【企業(yè)兼并收購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)及其控制探究-以聯(lián)想收購(gòu)IBM為例8800字（論文）】

企業(yè)兼并收購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)及其控制研究—以聯(lián)想收購(gòu)IBM為例目錄TOC\o"1-3"\h\u17438引言 111116一、兼并收購(gòu)的概念 16339二、并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型分析 2999（一）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) 24657（二）信息風(fēng)險(xiǎn) 231906（三）融資風(fēng)險(xiǎn) 212311（四）反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 225931（五）體制風(fēng)險(xiǎn) 37970三、案例分析——以聯(lián)想收購(gòu)IBM為例 319637（一）對(duì)聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)IBM后的SWOT分析 3154641.S（優(yōu)勢(shì)） 399782.W（劣勢(shì)） 444653.O（機(jī)會(huì)） 435764.T（威脅） 430031（二）對(duì)聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)IBM后的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 5139441.償債能力分析 591182.營(yíng)運(yùn)能力分析 7183643.盈利能力分析 924679四、企業(yè)兼并、收購(gòu)中存在的問(wèn)題 1028741（一）缺乏企業(yè)并購(gòu)的企業(yè)家驅(qū)動(dòng)機(jī)制 1114395（二）缺乏企業(yè)自我調(diào)整的壓力機(jī)制 1110774（三）跨行業(yè)、跨部門(mén)的企業(yè)并購(gòu)存在障礙 119728五、企業(yè)兼并、收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制 1229117（一）選擇合適的并購(gòu)方式 1229765（二）選擇正確的并購(gòu)目標(biāo)和時(shí)機(jī) 123811（三）關(guān)注行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)和國(guó)家政策導(dǎo)向 127704參考文獻(xiàn) 14摘要2007年12月8日，聯(lián)想并購(gòu)世界IT業(yè)巨頭IBM的全球PC業(yè)務(wù)，被世人稱(chēng)為“蛇吞象”，并在世界范圍內(nèi)引起了廣泛的討論。很多人并不看好這次并購(gòu)，并預(yù)言聯(lián)想注定失敗。聯(lián)想通過(guò)發(fā)揮自己的聰明才智，創(chuàng)造性的解決了并購(gòu)后整合困難的問(wèn)題，在2012年成功的完成了對(duì)IBMPC業(yè)務(wù)的整合。到2016年已經(jīng)進(jìn)入了正常的發(fā)展軌道。在這個(gè)過(guò)程中，聯(lián)想走了不少?gòu)澛罚瑫r(shí)，也積累了不少的經(jīng)驗(yàn)。本文便是以新設(shè)合作的概念入手，來(lái)對(duì)聯(lián)想收購(gòu)IBM進(jìn)行分析，同時(shí)通過(guò)并購(gòu)之后的SWOT分析以及財(cái)務(wù)分析兩個(gè)方面來(lái)來(lái)進(jìn)行綜合全面的分析，從中獲取聯(lián)想在并購(gòu)IBM之后的效果情況。以此從分析的結(jié)果中獲得更有有價(jià)值的啟示，為更多國(guó)內(nèi)有計(jì)劃進(jìn)行兼并、收購(gòu)的公司一些有用的借鑒。關(guān)鍵詞：兼并收購(gòu)；跨國(guó)并購(gòu)；聯(lián)想并購(gòu)IBM企業(yè)兼并收購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)及其控制引言全球范圍內(nèi)的收購(gòu)兼并浪潮愈演愈烈，公司和銀行的規(guī)模越來(lái)越大，資本越來(lái)越集中。2007年12月8日，聯(lián)想并購(gòu)世界IT業(yè)巨頭IBM的全球PC業(yè)務(wù)，通過(guò)發(fā)揮自己的聰明才智，創(chuàng)造性的解決了并購(gòu)后整合困難的問(wèn)題，在2012年成功的完成了對(duì)IBMPC業(yè)務(wù)的整合。在這個(gè)過(guò)程中，聯(lián)想走了不少?gòu)澛?，同時(shí)，也積累了不少的經(jīng)驗(yàn)。因此，本文通過(guò)對(duì)這次并購(gòu)案例的分析，深入發(fā)現(xiàn)其中的價(jià)值，為實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置，國(guó)有企業(yè)正在進(jìn)行規(guī)模前所未有的兼并與收購(gòu)等資產(chǎn)重組活動(dòng)。事實(shí)上，各國(guó)政府為在世界政治、經(jīng)濟(jì)中贏得有利地位，都對(duì)企業(yè)并購(gòu)給予積極引導(dǎo)和大力推動(dòng)，對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)更具有現(xiàn)實(shí)意義。一、兼并收購(gòu)的概念兼并、收購(gòu)（MergersandAcquisitions縮寫(xiě)“M&A”）簡(jiǎn)稱(chēng)并購(gòu)，是指一個(gè)或幾個(gè)公司重新組合的方式和形式。在并購(gòu)中，一些公司為了共同的目標(biāo)將資源共享給一個(gè)公司的股東組合，通常仍然是聯(lián)合體和收購(gòu)實(shí)體的聯(lián)合所有者。更像是一次性的買(mǎi)賣(mài)，一個(gè)公司購(gòu)買(mǎi)另一個(gè)公司的資產(chǎn)或股票的公司。收購(gòu)公司股份就能夠成為公司所有人。在并購(gòu)后，將形成一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，而收購(gòu)后，被收購(gòu)公司已成為收購(gòu)方關(guān)聯(lián)公司并購(gòu)在公司法中最令人激動(dòng)的場(chǎng)面之一，是爭(zhēng)奪權(quán)力和金錢(qián)的斗爭(zhēng)。該公司被列為并購(gòu)，能夠執(zhí)行奇跡，弱肉強(qiáng)食，掠奪性競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然，公司和機(jī)構(gòu)的管理要求雖然希望得到優(yōu)化。因?yàn)榻M合優(yōu)化的好處之一是可以降低成本，減少人員。例如，美國(guó)化學(xué)銀行和大通銀行一直以來(lái)都是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，兩家銀行與紐約的許多商業(yè)區(qū)相隔非常近，兩家銀行在并購(gòu)之后，并購(gòu)后所有的業(yè)務(wù)都將會(huì)進(jìn)行一定的整合，一般來(lái)說(shuō)收購(gòu)的結(jié)果都是以資金更充足的一方為主導(dǎo)的，而那些中小企業(yè)資金缺乏的公司都將成為收購(gòu)的對(duì)象。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退襲來(lái)時(shí)，最優(yōu)組合也能提高資本市場(chǎng)的效率，首先是中小企業(yè)破產(chǎn)。雖然大企業(yè)不能避免打擊，但在這樣的經(jīng)濟(jì)沖擊下，大型的企業(yè)基本上都能抵抗，最后等到經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇的時(shí)候，又會(huì)再一次慢慢的恢復(fù)過(guò)來(lái)。到了80年代中期，美國(guó)福特汽車(chē)公司連續(xù)虧損數(shù)億美元，從危機(jī)中渡過(guò)難關(guān)，現(xiàn)在又逐漸恢復(fù)了，并且還有較強(qiáng)的發(fā)展勢(shì)頭。二、并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型分析（一）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)?fù)瓿珊?，可能無(wú)法使整個(gè)企業(yè)進(jìn)行管理協(xié)同，財(cái)務(wù)協(xié)同，市場(chǎng)份額效應(yīng)，難以完全取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)的共享與補(bǔ)充。并購(gòu)之后形成的新企業(yè)由于龐大的規(guī)模和其他因素導(dǎo)致了企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)不經(jīng)濟(jì)的情況，整個(gè)企業(yè)的情況短時(shí)間存在很大的壁咚，甚至可能被剛剛并購(gòu)進(jìn)來(lái)的業(yè)務(wù)干擾。（二）信息風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)企業(yè)充分了解企業(yè)信息化的目標(biāo)是非常重要的，即使在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，信息流也不均勻，不順暢的情況也是十分常見(jiàn)的。有許多買(mǎi)家因?yàn)槿狈π畔⑿惺旅ё捕?。在并?gòu)的實(shí)際例子中，雙方在信息不對(duì)稱(chēng)的位置上，判斷收購(gòu)方資產(chǎn)的目標(biāo)價(jià)值和盈利能力往往很難很準(zhǔn)確。尤其是當(dāng)目標(biāo)企業(yè)為非上市公司，并購(gòu)的人應(yīng)充分評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的信息，要掌握充分，不能產(chǎn)生太大的偏差，不同層次的價(jià)值會(huì)造成信息有什么不同的影響，需要盡可能避免因信息不足而產(chǎn)生的損失。（三）融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)需要大量資金，并購(gòu)也會(huì)對(duì)企業(yè)資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生很大的影響。在我們實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)中，不同的并購(gòu)動(dòng)機(jī)和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，可能會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期資本和短期資本的收購(gòu)，自有資金與負(fù)債資本投資比率存在一定的差異。融資風(fēng)險(xiǎn)包括：資金能否保證融資需求、是否適應(yīng)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、現(xiàn)金支付是否會(huì)影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、舉債收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。（四）反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)正常情況下，收購(gòu)企業(yè)收購(gòu)?fù)慌浜?，不受歡迎的態(tài)度，尤其是面對(duì)敵意收購(gòu)，他們可能為了反擊而完全不顧自身的利益，只求兩敗俱傷，這就是典型的反收購(gòu)活動(dòng)（在吉林省，2015年6月建龍集團(tuán)通化鋼鐵集團(tuán)收購(gòu)發(fā)生激烈的群體性事件，說(shuō)明反收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)強(qiáng)大的振動(dòng)引起的），這些活動(dòng)無(wú)疑給收購(gòu)方構(gòu)成了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。（五）體制風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)現(xiàn)在的國(guó)有企業(yè)也存在很多兼并與收購(gòu)的行為，但是產(chǎn)生并購(gòu)的原因主要是由政府強(qiáng)制比賽（吉林省通鋼集團(tuán)的合并是在未經(jīng)同意的，企業(yè)由國(guó)資委強(qiáng)制企業(yè)實(shí)施兼并和收購(gòu)）。盡管需要政府的大力引導(dǎo)和支持，但并購(gòu)畢竟是企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得發(fā)展的基礎(chǔ)上的自主選擇戰(zhàn)略，是一種市場(chǎng)行為。政府通過(guò)行政手段強(qiáng)制企業(yè)并購(gòu)模式，不僅違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，但也給企業(yè)帶來(lái)了巨大的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定，這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是非常復(fù)雜和廣泛，企業(yè)要小心，財(cái)務(wù)工作起著不可替代的作用，科學(xué)分析幫助并購(gòu)的各個(gè)方面消除風(fēng)險(xiǎn)。三、案例分析——以聯(lián)想收購(gòu)IBM為例（一）對(duì)聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)IBM后的SWOT分析1.S（優(yōu)勢(shì)）聯(lián)想在并購(gòu)?fù)瓿珊螅赇N(xiāo)售額超過(guò)120億美元，成為全球第三大個(gè)人電腦制造商，在戴爾和惠普的全球市場(chǎng)占有率約為9%。聯(lián)想IBM可以充分利用先進(jìn)的技術(shù)支持、資源和管理經(jīng)驗(yàn)、營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)、分銷(xiāo)渠道。這些資源都是IBM這一“藍(lán)色巨人”十年積累的經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)想有著做大做強(qiáng)的夢(mèng)想，聯(lián)想通過(guò)并購(gòu)迅速的成長(zhǎng)，大大提升了如今聯(lián)想的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這些優(yōu)勢(shì)使聯(lián)想在國(guó)際企業(yè)中打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。收購(gòu)IBMPC部門(mén)，使聯(lián)想在世界上具有巨大影響力，提升國(guó)際聲譽(yù)。80年代，著名的“藍(lán)色巨人”IBM在生產(chǎn)小型計(jì)算機(jī)上迅速占據(jù)了全球市場(chǎng)的很大份額，已成為世界計(jì)算機(jī)行業(yè)主流產(chǎn)品的先鋒企業(yè)。據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)，IBM在前10大電腦公司中排在第三位，在個(gè)人電腦市場(chǎng)占有率為5.3%，落后于戴爾和惠普。收購(gòu)IBM這一重要領(lǐng)域，對(duì)于聯(lián)想在世界上聲譽(yù)的上升意義是不言而喻的。不管是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)都十分的驚訝于聯(lián)想這次收購(gòu)的能力，相比以前它獲得了更多的尊重，不僅知名品牌增加的影響的基礎(chǔ)上，更要對(duì)聯(lián)想品牌的忠誠(chéng)度大大加深了廣大客戶(hù)；在國(guó)際市場(chǎng)，聯(lián)想收購(gòu)IBM，世界對(duì)此都十分的驚訝。從國(guó)內(nèi)品牌“升級(jí)”為全球品牌，其象征意義已超過(guò)實(shí)際利潤(rùn)。聯(lián)想收購(gòu)IBM成為了一場(chǎng)沒(méi)有小燕的戰(zhàn)役，品牌傳播效果的獲取不容忽視。聯(lián)想有5年的IBM使用權(quán)和品牌“THINK”的永久使用權(quán)。品牌是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。IBM這樣一個(gè)有傳奇色彩的品牌，聯(lián)想真的能獲益匪淺。2.W（劣勢(shì)）聯(lián)想為此次并購(gòu)付出巨額代價(jià)。聯(lián)想集團(tuán)以6.5億美元現(xiàn)金和6億美元聯(lián)想股票收購(gòu)IBM個(gè)人電腦事業(yè)部；此外，IBM個(gè)人電腦事業(yè)部還有5億美元凈負(fù)債轉(zhuǎn)到聯(lián)想名下。交易總額達(dá)17.5億美元。IBM高層表示，“5年服務(wù)方面的支持絕對(duì)是不能夠免費(fèi)的”，這又增加了并購(gòu)成本。聯(lián)想為這次并購(gòu)幾乎傾其所有。3.O（機(jī)會(huì)）為聯(lián)想搭建了一個(gè)面向世界的平臺(tái)。近年來(lái)，多元化發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施受到了挫折，聯(lián)想的野心的一部分主要就是收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，將要實(shí)現(xiàn)聯(lián)想愿望的機(jī)會(huì)。雖然外國(guó)的客戶(hù)對(duì)聯(lián)想持懷疑態(tài)度，但聯(lián)想?yún)s受到相當(dāng)關(guān)注。聯(lián)想表示，合并后將把IBM在世界著名的“THINK”牌筆記本電腦業(yè)務(wù)、聯(lián)想品牌和客戶(hù)優(yōu)質(zhì)服務(wù)和支持結(jié)合起來(lái)，從而形成遍布全球160多個(gè)國(guó)家的大型分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和全球知名品牌。隨著聯(lián)想的收購(gòu)有望做大做強(qiáng)，世界排名前500的行列之一。收購(gòu)聯(lián)想后，中國(guó)將達(dá)到1/3，市場(chǎng)份額將升至全球最大PC制造商的第三，全球市場(chǎng)份額為9%，落后于戴爾和惠普16.7%、16.2%。此次收購(gòu)并非單純的“收購(gòu)”交易行為，而是一種戰(zhàn)略聯(lián)盟，擁有強(qiáng)大的品牌、多樣化的產(chǎn)品、領(lǐng)先的研發(fā)能力，覆蓋全球PC市場(chǎng)，借此，聯(lián)想緊緊的抓住這一難得的發(fā)展機(jī)遇。4.T（威脅）聯(lián)想可能面臨金融危機(jī)。因?yàn)槁?lián)想在并購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的時(shí)候花費(fèi)了17億5000萬(wàn)美元。根據(jù)聯(lián)想的2007-2008中期報(bào)告顯示，聯(lián)想集團(tuán)目前共有約31億港元（62%屬于人民幣），約30億美元的香港銀行信貸尚未開(kāi)發(fā)。聯(lián)想集團(tuán)面臨巨大的現(xiàn)金支出壓力，如果采取銀行貸款，聯(lián)想集團(tuán)的整體資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到27%，而在安全線(xiàn)，但面對(duì)成本增加可能是客戶(hù)的損失，聯(lián)想必須提高金融危機(jī)預(yù)警能力。（二）對(duì)聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)IBM后的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析1.償債能力分析圖32006-2016年聯(lián)想集團(tuán)和同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率表3.12006-2016年聯(lián)想集團(tuán)與行業(yè)償債能力指標(biāo)年份項(xiàng)目20062007200820092010201120122013201420152016聯(lián)想集團(tuán)2.531.150.901.201.360.880.890.910.890.890.82行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值0.650.580.690.760.740.700.660.840.91.011.03在聯(lián)想收購(gòu)之前，速動(dòng)比率和流動(dòng)比率由圖3和表3.1來(lái)看都比較高，超過(guò)了正常值，表明償債能力較弱，但是現(xiàn)有資產(chǎn)中流動(dòng)資金所占據(jù)的比例較大，嚴(yán)重影響了兩指標(biāo)對(duì)資產(chǎn)的利用率和盈利的能力。2006-2008上圖中的數(shù)據(jù)開(kāi)始迅速下降。這是猶豫聯(lián)想收購(gòu)中支付了6億5000萬(wàn)美元現(xiàn)金，大量流動(dòng)資金減少。根據(jù)聯(lián)想集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表，2009-2010財(cái)年，該公司的流動(dòng)負(fù)債增加了29%，流動(dòng)資產(chǎn)增加了19%，在企業(yè)中所占的比例最大，流動(dòng)負(fù)債有所上升，這可能是由于投資中花費(fèi)了大量的資金，同時(shí)由于聯(lián)想收購(gòu)了IBM還擔(dān)負(fù)著原企業(yè)所欠的5億美元的債務(wù)。同時(shí)，在資產(chǎn)流動(dòng)主要是由于合并兩年后公司的主要任務(wù)是整合內(nèi)部資源，在2010年世界經(jīng)濟(jì)遭受金融危機(jī)沖擊，電腦制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致集團(tuán)內(nèi)部庫(kù)存積壓。比較了速動(dòng)比率、聯(lián)想集團(tuán)和行業(yè)平均償付能力水平。從表中的數(shù)據(jù)可以看出，平均指數(shù)在2012之前高于行業(yè)，即在短期內(nèi)合并償債能力較好，這主要是由于聯(lián)想集團(tuán)在合并前積累的利潤(rùn)。在并購(gòu)和不同的支付方式，靈活的使用過(guò)程包括現(xiàn)金、股票支付和使用銀團(tuán)貸款和私募基金等形式，在短期內(nèi)可以有效地解決企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。圖42006-2016年聯(lián)想集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率變化圖表3.22006-2016年聯(lián)想集團(tuán)與行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率（%）年份項(xiàng)目20062007200820092010201120122013201420152016聯(lián)想集團(tuán)37.1145.8442.1279.2879.1978.6080.2082.0782.8684.5784.12行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)97.9108.790.899.399.397.483.965.8555054通過(guò)圖4可以看到從聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)后資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)，在并購(gòu)后一年超過(guò)了資產(chǎn)負(fù)債率警戒線(xiàn)，這主要是由于并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)的巨額的負(fù)債壓力。但由于我國(guó)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)一般較重，加之全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響造成企業(yè)融資壓力增大。通過(guò)表3.2可以看到，在2012年聯(lián)想集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，這說(shuō)明跨國(guó)并購(gòu)行為還是給聯(lián)想集團(tuán)造成了比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的負(fù)債壓力。根據(jù)以上分析，從償債能力上看，聯(lián)想集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)提高了儲(chǔ)備資金的利用率，但是造成了短期和長(zhǎng)期的債務(wù)壓力，尤其是其長(zhǎng)期的償債能力績(jī)效令人擔(dān)憂(yōu)，長(zhǎng)時(shí)期過(guò)高的債務(wù)壓力必然會(huì)限制聯(lián)想集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展和戰(zhàn)略部署。2.營(yíng)運(yùn)能力分析聯(lián)想集團(tuán)是一個(gè)制造業(yè)企業(yè)，其銷(xiāo)售的方式主要采用的是分級(jí)代理制，通過(guò)對(duì)其歷年資產(chǎn)負(fù)債表的分析可以發(fā)現(xiàn)，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，存貨和應(yīng)收賬款所占的比重最大，所以在分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化時(shí)，考察其存貨和應(yīng)收賬款的變化至關(guān)重要。圖52006-2016年聯(lián)想集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值變化圖表3.32006-2016年聯(lián)想集團(tuán)與行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）年份項(xiàng)目20062007200820092010201120122013201420152016總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.0520.0750.4702.1061.9542.3831.5971.4821.3961.6421.735行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)0.610.90.60.60.60.70.720.60.8表3.42006-2016年聯(lián)想集團(tuán)應(yīng)收賬款和存貨單位：千美元年份應(yīng)收賬款存貨20062，384，3061，218，49420072，921，9591，964，7912008698，266315，6152009710，474411，5822010783，687482，54920111，033，478516，34620121，031，989735，52620131，910，792817，70120141，621，7721，251，92320152，499，7521，802，33920163，909，3682，662，628根據(jù)圖5和和表3.3和表3.4可以看出，聯(lián)想的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2008年初有了明顯的變化。TAT值顯著增加，高于同行業(yè)平均水平。特別是在合并后的三年時(shí)間里，這主要是由于IBMPC業(yè)務(wù)部門(mén)的合并，銷(xiāo)售渠道向世界擴(kuò)張，大大增加了他們的收入是不言而喻的。近幾年的數(shù)據(jù)雖然有所下降，但總體上是理想的，并購(gòu)的表現(xiàn)是理想的。通過(guò)應(yīng)收賬款和存貨表還可以找出一些問(wèn)題，合并后的存貨和應(yīng)收賬款，通過(guò)兼并和收購(gòu)，相應(yīng)的值均明顯下降，在最近幾年有所改善，主要原因是，整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)飽和，相對(duì)于生產(chǎn)前大規(guī)模的銷(xiāo)售下降是如今的PC制造業(yè)導(dǎo)致的。各個(gè)廠家采取的經(jīng)營(yíng)策略來(lái)吸引消費(fèi)者，延期付款的現(xiàn)象更為明顯，但通過(guò)這種方式可以在一定程度上促進(jìn)銷(xiāo)售，吸引客戶(hù)，但聯(lián)想是嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款的比例，以防止不良債務(wù)和其他債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。總之，在短期內(nèi)或合并后明顯改善聯(lián)想集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)能力，長(zhǎng)期來(lái)看，平均的水平，業(yè)界的觀點(diǎn)雖然比較優(yōu)秀，但是應(yīng)收賬款增加的比例每年將導(dǎo)致不能及時(shí)響應(yīng)，嚴(yán)重影響企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。3.盈利能力分析圖62006-2016年聯(lián)想集團(tuán)總資產(chǎn)報(bào)酬率與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值變化圖表3.52006-2016年聯(lián)想集團(tuán)與行業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）年份項(xiàng)目20062007200820092010201120122013201420152016聯(lián)想集團(tuán)14.8412.1712.090.552.966.44-3.421.402.603.003.70行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值31.63.32.92.92.532.54.52.42.3根據(jù)圖6和表3.5的趨勢(shì)和具體的值可以看出，2006-2016聯(lián)想集團(tuán)的總資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）經(jīng)歷了兩次低估及一個(gè)峰值，合并后整體指數(shù)呈現(xiàn)出了一個(gè)先升后降的趨勢(shì)。2008在收購(gòu)之前，聯(lián)想的ROA值顯著高于同行業(yè)的平均值基本上是同行業(yè)的4倍，2008年由于兼并和收購(gòu)，對(duì)整個(gè)集團(tuán)的中心任務(wù)是公司內(nèi)部重組，所以ROA值顯著下降。但是到了2010，它的價(jià)值開(kāi)始回升，主要是由于并購(gòu)作為國(guó)際聯(lián)想在全球范圍內(nèi)開(kāi)始盈利，可以說(shuō)，在短期內(nèi)收益的收購(gòu)后業(yè)績(jī)相對(duì)較好，利潤(rùn)收效較大。2012ROA再次探底甚至為負(fù)，主要是由于全球金融危機(jī)和全球PC市場(chǎng)萎縮，而根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012的全球PC市場(chǎng)總利潤(rùn)下滑到了2013年的23%。PC智能手機(jī)和平板電腦行業(yè)受整個(gè)行業(yè)的影響是緩慢的。但從聯(lián)想的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，通過(guò)并購(gòu)獲得的聯(lián)想可以看出，經(jīng)過(guò)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)2012-2016聯(lián)想集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2012年度虧損額為2億2638萬(wàn)9000美元，與2013年度的利潤(rùn)為1億2936萬(wàn)8000美元，平均資產(chǎn)未來(lái)三年相對(duì)穩(wěn)定，平均15%的利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)，在同行業(yè)利潤(rùn)下滑，聯(lián)想ROA值在慢慢的增長(zhǎng)。表3.62006-2016年聯(lián)想集團(tuán)與行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）年份項(xiàng)目20062007200820092010201120122013201420152016聯(lián)想集團(tuán)1.237.62-80.24482.36201.08-146.66-157.14111.2173.9932.8529.78行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值5.14.32.42.32.52.54.33.8238.58從表3.6可以看出，聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)前后利潤(rùn)率和ROA值的增長(zhǎng)基本上是相同的趨勢(shì)。在2008和2012，由于并購(gòu)剛剛完成，導(dǎo)致2009-2010財(cái)年利潤(rùn)增長(zhǎng)兩傾角是最大的，聯(lián)想的利潤(rùn)基本呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。從2013年開(kāi)始，和指數(shù)值遠(yuǎn)高于同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但你可以找到PC行業(yè)市場(chǎng)的相同和相關(guān)產(chǎn)品對(duì)市場(chǎng)的沖擊和挑戰(zhàn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)速度緩慢下降，雖然通過(guò)橫向并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額，基本上實(shí)現(xiàn)了壟斷優(yōu)勢(shì)，但聯(lián)想集團(tuán)也應(yīng)該關(guān)注整個(gè)全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，特別是應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注自身行業(yè)的周期。通過(guò)以上的分析我們可以看到，聯(lián)想提高其盈利能力，通過(guò)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，從經(jīng)濟(jì)主體的利益，尤其是其管理的協(xié)同效應(yīng)，而并購(gòu)迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額后，聯(lián)想集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模的影響，市場(chǎng)的壟斷，也使得整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)的情況下保持高收入。四、企業(yè)兼并、收購(gòu)中存在的問(wèn)題目前，國(guó)有企業(yè)已經(jīng)有數(shù)十萬(wàn)家盤(pán)活存量銀行改制，有少數(shù)億元的信貸需要保持和債務(wù)重組。居民存款4萬(wàn)億，企業(yè)存款2萬(wàn)億家企業(yè)需要尋找投資，收購(gòu)兼并的需求量巨大。目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)重組的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)置換，多數(shù)要進(jìn)行改制，不能觸及深層次的問(wèn)題，企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)尚未實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)，仍有許多問(wèn)題在并購(gòu)時(shí)。（一）缺乏企業(yè)并購(gòu)的企業(yè)家驅(qū)動(dòng)機(jī)制企業(yè)并購(gòu)作為企業(yè)組織自我調(diào)整的一種方式，很大程度上是企業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)家的產(chǎn)物。企業(yè)家為了適應(yīng)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的變化和企業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的重組，是企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)力。企業(yè)家有足夠的權(quán)力進(jìn)行并購(gòu)，讓企業(yè)家有足夠的壓力進(jìn)行有效的并購(gòu)，企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)是創(chuàng)業(yè)的重要條件。但在中國(guó)，絕大多數(shù)企業(yè)的董事、經(jīng)理仍然不清楚生產(chǎn)管理和產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)商的身份，他們也沒(méi)有站在資本價(jià)值的角度去運(yùn)作，同時(shí)對(duì)于企業(yè)和商業(yè)經(jīng)營(yíng)者有著指導(dǎo)作用。另一方面，由于對(duì)企業(yè)家和企業(yè)家市場(chǎng)的缺乏，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人是存在的，以他的地位和聲望的實(shí)物資產(chǎn)管理是很有效的方法，這些與實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)是分不開(kāi)的，一旦他將別人的企業(yè)并購(gòu)，那么從劃分系統(tǒng)合并他所屬的企業(yè)外，他將失去依賴(lài)的基礎(chǔ)，所有的原始數(shù)據(jù)可能產(chǎn)生損失。因此，現(xiàn)有的企業(yè)管理者不僅不能有銷(xiāo)售的業(yè)務(wù)動(dòng)機(jī)，相反，有足夠的動(dòng)機(jī)防止自己的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)被其他的企業(yè)收購(gòu)。（二）缺乏企業(yè)自我調(diào)整的壓力機(jī)制在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，最適合大型企業(yè)銷(xiāo)售其他企業(yè)資產(chǎn)管理資源培養(yǎng)自己的核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力，為自己的資源，管理的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)最適合的資源，這是由于并購(gòu)市場(chǎng)的活躍，也是進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)重要原因。但在中國(guó)，企業(yè)自我調(diào)整的壓力機(jī)制不存在。另一方面，受地方利益、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)失敗也在地方政府的保護(hù)尋找生存空間，如上海西安黃河廣播電視臺(tái)，雖然在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，但不是由四川長(zhǎng)虹、深圳康佳的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)合并，但在地方政府的推動(dòng)下，上海電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司控股，西安黃河的陜西長(zhǎng)嶺集團(tuán)持股公司。另一方面，股東、經(jīng)理的機(jī)制尚未形成。股東的資金流向企業(yè)，但沒(méi)有相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制，具有良好的企業(yè)活股東資金。（三）跨行業(yè)、跨部門(mén)的企業(yè)并購(gòu)存在障礙一方面，由于宏觀產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策不夠明確，可操作性不強(qiáng)，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的兼并和重組并購(gòu)缺乏國(guó)家一系列政策的引導(dǎo)和支持，資產(chǎn)重組是未知的流動(dòng)方向。另一方面，在我國(guó)，企業(yè)產(chǎn)權(quán)的劃分和各種行政管理體制存在缺陷，產(chǎn)權(quán)關(guān)系較為復(fù)雜。合并談判和決策都較為艱難。一個(gè)企業(yè)，從中央到地方的法律很多，每個(gè)相關(guān)部門(mén)或根據(jù)當(dāng)?shù)刎?cái)政和稅收的考慮，或由主管部門(mén)。他們是基于對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的考慮，有自己的“否決權(quán)”。因此，通過(guò)股票在全國(guó)重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，以解決各地方、各部門(mén)根據(jù)自己的利益通過(guò)重復(fù)建設(shè)的現(xiàn)象造成的，協(xié)調(diào)各部門(mén)對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為實(shí)行“全票通過(guò)”的制度，但是其工作量較大，由此難度也有所提升。五、企業(yè)兼并、收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制（一）選擇合適的并購(gòu)方式聯(lián)想集團(tuán)在經(jīng)歷了重大虧損后，在2007部署了一批多元化的企業(yè)。之后，聯(lián)想迅速調(diào)整戰(zhàn)略，把自己的核心業(yè)務(wù)定位在個(gè)人電腦上。為了拓展國(guó)際市場(chǎng)，它有選擇橫向兼并和收購(gòu)，增強(qiáng)其核心業(yè)務(wù)的規(guī)模和實(shí)力。對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，其相對(duì)于國(guó)外大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱，因此，在國(guó)際戰(zhàn)略部署的過(guò)程中，特別是在跨國(guó)并購(gòu)方式的選擇，必須明確自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，專(zhuān)注于核心業(yè)務(wù)，確定獲利盤(pán)的中點(diǎn)。橫向兼并可以減少?lài)?guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，縱向并購(gòu)可以擴(kuò)大上下游產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)性資源，降低供應(yīng)商或分銷(xiāo)商的價(jià)格控制，以此防范并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。（二）選擇正確的并購(gòu)目標(biāo)和時(shí)機(jī)在上述情況下，聯(lián)想是正確選擇收購(gòu)目標(biāo)，搶占時(shí)機(jī)。在初期，由于世界市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，IBM在歐洲和北美市場(chǎng)的銷(xiāo)售數(shù)年來(lái)持續(xù)下降，造成巨大損失。并購(gòu)方聯(lián)想集團(tuán)通過(guò)快速并購(gòu)之后的幾年發(fā)展，積累了大量的資金，位企業(yè)的并購(gòu)方案的實(shí)施奠定了資金的支持。并購(gòu)方要?jiǎng)冸x業(yè)務(wù)平衡，并購(gòu)也需要獲得國(guó)際市場(chǎng)渠道。因此，雙方的合并談判進(jìn)展順利。當(dāng)前，國(guó)際金融危機(jī)的影響，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的許多企業(yè)都面臨著收入下降、成本上升、市場(chǎng)萎縮等問(wèn)題，并與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，我國(guó)的能力，越來(lái)越多的企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)。因此，實(shí)力雄厚的國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)抓住有利時(shí)機(jī)，與企業(yè)的長(zhǎng)期利潤(rùn)價(jià)值資本整合。（三）關(guān)注行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)和國(guó)家政策導(dǎo)向在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對(duì)于數(shù)據(jù)的掌握都是一些先鋒企業(yè)，他們?cè)诩ち?/p>