資產(chǎn)證券化法律解析及實(shí)務(wù)-圖文

資產(chǎn)證券化法律解析及實(shí)務(wù)_圖文.ppt2一、資產(chǎn)證券化的概念1、資產(chǎn)證券化，發(fā)起人將缺乏流動(dòng)性但能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（在法學(xué)本質(zhì)上是債權(quán)）出售給SPV，由其通過一定的結(jié)構(gòu)安排，分離和重組資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)并增強(qiáng)資產(chǎn)的信用，轉(zhuǎn)化成由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流擔(dān)保的可自由流通的證券，銷售給金融市場(chǎng)上的投資者。金融體系發(fā)展的三個(gè)階段：1、金融機(jī)構(gòu)本位階段：銀行是籌資和投資的主要渠道，銀行用其自身信用，解決了信息不對(duì)稱下籌資者和投資者之間的信任問題，通過銀行間接融資。2、市場(chǎng)本位階段：資本市場(chǎng)是融通大量?jī)?chǔ)蓄的主要渠道，企業(yè)依靠自身良好的信用，通過在資本市場(chǎng)上改造證券進(jìn)行融資。3、強(qiáng)市場(chǎng)本位階段：金融領(lǐng)域的參與者對(duì)即存的資產(chǎn)進(jìn)行證券化處理，由ABS的發(fā)行與銷售取決于資產(chǎn)及其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，資產(chǎn)的信用取代了企業(yè)的信用，財(cái)產(chǎn)的信用取代了人的信用，使擁有高質(zhì)量資產(chǎn)但信用欠佳的企業(yè)也能進(jìn)入市場(chǎng)融資。資產(chǎn)證券化是一個(gè)對(duì)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新配置的過程，由此設(shè)計(jì)出多樣化的證券種類吸引不同的投資者從而拓寬了投資的主體范圍。

3一、資產(chǎn)證券化的概念2、資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)

4一、資產(chǎn)證券化的概念3、資產(chǎn)證券化的基本技術(shù)破產(chǎn)隔離：將產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)與發(fā)起人任何的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相隔離，確保資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流得以按證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)向投資者償付證券權(quán)益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)信用融資。用兩個(gè)步驟實(shí)現(xiàn)：資產(chǎn)真實(shí)出售：發(fā)起人將與擬證券化資產(chǎn)有關(guān)的權(quán)益或控制權(quán)一并轉(zhuǎn)移給SPV，使SPV獲得對(duì)資產(chǎn)的合法權(quán)利，當(dāng)發(fā)起人發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這些資產(chǎn)與發(fā)起人的信用和其他資產(chǎn)想隔離，不會(huì)被追及或歸并為發(fā)起人的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。破產(chǎn)隔離載體：SPV可以避免受到其本身破產(chǎn)和發(fā)起人破產(chǎn)的有害影響，從而確保SPV借以發(fā)行ABS的資產(chǎn)不會(huì)成為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，為投資者提供充分的保護(hù)。SPV自身的破產(chǎn)隔離和發(fā)起人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離（實(shí)體合并）

5二、資產(chǎn)證券化的理論探討起源：為了破解美國(guó)破產(chǎn)法：美國(guó)擔(dān)保權(quán)的實(shí)現(xiàn)受制于破產(chǎn)程序的約束，破產(chǎn)制度對(duì)擔(dān)保債權(quán)人的保護(hù)并不完善，擔(dān)保財(cái)產(chǎn)還屬于的債務(wù)人的總財(cái)產(chǎn)1、風(fēng)險(xiǎn)守恒理論2、煉金術(shù)理論3、檸檬理論：減少信息成本4、促進(jìn)分工的資產(chǎn)證券化5、破產(chǎn)隔離資產(chǎn)證券化

6二、資產(chǎn)證券化的理論探討中國(guó)破產(chǎn)法的規(guī)定：第一百零九條對(duì)破產(chǎn)人的特定財(cái)產(chǎn)享有擔(dān)保權(quán)的權(quán)利人，對(duì)該特定財(cái)產(chǎn)享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利。第113條破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)在優(yōu)先清償破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù)后，依照下列順序清償：

（一）破產(chǎn)人所欠職工的工資和醫(yī)療、傷殘補(bǔ)助、撫恤費(fèi)用，所欠的應(yīng)當(dāng)劃入職工個(gè)人賬戶的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用，以及法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)支付給職工的補(bǔ)償金；

（二）破產(chǎn)人欠繳的除前項(xiàng)規(guī)定以外的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和破產(chǎn)人所欠稅款；

（三）普通破產(chǎn)債權(quán)。中國(guó)合同法286條優(yōu)先受償權(quán)的規(guī)定：發(fā)包人未按照約定支付價(jià)款的，可以申請(qǐng)人民法院將該工程依法拍賣。建設(shè)工程的價(jià)款就該工程折價(jià)或者拍賣的價(jià)款優(yōu)先受償。優(yōu)先于抵押權(quán)?！蹲罡呷嗣穹ㄔ宏P(guān)于建設(shè)工程價(jià)款優(yōu)先受償權(quán)問題的批復(fù)法》釋〔2002〕16號(hào)所以在中國(guó)不存在為突破破產(chǎn)法對(duì)債權(quán)的限制而為資產(chǎn)證券化。但現(xiàn)實(shí)的融資，即金融分工更迫切。把非流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性資產(chǎn)。

7二、資產(chǎn)證券化的理論探討債權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}：1、應(yīng)收帳款質(zhì)押：《物權(quán)法》第228條規(guī)定：“以應(yīng)收賬款出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自信貸征信機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立”。中國(guó)人民銀行征信中心應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)。2、將來債權(quán)質(zhì)押：第三債務(wù)人不確定，不確定時(shí)債權(quán)未成形，望梅止渴、水中求月3、一般債權(quán)質(zhì)押：一般債權(quán)并不表現(xiàn)為證書等書面形式，一般債權(quán)的公示性問題。4、一般債權(quán)質(zhì)押是把對(duì)于出質(zhì)人的債權(quán)轉(zhuǎn)化為對(duì)第三人的債權(quán)，第三債務(wù)人的信用非常重要，而質(zhì)權(quán)人對(duì)第三債務(wù)人的權(quán)利是無擔(dān)保權(quán)利。5、破產(chǎn)中擔(dān)保債權(quán)的條例限制A、別除權(quán)的行使須向法院申報(bào)債權(quán)B、別除權(quán)的行使膠原蛋白等待破產(chǎn)程序進(jìn)行C、別除權(quán)對(duì)于擔(dān)保的權(quán)利行使必須通過清算組D、別除權(quán)的行使必須受時(shí)間限制

8三、資產(chǎn)證券化的起源與發(fā)展一、資產(chǎn)證券化的起源FNMA，(federalnationalmortgageassociation)美國(guó)政府1938年設(shè)立，推動(dòng)抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，1968年后分為FNMAFHLMC,房地美、房利美。二、中國(guó)的實(shí)踐：《信托投資公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（征求意見稿）銀監(jiān)會(huì)2005《銀行間債券市場(chǎng)房地產(chǎn)信托受益券發(fā)行管理辦法》征求意見稿2009年625號(hào)文信貸資產(chǎn)證券化：《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》2005年7號(hào)文《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》銀發(fā)[2012]127號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃：《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》2013年16號(hào)資產(chǎn)支持票據(jù)：《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)[2012]14號(hào)9三、資產(chǎn)證券化的起源與發(fā)展

10三、資產(chǎn)證券化的起源與發(fā)展

11四、資產(chǎn)證券化的法律形式一、公司形式公司制是SPV中最常見的組織形式（美國(guó)）1、在公司的營(yíng)業(yè)執(zhí)照和章程中可以包含進(jìn)行融資所必需的限制公司從事商業(yè)活動(dòng)的條款2、證券化融資結(jié)構(gòu)中的參與人，一般比較熟悉公司的破產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)管理事宜3、公司形式的SPV可以發(fā)行多種類型的證券4、可以參與各種證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易5、公司是稅法上的納稅主體，須單獨(dú)繳納所得稅6、維護(hù)公司運(yùn)營(yíng)需要董事人行政人員的存在，造成SPV手續(xù)繁瑣和證券成本增加7、由發(fā)起人設(shè)立的SPV有被“實(shí)體合并”的風(fēng)險(xiǎn)。

12四、資產(chǎn)證券化的法律形式二、合伙方式1、有稅法上的優(yōu)惠，按合伙企業(yè)法和稅法159號(hào)文，先分后稅2、普通合伙人與有限合伙人分工明確，自由約定責(zé)權(quán)利3、風(fēng)險(xiǎn)隔離和財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移問題4、設(shè)立、合伙份額轉(zhuǎn)讓全體合伙人親自辦理身份證驗(yàn)證手續(xù)5、要求LP的簽字需要集體簽署在一至幾頁文件上6、《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展》發(fā)改辦財(cái)金[2011]2864號(hào)，合伙人打通計(jì)算《關(guān)于進(jìn)一步做好股權(quán)投資企業(yè)備案管理工作的通知》2013年694號(hào)：應(yīng)備盡備

13四、資產(chǎn)證券化的法律形式三、信托方式1、相對(duì)于公司的合伙，信托要求更少的設(shè)立和經(jīng)營(yíng)規(guī)則2、信托按中國(guó)法律規(guī)定可以完全實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、風(fēng)險(xiǎn)隔離3、信托的靈活性與信托公司經(jīng)營(yíng)范圍的廣泛性4、在中國(guó)信托的稅制沒有明確規(guī)定，造成納稅上的混亂5、信托一物兩權(quán)的法律，與中國(guó)大陸法傳統(tǒng)中一物一權(quán)的法理沖突

14五、資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程一、運(yùn)作流程圖

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)服務(wù)人SPV發(fā)起人資產(chǎn)債務(wù)人受托管理人投資者信用增級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)服務(wù)費(fèi)用服務(wù)費(fèi)用信用增級(jí)和輔助安排資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓收入發(fā)行收入發(fā)行ABSABS權(quán)益清償服務(wù)費(fèi)用余值返還清償債務(wù)債務(wù)債權(quán)15一、匯集應(yīng)收債權(quán)資產(chǎn)，規(guī)劃資產(chǎn)證券化藍(lán)圖二、組建SPV，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售三、設(shè)計(jì)并完善證券化交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行資產(chǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)四、增強(qiáng)資產(chǎn)信用，獲取相應(yīng)的輔助安排五、籌備ABS證券評(píng)級(jí)，安排證券發(fā)行與銷售六、SPV取得證券發(fā)行收入，向發(fā)起人支付債權(quán)資產(chǎn)購買價(jià)款七、管理證券化資產(chǎn)，到期償付證券權(quán)益八、支付聘用機(jī)構(gòu)的費(fèi)用，處理資產(chǎn)收益余值

五、資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程16六、中國(guó)資產(chǎn)證券化的最新發(fā)展一、關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知銀發(fā)[2012]127號(hào)1、基礎(chǔ)資產(chǎn)種類進(jìn)一步擴(kuò)大：重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺(tái)公司貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款、保障性安居工程貸款、汽車貸款。但禁止再證券化、合成證券化產(chǎn)品試點(diǎn)。2、風(fēng)險(xiǎn)自留：信貸資產(chǎn)證券化各發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)持有每一單資產(chǎn)證券化中最低檔資產(chǎn)支持證券的至少5%，持有期限不得低于最低檔次證券的存續(xù)期限。3、雙評(píng)級(jí)：資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行與交易初始評(píng)級(jí)應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)兩家具有評(píng)級(jí)資質(zhì)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，通過不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果的相互校驗(yàn)，能夠?qū)υu(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)形成一定的聲譽(yù)約束4、市場(chǎng)參與主體范圍進(jìn)一步擴(kuò)大：鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司、證券投資基金、企業(yè)年金、全國(guó)社?；鸬冉?jīng)批準(zhǔn)合規(guī)的非銀行機(jī)構(gòu)投資者投資資產(chǎn)支持證券，單個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)購買持有單支資產(chǎn)支持證券的比例，原則上不得超過該證券發(fā)行規(guī)模的40%。

問題：信貸資產(chǎn)證券化的目的，是要把風(fēng)險(xiǎn)和收益都轉(zhuǎn)移給投資者，現(xiàn)在要求發(fā)起機(jī)構(gòu)既必須做次級(jí)，又還要管理貸款，銀行無法完成真正的出表，資產(chǎn)不是清潔的轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)證券化的目的喪失了一大半。

17六、中國(guó)資產(chǎn)證券化的最新發(fā)展二、《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》證監(jiān)會(huì)2013年16號(hào)1、特殊目的載體：專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他特殊目的載體2、基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)，單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)、資產(chǎn)組合。企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利3、資產(chǎn)支持證券可以按照規(guī)定在證券交易所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他交易場(chǎng)所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓4、證券公司通過設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)并獲得批準(zhǔn)5、合格投資者合計(jì)不得超過二百人6、證券投資基金管理公司、期貨公司、證券金融公司和中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管的其他公司，以及商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)7、上交所《關(guān)于為資產(chǎn)支持證券提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)的通知》2013.3.26

18六、中國(guó)資產(chǎn)證券化的最新發(fā)展三、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃1、根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，為客戶提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)2、資產(chǎn)類型：資金，24條證券公司辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，只能接受貨幣資金形式的資產(chǎn)。3、主要用于投資國(guó)債、債券型證券投資基金、在證券交易所上市的企業(yè)債券、其他信用度高且流動(dòng)性強(qiáng)的固定收益類金融產(chǎn)品

19六、中國(guó)資產(chǎn)證券化的最新發(fā)展四、非金融資產(chǎn)支持票據(jù)1、資產(chǎn)支持票據(jù)，是指非金融企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱企業(yè))在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。2、基礎(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利或財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利的組合?；A(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制。3、《物權(quán)法》第228條規(guī)定：“以應(yīng)收賬款出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自信貸征信機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立”。中國(guó)人民銀行征信中心應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)

20六、中國(guó)資產(chǎn)證券化的最新發(fā)展四、非金融資產(chǎn)支持票據(jù)交易結(jié)構(gòu)

21六、中國(guó)資產(chǎn)證券化的最新發(fā)展五、

22六、中國(guó)資產(chǎn)證券化的最新發(fā)展一、阿里巴巴小額貸款證券化中國(guó)第一例小微企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者貸款證券化，對(duì)解決中國(guó)中小企業(yè)融資困境有榜樣意義。馬云：“如果銀行不改變，阿里將改變銀行?！?010年和2011年浙江阿里小貸公司和重慶阿里小貸公司成立，為小微企業(yè)和網(wǎng)商個(gè)人創(chuàng)業(yè)者提供：“金額小、期限短、隨借隨還”的純信用小額貸款服務(wù)。按銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》小額貸款公司人銀行融入資金的余額，不得超過資本凈額的50%，浙江和征訂將上限提高到了100%，兩家公司16億元的注冊(cè)資本，可供放貸的資金為32億元。2012年6月，重慶阿里通過山東信托發(fā)行：阿里金融小額貸款資產(chǎn)收益權(quán)投資項(xiàng)目集合信托計(jì)劃，向社會(huì)募集資金2億元，9月又發(fā)行2號(hào)信托計(jì)劃，再募集1億元。私募規(guī)模受限，成本較高。阿里將50億元貸款組合出售給東方證券的“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”40億元優(yōu)先券由社會(huì)投資者購買，10億元次級(jí)由阿里購買。在證券到期之前，如果貸款組合中貸款償還了，可以用償還所得的資金購買新的貸款。預(yù)期收益率為6%。

23六、中國(guó)資產(chǎn)證券化的最新發(fā)展二、歡樂谷門票證券化華僑城A及其子公司上海華僑城和北京華僑城以其自專項(xiàng)計(jì)劃成立之次日起五年內(nèi)特定期間的歡樂谷主題公園入園憑證作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，由中信證券（設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃并以專項(xiàng)計(jì)劃管理人的身份向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，合計(jì)募集資金18.5億元。募集資金將?？顚Ｓ?，用于歡樂谷主題公園游樂設(shè)備和輔助設(shè)備維護(hù)、修理和更新，歡樂谷主題公園配套設(shè)施建設(shè)和補(bǔ)充日常運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金。華僑城本次專項(xiàng)計(jì)劃的預(yù)期收益支付和本金償還方式采用優(yōu)先級(jí)/次級(jí)支付機(jī)制，其中優(yōu)先級(jí)受益憑證分為華僑城1至華僑城5共5檔，期限分別為1年至5年，募集資金17.5億元，由符合資格的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購；次級(jí)受益憑證規(guī)模為1億元，由原始權(quán)益人之一的華僑城A全額認(rèn)購，按照本金比例計(jì)算，優(yōu)先級(jí)受益憑證可獲得由次級(jí)受益憑證提供的5.41%的信用支持。增信措施：在任意一個(gè)初始核算日，若在前一個(gè)特定期間內(nèi)，基礎(chǔ)資產(chǎn)銷售均價(jià)低于約定的最低銷售均價(jià)和/或銷售數(shù)量低于約定的最低銷售數(shù)量，則原始權(quán)益人承諾分別進(jìn)行補(bǔ)足；大股東華僑城集團(tuán)還為原始權(quán)益人如期足額向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶劃轉(zhuǎn)預(yù)期金額的歡樂谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保.24六、中國(guó)資產(chǎn)證券化的最新發(fā)展三、大連隧道收益權(quán)上海隧道股份以大連路隧道建設(shè)發(fā)展有限公司應(yīng)收專營(yíng)權(quán)收入為基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化方案。該公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限為28年，其中建設(shè)期3年，項(xiàng)目公司享有政府授予的對(duì)大連路越江隧道工程項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)25年。擬發(fā)行不超過5億元，期限不超過4年的資產(chǎn)管理計(jì)劃方案，融資成本預(yù)計(jì)不高于項(xiàng)目公司同期銀行貸款利率，實(shí)際發(fā)行利率按專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立時(shí)的市場(chǎng)利率而定，籌措的資金擬提前歸還項(xiàng)目公司部分大連路工程項(xiàng)目貸款。擬資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)為“大連路隧道專營(yíng)權(quán)文件”中約定的2012年10月20日至2016年7月20日間，每年4月20日、7月20日、10月20日和次年1月20日合同規(guī)定的應(yīng)收專營(yíng)權(quán)收入扣除隧道運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后的合同債權(quán)及其從權(quán)利，涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)金額合計(jì)約為5.52億元。

25七、中國(guó)資產(chǎn)證券化法律評(píng)述一、在法律結(jié)構(gòu)上沒有做到破產(chǎn)隔離聯(lián)通受益權(quán)資產(chǎn)管理計(jì)劃：由于發(fā)起人并未將一個(gè)真實(shí)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給投資者，在此時(shí)，投資者既不對(duì)資金擁有所有權(quán)，也不對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有所有權(quán)，其享有的僅是對(duì)發(fā)起人的債權(quán)，而該等債權(quán)在不考慮外部擔(dān)保的情況下，與發(fā)起人的其他債權(quán)人相比并沒有任何優(yōu)先效力。二、受益權(quán)的概念不清晰收益權(quán)”僅是聯(lián)通新時(shí)空的一種承諾，即于未來確定的時(shí)間向“計(jì)劃”支付一定金額的款項(xiàng)，而該等款項(xiàng)來源于聯(lián)通新時(shí)空行使債權(quán)所實(shí)現(xiàn)的利益。這種承諾并無相應(yīng)的法律結(jié)構(gòu)與聯(lián)通新時(shí)空的債權(quán)利益相連接。在聯(lián)通收益計(jì)劃中，因?yàn)槲磳鶛?quán)轉(zhuǎn)讓給“計(jì)劃”，所以聯(lián)通新時(shí)空的債權(quán)人有充分的法律權(quán)利執(zhí)行聯(lián)通新時(shí)空專門開立的收款賬戶中的資金，因而無法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化中風(fēng)險(xiǎn)鎖定的功能。所以資產(chǎn)管理計(jì)劃不是資產(chǎn)證券化26七、中國(guó)資產(chǎn)證券化法律評(píng)述三、證券公司資產(chǎn)證券化評(píng)述1、委托代理、民事信托、抵押質(zhì)押、有限合伙法律關(guān)系投資者與