PFMI 指導(dǎo)下的全新區(qū)塊鏈設(shè)計(jì)：下一代區(qū)塊鏈系統(tǒng)

PAGEPAGE1PFMI指導(dǎo)下的全新區(qū)塊鏈設(shè)計(jì)：下一代區(qū)塊鏈系統(tǒng)（二2021年3月30前本文將圍繞分布式交易所中金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)原則(Principles FinancialMarketInfrastructures,PFMI)，在此基礎(chǔ)之上分析下一代區(qū)塊鏈2020機(jī)制上都與第一代不同。PFMI是多年在許多系統(tǒng)累積經(jīng)驗(yàn)才發(fā)展起來(lái)的，而區(qū)塊鏈系統(tǒng)只有10年左右的歷史，還未成熟。由于PFMI的內(nèi)容豐富，本文只討論2017年加拿大央行提出的實(shí)驗(yàn)報(bào)告。這份報(bào)告是世界第一次使用PFMI來(lái)評(píng)估區(qū)塊鏈系統(tǒng)在央行系統(tǒng)我們認(rèn)為區(qū)塊鏈研究必須研究金融交易技術(shù)，并且在2019年將金融交易術(shù)列為區(qū)塊鏈10（LiquiditySavingMechanism,LSM2017需要處理LSM，后來(lái)歐洲央行和日本央行也提出需要LSM，而更早英國(guó)央行提出更新RTGS系統(tǒng)也是為了預(yù)備解決LSM的應(yīng)用。系統(tǒng)最重要的屬性。據(jù)文（一，美聯(lián)儲(chǔ)2021年報(bào)告沒(méi)有提到共識(shí)速度是CBDC[13]PFMI的需求，很難在合規(guī)市場(chǎng)上使用[14]。這份報(bào)告發(fā)布已有4年，中間獲得了很大的發(fā)展,經(jīng)完全不同。在2017科技，而PFMIPFMIPFMI1PFMI244220173PFMI簡(jiǎn)介：24項(xiàng)原PFMI是由國(guó)際清算銀行支付結(jié)算體系委員會(huì)（CPSS）和國(guó)際證監(jiān)會(huì)組（IOSCO）為了防止2008年金融危機(jī)的重演而提出的國(guó)際評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。PFMI是通大量考量。但如果系統(tǒng)在設(shè)計(jì)時(shí)充分考慮了PFMI原則，確保服務(wù)的合規(guī)性、抗PFMI從9個(gè)角度界定了24項(xiàng)原則，其中包括明確和嚴(yán)格的監(jiān)管原則。24原險(xiǎn)綜合管理框架(frameworkforthecomprehensivemanagement);信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理：4)信用風(fēng)險(xiǎn)（creditrisk）,5)抵押（margin,risk；結(jié)算：7)結(jié)算最終性（settlementfinality）,9）貨幣結(jié)算(moneysettlements),10）實(shí)物交付(physicaldeliveries),中央證券存管和交換系統(tǒng)：11）中央證券存管(centralsecuritiesdepositories),12）價(jià)值交換結(jié)算系統(tǒng)(exchange-of-valuesettlementsystems)；違約管理13參與者違約規(guī)則和程序(participant-defaultrulesandportability；業(yè)務(wù)和運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)：15）一般業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(generalbusinessrisk),16）托管和投資風(fēng)險(xiǎn)(custodyandinvestmentrisks),17）運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)(operationalrisk)；準(zhǔn)入管理：18）準(zhǔn)入和參與要(accessandparticipationrequirements),19）分層參與安排(tieredparticipationarrangements),20）金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的連接(FMIlinks)；效率：21）效率和有效性(efficiencyandeffectiveness),22）通信程序和標(biāo)準(zhǔn)(communicationproceduresandstandards)；keyprocedures,andmarketdata)，24)市場(chǎng)數(shù)據(jù)披露(disclosureofmarketdatabytraderepositories)。例如，原則23要求“披露規(guī)則、關(guān)鍵程序和市場(chǎng)數(shù)據(jù)，原則24要求貿(mào)易MarketInfrastructureFMI的信息的基本透明度。而一些著名數(shù)字代幣長(zhǎng)期FMI及其利益相關(guān)者的正確決策。和運(yùn)行金融體系時(shí)都應(yīng)遵循PFMI。風(fēng)險(xiǎn)管理是FMI系統(tǒng)的重要目標(biāo)，PFMI確定了FMI面臨的以下七大風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、一PFMI原則非常全面，考慮到許多方面，例如系統(tǒng)架構(gòu)、安全性、隱私性、流動(dòng)性管理和操作風(fēng)險(xiǎn)管理[2,3]由于2008年的時(shí)候許多金融系統(tǒng)不符合PFMI原系統(tǒng)符合PFMI原則，就不會(huì)發(fā)生這種現(xiàn)象。加拿大央行出研究報(bào)告后，多次批央行、日本央行、英國(guó)央行也跟進(jìn)使用PFMI來(lái)評(píng)估區(qū)塊鏈系統(tǒng)[6,7]。四項(xiàng)PFMI原第一項(xiàng)可靠性：PFMI第二項(xiàng)可監(jiān)管性；PFMI如PFMI4.5.9規(guī)則：付付款和結(jié)算安4.5.9.當(dāng)金融市場(chǎng)的支付和結(jié)算系統(tǒng)已經(jīng)流動(dòng)性機(jī)制具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)監(jiān)管、監(jiān)督、管理單位需要對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，而且這些風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估必須考慮央行的觀點(diǎn)。央行可能有興趣參與金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)的支付、結(jié)算、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理程序，因?yàn)檠胄羞@些系統(tǒng)做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，也要考慮和尊重這些金融系統(tǒng)的負(fù)責(zé)單位。PFMI第三項(xiàng)可擴(kuò)展性運(yùn)行效率：PFMI文件也多次提到系統(tǒng)必須可以擴(kuò)展，而且PFMI3.20.2033.20.20交易數(shù)據(jù)存儲(chǔ)庫(kù)(Traderepository,TR)應(yīng)仔細(xì)評(píng)估與其鏈接相的額外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以確保I及相關(guān)資源的可擴(kuò)展性和可靠性第四項(xiàng)：數(shù)據(jù)隱私性：PFMI提出金融系統(tǒng)需要根據(jù)當(dāng)?shù)胤蓙?lái)保護(hù)客戶隱用數(shù)據(jù)保護(hù)條例（GeneralDataProtectionRegulation,GDPR；但是央行及PFMI的應(yīng)PFMI是通用型金融基礎(chǔ)設(shè)施原則，使用時(shí)需要根據(jù)PFMI導(dǎo)出對(duì)應(yīng)系統(tǒng)的方法會(huì)有一些不同，但是都相差無(wú)幾。因此PFMI不是食譜(cookbook)示，而是列舉重要原則。而原則要落地使用，還需要對(duì)PFMI需要清楚被評(píng)估的系統(tǒng)的特性。PFMI公布的時(shí)候，區(qū)塊鏈系統(tǒng)還沒(méi)有流行，因此所有PFMI的原則的制定都是根據(jù)傳統(tǒng)金融系統(tǒng)(圖1左)。區(qū)塊鏈流行后，多人提出使用PFMI來(lái)評(píng)估基于2017-201822圖1PFMI第二代區(qū)塊鏈系統(tǒng)解釋發(fā)圖1清楚表明，雖然PFMI原則不變，但是因?yàn)楸辉u(píng)估的系統(tǒng)不同，PFMI加拿大央行評(píng)估第一代區(qū)塊鏈金融系2017年加拿大央行發(fā)布報(bào)告《賈斯珀項(xiàng)目：分布式批發(fā)支付系統(tǒng)可行嗎（ProjectJasper:AreDistributedWholesalePaymentSystemsFeasibleYet?）率先提出使用PFMI來(lái)評(píng)估區(qū)塊鏈系統(tǒng)后來(lái)歐洲央行日本央行都跟隨。兩個(gè)挑加拿大央行提出兩個(gè)挑戰(zhàn)“央行存款數(shù)字貨幣（DigitalDepositoryReceipt，DDR）的挑戰(zhàn)：這個(gè)DDR作為商業(yè)銀行間的結(jié)算貨幣，等于是“數(shù)字現(xiàn)金，由加拿大央行我我們的觀察這些概念后來(lái)英國(guó)央行、摩根大通銀行Fnality公司、美國(guó)財(cái)政部等機(jī)構(gòu)采用。這里加拿大央行認(rèn)為的挑戰(zhàn)是實(shí)現(xiàn)安全可靠地在不同賬號(hào)上轉(zhuǎn)移DDR。LSM：LSM機(jī)制是重要的機(jī)制，在今天金融系統(tǒng)環(huán)境下，銀行間的結(jié)算大RTGS加拿大央行認(rèn)為L(zhǎng)SM機(jī)制必須是中心化處理，這對(duì)分布式的區(qū)塊鏈系統(tǒng)是一個(gè)挑戰(zhàn)。如今我們已經(jīng)開(kāi)發(fā)了分布式LSM機(jī)制，在一個(gè)塊中做LSM。后來(lái)的第2我我們的觀察有學(xué)者認(rèn)為基于token的數(shù)字貨幣系統(tǒng)不需要LSM貨幣單層封閉系統(tǒng)，例如比特幣、以太坊這樣單一“貨幣”系統(tǒng)中確是這樣。在這些系統(tǒng)，交易也是一塊（里面含多筆交易）接著一塊串行交易完成的。但是在多幣種復(fù)雜交易交易平臺(tái)卻可以同時(shí)間進(jìn)行多資產(chǎn)（不同數(shù)字貨幣、數(shù)和多種交易方式，而且可能有多層架構(gòu)（行-商業(yè)銀行兩層架構(gòu)，或是鏈-服務(wù)商兩層架構(gòu)。在這樣復(fù)雜環(huán)境，這問(wèn)題還是研PAGEPAGE7究的課題，例如臉書(shū)穩(wěn)定幣系統(tǒng)就是多幣種雙層架構(gòu)（鏈-服務(wù)商架構(gòu)）復(fù)雜交易平臺(tái)。加拿大央究的課題，例如臉書(shū)穩(wěn)定幣系統(tǒng)就是多幣種雙層架構(gòu)（鏈-服務(wù)商架構(gòu)）復(fù)雜交易平臺(tái)。加拿大央行、歐洲央行、日本央行都在央行系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行LSM實(shí)驗(yàn)，表示他們認(rèn)為這還是一個(gè)問(wèn)題。而加拿大央行的實(shí)驗(yàn)使用央行的DDR，其實(shí)就是加拿大CBDC型。起碼在2017年，他們還沒(méi)有被說(shuō)服LSM是不需要的2008世界金融危機(jī)就是因?yàn)樾庞煤土鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)造成的危機(jī)。這里加拿大央行實(shí)驗(yàn)的平臺(tái)使用DDR（這可以看成是批發(fā)CBDC的雛形，這是央行支持的數(shù)字貨幣，沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，而且只要DDR到位，代表資金到位，沒(méi)我們的觀察英國(guó)央行在2014年研究比特幣時(shí)發(fā)現(xiàn)，比特幣沒(méi)有信用和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，才開(kāi)啟數(shù)CBDC背書(shū)。由于央行沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，因此數(shù)字英鎊理論上來(lái)說(shuō)沒(méi)有信用和流動(dòng)性風(fēng)加拿大央行的設(shè)計(jì)和英國(guó)央行的設(shè)計(jì)一樣，沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，由于DDR就是加拿大央行發(fā)行的CBDC，有央行法幣的背書(shū)。央行的背書(shū)，有信用風(fēng)險(xiǎn)。2020年美國(guó)財(cái)政部允許銀行可以托管穩(wěn)定幣的準(zhǔn)備金，2021年1月美國(guó)財(cái)政部布銀行可以自己發(fā)行穩(wěn)定幣，但是必須有1對(duì)1對(duì)應(yīng)的法幣（美元）存在銀行內(nèi)，并下市場(chǎng)認(rèn)為其還有其他風(fēng)險(xiǎn)比這信用風(fēng)險(xiǎn)更嚴(yán)重（例如被發(fā)現(xiàn)洗錢，所以明明知道該穩(wěn)定幣有信用風(fēng)險(xiǎn)卻還在使用。LS（下圖22019“一幣一鏈一往來(lái)賬中LSM”來(lái)增加流動(dòng)性。同時(shí)做LSM也違背區(qū)塊鏈分布式架構(gòu)設(shè)計(jì)原則。這問(wèn)題是我們?cè)?017年發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，兩年后美PAGEPAGE8國(guó)摩國(guó)摩根大通銀行也同意我們的觀點(diǎn)，認(rèn)為原來(lái)超級(jí)賬本的設(shè)計(jì)不是區(qū)塊鏈系統(tǒng)2歐洲央行LSM指指導(dǎo)方向加拿大央行清楚表明數(shù)字貨幣第一要素不是設(shè)計(jì)區(qū)塊鏈系統(tǒng)，而是考慮數(shù)字貨幣據(jù)美國(guó)財(cái)政部制定的數(shù)字穩(wěn)定發(fā)行和監(jiān)管制度開(kāi)發(fā)出來(lái)的作業(yè)模型，模型出來(lái)后，才考慮如何使用區(qū)塊鏈來(lái)實(shí)現(xiàn)蝴蝶模型。英國(guó)Fnality的模型也是先設(shè)計(jì)發(fā)行交易模型（一幣一鏈一往來(lái)賬后模型，再考慮如何實(shí)現(xiàn)這模型行提出2個(gè)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)：最終結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)[7]和第一代區(qū)塊鏈系統(tǒng)而加上的解釋（圖1LSM只要DDR到達(dá)一個(gè)數(shù)字賬（數(shù)字錢包就認(rèn)為該交易結(jié)算完成由于使用DDR幣，代表CBDC，沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，一旦DDR進(jìn)入一個(gè)賬戶，表示賬戶有確定的資我我們的觀察DDR的特性。結(jié)算完成是一個(gè)問(wèn)題。而聯(lián)盟鏈沒(méi)有這個(gè)問(wèn)題。相反在第2代區(qū)塊鏈系統(tǒng)，共識(shí)機(jī)制和交易機(jī)制解耦，交易和結(jié)算也解耦，最終指導(dǎo)方向結(jié)算流程風(fēng)險(xiǎn)和最終結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)都是區(qū)塊鏈設(shè)計(jì)的重要課題。第一代區(qū)塊鏈系統(tǒng)都PFMI“根據(jù)現(xiàn)代金融系統(tǒng)交易和監(jiān)管原則來(lái)設(shè)計(jì)區(qū)塊鏈系統(tǒng)”操作風(fēng)險(xiǎn)加拿大央行認(rèn)為區(qū)塊鏈系統(tǒng)有3個(gè)操作風(fēng)險(xiǎn)：1）（resilience）風(fēng)險(xiǎn)2）（security）風(fēng)險(xiǎn)3）擴(kuò)展性（scalability）即使出現(xiàn)過(guò)問(wèn)題（例如2016年的TheDAO事件但是系統(tǒng)后來(lái)依舊在運(yùn)行。不統(tǒng)一出現(xiàn)問(wèn)題會(huì)影響整個(gè)系統(tǒng)。對(duì)此加拿大央行認(rèn)為有3個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：擴(kuò)展性風(fēng)險(xiǎn)32我我們的觀察過(guò)去區(qū)塊鏈系統(tǒng)處理速度一直被詬病。但是加拿大央行在2017年報(bào)告對(duì)此進(jìn)2018年也提出同樣觀點(diǎn)，臉書(shū)同樣在2020年論文中提到過(guò)去長(zhǎng)期對(duì)區(qū)央行系統(tǒng)里使用。需求。歐洲央行提出銀行間交易（批發(fā)數(shù)字貨幣）速度一秒不到30筆，日本央行的（低于2交易一秒都沒(méi)有超過(guò)1000。而在2017-2018年區(qū)塊鏈系統(tǒng)每秒已經(jīng)可以穩(wěn)定超過(guò)一秒7000筆交易。上面是以平均值來(lái)算，當(dāng)時(shí)的區(qū)塊鏈系統(tǒng)已經(jīng)足夠。歐洲銀行報(bào)道在高峰時(shí)間部分一秒不到200筆交易（這樣高峰會(huì)長(zhǎng)達(dá)幾分鐘，而最高峰時(shí)候是一秒600筆交易，但這最高峰只長(zhǎng)達(dá)幾秒。但是一秒600筆交易還是低于當(dāng)時(shí)可以完成的聯(lián)盟鏈系對(duì)于央行以及股票交易所系統(tǒng)平均速度不是唯一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)其他因素更重要例如交易完備性、監(jiān)管性等。因?yàn)樾枰嶬YC、AML、結(jié)算等，這些會(huì)增加交易完成指導(dǎo)方向彈性風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)展性風(fēng)險(xiǎn)的重要指導(dǎo)是區(qū)塊鏈的設(shè)計(jì)必須維持交易性和監(jiān)管性。不多金融應(yīng)用不需要高速交易，但要保證有正確和安全的交易，而且可以全程監(jiān)管。如果一個(gè)系統(tǒng)只能選擇交易性或是擴(kuò)展性，那么交易性的優(yōu)先級(jí)必定要高于擴(kuò)展性。即的金融風(fēng)險(xiǎn)，傷害更大。透指導(dǎo)方向彈性風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)展性風(fēng)險(xiǎn)的重要指導(dǎo)是區(qū)塊鏈的設(shè)計(jì)必須維持交易性和監(jiān)管性。不多金融應(yīng)用不需要高速交易，但要保證有正確和安全的交易，而且可以全程監(jiān)管。如果一個(gè)系統(tǒng)只能選擇交易性或是擴(kuò)展性，那么交易性的優(yōu)先級(jí)必定要高于擴(kuò)展性。即的金融風(fēng)險(xiǎn)，傷害更大。的數(shù)據(jù)方便監(jiān)管單位執(zhí)行任務(wù)。原始PFMI文件竟然有32次提到透明度的需求我我們的觀察加拿大銀行在透明度上沒(méi)有做大量討論，但是后來(lái)美國(guó)財(cái)政部和SEC等單位大力批評(píng)數(shù)字代幣的透明度。美國(guó)SEC認(rèn)為一數(shù)字代幣穩(wěn)定幣一直不肯有透明度，后面的為可信的第三方(例如參與的加拿大銀行)Corda系統(tǒng)有圖3中心節(jié)點(diǎn)成為最大的瓶我我們的觀察這里加拿大央行討論一個(gè)嚴(yán)肅的問(wèn)題，公鏈共享交易信息，因此違反了隱私性不能在央行系統(tǒng)里面使用；但是加拿大央行認(rèn)為像Corda每個(gè)節(jié)點(diǎn)所擁有的信息不相同，保證隱私性，卻損失了可靠性（彈性。這問(wèn)題引導(dǎo)第二代區(qū)塊鏈系統(tǒng)的設(shè)計(jì)。其實(shí)這個(gè)設(shè)計(jì)還有兩個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題：監(jiān)管性和交易性監(jiān)管性；由于每個(gè)節(jié)點(diǎn)擁有不同信息，監(jiān)管系統(tǒng)如何找到需要的信息？最簡(jiǎn)單方法就是在每個(gè)節(jié)點(diǎn)上尋找，但是這會(huì)很不方便。3.節(jié)會(huì)繼續(xù)討論這問(wèn)題交易性這節(jié)點(diǎn)應(yīng)該如果處理？最簡(jiǎn)單的方法就是在每個(gè)節(jié)點(diǎn)上尋找相關(guān)信息，但是這也非常不方便。交易完備性也是一個(gè)問(wèn)題。3.2節(jié)會(huì)繼續(xù)討論這問(wèn)題。這樣像Corda節(jié)點(diǎn)有不同信息的類似區(qū)塊鏈系統(tǒng)（他們不是區(qū)塊鏈系統(tǒng)，而是似系統(tǒng)，其實(shí)問(wèn)題非常多而且似系統(tǒng)，其實(shí)問(wèn)題非常多而且復(fù)雜指導(dǎo)方向這里加拿大央行清楚表示對(duì)客戶有強(qiáng)隱私性，但是在監(jiān)管單位前是沒(méi)有隱私權(quán)。而且一個(gè)重要區(qū)塊鏈設(shè)計(jì)原則就是方便監(jiān)管單位找到相關(guān)數(shù)據(jù)。區(qū)塊鏈設(shè)計(jì)不能逃離監(jiān)管，而是輔助監(jiān)管，例如加上嵌入式監(jiān)管機(jī)制。這點(diǎn)美國(guó)CFTC在2018年也提出相同概念認(rèn)為區(qū)塊鏈系統(tǒng)兩個(gè)最大的價(jià)值是完交易和監(jiān)管交易，存證不是區(qū)塊鏈系統(tǒng)最大的價(jià)值如果其他應(yīng)用程序可以建立在核心現(xiàn)金支付分布式賬本系統(tǒng)(產(chǎn)清算和結(jié)算，貿(mào)易融資)雖然DLT的目標(biāo)可能是減少集中式風(fēng)險(xiǎn)，但如果應(yīng)用于批發(fā)支付系統(tǒng)仍然需要大量的集中式監(jiān)管(加拿大央行認(rèn)為區(qū)塊鏈可實(shí)現(xiàn)多個(gè)金基礎(chǔ)設(shè)施的交互，可以通過(guò)將FMI整合我們的分報(bào)告特在短短11頁(yè)報(bào)告中，加拿大央行提到PFMI原則9次，表示PFMI起重要的第一次使用PFMI原則來(lái)評(píng)估區(qū)塊鏈系統(tǒng)而今天大部分區(qū)塊鏈系統(tǒng)的評(píng)估還沒(méi)有使用PFMI原則；不同節(jié)點(diǎn)存不同信息的問(wèn)2.3AcyclicGraph,DAG）的共識(shí)機(jī)制的系統(tǒng)，或是一些使用分片技術(shù)的系統(tǒng)內(nèi)。這固定節(jié)點(diǎn)驗(yàn)而這組合方式可以用優(yōu)化算法(Optimization)2動(dòng)態(tài)隨機(jī)選擇共識(shí)節(jié)題。加拿大央行提出區(qū)塊鏈系統(tǒng)需要處理LSM，如果使用LSM，系統(tǒng)會(huì)更加復(fù)（3.2.3節(jié)會(huì)討論。加拿大央行，在交易量大的一天平均有260LSM，而340億加元沒(méi)有使用LSM。如果沒(méi)有使用LSM，問(wèn)題還是很多由于沒(méi)有使用LSM，流動(dòng)性可能不夠，當(dāng)流動(dòng)性不夠的時(shí)候，系統(tǒng)就不能即使限制交易額，流動(dòng)性還是可能不夠，無(wú)法適應(yīng)客戶量逐漸增加的情況。例如臉書(shū)穩(wěn)定幣系統(tǒng)，每個(gè)虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商（VirtualAssetServiceProvider,VASPVASP處理VASP內(nèi)部客戶交易，只處理VASP之間的交易（等于批發(fā)數(shù)字貨幣機(jī)制。但根據(jù)2020年美國(guó)監(jiān)管科技公司的數(shù)據(jù)，VASP之間的交易大部VASP跨境相關(guān)的問(wèn)題就難處理。系統(tǒng)可以使用RTGS系統(tǒng)來(lái)解決這問(wèn)題。但是基于區(qū)塊鏈的RTGS系統(tǒng)直還沒(méi)有做出來(lái)。如果需要使用RTGS，只能使用傳統(tǒng)RTGS系統(tǒng)如果系統(tǒng)還有LSM機(jī)LSM機(jī)制帶來(lái)的問(wèn)題會(huì)更嚴(yán)重，因加拿大央行提出中心化的LSM機(jī)制，這機(jī)制本身就是另外一個(gè)問(wèn)題（靠性）LSM機(jī)制還會(huì)延遲相關(guān)的交易，使這些交易不能馬上結(jié)算。例如臉書(shū)系VASP全部完成，下面參與的交易才能結(jié)算。例如一個(gè)VASP機(jī)構(gòu)A和另外一個(gè)VASP機(jī)構(gòu)B做交易，需要通過(guò)臉書(shū)的區(qū)塊鏈系統(tǒng)，而且還要使用LSM。于是，A會(huì)先到收集和B相關(guān)的交易，收集多了，才做一次結(jié)算，結(jié)算后差價(jià)，經(jīng)過(guò)區(qū)塊鏈系統(tǒng)處理。AB報(bào)告這LSM機(jī)制會(huì)平均會(huì)延遲交易時(shí)間超過(guò)6個(gè)小時(shí)。這表示LSM機(jī)制四個(gè)解決方26010666區(qū)塊鏈監(jiān)管基本原2017Corda是實(shí)時(shí)結(jié)算，交易后馬上結(jié)算。Libra2.0就考慮在實(shí)時(shí)停止交易的需身份認(rèn)證以及建立人物以及相關(guān)公司的關(guān)系圖譜特幣系統(tǒng)就是這樣設(shè)計(jì)，token只用一次。這就好比小偷使用偷來(lái)的車子作案，總表區(qū)塊鏈風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展方風(fēng)傳統(tǒng)定區(qū)塊鏈系統(tǒng)解技指引的方信用風(fēng)借款人、證券因參與者在區(qū)塊這里區(qū)塊鏈只是輔發(fā)行人或交易鏈交易流程中（2017的工具先需要有對(duì)方因種種如付款清算和合成個(gè)理論框架例如合因，不愿或算過(guò)程中因?yàn)椋?019CBDC、蝴蝶模型力履行合同與者無(wú)法履行區(qū)蝴蝶模型件而構(gòu)成違塊鏈和智能合約約，致使銀行協(xié)議而產(chǎn)生的投資者或交易約風(fēng)對(duì)方遭受損失的可能流動(dòng)性無(wú)法及時(shí)獲數(shù)字貨幣如果設(shè) 減少往來(lái)賬（減少險(xiǎn)充足資金或計(jì)正確流動(dòng)性Fnality模中交易額使用法以合理成本（有token代表可及時(shí)獲得充鏈一往來(lái)流動(dòng)LSM（分資金以應(yīng)對(duì)式機(jī)制產(chǎn)增長(zhǎng)或支付加流動(dòng)到期債務(wù)的險(xiǎn)結(jié)算流銀行在結(jié)算一筆交易能夠2區(qū)整體區(qū)塊鏈系統(tǒng)的風(fēng)程中，因職完基于區(qū)塊鏈的 定性共識(shí)和交易解工作失誤或違金融系統(tǒng)的交易來(lái)減少需要重新處理反有關(guān)結(jié)算流的交易以及增加系統(tǒng)定造成損失穩(wěn)定性避免系統(tǒng)因一種風(fēng)2代區(qū)塊鏈系統(tǒng)（交易和結(jié)算分開(kāi)區(qū)塊鏈統(tǒng)可以產(chǎn)業(yè)化傳統(tǒng)系統(tǒng)沒(méi)有這特殊風(fēng)險(xiǎn)，只有在公鏈才一筆交易能夠完預(yù)知在那個(gè)步驟第2代區(qū)塊 共識(shí)和交易解耦可以有確定的結(jié)算步驟而是第2代區(qū)塊鏈系特彈性風(fēng)在部分子系統(tǒng)出問(wèn)題的情形下，系統(tǒng)仍然可以繼續(xù)進(jìn)行完成需要完成區(qū)塊鏈系統(tǒng)是不是可以有彈性可以在一些子系統(tǒng)繼續(xù)前進(jìn)而不遺第2代區(qū)塊鏈系統(tǒng)，LSO模型LSO型[11]使區(qū)塊鏈系指隨著參與者的多樣性和數(shù)量增長(zhǎng)，系統(tǒng)可以改變自己的配置來(lái)處理新增加的業(yè)區(qū)塊鏈系統(tǒng)是否能滿足高峰時(shí)段第2代區(qū)塊 LSO模型，第2代區(qū)塊金融系統(tǒng)方需要公開(kāi)流程和相關(guān)數(shù)據(jù)給所有或是相關(guān)單，例許多數(shù)字代幣項(xiàng)目有沒(méi)有披露重能不能有系統(tǒng)有效的快速找到相數(shù)據(jù)恢復(fù)而繼續(xù)熊貓模型（2016蝴蝶模型熊貓模型[12使央行以及監(jiān)管單位可以有系統(tǒng)的接觸到其他鏈的蝴蝶模型使數(shù)字穩(wěn)定隱私風(fēng)一般市場(chǎng)參與者通過(guò)合法公眾渠道就能夠得到?jīng)Q策所需在某種程度上都是公開(kāi)可觀察會(huì)泄漏信息；聯(lián)盟鏈需要保護(hù)客戶熊貓模型參與單位數(shù)據(jù)不公開(kāi)監(jiān)管風(fēng)法律或監(jiān)管監(jiān)管單位可以監(jiān)管網(wǎng)嵌入式監(jiān)管定的變化能影響商業(yè)銀行正常運(yùn)營(yíng)，或消弱其競(jìng)爭(zhēng)能力、生存能力的風(fēng)險(xiǎn)KYCAML相關(guān)監(jiān)（2020（2020嵌入式監(jiān)證所有交易都能夠被監(jiān)管FMIPFMI（如區(qū)塊鏈依據(jù)。正如我們之前文章中所說(shuō)[1]“區(qū)塊鏈的出現(xiàn)不會(huì)也不能改變PFMIPFMIPFMI查詢、清結(jié)算、金融效率、可監(jiān)管性和可回滾性等。參考文[1]XiaoyingBai，Wei-TekTsai，XiaofangJiang，BlockchainDesign--APFMIViewpoint，toappearin2019.[2]RongWang，Wei-TekTsai，JuanHe，CanLiu，andEnyanDengADistributedDigitalAsset-TradingPlatforBasedonPermissionedBlockchains[C]//InternationaConferenceonSmartBlockchainSpringer，Cham，2018:55-65.[3]Wei-TekTsai，XiaoyingBai，SystemrequirementsforPFMIandfinancialblockchainArewereadytoencounterthfailureofthsecondwaveofblockchainprojects?2018.12.2(inChinese)，/s/XXcpRfnvaF6jiLC5MW4-g[4].sMcvanel