金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義2024/3/25金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義第二章金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的思想基礎(chǔ)在過去的幾十年中，經(jīng)濟(jì)學(xué)引人矚目的發(fā)展之一是金融市場模型的產(chǎn)生，這些模型涵蓋了金融證券、貨幣、股票、債券及衍生工具市場。促使其發(fā)展并且構(gòu)成其主要基石的是不確定性經(jīng)濟(jì)學(xué)。其實(shí)，不確定性經(jīng)濟(jì)學(xué)也是最近幾十年才產(chǎn)生的，以此為焦點(diǎn)的研究成果以及它所產(chǎn)生出的活動(dòng)，通常被廣泛地稱之為“金融經(jīng)濟(jì)學(xué)”。在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中，各種金融市場模型占據(jù)著中心位置。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義從不確定性經(jīng)濟(jì)學(xué)到金融經(jīng)濟(jì)學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的杰出貢獻(xiàn)者獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家與諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者齊名的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)論著被學(xué)術(shù)雜志頻繁引用的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義偉大的先驅(qū)：路易斯·巴舍利耶（1870－1946）一個(gè)悲劇人物主要著作：《投機(jī)理論》（1900）主要貢獻(xiàn)：金融市場價(jià)格的隨機(jī)游走理論：即“布朗運(yùn)動(dòng)”有效率市場理論期權(quán)定價(jià)理論金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義約翰·弗吉爾·林特納（1916-1983）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的先驅(qū)者主要貢獻(xiàn)：資產(chǎn)定價(jià):CAPM股利政策兼并通貨膨脹情況下的資本形成金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義伯努瓦·曼德爾伯特保羅·薩繆爾森（1976）:在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生質(zhì)變的非經(jīng)濟(jì)學(xué)家名冊中，伯努瓦·曼德爾伯特僅次于約翰·馮·紐曼。主要著作：《自然界的分形幾何》（1982）主要貢獻(xiàn)：有效市場：假如市場是有效的，通過對過去的價(jià)格走勢進(jìn)行（技術(shù)）分析來預(yù)期未來是沒有用的，因?yàn)閺倪@樣的分析中得出來的任何信息都已經(jīng)反映在當(dāng)前的價(jià)格中了。在信息流動(dòng)沒有障礙并且沒有交易成本的情況下，投機(jī)性市場中明天的價(jià)格變化將僅僅反映明天的“新聞”。即價(jià)格變化是隨機(jī)游走的，價(jià)格變化和過去的價(jià)格變化無關(guān)。隨機(jī)游走模型表明投資回報(bào)是序列無關(guān)的，并且其概率分布不隨時(shí)間變化而變化。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義諾貝爾獎(jiǎng)與金融學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)溯源諾貝爾獎(jiǎng)是對世界范圍內(nèi)重大科學(xué)研究成果比較公正、最具權(quán)威的評價(jià)和最高金額的獎(jiǎng)賞，它是一個(gè)國家科學(xué)文化發(fā)達(dá)的象征。諾貝爾獎(jiǎng)的科學(xué)精神是“最高意義”上的科學(xué)精神，它同奧林匹克精神一樣，也是一種挑戰(zhàn)意識(shí)，所不同的，它是向人類大腦智力的挑戰(zhàn)。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義以獎(jiǎng)勵(lì)“對人類幸福作出重大貢獻(xiàn)的科學(xué)發(fā)現(xiàn)”為宗旨的諾貝爾獎(jiǎng)，最早設(shè)立于1901年，其基金來自于艾爾弗雷德·諾貝爾捐獻(xiàn)的920萬美元。該獎(jiǎng)的設(shè)立是為了紀(jì)念諾貝爾為人類的文明事業(yè)創(chuàng)造出的“前無古人，后無來者”的光輝業(yè)績。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)是1968年設(shè)立的，1969年首次頒獎(jiǎng)，它的正式名稱是“紀(jì)念阿爾弗雷德·諾貝爾瑞典中央銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)”。與其它獎(jiǎng)項(xiàng)不同的是該獎(jiǎng)獎(jiǎng)金并非來自諾貝爾的捐款，而是來自于瑞典中央銀行。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義設(shè)獎(jiǎng)勵(lì)起因：1968年瑞典中央銀行在慶祝建行300周年時(shí)，該行總裁K·阿斯布林克倡議建立特設(shè)“瑞典中央銀行300周年紀(jì)念基金會(huì)”，隨后該行與管理諾貝爾基金并主辦授獎(jiǎng)儀式的諾貝爾基金會(huì)以及負(fù)責(zé)頒發(fā)物理學(xué)及化學(xué)獎(jiǎng)工作的瑞典皇家科學(xué)院聯(lián)系，后經(jīng)過科學(xué)院的討論，特別經(jīng)過原瑞典國家經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會(huì)主席、1974年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者C·繆爾達(dá)爾的進(jìn)一步推動(dòng)，瑞典皇家科學(xué)院終于同意設(shè)立這項(xiàng)獎(jiǎng)金，并于每年5月經(jīng)諾貝爾基金會(huì)、瑞典皇家科學(xué)院和中央銀行董事會(huì)達(dá)成協(xié)議，由瑞典中央銀行創(chuàng)設(shè)此獎(jiǎng)基金，并正式按協(xié)議制定發(fā)獎(jiǎng)規(guī)則。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義瑞典政府于1969年1月將發(fā)獎(jiǎng)規(guī)則正式編入法典。法典規(guī)定：“此項(xiàng)獎(jiǎng)應(yīng)按1895年11月27日諾貝爾意圖，每年發(fā)給在經(jīng)濟(jì)科學(xué)領(lǐng)域完成一項(xiàng)有杰出意義工作的人?！辈⒂?969年10月中旬起，與其它各項(xiàng)諾貝爾獎(jiǎng)同時(shí)公布。關(guān)于諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的地位，其首屆獲得者、經(jīng)濟(jì)學(xué)大師丁伯根有過很精辟的評價(jià)：“人類幸福會(huì)受到經(jīng)濟(jì)政策的影響，而經(jīng)濟(jì)政策依靠經(jīng)濟(jì)學(xué)形成了它的洞察力?！辈还芷洫?jiǎng)金來自何處，與其它獎(jiǎng)項(xiàng)一樣，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的宗旨同樣是獎(jiǎng)勵(lì)“對人類幸福作出重大貢獻(xiàn)的科學(xué)發(fā)現(xiàn)”、宏揚(yáng)諾貝爾科學(xué)精神的。

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義每年10月瑞典皇家科學(xué)院向分散在世界各地70多所大學(xué)的經(jīng)濟(jì)系、企業(yè)管理系、經(jīng)濟(jì)史等系和研究機(jī)構(gòu)的有關(guān)教授寄送一份表格，以征詢獲獎(jiǎng)候選人名單情況。該表格必須在下年度1月底以前送達(dá)評獎(jiǎng)委員會(huì)，且只有個(gè)人才有權(quán)提名。再由瑞典皇家科學(xué)院選定的5位瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家（有時(shí)還包括1～2位非正式成員）組成的委員會(huì)同國際上有名望的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，經(jīng)過充分討論，確定20～30名候選人，最后再由260名瑞典皇家科學(xué)院院士以簡單多數(shù)的方式選出獲獎(jiǎng)?wù)?，并且投票是在保密的狀態(tài)下進(jìn)行的。一般說來，該獎(jiǎng)每年收到150～200份提名建議，被提名者約在75～125人之間。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的評比金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義值得注意的是，得獎(jiǎng)與否并不在于提名建議書的多少，而在于提名者聲望的大小，因?yàn)閺囊酝鶃砜?，聲望大的?jīng)濟(jì)學(xué)家的意見，具有最強(qiáng)的說服力和權(quán)威性。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者年份獲獎(jiǎng)?wù)攉@獎(jiǎng)原因1969拉格納·弗里希（RAGNAR

FRISCH）簡·丁伯根（JAN

TINBERGEN）他們發(fā)展了動(dòng)態(tài)模型來分析經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。前者是經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)的奠基人，后者經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)模式建造者之父。1970保羅·安·薩默爾森（PAUL

A

SAMUELSON

）保羅·安·薩默爾森（PAUL

A

SAMUELSON

）他發(fā)展了數(shù)理和動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)理論，將經(jīng)濟(jì)科學(xué)提高到新的水平。他的研究涉及經(jīng)濟(jì)學(xué)的全部領(lǐng)域。1971西蒙·庫茲列茨（SIMON

KUZNETS

）在研究人口發(fā)展趨勢及人口結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長和收入分配關(guān)系方面做出了巨大貢獻(xiàn)。1972約翰·?？怂梗↗OHN

R.

HICKS），肯尼斯·約瑟夫·阿羅（KENNETH

J.

ARROW）他們深入研究了經(jīng)濟(jì)均衡理論和福利理論1973華西里·列昂惕夫（WASSILY

LEONTIEF）發(fā)展了投入產(chǎn)出方法，該方法在許多重要的經(jīng)濟(jì)問題中得到運(yùn)用。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義年份獲獎(jiǎng)?wù)攉@獎(jiǎng)原因1974弗·馮·哈耶克（FRIEDRICH

AUGUST

VON

HAYEK）；

綱納·繆達(dá)爾（GUNNAR

MYRDAL）他們深入研究了貨幣理論和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并深入分析了經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和制度現(xiàn)象的互相依賴。1975列奧尼德·康托羅為奇（LEONID

VITALIYEVICH

KANTOROVICH）佳林·庫普曼斯（TJALLING

C.

KOOPMANS）前者在1939年創(chuàng)立了享譽(yù)全球的線形規(guī)劃要點(diǎn)，后者將數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)成功運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)。他們對資源最優(yōu)分配理論做出了貢獻(xiàn)。1976米爾頓·弗里德曼（MILTON

FRIEDMAN）創(chuàng)立了貨幣主義理論，提出了永久性收入假說。1977戈特哈德·貝蒂·俄林（BERTIL

OHLIN）詹姆斯·愛德華·米德（JAMES

E

MEADE）對國際貿(mào)易理論和國際資本流動(dòng)作了開創(chuàng)性研究。1978赫泊特·亞·西蒙（HERBERT

A.

SIMON）對于經(jīng)濟(jì)組織內(nèi)的決策程序進(jìn)行了研究，這一有關(guān)決策程序的基本理論被公認(rèn)為關(guān)于公司企業(yè)實(shí)際決策的創(chuàng)見解。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義年份獲獎(jiǎng)?wù)攉@獎(jiǎng)原因1979威廉·阿瑟·劉易斯（ARTHUR

LEWIS）西奧多·舒爾茨（THEODORE

W.

SCHULTZ

）在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面做出了開創(chuàng)性研究，深入研究了發(fā)展中國家在發(fā)展經(jīng)濟(jì)中應(yīng)特別考慮的問題。1980勞倫斯·羅·克萊因（LAWRENCE

R.

KLEIN）以經(jīng)濟(jì)學(xué)說為基礎(chǔ)，根據(jù)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中實(shí)有數(shù)據(jù)所作的經(jīng)驗(yàn)性估計(jì)，建立起經(jīng)濟(jì)體制的數(shù)學(xué)模型。1981詹姆士·托賓（JAMES

TOBIN）闡述和發(fā)展了凱恩斯的系列理論及財(cái)政與貨幣政策的宏觀模型。在金融市場及相關(guān)的支出決定、就業(yè)、產(chǎn)品和價(jià)格等方面的分析做出了重要貢獻(xiàn)。1982喬治·斯蒂格勒（GEORGE

J.

STIGLER）在工業(yè)結(jié)構(gòu)、市場的作用和公共經(jīng)濟(jì)法規(guī)的作用與影響方面，做出了創(chuàng)造性重大貢獻(xiàn)。1983羅拉爾·德布魯（GERARD

DEBREU）概括了帕累拖最優(yōu)理論，創(chuàng)立了相關(guān)商品的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)均衡的存在定理。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義年份獲獎(jiǎng)?wù)攉@獎(jiǎng)原因1984理查德·約翰·斯通（RICHARD

STONE）國民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)之父，在國民帳戶體系的發(fā)展中做出了奠基性貢獻(xiàn)，極大地改進(jìn)了經(jīng)濟(jì)實(shí)踐分析的基礎(chǔ)。1985弗蘭科·莫迪利安尼（FRANCO

MODIGLIANI）第一個(gè)提出儲(chǔ)蓄的生命周期假設(shè)。這一假設(shè)在研究家庭和企業(yè)儲(chǔ)蓄中得到了廣泛應(yīng)用。1986詹姆斯·布坎南（JAMES

M.

BUCHANAN,

JR）將政治決策的分析同經(jīng)濟(jì)理論結(jié)合起來，使經(jīng)濟(jì)分析擴(kuò)大和應(yīng)用到社會(huì)—政治法規(guī)的選擇。1987羅伯特·索洛（ROBERT

M.

SOLOW）對增長理論做出貢獻(xiàn)。提出長期的經(jīng)濟(jì)增長主要依靠技術(shù)進(jìn)步，而不是依靠資本和勞動(dòng)力的投入。1988莫里斯·阿萊斯（MAURICE

ALLAIS）

他在市場理論及資源有效利用方面做出了開創(chuàng)性貢獻(xiàn)。對一般均衡理論重新做了系統(tǒng)闡述。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義年份獲獎(jiǎng)?wù)攉@獎(jiǎng)原因1989特里夫·哈維默建立了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)的基礎(chǔ)性指導(dǎo)原則。（TRYGVE

HAAVELMO）1990默頓·米勒（MERTON

M.

MILLER）

哈里·馬科維茨（HARRY

M.

MARKOWITZ）

威廉·夏普（WILLIAM

F.

SHARPE）他們在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)方面做出了開創(chuàng)性工作。1991羅納德·科斯揭示并澄清了經(jīng)濟(jì)制度結(jié)構(gòu)和函數(shù)中交易費(fèi)用和產(chǎn)權(quán)的重要性。（RONALD

H.COASE）1992加里·貝克將微觀經(jīng)濟(jì)理論擴(kuò)展到對人類相互行為的分析，包括市場行為。（GARY

S.

BECKER）1993道格拉斯·諾斯（DOUGLASS

C.

NORTH）羅伯特·福格爾（ROBERT

W.

FOGEL前者建立了包括產(chǎn)權(quán)理論、國家理論和意識(shí)形態(tài)理論在內(nèi)的”制度變遷理論“。后者用經(jīng)濟(jì)史的新理論及數(shù)理工具重新詮釋了過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義年份獲獎(jiǎng)?wù)攉@獎(jiǎng)原因1994約翰·納什（JOHN

F.NASH）

約翰·海薩尼（JOHN

C.

HARSANYI）

萊因哈德·澤爾騰（REINHARD

SELTEN）這三位數(shù)學(xué)家在非合作博弈的均衡分析理論方面做出了開創(chuàng)性德貢獻(xiàn)，對博弈論和經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生了重大影響。1995羅伯特·盧卡斯倡導(dǎo)和發(fā)展了理性預(yù)期與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的運(yùn)用理論，深化了人們對經(jīng)濟(jì)政策的理解，并對經(jīng)濟(jì)周期理論提出了獨(dú)到的見解。（ROBERT

LUCAS）1996詹姆斯·莫里斯（JAMES

A.

MIRRLEES）威廉·維克瑞（WILLIAM

VICKREY）前者在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論領(lǐng)域做出了重大貢獻(xiàn)，尤其是不對稱信息條件下的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)理論。

后者在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、激勵(lì)理論、博弈論等方面都做出了重大貢獻(xiàn)。1997羅伯特·默頓（ROBERT

C.

MERTON）

邁倫·斯科爾斯前者對布萊克－斯科爾斯公式所依賴的假設(shè)條件做了進(jìn)一步減弱，在許多方面對其做了推廣。后者給出了著名的布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式，該法則已成為金融機(jī)構(gòu)涉及金融新產(chǎn)品的思想方法。（MYRON

S.

SCHOLES）金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義年份獲獎(jiǎng)?wù)攉@獎(jiǎng)原因1998阿馬蒂亞·森對福利經(jīng)濟(jì)學(xué)幾個(gè)重大問題做出了貢獻(xiàn)，包括社會(huì)選擇理論、對福利和貧窮標(biāo)準(zhǔn)的定義、對匱乏的研究等。（AMARTYA

SEN

）1999羅伯特·門德爾他對不同匯率體制下貨幣與財(cái)政政策以及最適宜的貨幣流通區(qū)域所做的分析使他獲得這一殊榮。（ROBERT

A.

MUNDELL）2000詹姆斯·

赫克曼(

JAMES

J.

HECKMAN)丹尼爾·麥克法登在微觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的貢獻(xiàn)。他們發(fā)展了廣泛應(yīng)用于個(gè)體和家庭行為實(shí)證分析的理論和方法。

(

DANIEL

L.

McFADDEN)2001喬治·阿克洛夫(G.Akerlof)邁克爾·斯彭思(M.Spence)約瑟夫·斯蒂格利茲獎(jiǎng)勵(lì)他們對“非對稱信息市場”分析所做的貢獻(xiàn)。(J.Stigliz)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義年份獲獎(jiǎng)?wù)攉@獎(jiǎng)原因2002丹尼爾·卡尼曼（Danielkahneman）弗農(nóng)·斯密斯（VernonSmith）將源于心理學(xué)的綜合洞察力應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究，從而為一個(gè)新的研究領(lǐng)域奠定了基礎(chǔ)；為實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)奠定了基礎(chǔ)，他發(fā)展了一整套實(shí)驗(yàn)研究方法，并設(shè)定了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究實(shí)驗(yàn)的可靠標(biāo)準(zhǔn)。2003羅伯特·恩格爾（RobertF.Engle）;格蘭杰（CliveW.J.Granger）獎(jiǎng)勵(lì)他們分別用“隨時(shí)間變化的變動(dòng)性”和“共同趨勢”這兩種新方法分析經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列。2004挪威經(jīng)濟(jì)學(xué)家芬恩·基德蘭德和美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛德華·普雷斯科特有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的“時(shí)間一致性難題”和商業(yè)周期的影響因素2005羅伯特·奧曼、托馬斯·謝林通過對博弈論的分析，推進(jìn)了人們對沖突與合作的理解2006埃德蒙?菲爾普斯表彰他在加深人們對于通貨膨脹和失業(yè)預(yù)期關(guān)系的理解方面所做的貢獻(xiàn)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義年份獲獎(jiǎng)?wù)攉@獎(jiǎng)原因2007為機(jī)制設(shè)計(jì)理論奠定基礎(chǔ)赫維茨、羅杰·B.邁爾森、馬斯金2008在貿(mào)易模式和區(qū)域經(jīng)濟(jì)活動(dòng)保羅·克魯格曼（PaulKrugman）2009艾利諾-奧斯特羅姆(ElinorOstrom)和奧利弗-E-威廉姆森(OliverE.Williamson)對經(jīng)濟(jì)治理的分析金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)：金融經(jīng)濟(jì)學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義詹姆斯·托賓1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者：因?yàn)樗麑鹑谑袌鲆约芭c消費(fèi)決策、就業(yè)、產(chǎn)出及物價(jià)之間的關(guān)系作出的分析。主要貢獻(xiàn)：投資組合理論金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義如果：（1）所有組合的回報(bào)的概率分布是“正態(tài)分布”的；（2）投資者的效用u與投資組合的價(jià)值V之間的關(guān)系在形式上是二次的；則：投資者將根據(jù)預(yù)期回報(bào)和方差來選擇投資組合。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義說明：關(guān)于投資組合回報(bào)的概率分布是“正態(tài)分布”：即僅僅用兩個(gè)參數(shù)就可刻畫投資組合，這兩個(gè)參數(shù)是均值和方差。o回報(bào)率ri概率hi金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義二次效用函數(shù)：效用V1組合價(jià)值或財(cái)富金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義投資者選擇投資組合：使其預(yù)期效用最大。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義因此，投資組合的預(yù)期效用僅僅與組合的預(yù)期價(jià)值和方差有關(guān)。給定兩個(gè)方差相同的組合，投資者會(huì)選擇預(yù)期回報(bào)率較高的那一個(gè)；給定兩個(gè)預(yù)期回報(bào)率相同的組合，投資者會(huì)選擇方差較低的那一個(gè)。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義托賓分離定理：μσABMOV托賓分離定理金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義托賓q：金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義哈里·馬科維茨1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者主要著作：《組合選擇》（1952）（PortfolioSelection）、《組合選擇》（1959）主要貢獻(xiàn)：投資組合理論金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義投資組合理論投資選擇：在不確定性條件下效用最大化的問題。投資者的目標(biāo)：預(yù)期效用最大投資者的投資選擇：預(yù)期回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：投資組合預(yù)期回報(bào)的方差投資組合原理：給定風(fēng)險(xiǎn)，投資者選擇能夠帶來預(yù)期回報(bào)最大的證券或證券組合。給定預(yù)期回報(bào)，投資者選擇能夠帶來最小風(fēng)險(xiǎn)（方差）的證券或證券組合。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義Markowitz證券組合選擇問題一個(gè)投資者同時(shí)在許多種證券上投資，那么應(yīng)該如何選擇各種證券的投資比例，使得投資收益最大，風(fēng)險(xiǎn)最小。Markowitz把證券的收益率看作一個(gè)隨機(jī)變量，而收益定義為這個(gè)隨機(jī)變量的數(shù)學(xué)期望，風(fēng)險(xiǎn)則定義為這個(gè)隨機(jī)變量的標(biāo)準(zhǔn)差。如果把各證券的投資比例看作變量，問題就歸結(jié)為怎樣使證券組合的收益最大、風(fēng)險(xiǎn)最小的數(shù)學(xué)規(guī)劃。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義Markowitz問題的數(shù)學(xué)形式金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義Markowitz理論的基本結(jié)論對每一固定收益都求出其最小風(fēng)險(xiǎn)，那么在風(fēng)險(xiǎn)－收益平面上，就可畫出一條曲線，它稱為組合前沿。在證券允許賣空的條件下，組合前沿是一條雙曲線的一支；在證券不允許賣空的條件下，組合前沿是若干段雙曲線段的拼接。組合前沿的上半部稱為有效前沿。對于有效前沿上的證券組合來說，不存在收益和風(fēng)險(xiǎn)兩方面都優(yōu)于它的證券組合。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義風(fēng)險(xiǎn)－收益圖和有效前沿風(fēng)險(xiǎn)收益金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義風(fēng)險(xiǎn)－收益圖和有效前沿金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義滬深兩市的風(fēng)險(xiǎn)收益圖金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義Markowitz的基本思想風(fēng)險(xiǎn)在某種意義下是可以度量的。各種風(fēng)險(xiǎn)有可能互相抑制，或者說可能“對沖”。因此，投資不要“把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，而要“分散化”。在某種“最優(yōu)投資”的意義下，收益大意味著要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也更大。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義互相關(guān)的概念金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義關(guān)于我國股市的互相關(guān)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義威廉·夏普：資產(chǎn)定價(jià)理論1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者主要貢獻(xiàn)：CAPM成為所有現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)的均衡模型，掀起了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的革命在簡化假定下利用分散化原則得到Markowitz,Sharpe,Lintner和Mossin是對它的發(fā)展作出極大貢獻(xiàn)的研究者金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義假定(完全市場)單個(gè)投資者是價(jià)格接受者只考慮單期投資投資限定于可貿(mào)易金融資產(chǎn)沒有稅收和交易成本信息是免費(fèi)的,所有投資者都可獲得.投資者是理性的均值方差最優(yōu)化者具有相同預(yù)期金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義推出的均衡條件所有投資者持有相同的證券組合–市場組合.市場組合包括所有證券,每種證券所占比例是它的市值占總市值的百分比金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義根據(jù)CAPM理論,消極策略是有效的.投資者不需要進(jìn)行專門的分析.僅僅持有市場組合就能獲得有效的證券組合.市場上的風(fēng)險(xiǎn)貼水決定于所有市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度.單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)貼水是它與市場協(xié)方差的函數(shù)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義MZ.ARisk,

pTheCapitalMarketLine(CML):NewEfficientSet..BExpectedReturn,

pBorrowerLenderPortfolioSeparationandRiskPreferences金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義各種證券的風(fēng)險(xiǎn)－收益圖金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義指數(shù)模型：夏普對馬科維茨模型的簡化，考慮每個(gè)證券與市場的關(guān)系，每個(gè)證券的回報(bào)為：金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義含義：任何股票的回報(bào)取決于某個(gè)常數(shù)，加上某個(gè)系數(shù)與一個(gè)股票指數(shù)回報(bào)I的乘積，再加上隨機(jī)項(xiàng)。對于證券組合：金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義馬科維茨模型與指數(shù)模型的比較證券只數(shù)馬科維茨協(xié)方差夏普指數(shù)相關(guān)系數(shù)1065105013255010051501001000501500100200019990002000金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義馬科維茨模型需要估計(jì)的數(shù)據(jù)：N個(gè)預(yù)期回報(bào)；N個(gè)回報(bào)的方差；（N2－N）/2個(gè)協(xié)方差；合計(jì)需要的信息個(gè)數(shù)為N（N+3）/2個(gè)。夏普指數(shù)模型：N個(gè)預(yù)期回報(bào)；N個(gè)回報(bào)的方差；N個(gè)相關(guān)系數(shù)；1個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)的預(yù)期回報(bào)；1個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)的方差；合計(jì)需要的統(tǒng)計(jì)信息為3N+2。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義理查德·羅爾羅爾批評（1977）：對CAPM模型帷一合理的檢驗(yàn)是檢驗(yàn)市場組合（包括“所有”資產(chǎn)）是否具有均值－方差效率；假如回報(bào)相對于“事后”有效的指數(shù)來衡量，于是從有效集合的數(shù)學(xué)推導(dǎo)中，可以得出任何證券都沒有非正?；貓?bào)，這種非正?；貓?bào)可以用與證券市場線的偏離來衡量。假如回報(bào)相對于“事后”無效的指數(shù)來衡量，選擇的非有效指數(shù)不同，組合回報(bào)的評價(jià)也可能不同。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義斯蒂芬·羅斯套利定價(jià)理論（APT）金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義默頓·米勒（1923-2000）1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者主要貢獻(xiàn)：公司金融理論MM第一定理：公司的價(jià)值與公司采用的財(cái)務(wù)杠桿比例無關(guān)，也就是說，債務(wù)水平與公司價(jià)值無關(guān)。MM第二定理：公司價(jià)值與公司選擇的股利水平無關(guān)，即股利水平與公司價(jià)值無關(guān)。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義莫迪利亞尼1985年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者主要貢獻(xiàn)：MM定理；生命周期理財(cái)。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者FisherBlack(1938-1995)期權(quán)定價(jià)公式1973年Black-Scholes-Merton期權(quán)定價(jià)理論問世RobertMerton,(1944-)《連續(xù)時(shí)間金融學(xué)》MyronScholes,(1941-)期權(quán)定價(jià)公式金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式c(x,t)是股價(jià)為

x,時(shí)刻為t的歐式買入期權(quán)的價(jià)值；K為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)；T是到期日；r是無風(fēng)險(xiǎn)利率；為股票價(jià)格的波動(dòng)率（標(biāo)準(zhǔn)差）；N稱為累積正態(tài)分布函數(shù)；除了需要估計(jì)以外，其他都可直接觀察到，用起來很方便。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義Black-Scholes模型和方程式債券方程：股票方程：Black-Scholes方程金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式股價(jià)期權(quán)價(jià)t=Tt<TK金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義Black-Scholes-Merton

的基本思想“沒有免費(fèi)的午餐”(無套利假設(shè))。無套利假設(shè)可用來為金融產(chǎn)品，尤其是為金融衍生產(chǎn)品定價(jià)。如果一個(gè)投資組合使所有市場風(fēng)險(xiǎn)都被對沖，那么它就相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)證券(國庫券)。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義保羅·薩繆爾森1970年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者幾乎對經(jīng)濟(jì)理論的所有分支都作出了基礎(chǔ)性貢獻(xiàn)，“經(jīng)濟(jì)學(xué)界最后一個(gè)百科全書式的經(jīng)濟(jì)學(xué)家”金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義保羅·薩繆爾森對金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的貢獻(xiàn)：證明合理預(yù)期的價(jià)格是隨機(jī)波動(dòng)的（1965）：有效率市場理論的第一個(gè)精確公式，“在理性預(yù)期的條件下，價(jià)格變動(dòng)不會(huì)存在序列相關(guān)，因此，合理預(yù)期的價(jià)格是隨機(jī)波動(dòng)的”。擔(dān)保定價(jià)的合理理論：保羅·薩繆爾森微分方程金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義丹尼爾·卡尼曼（1934-）

(DanielKahneman)是因?yàn)榘研睦韺W(xué)研究和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究結(jié)合在一起，特別是其在不確定狀況下的決策制定有關(guān)的研究而得獎(jiǎng)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義卡尼曼１９３４年出生于以色列的特拉維夫，１９６１年獲得美國加利福尼亞大學(xué)伯克利分校博士學(xué)位?？崧鼡碛幸陨邢２畞泶髮W(xué)、加拿大不列顛哥倫比亞大學(xué)和美國加利福尼亞大學(xué)伯克利分校的教授頭銜。自１９９３年起，卡尼曼擔(dān)任美國普林斯頓大學(xué)心理學(xué)和公共事務(wù)教授。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義丹尼爾·卡尼曼將心理學(xué)研究的視角與經(jīng)濟(jì)科學(xué)結(jié)合起來，成為這一新領(lǐng)域的奠基人。在他之前，經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)在研究人類決策行為上有著極大的區(qū)別：經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)認(rèn)為外在的激勵(lì)形成人們的行為，而心理學(xué)恰恰相反，認(rèn)為內(nèi)在的激勵(lì)才是決定行為的因素?？崧诓粩嘈拚敖?jīng)濟(jì)人”的基本假設(shè)的過程中，看到了經(jīng)濟(jì)理性這一前提的缺陷，也就發(fā)現(xiàn)了單純的外在因素不能解釋復(fù)雜的決策行為，由此正式將心理學(xué)的內(nèi)在觀點(diǎn)和研究方法引進(jìn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)?？崧钪匾某晒顷P(guān)于不確定情形下人類決策的研究，他證明了人類的決策行為如何系統(tǒng)性地偏離標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)理論所預(yù)測的結(jié)果。

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義弗龍·史密斯:實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)之父1927年生于美國的堪薩斯州，1955年獲得哈佛大學(xué)的博士學(xué)位相繼擔(dān)任美國普渡大學(xué)、馬薩諸塞州大學(xué)、亞利桑那州大學(xué)教授2001年起，擔(dān)任喬治·梅森大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授和法學(xué)教授，并任“跨學(xué)科實(shí)驗(yàn)科學(xué)中心”主任

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義1、導(dǎo)出價(jià)值方法—實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)工具；2、對拍賣機(jī)制的實(shí)驗(yàn)研究；3、史密斯的貢獻(xiàn)主要是在方法論上；4、率先引進(jìn)“風(fēng)洞測試法”5、把心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)相結(jié)合模擬出大眾投資行為。

主要成就金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本的道理是:如果實(shí)驗(yàn)環(huán)境能盡可能地與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境相符，且重復(fù)實(shí)驗(yàn)的結(jié)果非常穩(wěn)定，則這一結(jié)果就很有可能在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中再現(xiàn)。

金融經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)講義