【上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的實(shí)證分析11000字（論文）】

上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的實(shí)證分析目錄TOC\o"1-3"\h\u9590引言 引言危機(jī)預(yù)防主要是在危機(jī)前的危機(jī)還沒(méi)有發(fā)生，推進(jìn)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的設(shè)計(jì)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要有效地預(yù)防和控制金融危機(jī)，必須建立有效的預(yù)防機(jī)制，以控制危機(jī)，避免危機(jī)。預(yù)警系統(tǒng)貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)領(lǐng)域，財(cái)務(wù)預(yù)警是企業(yè)的一個(gè)重要組成部分，但它起著非常重要的作用。我國(guó)的經(jīng)營(yíng)者往往忽視財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)的重要性，而不是利用相關(guān)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型來(lái)評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而這樣財(cái)務(wù)危機(jī)是無(wú)法及時(shí)發(fā)現(xiàn)的。究其原因，主要是因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)上市公司普遍存在著重經(jīng)營(yíng)、輕財(cái)務(wù)的現(xiàn)象。企業(yè)往往將大量的資金投入到產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大化中，忽視了應(yīng)該追求的企業(yè)管理結(jié)構(gòu)和企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。目前，中小財(cái)務(wù)風(fēng)存在著融資風(fēng)險(xiǎn)較大、短債長(zhǎng)用、資金匱乏等諸多情況。缺乏科學(xué)性的財(cái)務(wù)控制更是無(wú)法阻止日益擴(kuò)大的企業(yè)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)。一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境突然變化，特別是遇到重大政策的調(diào)整和各種自然災(zāi)害、突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)事件，上市公司很可能因?yàn)樨?cái)產(chǎn)損失而陷入困境。所有，針對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)需求研究和建立起有效的財(cái)務(wù)預(yù)警體系，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和防范，可以為上市公司的管理者防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供寶貴時(shí)間。1.企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的定義、特征與危害性1.1企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的定義企業(yè)是以經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為基本活動(dòng)單位，企業(yè)的生存和發(fā)展是繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提，為了能夠繼續(xù)經(jīng)營(yíng)收入超過(guò)支出的資金是維持的根本前提，資金也就是企業(yè)的生命，一旦資金鏈中斷，將直接摧毀企業(yè)生存的基礎(chǔ)。所謂金融危機(jī)，是指企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)失控或由于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生嚴(yán)重的挫折的緊急狀態(tài)，盈利能力和償債能力大幅下降，企業(yè)面臨破產(chǎn)，是財(cái)務(wù)失衡、緊張和惡化的外在表現(xiàn)。[1]由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)無(wú)法支付到期債務(wù)或費(fèi)用?？梢哉f(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已成為制約企業(yè)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，是無(wú)法回避的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，它的特點(diǎn)是潛伏期長(zhǎng)和最終爆發(fā)性的發(fā)展。1.2企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的基本特征1.2.1財(cái)務(wù)危機(jī)的客觀積累性“冰凍三尺，非一日之寒”我們知道，任何形成一個(gè)現(xiàn)象的東西，都是長(zhǎng)期積累的結(jié)果。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)累積而成的概念，是一個(gè)綜合性企業(yè)對(duì)某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的各種錯(cuò)誤的總和，它反映在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的融資、投資、消費(fèi)、回收、侵占、分配等方面的財(cái)務(wù)管理失誤的結(jié)果，而不是會(huì)計(jì)報(bào)表上的一點(diǎn)項(xiàng)目的失敗。也就是說(shuō)，財(cái)務(wù)危機(jī)的積累是各種金融活動(dòng)的綜合反映。例如，在融資和投資決策方面，由于生產(chǎn)成本高，生產(chǎn)成本造成的天數(shù)和月數(shù)乘以損失，形成市場(chǎng)定位在營(yíng)銷(xiāo)促銷(xiāo)或客戶(hù)服務(wù)的失誤或售后服務(wù)不能跟上，在財(cái)務(wù)方面缺乏合理的規(guī)劃和控制的財(cái)務(wù)活動(dòng)管理不善的問(wèn)題，并最終使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。1.2.2財(cái)務(wù)危機(jī)的突發(fā)性財(cái)務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生受到許多因素的影響，有些因素是可控的，但更多的因素是偶然的、爆炸性的，甚至是非常突然就開(kāi)始了滑坡，企業(yè)無(wú)法應(yīng)付這些突如其來(lái)的變化，財(cái)務(wù)危機(jī)是突發(fā)性的。突變的特征顯示時(shí)，如果在短期的風(fēng)險(xiǎn)控制能力之內(nèi)，企業(yè)可以放心的解決風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，如果超過(guò)最大的短期風(fēng)險(xiǎn)控制能力，那么企業(yè)將陷入危機(jī)。1.2.3財(cái)務(wù)危機(jī)的復(fù)雜多樣性危機(jī)不是一個(gè)單一事件的結(jié)果。任何一個(gè)企業(yè)都不是孤立的，企業(yè)的生存和發(fā)展始終受到周?chē)h(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的變化的影響或制約。金融危機(jī)形成的原因有很多。它是受業(yè)務(wù)流程的復(fù)雜性的影響。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的過(guò)程，而是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，在這個(gè)環(huán)節(jié)中，每一個(gè)環(huán)節(jié)的失誤都可能導(dǎo)致金融危機(jī)。最后，它是受金融行為的復(fù)雜性影響的[2]。無(wú)論是企業(yè)在融資、投資、資本利用、資本回收和利潤(rùn)分配等方面都存在這些問(wèn)題的一個(gè)方面，它可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。1.2.4財(cái)務(wù)危機(jī)的災(zāi)難性企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生將給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性的影響。在金融危機(jī)的時(shí)候，雖然有很多企業(yè)采取一系列化解危機(jī)的措施，避免破產(chǎn)，但公司也付出了沉重的代價(jià)，它往往需要進(jìn)行改制，進(jìn)行重組，增加代理成本，資本成本。雖然金融危機(jī)包括很多不同的情況，但無(wú)論是財(cái)務(wù)管理技術(shù)的失敗，或企業(yè)破產(chǎn)或兩者之間的任何一種都可能導(dǎo)致毀滅性的結(jié)果。至于破產(chǎn)，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)毀滅性的結(jié)局。1.2.5財(cái)務(wù)危機(jī)的可預(yù)見(jiàn)性由于金融危機(jī)的企業(yè)是一個(gè)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，在運(yùn)行過(guò)程中的各種經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的結(jié)果的積累，因此，在金融危機(jī)爆發(fā)前的就給了企業(yè)財(cái)務(wù)工作人員足夠的時(shí)間來(lái)防范這種矛盾，在企業(yè)如此常規(guī)的管理過(guò)程中，財(cái)務(wù)管理對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的識(shí)別能力，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)采取有效手段，如果采取科學(xué)的財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)和預(yù)測(cè)方法，也不難發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆，只要仔細(xì)觀察，我們可以發(fā)現(xiàn)一些早期企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆，在最終控制和化解金融危機(jī)的同時(shí)，扼殺在萌芽狀態(tài)。1.3企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的危害一是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)受到影響。我們都知道，當(dāng)企業(yè)在面對(duì)金融危機(jī)時(shí)，原有的收入無(wú)法實(shí)現(xiàn)，資金的流入大大減少，企業(yè)在其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不能正常發(fā)展。二是制約企業(yè)發(fā)展?jié)摿ΑＦ髽I(yè)通過(guò)長(zhǎng)期的積累，為了能夠提高競(jìng)爭(zhēng)力或?yàn)榱朔稚⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)，公司將尋找新的投資項(xiàng)目。值得關(guān)注的是，“豐田召回事件”之后，豐田公司從銷(xiāo)售的第一寶座陷入了金融危機(jī)，投資產(chǎn)品和服務(wù)都不被接受，在新一輪的生產(chǎn)資金沒(méi)有收到利潤(rùn)或者資金回籠緩慢。新技術(shù)投資研究也是一個(gè)問(wèn)題，沒(méi)有創(chuàng)新的企業(yè)在市場(chǎng)上遲早會(huì)被淘汰。三是擾亂了企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序?，F(xiàn)代企業(yè)規(guī)范化生產(chǎn)的要求，要保證企業(yè)的各個(gè)方面達(dá)到最高的效率，高效的生產(chǎn)秩序是非常重要的。一旦企業(yè)面臨金融危機(jī)，企業(yè)的正常生產(chǎn)將被打破，高效的生產(chǎn)將成為企業(yè)資本消耗的最大負(fù)擔(dān)。四是抑制工人生產(chǎn)的積極性。越來(lái)越多的企業(yè)將員工視為一種重要的資源，以人為本是全世界的大勢(shì)所趨，誰(shuí)擁有優(yōu)秀的員工，誰(shuí)就離成功不遠(yuǎn)。五是降低企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力[3]。如果消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品有著認(rèn)可，那么他們對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的黏著度就會(huì)上升，并可以為企業(yè)帶來(lái)大量的資金流動(dòng)，使企業(yè)可以在其他領(lǐng)域也參與競(jìng)爭(zhēng)。很顯然，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，消費(fèi)者會(huì)減少對(duì)自己產(chǎn)品的認(rèn)可，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)直接受到損失。2.財(cái)務(wù)危機(jī)征兆2.1財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯惡化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的明顯惡化是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要表現(xiàn)。金融危機(jī)的分析，財(cái)務(wù)指標(biāo)主要從四個(gè)方面，因此，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的主要表現(xiàn)，開(kāi)始為以下四個(gè)方面：一是償債能力指標(biāo)的惡化，如資產(chǎn)負(fù)債率大大提高，而流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等低于一般水平。較差的盈利能力指標(biāo)、企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，利潤(rùn)下滑甚至虧損，因此，銷(xiāo)售毛利率，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率將下降。三，是經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)的惡化的回報(bào)率，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，周轉(zhuǎn)率將下降。四，是發(fā)展能力指標(biāo)的惡化，如銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率負(fù)增長(zhǎng)[4]。財(cái)務(wù)比率是企業(yè)外部投資者和其他利益相關(guān)者非常關(guān)注的財(cái)務(wù)狀況惡化的指標(biāo)，也就是說(shuō)，財(cái)務(wù)比率有變化趨勢(shì)較大的趨勢(shì)時(shí)，投資者、銀行等就會(huì)有一定的警惕性。因此，投資者將他們的投資收回，將使企業(yè)陷入一個(gè)更被動(dòng)的局面?？梢钥闯觯鹑谖C(jī)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的運(yùn)行規(guī)律。企業(yè)總是面臨著很多的財(cái)務(wù)問(wèn)題，目前，企業(yè)一直在培育金融危機(jī)的可能因素。如果這些因素繼續(xù)擴(kuò)大，就會(huì)成為企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，企業(yè)應(yīng)采取預(yù)防措施，防止金融危機(jī)的發(fā)生。2.2財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不準(zhǔn)確企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的明顯惡化是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要表現(xiàn)。金融危機(jī)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析主要從四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行，因此，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的主要表現(xiàn)開(kāi)始惡化為以下四個(gè)方面：一是償債能力指標(biāo)的惡化，如資產(chǎn)負(fù)債率大大提高，而流動(dòng)比率和快速比率低于平均水平。二是盈利能力指數(shù)的惡化，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，利潤(rùn)將下降甚至虧損，因此，銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率將下降。三是經(jīng)營(yíng)能力指數(shù)下降，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、庫(kù)存周轉(zhuǎn)率會(huì)下降四，是發(fā)展能力指標(biāo)的惡化，如銷(xiāo)售增長(zhǎng)、資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率負(fù)增長(zhǎng)。有一個(gè)偶爾的錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是一個(gè)很正常的事情。但如果預(yù)測(cè)結(jié)果在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)與實(shí)際情況有很大的差距，這表明企業(yè)即將發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。2.3借入資金到期不能償還企業(yè)的聲譽(yù)是一種極其重要的無(wú)形資產(chǎn)，是企業(yè)在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所建立的一種獨(dú)特的“資產(chǎn)”，是企業(yè)的一種特殊的“資產(chǎn)”。一旦有了這個(gè)資源，企業(yè)會(huì)更順利地運(yùn)行。但一旦企業(yè)在市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)，拖欠債權(quán)人和銀行貸款，拖欠員工工資，那么企業(yè)的信譽(yù)就會(huì)受到損害，那么企業(yè)融資將變得非常困難，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)。2.4自有資金嚴(yán)重不足企業(yè)在缺乏嚴(yán)密的財(cái)務(wù)預(yù)算和管理，大幅度增加貸款只能表明，企業(yè)資本周轉(zhuǎn)率或低盈利能力。母公司的子公司如過(guò)度依賴(lài)，一旦母公司根據(jù)戰(zhàn)略需要或整體投資回報(bào)率考慮，認(rèn)為子公司沒(méi)有使用價(jià)值，他們會(huì)立即停止公司的支持。子公司在銷(xiāo)售、供應(yīng)、甚至管理、技術(shù)方面都完全依賴(lài)于母公司的幫助，那么就沒(méi)有支持，子公司很有可能倒閉[5]。在企業(yè)中，有“現(xiàn)金為王”的觀點(diǎn)?？梢?jiàn)，現(xiàn)金對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是極為重要的。從金融危機(jī)的定義可以看出，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)本質(zhì)上是一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流量的數(shù)額，使企業(yè)無(wú)法償還債務(wù)的到期和成本。而任何一個(gè)企業(yè)都會(huì)負(fù)債，沒(méi)有負(fù)債的企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中是不存在的，所以企業(yè)就有可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)資金短缺，它會(huì)導(dǎo)致原材料不能按期支付，那么簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的過(guò)程就無(wú)法維持，企業(yè)將遭受的發(fā)展甚至生存的問(wèn)題。資金短缺的原因有很多，可能是在企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金控制不到位，存在許多漏洞，有可能無(wú)法獲得外部資金的支持，即融資困難。2.5市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷減弱銷(xiāo)售是產(chǎn)品價(jià)值的最重要的組成部分，反映了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。一般來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售下降可能不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)立即關(guān)閉，特別是在經(jīng)濟(jì)不景氣的環(huán)境，或特殊的行業(yè)銷(xiāo)售淡季的企業(yè)。這些因素所造成的銷(xiāo)售下降只是暫時(shí)的。但從相關(guān)的信息可以看出，在過(guò)去，在業(yè)務(wù)失敗的情況下，崩潰的銷(xiāo)售下降的原因總是在第一位。銷(xiāo)售收入是計(jì)算利潤(rùn)的基礎(chǔ)，銷(xiāo)售收入的下降導(dǎo)致銷(xiāo)售利潤(rùn)的下降，最終會(huì)使公司的凈利潤(rùn)下降，甚至虧損。特別是近幾年銷(xiāo)售收入的下降，給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)下降甚至是負(fù)利潤(rùn)的同時(shí)，也說(shuō)明了公司的產(chǎn)品已經(jīng)失去了在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，這一產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)衰退的生命周期，如果不采取有效措施，提高產(chǎn)品，恢復(fù)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)將處于一個(gè)非常危險(xiǎn)的位置。一個(gè)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力水平，主要體現(xiàn)在企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，在市場(chǎng)上是否有優(yōu)勢(shì)。如果公司的產(chǎn)品在市場(chǎng)上不受歡迎，這導(dǎo)致銷(xiāo)售，那么產(chǎn)品的市場(chǎng)份額將下降；或企業(yè)產(chǎn)品仍然有一定的市場(chǎng)份額，但由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)，企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格，從而在較小的利潤(rùn)率，也表明，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力減弱。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)削弱很可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。2.6經(jīng)濟(jì)效益嚴(yán)重滑坡經(jīng)濟(jì)效益指數(shù)是一個(gè)綜合性指標(biāo)，企業(yè)的所有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終結(jié)果都應(yīng)體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)效益上。如果公司不上銷(xiāo)售，成本上升，導(dǎo)致利潤(rùn)率逐漸下降，甚至虧損多年。這是金融危機(jī)的一個(gè)明顯標(biāo)志。如果下去很長(zhǎng)一段時(shí)間，不可避免的僵局。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是銷(xiāo)售下降；二是銷(xiāo)售增加，但凈利潤(rùn)不增加，這是金融危機(jī)的一個(gè)重要標(biāo)志。我們都知道，在價(jià)格戰(zhàn)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，戰(zhàn)爭(zhēng)，增加銷(xiāo)售回扣和銷(xiāo)售收入，但往往沒(méi)有足夠的重視利益，所以它不利于企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，而且使企業(yè)陷入困境；三是企業(yè)多年的經(jīng)營(yíng)虧損，損害自己的資產(chǎn)，導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的實(shí)證分析3.上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的實(shí)證分析3.1財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型建立關(guān)于利用上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究早已有之。早在上世紀(jì)60年代，美國(guó)的財(cái)務(wù)學(xué)家巴維爾就建立了單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型，巴維爾發(fā)現(xiàn)“現(xiàn)金流量/負(fù)債總額”以及資產(chǎn)收益率與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有著顯著的相關(guān)關(guān)系，并且越到企業(yè)破產(chǎn)的日期，這兩個(gè)指標(biāo)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的相關(guān)關(guān)系就越明顯。多元線性判定模型的基本形式是：其中，Y是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況惡化程度的概率值，Y取值越大，企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)惡化的概率就越大。X1，X2，···,Xn為不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)。這個(gè)方程成立的前提在于：企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況可以用財(cái)務(wù)指標(biāo)的線性組合來(lái)描述。這個(gè)理論顯而易見(jiàn)是成立的，本文也不加論證直接應(yīng)用。計(jì)算出的Y值如何來(lái)衡量被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？其關(guān)鍵在于定義Y的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，例如在我國(guó)學(xué)者周首華（1996）的研究中，所選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)分別為：凈營(yíng)運(yùn)資金與資產(chǎn)總額的比值、存留收益與資產(chǎn)總額的比值、凈利潤(rùn)與折舊先求和再與負(fù)債總額的比值、股本的市價(jià)與負(fù)債賬面值的比值以及凈利潤(rùn)和折舊和利息先求和再與資產(chǎn)總額的比值。而在周首華所建立的模型中，Y的臨界點(diǎn)為0.0274，如果一家企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)這個(gè)模型計(jì)算得出的Y值小于0.0274，那么這家公司的財(cái)務(wù)就被預(yù)測(cè)為有很大投資風(fēng)險(xiǎn)（公司將要破產(chǎn)），如果計(jì)算得出的Y值大于0.0274，則被認(rèn)為該公司的財(cái)務(wù)不存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)（公司可以繼續(xù)運(yùn)營(yíng)）。在應(yīng)用多元線性判定模型時(shí)有兩點(diǎn)主義事項(xiàng)：第一，不同行業(yè)的公司應(yīng)用該模型，獲得的Y的臨界值可能不同，這是由不同行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特征決定的，例如與大部分行業(yè)不同，在沃爾瑪?shù)攘闶蹣I(yè)企業(yè)中，現(xiàn)金在流動(dòng)資產(chǎn)中的比例較少，大部分以存貨的形式存在。第二，不同時(shí)期Y的臨界值也需要調(diào)整，原因在于某一個(gè)行業(yè)在不同的生命周期所表現(xiàn)出的財(cái)務(wù)特征也是不同的。例如在21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率很高，而目前互聯(lián)網(wǎng)上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)下降到一個(gè)較低的水平，這是因?yàn)樾袠I(yè)進(jìn)入到成熟期之后，業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利水平將下降到一個(gè)比較合理的水平。因此從以上的分析來(lái)看，多元線性判定模型的適用性較差，但是由于其結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，構(gòu)造也較為簡(jiǎn)便，不需要高深的理論基礎(chǔ)，因此在金融投資領(lǐng)域也有廣泛的應(yīng)用。企業(yè)投資部門(mén)的工作人員完全可以根據(jù)不同使其的市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)這個(gè)模型進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化、調(diào)整，維持模型誤判率在最低水平，并且在不同的行業(yè)建立不同的多元線性判定模型，從而提高模型的精確度。3.2主成分分析在進(jìn)行建模之前，有必要介紹在建模中起到?jīng)Q定性作用的統(tǒng)計(jì)方法—主成分分析。主成分分析是指將多個(gè)變量通過(guò)線性變換以選擇出較少個(gè)數(shù)變量的多元統(tǒng)計(jì)方法。在建模的準(zhǔn)備階段，為了更加全面地反映被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，往往選取大量的財(cái)務(wù)指標(biāo)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理的確可以證明，增加自變量的確可以增強(qiáng)企業(yè)模型的解釋能力，但是卻會(huì)導(dǎo)致模型的自由度下降，削弱預(yù)測(cè)的精確度，因此必須采用主成分分析的方式對(duì)原始指標(biāo)進(jìn)行降維，實(shí)際上在很多學(xué)者的研究中也確實(shí)采用了主成分分析等降維方法，因此在本研究的建模過(guò)程中，也將采用主成分分析的方法來(lái)簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。3.2.1變量選取和數(shù)據(jù)來(lái)源在對(duì)多元線性判定模型進(jìn)行介紹的時(shí)候，作者提到不同行業(yè)的模型存在差異，因此本文在建模時(shí)，也僅僅針對(duì)某一個(gè)行業(yè)進(jìn)行建模。作者選擇“制造業(yè)”的上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研究。那么如何定義其財(cái)務(wù)存在投資風(fēng)險(xiǎn)呢？作者將“ST”公司定義為財(cái)務(wù)狀況惡化的公司，也即是ST公司的財(cái)務(wù)存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。為了保證所建立模型的精確性，本文選擇在深交所上市的40家制造業(yè)公司，其中有25家是非ST公司，另外的15家是ST公司。選取采用隨機(jī)的方式，因此可以基本判定所選擇的樣本代表了在深交所上市的制造業(yè)公司。樣本中較多地納入非ST公司原因在于ST公司在所有上市公司中近占據(jù)很小比例，為了真實(shí)反映兩者數(shù)量關(guān)系，同時(shí)又不至于納入過(guò)少的ST公司樣本，才選擇了25：15這個(gè)比例。通過(guò)隨機(jī)選擇，作者選取了以下四十家上市公司作為樣本：表3-1多元線性判定模型所選定的樣本ST公司非ST公司股票代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)股票代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)000659ST中富000004國(guó)農(nóng)科技000755ST三維000012南玻Ａ000770ST武鍋B000016深康佳Ａ000779ST派神000019深深寶Ａ000822ST海化000021長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)000928ST吉炭000023深天地Ａ002006ST靜功000030富奧股份002015ST霞客000039中集集團(tuán)002127ST新民000048康達(dá)爾002134ST普林000049德賽電池002160ST常鋁000050深天馬Ａ002163ST三鑫000055方大集團(tuán)002164ST東力000060中金嶺南002217ST合泰000063中興通訊002248ST東數(shù)000068華控賽格000100TCL集團(tuán)000155川化股份000157中聯(lián)重科000338濰柴動(dòng)力000400許繼電氣000401冀東水泥000404華意壓縮000407勝利股份000410沈陽(yáng)機(jī)床000418小天鵝Ａ在確定了研究對(duì)象之后，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)選擇恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)比率。由于現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況最主要受到四個(gè)方面的影響：盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力，因此本文在指標(biāo)選取時(shí)，也參考了這四個(gè)方面。經(jīng)過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的參考和作者的考察，最終決定將以下九個(gè)指標(biāo)納入到最初的指標(biāo)體系中：銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、速動(dòng)比率、權(quán)益比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。以上數(shù)據(jù)是作者所預(yù)期的被納入到數(shù)據(jù)模型中的變量，但是在數(shù)據(jù)收集過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)“凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率”這一指標(biāo)各個(gè)公司的統(tǒng)計(jì)并不完善，無(wú)法應(yīng)用到多元線性判定模型中，因此將其剔除，納入其余八個(gè)指標(biāo)進(jìn)入到模型中。在確定了研究對(duì)象和納入到模型中的指標(biāo)之后，本文將對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行搜集，本文所選擇的數(shù)據(jù)來(lái)自各個(gè)上市公司最新一期會(huì)計(jì)報(bào)告，也就是2014年半年報(bào)，數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)安泰經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)。3.2.2模型建立利用SPSS軟件對(duì)樣本進(jìn)行主成分分析，得到結(jié)果如下：表3-2主成分分析所獲得的方差分析表解釋的總方差成份初始特征值提取平方和載入合計(jì)方差的%累積%合計(jì)方差的%累積%12.92636.57736.5772.92636.57736.57721.73521.69258.2691.73521.69258.2693.95311.91870.187.95311.91870.1874.85010.62980.815.85010.62980.8155.6548.17288.9886.5446.80395.7917.2773.46099.2518.060.749100.000提取方法：主成份分析。可以發(fā)現(xiàn)前四個(gè)主成分所涵蓋的原始數(shù)據(jù)的方差變異已經(jīng)超過(guò)了80%，達(dá)到了80.815%，雖然之后的幾個(gè)主成分因子依然包含有一定程度的原始數(shù)據(jù)信息，但是為了達(dá)到降維的效果，作者僅選取4個(gè)主成分進(jìn)入到最終的多元線性判定模型中。SPSS的輸出結(jié)果中，還有因子載荷矩陣，該矩陣反映了每一個(gè)主成分因子對(duì)原始指標(biāo)的描述情況。表3-3主成分分析獲得的成分矩陣表成份矩陣a成份1234[T40200:銷(xiāo)售凈利率][會(huì)計(jì)年度:最新一期(MRQ)].584-.773-.097-.110[T40801:凈資產(chǎn)收益率（ROE）A][會(huì)計(jì)年度:最新一期(MRQ)].695.002-.331-.219[T10200:速動(dòng)比率][會(huì)計(jì)年度:最新一期(MRQ)].773.282.063-.130[T30800:權(quán)益對(duì)負(fù)債比率][會(huì)計(jì)年度:最新一期(MRQ)].640.145.483-.257[T20101:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率A][會(huì)計(jì)年度:最新一期(MRQ)]-.490-.364.559.235[T20201:存貨周轉(zhuǎn)率A][會(huì)計(jì)年度:最新一期(MRQ)]-.303.890-.122-.014[T80402:總資產(chǎn)增長(zhǎng)率A][會(huì)計(jì)年度:最新一期(MRQ)].537-.002-.265.763[T10300:現(xiàn)金比率][會(huì)計(jì)年度:最新一期(MRQ)].689.336.448.264可以發(fā)現(xiàn)，第一個(gè)主成分在銷(xiāo)售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、速凍比例、權(quán)益比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和現(xiàn)金比率上的載荷較高，一方面說(shuō)明第一個(gè)主成分主要是刻畫(huà)上市公司的盈利能力、償債能力和成長(zhǎng)能力，另一方面說(shuō)明原始數(shù)據(jù)中銷(xiāo)售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、速凍比例、權(quán)益比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和現(xiàn)金比率存在一定程度的相關(guān)關(guān)系。第二個(gè)主成分在存貨周轉(zhuǎn)率上載荷較高，說(shuō)明其主要刻畫(huà)營(yíng)運(yùn)能力，第三個(gè)主成分在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上載荷較高，也說(shuō)明其主要刻畫(huà)營(yíng)運(yùn)能力，第四個(gè)主成分在總資產(chǎn)增長(zhǎng)率上載荷較高，說(shuō)明其主要刻畫(huà)上市公司的增長(zhǎng)能力。根據(jù)各個(gè)主成分的貢獻(xiàn)率，作者得到了主成分的預(yù)測(cè)函數(shù)：Y=0.365X1+0.217X2+0.119X3+0.106X4X1=0.584F1+0.695F2+0.773F3+0.640F4-0.49F3-0.303F6+0.537F7+0.689F8X2=-0.773F1+0.002F2+0.282F3+0.145F4-0.364F5+0.89F6-0.002F7+0.336F8X3=-0.097F1-0.331F2+0.063F3+0.483F4+0.559F3-0.122F6-0.265F7+0.448F8X4=-0.110F1-0.219F2-0.130F3-0.257F4+0.235F3-0.014F6+0.763F7+0.264F8在得到以上五個(gè)主成分方程之后，本文將能夠確定分割點(diǎn)。表3-4模型分割點(diǎn)的選擇表分位點(diǎn)非ST計(jì)數(shù)占比ST計(jì)數(shù)占比120.0810.0714290.560.2430.2142860.2580.3220.142857020.0810.071429-0.2520.0840.285714-0.510.0400-540.1620.142857合計(jì)251141在上表中，雖然非ST公司和ST公司在大部分的區(qū)間內(nèi)都有重疊，但是可以發(fā)現(xiàn)，大部分的非ST公司都集中在0.25以上，而ST公司則大部分集中在0.25以下，所以本研究中將確定Y的分割點(diǎn)為0.25，也就是當(dāng)一個(gè)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)入到本文所建立的多元線性判定模型中時(shí)，如果得出的Y值大于0.25，那么有很大的概率認(rèn)為其不存在經(jīng)營(yíng)危機(jī)，那么投資于該財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較小；如果計(jì)算得到的Y值小于0.25時(shí)，那么有很大的概率這家公司存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，投資于其發(fā)行的財(cái)務(wù)存在較大風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)模型應(yīng)用在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中時(shí)，企業(yè)的投資部門(mén)工作人員可以每個(gè)交易日都利用該模型計(jì)算企業(yè)投資組合中每一個(gè)成分股的Y值，如果Y值大于0.25，那么繼續(xù)持有不存在較大的風(fēng)險(xiǎn)；如果Y值小于0.25，那么繼續(xù)持有可能存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。3.2.3模型的不足跟所有的實(shí)證研究相同，本文所構(gòu)建的模型也存在一定的缺陷，除了之前提及的適用性較差，需要根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)重新建模之外，這個(gè)模型的缺點(diǎn)主要還體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，該模型的信度完全取決于財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，但是該模型并不能判定財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)的真實(shí)性。對(duì)于上市公司的管理層而言，上市公司財(cái)務(wù)舞弊并不一定代表其利益會(huì)受損，例如前幾年的南紡公司財(cái)務(wù)造假案中，南紡公司高層在案發(fā)前就獲得了不菲的經(jīng)濟(jì)收益。所以當(dāng)上市公司公開(kāi)發(fā)布的財(cái)報(bào)不能夠真實(shí)客觀地反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況時(shí)，這個(gè)模型就會(huì)存在很大的系統(tǒng)性誤差。第二，從本質(zhì)上講，主成分模型是一種線性回歸模型。線性模型要求樣本數(shù)據(jù)必須滿(mǎn)足正態(tài)分布。只有在這種條件下參數(shù)估計(jì)才是無(wú)偏的。但是我國(guó)上市公司數(shù)量較少，本文建模時(shí)所選擇的樣本數(shù)量也較少，因此樣本數(shù)據(jù)的分布未必是正態(tài)分布，而且得到的參數(shù)估計(jì)也未必是無(wú)偏的。第三，雖然量化指標(biāo)能夠顯著地剝離主觀因素對(duì)投資決策的影響，但是不可否認(rèn)，非量化因素對(duì)于企業(yè)的影響有時(shí)更為關(guān)鍵，例如上市公司更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)總監(jiān)離職等。但是這個(gè)模型未能夠?qū)⑦@些因素納入在內(nèi)。雖然模型存在某些缺陷，但是不可否認(rèn)，多元線性判定模型技術(shù)簡(jiǎn)便、應(yīng)用簡(jiǎn)單、便于推廣，并且基本能夠揭示企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，有效地進(jìn)行預(yù)警。因此這種方法應(yīng)當(dāng)在企業(yè)制定投資決策，以及持有投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中廣泛使用。4.預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)對(duì)策4.1及時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行診斷4.1.1定期進(jìn)行財(cái)務(wù)的綜合分析有三種方法進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)分析，一種是實(shí)施資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)管理兩個(gè)是加強(qiáng)固定資產(chǎn)的水平和使用靜態(tài)監(jiān)測(cè)三是保持良好的金融信用關(guān)系。4.1.2建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，作為一種低成本的診斷工具，可以預(yù)測(cè)金融危機(jī)。當(dāng)可能危及企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素時(shí)，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)可以提前發(fā)出預(yù)警，提醒經(jīng)營(yíng)者準(zhǔn)備或采取對(duì)策，以減少財(cái)務(wù)損失，進(jìn)一步擴(kuò)大金融危機(jī)的控制。（1）建立健全企業(yè)預(yù)警的組織機(jī)制組織財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)是在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前進(jìn)行預(yù)測(cè)或估計(jì)，并采取預(yù)防措施消除偏差，之前會(huì)產(chǎn)生的，其目的是扼殺在萌芽狀態(tài)。通過(guò)建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的組織機(jī)制，企業(yè)可以從組織層面上建立企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制。（2）建立健全企業(yè)預(yù)警的信息機(jī)制利用日常風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行監(jiān)控、識(shí)別、診斷和評(píng)價(jià)，以便于企業(yè)管理層了解和掌握危機(jī)信息，迅速采取有效措施來(lái)解決或控制。通過(guò)建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的信息系統(tǒng)，企業(yè)可以從信息化水平建立企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的長(zhǎng)效機(jī)制。（3）建立健全企業(yè)預(yù)警的分析機(jī)制是對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果，找出原因，采取糾正措施，其目的是為了補(bǔ)救情況。當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生時(shí)，預(yù)警機(jī)制分析可以幫助企業(yè)管理者以最快的速度開(kāi)始計(jì)劃如何應(yīng)對(duì)危機(jī)，并通過(guò)調(diào)查、分析、評(píng)價(jià)和改進(jìn)四個(gè)步驟的反思和總結(jié)，以減少可能的損失。通過(guò)建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)分析機(jī)制，從分析水平上可以建立企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制。（4）建立健全企業(yè)預(yù)警的管控機(jī)制做好企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)工作，建立和完善企業(yè)管理信息系統(tǒng)，對(duì)金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)治理，可以有針對(duì)性地采取有效措施，防范和化解金融危機(jī)或控制。通過(guò)建立金融危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的管理和控制機(jī)制，企業(yè)可以從管理和控制水平建立企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的長(zhǎng)效機(jī)制。4.1.3平衡企業(yè)擴(kuò)張速度和穩(wěn)健企業(yè)經(jīng)營(yíng)關(guān)系在盈利能力下降的面前，企業(yè)開(kāi)始調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，控制發(fā)展的步伐，平衡業(yè)務(wù)擴(kuò)張和穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系的步伐，以提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。4.1.4抓好經(jīng)營(yíng)關(guān)系中的關(guān)鍵控制點(diǎn)對(duì)于簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)活動(dòng)，可以通過(guò)管理人員的工作來(lái)執(zhí)行，觀察人的執(zhí)行情況。然而，對(duì)于復(fù)雜的業(yè)務(wù)活動(dòng)，執(zhí)行者不能親自觀察一切，并必須選擇一些關(guān)鍵的控制點(diǎn)，要特別注意。通過(guò)這些關(guān)鍵點(diǎn)提供的所有信息，各級(jí)管理可以確保整個(gè)組織計(jì)劃的實(shí)施，而不必知道程序的每一部分的細(xì)節(jié)。關(guān)鍵控制點(diǎn)是指一些關(guān)鍵的問(wèn)題。他們是在商業(yè)活動(dòng)中的一些限制因素，或有利的因素，可以使計(jì)劃更好。把握關(guān)鍵控制點(diǎn)的業(yè)務(wù)關(guān)系的總結(jié)，對(duì)企業(yè)的預(yù)警有著至關(guān)重要的作用。4.2企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的防范措施在當(dāng)今激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)面前，企業(yè)有技術(shù)、人員和管理都是有形資產(chǎn)，而且也是絕對(duì)的長(zhǎng)期可以依靠的優(yōu)勢(shì)。真正讓企業(yè)在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的還是潛力，最持久的資源是企業(yè)在技術(shù)、人員和管理方面給予積極的配合。公司財(cái)務(wù)主要表現(xiàn)為商業(yè)信用、銀行貸款、發(fā)行公司債券、發(fā)行股票等。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身不同的發(fā)展條件，充分考慮企業(yè)融資的情況，積極拓寬融資渠道，防范金融危機(jī)可能發(fā)生在企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的過(guò)程中。要避免金融危機(jī)的發(fā)生，必須做好企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)督，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理工作，是日常工作中的重要一項(xiàng)，同時(shí)在內(nèi)部控制中，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，建立有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，以便采取防范措施]。結(jié)論本文通過(guò)對(duì)金融危機(jī)的分析，企業(yè)的概念，總結(jié)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的難點(diǎn)和企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因，并分析了現(xiàn)有財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的優(yōu)缺點(diǎn)，根據(jù)企業(yè)自身的特點(diǎn)，選擇了效率系數(shù)法構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。此外，還分析了非財(cái)務(wù)因素對(duì)企業(yè)生存和發(fā)展的重要性，以及模型中非財(cái)務(wù)因素的影響。本文采用模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了評(píng)價(jià)。最后，結(jié)合樣本企業(yè)案例，運(yùn)用企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，對(duì)其進(jìn)行了測(cè)試和分析。通過(guò)本文的研究，我們可以得出以下結(jié)論。由于，在企業(yè)管理中的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警是一個(gè)差距，很容易導(dǎo)致破產(chǎn)和失敗，因此，企業(yè)的管理應(yīng)加強(qiáng)防范意識(shí)，采取科學(xué)有效的管理方式。從現(xiàn)有文獻(xiàn)中我們發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外金融危機(jī)預(yù)警研究基本上是基于上市公司，需要大量的樣本數(shù)據(jù)，其他企業(yè)缺乏資源、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力有限，與企業(yè)財(cái)務(wù)管理知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的大型企業(yè)相關(guān)人員有一定的距離，他們收集市場(chǎng)信息和處理信息能力較弱，因此，現(xiàn)有的模型對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是不切實(shí)際的，操作困難，性質(zhì)也不能保證模型結(jié)果的準(zhǔn)確性。因此，通過(guò)綜合分析，本文得出結(jié)論認(rèn)為，功效系數(shù)法是比較適合建立企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的影響是不容忽視的。從企業(yè)的發(fā)展看，近年來(lái)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況更容易受到各種非財(cái)務(wù)因素的影響，如企業(yè)內(nèi)部的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景、企業(yè)控制、人力資源、企業(yè)管理和控制能力等，由于當(dāng)局忽視這些重要因素，許多企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失利，所以非財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要性毋庸置疑。

參考文獻(xiàn)RobuIB,Istra