奧飛娛樂股份有限公司盈利能力分析

摘要本文以被稱為中國(guó)動(dòng)漫第一股的奧飛娛樂股份有限公司為研究對(duì)象，通過銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等5個(gè)指標(biāo)，從其營(yíng)業(yè)，資產(chǎn)，資本三個(gè)方面分析了奧飛娛樂的盈利能力。通過財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，將其向同行業(yè)其他公司進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋约昂推渥陨硪郧跋嗤甓戎笜?biāo)進(jìn)行縱向?qū)Ρ群蟀l(fā)現(xiàn)，奧飛娛樂的盈利能力存在著投資擴(kuò)張?zhí)^激進(jìn)，投資收益達(dá)不到預(yù)期；主要營(yíng)收玩具業(yè)務(wù)陷入低谷，主要營(yíng)收下降；高溢價(jià)并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)鏈無法有效整合運(yùn)營(yíng)，后期巨額資產(chǎn)減值；營(yíng)收過于依賴玩具，營(yíng)收結(jié)構(gòu)太單薄等問題。針對(duì)這些問題本文分別通過借鑒星輝娛樂，迪士尼等國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀動(dòng)漫公司，向奧飛提出了一系列的建議和解決措施。希望本文在解決奧飛娛樂的盈利能力問題的同時(shí)，為中國(guó)整個(gè)處于轉(zhuǎn)型中的動(dòng)漫行業(yè)提供一定的參考。關(guān)鍵詞：盈利能力；財(cái)務(wù)指標(biāo)分析；產(chǎn)業(yè)整合；動(dòng)漫玩具ABSTRACTThispapertakesAofeiEntertainmentCo.,Ltd.,whichisknownasthefirststockofChineseanimation,astheresearchobject.Throughfiveindicatorssuchassalesnetinterestrate,totalassetsreturnrateandnetassetsreturnrate,theprofitabilityofAofeiEntertainmentisanalyzedfromthreeaspects:itsbusiness,assetsandcapital.Throughtheanalysisoffinancialindicators,itcompareshorizontallywithothercompaniesinthesameindustryandverticallywithitsownpreviousannualindicators,andfindsthattheprofitabilityofAofeiEntertainmentistooradicaltoexpanditsinvestment,anditsinvestmentreturnscannotmeetexpectations;themainrevenuetoybusinessisinalowebbanditsmainrevenueisdeclining;theindustrialchainofhighpremiummergersandacquisitionscannotbeeffectivelyintegrated.Jointoperation,hugeassetimpairmentinthelaterperiod;excessivedependenceontoys,toothinrevenuestructureandotherissues.Aimingattheseproblems,thispaperputsforwardaseriesofsuggestionsandsolutionstoAofeibydrawinglessonsfromDisneyandotherexcellentanimationcompaniesathomeandabroad.IhopethispapercanprovidesomereferencefortheanimationindustryintransitionwhilesolvingtheproblemofAofeiEntertainment'sprofitability.Keywords:Profitability;FinancialIndexAnalysis;IndustryIntegration;AnimationToys目錄摘要 IABSTRACT II1緒論 11.1選題背景 11.2選題目的及意義 11.3研究?jī)?nèi)容及方法 11.3.1研究?jī)?nèi)容 11.3.2研究方法 22盈利能力相關(guān)理論概述 22.1盈利能力的概念 22.2盈利能力分析 32.2.1盈利能力分析的含義 32.2.2盈利能力分析的方法和相關(guān)指標(biāo) 33奧飛娛樂股份有限公司的盈利能力分析 43.1奧飛娛樂公司的基本狀況 43.1.1奧飛娛樂公司的簡(jiǎn)介 43.1.2奧飛娛樂經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 53.2奧飛娛樂的盈利財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 53.2.1銷售凈利率 63.2.2成本費(fèi)用利潤(rùn)率 63.2.3總資產(chǎn)報(bào)酬率 83.2.4凈資產(chǎn)收益率 93.2.5每股收益 104奧飛娛樂盈利能力出現(xiàn)的問題 114.1投資方面出現(xiàn)的問題 114.1.1投資過于盲目，目光不夠長(zhǎng)遠(yuǎn) 114.1.2投資后產(chǎn)業(yè)鏈整合不及時(shí) 114.1.3并購(gòu)速度過快，費(fèi)用管理水平跟不上 124.2玩具業(yè)務(wù)陷入低谷 124.3營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一 135提高奧飛娛樂公司盈利能力的建議 145.1投資并購(gòu)方面 145.1.1減緩?fù)顿Y速度，以IP為核心推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合 145.1.2加強(qiáng)對(duì)期間費(fèi)用的控制 155.2創(chuàng)新智能玩具 155.3優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu) 15結(jié)束語 17致謝 18參考文獻(xiàn) 19奧飛娛樂股份有限公司盈利能力分析1緒論1.1選題背景 近幾年來，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)開始越來越重視文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，正所謂文化強(qiáng)則國(guó)強(qiáng)，文化產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，GDP增長(zhǎng)中所作出的貢獻(xiàn)正在逐年逐步地增大。而其中被認(rèn)為是支柱般存在的新興文化產(chǎn)業(yè)——?jiǎng)勇a(chǎn)業(yè)更是受到了國(guó)家的重點(diǎn)關(guān)注。作為我國(guó)最具發(fā)展?jié)摿Φ某?yáng)產(chǎn)業(yè)之一，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)自2008年以來就受到了我國(guó)政府的重點(diǎn)扶持。以此同時(shí)，我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)也在飛速的發(fā)展，國(guó)民在追求物質(zhì)的同時(shí)，對(duì)精神文化的需求也開始越發(fā)的重視。動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的主要受眾人群是幼兒，少年以及廣大的年輕人，隨著深受國(guó)內(nèi)外動(dòng)漫文化輸出所影響的80后，90后甚至00后的長(zhǎng)大，逐漸成為社會(huì)的主力，他們的存在構(gòu)成了動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)潛在龐大的消費(fèi)者群體。這三方面的因素使得我國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)在起步較晚的情況下近幾年開始爆炸式的迅猛發(fā)展。到2018年中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)達(dá)到了1765.6億元，增長(zhǎng)率達(dá)到16.3%，越來越多規(guī)模大，實(shí)力強(qiáng)，有特色有態(tài)度的動(dòng)漫企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)出來。但到現(xiàn)在，我國(guó)的動(dòng)漫企業(yè)的發(fā)展似乎已經(jīng)到了瓶頸，和美國(guó)日本的差距仍然巨大，一系列的問題像產(chǎn)業(yè)鏈不完善，動(dòng)畫作品變現(xiàn)能力差，動(dòng)漫玩具銷量下降等導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力始終無法增強(qiáng)，許多大公司如奧飛娛樂這樣的龍頭企業(yè)開始試圖轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型的過程卻不盡如人意。1.2選題目的及意義以玩具起家，被稱為中國(guó)動(dòng)漫第一股的奧飛娛樂股份有限公司在無數(shù)的中國(guó)動(dòng)漫企業(yè)中最具代表性，其作為我國(guó)第一家上市的動(dòng)漫企業(yè)，從一個(gè)賣兒童玩具的小公司到立志打造東方迪士尼成為我國(guó)第一家上市的動(dòng)漫企業(yè)，奧飛娛樂是我國(guó)許許多多動(dòng)漫公司的縮影。但是奧飛娛樂在2016年大量投資和并購(gòu)，全面投資布局渴望轉(zhuǎn)型看似欣欣向榮到2018年的資產(chǎn)巨額減值，虧損16億。奧飛娛樂近幾年的巨額虧損背后反映出的問題是我國(guó)整個(gè)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈不完善，盈利能力差的問題。本文將以?shī)W飛娛樂為案例，通過銷售凈利率，成本費(fèi)用利潤(rùn)率，資產(chǎn)報(bào)酬率，凈資產(chǎn)收益率及每股收益這5個(gè)指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行盈利能力分析，分析其銷售及投資獲利能力是否夠高，持久性及穩(wěn)定性是否夠好。同時(shí)比較國(guó)內(nèi)以及國(guó)外的優(yōu)秀動(dòng)漫公司，發(fā)現(xiàn)他的問題，提出解決方案，并企圖能為我國(guó)整個(gè)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)提出一些理論性建議。1.3研究?jī)?nèi)容及方法1.3.1研究?jī)?nèi)容第一部分是緒論。主要闡述分析課題背景，研究目的和意義，研究過程中用到的方法。第二部分介紹盈利能力及分析的理論知識(shí)和分析指標(biāo)。第三部分以?shī)W飛娛樂為主要案例，簡(jiǎn)單介紹奧飛娛樂從玩具生產(chǎn)商到上市公司的發(fā)展歷程，奧飛娛樂目前的產(chǎn)業(yè)鏈，以及對(duì)其進(jìn)行盈利能力分析。分別選取其從2015年到2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)其試圖進(jìn)行轉(zhuǎn)型的這幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析同時(shí)和國(guó)內(nèi)同行業(yè)的星輝娛樂進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋鶕?jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)它的盈利能力。第四部分發(fā)現(xiàn)奧飛娛樂可能存在投資擴(kuò)張?zhí)^激進(jìn)，投資收益達(dá)不到預(yù)期；海外影視擴(kuò)張失敗，后期業(yè)務(wù)縮水造成裁員等損失；主營(yíng)業(yè)務(wù)玩具創(chuàng)新項(xiàng)目失敗，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入縮水等問題。第五部分對(duì)奧飛娛樂所分析出的盈利能力上出現(xiàn)的問題提出建議和解決方案，為國(guó)內(nèi)動(dòng)漫企業(yè)在盈利能力方面的優(yōu)化提出理論性建議。奧飛娛樂需要先放慢投資并購(gòu)的腳步，整合產(chǎn)業(yè)鏈，開發(fā)智能玩具，控制期間費(fèi)用，同時(shí)可以借鑒迪士尼的例子，優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)。1.3.2研究方法本文的研究方法主要有以下幾種：第一種文獻(xiàn)研究方法，了解國(guó)內(nèi)外盈利性研究的現(xiàn)狀，在閱讀文獻(xiàn)的過程中得出結(jié)論和啟發(fā)，第二種案例分析方法，以?shī)W飛娛樂為例，分析盈利能力，為出動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供建議，提高盈利能力;第三種是比較分析法，對(duì)同一企業(yè)在不同時(shí)期的盈利能力進(jìn)行縱向比較。然后，比較不同企業(yè)的盈利能力，得出奧飛娛樂與同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力差異，發(fā)現(xiàn)缺陷，并提出改進(jìn)建議。2盈利能力相關(guān)理論概述2.1盈利能力的概念盈利能力是指在一段時(shí)間里，企業(yè)怎么通過經(jīng)營(yíng)和各種市場(chǎng)活動(dòng)來獲得利潤(rùn)，就是怎么賺錢的意思，它是決定企業(yè)最終盈利狀況的根本因素。通過盈利能力我們可以非常直觀地判斷出一個(gè)企業(yè)具體的經(jīng)營(yíng)狀況。企業(yè)管理者、投資人、債權(quán)人都高度密切關(guān)注盈利能力，因?yàn)樗苯雨P(guān)乎管理人員的收入及發(fā)展前景，投資人的股息收益和資本利得，潛在投資人是否加以投資的判斷以及企業(yè)債權(quán)人最為在乎的企業(yè)能否按時(shí)還本付息的償債能力。盈利能力的體現(xiàn)分為好多種方式，主要有利潤(rùn)表中具體的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額等清晰明了可以直接看到的數(shù)值。還有就是凈資產(chǎn)收益率，銷售凈利率等相關(guān)的財(cái)務(wù)比率的數(shù)值。其中利潤(rùn)表中的各項(xiàng)利潤(rùn)額屬于絕對(duì)數(shù)，無法體現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模，行業(yè)水平等等會(huì)影響到企業(yè)利潤(rùn)水平的要素，不夠準(zhǔn)確也不夠客觀。因此本文將主要使用相關(guān)的盈利比率，通過各個(gè)盈利能力指標(biāo)綜合地衡量企業(yè)的盈利能力。2.2盈利能力分析2.2.1盈利能力分析的含義盈利能力與企業(yè)利益相關(guān)者緊密相連，利潤(rùn)是一個(gè)企業(yè)最為重點(diǎn)關(guān)注的資金項(xiàng)目，投資者能否穩(wěn)定的獲取收益，債權(quán)人能否按時(shí)收到本息，公司職工的福利薪酬能否獲得有效的保障，這些都與利潤(rùn)密切相關(guān)，所以盈利能力分析很重要。盈利能力分析的目的有兩個(gè)。第一個(gè)目的是通過對(duì)盈利能力相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析可以看出一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也直接取決于經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)和能力水平。企業(yè)的所有者有權(quán)了解自己企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，用當(dāng)前的盈利能力指標(biāo)去和本企業(yè)以前時(shí)期進(jìn)行對(duì)比，同時(shí)和目前同行業(yè)的其他企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，通過這種橫向縱向的對(duì)比分析可以看到自己的發(fā)展趨勢(shì)以及自身在同行業(yè)中所處的發(fā)展水平和競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)所有者以此來決定手底下雇傭的管理經(jīng)營(yíng)人員的去留和薪酬高低。第二個(gè)目的是為了及時(shí)發(fā)現(xiàn)所存在的問題。企業(yè)各部門，各個(gè)環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成果都能從盈利能力的指標(biāo)中具體反映出來。所以通過盈利能力的分析，能讓管理者及時(shí)發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問題，及時(shí)改變，確定未來發(fā)展方向，并為后續(xù)的改進(jìn)解決提供有效的數(shù)據(jù)支撐提高企業(yè)收益。2.2.2盈利能力分析的方法和相關(guān)指標(biāo)盈利能力分析的一般方法有早期的單因素分析法，到后來的多因素分析法，沃爾評(píng)分法，杜邦分析法等等。本文對(duì)奧飛娛樂進(jìn)行持久性和穩(wěn)定性的分析，并將采用包含銷售凈利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和每股收益這五個(gè)核心盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)的比率分析法，對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步的分析。表2-1五項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)含義及公式表銷售凈利率銷售凈利率可以衡量企業(yè)的銷售收益。銷售凈利率一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，可以對(duì)比不同規(guī)模企業(yè)的盈利能力。同時(shí)凈利潤(rùn)受營(yíng)業(yè)收入總額與成本費(fèi)用總額的影響。成本費(fèi)用總額主要有營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等組成。因此，若一個(gè)企業(yè)的銷售凈利率中的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了問題，可以進(jìn)一步通過成本費(fèi)用利潤(rùn)率來深入分析問題所在。銷售凈利率=（凈利潤(rùn)/銷售收入）*100%成本費(fèi)用利潤(rùn)率成本費(fèi)用利潤(rùn)率表示一元的成本能為組織創(chuàng)造多少的收益，即組織想要獲得收益應(yīng)花費(fèi)的資本，用以反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中的花費(fèi)和所得的關(guān)系，成本費(fèi)用利潤(rùn)率越高，表明企業(yè)增加收入節(jié)約開支的工作做得越好。成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額×100%總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/平均總資產(chǎn)×100%=（銷售收入/平均總資產(chǎn)）×（利潤(rùn)總額+利息支出）/銷售收入=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售息稅前利潤(rùn)率平均總資產(chǎn)=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以反映企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)用效率，是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果的直接體現(xiàn)。息稅前利潤(rùn)反映了企業(yè)商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盈利能力，產(chǎn)品盈利能力越強(qiáng)，銷售利潤(rùn)率越高。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比值，用以衡量股東權(quán)益的收益水平。除了可以看出公司為股東創(chuàng)造的收益，還反映了公司籌資、投資等各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率。凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)/年度末股東權(quán)益×100%每股收益每股收益反映了公司發(fā)行的每一股對(duì)應(yīng)所得的利潤(rùn)，是評(píng)價(jià)上市公司盈利能力最基本的核心的指標(biāo)。簡(jiǎn)單來講，每股收益越高越好，因?yàn)檫@代表著凈利潤(rùn)肯定大，凈利潤(rùn)越大的公司越有錢，也越有潛力。每股收益＝期末凈利潤(rùn)/期末股份總數(shù)3奧飛娛樂股份有限公司的盈利能力分析3.1奧飛娛樂公司的基本狀況3.1.1奧飛娛樂公司的簡(jiǎn)介奧飛娛樂股份有限公司（SZ：002292）是一個(gè)動(dòng)漫及娛樂文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。奧飛娛樂以發(fā)展民族動(dòng)漫文化產(chǎn)業(yè)為使命，致力構(gòu)筑東方迪士尼，包括內(nèi)容創(chuàng)作、影視、游戲、媒體、消費(fèi)品、主題業(yè)態(tài)等。奧飛娛樂在1993年由蔡?hào)|青創(chuàng)立，其最早是一家生產(chǎn)塑料小喇叭的小作坊。到了90年代，日本的四驅(qū)車玩具傳入了中國(guó)，蔡?hào)|青發(fā)現(xiàn)了這個(gè)商機(jī)，由此乘勢(shì)建立了以生產(chǎn)四驅(qū)車為主的奧迪動(dòng)漫玩具有限公司，這就是奧飛娛樂的前身。在之后的一段時(shí)間里，奧迪雙鉆的四驅(qū)車風(fēng)靡全中國(guó)，擁有一輛奧迪的四驅(qū)車幾乎是所有90后男孩們童年的夢(mèng)想。奧迪動(dòng)漫玩具由此迅速占領(lǐng)了全國(guó)大半的市場(chǎng)份額，成為我國(guó)第一大玩具廠商。2006年在玩具缺乏研發(fā)能力，賣不出去，業(yè)績(jī)滑落至低谷的情況下，奧飛借鑒了美國(guó)孩之寶以及日本萬代的經(jīng)驗(yàn)，作為國(guó)內(nèi)的玩具廠商首次采取了“動(dòng)漫+玩具”的商業(yè)模式。自主開發(fā)的動(dòng)畫片《火力少年王》的大熱和片中悠悠球的熱賣使奧飛在2007年創(chuàng)下了近5億元營(yíng)業(yè)收入的歷史新高，成功轉(zhuǎn)型并一舉打通了動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈。2009年9月，奧飛動(dòng)漫以「中國(guó)動(dòng)漫第一股」的身份于A股上市，并在2010年收購(gòu)佳卡通頻道后，成為我國(guó)唯一的一家擁有動(dòng)漫全產(chǎn)業(yè)鏈的動(dòng)漫企業(yè)?，F(xiàn)如今，奧飛娛樂已經(jīng)成為了一家旗下?lián)碛小断惭蜓颉贰冻?jí)飛俠》《倒霉熊》等多個(gè)精品IP的動(dòng)漫企業(yè)，市值98.67億元，并正在試圖更加完善自己的產(chǎn)業(yè)鏈再次轉(zhuǎn)型升級(jí)為泛娛樂產(chǎn)業(yè)公司。3.1.2奧飛娛樂經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀自?shī)W飛娛樂提出“泛娛樂戰(zhàn)略”的說法以來，奧飛娛樂就開啟了自己第三次升級(jí)轉(zhuǎn)型的步伐，其試圖將自己由一家以嬰幼兒產(chǎn)品和玩具為主要營(yíng)業(yè)收入的動(dòng)漫玩具企業(yè)轉(zhuǎn)型為一個(gè)以IP為核心，涵蓋影視，動(dòng)漫，游戲，教育，vr等14個(gè)領(lǐng)域的泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈的“漫游城”。為補(bǔ)足自己所缺的產(chǎn)業(yè)鏈，奧飛娛樂從2013年到2016年瘋狂投資并購(gòu)，短短4年間，被納入報(bào)表的控股子公司就有66家，總投資金額高達(dá)82.35個(gè)億。其中光2016年，投資花費(fèi)就高達(dá)36億。大舉并購(gòu)，激進(jìn)的擴(kuò)張確實(shí)為奧飛完善了產(chǎn)業(yè)鏈，到2017年奧飛的產(chǎn)業(yè)幾乎遍及了所有泛娛樂領(lǐng)域，并在2015年股價(jià)沖上每股59.85的高點(diǎn)，彼時(shí)的奧飛似乎未來看似一片美好，東方迪士尼的夢(mèng)想正在冉冉升起，但誰知，這竟是帝國(guó)崩塌之始。2018年4月底，奧飛娛樂發(fā)布了2017年年度報(bào)告，這份財(cái)報(bào)及其慘淡。據(jù)年報(bào)顯示，奧飛娛樂2017年在總營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.39%達(dá)到36.42億的情況下，凈利潤(rùn)只有0.9億，同比減少81.92%。其中歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益為-1.6億元，同比2016年3.39億的盈利減少了147.2%。2019年4月29日，奧飛娛樂公告了2018年年報(bào)，據(jù)年報(bào)顯示，奧飛娛樂在2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.39億元，同比下降22.04%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)為-16.3億元，同比下滑1908.72%。這是奧飛娛樂從上市到現(xiàn)在第一次出現(xiàn)了虧損。截至2018年底，奧飛娛樂未分配的利潤(rùn)數(shù)為1.7億元，凈利潤(rùn)的大幅下滑以及超過16億的巨額虧損使得奧飛娛樂在2017年和2018年都沒有進(jìn)行現(xiàn)金分紅，員工規(guī)模也在一年之間下降了三成。奧飛娛樂的利潤(rùn)總額在2016年之前是在逐漸增長(zhǎng)的，并在2016年達(dá)到峰值，而且在2014-2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)在利潤(rùn)總額中都有著很高的占比，全都超過了90%，這表明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)作為利潤(rùn)的主要來源，其盈利能力在這3年內(nèi)都較為穩(wěn)定。但之后則開始斷崖式下降，在2018年甚至虧損了17.7億。從穩(wěn)定盈利到巨額虧損的巨大轉(zhuǎn)變表明奧飛娛樂的盈利能力出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。3.2奧飛娛樂的盈利財(cái)務(wù)指標(biāo)分析星輝娛樂作為一家同樣正處于轉(zhuǎn)型中的老牌動(dòng)漫玩具企業(yè)，其盈利能力在經(jīng)過轉(zhuǎn)型初期的震蕩下滑后近兩年開始逐漸穩(wěn)中有升，據(jù)本年度2月15日其發(fā)布的年報(bào)顯示，星輝娛樂在2018年的營(yíng)收為28.29億元，同比增長(zhǎng)2.66%；凈利為2.38億元，同比增長(zhǎng)3.66%。本文將拿奧飛娛樂和同行業(yè)星輝娛樂的盈利財(cái)務(wù)指標(biāo)作對(duì)比分析來發(fā)現(xiàn)奧飛娛樂盈利能力所存在的問題和缺陷。3.2.1銷售凈利率表3-1奧飛娛樂與星輝娛樂銷售凈利率對(duì)比表年份20142015201620172018奧飛娛樂16.98%18.57%14.20%1.88%-59.57%星輝娛樂10.76%24.04%19.03%8.98%8.54%（資料來源：作者依據(jù)中國(guó)財(cái)經(jīng)信息網(wǎng)站公布信息整理）圖3-1銷售凈利率對(duì)比圖（單位百萬元）從圖中可以看出，奧飛娛樂的銷售凈利率前三年的波動(dòng)還是較平穩(wěn)的，但從2016后開始顯著下滑，在5年間整體呈下降趨勢(shì)，這表明奧飛娛樂的盈利能力是在不斷變?nèi)醯?。將其與同行業(yè)的星輝娛樂作對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，雖然星輝娛樂受國(guó)內(nèi)整個(gè)動(dòng)漫玩具行業(yè)不景氣以及自身處于轉(zhuǎn)型過程中的影響，2015年到2017年其銷售凈利率同比下降了15.06%，但到了2018年它穩(wěn)定住了下降的趨勢(shì)，下降幅度逐漸變小。在2018年新涉足的游戲和體育產(chǎn)業(yè)都為其帶來了不錯(cuò)的收入，傳統(tǒng)的動(dòng)漫玩具板塊也在穩(wěn)健發(fā)展，整體經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)有序，凈利潤(rùn)達(dá)到了2.41億，這表明星輝娛樂的盈利能力經(jīng)過在轉(zhuǎn)型期間的震蕩波動(dòng)過后逐漸回到正軌。而反觀奧飛娛樂，銷售凈利率不僅連年下降，且下降率逐年變大。其中在2017年，奧飛娛樂在銷售收入同比增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)卻暴減，這也導(dǎo)致了銷售凈利率的下降。主要原因是由于其在2015,2016年間的擴(kuò)張行為，導(dǎo)致了伴隨公司規(guī)模擴(kuò)張后各項(xiàng)費(fèi)用的大量增長(zhǎng)，然而其收購(gòu)的產(chǎn)業(yè)卻并沒有帶來預(yù)期的收入。3.2.2成本費(fèi)用利潤(rùn)率表3-2奧飛娛樂成本費(fèi)用表（萬元）年度/項(xiàng)目營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用2014121886.892248.5336580.3036650.452134.052015120710.402761.4442954.6947796.142482.392016169981.843031.9858668.7359777.555340.072017209291.262951.0167505.3681023.609888.742018174559.152628.7963885.4074705.0811808.78（資料來源：作者依據(jù)奧飛娛樂2014到2018年公布的年度報(bào)告整理）表3-3奧飛娛樂與星輝娛樂成本費(fèi)用利潤(rùn)率對(duì)比表年份20142015201620172018奧飛娛樂22.42%25.69%19.16%1.92%-60.17%星輝娛樂13.49%35.23%20.90%9.66%9.71%（資料來源：作者依據(jù)中國(guó)財(cái)經(jīng)信息網(wǎng)站公布信息整理）圖3-2奧飛娛樂與星輝娛樂成本費(fèi)用利潤(rùn)率對(duì)比圖由圖中可以看出奧飛娛樂的成本費(fèi)用利潤(rùn)率在2014年到2015年較為穩(wěn)定，但在之后一路跳水式的下降，與同行業(yè)的星輝娛樂相比我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然星輝娛樂在2015年到2017年轉(zhuǎn)型過程中也遇到了成本費(fèi)用率下降的問題，但其下降速度是在逐年變小的，并且在2018年成功穩(wěn)定住了下降趨勢(shì)，開始小幅回升。但是奧飛娛樂卻在2016年之后下滑的越來越迅猛，到2017年和2018年已經(jīng)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平且沒有穩(wěn)定的跡象。這主要是由于奧飛娛樂從2015年開始為尋求產(chǎn)業(yè)升級(jí)，產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化完善進(jìn)行的大量投資并購(gòu)行為帶來的影響。從成本費(fèi)用表中可以發(fā)現(xiàn)，奧飛娛樂的期間費(fèi)用從2014年開始一路飆升，2016年三項(xiàng)費(fèi)用數(shù)額超過營(yíng)業(yè)收入的三分之一，到了2017年，奧飛娛樂僅半年的三項(xiàng)費(fèi)用數(shù)額就幾乎相當(dāng)于2014年全年的三項(xiàng)費(fèi)用數(shù)額。這主要是公司規(guī)模的迅速擴(kuò)張所導(dǎo)致的。子公司數(shù)量的大量增加使得奧飛娛樂的資產(chǎn)迅速膨脹的同時(shí)，也進(jìn)一步加大了奧飛娛樂的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。轉(zhuǎn)型期間公司的負(fù)債規(guī)模因短期借款等流動(dòng)負(fù)債的大幅上漲而不斷擴(kuò)大，應(yīng)付利息等相關(guān)支出也因此逐年走高，到了2018年奧飛娛樂的財(cái)務(wù)費(fèi)用已經(jīng)達(dá)到了轉(zhuǎn)型之前的5倍，這給資金鏈帶來了非常沉重的壓力。奧飛娛樂在之后需要加快整合收購(gòu)的產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)對(duì)成本費(fèi)用的控制。3.2.3總資產(chǎn)報(bào)酬率表3-4總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)比表年份20142015201620172018奧飛娛樂12.49%13.14%9.20%1.86%-22.14%星輝娛樂14.11%16.52%13.07%6.44%6.38%（資料來源：作者依據(jù)中國(guó)財(cái)經(jīng)信息網(wǎng)站公布信息整理）圖3-3奧飛娛樂與星輝娛樂總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)比圖從圖中可以看出奧飛娛樂的總資產(chǎn)報(bào)酬率在2014到2015年間短暫的增長(zhǎng)后開始一路走低，總體呈明顯下降的趨勢(shì)，這表明企業(yè)資產(chǎn)利用的效率在不斷減弱。將其與星輝娛樂作比較后發(fā)現(xiàn)，雖然兩家同處于轉(zhuǎn)型期間的動(dòng)漫公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率在近5年間整體都為下降趨勢(shì)，但奧飛娛樂的下降幅度更大，下降速度更快，而且并沒有好轉(zhuǎn)的跡象。在2014年和2015年奧飛娛樂的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍處于行業(yè)較高水平，于星輝娛樂的差距也并不是很大，但之后，隨著下降率的不斷增長(zhǎng)，到2018年已經(jīng)與同行業(yè)的其他公司拉開了很大的差距?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率主要受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤(rùn)率的影響。奧飛娛樂的總資產(chǎn)報(bào)酬率下降的主要原因是由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)總額的下降。其息稅前利潤(rùn)率從2015年到2018年同比下降了整整81.31個(gè)百分點(diǎn)。作為動(dòng)漫企業(yè)，動(dòng)畫本身從前期的制作到獲得發(fā)行版號(hào)再到最終上映的時(shí)間通常就需要1到2年的時(shí)間，成本攤銷期一般也要兩年左右，因此動(dòng)畫產(chǎn)品的周轉(zhuǎn)率通產(chǎn)會(huì)較低。而且奧飛娛樂在2016,2017年收購(gòu)有妖氣平臺(tái)后本應(yīng)按規(guī)劃上映的多部動(dòng)畫、網(wǎng)劇因?yàn)榘嫣?hào)、制作等各種各樣的問題都沒如期上映，整體周期不得不被拉長(zhǎng)，存貨周轉(zhuǎn)變得更慢了。同時(shí)由于投資的美國(guó)玩具反斗城的破產(chǎn)和樂視瀕臨破產(chǎn)帶來的壞賬，以及自己研發(fā)的新款溜溜球，陀螺等項(xiàng)目市場(chǎng)反饋慘淡，海外和國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)銷售都受到了嚴(yán)重的影響。在此影響下，奧飛娛樂的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷降低，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也因此而下降。奧飛娛樂急需在之后提高資產(chǎn)運(yùn)用的能力，加強(qiáng)對(duì)玩具市場(chǎng)的開拓以及玩具的創(chuàng)新，合理投資，提高收入。3.2.4凈資產(chǎn)收益率表3-5奧飛娛樂與星輝娛樂凈資產(chǎn)收益率對(duì)比表年份20142015201620172018奧飛娛樂20.23%17.57%12.74%1.88%-37.51%星輝娛樂17.59%17.61%20.59%9.39%8.98%（資料來源：作者依據(jù)中國(guó)財(cái)經(jīng)信息網(wǎng)站公布信息整理）圖3-4奧飛娛樂與星輝娛樂凈資產(chǎn)收益率對(duì)比圖如上圖所示，奧飛娛樂在的凈資產(chǎn)收益率從2014年到2018年一直呈逐年遞減趨勢(shì)。與另一家同樣處于轉(zhuǎn)型中的動(dòng)漫玩具企業(yè)相比，奧飛娛樂的凈資產(chǎn)收益率在2014年和2015年還略高于星輝娛樂，但在之后的三年里一落千丈，大幅下跌，凈資產(chǎn)收益能力變得遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于星輝娛樂。雖然受整個(gè)行業(yè)不景氣以及自身轉(zhuǎn)型的影響，星輝娛樂在2016年到2017年的凈資產(chǎn)收益率也下滑了11.20%，但在之后迅速穩(wěn)定住了下降率，在2018年保持在了8.98%。反觀奧飛娛樂，凈資產(chǎn)收益率自2014年以來，5年間整整下降了57.74個(gè)百分點(diǎn)，且每年呈加速下跌的態(tài)勢(shì)，這表明奧飛娛樂的盈利能力正在不斷加速惡化，股東的收益水平在不斷降低，公司籌資、投資等各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率也在迅速降低。這不僅會(huì)使股東對(duì)管理層的決策水平產(chǎn)生懷疑，失去吸引潛在投資者的能力，也會(huì)進(jìn)一步影響企業(yè)后續(xù)的融資能力。3.2.5每股收益表3-6奧飛娛樂與星輝娛樂每股收益對(duì)比表（元/股）企業(yè)/年份20142015201620172018奧飛娛樂0.680.390.390.07-1.20星輝娛樂0.480.280.370.180.19（資料來源：作者依據(jù)中國(guó)財(cái)經(jīng)信息網(wǎng)站公布信息整理）圖3-5奧飛娛樂與星輝娛樂每股收益對(duì)比圖從上圖可以看到奧飛娛樂的每股收益五年都在持續(xù)下降，下降速度不斷加快且沒有穩(wěn)定的跡象。其實(shí)奧飛娛樂在2016年之前的每股收益都領(lǐng)先于同行業(yè)的星輝娛樂，甚至可以說是處于行業(yè)優(yōu)秀水平，但之后則開啟了跳水式的下降，到2018年的每股收益已經(jīng)是負(fù)數(shù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同期的星輝娛樂。每股收益的連續(xù)下滑表明奧飛娛樂的經(jīng)營(yíng)能力越來越差，歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)大幅縮減甚至到負(fù)值，盈利能力不具持續(xù)性。造成其每股收益在2017年大幅跳水的主要原因是其凈利潤(rùn)的大幅下降，這其中有多方面的原因。首先是玩具業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)下滑，2017年據(jù)藝恩數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，奧飛娛樂的k12動(dòng)畫在動(dòng)漫網(wǎng)播量TOP10榜單中無一上榜，在動(dòng)畫原創(chuàng)競(jìng)爭(zhēng)力下降的情況下，奧飛動(dòng)畫的衍生玩具銷量下降明顯。另外，其高溢價(jià)并購(gòu)來的上海方寸和四月星空等多家子公司不僅沒有帶來預(yù)期的投資收益還產(chǎn)生了巨額的虧損。奧飛在游戲、動(dòng)漫、玩具這三個(gè)板塊上都未達(dá)到預(yù)期的業(yè)績(jī)，加上因整合經(jīng)營(yíng)不善造成的子公司資產(chǎn)減值，嚴(yán)重影響了奧飛的凈利潤(rùn)，每股收益也因此被迅速拉低。4奧飛娛樂盈利能力出現(xiàn)的問題通過上述的分析，我發(fā)現(xiàn)了奧飛娛樂盈利能力存在著許多的問題。首先通過銷售凈利率和成本費(fèi)用率這兩個(gè)指標(biāo)可以看到奧飛娛樂存在期間費(fèi)用過高，三費(fèi)上升過快的問題。其次，通過凈資產(chǎn)收益率和每股收益可以發(fā)現(xiàn)奧飛娛樂的凈利潤(rùn)因各種因素影響大幅下降的問題。影響到他凈利潤(rùn)下滑的有兩個(gè)重要因素，一個(gè)因?yàn)槠滟Y產(chǎn)的巨額減值，另一個(gè)是因?yàn)槠洳①?gòu)的產(chǎn)業(yè)帶來的盈利增長(zhǎng)跟不上期間費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)，而這都是由于它投資并購(gòu)盲目過快，整合經(jīng)營(yíng)不善引起的。4.1投資方面出現(xiàn)的問題4.1.1投資過于盲目，目光不夠長(zhǎng)遠(yuǎn)奧飛娛樂在提出泛娛樂戰(zhàn)略后為完善產(chǎn)業(yè)鏈而做出的投資并購(gòu)太過盲目和激進(jìn)了。在2013年以來，奧飛娛樂在投資并購(gòu)方面的金額高達(dá)82.35億，其中有大量的高溢價(jià)并購(gòu)，這表明奧飛在投資時(shí)的眼光并不優(yōu)秀，甚至有種在當(dāng)時(shí)看哪家公司好就并購(gòu)哪家的跡象，以上海方寸為例。上海方寸在2014正因其制作的怪物聯(lián)盟的大熱而如日中天，奧飛娛樂也因此用高達(dá)3.25億的價(jià)格收購(gòu)了它，這筆投資在現(xiàn)在看來是徹頭徹尾的失敗。上海方寸自己研發(fā)的怪物聯(lián)盟雖然在當(dāng)時(shí)是最火的手機(jī)端萌寵游戲，但其實(shí)此類養(yǎng)成類手游的存活周期并不長(zhǎng)。事實(shí)也正是如此，怪物聯(lián)盟的熱度在維持了一年不到就迅速下降，之后相繼推出的怪物聯(lián)盟2和魔天記也沒有達(dá)到預(yù)期的高度，到2017年怪物聯(lián)盟3甚至因研發(fā)周期過長(zhǎng)等原因未能上線。這些事件表明了上海方寸作為一家游戲公司的研發(fā)能力和市場(chǎng)觸覺是極其有限的，并不能完成奧飛進(jìn)軍游戲圈時(shí)希望的打造長(zhǎng)線精品游戲IP，動(dòng)漫及游戲聯(lián)通的任務(wù)。奧飛娛樂投資時(shí)的盲目和目光短淺在之后也付出了代價(jià)，上海方寸被收購(gòu)后僅僅帶來了兩年的利潤(rùn)，之后就開始巨額虧損，到2018年末核心團(tuán)隊(duì)已經(jīng)解散，并產(chǎn)生商譽(yù)減值2.6億元。除了上海方寸，還有愛樂游等多家收購(gòu)的游戲子公司都出現(xiàn)了或解散或虧損的狀況，據(jù)奧飛娛樂2018年半年報(bào)顯示，游戲類產(chǎn)品的毛利率為56.26%，同比下滑10.92個(gè)百分點(diǎn)，成為奧飛“泛娛樂”布局中，毛利率下滑幅度最大的行業(yè)。4.1.2投資后產(chǎn)業(yè)鏈整合不及時(shí)除了目光不夠長(zhǎng)遠(yuǎn)，奧飛在并購(gòu)之后還有整合不及時(shí)的問題，以四月星空為例。2015年奧飛娛樂以9.04億并購(gòu)了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)首屈一指的動(dòng)漫IP全版權(quán)運(yùn)營(yíng)商，旗下的有妖氣漫畫平臺(tái)有著大量的優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)精品IP。按照并購(gòu)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，四月星空在被并購(gòu)后不僅可以利用奧飛娛樂的宣發(fā)平臺(tái)進(jìn)行IP深度挖掘，同時(shí)也可以為奧飛娛樂提供近期可供改編拍攝的IP資源。根據(jù)評(píng)估報(bào)告中的拍攝計(jì)劃，在2016年和2017年奧飛娛樂將會(huì)完成3部電影、2部電視劇、5部網(wǎng)絡(luò)劇以及2部游戲的制作與發(fā)行，并取得收入。但到了2018年發(fā)行并產(chǎn)生收入的有4部網(wǎng)絡(luò)劇、1部電影，其他作品均在投資制作過程中，未來能否按期產(chǎn)生相應(yīng)的收益還未可知，奧飛娛樂在獲得有妖氣這樣一個(gè)平臺(tái)后，并沒有展現(xiàn)出良好的開發(fā)IP的能力，2017年上線的漫改真人劇《鎮(zhèn)魂街》反響平平，《雛蜂》的動(dòng)漫更是口碑崩壞，同名的手游項(xiàng)目半年就慘淡下線。更可怕的是有妖氣在之后并沒有孵化出口碑好市場(chǎng)反響好的優(yōu)質(zhì)IP，與此同時(shí)，隨著快看漫畫、騰訊動(dòng)漫和愛動(dòng)漫等多家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開始迅速搶占移動(dòng)端的漫畫市場(chǎng)，有妖氣到2017年底的市場(chǎng)滲透率已經(jīng)降到了0.24%，徹底被甩在身后。2018年，由于無法有效發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)和業(yè)績(jī)的不及預(yù)期，奧飛娛樂對(duì)四月星空計(jì)提了3.99億元商譽(yù)減值。奧飛娛樂與四月星空的合作項(xiàng)目帶來的收益與之前預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)有巨大的差異。奧飛在這個(gè)事件中展現(xiàn)出的是自己整合產(chǎn)業(yè)鏈不及時(shí)，挖掘開發(fā)動(dòng)漫IP和持續(xù)打造精品IP能力的不足，這些都嚴(yán)重影響它了作為動(dòng)漫玩具企業(yè)的盈利能力。4.1.3并購(gòu)速度過快，費(fèi)用管理水平跟不上奧飛娛樂在費(fèi)用管理方面的能力也急待提高，奧飛娛樂的各項(xiàng)費(fèi)用水平其實(shí)在2014年之前還是較為合理的，在2011年和2012年其財(cái)務(wù)費(fèi)用甚至是負(fù)數(shù)，這說明在當(dāng)時(shí)其費(fèi)用控制和資金運(yùn)轉(zhuǎn)非常良好。但隨著企業(yè)在近幾年的投資，大量子公司的加入使得企業(yè)的規(guī)模急速擴(kuò)張，伴隨而來的就是管理等期間費(fèi)用的迅速上升。從上述指標(biāo)分析中可以很清晰地看到奧飛娛樂的費(fèi)用就是從大量投資步伐開啟的那一年開始上漲的，時(shí)間趨勢(shì)都完全吻合。這表明奧飛的投資速度實(shí)在太快，跑馬圈地的并購(gòu)式投資明顯有些消化不良。短時(shí)間內(nèi)，奧飛的業(yè)務(wù)擴(kuò)張遍及影視、游戲、動(dòng)漫等多個(gè)領(lǐng)域，但相應(yīng)的廣告費(fèi)、職工薪酬、推廣促銷展示費(fèi)和研發(fā)費(fèi)用也因此快速上升，除此之外，在短短四年間奧飛娛樂在職員工數(shù)量幾乎翻了一倍，這不僅在管理上造成了困難，對(duì)盈利能力也造成了巨大的影響。4.2玩具業(yè)務(wù)陷入低谷通過總資產(chǎn)報(bào)酬率這項(xiàng)指標(biāo)可以看出奧飛的玩具業(yè)務(wù)出現(xiàn)了存貨周轉(zhuǎn)變低，產(chǎn)品盈利能力下降的問題。奧飛娛樂的主營(yíng)業(yè)務(wù)中最重要的玩具業(yè)務(wù)在近兩年開始持續(xù)低迷，作為在奧飛的主業(yè)，玩具業(yè)務(wù)在奧飛的營(yíng)業(yè)收入中占比連續(xù)幾年高達(dá)50%左右，雖然此前被抨擊，布局泛娛樂多年卻依然靠玩具銷售支撐業(yè)績(jī)，奧飛也一直在試圖降低玩具業(yè)務(wù)的占比，但在轉(zhuǎn)型期間，一旦玩具業(yè)務(wù)不振，其營(yíng)業(yè)收入會(huì)產(chǎn)生大幅下降，盈利能力就會(huì)受到嚴(yán)重的沖擊。從2011年到2015年，其玩具業(yè)務(wù)營(yíng)收曾持續(xù)大幅增長(zhǎng)，平均增長(zhǎng)率高達(dá)20%，但是之后開始出現(xiàn)了增長(zhǎng)乏力的狀況，增長(zhǎng)速度連年降緩，2017年同比增長(zhǎng)僅1.18%，到2018年上半年其玩具營(yíng)收竟然出現(xiàn)了下降，同比下降27.45%。奧飛娛樂的玩具業(yè)務(wù)陷入低谷主要是因?yàn)檎麄€(gè)大環(huán)境的不景氣，自身研發(fā)新品失敗以及動(dòng)漫原創(chuàng)力下降導(dǎo)致衍生玩具銷售受阻等原因引起的。隨著《和平精英》等手機(jī)游戲的玩家群體年齡層下沉，奧飛等玩具公司都受到了強(qiáng)力挑戰(zhàn)。隨著時(shí)代的發(fā)展，科技水平日益發(fā)達(dá)，現(xiàn)在的小孩更熱衷于iPad，手機(jī)等電子產(chǎn)品上的游戲，奧飛作為老牌傳統(tǒng)玩具制造商，那些它曾引以為傲的風(fēng)靡全中國(guó)的悠悠球，四驅(qū)車到現(xiàn)在看起來已經(jīng)有些跟不上時(shí)代了。于是奧飛娛樂開始嘗試玩具的創(chuàng)新，2017年9月，奧飛娛樂推出新的潮流類悠悠球產(chǎn)品，希望用門檻更低、玩法更新的玩具來打開新的增量。新版悠悠球，是“可調(diào)回旋悠悠球”，官方宣稱新產(chǎn)品的創(chuàng)新玩法比舊玩法更具動(dòng)感。但是，用戶并不買賬，大量悠悠球玩家在網(wǎng)上吐槽這種“卷尺球”沒有任何旋轉(zhuǎn)能力，只能拉伸和收縮，這導(dǎo)致雖然新版悠悠球很好上手但卻不能用正確的發(fā)球姿勢(shì)來玩它，沒有自轉(zhuǎn)的能力也就沒有了悠悠球不斷開發(fā)新動(dòng)作的花式玩法的精髓，失去了不斷探索未知的樂趣。銷量結(jié)果表明，奧飛的新產(chǎn)品不僅沒有討好到新入門的玩家，還失去了原來老玩家的擁護(hù)。最終，對(duì)傳統(tǒng)玩法進(jìn)行創(chuàng)新嘗試的悠悠球產(chǎn)品上市后實(shí)際業(yè)績(jī)達(dá)成落差較大，影響金額約1.30億。這次創(chuàng)新的失敗表明奧飛娛樂在進(jìn)行玩具創(chuàng)新時(shí)并沒有很好的調(diào)查過市場(chǎng)，沒有很好的分析用戶的需求，屬于盲目創(chuàng)新。新版悠悠球及“陀螺”等潮流玩具項(xiàng)目創(chuàng)新的失敗導(dǎo)致其2018年出現(xiàn)了大量玩具的滯銷，公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備總計(jì)高達(dá)1.22億元。4.3營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一圖4.1迪士尼2018營(yíng)收結(jié)構(gòu)圖在上述的所有指標(biāo)對(duì)比中我們可以發(fā)現(xiàn)目前整個(gè)中國(guó)動(dòng)漫行業(yè)都不太景氣，同行業(yè)的其他公司如星輝娛樂的各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)也都呈下降的趨勢(shì)。但星輝娛樂由于它游戲和體育板塊的穩(wěn)健發(fā)展，在2017年傳統(tǒng)動(dòng)漫玩具市場(chǎng)迎來寒冬時(shí)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)仍能穩(wěn)定地帶來利潤(rùn)和收入，因此其盈利能力的各項(xiàng)指標(biāo)在2017年之后逐漸平穩(wěn)。反觀奧飛娛樂，由于營(yíng)收結(jié)構(gòu)的過于單一，導(dǎo)致其盈利能力的各項(xiàng)指標(biāo)在面對(duì)外部環(huán)境沖擊時(shí)下降幅度和趨勢(shì)都是最大最快的那個(gè)。因此奧飛娛樂的營(yíng)收結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題，急需優(yōu)化改革。奧飛娛樂雖然在最近幾年一直試圖轉(zhuǎn)型為泛娛樂企業(yè)，并始終表明要成為中國(guó)迪士尼，但現(xiàn)在看來，其營(yíng)收結(jié)構(gòu)與擁有極其成熟的泛娛樂體系的迪士尼差之甚遠(yuǎn)。從圖中我們可以看到，迪士尼2018年的營(yíng)收大頭是媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)（41%）和主題公園度假村業(yè)務(wù)（34%），影視娛樂業(yè)務(wù)（17%）和消費(fèi)品和互動(dòng)媒體業(yè)務(wù)（8%）占次要地位。與迪士尼的業(yè)務(wù)營(yíng)收比重相比，奧飛動(dòng)漫營(yíng)業(yè)收入過于依賴玩具銷售，媒體娛樂方面的發(fā)展卻十分緩慢，電視媒體、游戲類、設(shè)計(jì)與制作三大板塊營(yíng)收占比僅為個(gè)位數(shù)。營(yíng)收結(jié)構(gòu)的過于單薄使奧飛娛樂的盈利能力在面對(duì)整個(gè)大環(huán)境不景氣的沖擊時(shí)顯得十分脆弱，2017全球玩具行業(yè)迎來寒冬，美國(guó)最大的著名玩具連鎖店玩具反斗城在2017年9月正式申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。在此影響下，奧飛娛樂的玩具業(yè)務(wù)收入在近兩年下降顯著，而由于其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入極其依賴玩具，因此玩具業(yè)務(wù)一下滑，其總營(yíng)收和凈利潤(rùn)也隨之一路迅速下跌。5提高奧飛娛樂公司盈利能力的建議5.1投資并購(gòu)方面5.1.1減緩?fù)顿Y速度，以IP為核心推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合奧飛現(xiàn)在需要做的是放慢投資的腳步，盡快對(duì)近幾年收購(gòu)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行有效的整合。奧飛娛樂的泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過這些年大量的并購(gòu)已經(jīng)非常完善了，下一步如何統(tǒng)一旗下67家不同產(chǎn)業(yè)的子公司，使各個(gè)泛娛樂產(chǎn)業(yè)板塊間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)才是重點(diǎn)。奧飛娛樂需要對(duì)已有的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行深度整合，激發(fā)內(nèi)部協(xié)同性與推動(dòng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，從最上游的內(nèi)容制作開始，打通產(chǎn)業(yè)上中下游的各個(gè)壁壘，以原創(chuàng)精品IP為核心激發(fā)動(dòng)漫、動(dòng)畫、連續(xù)劇、游戲、電影之間的產(chǎn)業(yè)融通，從而充分發(fā)揮多產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)作用，形成內(nèi)容多元、受眾面廣、渠道多樣、市場(chǎng)疊加的變現(xiàn)模式。IP作為整個(gè)泛娛樂產(chǎn)業(yè)的核心是最重要的，奧飛娛樂轉(zhuǎn)型升級(jí)的目的在于產(chǎn)生足夠優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容作為核心，驅(qū)動(dòng)整條產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。奧飛娛樂的精品IP通過幾年、十幾年積累的用戶存量非常大。為了保證老IP的活力，奧飛娛樂要持續(xù)推出新的動(dòng)漫內(nèi)容、研究開發(fā)新奇的產(chǎn)品。同時(shí)，也需要持續(xù)開發(fā)新的IP來補(bǔ)充現(xiàn)有IP矩陣，以滿足各年齡階段、不同性別用戶的差異化需求。在新熱門IP的孵化上，奧飛需要重視并充分利用好有妖氣這個(gè)平臺(tái)，作為奧飛娛樂不惜以9.04億高價(jià)收購(gòu)的原創(chuàng)漫畫內(nèi)容平臺(tái)，以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最上游的一環(huán)，奧飛必須充分利用好它的作用。有妖氣上有大量的優(yōu)質(zhì)IP，奧飛可以從有妖氣開始，充分利用好這些優(yōu)質(zhì)IP去拍攝影視，動(dòng)畫，制作游戲，通過精良的制作，優(yōu)秀的IP可以化為熱門的影視媒體內(nèi)容，拍出來的動(dòng)畫，影視火了又能持續(xù)增強(qiáng)IP的知名度和競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也會(huì)推動(dòng)各種衍生品的銷售。而且有妖氣這個(gè)平臺(tái)，不能光只是開發(fā)制作平臺(tái)上已經(jīng)有的IP，還要增強(qiáng)平臺(tái)持續(xù)創(chuàng)造內(nèi)容的能力，通過提高原創(chuàng)作者獎(jiǎng)金，讀者可以給優(yōu)秀作者投硬幣等方法，來重新激活平臺(tái)對(duì)優(yōu)質(zhì)IP創(chuàng)造的能力。5.1.2加強(qiáng)對(duì)期間費(fèi)用的控制奧飛娛樂近幾年伴隨公司大規(guī)模擴(kuò)張而大幅上漲的期間費(fèi)用是造成其盈利能力下降的一個(gè)重要原因。因此奧飛娛樂急需加強(qiáng)對(duì)期間費(fèi)用的管理，提高費(fèi)用的控制能力，完善對(duì)三費(fèi)的預(yù)算規(guī)劃，制定更合理的費(fèi)用控制制度。在管理費(fèi)用方面，大量并購(gòu)來的子公司在后期不可避免地會(huì)產(chǎn)生運(yùn)營(yíng)管理的費(fèi)用，但是可以通過精簡(jiǎn)優(yōu)化子公司的人員結(jié)構(gòu)，做好管理費(fèi)用的預(yù)算控制編制，做到任何一項(xiàng)費(fèi)用都可以按權(quán)責(zé)確定歸屬。嚴(yán)格按預(yù)算執(zhí)行審核，若出現(xiàn)超支等情況隨時(shí)上報(bào)上級(jí)部門，盡可能的降低不必要的支出。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，奧飛娛樂需立即停止舉債并購(gòu)的步伐，加強(qiáng)監(jiān)督公司目前的現(xiàn)金流狀況，提高資金的運(yùn)用效率，及時(shí)調(diào)整目前負(fù)債率過高的資本結(jié)構(gòu)和資本配置以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高融資能力。銷售費(fèi)用方面，可以通過將費(fèi)用同收入相匹配的方式，通過銷量和收入來確定合理的銷售費(fèi)用，從而編制合理的預(yù)算并嚴(yán)格執(zhí)行審核控制程序。5.2創(chuàng)新智能玩具奧飛娛樂作為靠玩具起家的老牌玩具廠商，它創(chuàng)立的奧迪雙鉆玩具品牌一直深入人心，但現(xiàn)在面對(duì)科技，互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)展的今天，手機(jī)，平板，電腦等各種電子設(shè)備游戲的玩家逐漸低齡化，奧飛娛樂的傳統(tǒng)玩具銷售早就觸碰到了天花板，必須加以創(chuàng)新才能跟上新時(shí)代，再次吸引消費(fèi)者的目光。在創(chuàng)新時(shí)，奧飛必須吸取之前失敗的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，著重關(guān)注市場(chǎng)的需求，根據(jù)消費(fèi)者的喜好加以創(chuàng)新。據(jù)市場(chǎng)調(diào)查顯示，如今各大商場(chǎng)里賣的最好的不再是變形金剛，芭比娃娃這種傳統(tǒng)玩具了，而是各種有AI、AR技術(shù)加持的智能早教機(jī)器人和編程小玩具等高端智能玩具?，F(xiàn)在的兒童出生在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代中，他們會(huì)更喜歡互動(dòng)性更強(qiáng)，更有科技感的玩具，玩具市場(chǎng)對(duì)智能科技有著極其高的需求。以此為切入點(diǎn)舉例，奧飛可以在自己的喜羊羊公仔上加入智能AI和語音對(duì)話的系統(tǒng)，有了智能AI加持的傳統(tǒng)毛絨公仔可以更好的和兒童產(chǎn)生個(gè)性化的互動(dòng)，可玩性大大提升。隨著科技的發(fā)展，傳統(tǒng)玩具科技化將是未來必然的趨勢(shì)，奧飛需要以玩具智能化為核心，將互聯(lián)網(wǎng)和智能AI技術(shù)融入到傳統(tǒng)玩具中，加大創(chuàng)新力度，再次奪回市場(chǎng)。5.3優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)奧飛娛樂將近一半的營(yíng)業(yè)收入都來自于玩具銷售，目前這種過度依賴玩具的營(yíng)收結(jié)構(gòu)在外部行業(yè)環(huán)境變化時(shí)會(huì)給奧飛的盈利能力帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，為增強(qiáng)盈利能力減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，奧飛必須優(yōu)化自己的營(yíng)收結(jié)構(gòu)。在2017年底奧飛娛樂開了首家擁有卡通動(dòng)漫明星、主題餐廳、舞臺(tái)、劇院的室內(nèi)主題親子樂園——奧飛歡樂世界，提供“親子互動(dòng)+IP場(chǎng)景體驗(yàn)+劇作演藝+主題餐飲+動(dòng)漫周邊”的一站式娛樂服務(wù)。這是一個(gè)非常好的舉措，以國(guó)際動(dòng)漫巨頭迪士尼為例，迪士尼的主題公園帶來的收入每年在它的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中占到了將近三分之。隨著中國(guó)二胎政策的開放，中國(guó)家庭結(jié)構(gòu)逐漸走向“4+2+2”模式，0-14歲的人口將激增至2.6億，奧飛歡樂世界這種主打親子主題的主題樂園將正好滿足這塊潛在巨大的兒童消費(fèi)市場(chǎng)的需求。奧飛在今后的時(shí)間中必須加快室內(nèi)主題樂園的布局，而且在注重速度的同時(shí)，保證主題樂園的服務(wù)質(zhì)量，持續(xù)創(chuàng)新樂園的游玩項(xiàng)目，保持競(jìng)爭(zhēng)力。除了主題樂園的布局，奧飛還要加強(qiáng)自己在影視，游戲等方面的盈利水平，使自己的營(yíng)收結(jié)構(gòu)朝更加平衡和多元化的方向發(fā)展。

結(jié)束語經(jīng)過兩個(gè)多月的搜集資料、學(xué)習(xí)和寫作，我終于完成了這篇畢業(yè)論文。畢業(yè)論文可以說是我大學(xué)四年中自己全部獨(dú)立完成的一項(xiàng)最艱巨的任務(wù)，從最開始的選題到開題報(bào)告，再到搭建框架和最后完成定稿，在