論電子貨幣及其對銀行業(yè)的影響

書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟。書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟。第第頁論電子貨幣及其對銀行業(yè)的影響——淺析電子貨幣及其對央行貨幣政策的影響

提綱：本文在解析電子貨幣相關(guān)概念和我國電子貨幣發(fā)展中存在的問題的基礎(chǔ)上，從政策獨立性、政策工具、政策目標三個方面，分析了電子貨幣對央行貨幣政策的影響，并就如何應對電子貨幣對央行貨幣政策的影響提出了建議。具體安排如下：

一、電子貨幣概述

（一）電子貨幣的概念

（二）電子貨幣的主要形式

（三）電子貨幣與傳統(tǒng)貨幣職能比較分析

1.價值尺度職能2.流通手段職能3.支付手段職能4.儲存手段職能

（四）電子貨幣的特征1.網(wǎng)絡性2.數(shù)字性3.高效性4.安全性5.廣泛性

二、我國電子貨幣發(fā)展中存在的問題

（一）電子貨幣的法律框架尚未建立

（二）電子貨幣發(fā)行人缺乏嚴格的資本管制

（三）電子貨幣的負面作用同益凸現(xiàn)

（四）電子貨幣的使用減少了中央銀行鑄幣銳

（五）電子貨幣給反洗錢工作帶來新的挑戰(zhàn)

三、電子貨幣對央行貨幣政策的影響

（一）電子貨幣對央行貨幣政策獨立性的影響1.對央行貨幣政策制定獨立性的影響2.對央行貨幣政策實施獨立性的影響

（二）電子貨幣對央行貨幣政策工具的影響1.對央行法定準備金的影響2.對央行再貼現(xiàn)率的影響3.對央行公開市場業(yè)務的影響

（三）電子貨幣對央行貨幣政策目標的影響1.對央行貨幣政策終極目標的影響2.對央行貨幣中介目標的影響

四、央行應對電子貨幣影響的政策建議

（一）央行應對電子貨幣影響的基本原則

（二）央行應對電子貨幣影響的政策措施建議1.建立完善的電子貨幣發(fā)行準備金制度2.建立完備的電子貨幣監(jiān)控體系

3.建立完善的電子貨幣運行分析評價制度4.建立完善電子貨幣系統(tǒng)風險防范機制

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——淺析電子貨幣及其對央行貨幣政策的影響

【摘要】

：隨著電子貨幣的普遍應用和結(jié)算方式計算機化，央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣（現(xiàn)金和商業(yè)銀行在央行的存款）正在退出人們的日常經(jīng)濟活動，交易媒介日益失去其可觸摸的形體，電子貨幣的發(fā)展減少了公眾對央行基礎(chǔ)貨幣的需求，這就勢必削弱以往貨幣政策的效果，甚至可能使其失去作用，對央行的貨幣政策形成嚴峻的挑戰(zhàn)。本文在解析電子貨幣相關(guān)概念和我國電子貨幣發(fā)展中存在的問題的基礎(chǔ)上，從政策獨立性、政策工具、政策目標三個方面，分析了電子貨幣對央行貨幣政策的影響，并就如何應對電子貨幣對央行貨幣政策的影響提出了建議。【關(guān)鍵詞】

：電子貨幣、中央銀行、貨幣政策、對策

【正文】

：電子貨幣取代傳統(tǒng)的通貨作為主要的交易和支付工具已經(jīng)成為一種不可逆轉(zhuǎn)的世界性發(fā)展趨勢。電子貨幣除了具有貨幣的一些一般屬性外，還具有其自身從發(fā)行到流通這一過程中的一些特有的屬性。正是這些特有的屬性使得電子貨幣對中央銀行的貨幣政策產(chǎn)生一系列的影響。

一、電子貨幣概述

（一）電子貨幣的概念

電子貨幣作為當代最新的貨幣形式，從20世紀70年代產(chǎn)生以來，其應用形式越來越廣泛。電子貨幣是一種在網(wǎng)上電子信用發(fā)展起來的，以商用電子機和各類交易卡為媒介，以電子計算機技術(shù)和現(xiàn)代通信技術(shù)為手段，以電子脈沖進行資金傳輸和存儲的信用貨幣。通過網(wǎng)上銀行進行的金融電子信息交換，電子貨幣與紙幣等其他貨幣形式相比，具有保存成本低，流通費用低，標準化成本低，使用成本低等優(yōu)勢。電子貨幣技術(shù)解決了無形貨幣的存儲、流通、使用等方面的技術(shù)問題，具有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）電子貨幣的主要形式

電子貨幣有兩種主要形式。智能卡形式的支付卡（如mondex）和數(shù)字方式的貨幣文件（如e-cash和cyber—coin）。前者主要用于網(wǎng)下的支付，后者用于網(wǎng)上的支付。

mondex即是e—mondex（電子現(xiàn)金），它的主要用途在于取代日常小額消費的鈔票及硬幣。mondex卡除了擁有現(xiàn)金的特性以外，同時還具有一個比現(xiàn)金更優(yōu)良的特點，即是它能安全地通過電子管道（如電話、因特網(wǎng)等）來作為人對人、人對商家、人對銀行的遠距轉(zhuǎn)值。mondex是目前最接近于現(xiàn)金的電子貨幣。

e—cash是由digicash開發(fā)的在線交易用的數(shù)字貨幣。它是一種數(shù)據(jù)形式流通的貨幣。把現(xiàn)金數(shù)值轉(zhuǎn)換成為一系列的加密序列數(shù)，通過這些序列數(shù)來表示現(xiàn)實中各種金額的幣值。用戶在開展電子現(xiàn)金業(yè)務的銀行開設(shè)賬戶并在賬戶內(nèi)存錢后，就可以在接受電子現(xiàn)金的商店進行購物。

（三）電子貨幣與傳統(tǒng)貨幣職能比較分析

電子貨幣是在傳統(tǒng)貨幣的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，與傳統(tǒng)貨幣在本質(zhì)、職能及作用等方面存在著許多共同之處，但二者產(chǎn)生的背景不同，如社會背景、經(jīng)濟條件和科技水平等，導致了他們在執(zhí)行貨幣職能時又產(chǎn)生了差異。

1.價值尺度職能。電子貨幣與商品貨幣、信用貨幣一樣，價值尺度依然存在于電子貨幣之中。商品貨幣本身兼具商品的屬性，具有價值，以其自身的價值作為貨幣的價值尺度。紙幣是政府印制并標明價值數(shù)學符號的紙質(zhì)證書，發(fā)揮價值尺度。電子貨幣是建立在紙幣或存款帳戶基礎(chǔ)上，作為更抽象的數(shù)字化貨幣發(fā)揮價值尺度職能。馬克思曾經(jīng)對貨幣的流通職能作過精辟的論述，指出：“貨幣在它的價值尺度功能上，本來也只做觀念或想象的貨幣?！彼噪娮迂泿啪哂锌梢杂嬃可唐穬r格的價格標準的功能，用以實現(xiàn)價值尺度職能。

2.流通手段職能。為了解決物物交易的困難，出現(xiàn)了金屬貨幣。隨著交易次數(shù)日益頻繁，交易額日益增大，造成了金屬貨幣的稱量、鑒定的不便。由于貨幣發(fā)揮流通手段職能，只起一種交換媒

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2介作用，是轉(zhuǎn)瞬即逝的事情，因此可以用本身完全沒有價值的貨幣符號來替代，此時由國家發(fā)行而強制流通的價值符號紙幣應運而生。隨著高科技對金融領(lǐng)域的影響，作為一種數(shù)字化的價值符號電子貨幣代替紙幣已成為一種必然，完成了貨幣第二次飛躍。金屬貨幣、紙幣和電子貨幣在發(fā)揮流通手段職能時具有一些不同點：一是金屬貨幣是本身具有價值的商品，而紙幣和電子貨幣是本身沒有價值的貨幣符號。二是金屬貨幣和紙幣在發(fā)揮流通手段職能時，使交換買賣雙方錢貨兩訖，實現(xiàn)從商品到貨幣的實物讓渡或再從貨幣到商品的實物讓渡，而電子貨幣是無形的，完成的交換表現(xiàn)為買賣雙方銀行帳款上存款余額數(shù)字的增減變化。三是金屬貨幣和紙幣在發(fā)揮流通手段職能時，有交換行為的買賣雙方即可完成，而電子貨幣發(fā)揮流通手段職能時必須依靠銀行等中介機構(gòu)的參與才能完成。電子數(shù)字化現(xiàn)金沒有明確的物理形式，付款行為就是通過銀行從買方的數(shù)字化現(xiàn)金中扣除并傳輸?shù)劫u方，交換完成可以使買賣雙方不在同一空間，不是當場的錢貨兩訖。另外，電子貨幣與傳統(tǒng)貨幣所占有空間、傳遞渠道交易速度、匿名程度也不同。

3.支付手段職能。貨幣和商品在買賣過程中不同時出現(xiàn)，即采用預付款或延期支付的方式進行交易，則貨幣發(fā)揮著支付手段的職能。電子貨幣比商品貨幣、紙幣更具有支付中介優(yōu)勢，電子貨幣發(fā)揮支付手段職能的一個特點是將消費者信用、商業(yè)信用和銀行信用三者有效地結(jié)合起來。當消費者購買商品時，因存款不足，由銀行履行付款責任，同時消費者和銀行形成貸款關(guān)系。電子貨幣發(fā)揮支付職能實質(zhì)就是通過信用進行交易，形成可以相互抵銷的債權(quán)債務關(guān)系，在最終結(jié)算時大部分債權(quán)債務關(guān)系沖銷掉，大大加快了交易的速度，提高了運作效率，同時也減少了貨幣的需求量。

4.儲存手段職能。貨幣的儲存手段職能是與貨幣自然形態(tài)關(guān)系最為密切的職能。金屬貨幣同時具有實物要素和貨幣要素，它作為儲存職能具有被歷史和文化接受的特點，但大量金屬如黃金的儲存需要支付費用，且收益很低。紙幣代表一個債務符號，是發(fā)行國家與紙幣本身的法律契約，是發(fā)鈔國家對持有者的負債，國家信譽是有限信譽，盡管國家會努力承擔其法律責任，但持有者無法控制發(fā)行國增加紙幣發(fā)行的行為。電子貨幣的儲存是以數(shù)字化形式存在的，所有者依賴密碼掌握其支配權(quán)。金屬貨幣和紙幣的儲存可以獨立完成，但電子貨幣的儲存是所有者無法獨立完成的，必須依賴中介結(jié)構(gòu)。

（四）電子貨幣的特征

電子貨幣是現(xiàn)代信息技術(shù)的必然產(chǎn)物。因此，電子貨幣與現(xiàn)代電子信息技術(shù)（尤其是網(wǎng)絡技術(shù)）有著密切的聯(lián)系。電子貨幣的基本特征即是體現(xiàn)其實現(xiàn)貨幣職能的多功能化、純粹的工具化、信息化、網(wǎng)絡化、以及信息技術(shù)的安全性和高效化。這些特征主要是：

1.網(wǎng)絡性。電子貨幣是在電子信息技術(shù)（it）和網(wǎng)絡技術(shù)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展起來的。因此，電子貨幣的特征與信息技術(shù)和網(wǎng)絡有著非常密切的聯(lián)系。可以說電子貨幣就是一種網(wǎng)絡信息資源，就像傳統(tǒng)貨幣是從商品中分離出來的特殊商品一樣，電子貨幣是從貨幣中分離出來的、同時也是從信息中分離出來的一種特殊的貨幣和特殊的信息。

（1）網(wǎng)絡是電子貨幣產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)。狹義的電子貨幣（數(shù)字化電子貨幣）是隨著網(wǎng)絡的發(fā)展而產(chǎn)生的，隨著電子信息技術(shù)和網(wǎng)絡技術(shù)的迅速發(fā)展和普及，電子貨幣將會得到廣泛應用和發(fā)展，當人類進入一個高度發(fā)達的網(wǎng)絡經(jīng)濟時代之后，電子貨幣將會完全取代傳統(tǒng)貨幣（紙幣）。

（2）網(wǎng)絡是電子貨幣實現(xiàn)其貨幣職能的基礎(chǔ)。在網(wǎng)絡經(jīng)濟時代，從投資到生產(chǎn)組織、分配、交換和消費的各種經(jīng)濟行為都將在網(wǎng)上進行，進行這些經(jīng)濟行為的貨幣支付也同時在網(wǎng)上進行。

（3）網(wǎng)絡是電子貨幣體系的基礎(chǔ)。從貨幣管理方面看，中央銀行可以利用信息技術(shù)和網(wǎng)絡實現(xiàn)全方位貨幣管理，傳統(tǒng)貨幣管理中的現(xiàn)金發(fā)行方式、傳統(tǒng)金庫制度、假幣問題和傳統(tǒng)銀行將不復存在。從中央銀行貨幣政策方面看，央行擴張或收縮貨幣都可以在網(wǎng)絡上進行操作，傳統(tǒng)的貨幣政策工具（如貨幣供應量、公開市場業(yè)務、窗口指導、利率等）都可以在網(wǎng)上得到靈活運用，并且，由于信息成本降低和信息完全化，央行實施貨幣政策的效率將會得到極大的提高。從金融體系方面看，傳統(tǒng)金融機構(gòu)將被網(wǎng)絡金融機構(gòu)完全取代，央行金融監(jiān)管和貨幣政策、銀行（包括政策性銀行和商業(yè)銀行）業(yè)務（包括存貸款、支付結(jié)算、金融咨詢服務等）、非銀行金融機構(gòu)業(yè)務（包括郵政儲蓄、信用合作、保險等）的開發(fā)均可以在網(wǎng)絡上得以實現(xiàn)。

2.數(shù)字性。電子貨幣實際上是存儲于各網(wǎng)絡銀行賬戶上的一組數(shù)字。從微觀上看，這組數(shù)字表

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3示單個經(jīng)濟主體（自然人、法人或非法人機構(gòu)）擁有其所有權(quán)、能夠自由運用于投資、交易或財富積累（貯藏）價值的工具。這組數(shù)字象征著擁有其所有權(quán)者擁有這組數(shù)字（電子貨幣）所代表的一定量的財富或價值；運用這組數(shù)字（電子貨幣）的全部或部分進行網(wǎng)上投資；運用這組數(shù)字的全部或部分進行網(wǎng)上交易。并且，經(jīng)濟主體還可以利用實際的或觀念的電子貨幣進行核算和標價。

3.高效性。電子貨幣的產(chǎn)生使得貨幣履行其職能的效率幾乎達到了一個十分完美的境界。一是從現(xiàn)金的發(fā)行與管理方面看，貨幣管理當局從發(fā)行現(xiàn)金到回籠現(xiàn)金都不必要采用傳統(tǒng)的設(shè)計、印刷和運輸工具進行，而是直接在網(wǎng)絡上實現(xiàn)現(xiàn)金的發(fā)行和回籠。這樣可以完全避免在紙幣本位制度下存在的諸如高成本問題、假幣問題、安全問題和現(xiàn)金供應量難以確定的問題。二是電子貨幣使得央行實施金融監(jiān)管變得方便、快捷。三是電子貨幣使得央行實施貨幣政策更加有效。四是電子貨幣提高了整個金融體系的工作效率。五是電子貨幣使得市場運作效率得到全面實現(xiàn)。

4.安全性。一方面，電子貨幣克服了紙幣可以偽造、運輸和保存難以保障其安全的缺陷；另一方面，電子貨幣可以通過安全論證體系（ca、des、ssl、set和數(shù)字簽名等）和安全支付體系（支付網(wǎng)關(guān)）實現(xiàn)其支付過程的全部安全保障。

5.廣泛性。電子貨幣廣泛運用于投資、生產(chǎn)、交換、分配和消費的每一個環(huán)節(jié)。從運用領(lǐng)域方面看，電子貨幣廣泛運用于：

（1）網(wǎng)上銀行：人們可以利用電子貨幣進行儲蓄、資金融通和其他各種銀行業(yè)務活動；

（2）網(wǎng)上投資：個人、企業(yè)和政府都可以利用電子貨幣進行網(wǎng)上投資（包括實業(yè)投資、證券投資等）；

（3）網(wǎng)上保險：自然人和法人都可以利用電子貨幣進行網(wǎng)上保險；

（4）網(wǎng)上消費：利用電子貨幣支付實現(xiàn)網(wǎng)上消費是電子貨幣實現(xiàn)其職能的一個基本方面，隨著網(wǎng)絡經(jīng)濟的發(fā)展，電子貨幣在網(wǎng)上消費方面將會發(fā)揮越來越重要的作用；

（5）其它網(wǎng)上支付。電子貨幣可廣泛運用于網(wǎng)上納稅、網(wǎng)上代發(fā)工資、網(wǎng)上委托收款、托收承付和其它各種支付程序，方便、快捷地完成交易結(jié)算。

二、我國電子貨幣發(fā)展中存在的問題

（一）電子貨幣的法律框架尚未建立

在我國，電子貨幣的監(jiān)督管理尚處于空白。目前除了2021年頒布的《電子簽名法》外，幾乎沒有其他關(guān)于電子貨幣的法律、法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件。而《電子簽名法》主要規(guī)定了電子簽名及其認證，只是為電子簽名技術(shù)應用于電子貨幣，從而保證電子貨幣支付中交易信息和交易對象的真實性，提供了法律保障，沒有涉及電子貨幣概念、電子貨幣發(fā)行主體等相關(guān)問題。2021年頒布的《電子支付指引（第一號）》旨在規(guī)范從銀行結(jié)算賬戶發(fā)起的電子支付業(yè)務，即規(guī)范銀行及其客戶在電子支付中的權(quán)利、義務關(guān)系，不包括非銀行機構(gòu)發(fā)行電子貨幣或不經(jīng)由銀行賬戶的電子貨幣支付的規(guī)定。1999年頒發(fā)的《銀行卡業(yè)務管理辦法》雖然規(guī)定了儲值卡屬于銀行卡，但對于非銀行是否可以發(fā)行儲值卡卻沒有明確規(guī)定。

由此看來，電子貨幣的法律框架在我國尚屬空白，法律的空白，使得電子貨幣業(yè)務沒有相應的監(jiān)督管理機構(gòu)，因此容易出現(xiàn)沒有監(jiān)督或監(jiān)督不到位的情形，縱容違法行為的發(fā)生，這與電子貨幣業(yè)務的蓬勃發(fā)展極不相稱。

（二）電子貨幣發(fā)行人缺乏嚴格的資本管制，容易滋生信用風險

當前我國電子貨幣的發(fā)行主體潛藏著較大的信用風險。一旦信用風險爆發(fā)，消費者的貨幣請求權(quán)將無法實現(xiàn)，預付資金和辦卡押金可能全部或部分不能得到追償，從而引發(fā)消費者“擠兌”，甚至會引起社會問題。這種風險隱患形成的原因有二，一是由于發(fā)行主體的非銀行特性，電子貨幣業(yè)務尚處于監(jiān)督管理真空，其業(yè)務沒有實行準入管理，部分多用途儲值卡業(yè)務的開辦，雖然由政府審批，但其業(yè)務開展缺乏統(tǒng)一的資本金要求和審慎的后續(xù)管理，容易產(chǎn)生經(jīng)營不善的問題。二是當前我國的社會信用程度整體上還有待進一步提高，信用約束還有待進一步加強。在這種情況下，發(fā)行主體吸存了社會公眾大量的預付資金，這種“先接收付款，后提供商品”的經(jīng)營模式，容易形成違約收益大于違約成本的情形，激發(fā)發(fā)行主體的道德風險，引發(fā)信用風險。

（三）電子貨幣的負面作用日益凸現(xiàn)

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4近年來網(wǎng)絡電子貨幣大量涌現(xiàn)，而且部分網(wǎng)基電子貨幣已經(jīng)開始走出虛擬的網(wǎng)絡世界，進入現(xiàn)實的應用，給不法分子帶來可乘之機：一是網(wǎng)上“倒賣”虛擬貨幣沖擊正常的金融體系。二是利用虛擬貨幣經(jīng)營網(wǎng)上賭場，逃避監(jiān)管。

（四）電子貨幣的使用減少了中央銀行鑄幣稅

就我國目前來看，電子貨幣是非銀行機構(gòu)發(fā)行的一種債務，代表非銀行機構(gòu)的信用，其主要功能是替代流通中的現(xiàn)金即硬幣和紙幣。而現(xiàn)金是國家發(fā)行的一種債務，代表國家的信用；現(xiàn)金發(fā)行是中央銀行的法定職責和壟斷職權(quán)，現(xiàn)金發(fā)行收入（即鑄幣稅）是中央銀行的收入之一。一般情況下，鑄幣稅用于抵繳中央銀行運營費用；若有剩余，再上繳國庫。從理論上看，電子貨幣的發(fā)行和流通，會引起貨幣流通速度的加快和現(xiàn)金需求量的減少，從而減少中央銀行發(fā)行現(xiàn)金的數(shù)量，因此引起中央銀行鑄幣稅和上繳財政收入的降低。

（五）電子貨幣給反洗錢工作帶來新的挑戰(zhàn)

電子貨幣的出現(xiàn)突破了時空限制，其交易具有明顯的匿名性、數(shù)字化等特征。電子貨幣的應用給社會經(jīng)濟生活帶來便利的同時，也給洗錢犯罪提供了便利，藏匿和轉(zhuǎn)移贓款變得更加容易，識別和發(fā)現(xiàn)洗錢活動變得更加困難，因此反洗錢工作面臨新的挑戰(zhàn)。

三、電子貨幣對央行貨幣政策的影響

（一）電子貨幣對央行貨幣政策獨立性的影響1.對央行貨幣政策制定獨立性的影響

貨幣政策制定獨立性的保障很大程度上取決于中央銀行是否擁有獨立的收入，其中鑄幣稅收入是其收入的一個重要來源。對于中央銀行來說，鑄幣稅收入是維持其獨立性的重要保證。因為如果沒有鑄幣稅作為其經(jīng)營費用的收入。中央銀行將不得不尋找其他的收入來源。盡管中央銀行可以有多種收入來源，但一些中央銀行的經(jīng)費可能會變得越來越直接依賴于由政府提供，這對中央銀行的獨立性可能會有影響。電子貨幣的發(fā)行和流通，將在相當程度上取代實體現(xiàn)金，導致流通中現(xiàn)金量的減少。

在國際清算銀行的一份研究報告中認為。這種新型支付工具的采用最可能受到影響的是小面額的現(xiàn)金。而在目前發(fā)行使用電子貨幣的大多數(shù)國家，并沒有對電子貨幣的發(fā)行征收與商業(yè)銀行活期存款相同的準備金。因此，在電子貨幣取代活期存款的過程中，會導致商業(yè)銀行在中央銀行準備金的減少。這樣一種新的支付工具將在相當程度上影響流通中的現(xiàn)金及中央銀行準備金，也就會對中央銀行的鑄幣稅收入產(chǎn)生一定的影響。雖然在既有的研究中有人對中央銀行是否應該獲得鑄幣稅收入提出了質(zhì)疑，但客觀存在的現(xiàn)實是，在中央銀行鑄幣稅收入大幅度下降并導致其收入利潤大量減少的情況下，中央銀行將不得不在資金方面更多地依賴政府，中央銀行的獨立性將受到極大的影響。

2.對央行貨幣政策實施獨立性的影響

電子貨幣的跨國使用要遠較傳統(tǒng)貨幣方便，消費者既可能使用由本國機構(gòu)發(fā)行的電子貨幣進行國外產(chǎn)品的購買支付，也可能接受國外電子貨幣發(fā)行機構(gòu)以外幣或本幣發(fā)行的電子貨幣直接用于消費，還可能出現(xiàn)居民利用internet網(wǎng)絡為國外廠商提供智力服務，并將其所得或收益直接轉(zhuǎn)成電子貨幣在國內(nèi)外使用。隨著網(wǎng)絡技術(shù)的發(fā)展，這種情況很難限制。另外，許多國家的電子貨幣都是在國外已有的先進技術(shù)和軟件基礎(chǔ)上開發(fā)的。對這些技術(shù)與軟件的標準、規(guī)范和應用情況的了解，將是未來中央銀行的一項不可或缺的任務。另外，電子商務交易平臺和電子金融市場的開放性，全天候和無疆界限制，使網(wǎng)絡經(jīng)濟自然帶有全球化的色彩。因此，一國的貨幣政策很難不受到其它國家貨幣政策的影響。中央銀行在發(fā)行電子貨幣數(shù)量和施行貨幣政策時，就必須與其它有關(guān)國家進行協(xié)調(diào)。協(xié)調(diào)內(nèi)容包括：電子貨幣產(chǎn)品和系統(tǒng)文檔的交換方式，電子貨幣流動性管理、電子貨幣報告系統(tǒng)和互換協(xié)議說明等。

（二）電子貨幣對央行貨幣政策工具的影響

中央銀行的貨幣政策工具有法定準備金、再貼現(xiàn)率和公開市場操作。電子貨幣的發(fā)展使得央行的貨幣政策工具發(fā)展到今天顯得有些手足失措。

1.對央行法定準備金的影響

在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域中，中央銀行通過提高或降低法定存款準備率來增加或減少法定存款準備金，

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5從而控制流通的貨幣總量。這在電子貨幣尚未出現(xiàn)以前，是中央銀行樂于使用且行之有效的一種手段。然而電子貨幣的出現(xiàn)，使得其作用力度大大下降。這是因為電子貨幣取代了一部分有準備金要求的儲蓄，使得網(wǎng)絡銀行中的存款準備金所占比重下降。在激烈的國際競爭中，各國不斷改革準備金制度，以求獲得金融創(chuàng)新的先發(fā)優(yōu)勢。網(wǎng)絡銀行即使是經(jīng)營場所發(fā)生了轉(zhuǎn)移，其費用也相對較低，而且由于網(wǎng)絡的特性并不會使原有客戶發(fā)生流失，從而使網(wǎng)絡銀行規(guī)避一國或地區(qū)較苛刻的準備金要求提供了條件。

2.對央行再貼現(xiàn)率的影響

再貼現(xiàn)率在傳統(tǒng)金融業(yè)務中是央行調(diào)節(jié)商業(yè)銀行借貸能力的一種有效手段。央行通過提高或降低再貼現(xiàn)率，增加或減少商業(yè)銀行向央行的借貸成本，從而控制商業(yè)銀行貸款能力和規(guī)模。然而，當電子貨幣能夠被商業(yè)銀行自由發(fā)行時，即使央行提高了再貼現(xiàn)率，商業(yè)銀行仍可擴大電子貨幣的發(fā)行，來緩沖由于再貼現(xiàn)率提高而帶來的貸款規(guī)?？s小的壓力。不過，由于電子貨幣仍需依賴傳統(tǒng)貨幣來保證其貨幣價值，當發(fā)行者面臨贖回電子貨幣的壓力而需要向央行借款時，再貼現(xiàn)率仍能顯示出調(diào)整其借款成本的能力。

3.對央行公開市場業(yè)務的影響

在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域中，中央銀行參與公開市場業(yè)務，通過增加或減少流通中的貨幣量，使貨幣的總供給和總需求趨于平衡。但是，對于電子貨幣，其發(fā)行較為分散，中央銀行不再是唯一的發(fā)行人，使得中央銀行可能因為缺乏足夠的資產(chǎn)負債而不能及時地進行大規(guī)模的貨幣吞吐操作，減弱了央行公開市場操作的時效性和靈活性。

（三）電子貨幣對央行貨幣政策目標的影響

貨幣目標是指中央銀行通過采取一系列調(diào)節(jié)貨幣和信貸的措施以達到的目標。貨幣目標可以分為終極目標和中介目標。

1.對央行貨幣政策終極目標的影響

電子貨幣對實施特殊貨幣政策目標具有潛在影響。電子貨幣對貨幣總供給的影響使得貨幣定義和流轉(zhuǎn)速度產(chǎn)生變化，從而導致了對貨幣總需求和總供給控制的影響。因此，電子貨幣成為央行追求貨幣目標的—個難點。

價格穩(wěn)定是央行為實施貨幣政策應該達到的目標之一。電子貨幣不是央行壟斷發(fā)行這一事實會影響到價格的穩(wěn)定。電子貨幣的發(fā)行類似于吸收存款或擴大信貸的行為。電子貨幣發(fā)行者只要投入產(chǎn)出高于發(fā)行成本就會不斷地發(fā)行電子貨幣。結(jié)果，電子貨幣的發(fā)行量就會越來越大。其結(jié)果就會像央行發(fā)行貨幣一樣導致通貨膨脹，影響價格的穩(wěn)定。由于電子貨幣發(fā)行的非壟斷性，必然會導致電子貨幣發(fā)行的競爭性。消費者對不同的電子貨幣有不同的評價，某些電子貨幣有較高的信譽，另一些確是較低的信譽，從而導致不同的電子貨幣在不同的交易中產(chǎn)生不同的價格。換句話說，相同票面價值的電子貨幣有不同的真實價值，有些電子貨幣升值，另一些貶值，這會影響到電子貨幣作為貨幣價值衡量的功能。

2.對央行貨幣中介目標的影響

利率作為貨幣政策中介目標，從理論上講，所受的影響可能不會很大，只是利率的形成機制更加復雜化而已。貨幣供應量作為貨幣政策中介目標，在可測性、可控性和與最終目標相關(guān)性等三個方面都會受到較大的影響。

在可測性方面，由于電子貨幣發(fā)行的分散，過程連續(xù)，加之電子貨幣使得通貨與活期、定期儲蓄甚至證券買賣之間的資金轉(zhuǎn)移能夠便捷、迅速地進行。金融資產(chǎn)之問的替代性加大，各層次貨幣的定義和計量變得十分困難和復雜。要準

確測量某一層次的貨幣總量幾乎不再可能。即使可能，其所需成本也足以使其喪失任何現(xiàn)實意義。

在可控性方面，貨幣理論一般認為，貨幣的流通速度基本穩(wěn)定或有規(guī)律的變化，即是可預測的。在此基礎(chǔ)上，才能確定一個與最終目標相一致的中介目標的控制規(guī)模和程度。電子貨幣將使這一理論前提不再成立。它對貨幣流通速度的影響是隨機游走的，導致短期貨幣流通速度難以預測或預測的準確性受到嚴重影響。從而很難在事前，甚至事中對貨幣總量進行適當?shù)目刂啤?/p>

在與最終目標相關(guān)性上，不僅貨幣構(gòu)成的復雜性和流動速度的變動使中央銀行無法確切地解釋

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6貨幣量變化的真正含義，而且，電子商務的國際性使得總需求和總供給的統(tǒng)計和計量也存在一些問題。

四、央行應對電子貨幣影響的政策建議

（一）央行應對電子貨幣影響的基本原則

在電子貨幣環(huán)境下，金融活動的最終目的仍然是確保資金融通的效率性和安全性。因此，中央銀行應對電子貨幣影響仍然需要以維護金融活動的安全性和效率性為核心。但由于中央銀行對金融活動安全性與效率性的影響力并不完全一致，因此從金融活動的最終目的和中央銀行的“角色”或“定位”出發(fā)，中央銀行在應對電子貨幣影響時必須峰持“安全至上，兼顧效率”的基本原則。具體分析如下：

第一，在現(xiàn)代銀行體制下，中央銀行通常是整個金融體系安全穩(wěn)定的最終維護者。一般情況下，中央銀行都肩負著維護金融穩(wěn)定、維護支付清算系統(tǒng)正常運行的職能。在我國金融體系中，中國人民銀行就扮演著這樣的“角色”。

第二，在現(xiàn)代銀行體制下，整個金融體系的效率更大程度上取決于商業(yè)銀行、金融市場等金融主體微觀活動的效率。從我國的情況來看也是這樣。相比商業(yè)銀行、金融市場等金融主體對金融體系效率的影響，中央銀行是通過維護整個金融體系安全穩(wěn)定來為金融活動的效率“保駕護航”。從某種意義上說，金融體系的安全穩(wěn)定是金融體系最大的效率，缺乏安全穩(wěn)定保障的效率是危險的效率，是金融發(fā)展過程中應當盡可能避免出現(xiàn)的局面。

第三，電子貨幣環(huán)境下，中央銀行的上述“角色”或“定位”并未發(fā)生改變。通過上述分析，可以清楚地看到中央銀行和商業(yè)銀行應對電子貨幣發(fā)展的立足點是不盡相同的。中央銀行應對電子貨幣發(fā)展影響的立足點是“安全第

一、效率第二”，而商業(yè)銀行應對電子貨幣發(fā)展影響的立足點則是“效率第一，安全第二”。必須強調(diào)的是，這種立足點的劃分并不是絕對的，只是相對于中央銀行和商業(yè)銀行在整個金融體系中的功能而言的。只有在中央銀行應對電子貨幣影響的基本原則或政策立足點確定后，才能有針對性地制定和實施相應的政策措施。

（二）央行應對電子貨幣影響的政策措施建議

從中央銀行應對電子貨幣影響的基本原則出發(fā)，結(jié)合電子貨幣對中央銀行的影響，中央銀行應當有針對性地采取以下措施來應對電子貨幣對貨幣發(fā)行、貨幣政策以及金融支付清算體系的影晌。

1.建立完善的電子貨幣發(fā)行準備金制度

建立完善的電子貨幣發(fā)行準備金制度的目的是加強中央銀行控制貨幣供給的能力，削弱電子貨幣競爭性發(fā)行機制減少中央銀行鑄幣稅收入的不利影響。該項政策的核心內(nèi)容是對電子貨幣發(fā)行機構(gòu)發(fā)行的電子貨幣余額要求在中央銀行存有相應規(guī)模的準備金。盡管目前世界上發(fā)行電子貨幣的大多數(shù)國家對電子貨幣的發(fā)行機構(gòu)沒有額外的準備金要求，但從風險控制的角度來看，如果能夠?qū)㈦娮迂泿藕蛡鹘y(tǒng)貨幣區(qū)分開來，分別制定各自的準備金率，更有利于中央銀行貨幣政策的穩(wěn)定和有效性，有利于增強中央銀行在鑄幣稅收入減少后開展具體貨幣政策操作的能力。

該項政策措施應當在電子貨幣發(fā)展對中央銀行貨幣政策有效性和鑄幣稅收入產(chǎn)生重大影響的情況下出臺。隨著電子貨幣的發(fā)展和影響力的不斷擴大，該項政策得以實施的可能性就越大。因此，該項政策在電子貨幣發(fā)展初期通常不會實施。

2.建立完備的電子貨幣監(jiān)控體系

建立完備的電子貨幣監(jiān)控體系的主要目的是實現(xiàn)對電子貨幣信用創(chuàng)造功能的有效監(jiān)控與測度，增加對貨幣供求以及貨幣流通速度的定量測度，以便控制貨幣供求，使貨幣政策得以有效實施和貫徹。此外，電子貨幣監(jiān)控體系對于及時了解、掌握電子貨幣機制的運行情況也是十分重要的。

從嚴格意義上來說，該項政策措施應當盡可能地與電子貨幣的推廣進程配套，即電子貨幣在推廣使用之前便應當建立相應的電子貨幣統(tǒng)計監(jiān)測體系，對電予貨幣使用的情況進行詳細地記錄和反應。但從實際操作上來看，電子貨幣監(jiān)控體系通常都滯后于電子貨幣機制的發(fā)展，而且必須隨著電子貨幣機制的不斷發(fā)展而得到進一步的補充和完善。

一個比較完備的電子貨幣監(jiān)控體系至少應當包括電子貨幣監(jiān)控主體、電子貨幣監(jiān)控內(nèi)容（客體）、電子貨幣監(jiān)控配套制度等三方面的內(nèi)容。電子貨幣監(jiān)控主體應當由管理貨幣發(fā)行與流通的政府部門

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7承擔，通常是一國的中央銀行。電子貨幣監(jiān)控的主要內(nèi)容包括電子貨幣發(fā)行數(shù)量、電子貨幣流通速度、電子貨幣交易數(shù)量等內(nèi)容。電子貨幣監(jiān)控的配套制度主要包括電子貨幣交易信息報告制度、電子貨幣統(tǒng)計監(jiān)測制度等等。

3.建立完善的電子貨幣運行分析評價制度

由于良好的電子貨幣運行分析評價制度可以為中央銀行決定何時介入某種電子貨幣機制的管理以及介入到何種程度提供重要依據(jù)。因此，建立完善的電子貨幣機制運行分析評價制度的主要目的是幫助中央銀行通過及時了解、掌握各種電子貨幣機制的運行狀況，來履行電子貨幣環(huán)境下維護金融穩(wěn)定、維護金融支付清算體系穩(wěn)定等職能。

電子貨幣運行分析評價制度的核心是對各類電子貨幣機制運行風險的分析評價。其評價分析的運行風險主要包括電子貨幣發(fā)行數(shù)量風險、電子貨幣系統(tǒng)和技術(shù)風險、電子貨幣機制競爭風險等等。例如，儲值卡電子貨幣機制下，電子貨幣發(fā)行數(shù)量風險主要包括兩種情況：一種是電子貨幣發(fā)行數(shù)量超過電子貨幣發(fā)行者的注冊資本或資產(chǎn)所可能引發(fā)的貨幣發(fā)行者“攜款潛逃”的風險；一種是電子貨幣發(fā)行數(shù)量過少不足以彌補電子貨幣機制運行成本所可能引發(fā)的電子貨幣發(fā)行者“破產(chǎn)”或“崩盤”的風險。

對電子貨幣機制運行風險的分析評價是中央銀行決定采取相應措施以維護金融穩(wěn)定和支付清算體系穩(wěn)定的重要政策措施。與電子貨幣監(jiān)控體系相比，兩者的最大差異在于著眼點不同，前者著眼于貨幣政策的制定和執(zhí)行，后者則著眼于維護整體金融穩(wěn)定。這兩項政策措施無疑從不同方面貫徹了上述的中央銀行應對電子貨幣影響的基本原則。

由于電子貨幣是最新的貨幣形態(tài)，目前存在的各類電子貨幣機制只不過是傳統(tǒng)貨幣向電子貨幣不斷發(fā)展前進的最初階段。在這一時期，我們對電子貨幣的理解和認識仍然十分有限。因此，繼續(xù)加強對電子貨幣各方面的研究和認識對于發(fā)揮其積極作用，限制其消極作用是十分必要的。所以，結(jié)合我國電子貨幣發(fā)展的實際情況，我國中央銀行除了盡快建立研究、實施上述三項政策措施外，還必須加強對電子貨幣與貨幣政策、貨幣政策中介指標、貨幣政策工具等理論問題的研究，還必須加強對電子貨幣機制運行規(guī)律的研究。

4.建立完善電子貨幣系統(tǒng)風險防范機制

首先，必須建立防范和控制電子偽幣及欺詐行為的安全計劃和措施。應制定明確的電子貨幣系統(tǒng)安全計劃，并定期檢查，而且電子貨幣系統(tǒng)至少應具備監(jiān)控發(fā)行和贖回電子貨幣余額的能力。為防范和控制電子偽幣及欺詐行為，還可以限制電子貨幣的最高儲蓄金額，以減少欺詐；也可以通過分析客戶的資信和交易行為，了解其是否存在異常的交易。其次，為維護消費者和商家利益，同時建立起對電子貨幣的信心，應建立起電子貨幣的擔保、保險和損失負擔機制。如目前，美國、德國、日本等國已將電子貨幣納入存款保險或擔保體系中，這對于減少電子貨幣的風險起到了較好的作用。

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第9頁共9頁98.吳華：《電子貨幣的發(fā)展和應用》9.秦藝妮：

第二篇：電子貨幣及其對貨幣政策效果的影響.電子貨幣及其對貨幣政策

效果的影響

摘要電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的根本原因是降低交易費用的需求但目前參與流通的電子貨幣還不是一種獨立的通貨最后電子貨幣的發(fā)展并不必然影響中央銀行貨幣政策的效果

關(guān)鍵詞電子貨幣交易費用貨幣政策

伴隨著人類歷史上每一次科技進步貨幣作為商品的交易媒介也相應發(fā)生形態(tài)上的改變至今已實現(xiàn)了從實物貨幣、到金屬貨幣、再到紙幣的演化在信息技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)展的今天貨幣將實現(xiàn)從“原子形態(tài)”向“比特形態(tài)”的轉(zhuǎn)變電子貨幣也將成為人類貨幣史上的一個里程碑

一、電子貨幣產(chǎn)生的原因

從本世紀五十年代美國人麥克納馬拉發(fā)明的信用卡到今天電子貨幣已經(jīng)擁有了各種智能卡、數(shù)字現(xiàn)金、電子支票、

1電子錢包等多種形式對電子貨幣的產(chǎn)生原因進行分析可得

（一）追求利潤最大化是電子貨幣產(chǎn)生的基本原因

由于金融行業(yè)的競爭日益激烈使得傳統(tǒng)業(yè)務所帶來的利潤越來越微薄這就迫使金融企業(yè)進行不斷的創(chuàng)新以彌頹勢這樣一來為豐厚回報而進行的業(yè)務創(chuàng)新就給電子貨幣的出現(xiàn)提供了契機因為對于電子貨幣的提供商而言發(fā)行電子貨幣既可以作為金融創(chuàng)新以尋找新的利潤增長點；又可作為一種新穎的服務手段來吸引客戶以增加潛在的收益

（二）電子商務的興起內(nèi)在地需要電子貨幣的發(fā)展

由于信息技術(shù)的進步以及網(wǎng)絡在商業(yè)貿(mào)易中的深入應用網(wǎng)上購物、虛擬交易等新的

商務模式讓人們有了新的消費體驗的同時也感到支付上的不便對能夠快捷安全的進行支付的新貨幣形式就有了內(nèi)在的需求電子貨幣不但可以滿足這一需求而且也具備了基本的貨幣特征能夠為人們所廣泛接受所以電子貨幣在這種環(huán)境下迅速發(fā)展也就順理成章了

（三）信息、加密技術(shù)的發(fā)展給電子貨幣的發(fā)展提供了技術(shù)支持

沒有信息技術(shù)和加密技術(shù)的高度發(fā)展今天我們所能看到的包括各種信用卡、儲值卡、數(shù)字現(xiàn)金等電子貨幣形式被普遍地接受并使用是不可想象的由于人們對貨幣的需求除了要考慮能被普遍接受同時對其的安全性也有很高的要求也就是說電子貨幣本身必須是安全的而且應該同時被認為是安全的才可以廣泛地進入流通；信息技術(shù)和加密技術(shù)的發(fā)展則對這一安全性給予了極大的保障

（四）降低交易費用是電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的根本原因

綜觀貨幣形態(tài)的演化歷史都體現(xiàn)著這樣一種內(nèi)在機制就是貨幣自身的物質(zhì)價值與其代表的商品價值的逐漸剝離；同時其大小和重量也逐漸變小慢慢地從可見演化為不可見；這些演變無外乎都是為了提高貨幣流通效率、降低貨幣流通費用、從而降低商品的交易費用這也是電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的根本原因

二、電子貨幣成為獨立通貨的條件

3電子貨幣在發(fā)展過程中曾有過電子現(xiàn)金、數(shù)字現(xiàn)金、電子錢包和電子支票等形式但實踐中這些電子貨幣都是在原有的現(xiàn)金或存款基礎(chǔ)上發(fā)行使用的并不是一種獨立的通貨形式2因為從理論上講電子貨幣要成為一種獨立的通貨形式應具備如下條件

（一）獨立的支付手段

作為一種獨立的通貨形式電子貨幣被用來進行支付時當其通過網(wǎng)絡以數(shù)據(jù)信息形式從交易一方轉(zhuǎn)移到另一方時錢貨兩訖交易應隨即宣告完成但目前由于被認可程度不同和行業(yè)間的限制電子貨幣在支付中并不被普遍接受很多時候只有將其同比例兌換為傳統(tǒng)貨幣才能滿足交易需求；而個人之間在目前還幾乎無法直接通過電子貨幣完成借貸和支付所以最終能標志支付完成的還是現(xiàn)金、存款形式通貨的轉(zhuǎn)移真正體現(xiàn)交易信用的仍是被電子化、數(shù)字化前的現(xiàn)金或存款所以電子貨幣要想成為獨立的通貨進入流通獨立的支付功能是必要條件

（二）獨立的價值尺度

在行使價值尺度方面目前的電子貨幣也還離不開傳統(tǒng)通

4貨的支持這倒不是因為電子貨幣缺少貨幣價格標準（元）3這樣的量度只是人為的一個約定基準中國古代的貨幣度量就有文、吊、兩等多種既然紙幣可以沿用“元”電子貨幣自然也可以即使叫成“比特”也沒有關(guān)系這不是問題的實質(zhì)

電子貨幣目前還不能執(zhí)行獨立的價值尺度根本原因在于拋開了支撐它的通貨后它沒有足夠的信用為人們所普遍接受而且貨幣不僅是一種經(jīng)濟現(xiàn)象更是一種社會現(xiàn)象受使用它的社會人的觀念慣性的影響當其與紙幣共同流通時還無法擺脫其影響所以只能依賴紙幣來充當間接的價值尺度

（三）獨立的價值貯藏手段

電子貨幣目前的價值貯藏功能也依賴于傳統(tǒng)通貨因為人們手中現(xiàn)有的電子貨幣還是用現(xiàn)金兌換得到的儲值卡或是由存款作保證的銀行卡等這樣得到的電子貨幣還是以現(xiàn)金或存款為基礎(chǔ)當卡里的數(shù)字變小或為零時還要再用存款或現(xiàn)金去補充所以這樣得到的電子貨幣永遠不可能擺脫持有者手中原有通貨的數(shù)量約束這樣一來電子貨幣作為價值貯藏手段是名不符實的所以就此意義來講電子貨幣本身并不具備價值貯藏的功能

（四）獨立的發(fā)行方式

一種真正獨立的通貨形式應是獨立發(fā)行的而不是以別的貨幣為發(fā)行基礎(chǔ)因為如果沒有發(fā)行上的獨立它在流通中的獨立性就是相對有限的在出現(xiàn)信用危機時就被要求兌換成支持其發(fā)行的原有通貨從而無法擺脫原有通貨的影響所以目前的電子貨幣還是在傳統(tǒng)貨幣支持下流通的二次貨幣形式是獨立電子通貨的前期發(fā)育形態(tài)三、電子貨幣對中央銀行貨幣政策的影響

國外有觀點認為電子貨幣的發(fā)展大量減少公眾對央行基礎(chǔ)貨幣的需求從而減小了央行的資產(chǎn)負債規(guī)模使得“未來的央行將成為只有信號兵的軍隊它只能向私人部門指出貨幣政策的發(fā)展前景卻無法干預私人部門的政策預期和行為選擇”4這樣一來央行執(zhí)行貨幣政策的能力就被削弱了；而且電子貨幣的發(fā)展會取代對央行貨幣的需求甚至是央行提供的支付結(jié)算服務和最后貸款人的作用在這樣的情況下“貨幣政策就將失去穩(wěn)定經(jīng)濟的作用央行也只能相應淡出貨幣政策的舞臺”5

（一）央行在經(jīng)濟中的地位不會被取代

6首先央行在貨幣發(fā)行方面的地位還無法被取代這在上面的論述中已經(jīng)提到其次就目前社會信用發(fā)展狀況來看企業(yè)或私人信用還遠未達到國家信用的高度所以商業(yè)銀行利用私人部門的系統(tǒng)進行支付結(jié)算的風險還很高成本也很大選擇央行進行支付結(jié)算服務相對而言仍是經(jīng)濟的；與此相似央行最后貸款人的地位也還無人能撼

（二）央行貨幣政策的效果不會被削弱

在短期內(nèi)電子貨幣的影響不僅不會削弱、相反可能會增強貨幣政策的效果一般來說央行基礎(chǔ)貨幣的變動是通過貨幣乘數(shù)來控制貨幣供給量從而影響利率乃至總需求和實際產(chǎn)出電子貨幣的發(fā)展首先導致貨幣乘數(shù)的擴大根據(jù)以下的貨幣乘數(shù)公式

其中、和k分別是法定準備、超額準備和現(xiàn)金漏損率電子貨幣的發(fā)展使得公眾少用現(xiàn)金對商業(yè)銀行來說也就是現(xiàn)金漏損率的下降同時商業(yè)銀行也將其超額準備降到最低限度因為電腦化可以使他們精確地計算每日所需的準備頭寸如果央行再取消法定準備金制度則此三變量都大為縮小貨幣乘數(shù)將

7相應擴大此時基礎(chǔ)貨幣供給小有變動則整個貨幣供給就會大為增加所以貨幣政策效果不是被削弱、而是因為“四兩撥千斤”的效應大為增強了

在長期里一旦人們根本就不需要央行的基礎(chǔ)貨幣進行日常交易、辦理結(jié)算等貨幣供給量變動因此難以調(diào)控利率那么上述貨幣政策的效果勢必大為削弱

但是以往的利率調(diào)控主要通過貨幣供給量的變動來實現(xiàn)密歇爾·伍德福特根據(jù)新西蘭的經(jīng)驗提出在基本不改變貨幣供給量的條件下通過對準備金存款的付息可以實現(xiàn)對隔夜拆借利率的調(diào)節(jié)

該控制機制表現(xiàn)在下圖中其中br表示央行貸款給商業(yè)銀行的利率tr是央行控制隔夜拆借利率的目標scr是央行付給商業(yè)銀行準備金存款的利率d1和d2分別是紙幣和電子貨幣條件下商業(yè)銀行的基礎(chǔ)貨幣需求曲線d1比d2平坦是因為在同樣的利率水平上電子貨幣條件下的基礎(chǔ)貨幣需求比紙幣條件下大為減少了br利率上的水平直線表明央行按既定利率滿足所有的借款需求scr利率上的水平線表示對商業(yè)銀行在央

8行存款付息的軌跡央行的基礎(chǔ)貨幣供給表現(xiàn)在曲線的垂直部分也就是在橫軸的m上央行決定的基礎(chǔ)貨幣供給相對于市場日交易量較小并且基本保持不變

在這個利率決定的機制中央行作為最后貸款人可以既定利率提供任意數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣這個貸款利率（br）高于央行欲控制的隔夜拆借利率（tr）央行對準備金存款支付的利息（scr）則低于隔夜拆借利率商業(yè)銀行滿足流動性需求后將多余的資金按存款利率（scr）存在央行賬戶上（新西蘭央行貸款利率高于隔夜拆借利率25個百分點存款利率低于隔夜拆借利率也是25個百分點）因為當隔夜拆借利率位于貸款利率與借款利率的中間就沒有銀行愿意以高于央行貸款的利率從拆借市場上拆入資金也沒有銀行愿意以低于央行存款的利率將資金拆借出到拆借市場它們勢必在這個利率范圍內(nèi)互相拆借資金而不是把多余資金存入央行“因為商業(yè)銀行的交易規(guī)模很大央行就沒有必要再親自參與交易”（brookesandhampton2021）這就是說央行不必變動貨幣供給量只要調(diào)節(jié)存貸款利率就能將隔夜拆借利率控制在期望的水平上

這個利率控制機制在新西蘭、澳大利亞等國的實踐中相當成功

9

theovernightrateundertheocr6systeminnewzealand.7

可以看出長期中盡管電子貨幣對央行基礎(chǔ)貨幣供給和需求的影響都很顯著但是它還無法改變這樣的利率控制機制這就是說在可以預期的未來時間中只要適時調(diào)整操作方法央行的貨幣政策仍將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定幣值和經(jīng)濟的作用當然這個論斷的前提是電子貨幣發(fā)展不能危及金融機構(gòu)對央行結(jié)算服務和最后貸款人作用的需求

四、結(jié)束語

綜上所述雖然目前電子貨幣只是一種二次通貨形式但隨著其不斷的發(fā)展成為獨立的通貨將是必然的結(jié)果這勢必會對我國目前的貨幣政策實踐產(chǎn)生重大影響所以我們要未雨綢繆、審時度勢以便及時調(diào)整我國貨幣政策的操作方式和改革方向從而有準備地迎接電子貨幣帶來的各種挑戰(zhàn)

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第三篇：貨幣政策收緊對銀行業(yè)的影響（共）貨幣政策收緊對銀行業(yè)的影響

在絕大多數(shù)國內(nèi)商業(yè)銀行的營業(yè)收入和凈利潤構(gòu)成當中，傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務仍然占據(jù)絕對的主導地位。因此，存貸款業(yè)務的相關(guān)數(shù)據(jù)，是衡量國內(nèi)商業(yè)銀行盈利能力的主要指標。

根據(jù)滬深300指數(shù)銀行業(yè)成分股最近三年中報、年報的存貸款比例（貸款總額/存款總額）和凈利差相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，期間國內(nèi)主要商業(yè)銀行的存貸款比例指標總體較為平穩(wěn)。雖然在2021年中期之后，存貸款比例的均值似乎呈現(xiàn)出某種小幅下降的態(tài)勢，但其主要原因應該是2021年以來愈演愈烈的“時點存款”現(xiàn)象（即銀行在月末、季末、年末等風險指標考核的時點，以高息招攬短期存款，從而使時點上包括存貸款比例在內(nèi)的考核指標得到改善）。如果將“時點存款”的潛在影響考慮在內(nèi)，實際存貸款比例有可能不降反升，預計2021年末這一數(shù)值應在70%左右（少數(shù)大型銀行的比例略低一些）。

70%的存貸款比例，是一個怎樣的概念。在4月中旬的最新一次上調(diào)之后，大型金融機構(gòu)的法定存款準備金率已高達20.5%，而中小金融機構(gòu)也已達到17%，因此，按上述相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計計算，銀行已發(fā)放貸款與存款準備金二者之和占存款總額的90%左右。如果再加上超額準備金、同業(yè)拆借、持有高流動性資產(chǎn)（應對存款提現(xiàn)）等其他方面的需求，可以看出，在當前的存款準備金率下，國內(nèi)商業(yè)銀行的現(xiàn)有存款絕大部分已經(jīng)被實際“占用”，除非存在來自新增存款的持續(xù)貢獻，否則其2021年以來的規(guī)模擴張很可能難以持續(xù)。

存貸款業(yè)務的營業(yè)利潤，主要取決于資產(chǎn)負債的相對規(guī)模（也即存貸款比例）和收益率（凈利差）兩個指標。因此，在銀行業(yè)規(guī)模擴張能否持續(xù)存疑的情況下，我們轉(zhuǎn)而關(guān)注收益率相關(guān)指標。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，由于2021年末的非對稱降息、加上以鼓勵投資、消費為目的一系列政策（如個人住房貸款的7折利率）的影響，國內(nèi)主要商業(yè)銀行的凈利差在2021年中期出現(xiàn)了顯著的下降。雖然此后一年半時間當中，銀行的凈利差在各個報告期之間有緩慢回升的趨勢；但截至2021年末，該指標距離金融危機前的水平仍有明顯的差距。

而且，鑒于貨幣政策的轉(zhuǎn)向直到2021年四季度才真正開始，其對國內(nèi)銀行業(yè)（以及其他行業(yè)）的影響，將更多地體現(xiàn)在2021年及以后的財務報表當中。由于

央行為存款準備金支付的利率遠低于當前的貸款利率，因此，進入2021年之后存款準備金率的多次上調(diào)，對銀行未來一段時間的凈利差可能產(chǎn)生一定程度的不利影響。

如果說存款準備金率的提高對凈利差產(chǎn)生的負面效應較為清晰的話，加息的影響則更為復雜。由于2021年的兩次加息都是大體對稱的，我們在股指期貨2021年報當中提到，“如果2021年仍維持當前這種大體對稱加息的格局，尤其是活期存款利率不變的話，預計銀行股的賬面凈利潤與2021年相比將有顯著的增長”。然而，我們可以看到，在2021年至今的兩次加息當中，活期存款利率開始上調(diào)，且后一次的幅度更為顯著（先從0.36%到0.4%，再從0.4%到0.5%）。

雖然活期利率10個基點的調(diào)整，表面上微不足道，但如果考察主要銀行的負債結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)其對銀行資金成本的潛在影響不容低估。從2021年年報的相關(guān)數(shù)據(jù)看，國內(nèi)主要商業(yè)銀行活期存款占存款總額的比例在一半左右。在前期加息活期存款利率不做調(diào)整的情況下，銀行的主要資產(chǎn)（貸款）幾乎全部可以從收益率的提高當中獲益，而超過一半的負債（存款）成本則并未發(fā)生變化。因此，前兩次加息總體上對銀行業(yè)績有正面的影響。

但假設(shè)存貸款比例為70%，活期、定期存款各占一半，在活期存款利率上調(diào)10個基點、其余存款以及貸款利率總體上調(diào)25個基點的情況下，銀行貸款收益率的大致變化為25*（110/70%*0.5-25/70%*0.5=-1.25個基點（5%為金融服務業(yè)的營業(yè)稅適用稅率，根據(jù)營業(yè)收入而不是凈利潤計征）。如果再考慮加息對貸款質(zhì)量的潛在沖擊，可以看到，后兩次加息（尤其是最近的一次）對銀行凈利潤的影響就漸趨中性甚至負面了。

綜上所述，在規(guī)模擴張遭遇貨幣政策收緊“瓶頸”的情況下，如果未來加息活期存款利率的上浮持續(xù)，甚至采用非對稱加息的方式，而導致資金成本提高，國內(nèi)商業(yè)銀行將處于不利地位。當然，一些結(jié)構(gòu)性因素可能推動短期業(yè)績的增長，例如銀行議價能力增強導致貸款利率相對基準利率上浮、部分定期存款未展期使其低成本暫時得以保持等。但從較長時期來看，銀行業(yè)績近年來的高增長狀態(tài)恐將難以維持。不過，如果未來加息活期存款利率未再作調(diào)整，則銀行凈利差仍有繼續(xù)小幅提升的可能，從而有望在一定程度上彌補規(guī)模擴張停滯和總股本增加的業(yè)績攤薄效應等不利影響。

第四篇：電子貨幣對反洗錢的影響值得關(guān)注電子貨幣對反洗錢的影響值得關(guān)注

一、電子貨幣出現(xiàn)后反洗錢面臨的挑戰(zhàn)

（一）電子貨幣流通的跨國性增加了反洗錢的復雜性。由于不同國家在對電子貨幣的監(jiān)管上存在著差異，使得洗錢者可以更容易地隱藏交易資金的真實屬性。另外，互聯(lián)網(wǎng)上很難確定電子貨幣劃撥的發(fā)生具體地點，在調(diào)查這類案件時，執(zhí)法者不僅要面臨管轄權(quán)的沖突而且要取得有關(guān)國家執(zhí)法部門的積極配合才能完成對犯罪嫌疑人的調(diào)查和起訴，這些都對國際刑事司法合作提出了更高的要求。

（二）電子體積的超濃縮性為洗錢犯罪提供了便利。一個智能卡可以存儲很多數(shù)額的電子貨幣，這使得利用電