大公國(guó)際對(duì)水務(wù)分析報(bào)告

中國(guó)水務(wù)投資有限公司主體與相關(guān)債2016SD2016700跟蹤評(píng)級(jí)觀點(diǎn)關(guān)增值服務(wù)。評(píng)級(jí)結(jié)果反映了公司供水能力依然很綜合分析，大公對(duì)公司“12MTN112MTN213MTN1”和“16·公司供水能力依然很強(qiáng)，2015年以來(lái)，污水處理能等項(xiàng)目的推進(jìn)，有利于公司供水業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的提評(píng)級(jí)小組負(fù)責(zé)中國(guó)水務(wù)投資有限公司主體與相關(guān)債2016SD2016700跟蹤評(píng)級(jí)觀點(diǎn)關(guān)增值服務(wù)。評(píng)級(jí)結(jié)果反映了公司供水能力依然很綜合分析，大公對(duì)公司“12MTN112MTN213MTN1”和“16·公司供水能力依然很強(qiáng)，2015年以來(lái)，污水處理能等項(xiàng)目的推進(jìn)，有利于公司供水業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的提評(píng)級(jí)小組負(fù)責(zé)人 李曉然評(píng)級(jí)小組成員：鄭文學(xué)傳真：010-2016.3201520142013-債券簡(jiǎn)稱（億（上次評(píng)1245124513451645為便于報(bào)告使用人正確理解和使用大公為便于報(bào)告使用人正確理解和使用大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大公”）具的本信用評(píng)級(jí)報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“本報(bào)告茲聲明如下一、大公及其評(píng)級(jí)分析師、評(píng)審人員與發(fā)債主體之間，除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)構(gòu)成的委托關(guān)系外，不存在其他影響評(píng)級(jí)客觀、獨(dú)立、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。二、大公及評(píng)級(jí)分析師履行了實(shí)地調(diào)查和誠(chéng)信義務(wù)，有充分理由保證所出具本報(bào)告遵循了客觀、真實(shí)、公正的原則。三、本報(bào)告的評(píng)級(jí)結(jié)論是大公依據(jù)合理的技術(shù)規(guī)范和評(píng)級(jí)程序做出的獨(dú)立判斷，評(píng)級(jí)意見(jiàn)未因發(fā)債主體和其他任何組織機(jī)構(gòu)或個(gè)人的不當(dāng)影響而發(fā)生改變。四、本報(bào)告引用的受評(píng)對(duì)象資料主要由發(fā)債主體提供，大公對(duì)該部分資料的真實(shí)性、確性、完整性和及時(shí)性不作任何明示、暗示的陳述或擔(dān)保。五、本報(bào)告的分析及結(jié)論只能用于相關(guān)決策參考，不構(gòu)成任何買(mǎi)入、持有或賣(mài)出等投資建議六、本報(bào)告?zhèn)?xiàng)信用等級(jí)在本報(bào)告出具之日至存續(xù)債券到期兌付日有效，主體信用等級(jí)自本報(bào)告出具日起一年內(nèi)有效，在有效期限內(nèi)，大公擁有跟蹤評(píng)級(jí)、變更等級(jí)和公告等級(jí)變化的權(quán)七、本報(bào)告版權(quán)屬于大公所有，未經(jīng)授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得復(fù)制、轉(zhuǎn)載、出售和發(fā)布；如引用、刊發(fā)，須注明出處，且不得歪曲和篡改。跟蹤評(píng)級(jí)說(shuō)明根據(jù)大公承做的中國(guó)水務(wù)存續(xù)債券信用評(píng)級(jí)的跟蹤評(píng)級(jí)安排，公對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況以及履行債務(wù)情況進(jìn)行了信息收集和分析，并結(jié)合公司外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)論。發(fā)債主體中國(guó)水務(wù)成立于2006年，是由水利部綜合事業(yè)跟蹤評(píng)級(jí)說(shuō)明根據(jù)大公承做的中國(guó)水務(wù)存續(xù)債券信用評(píng)級(jí)的跟蹤評(píng)級(jí)安排，公對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況以及履行債務(wù)情況進(jìn)行了信息收集和分析，并結(jié)合公司外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)論。發(fā)債主體中國(guó)水務(wù)成立于2006年，是由水利部綜合事業(yè)局聯(lián)合戰(zhàn)略投資者發(fā)起成立的國(guó)家級(jí)水務(wù)投資和運(yùn)營(yíng)管理公司。截至2016年3月末，司的注冊(cè)資本為12億元人民幣，公司主要股東為新華水利控股集團(tuán)公司1及中國(guó)水利水電建設(shè)集團(tuán)公司，各持有公司25%的股綜合事業(yè)局下屬部門(mén)水利部綜合管理中心持有公司1.5%的股份，同時(shí)水利部綜合事業(yè)局也是新華水利控股集團(tuán)公司的唯一股東，所以水利部綜合事業(yè)局實(shí)際控制公司26.5%的股份，是公司的實(shí)際控制人。處理和苦咸水淡化等水務(wù)行業(yè)投資運(yùn)營(yíng)管理及相關(guān)增值服務(wù)。截至20163月末，公司供水能力為736.0萬(wàn)立方米/日，污水處理能力為128.5萬(wàn)立方截至2015年末，公司納入合并范圍的子公司共21家。由于自貢水本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況如下表所示：1新華水利控股集團(tuán)公司（2013524日新華水利水電投資有限公司正式更名為新華水利控股集團(tuán)公司）31本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況債券發(fā)行發(fā)行募集資金用進(jìn)展情12中水務(wù)12中水務(wù)13中水務(wù)宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境現(xiàn)階段我國(guó)傳統(tǒng)制造行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)需求疲軟，經(jīng)濟(jì)處于下行趨勢(shì)，財(cái)稅增收困難進(jìn)一步加大，2015年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速繼續(xù)放緩，部分指標(biāo)出現(xiàn)下降，未來(lái)短期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，長(zhǎng)期來(lái)看經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)定增因素現(xiàn)階段我國(guó)傳統(tǒng)制造行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)需求疲軟，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速均出現(xiàn)不同程度的下滑。據(jù)初步核算，2015年，我國(guó)實(shí)現(xiàn)GDP67.67萬(wàn)億元，按可比價(jià)格同比增速為6.9%，較2014年下降0.46.1%，增速同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比名義增長(zhǎng)10.0201415.7%降幅明顯，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資僅增長(zhǎng)1.0%。此外，近年來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)減慢，2015年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.7%，進(jìn)出口總額同比下降7.0%。2015年，全國(guó)公共財(cái)政預(yù)算收入同比增長(zhǎng)8.4%，增速較上年有所下滑，政府性基金收入同比下降21.8%。2016年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，GDP同比增速為6.7%，較上年同期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)公共財(cái)政預(yù)算收入3.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.5%，增速較去年同期增加2.6個(gè)百分點(diǎn)；政府性基金預(yù)算收入為0.904.6%。針對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、財(cái)政增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)的總體思路，國(guó)家制定并實(shí)施域發(fā)展總體戰(zhàn)略和主體功能區(qū)戰(zhàn)略，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)領(lǐng)域加大調(diào)控力度。2015年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革將是2016年經(jīng)濟(jì)工作的重心，去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板是工作的五大任務(wù)，國(guó)家將繼續(xù)通過(guò)金融、財(cái)稅、投資等重點(diǎn)領(lǐng)域的改革來(lái)確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間。預(yù)計(jì)未來(lái)短期內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)延續(xù)低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型提質(zhì)外部環(huán)境變化等風(fēng)險(xiǎn)因行業(yè)及區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展以及城鎮(zhèn)化水平的提高，水務(wù)行業(yè)面臨良好的發(fā)展環(huán)境；水務(wù)行業(yè)戰(zhàn)略地位顯著，水務(wù)企業(yè)具有一定專(zhuān)營(yíng)優(yōu)勢(shì)；近年來(lái),供水行業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展，污水處理行業(yè)順應(yīng)環(huán)保政策需求擁有更大的發(fā)展水務(wù)行業(yè)是關(guān)系國(guó)計(jì)民生和國(guó)家安全的公用事業(yè)行業(yè)，是經(jīng)濟(jì)4位是水務(wù)行業(yè)的顯著位是水務(wù)行業(yè)的顯著特征。2015年，我國(guó)GDP676,708億元增長(zhǎng)6.9。根據(jù)2年末我國(guó)56.10%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的生產(chǎn)用水提升和城鎮(zhèn)化帶來(lái)的居民生活用水規(guī)模增加，使人均用水量繼續(xù)保持上升的趨勢(shì)，2015450立方米/人，同比增0.9%。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)和城鎮(zhèn)化率的提高是推動(dòng)水務(wù)行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，為水務(wù)行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。平穩(wěn)發(fā)展，2015年全年總用水量6,180億立方米，同比增長(zhǎng)1.4%。其中，生活用水增長(zhǎng)3.1%，工業(yè)用水增長(zhǎng)1.8%，農(nóng)業(yè)用水增長(zhǎng)0.9%，生態(tài)補(bǔ)水增長(zhǎng)1.7%。20151～10月，全國(guó)自來(lái)水產(chǎn)量為452.34億立方米，同比增長(zhǎng)2.06%。闊的市場(chǎng)空間。國(guó)家政策不斷向污水處理行業(yè)傾斜。2015126污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問(wèn)題的通知》中指出2016年底前，城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元；縣城、重點(diǎn)建制鎮(zhèn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.85元，非居民不低于1.2元，從目前執(zhí)行價(jià)格看，除北京、上海和江蘇三省市，其他區(qū)域均有上調(diào)空間。2015年416日,國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《水污節(jié)約保護(hù)水資源等十條意見(jiàn)共238項(xiàng)措施，中國(guó)污水處理行業(yè)進(jìn)入了污染防治工作的行動(dòng)指南。截至2015年末，城市污水處理廠日處理能力為1.38億立方米，同比增長(zhǎng)5.3%，城市污水處理率達(dá)到91.0%，提0.8個(gè)百分點(diǎn)，污水處理能力和處理效率持續(xù)提升地位和穩(wěn)定的發(fā)展前景；近年來(lái)供水業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，污水處理業(yè)務(wù)順應(yīng)國(guó)家環(huán)保政策需求擁有更大的發(fā)展空間。經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)仍然主要來(lái)源于供水和污水處理業(yè)務(wù)，毛利率水平仍高于行業(yè)平均水平；2015年供水及污水處理業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增公司主要業(yè)務(wù)仍為原水開(kāi)發(fā)和供應(yīng)、區(qū)域間調(diào)水、城市供排水、污水處理和苦咸水淡化等水務(wù)行業(yè)投資運(yùn)營(yíng)管理及相關(guān)增值服務(wù)。2015年，公司營(yíng)業(yè)收入為35.40億元，同比下降2.32%；毛利潤(rùn)為11.74億元，同比略有上升；同期，毛利率為33.17%，同比上升2.01個(gè)百5點(diǎn)，但仍高于行業(yè)平均水平22015年公司營(yíng)業(yè)收入仍然主要來(lái)源于供水及污水處理業(yè)務(wù)，該項(xiàng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，在營(yíng)業(yè)收入中的比重仍保持50%以上。受供水量增加影響，毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.00%。2015年公司建筑業(yè)務(wù)類(lèi)收入有所下降，但受益于國(guó)家對(duì)水務(wù)工程的支持，建筑業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，毛利率有所上升。業(yè)務(wù)主要包括房地產(chǎn)、供暖、發(fā)電、垃圾處理、銷(xiāo)售收入、果品及果酒和管網(wǎng)建設(shè)及安裝工程等業(yè)務(wù)，受市場(chǎng)行情影響，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、品點(diǎn)，但仍高于行業(yè)平均水平22015年公司營(yíng)業(yè)收入仍然主要來(lái)源于供水及污水處理業(yè)務(wù)，該項(xiàng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，在營(yíng)業(yè)收入中的比重仍保持50%以上。受供水量增加影響，毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.00%。2015年公司建筑業(yè)務(wù)類(lèi)收入有所下降，但受益于國(guó)家對(duì)水務(wù)工程的支持，建筑業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，毛利率有所上升。業(yè)務(wù)主要包括房地產(chǎn)、供暖、發(fā)電、垃圾處理、銷(xiāo)售收入、果品及果酒和管網(wǎng)建設(shè)及安裝工程等業(yè)務(wù)，受市場(chǎng)行情影響，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、品及果酒銷(xiāo)售收入大幅下降影響，該項(xiàng)收入有所下降收入所占比重有所下降；預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)及公司戰(zhàn)略影響較大。1～2年，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入或?qū)⑹芊康毓酒渌麡I(yè)務(wù)收入主要包括房屋租賃收入、工程入等，仍對(duì)營(yíng)業(yè)收入形成了一定補(bǔ)充。2015年比下降59.99%，主要受房屋租賃收入及BT工程收入減少較多所致。20161～3月，營(yíng)業(yè)收入8.88億元，同比增長(zhǎng)14.19%，毛利32.75%，同比增加3.39個(gè)百分26表 2013～2015年及2016年1～3月公司營(yíng)業(yè)收入和毛利潤(rùn)構(gòu)成情況（單位：億元、%2016年1～3201520142013營(yíng)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入其他業(yè)務(wù)收入毛利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)其他業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)毛利率主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率其他業(yè)務(wù)毛利率總體來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)仍然主要來(lái)源于供水和污水處業(yè)務(wù)，毛利率水平仍高于行業(yè)平均水平；2015年供水及污水處理業(yè)務(wù)公司供水能力依然很強(qiáng)，2總體來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)仍然主要來(lái)源于供水和污水處業(yè)務(wù)，毛利率水平仍高于行業(yè)平均水平；2015年供水及污水處理業(yè)務(wù)公司供水能力依然很強(qiáng)，2015年以來(lái)，污水處理能力有所提升；公司依托較強(qiáng)的股東背景，在原水資源開(kāi)發(fā)中繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；污水處理收入繼續(xù)增長(zhǎng)公司供水業(yè)務(wù)包括自來(lái)水供應(yīng)、原水供應(yīng)和工業(yè)用水供應(yīng)，供水收入主要來(lái)源于自來(lái)水供應(yīng)業(yè)務(wù)。截至2016年3月末，供水能力為736.0萬(wàn)立方米/日，受自貢水務(wù)被出售的影響，供水能力同比下2.90%，但供水能力依然很強(qiáng)。公司污水處理能力128.5萬(wàn)立方米/日比增長(zhǎng)20.66%，主要受山東水務(wù)投資有限公司（增加威海水務(wù)投資有限公司污水處理廠的影響。2015年，公司自來(lái)水售水量7.68億立方米，同比增長(zhǎng)2.53%，自來(lái)水收入13.53億元，同比增長(zhǎng)3.92%。2016年1～3月，自來(lái)水售水2.03億立方米，同比增長(zhǎng)20.12%，自來(lái)水業(yè)務(wù)收入3.66億元，同比增長(zhǎng)16.19%。水務(wù)行業(yè)作為一種重要的民生行業(yè)，地方政府在水務(wù)企業(yè)合作時(shí)比較謹(jǐn)慎，市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻較高。公司實(shí)際控制人水利部綜合事業(yè)局是水利部直屬事業(yè)單位，大股東中國(guó)水利水電建設(shè)集團(tuán)公司是中央管理的、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的綜合性大型水利水電建設(shè)企業(yè)，具有較強(qiáng)的股東背景，有利于原水資源的控制。2015年，公司在山東、新疆、內(nèi)蒙古和黑龍江等地仍具有屬地原水控制優(yōu)勢(shì)；受子公司山東水務(wù)、新疆昌源水務(wù)集團(tuán)有限公司和內(nèi)蒙古天河水務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天河水原水及工業(yè)供水業(yè)務(wù)規(guī)模增加的影響，公司原水和工業(yè)供水收入同比上升，原水及工業(yè)供水收入仍是公司供水收入的重要補(bǔ)充。）等子公司負(fù)責(zé)。2015年，污水處理業(yè)務(wù)收入3.41億元，同比增長(zhǎng)16.38%，主要是由于污水處理量增加及處理價(jià)格上升。2016年7表 2013～2015年及2016年1～3月公司供水運(yùn)營(yíng)指標(biāo)情況（單位：萬(wàn)立方米/日、萬(wàn)立方米2016年1～3201520142013月，污水處理業(yè)務(wù)收入7,498萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.31%綜合來(lái)看，2015年以水能力依然很強(qiáng)，自來(lái)水入穩(wěn)步提升未來(lái)供水業(yè)務(wù)仍將以自來(lái)水供應(yīng)為主公司依托較強(qiáng)月，污水處理業(yè)務(wù)收入7,498萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.31%綜合來(lái)看，2015年以水能力依然很強(qiáng)，自來(lái)水入穩(wěn)步提升未來(lái)供水業(yè)務(wù)仍將以自來(lái)水供應(yīng)為主公司依托較強(qiáng)股東背景，在原水資源開(kāi)發(fā)中繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；在國(guó)家對(duì)于污水處理的支持政策的帶動(dòng)下，污水處理收入繼續(xù)增長(zhǎng)。公司進(jìn)一步完善水資源布局，未來(lái)隨著水庫(kù)、供水設(shè)施等項(xiàng)目的推進(jìn)，有利于公司供水業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升；在建工程規(guī)模仍較大，面臨一定的資本支出2015年，公司加強(qiáng)水資源布局，繼續(xù)在新疆、山東展水庫(kù)、供水廠和原水輸水設(shè)施等項(xiàng)目建設(shè)。在建的重點(diǎn)項(xiàng)目包括水庫(kù)、供水廠、污水處理廠和管網(wǎng)建設(shè)等，未來(lái)隨著項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)，公司供水及資源布局將進(jìn)一步擴(kuò)有利于供水業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升20163月末，公司主要在建工程概算投資41.35億元，累計(jì)資力億元，未來(lái)需投資規(guī)億元，面臨一定的資本支出壓施等項(xiàng)目的推進(jìn)，有利于公司供水業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升；在建工程規(guī)模仍較大，面臨一定的資本支出壓力384截至20163末公司主要在建項(xiàng)目情況（單位：億元在建項(xiàng)概算已完成投項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間-建筑工程業(yè)務(wù)收入建筑工程業(yè)務(wù)收入利工程建設(shè)的政策良好公司建筑工程業(yè)務(wù)主要是供水相關(guān)的管道鋪設(shè)、水利工程的建設(shè)等，具體業(yè)務(wù)主要由北京中水新華灌排技術(shù)有限公司、淮安自來(lái)水有限公司和錢(qián)江水利等子公司開(kāi)展。2015年，公司建筑工程業(yè)務(wù)收入7.47億元，建筑工程業(yè)務(wù)收入仍是公司收入的重要補(bǔ)充。另外，《水利改革發(fā)展決定》明確了加大公共財(cái)政對(duì)水利建設(shè)投入的方針，將繼續(xù)為公司開(kāi)展相關(guān)的水利工程業(yè)務(wù)提供了較好的外部環(huán)境。預(yù)計(jì)未來(lái)1～2年，受?chē)?guó)家支持水利工程建設(shè)的政策影響，公司水務(wù)建設(shè)工程收入將面臨較好的外部環(huán)境。公司治理與管理公司的實(shí)際控制人仍是水利部綜合事業(yè)局，截至2016年3月末公司注冊(cè)資本為12億元人民力資源部、財(cái)務(wù)部、投資部等職能部門(mén)。組織機(jī)構(gòu)完整。公司制定了公司行業(yè)地位較強(qiáng)，擁有原水競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，整體業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)布局較為合理，總體抗風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)。財(cái)務(wù)分析公司提供了2015年財(cái)務(wù)報(bào)表和20161～3月財(cái)務(wù)報(bào)表，中審華寅五洲會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)公司2015年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了審計(jì)，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。20161～3月財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。資產(chǎn)質(zhì)量2015年，隨著公司投資項(xiàng)目的不斷增多，資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)非流動(dòng)資產(chǎn)為主年以來(lái)，隨著投資項(xiàng)目的不斷增多，公司總資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)保9持增長(zhǎng)，仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主。截至2016年3月末，公司資產(chǎn)總額為274.11億元，仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主。公司流動(dòng)資產(chǎn)以貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款為主。2015年末，公司貨幣資金同比上升32.56%，同期，應(yīng)收賬款9.46億元，主要為應(yīng)收江蘇射陽(yáng)縣政府BT工程款，賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為49.04%。預(yù)付款項(xiàng)持增長(zhǎng)，仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主。截至2016年3月末，公司資產(chǎn)總額為274.11億元，仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主。公司流動(dòng)資產(chǎn)以貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款為主。2015年末，公司貨幣資金同比上升32.56%，同期，應(yīng)收賬款9.46億元，主要為應(yīng)收江蘇射陽(yáng)縣政府BT工程款，賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為49.04%。預(yù)付款項(xiàng)6.37億元，同比減少45.46%，主要受葫蘆島中水水務(wù)有限公司、山東水務(wù)和昌源水務(wù)等各所屬公司部分款項(xiàng)結(jié)算所致，賬齡在一年內(nèi)的預(yù)付款項(xiàng)占比為52.62%。公司存貨以開(kāi)發(fā)產(chǎn)品、已完工未結(jié)算工程施工和自制半成品為主，2015年同比增加3.20億元。公司非流動(dòng)資產(chǎn)仍主要由固定資產(chǎn)、在建工程和長(zhǎng)期股權(quán)投資成。2015年末，公司固定資產(chǎn)79.33億元，同比增長(zhǎng)7.38%，固定資產(chǎn)主要包括房屋及建筑物、機(jī)器設(shè)備和管網(wǎng)；在建工程56.99比減16.24%，主要是受自貢水務(wù)集團(tuán)有限公司被出售的影響；長(zhǎng)期股權(quán)投資為11.69億元，與上年同期持平。根據(jù)審計(jì)報(bào)告，截至2015年末，公司受限資產(chǎn)包括子公司舟山自來(lái)水有限公司用于取得0.26億元短期抵押借款的定海解放西路263房產(chǎn)和長(zhǎng)河路營(yíng)業(yè)所，取得2.00萬(wàn)元短期質(zhì)押借款的定期存單；取得27.37億元長(zhǎng)期質(zhì)押借款的昌源水務(wù)水費(fèi)收費(fèi)權(quán)、昌源水務(wù)持有的新疆億豐礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公的污水收費(fèi)權(quán)等。85%的股權(quán)和上海奉錦環(huán)境建設(shè)管理有限公預(yù)計(jì)未來(lái)1～2年，隨著投資規(guī)模的增加，公司資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大52013～201520163末公司資產(chǎn)構(gòu)成情況（單位：億元、%2016年3201520142013占金流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)83.7630.5678.2228.8671.4327.6570.2231.43非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)190.3569.44192.8571.14186.9372.35153.2268.57總資產(chǎn)合274.11100.00271.08100.00258.36100.00223.44100.00資本結(jié)構(gòu)2015年，公司負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增加，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，且處業(yè)較高水平；有息負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)一年內(nèi)到期的有息負(fù)債規(guī)模仍較大年末，公司負(fù)債仍以非流動(dòng)負(fù)債為主，負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，2015年末及20163月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.24%和74.34%，仍處于行業(yè)較高水平4。資本結(jié)構(gòu)2015年，公司負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增加，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，且處業(yè)較高水平；有息負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)一年內(nèi)到期的有息負(fù)債規(guī)模仍較大年末，公司負(fù)債仍以非流動(dòng)負(fù)債為主，負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，2015年末及20163月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.24%和74.34%，仍處于行業(yè)較高水平4。付款構(gòu)成。2015年末，短期借款同比減少23.94%，仍以保證借款和信用借款為主。應(yīng)付賬款包括未付工程款和材料款，賬齡在一年以內(nèi)應(yīng)付賬款總額的比重為52.17%。其他應(yīng)付款同比增長(zhǎng)12.52%，主要受來(lái)款項(xiàng)增加的影1年以內(nèi)年以上占比分別為55.1120.39%。同期，預(yù)收款項(xiàng)主要是錢(qián)江水利客戶未辦理收費(fèi)手續(xù)的預(yù)收售房款和未完工工程款項(xiàng)。年末，公司非流動(dòng)負(fù)債仍主要由長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券和長(zhǎng)期應(yīng)付款構(gòu)成，其中，長(zhǎng)期借款為72.35億元，主要包括45.82億元證借款和27.37億元質(zhì)押借款。同期，應(yīng)付債券為17.04億元，包括公司發(fā)行的“12中水MTN1“12中水MTN213中水MTN1及子公司錢(qián)江水利發(fā)行的“13錢(qián)水MTN113錢(qián)水MTN0024562013～201520163末公司負(fù)債構(gòu)成情況（單位：億元、%2016年3201520142013占金流動(dòng)負(fù)債合計(jì)79.8739.1987.8943.6781.3243.4269.2944.39非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)123.9160.81113.3656.33105.9556.5886.7855.61總負(fù)債合203.77100.00201.25100.00187.26100.00156.07100.00總有息負(fù)132.9665.25121.2060.22123.5465.97105.3667.51資產(chǎn)負(fù)債74.3474.2472.4869.85要是昌源水務(wù)應(yīng)付融資租賃款和江蘇水務(wù)融資租賃款要是昌源水務(wù)應(yīng)付融資租賃款和江蘇水務(wù)融資租賃款年以來(lái)，隨著工程項(xiàng)目的繼續(xù)推進(jìn)，公司負(fù)債規(guī)模有所增加。2015末分別增長(zhǎng)18.5111.06%；同時(shí)，受昌源水務(wù)及江務(wù)償還融資租賃款較多影響，長(zhǎng)期應(yīng)付款較2015末減少5.64元截至20163末，公司有息負(fù)債為132.96元，占負(fù)債總額65.25%。其中短期有息負(fù)34.50，占總有息負(fù)債的比重為25.95%。2015末，公司所有者權(quán)益為69.83億元，同比減少1.79%，歸益比重仍較小。2016年3月末，公司所有者權(quán)益為70.33億元，其中，歸屬母公司所有者權(quán)益28.76億元截至20163月末，公司無(wú)對(duì)外擔(dān)保?？傮w來(lái)看，2015年，公司負(fù)債規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)升，且處于行業(yè)較高水平；有息負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)一年內(nèi)到期的有息負(fù)債規(guī)模仍較大。預(yù)計(jì)未來(lái)1～2年，隨著公司投資規(guī)模的增長(zhǎng)，負(fù)債規(guī)模將進(jìn)一步增加。盈利能力2015年，公司毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，期間費(fèi)用增幅較大且占比仍較高，對(duì)盈利水平產(chǎn)生一定的影響；投資收益增長(zhǎng)較快，仍是利潤(rùn)的主要來(lái)源2015年，公司營(yíng)業(yè)收入35.40億元，同比下降2.31%。同期，公司期間費(fèi)用13.38億元，同比增長(zhǎng)6.27%，期間費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中所占比重為37.80%，占比增加3.04個(gè)百分點(diǎn)，且占比仍較高，主要是由于在建年，投資收益為10.12億元，同比增加6.37億元，主要是受公司處置可供出售金融資產(chǎn)（利歐股份的股票）取得的投資收益增加較多的影響；同時(shí)，主要受江蘇水務(wù)污水處理及上海環(huán)保補(bǔ)貼收入增加的影響，67截至20163末公司有息債務(wù)期限結(jié)構(gòu)（單位：億元、≤1（1,2（2,3(3,4(4,5>5132.96100.00營(yíng)業(yè)外收入有所增加，公司利潤(rùn)總億元，同比增億元20161～3月，公司營(yíng)業(yè)收入為8.88億元，同比增長(zhǎng)14.22%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為-0.22億元和-0.11億元同比分別增加0.81億元和0.85億元。綜合而言，2015年，公司營(yíng)業(yè)收入有營(yíng)業(yè)外收入有所增加，公司利潤(rùn)總億元，同比增億元20161～3月，公司營(yíng)業(yè)收入為8.88億元，同比增長(zhǎng)14.22%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為-0.22億元和-0.11億元同比分別增加0.81億元和0.85億元。綜合而言，2015年，公司營(yíng)業(yè)收入有所下降，但毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，期間費(fèi)用增幅較大且占比仍較高，對(duì)盈利水平產(chǎn)生一定的影響；投資收益增長(zhǎng)較快，仍是利潤(rùn)的主要來(lái)源?，F(xiàn)金2015年以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流有所增加，對(duì)債務(wù)的保障程度有所上升；投資需求仍較大，投資性現(xiàn)金流持續(xù)保持凈流出狀態(tài)2015年，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流9.46億元，同比增加4.38億元，主要是由于收到的往來(lái)款增加使得其他應(yīng)付款同比增加。同期，公投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流仍表現(xiàn)為凈流出，但凈現(xiàn)金流同比增加，主是受出售利歐股份的影響。公司籌資性凈現(xiàn)金流少3.44億元，主要受償還債務(wù)較多所致。12.51億元，同2015年，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債分別為11.19%和4.87%，同比均有所增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)的保障能力有所上升。20161～3月，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1.06億元，同比減少億元，投資性凈現(xiàn)金流為0.77億元，同比增加10.68億元，籌資82013～201520161～3公司收入及利潤(rùn)（單位：億元、%2016年1～3201520142013----現(xiàn)金流0.12億元，同比減少10.93億元綜合而言，2015年以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流有所增加，對(duì)債務(wù)的保障程度有所上升；投資需求仍較大，投資性現(xiàn)金流持續(xù)保持凈流償債能力現(xiàn)金流0.12億元，同比減少10.93億元綜合而言，2015年以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流有所增加，對(duì)債務(wù)的保障程度有所上升；投資需求仍較大，投資性現(xiàn)金流持續(xù)保持凈流償債能力年，公司負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率有所增加且仍處于較高水平。公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.890.70倍，較上年均有所下降；同期，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流有所增加，對(duì)債務(wù)的保障程度有所上升。截至2016年3月末，公司有息負(fù)債為132.96億元，占負(fù)債總額65.25%。其中短期有息負(fù)債為26.70億元，占總有息負(fù)債的20.08%。從期限結(jié)構(gòu)上看，以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主。同時(shí)，受?chē)?guó)家政策和市場(chǎng)的影響，水務(wù)行業(yè)具有較好的發(fā)展前景，公司逐年加大工程建設(shè)投入，隨著工程的推進(jìn)，負(fù)債規(guī)模將繼續(xù)增加。另一方面，公司資產(chǎn)規(guī)模保持逐年上升，且流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋能力良好，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，一定程度上提升了公司的償債能力。此外，公司原水競(jìng)爭(zhēng)能力較突出，隨著控制原水資源的規(guī)模擴(kuò)大及供水業(yè)務(wù)擴(kuò)展，未來(lái)的盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。綜合來(lái)看，公司償債能力很強(qiáng)。債務(wù)履約情況截至2016年7月11日，公司本部未曾發(fā)生信貸違約事件。截至本報(bào)告出具日，公司發(fā)行的“12中水MTN112中水務(wù)MTN2“13中水務(wù)MTN1”和“16中國(guó)水務(wù)MTN001”均尚未到還本日，到期利息均已按期兌付結(jié)2015國(guó)水價(jià)改革進(jìn)一步推進(jìn)，供水價(jià)格仍有一定的上升空間，環(huán)保水務(wù)行業(yè)日益受到重視，水務(wù)企業(yè)的供水及污水處理業(yè)務(wù)迎來(lái)增長(zhǎng)機(jī)遇。供水業(yè)務(wù)收入保持持續(xù)增長(zhǎng)，為公司盈利提供保障；公司依托較強(qiáng)的股東背景，在原水資源開(kāi)發(fā)中繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；公司供水布局進(jìn)一92013～201520161～3公司現(xiàn)金流情況（單位：億元、%2016年1～3201520142013---務(wù)的保障程度有所上升。預(yù)計(jì)未來(lái)1～2年，隨著水庫(kù)、供水設(shè)施等項(xiàng)目綜合分析，大公對(duì)公司“12中水務(wù)MTN1“12中水務(wù)MTN2“1中水務(wù)MTN1”和“16中國(guó)水務(wù)MTN001”信用等級(jí)維持AA+，主體等級(jí)維AA+，評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定。1中國(guó)水務(wù)投資有限公司山西省黃河萬(wàn)家寨1中國(guó)水務(wù)投資有限公司山西省黃河萬(wàn)家寨22中國(guó)水務(wù)投資有限公司3單位年20163（未經(jīng)審計(jì)201520142013資產(chǎn)3單位年20163（未經(jīng)審計(jì)201520142013資產(chǎn)3單位年20163（未經(jīng)審計(jì)2015201420132,037,7222,012,4783單位年20163（未經(jīng)審計(jì)2015201420132,037,7222,012,4783單位年20163（未經(jīng)審計(jì)201520142013--------3單位年20163（未經(jīng)審計(jì)201520142013---------3年20163（未經(jīng)審計(jì)201520142013--3年20163（未經(jīng)審計(jì)201520142013--EBITDA（倍-毛利率（%）＝（1－營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（）＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×總資產(chǎn)報(bào)酬率（）＝EBIT/年末資產(chǎn)總毛利率（%）＝（1－營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（）＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×總資產(chǎn)報(bào)酬率（）＝EBIT/年末資產(chǎn)總凈資產(chǎn)收益率（）＝凈利潤(rùn)/年末凈資產(chǎn)×EBIT＝利潤(rùn)總額＋計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息＝EBIT＋折舊＋攤銷(xiāo)（無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)＋長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)資產(chǎn)負(fù)債率（）＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率（%）＝（所有者權(quán)益＋非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)資債務(wù)資本比率（）＝總有息債務(wù)/資本化總10有息債務(wù)＝短期有息債務(wù)＋長(zhǎng)期有息11.短期有息債＝短期借款＋應(yīng)付票據(jù)＋其他流動(dòng)負(fù)債（應(yīng)付短期債券一年內(nèi)的非流動(dòng)負(fù)債＋其他應(yīng)付款（付息項(xiàng)12.長(zhǎng)期有息債務(wù) 長(zhǎng)期借款＋應(yīng)付債券＋