折疊屏終端行業(yè)深度報告：折疊引領創(chuàng)新時代百家競逐助力增長

折疊引領創(chuàng)新時代，百家競逐助力增長——折疊屏終端行業(yè)深度報告證券分析師：楊鐘

執(zhí)業(yè)證書編號：S0210522110003趙心怡

執(zhí)業(yè)證書編號：S0210523050004電子行業(yè)評級

強于大市（維持評級）2024年3月17日請務必閱讀報告末頁的重要聲明折疊屏終端發(fā)展迅猛，華為榮耀表現(xiàn)亮眼。根據市調機構DSCC數據顯示，2023年Q3，全球折疊屏智能手機出貨量同比增長16%。在各手機品牌廠商中，三星在全球市場仍然排行首位，但出貨量同比出現(xiàn)下滑，而國產品牌則多數保持增長態(tài)勢。中國市場方面，據IDC數據顯示，其第三季度同比增長率則達到了90%。值得關注的是，華為仍然保持著31.7%的市場份額，繼續(xù)在中國折疊屏手機市場“遙遙領先”，而榮耀MagicV2作為Q3最暢銷機型，有效助力榮耀在前三季度的競爭中獲得了15.1%的市場份額。而隨著折疊技術的日益發(fā)展，除了手機市場外，不少知名品牌廠商也開始在平板、筆電市場布局折疊產品，力求打造前所未有的新型高端產品。機身輕薄化，價格親民化。以折疊手機的用戶反饋來看，輕薄的握持感是影響用戶體驗的首要因素，與此同時，為了提升折疊屏手機的市場競爭力，品牌廠商針對其成本結構也在進行著持續(xù)的優(yōu)化。根據艾瑞咨詢數據，從2021年至2023年Q3，市場主要橫向折疊屏手機平均機身厚度由15.1mm降至11.1mm，平均重量由289.2g降低至252.4g，其中榮耀V

Purse手機以其8.6mm的機身厚度，率先將折疊屏手機帶入“毫米時代”。整機售價方面，從2020年至2023年Q3，橫向折疊屏手機平均售價從14032元降低至9942元人民幣，豎向折疊屏手機平均售價則由8294元降低至6766元，整體降幅接近30%，而榮耀V

Purse售價更是下探至5999元，大幅降低了直板旗艦機用戶切換折疊屏手機的遷移成本。差異化零部件持續(xù)迭代，銷售規(guī)模有望充分受益。折疊屏終端的性能提升與兩大關鍵零部件的技術進展相關——屏幕與鉸鏈。屏幕方面，伴隨著材料、生產技術的進步，UTG和CPI均已成為可商用化的蓋板解決方案。其中UTG蓋板材料在中小尺寸折疊屏市場具備發(fā)展?jié)摿?，而CPI則在中大尺寸折疊屏上能更好地施展拳腳。

鉸鏈方面，在歷經數次迭代后，其性能正朝著折疊更加自然，折痕更淺的方向不斷演進，與此同時，隨著鈦合金材料的參與，鉸鏈的整體重量也得到了一定程度的優(yōu)化。無論是屏幕蓋板還是鉸鏈，作為折疊屏手機中的差異化零部件，其市場規(guī)模均有望伴隨著折疊屏的銷量增長而充分受益。投資建議：蓋板材料技術方面，我們建議關注核心原材及其加工工藝的國產化技術進展，相關企業(yè)有：凱盛科技、長信科技、瑞華泰等。結構件方面，我們建議關注相關材料及其配套加工工藝的持續(xù)迭代，相關企業(yè)有：福蓉科技、東睦股份、精研科技、統(tǒng)聯(lián)精密、金太陽、宇環(huán)數控等。風險提示：折疊屏手機產業(yè)鏈技術迭代不及預期，消費電子景氣度不及預期。2錄3第一部分：折疊產品百家爭鳴，市場規(guī)模高速增長目第二部分：屏幕蓋板技術分析和相關公司第三部分：鉸鏈技術分析和相關公司第四部分：投資建議與風險提示4資料來源：艾瑞網、立鼎產業(yè)研究網、中國電子報、雷科技、各公司官網（華為、三星、OPPO、VIVO、榮耀、華碩）、華福證券研究所整理豎向折疊屏手機橫向折疊屏手機MateXMateXsMateX2MateXs2Mate

X3Mate

X5GalaxyFoldW21Galaxy

ZFold2W22Galaxy

ZFold3W23Galaxy

ZFold4W24Galaxy

ZFold5MixFoldMixFold2MixFold3Find

NFind

N2Find

N3MagicVMagic

VsMagic

Vs2Magic

V2V

PurseXFoldX

Fold+X

Fold2P50PocketPocket

SGalaxyZ

FlipGalaxyZ

Flip3W23

FlipGalaxy

ZFlip4W24

FlipGalaxy

ZFlip5Find

N2FlipFindN3

FlipX

Flip2019.01.01 2023.12.31

2020.01.01 2023.12.31華為三星小米OPPO榮耀VIVO2012-2018年萌芽期2019年折疊屏元年2020年早期探索階段2021年往后規(guī)模化發(fā)展階段折疊產品百家爭鳴：橫折“千帆競發(fā)”，豎折“厲兵秣馬”在智能手機進入存量競爭的今天，折疊屏手機憑借大屏、便攜等優(yōu)勢快速放量?；仡櫰浒l(fā)展歷程，2018年，柔宇發(fā)布首款消費級折疊屏手機，并于2019年實現(xiàn)量產。同年，三星、華為、摩托羅拉相繼發(fā)布折疊屏手機，2019年也被稱為折疊屏元年。2021年在三星和華為的帶領下，小米、OPPO、榮耀等廠商相繼加入，推動了折疊屏市場的規(guī)?；l(fā)展。圖表1：折疊屏手機發(fā)展階段圖表2：2019年-2023年中國主要品牌折疊屏手機基礎款發(fā)售進度折疊屏終端市場邁入規(guī)?；l(fā)展，各大廠商紛紛上架多款折疊機機型。豎向折疊屏機型的設計方向為“精致小巧”，價格相對低廉，而橫向折疊屏機型的設計則凸顯高價值和高端性，相對而言更加契合廠商對高端機型賽道的拓展需求，因此各大廠商在折疊技術的布局上，較為傾向“首當其沖發(fā)展橫折機型、待勢乘時跟進豎折機型”的發(fā)展策略。如今，折疊屏手機從最初的“籍籍無名”已逐步走向普羅大眾。值得一提的是，自2023年以來，多家知名終端品牌相繼發(fā)布OLED折疊屏筆記本電腦新品，全球各大面板企業(yè)也紛紛布局折疊筆電或折疊平板產品，同樣故事有望在不同的領域繼續(xù)上演。華為Mate

X5三星Galaxy

Z OPPOFind

N3Flip5華碩靈耀X

Fold圖表3：中國部分品牌折疊屏手機機型5市場狀況：規(guī)模高速增長，中國市場表現(xiàn)突出近年來，折疊屏手機在智能手機市場中異軍突起，銷量持續(xù)提升。根據IDC數據顯示，在中國市場，2022年Q3至2023年Q3，折疊屏手機在消費電子景氣度較差的環(huán)境下逆勢增長，其中2023年Q3單季度銷量達196.5萬臺，同比提升90%。在這其中，華為雖然在手機市場的銷

量排名有所下滑，在折疊屏手機市場份額方面仍然“遙遙領先”。

資料來源：IDC、DSCC、Counterpoint

Research、華福證券研究所整理21001570610031501900

227070704600-1000

100

200300800070006000500040003000200010000Q1'22Q2'22Q3'22Q4'22Q1'23Q2'23Q3'23

Q4'2300.20.41600

0.8

5000.6400Q1'22Q2'22Q3'22Q4'22Q1'23Q2'23Q3'23

Q4'23圖表4：全球季度折疊屏手機出貨量、增長率，22Q1-23Q4 圖表5：全球折疊屏手機品牌占有率，22Q1-23Q4谷歌 榮耀摩托羅拉 OPPOTecho Vivo華為三星小米DSCC數據顯示，全球折疊屏手機出貨量在2023年第三季度創(chuàng)下了歷史新高，達到了700萬臺。三星

Z

Flip

5

和

Z

Fold

5為最暢銷的兩大機型，華為和榮耀擁有第二暢銷機型Mate

X3和Magic

V2，并預計將在23Q4占據重要份額。DSCC

首席執(zhí)行官

Ross

Young

指出2023年對于可折疊設備喜憂參半：華為重新確立了地位并取得可觀份額；谷歌、一加、Tecno等品牌進入折疊屏市場；在設備厚度、重量以及接縫可見度方面取得改進；中國面板供應商擴大產量并奪取份額，推出創(chuàng)新產品。中國市場是折疊屏市場持續(xù)增長背后的推動力。在2023年第二季度，各廠商紛紛推出符合中國市場需求的折疊屏產品。例如華為Mate

X系列、榮耀V系列產品等，領先同期的全球市場，在2023年取得了不俗的成績。1,0321,1101,0151,2561,965246%104%53%173%0%50%90%100%150%200%250%300%05001,0001,5002,0002,5002022Q32023Q3單位：千臺出貨量（千臺） 季度環(huán)比增長率（%） 同比增長率（%）圖表6：中國折疊屏手機出貨量、增長率，22Q3-23Q32022Q4出貨量2023Q1 2023Q2同比增長率31.7%17.9%15.4%15.1%12.7%5.2%

2.0%圖表7：中國折疊屏手機市場份額，2023Q1-Q3HuaweiOPPOSamsungHonorvivoXiaomi

Lenovo用戶畫像典型：年輕化趨勢凸顯，爽點痛點聚焦根據Chnbrand的數據顯示，折疊屏用戶畫像主要呈現(xiàn)為：女性、年輕用戶比重增加高線級高收入特征顯著內外兼修，追求高品質既要求大品牌背書，又要求極致科技內核資深中產、新銳精英、小城新貴是核心消費人群，為品牌和高科技買單79%一二線城市占比50%高收入占比6資料來源：Counterpoint

Research、Chn-brand、艾瑞網、華福證券研究所整理女性用戶比重呈增長趨勢+4.4%49.4%45.0%22年購買

23年購買50.1%51.3%年輕用戶占比過半+1.2%22年購買

23年購買53%極致科技體驗48%大品牌背書29%品價比19%追求時尚20%產品性能艾瑞網數據指出

，橫向折疊屏現(xiàn)有用戶多為新一線城市高收入男性群體。而豎折手機因其與直板機相近的價格和軟件適配生態(tài)，受到下沉市場用戶歡迎。NO.3

獨特新穎的折疊體驗大屏畫質清晰系統(tǒng)運行流暢，內外屏適配優(yōu)秀折疊后方便攜帶外觀設計獨特新穎機身厚沉，外觀不好看，且握持容易累折疊態(tài)不夠，閉合有縫隙屏幕較軟，容易留痕屏幕黑邊太明顯30.5%32.9%33.3%32.1%NO.2

系統(tǒng)運行流程的高效分屏操作體驗分屏操作，高效體驗 33.4%NO.1

折疊體驗問題38.7%32.4%NO.2

屏幕體驗問題36.7%22.3%爽點NO.1

畫質清晰的大屏幕沉浸式體驗強大屏體驗感強 34.0%vs痛點由消費者調研顯示，大屏幕的體驗、高效的內外屏聯(lián)動、多任務處理體驗與獨特的折疊產品形態(tài)是用戶選擇折疊屏手機的主要原因，但用戶對于折疊和屏幕的體驗的擔憂（耐用性、折痕、機身厚沉等）成為折疊屏品類進一步滲透市場、接受度提高的主要障礙。圖表8：折疊屏用戶畫像圖表9：折疊屏用戶爽點及痛點7資料來源：eWiseTech、立鼎產業(yè)研究網、CGS-CIMB、肖特官網、華福證券研究所整理內屏采用了厚度僅30微米的肖特超薄玻璃UTG，強度提高2.25倍，可實現(xiàn)小于1mm的彎曲半徑，打破彎曲極限，具有出色的化學和機械性能。鉸鏈采用3mm微水滴轉軸，軸數量降至87個。大幅提高了集成度。材料上采用了超耐磨的MIM合金，整體減薄了18%，同時碳纖維雙翼浮板、下沉式中框以及空間化的立體折疊使得整體重量減輕35%。發(fā)售于2022年8月，展開的厚度為5.4mm，折疊為11.2mm，重262g。電池、主板蓋、揚聲器、USB接口及鉸鏈進行了“瘦身”，從而更輕薄。顯示模組機械/機電結構件光學模組其他成本其他成本折疊手機BOM拆分 非折疊手機BOM拆分

較傳統(tǒng)手機而言，折疊手機BOM顯著增加GalaxyFold

1成本占比Galaxy

S9+成本占比成本提升相較于Galaxy

S9+變動（pcts）總成本$636.70$375.80$260.90顯示模組218.834.36%7921.02%139.813.34pcts機械/機電結構件87.513.74%29.87.93%57.75.81pcts電池9.21.44%4.91.30%4.30.14pcts存儲芯片7912.41%5715.17%22-2.76pcts其他成本57.89.08%44.511.84%13.3-2.76pcts光學模組48.57.62%3810.11%10.5-2.49pcts傳感器71.10%5.51.46%1.5-0.36pcts電源管理芯片10.91.71%8.82.34%2.1-0.63pcts配件192.98%15.54.12%3.5-1.14pcts射頻前端213.30%195.06%2-1.76pcts處理器7111.15%6717.83%4-6.68pcts藍牙芯片/WALN芯片71.10%71.86%0-0.76pcts圖表11：三星Galaxy

Fold1（折疊屏手機）與Galaxy

S9（非折疊手機）BOM表對比（美元）圖表12：三星Galaxy

Fold

1成本結構在對三星Galaxy

Fold

1的成本拆分中，鉸鏈是相較傳統(tǒng)直板機的主要增量成本來源之一。鉸鏈BOM成本主要包括了MIM精密加工、液態(tài)金屬和模組組裝等。根據CGS-CIMB數據顯示，機械結構件（含鉸鏈）的成本約87.5美元（13.74%），相較于直板手機GalaxyS9+增加了約30美元，相應占比提高了5.8pcts，成本占比增幅僅次于顯示模組。顯示模組的成本占比位居第一約218.8美元（34.36%），相應占比增幅也達到了13.34pcts。機身拆解與成本拆分eWiseTech的研究中，以小米MIX

FOLD2為例，對折疊屏手機進行深度拆解，揭示其創(chuàng)新核心。圖表10：小米MIX

FOLD2機身拆解8最低值13.6mm最低值11.1mm最高值13.4mm最低值8.6mm最高值17.2mm最高值14.6mm平均值15.1mm

平均值13.4mm平均值11.1mm2021年2022年2023年Q3圖表13：2021年-2023年Q3中國市場主要橫向折疊屏手機機身厚度區(qū)間對比華為 三星榮耀 小米12,5989,2388,84614,03210,3389,9428,2947,0376,7662021年2022年2023年Q3圖表15：2020年-2023年Q3中國市場折疊屏發(fā)布產品平均售價對比折疊屏手機平均售價（元）橫向折疊屏手機平均售價（元）最低值214mm317mm最低值275g最低值233g最高值311mm平均值289.2mm平均值272.9mm272平均值252.4mm2021年2022年2023年Q3圖表14：2021年-2023年Q3中國市場主要橫向折疊屏手機機身平均重量對比最高值華為 三星榮耀 小米OPPO VIVO 平均 OPPO VIVO 平均

豎向折疊屏手機平均售價（元

） 資料來源：艾瑞網、榮耀官網、中關村在線、華為官網、華福證券研究所整理產品演進方向：機身輕薄化、價格親民化從核心規(guī)格參數的變化情況來看，折疊屏正朝著輕薄化的方向發(fā)展，使其在用戶握持體感方面得到穩(wěn)步提升。2021年至2023年Q3，市場上橫向折疊屏手機的平均厚度由15.1mm減薄到了11.1mm，平均重量由289.2g精進到了252.8g。與此同時，其續(xù)航能力并未產生明顯下降。舉例而言，2023年7月份上市的榮耀Magic

V2折疊屏手機，其機身厚度為9.9mm，重量為231g。續(xù)航能力方面，其在重度5小時續(xù)航測試（包含游戲、視頻、拍攝等使用場景）之后，仍剩余72%的電量，該表現(xiàn)在智能手機中較為出色。而2023年9月上市的華為Mate

60

Pro，其厚度為8.1mm，而重量則為225g，該兩項參數與榮耀Magic

V2已無太大差異。除了規(guī)格的不斷精進以外，整機售價的降低也為折疊屏的銷量增長持續(xù)助力。根據艾瑞網數據統(tǒng)計，中國市場折疊屏的平均售價已經由2021年的12598元降至2023年Q3的8846元。錄9第一部分：折疊產品百家爭鳴，市場規(guī)模高速增長目第二部分：屏幕蓋板技術分析和相關公司第三部分：鉸鏈技術分析和相關公司第四部分：投資建議與風險提示10Colorless

PI硬質涂料Colorless

PI偏光片觸控模組有機發(fā)光二極管柔性薄膜TFT矩陣UTG+PET堆疊面板 雙層CPI堆疊面板PET硬質涂料UTG偏光片觸控模組有機發(fā)光二極管柔性薄膜TFT矩陣屏幕蓋板OLED面板抗刮性抗沖性透光性彎曲性防水氧雙層CPI堆疊面板UTG+PET面板UTG與CPI：蓋板技術對比及優(yōu)劣勢解析折疊屏手機成熟的關鍵離不開屏幕和鉸鏈這兩大核心組件的技術支撐。屏幕方面，伴隨著材料、技術的進步，現(xiàn)已形成多層薄膜封裝的成熟應用方案，既有效保障了屏幕的視感和靈敏度，又顯著增強了手機動態(tài)折疊的耐用性。目前，UTG和CPI均為可商用化的蓋板解決方案，其中UTG蓋板材料在中小尺寸折疊屏市場具備發(fā)展?jié)摿?，而CPI則在中大尺寸折疊屏上能更好地施展拳腳。資料來源：艾瑞網、勢銀膜鏈、玻璃雜志、BOE創(chuàng)新匯、OLEDindustry、瑞華泰2022年報、凱盛科技2022年報、華福證券研究所整理CPI（透明聚酰亞胺薄膜），作為柔性顯示的關鍵材料，在繼承了傳統(tǒng)PI的高耐熱、高透光率、耐彎折、低介電常數等優(yōu)異特性外，還克服了傳統(tǒng)PI薄膜淺黃或深黃顏色的缺點，滿足下游高溫加工制程中的耐色變。在折疊屏手機領域，UTG憑借模量和外觀等方面取得優(yōu)勢，然而長期來看，CPI和UTG蓋板將共同存在。對于CPI薄膜而言，未來的努力方向將集中在尋求中大尺寸折疊顯示終端蓋板應用。CPI材料的特性使其在中大尺寸應用中處于有利地位。典型如折疊筆記本和卷曲電視。對于UTG蓋板，適用原則上限制在20寸以下，因為超過這一尺寸將面臨玻璃單片均一性的挑戰(zhàn)。而CPI則不受此限制，其基膜和涂布在一定寬度范圍內能夠維持一或幾個微米的厚度公差。此外，由于中大尺寸的產品對彎折設計要求相對較低，采用CPI更具成本優(yōu)勢。耐用性更高，硬度高、耐刮、不易起折痕；耐高溫（600℃）；觸摸感好，手感和均勻度遠遠超過CPI用戶體驗更好；彎曲性能好；抗沖性能好，耐沖擊性較CPI好，但薄且易碎。但CPI由于量產技術成熟仍具備價格優(yōu)勢；在中大尺寸應用中面臨玻璃單片均一性的挑戰(zhàn)。UTG，全稱Ultra-Thin

Glass，即“超薄玻璃”，其厚度通常在1.3毫米以下。國內凱盛科技率先實現(xiàn)

0.12、0.15、0.2mm的浮法工業(yè)化生產。國內企業(yè)努力突破相關技術壁壘。UTG材料憑借在模量、折痕、抗蠕變等方面的優(yōu)勢，逐漸取代CPI材料，成為目前市場主流的折疊屏柔性蓋板材料。Coating和UFG工藝技術是蓋板材料未來主要的技術發(fā)展方向。京東方自主研發(fā)的UFG（不等厚玻璃），相比傳統(tǒng)UTG中間厚度減薄，減輕了折疊時的局部應力集中。透光率更好，可見光透過率超過90%；圖表16：UTG與CPI構成及對比11UTG與CPI：市場與競爭格局概覽組件技術別相關企業(yè)說明屏幕蓋板UTGUTG原片：以肖特、康寧、NEG為主；凱盛科技已有小批量出貨；原片減薄、切割：長信科技、賽德半導體（未上市）、沃格光電，等CPICPI廠商：韓國KOLON、日本住友化學、韓國SKC；瑞華泰折疊屏蓋板用CPI目前在光學級產品質量的爬坡；資料來源：CINNO、勢銀膜鏈、相關公司公告（凱盛科技、瑞華泰、長信科技）、華福證券研究所整理20192020202120222023E100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%UTGCPI市場占比：成本占比方面，在折疊屏中，模組材料占比61%，是折疊屏面板成本上漲的主要原因，其中蓋板材料成本占比為13%。從蓋板技術的市場格局來看，根據CINNO數據統(tǒng)計，中國折疊屏手機市場中，采用UTG蓋板方案的手機銷量占比達到67%，同比大幅上升23個百分點；而采用CPI方案的銷量占比為33%。圖表17：2019-2023年折疊屏蓋板材料終端市場份額占比產能與需求：根據勢銀膜鏈數據，中國本土UTG減薄加工廠商已知規(guī)劃的產能超過5420萬片/年，而2022年中國折疊屏手機市場的出貨量為330萬臺/年。因此，單從產能規(guī)模來看，中國本土UTG減薄加工企業(yè)的產能足以滿足終端市場對UTG的需求。然而，UTG原片的供應仍然以海外廠商為主，例如肖特、康寧、NEG等，尚未實現(xiàn)大規(guī)模的國產化供應。圖表18：UTG與CPI相關企業(yè)格局12資料來源：玻璃雜志、華福證券研究所整理溢流下拉法利用黏度為20000

Pa·s的熔融玻璃液通過溢流管分開流向料槽，然后再從料槽兩側溢流，最終在根部重新合為一體形成平板玻璃。主要用于制造0.3～1.1

mm的薄玻璃。與浮法玻璃相比，具有相似的表面質量。目前，許多LCD玻璃基板廠家普遍采用此工藝，其生產能力為5～20

t/d，可生產超薄平板玻璃。浮法制造工藝是應用最廣泛的平板玻璃制造工藝。通過將熔融玻璃液傳輸至裝有熔融液態(tài)錫的溝槽，利用錫和玻璃的密度差，在表面張力和重力的作用下自然攤平，再拉薄成形。此工藝可以通過調節(jié)操作參數和拉邊機數量來控制玻璃板的厚度，可達0.3

mm。浮法的優(yōu)勢在于高產能、易于擴大玻璃基板面積尺寸，成本相對較低；然而，用于TFT基板玻璃生產時，需要進行后續(xù)的研磨、拋光等加工，這部分后處理的開銷抵消了部分成本優(yōu)勢。浮法最初主要用于TN/STN玻璃基板，后來通過成功利用浮法制造無堿玻璃基板，成為制造TFT玻璃基板的代表。顯示玻璃玻璃用途玻璃類別厚度/mm生產工藝TN/STN-LCD玻璃基板鈉鈣硅玻璃0.3~1.1浮法TFT-LCD玻璃基板硼硅酸鹽玻璃0.3~0.7浮法、溢流法蓋板玻璃玻璃基板鋁硅酸鹽玻璃0.5~1.1浮法、溢流法鋰鋁硅酸鹽玻璃0.5~1.1浮法、溢流法浮法UTG加工技術探析：溢流下拉、浮法等工藝解讀UTG生產的工藝方法有溢流法、流孔下拉法、平拉工藝、浮法工藝等。生產工藝過程步驟通常為：原料制備、玻璃熔制（包括熔化、預澄清）、澄清、成形、退火、檢測、切裁、清洗、裝箱入庫。目前浮法和溢流法是超薄玻璃主要的生產工藝。熔融玻璃液玻璃基板溢流磚攪拌軸棒

玻璃基板流孔下拉法是通過將熔融玻璃液導入鉑合金制成的流孔漏板槽，利用重力使玻璃液流出，經過滾輪碾壓和冷卻室固化成形。流孔的大小和下引速度影響玻璃厚度，而溫度分布則決定玻璃的平整度。流孔在此工藝中起關鍵作用，其尺寸穩(wěn)定性直接影響玻璃的均勻厚度和表面平整度。然而，由于外力可能導致流孔變形，導致良率波動。此外，由于玻璃表面與槽口、滾輪接觸，平整度也受到影響，因此流孔下拉法需要后續(xù)拋光加工。由于工藝優(yōu)勢不夠明顯，已逐漸被淘汰。熔融玻璃液

白金溝槽滾輪強冷爐鈉鈣硅玻璃（低端）

0.33~0.7流動床惰性氣氛加熱器加熱器錫槽退火窯熔窯原料投入口19溢圖流表下拉法生產裝置示意20

流圖孔表下拉法生產裝置示意圖表21：浮法生產裝置示意1330.4845.1850.6846.2343.500.430.971.211.571.40100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.000.96

-40.00-60.00120.000.0010.0020.0030.0060.0050.0040.0070.00

63.24 140.00201820192020202120222023三季報圖表23：2018-2023Q3公司營業(yè)收入與歸母凈利潤及增速營業(yè)總收入（億元）營業(yè)總收入同比增長率(%)歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比增長率(%)23.067.97 8.10 7.9111.7713.528.7321.3535.6341.4650.7131.23-10010203040506070

2018年報 2019年報 2020年報 2021年報 2022年報 2023中報

圖表24：2018-2023Q2公司分產品收入結構（單位：億元）新型顯示板塊TFT-LCD減薄玻璃新材料電子信息顯示內部抵銷其他業(yè)務ITO導電膜玻璃顯示材料營收凈利潤穩(wěn)中有增，顯示板塊有所拓展2018-2021年，公司基本實現(xiàn)營收規(guī)模快速增長，歸母凈利潤逐年遞增。2022年主要營業(yè)指標下降，主要是顯示材料板塊影響所致，電子消費市場更新?lián)Q代需求減弱。截止2023年第三季度，實現(xiàn)營收43.5億元，同比增長10.77%，歸母凈利潤0.96億元，同比降低28.97%，主要系公司應用板塊原材料價格上漲及顯示板塊業(yè)務拓展等所致。顯示材料業(yè)務熠熠生輝，應用材料領域蓄勢待發(fā)公司有顯示材料和應用材料兩大業(yè)務板塊，均為國家戰(zhàn)略性、基礎性產業(yè)，是重點發(fā)展的新興產業(yè)。在中國建材集團、凱盛科技集團的戰(zhàn)略引領下，公司保持高強度研發(fā)投入，有著持續(xù)提升的產業(yè)創(chuàng)新能力。顯示材料作為數字與信息交互的重要媒介，是我國加速數字化、信息化、智能化發(fā)展的重要依托，未來市場發(fā)展空間巨大；隨著國家產業(yè)升級加快，應用材料近年來在光伏、半導體等領域應用加速，為行業(yè)迎來新的發(fā)展機遇。顯示材料業(yè)務是公司主要業(yè)務，營收規(guī)模年年提升，營收占比穩(wěn)定在60%-80%；應用材料業(yè)務穩(wěn)定增長，營收占比穩(wěn)定在20%左右。凱盛科技：顯示材料應用材料顯示材料業(yè)務主要包括超薄電子玻璃、柔性可折疊玻璃（UTG）、ITO

導電膜玻璃、柔性觸控、面板減薄、顯示觸控一體化模組，擁有較為完整的顯示產業(yè)鏈。公司研發(fā)的30μm高強度柔性玻璃（UTG）是國內唯一覆蓋“高強玻璃-極薄薄化-高精度后加工”的全國產化超薄柔性玻璃產業(yè)鏈。持續(xù)攻關“卡脖子”核心技術，持續(xù)開發(fā)新一代柔性UTG、UTG一次成型玻璃原片；聯(lián)合開發(fā)云電腦顯示屏；車載觸控顯示模組生產線項目具備量產能力。公司應用材料產品主要圍繞鋯、硅、鈦三種元素，立足鋯系產品，如電熔氧化鋯、硅酸鋯、

穩(wěn)定鋯等，在此基礎上擴大產品系列，如球形石英粉、高純合成二氧化硅、納米鈦酸鋇、稀土拋光粉等產品。鋯系列產品是公司應用材料板塊的旗艦產品，可廣泛應用于電子、光學、新能源、生物醫(yī)療、化學、建材等領域。未來應用材料將繼續(xù)夯實氧化鋯行業(yè)龍頭地位，加大高附加值產品的市場拓展，加速成為細分領域的頭部企業(yè)，提高企業(yè)高科技屬性和持續(xù)成長能力。資料來源：iFinD數據、凱盛科技2023半年報、2022年報、華福證券研究所整理1496.1560.2468.4470.18

69.8762.967.128.458.349.046.80-50.00-60.00-40.003.0640.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002020202120222023三季報2018 2019營業(yè)總收入（億元）歸母凈利潤（億元）圖表26：公司產品矩陣光電材料CG產品AR+AF一體黑蓋板

2.5D

AG+AR+AF蓋板蓋板 高透光率低反射率 表面防炫目（AG）、防反射（AR）和防指紋處理（AF）彩膜產品 手機后殼彩膜各種顏色膜鍍膜基材：PC、PMMA其他鍍膜產品

半透膜產品：具備鏡子作用和顯示功能。汽車后視鏡：利用高反特性，實現(xiàn)無邊框及反射鏡的作用ITO鍍膜產品TN-LCD用 RTP用ITPLCD用ITO導電玻璃 ITO導電玻璃 導電玻璃LCD為液晶顯示器產品

TN-LCD為液晶顯示器產 主要應用在，主要應用在手機、GPS

品的最初產品，主要應用 工控設備、系統(tǒng)、儀器儀表等。 在電子表、計算器等。 儀器等。AR/IM鍍膜產品多層AR AR鍍膜產品CTP（IM）用ITO導電玻璃 鍍膜產品 增透減反膜通通過多層膜系之間的

過提高透過率IM是利用了光學匹配原理 匹配，實現(xiàn)了寬波段

將低反射率使，實現(xiàn)ITO蝕刻痕無色差的

低反射的效果，從而

清晰度更高。更先進工藝的CTP產品。 產品接近無色。觸控模組車載觸控模組

GG車載全貼合電容觸摸模組（15.6inchGG車載全貼合電容觸摸屏（雙12.3inchGG+LCM車載全貼合電容觸摸模組（10.1inchGG+LCM車載全貼合電容觸摸屏模組（12.8inch表面防炫目（AG）、防反射（AR）和防指紋處理（AF）；

高透光率低反射率；10指觸摸操作）

觸控sensor OGM觸控玻璃） 金屬網格結構，適用） 中高端中大尺寸觸控） OGS觸控玻璃 DITOOGS一體黑技術

SENSOR型觸柔性Sensor產品 AR減反技術 控玻璃厚度20μm以下 SITO

SENSOR

應用于帶主動彎曲半徑2mm 型觸控玻璃

筆項目消費類長信已實現(xiàn)量產 觸控領域應用于車載、工控等領域工控醫(yī)療觸控模組 表面防指紋處理（AF）大尺寸工控人機界面OGS工控電容觸摸屏模組（8inch）10指觸摸操作顯示面板薄化OLED薄化

具備OLED單板、合板及PF絲印多種類加工能力超薄加工具備0.1mm以下超薄玻璃深加工、TFT-LCD玻璃、超薄白玻加工能力顯示模組可穿戴顯示模組智能穿戴產品OLED屏（利用有機電致發(fā)光二極管制成的顯示屏）消費顯示模組筆記本/平板全貼合超窄邊框技術TFT-LCD顯示屏玻璃薄化具備S-ITO/IMITO/MB/高阻膜等成熟的鍍膜加工全面屏、全貼合、手機COF、異形切割長信科技：創(chuàng)新引領，全球領先的玻璃技術巨頭：公司主營業(yè)務包括車載和消費電子業(yè)務，專業(yè)從事平板顯示器件中關鍵基礎材料、器件的研發(fā)、生產、銷售和服務，產品包括ITO透明導電玻璃、觸控Sensor和模組、TFT-LCD面板減薄、高端手機LCM液晶模組等。堅持以市場、研發(fā)為導向，構建了多技術方向、多層次的研發(fā)體系。憑借創(chuàng)新的解決方案占據行業(yè)領先地位。目前為全球最大ITO導電玻璃制造商，TFT液晶基板減薄也是國際上綜合能力最強，車載觸控顯示模組綜合實力位居國內前列，手機LCM模組為國內高端手機品牌指定供應商。營收穩(wěn)中有增，歸母凈利潤有所下降：自2018年以來，公司營收較為穩(wěn)定，歸母凈利潤有所下降。截止2023年第三季度實現(xiàn)營收62.96億元，同比增長21.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.06億元，同比下降47.60%。圖表25：2018-2023Q3公司營業(yè)收入與歸母凈利潤及增速營業(yè)總收入同比增長率(%) 歸母凈利潤同比增長率(%)資料來源：iFinD數據、長信科技官網、長信科技2022年報、華福證券研究所整理152.202.323.503.193.022.090.370.340.590.560.39-0.08200150100500-50-100300250-101234201820192020202120222023三季報圖表28：2018-2023Q3公司營業(yè)收入與歸母凈利潤及增速營業(yè)總收入同比增長率(%)

歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比增長率(%)瑞華泰：圖表27：瑞華泰主營產品FCCL電子標簽特性：高尺寸穩(wěn)定性，較好的介電性能厚度規(guī)格：5-50μm耐電暈PI薄膜

C級電工PI薄膜資料來源：iFinD數據、瑞華泰官網、瑞華泰招股說明書、2022年報、2023半年報、華福證券研究所整理

柔性

光電

應用5G

未來5G

通信應

用

高端電子

制造應用

高端電

氣絕緣

應用PI

熱控

應用為柔性顯示、新型照明、薄膜太陽能等領域提供的材料解決方案。特性：高透光、耐彎折等引領高性能PI薄膜制造的先鋒企業(yè)：深圳瑞華泰薄膜科技股份有限公司創(chuàng)始于2004年，是集研發(fā)、生產、銷售和服務為一體的全球高性能PI薄膜專業(yè)制造商。公司作為國內高性能PI薄膜行業(yè)的先行者，同類產品達到國際先進水平，極大推動了高性能PI薄膜的國產化進程，已成為全球高性能PI薄膜產品種類最豐富的供應商之一。營收小幅降低，歸母凈利潤有所下降：自2018年以來，公司營收小幅度減少，歸母凈利潤有所下降。截止2023年第三季度實現(xiàn)營收2.09億元，歸母凈利潤減少121.69萬元。主要受國際形勢日趨復雜、市場需求變化等原因影響，全球電子消費市場收窄尚未恢復，下游客戶去庫存調整期，其次產品結構變化以及銷售價格下降導致毛利率下降；三是由于報告期內的研發(fā)投入增加及2022

年

8

月發(fā)行可轉債使本期財務費用增加。CPI薄膜是PI應用發(fā)展的一款新型功能性薄膜，據公開報道，近年來，市場上推出Huawei

Mate

X、Thinkpad

X1

Fold、Xiaomi

MiX

Fold、榮耀Magic

V

等多款折疊手機及手提電腦采用CPI作為可折疊顯示

屏蓋板薄膜，開啟可折疊、柔性功能電子顯示產品的多場景應用。

高導熱石墨膜前驅體PI薄膜高導熱石墨膜特性：易燒結和石墨化厚度規(guī)格：25-75微米熱控（功能材料）聚酰亞胺薄膜（PIF）一種新型的耐高溫高分子聚合物薄膜，被譽為“黃金薄膜”。聚酰亞胺復合鋁箔（MAM）

火箭熱控材料優(yōu)異的耐氧原子、耐化學性、耐輻照、耐高低溫等厚度規(guī)格：33微米航空航天（功能材料）營業(yè)總收入（億元）

柔性顯示（結構材料）柔性顯示用CPI薄膜

電子基材用PI

薄膜電子印刷用

電子（介電材料）電工（介電材料）錄16第一部分：折疊產品百家爭鳴，市場規(guī)模高速增長目第二部分：屏幕蓋板技術分析和相關公司第三部分：鉸鏈技術分析和相關公司第四部分：投資建議與風險提示資料來源：相關公司官網（三星、華為等）、金屬加工、勢銀膜鏈、iFinD數據、立鼎、中國鋼結構協(xié)會粉末冶金分會、中商產業(yè)研究院、TrendForce、廈門金鷺切削工具、

17愛制造、旭能制造零件加工、樂豐新材料、CMF設計軍團號、艾邦高分子、功能膜世界、華福證券研究所整理重要性不言而喻。從消費電子終端維度看結構件行業(yè)狀況目前，手機結構件的工藝技術主要包含CNC、MIM和3D打印等，所用材料涵蓋了鈦合金、鋁合金、液態(tài)金屬等材料。舉例而言，手機中框常用CNC工藝，而材料方面，鋁制框架有助于散熱，鈦合金兼具高比強度和輕量化的優(yōu)勢；折疊屏鉸鏈在采用MIM工藝時，具備設計自由度高、量產能力強、成本更低的優(yōu)勢，有望成為折疊屏鉸鏈主流加工方案。CNC與MIM不完全為替代關系，也存在互補關系，如MIM的后置工序中存在CNC工序。部分終端廠商也在新機型中引入3D打印工藝。圖表30：智能手機主要結構件工藝及材料情況結構件工藝材料連接器沖壓→電鍍→注塑→組裝可用CNC加工金屬材料（黃銅、磷銅、不銹鋼等）金屬中框CNC、MIM等鈦合金、鋁合金等后蓋CNC等復合、玻璃、玻纖等玻璃前蓋減薄

CNC加工

絲印

AR、AF和AG鍍膜等玻璃等鉸鏈（折疊屏）CNC、MIM、3D打印等鈦合金、鋁合金、液態(tài)金屬、碳纖維等榮耀Magic

vs2魯班鈦金鉸鏈品牌產品型號使用鈦合金部位產品類型蘋果三星華為榮耀小米oppoAppleWatchUltra/Ultra

2外殼/表帶手表iPhone15Pro/Pro

Max中框直板手機GalaxyWatch5

Pro外殼手表GalaxyS24

Ultra中框直板手機Mate

Xs2屏幕支撐結構折疊屏手機Watch4

Pro前殼手表Magic

v2鉸鏈、軸蓋（3D打?。┱郫B屏手機Magic

vs2鉸鏈折疊屏手機14Pro鈦金屬版中框直板手機FindN2鉸鏈螺絲釘折疊屏手機FindN3攝像頭圓環(huán)折疊屏手機圖表31：主要終端企業(yè)鈦合金引入情況三星Galaxy

S24Ultra中框OPPO

Find

N3攝像頭圓環(huán)小米14Pro中框54576773808693行業(yè)的發(fā)展，我國MIM行業(yè)市場快速

50發(fā)展，規(guī)模逐年遞增，目前中國大陸

40已然成為全球最大的MIM市場。在未

30來鉸鏈形態(tài)迭代、零部件復雜度與工

20藝精度持續(xù)提升的趨勢下，MIM有望

10成為折疊屏鉸鏈的主流加工方案。 0隨著國內企業(yè)MIM技術的進步及下游

6070隨著折疊手機愈發(fā)滲透市場，鉸鏈作為產業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)，TrendForce預估2023年鉸鏈市值可超五億美元，年增

10014.6%。自主研發(fā)鉸鏈技術降本效應的9080201720182019202020212022

2023E圖表29：2017-2023年中國MIM市場規(guī)模預測趨勢圖18CNC 金太陽、宇環(huán)數控、統(tǒng)聯(lián)精密、精研科技等MIM安費諾（美國）、Indo-MIM（印度）、昶聯(lián)金屬、精研科技、東睦股份、統(tǒng)聯(lián)精密、倍維通信、安泰科技、海昌新材、晟銘電子等安費諾（美國）、KU

Vatec（韓國）、S-組裝

Connect（韓國）、科森科技、兆利（臺灣）、奇鋐（臺灣）、長盈精密等3D打印鉑力特、華曙高科、銀邦股份等福蓉科技、和勝股份等宜安科技、常州市競、生益科技等終端三星（韓國）華為小米OPPOVIVO榮耀…材鋁料合金寶鈦股份等材鈦料合金液態(tài)金

屬 碳 光大同創(chuàng)等纖維資料來源：勢銀膜鏈、立鼎產業(yè)研究院、華經產業(yè)研究院、相關公司公告（和勝股份、寶鈦股份等）、TrendForce、華福證券研究所整理折疊屏結構件產業(yè)鏈概況：在當下折疊屏結構件產業(yè)鏈中，國內企業(yè)紛紛布局：MIM行業(yè)的國內頭部廠商逐漸觸及國內外消費電子品牌。精研科技在折疊屏業(yè)務的最大客戶正是三星，統(tǒng)聯(lián)精密則主要應用于蘋果、亞馬遜等高端消費電子品牌，東睦股份作為國內粉末冶金龍頭已成為華為手機MIM件的最大供應商。宜安科技等廠商入局液態(tài)金屬的研發(fā)與生產。由于組裝集成環(huán)節(jié)涉及較多專利壁壘，價值量較高，長盈精密等國內廠商也逐漸從零件加工向組裝環(huán)節(jié)切入。面板廠商逐漸開始布局鉸鏈領域，以探求屏幕+屏幕一體化的可能性，如TCL華星獨創(chuàng)的Semi-set一體化方案及京東方的“N”形折疊顯

示技術等。 圖表32：結構件部分代表企業(yè)上游 中游 下游19國內外主要廠商觀察：國外折疊屏結構件產業(yè)鏈相關廠商MIM組裝國內折疊屏結構件產業(yè)鏈相關廠商安費諾（美國）Indo-MIM(印度）

世界最大MIM廠商;布局領域以汽車、醫(yī)療為主，涉及消費電子、工業(yè)。

成立于1932年，于1984年進駐中國，是全球最大的連接器制造商之一。其在杭州的子公司運用MIM技術生產變扭矩反轉鉸鏈。成立于2000年，布局領域涉及各種IT產品和折疊屏手機鉸鏈，長期深耕金屬加工產業(yè)。OPPOFindNVIVOX

FoldS-Connect（韓國）三星Galaxy

Z

Fold

3三星W22

5G三星

Galaxy

Fold三星W20

5G三星Galaxy

Z

FlipKU

Vatec（韓國）具有領先的鉸鏈設計、MIM和組裝技術。提供鎂、鋁壓鑄、STS沖壓、注塑成型、MIM等業(yè)務。組裝CNC成立于2000年，布局領域涉及各種IT產品和折疊屏手機鉸鏈，長期深耕金屬加工產業(yè)。華為Mate

X2榮耀Maigc

V成立于1991年，臺灣前二十電子零組件供應制造商，開發(fā)生產轉軸與整體動作結構。福蓉科技寶鈦股份宜安科技光大同創(chuàng)三星、華為MIM鉸鏈、小米MIM組件

MIM3D打印

碳纖維液態(tài)金屬鈦合金材料鋁合金材料金太陽奇鋐（臺灣）宇環(huán)數控鉑力特華曙高科長盈精密兆利（臺灣）亞洲第一家以全MIM產品上市企業(yè)，國內規(guī)模第一，處于全球MIM市場第一梯隊；布局領域以消費電子為主。國內粉末冶金龍頭，收購東莞華晶和富馳高科后，東睦股份成為華為手機MIM件最大供應商。統(tǒng)聯(lián)精密（MIM、CNC、AM）MIM行業(yè)新星，國內規(guī)模前十，成立五年即完成科創(chuàng)板上市；布局領域以消費電子為主?；旧a液態(tài)金屬鉸鏈的能力，擁有中國最大規(guī)模非晶合金的生產線。公司積極推進碳纖維復合材料的運用，不斷提升碳纖維復合材料的滲透率。精研科技（MIM、CNC）華為Mate

Xs東睦股份（MIM、P&S、SMC）華為Mate

X系列聯(lián)想Yoga系列筆記本公司專注于消費電子產品鋁制結構件材料的研發(fā)、生產及銷售，是三星在國內的主力供應商。目前的碳纖維產品主要運用在筆記本電腦外殼；積極推進碳纖維復合材料的運用，不斷提升碳纖維復合材料的滲透率。集研發(fā)、生產、銷售新型研磨拋光材料、高端智能裝備以及提供精密結構件制造服務業(yè)務的國家高新技術企業(yè)，具有行業(yè)標桿性龍頭地位。國內精密數控磨床和數控研磨拋光設備領域的領軍企業(yè)。同時具備

3D

打印設備、材料及軟件自主研發(fā)與生產能力的企業(yè)，我國工業(yè)級增材制造設備龍頭企業(yè)之一。為航空航天、能源動力、醫(yī)療齒科、工業(yè)模具等行業(yè)的金屬增材制造與再制造提供解決方案。主營業(yè)務為開發(fā)生產及銷售電子連接器、消費類電子精密結構件及模組等，逐步由精密制造向智能制造方向發(fā)展。資料來源：勢銀膜鏈、立鼎產業(yè)研究院、相關公司公告、官網（長盈精密、寶鈦股份等）、華福證券研究所整理20資料來源：eWiseTech、艾瑞網、中國電子報、三星官網、榮耀官網、華福證券研究所整理國內企業(yè)多采用水滴型鉸鏈，但其復雜的結構及昂貴的金屬材料也使至鉸鏈造價愈加高昂，三星則在五代Galaxy機型中也將四代的U型鉸鏈轉為水滴型鉸鏈。業(yè)內認為，未來設計重點著眼于“輕量化”，如何精簡鉸鏈結構，利用液態(tài)金屬、鈦、鋯合金、航天材料、碳纖維等材料及MIM、3D打印等工藝在降低成本的同時提升折疊產品的可靠性、輕便性或為未來創(chuàng)新重點。華為Mate

X和Mate

XS均采用自研鷹翼鉸鏈。華為Mate

XS體現(xiàn)了對材料、工藝的創(chuàng)新——在鷹翼結構關鍵部位加入了鋯基液態(tài)金屬。華為Mate

X2機型首創(chuàng)雙旋水滴鉸鏈，實現(xiàn)無縫折疊。同時材料和工藝持續(xù)創(chuàng)新：首次引進超強鋼材質防止沖擊變形；加入碳纖維復合材料，不僅高強度且耐用，且降低機身重量。三星則深研隱藏式鉸鏈設計，并沿用至四代，在Galaxy

Z

Flip中采用雙CAM機構及清掃器設計，從而實現(xiàn)全角度懸停。Flip與Fold機型的三代在材料和工藝上也有所創(chuàng)新，采用堅固耐用且輕的鋁框架及防水材料。三星在五代Galaxy則采用水滴型鉸鏈，幾乎消除間隙的同時降低了機身厚度。在鉸鏈的創(chuàng)新與發(fā)展中，各家品牌推陳出新：OPPOFindN采用了自研精工擬椎式鉸鏈，零件多達136個，單個成本接近800元；榮耀采用魯班榫卯式零齒輪鉸鏈和鈦合金3D打印，在加強輕便性的同時，保證了穩(wěn)定與堅固。品牌鉸鏈名稱材料應用情況華為雙旋水滴鉸鏈纖維復合性材料+高強度鋼榮耀魯班鈦金鉸鏈盾構鋼+鈦合金OPPO超韌精工擬錐鉸鏈纖維復合材料+超韌合金VIVO超耐久輕量鉸鏈纖維復合性材料+航空鋼小米龍骨連桿轉軸高耐磨陶瓷鋼材料+超級鋼圖表34：各品牌最新折疊屏機型鉸鏈“水滴型”鉸鏈設計與“輕量化”趨勢鉸鏈作為決定折疊產品成本和效果的關鍵零部件之一，其成本的高低、不同工藝所致的折痕深淺等都直擊消費者的痛點。各大終端廠商紛紛布局鉸鏈工藝的創(chuàng)新升級。手機廠商對于鉸鏈的創(chuàng)新升級：“水滴型”鉸鏈設計——通過增大鉸鏈彎折半徑，使得閉合縫隙、折痕、進灰等問題得到改善；“輕量化”——在精簡鉸鏈結構的同時，使用先進材料，強度重量比更高。圖表33：折疊手機鉸鏈形態(tài)圖表35：部分機型鉸鏈類型21劃分標準鈦合金分類組織結構與成分A鈦合金、β鈦合金、α+β鈦合金功能用途結構合金、耐熱合金、低溫合金、耐蝕合金等物理形式狀態(tài)板材、帶材、棒材、管材、絲（線）材、型材、鑄件和鍛件等終端應用領域化工、航空航天、船舶、海洋工程、冶金、電力、醫(yī)藥、醫(yī)療、體育休閑用鈦合金等材料密度g/cm^3抗拉強度Mpa比強度σb/ρ彈性模量E10^4MPa硬度BHN熔點℃鋁合金2.7110~270577.1575~120660鋅合金6.7280~440527.0565~140385鎂合金1.8250~3431914.4160~75650鈦合金 4.5 580~164636611.76270~3101668強度 鈦合金>>鋅合金>鎂合金>鋁合金金屬鈦及鈦材作為國家重要戰(zhàn)略金屬材料之一，陜西省將其列為經濟支柱產業(yè)。鈦具有密度小、比強度高、耐腐蝕、高低溫能力強、導熱系數第、生物相容性強等特點，因此在航空航天、醫(yī)療領域的應用遠優(yōu)于其他合金。當下，鈦合金兼具高比強度和輕量化的優(yōu)勢也吸引著消費電子領域的頭部廠商紛紛在新產品中有所引入。鈦加工材原料航空、航天、石油化工、海洋、醫(yī)療、裝備制造、生活、建筑等領域海綿鈦鈦錠板材棒材精密鑄件…資料來源：頭豹研究院、艾邦高分子網、華經產業(yè)研究院、熱處理生態(tài)圈、寶鈦股份年報、華福證券研究所整理中國鈦工業(yè)仍處于產業(yè)升級加速期。而國家提倡科技創(chuàng)新、鼓勵技術進步的政策以及在國防、“三航”領域中對鈦合金的大量使用成為推動中國中高端鈦材發(fā)展的最大驅動力。陽極氧化（成熟度）☆☆☆☆☆☆電鍍（成熟度）☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆加工難度☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆良率☆☆☆☆80%☆30~40%☆☆☆70%☆30~40%外觀效果☆☆☆☆☆☆☆☆☆工藝成熟度☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆加工方式多樣化加工鍛壓+CNC純CNC壓鑄+CNC鍛壓+CNC純CNC硬度圖表38：性能分析對比鋁合金不銹鋼鋼鋁復合壓鑄鈦合金加工難度大和成本成本☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆高是鈦合金未在消重量☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆強度（硬度）☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆用的主要原因。金屬結構件一般以不耐疲勞度☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆銹鋼（光澤感好但環(huán)保性☆☆☆☆☆☆☆☆鈦合金>>鋅合金>鋁合金>鎂合金費電子領域廣泛運較重）和鋁合金（輕但硬度一般）為主。鈦合金的的比強度高，但傳統(tǒng)加工難度大且良品率低，生產成本高，因此一直未被廣泛應用。鈦合金材料介紹圖表36：鈦合金分類圖表37：鈦加工材原料圖表39：物理性能對比22造

粒注射脫脂燒結MIM（金屬注射成型）是指將粉末與粘結劑混合、造粒，并在加熱塑化狀態(tài)下注射成型，經過脫脂燒結脫除粘結劑從而得到產品，后續(xù)還可以進行機加工或拉絲、電鍍等二次加工工藝。MIM具有材料利用率高、適應性廣、自動化程度高且生產成本低等優(yōu)點，可成型高度復雜的零件。廣泛應用于智能手機等消費電子領域及汽車、醫(yī)療等領域。MIM有望成為折疊屏鉸鏈主流加工方案：當前手機廠商應用的水滴型鉸鏈具有更高的復雜程度，將帶來MIM用量增長；材料方面，為減輕鉸鏈重量，在現(xiàn)有MIM+液態(tài)金屬+碳纖維的組合下，MIM+鈦合金等先進材料得以開發(fā)。MIM傳統(tǒng)粉末冶金精密鑄造件采用MIM工藝越省錢復雜程度增加成

越復雜的零成本隨著零件復雜程度的上升而上升通過提升模具的復雜程度保證成本不變

3D打印也稱增材制造，是一種于3D模型的連續(xù)橫截面所對應的層增加金屬合金和塑料等材料來生產零件的工藝。CNC是在數控機床上進行零件加工的工藝，具有高效化、自動化的優(yōu)點，可加工精度高、形狀復雜、小批量的零件。右圖可見不同工藝在零件加工過程中具有的優(yōu)劣勢。0123

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密度5表面光滑度低成本設計自由度機械性能量產性精密度材料自由度MIM

液態(tài)金屬成型（壓鑄）

本3D打印鍛造粉末壓制

機加工MIM、CNC及3D打印工藝對比資料來源：降本設計、艾瑞網、歐特克官網、招股說明書（統(tǒng)聯(lián)精密、鉑力特）、寶鈦股份2022年報、華福證券研究所整理不銹鋼,65%鎢基合金,5%鈷基合金,

5%低合金鋼,23%鈦合金,0.40%1.60%圖表41：MIM材料品種分類占比（2020年）其他,圖表40：MIM工藝流程圖表42：各工藝對比圖表43：各工藝成本及復雜程度對比機械加工2319.1821.6232.8335.9127.823.283.080.870.261.561.07-100.000.00100.00200.00300.00400.005.000.0015.0010.0025.0020.0035.0030.0040.00 37.26 500.00201820192020202120222023三季報營業(yè)總收入（億元）營業(yè)總收入同比增長率(%)歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤同比增長率(%)東睦新材料集團股份有限公司作為中國粉末冶金新材料行業(yè)的龍頭企業(yè)，是世界領先的粉末壓制成形（P&S）制造企業(yè)，和中國領先的軟磁復合材料（SMC）、金屬注射成形（MIM）制造企業(yè)，以環(huán)保節(jié)能的粉末冶金新材料核心零部件為產品，為新能源和高端制造提供最優(yōu)的新材料解決方案與增值服務。在收購東莞華晶和富馳高科后，東睦股份已成為華為手機MIM件最大供應商。營收穩(wěn)步增長，歸母凈利潤回暖自2018年以來，公司營收逐年穩(wěn)定提升，歸母凈利潤2022年大幅回暖，

主要系SMC

主營業(yè)務收入持續(xù)快速增長所致。截止2023年第三季度實現(xiàn)營收27.82億元，同比增長1.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元，同比增長13.91%。得益于下游消費電子行業(yè)回暖及大客戶折疊機項目上量影響，MIM2023Q3單季度實現(xiàn)了盈利。圖表44：2018-2023Q3公司營業(yè)收入與歸母凈利潤及增速消費電子MIM突破了傳統(tǒng)粉末冶金工藝在形狀上的限制，大批量、高效率成形復雜零件CIMBMG將陶瓷粉末和塑膠粘結劑液態(tài)金屬：金屬溶液結合，通過注射成型得到在冷卻過程中快速凝某種強度和致密度的零件固而來不及結晶軟磁合金環(huán)形磁粉芯合金磁粉芯是由鐵基合金材料制成的粉末，經表面絕緣包覆與無機粘合劑混合壓制再進行高溫處理而成的一種軟磁材料。鐵粉