東，否則國家將對其征收的稅，以促進企業(yè)積極利用其他渠道，如銀行貸款、債券和其他需要籌集企業(yè)發(fā)展資金的發(fā)放，提高企業(yè)的資本成本約束。為了引導企業(yè)在資本不能被侵蝕，股息只能在當期支付，并在過去積累的留存收益，如股息支付的前提下。（四）規(guī)范市場環(huán)境，理性作出投資決策法律制度和法律環(huán)境對股利支付水平有很大的影響。如果電影行業(yè)上市公司的累計利潤達到一定比例，就必須進行股利分配。這不僅保護了公司外部股東的利益，而且明確了企業(yè)股利支付的最低水平，有效避免了電影行業(yè)上市公司股利分配的現(xiàn)象。良好的法律環(huán)境可以極大地保護投資者的利益。因此，有必要建立完善的法律法規(guī)，對電影行業(yè)上市公司的股利政策進行必要的法律限制，從而有效地保護投資者的利益。在股利分配中，大股東侵蝕小股東利益的情況時有發(fā)生，小股東權益得不到合法保障，通過，使小股東的利益不僅取決于中小投資者依靠科學和理性的分析電影行業(yè)上市公司，也應該受到相關法律法規(guī)的保護。（五）樹立正確的經(jīng)營理念，提高盈利能力上市企業(yè)需要建立一個良好的經(jīng)營理念，加強自身管理，加大科技創(chuàng)新力度，積極挖掘新的利潤增長點，抓住機遇，積極開拓市場，增強公司在市場中的核心競爭力，不斷提高公司的經(jīng)營業(yè)績，創(chuàng)造更多的利潤。電影行業(yè)上市公司的可行性分析接近公司的投資項目，合理確定資