證券投資風險與收益分析

證券投資風險與收益分析

假設你剛從工商管理學院財務學專業(yè)畢業(yè)，受聘于ABD理財公司。你的第一個任務是代理客戶進行投資，金額為100OOO元，期限為1年，1年后這筆資金另作他用。你的上司給你提供了下列投資備選方案(你需要填出以下空格)及有關資料。在上述各種預測資料中，股票A屬于高科技產(chǎn)業(yè)，該公司經(jīng)營電子產(chǎn)品；股票B屬于采礦業(yè)，該公司主要從事金礦開采；股票C屬于橡膠與塑料業(yè)，生產(chǎn)與此有關的各種產(chǎn)品；ABD理財公司還保持一種“指數(shù)基金”，它包含了公開交易的所有股票，代表著市場的平均收益率。根據(jù)上述資料，回答下列問題：經(jīng)濟狀態(tài)概率估計收益率及其指標國庫券股票A股票B股票C市場組合A、B組合蕭條復蘇正常高漲繁榮RσCVβO．1O．2O．4O．2O．18．O％8．O％8．O％8．O％8．O％0000(22．O％)(2．O％)20．O％35．O％50．O％17.4%20%1.11.2928．O％14．7％O．O％(10．O％)(20．O％)1．7％13．4％7．9--O．86lO．O％(10．O％)7．O％45．O％30．O％13．8％18．8％1．4O．68(13．O％)1．O％15．O％29．O％43．O％15．O％15．3％1．O1.03．O％6.4%10．O％12.5%15．O％9.4%3．3O．3一

1．為什么國庫券的收益與經(jīng)濟狀態(tài)無關?為什么股票A的收益率變動與經(jīng)濟狀況變動呈同方向，而股票B的收益率變動與經(jīng)濟狀態(tài)變化呈反方向?一、國庫券的收益與經(jīng)濟狀態(tài)無關，是因為國庫券是以國家政府信用為擔保的債券，其風險極低，我們一般把它的收益看成一種無風險收益率。股票A的收益率與經(jīng)濟狀況呈同方向變動。因為股票A屬于高科技產(chǎn)業(yè)。該公司經(jīng)營電子產(chǎn)品，像這種電子產(chǎn)品的銷量與經(jīng)濟狀況呈同方向變動，只有當人們手中的錢富足時才考慮消費高科技產(chǎn)品。與此相反，當人們手中的錢吃緊、經(jīng)濟蕭條時，人們對將來的預計是悲觀的，他們會盡量的儲存貴重金屬或首飾，以期保值，所以股票B的收益率變動與經(jīng)濟狀態(tài)呈反向變動。2．計算不同投資方案的期望收益率，并填入上表中的R行畫線處。經(jīng)濟狀態(tài)概率估計收益率及其指標國庫券股票A股票B股票C市場組合A、B組合蕭條復蘇正常高漲繁榮RσCVβO．1O．2O．4O．2O．18．O％8．O％8．O％8．O％8．O％一一一一(22．O％)(2．O％)20．O％35．O％50．O％一一一一28．0％14．7％0．0％(10．0％)(20．0％)1．7％13．4％7．9一0．86l0．0％(10．0％)7．0％45．0％30．0％13．8％18．8％1．40．68(13．0％)1．0％15．0％29．0％43．0％15．0％15．3％1．0一3．O％一10．O％一15．O％一3．3O．3一

3．你知道僅僅依靠期望收益率進行投資選擇是不夠的，還必須進行風險分析。并且你的委托人是一個風險規(guī)避者。衡量投資風險的一個重要指標是標準差，計算不同投資方案的標準差，并填入上表中的6行畫線處。你認為標準差一般是用來衡量哪種類型的風險?三、σ=∑（K-K）Pi,由公式可以看出，標準差一般用來衡量在不同經(jīng)濟狀態(tài)下（Pi）其收益率（Ｋ）與期望收益率（Ｋ）的波動幅度的風險。四、如果標準差（σ）與標準離差率（CV）發(fā)生排序矛盾。我主張以標準離差率為主。因為CV=σ/K*100%。由公式可見標準離差率不僅考慮了標準差（σ）還考慮了期望收益率（Ｋ）這個因素。投資A、B組合，A、B組合兩種股票比重相同，A、B組合的風險小于單獨持有某一種股票的風險。如表

4．衡量風險的另一指標是標準離差率，計算不同投資方案的標準離差率，并填入上表中的CV行畫線處。將CV的計算結(jié)果與標準差σ進行對比，如何發(fā)生排序矛盾，你主張以哪一種標準為主?為什么?假設你設計一個投資組合，將100OOO元分別投資于股票A和股票B，投資比重相同，計算投資組合的收益率RP以及投資組合收益標準差σP，并填入上表畫線處。比較投資組合風險與單獨持有某一種股票的風險。

5．假設一個投資者隨機地選擇一種股票，然后隨機地加入另一種股票，且投資比重相同，那么投資組合的收益和風險會發(fā)生什么變化?如果繼續(xù)一一加入剩余的股票，且投資比重相同，投資組合的收益和風險會發(fā)生什么變化?如何通過多樣化投資組合來分散風險?

6．ABD理財公司為你提供了各種證券投資的期望收益率與β系數(shù)，如下表所示。

證券期望收益率R風險系數(shù)β股票A市場組合股票C國庫券股票B17．4％15．0％13．8％8．0％1．7％1．291．000．680．00(0．86)(1)什么是β系數(shù)?β系數(shù)用來衡量什么風險?期望收益率與各投資方案的市場風險是否有關?根據(jù)所提供的信息你將選擇何種投資方案?(1)貝塔系數(shù)是反映個別股票相對與平均風險股票的變動程度的指標，它不是某種股票的全部風險，而只是與市場有關的一部分風險，另一部分風險是與市場無關的，而只與企業(yè)本身的活動有關的風險。企業(yè)特有的風險即系統(tǒng)風險可以通過多樣化投資分散掉，而貝塔系數(shù)反映的市場風險不能被互相抵消。根據(jù)提供的信息，我們會選擇AB組合，因為它收益穩(wěn)定，風險小。(2)畫出證券市場線，并用它來計算各種證券的必要收益率。比較預期收益率和必要收益率。股票B的必要收益率是否比國庫券的收益率更小?將股票A和股票B以各占50％的比例組合成一個投資組合，請計算出此投資組合的必要收益率及市場風險(β)。如果是由股票A和股票C組合而成，情況又是怎樣呢?(3)如果投資者預計通貨膨脹將在現(xiàn)在國庫券所反映的8％的基礎上再漲三個百分點，這對SML及高風險、低風險債券各有什么影響?假設投資者的風險偏好發(fā)生變化，使得市場風險溢酬增加三個百分點，這對SML及高風險、低風險債券的收益有何影響?（3）當通貨膨脹在現(xiàn)在國庫券反映的8%的基礎上再漲3個百分點，SML1平移到SML2交Y軸于11%。假設投資者風險偏好發(fā)生變化使得市場風險報酬率增加3個百分點，SML1斜率增大，旋轉(zhuǎn)至SML3交Y軸于8%。7．簡要解釋CAPM模型及套利定價理論的不同。

㈠兩者的區(qū)別

主要表現(xiàn)在以下五個方面：

⑴CAPM是一種均衡定價模型，APT不是均衡定價模型，這是二者最本質(zhì)的區(qū)別。

⑵CAPM對證券收益率的分布以及個體的效用函數(shù)作出假設，APT并沒有這方面的假設。

⑶APT認為資產(chǎn)的收益率受到多種因素風險的影響，而CAPM認為資產(chǎn)的收益只取決于市場組合一種因素。APT并不特別強調(diào)市場組合的作用，而CAPM則強調(diào)市場組合必須是一個有效的組合。

⑷CAPM是一個一期時間模型，它建立在馬克威茨的有效組合基礎之上，投資者根據(jù)預期收益和方差選擇資產(chǎn)組合，均衡的導出是一個靜態(tài)的過程；APT理論中，資產(chǎn)均衡的得出是一個動態(tài)的過程，它是建