公司金融的基礎(chǔ)理論課件(-59張)

第二章公司金融的基礎(chǔ)理論本章內(nèi)容公司的金融環(huán)境貨幣的時間價值風(fēng)險與收益第二章公司金融的基礎(chǔ)理論本章內(nèi)容1第一節(jié)公司的金融環(huán)境金融環(huán)境分外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境外部環(huán)境：法律環(huán)境金融市場環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境內(nèi)部環(huán)境：公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)第一節(jié)公司的金融環(huán)境金融環(huán)境分外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境2一、金融市場把資金在當(dāng)前和未來之間進行分配

弱式有效市場理論（weakFormefficiency）定義：弱式有效證券市場是指證券價格能夠充分反映價格歷史序列中包含的所有信息，如有關(guān)證券的價格、交易量等。如果這些歷史信息對證券價格變動都不會產(chǎn)生任何影響，則意味著證券市場達到了弱有效。該理論認為在弱式有效的情況下，市場價格已充分反應(yīng)出所有過去歷史的證券價格信息，包括股票的成交價、成交量、賣空金額，融資金融等；推論一：如果弱式有效市場理論成立，則股票價格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤。

一、金融市場把資金在當(dāng)前和未來之間進行分配3半強式有效市場理論半強式有效市場理論(Semi—StrongFormEfficiency)定義：半強有效證券市場是是指證券價格不僅能夠體現(xiàn)歷史的價格信息，而且反映了所有與公司證券有關(guān)的公開有效信息，如公司收益，股息紅利，對公司的預(yù)期，股票分拆，公司間的購并活動等。該理論認為價格已充分所應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營運前景的信息。這些信息有成交價、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測值，公司管理狀況及其它公開披露的財務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價應(yīng)迅速作出反應(yīng)。推論二：如果半強式有效理論成立，則在市場中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤。半強式有效市場理論半強式有效市場理論(Semi—Strong4強式有效市場理論強式有效市場理論(StrongFormEfficiency)定義：強式有效證券市場是指有關(guān)證券的所有相關(guān)信息，包括公開發(fā)布的信息和內(nèi)部信息對證券價格變動都沒有任何影響，即如果證券價格已經(jīng)充分、及時地反映了所有有關(guān)的公開和內(nèi)部信息，則證券市場就達到了強有效市場。強式有效市場理論認為價格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公司營運的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。推論三：在強式有效市場中，沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤，即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。強式有效市場理論強式有效市場理論(StrongFormE5案例分析：鹽湖鉀肥2009年5月7日跌停，是當(dāng)天唯一一只跌停的非ST股票。5月8日公司宣布公司產(chǎn)品在08年含稅價格基礎(chǔ)上下調(diào)10%。（中國的股票市場是有效率的嗎？）思考（先試著討論，等三大決策都學(xué)習(xí)之后再深入討論）：1、市場效率的高低對公司金融決策會有哪些影響？2、創(chuàng)業(yè)板的推出對公司金融決策有哪些影響？案例分析：鹽湖鉀肥2009年5月7日跌停，是當(dāng)天唯一一只跌停6二、金融機構(gòu)思考：金融機構(gòu)的種類和數(shù)量對公司金融有哪些影響？二、金融機構(gòu)思考：金融機構(gòu)的種類和數(shù)量對公司金融有哪些影響？7三、公司內(nèi)部的利益沖突與法人治理結(jié)構(gòu)1.利益沖突:管理人員與股東之間的代理問題；大股東和小股東之間2.公司的治理結(jié)構(gòu)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)：董事會制度、公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)以及管理人員的薪酬制度外部治理結(jié)構(gòu)：外部市場；國家法律思考：公司內(nèi)部的利益沖突與治理結(jié)構(gòu)對公司金融決策有哪些影響？三、公司內(nèi)部的利益沖突與法人治理結(jié)構(gòu)1.利益沖突:管理人員與8第二節(jié)貨幣的時間價值貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險收益是公司金融管理的兩大理論基礎(chǔ)。從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。金融市場是人們把當(dāng)前的資金和未來資金進行交換的場所。金融市場的基本功能是提供把當(dāng)前的現(xiàn)金換算到將來或把將來的資金換算到當(dāng)前的利率。第二節(jié)貨幣的時間價值貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險收益是公司金9一、單利與復(fù)利1.單利現(xiàn)值、利息和終值的計算“本生息，息不生息”I＝PV×i×n一、單利與復(fù)利1.單利現(xiàn)值、利息和終值的計算102.復(fù)利現(xiàn)值、利息和終值的計算FVn=PV(1+i)n

（１）PV=FVn/(1+i)n

（２）

上式（１）中(1+i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)，式（２）中１/

(1+i)n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。“利滾利”“驢打滾”2.復(fù)利現(xiàn)值、利息和終值的計算FVn=PV(1+i)n11彼得?米尼德于1624年從印第安人手里僅以24美元就買下了曼哈頓.這24美元的投資如果用復(fù)利計算,到1996年,即370年后,曼哈頓的價格就大得令人咋舌.若按年利率5%計算,1996年曼哈頓已值16.6億美元;若按年利率8%計算,1996年曼哈頓已值55.8億美元。彼得?米尼德于1624年從印第安人手里僅以24美元就買下了曼12曼哈頓島：美國紐約市中心部位的島。介于哈得孫河和東河之間，為紐約市五個區(qū)中最大的曼哈頓區(qū)。長20公里，寬4公里，面積57.7平方公里。紐約市金融、商業(yè)中心地。南端的華爾街是許多大銀行、大交易所和大壟斷組織聚集中心。聯(lián)合國總部設(shè)于東河西岸。沿東西河岸有無數(shù)碼頭。美國最大的５００家公司中，有三分之一以上把總部設(shè)在曼哈頓。７家大銀行中的６家以及各大壟斷組織的總部都在這里設(shè)立中心據(jù)點。這里還集中了世界金融、證券、期貨及保險等行業(yè)的精華。位于曼哈頓島南部的華爾街是美國財富和經(jīng)濟實力的象征，也是美國壟斷資本的大本營和金融寡頭的代名詞。這條長度僅５４０米的狹窄街道兩旁有２９００多家金融和外貿(mào)機構(gòu)。著名的紐約證券交易所和美國證券交易所均設(shè)于此。曼哈頓區(qū)云集了許多世界著名的大公司、大銀行、大保險公司和證券交易所，摩天大樓聳立，有“站著的城市”之稱。曼哈頓島：美國紐約市中心部位的島。介于哈得孫河和東河之間，為13公司金融的基礎(chǔ)理論PPT課件(-59頁)1472法則名義利率復(fù)利的頻率年有效利率（EffectiveAnnualRate,EAR)EAR=(1+i/m)m-1實際利率:每年多次計息時實際得到的貨幣收益率；貨幣收益率扣除通貨膨脹率。72法則15二、年金年金是指在某一確定的期間里，每期都有一筆相等金額的系列收付款項。如：折舊、租金、利息、保險金、養(yǎng)老金、退休金、分期付款。二、年金年金是指在某一確定的期間里，每期都有一筆相等金額的系161.普通年金(后付年金)整存零取存款、償債基金年金終值FVAn=A×【(1+i)n-1】/i年金終值系數(shù)FVIFAi,n:【(1+i)n-1】/i年金現(xiàn)值PVAn=A×｛1/i-1/【i(1+i)n】｝年金現(xiàn)值系數(shù)(年金貼現(xiàn)系數(shù))PVIFAi,n:1/i-1/【i(1+i)n】1.普通年金(后付年金)整存零取存款、償債基金17償債基金償債基金：為使年金終值達到既定金額每期應(yīng)支付的年金數(shù)額。由年金終值計算公式FVAn=A×【(1+i)n-1】/i可得：A=FVAn×i/【(1+i)n-1】償債基金系數(shù):i/【(1+i)n-1】償債基金償債基金：為使年金終值達到既定金額每期應(yīng)支付的年金數(shù)182.先付年金先付年金(預(yù)付年金):是指每期期初有等額收付款項的年金。保險金、租金先付年金終值：Vn=FVAn×(1+i)=A×FVIFAi,n×(1+i)先付年金現(xiàn)值：V0=PVAn×(1+i)=A×pVIFAi,n×(1+i)2.先付年金先付年金(預(yù)付年金):是指每期期初有等額收付款項193.永續(xù)年金是指無限期規(guī)律性的一筆現(xiàn)金流。如：無償還期限支付固定利率債券、有固定股利的優(yōu)先股、宋慶齡基金等。V0=A/i3.永續(xù)年金是指無限期規(guī)律性的一筆現(xiàn)金流。如：無償還期限支付204.延期年金指最初的年金現(xiàn)金流不是發(fā)生在當(dāng)前，而是發(fā)生在若干期后。V0=A×PVIFAi,n×PVIFi,m4.延期年金指最初的年金現(xiàn)金流不是發(fā)生在當(dāng)前，而是發(fā)生在若干21例題例1.某研究生獲得助學(xué)貸款，每年年末發(fā)放5000元，共貸3年，年利率為2%。如果該同學(xué)想在畢業(yè)時要求就業(yè)單位替自己一次性償還該筆款項，需要多少？例2.擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？例題例1.某研究生獲得助學(xué)貸款，每年年末發(fā)放5000元，共貸22例3.如果例1中的貸款是每年年初發(fā)放，則結(jié)果怎樣？例4.如果例1中的貸款由該研究生畢業(yè)后5年內(nèi)等額還清（每年年末還款），則每年年末應(yīng)還多少？例3.如果例1中的貸款是每年年初發(fā)放，則結(jié)果怎樣？23三、利率理論影響市場利率的因素:投資報酬率消費者對目前與未來消費的時間偏好通貨膨脹率違約風(fēng)險流動性期限三、利率理論影響市場利率的因素:24*四、貨幣時間價值的運用1.經(jīng)營決策(1)投資方案的可行性評估與選擇選擇標準:凈現(xiàn)值大于零的方案可行，幾個方案中凈現(xiàn)值最大的方案最佳。(2)投資借款償還金額的確定(3)分期付款的定價(4)票據(jù)貼現(xiàn)中的運用*四、貨幣時間價值的運用1.經(jīng)營決策25例題例1.設(shè)某投資項目工程預(yù)算為200萬元,基建貸款年利率15%，計劃施工一年后可投產(chǎn)使用，預(yù)計在投產(chǎn)后的20年中每年回收40萬元。若該項目如期完工，是否可以投資？若該項目施工二年后可投產(chǎn)，是否可行？例題例1.設(shè)某投資項目工程預(yù)算為200萬元,基建貸款年利率126例2.某企業(yè)增建生產(chǎn)線一條，投資800萬元，向中國建設(shè)銀行申請貸款，年利率11%，建設(shè)工期2年，按借款合同規(guī)定，自第3年開始分4年每年等額歸還。計算每年應(yīng)歸還數(shù)額。例2.某企業(yè)增建生產(chǎn)線一條，投資800萬元，向中國建設(shè)銀行申27例3.假如某汽車市場現(xiàn)銷價格為20萬元，采用首付10%，余90%分期付款，分5年等額付清，年利率為10%，問每年期末付款金額為多少？例3.假如某汽車市場現(xiàn)銷價格為20萬元，采用首付10%，余9282.債券價值的評估債券的票面價值（可能是到期值，也可能是現(xiàn)值）債券的內(nèi)在價值（指債券在持有期所有未來資金流按市場利率為貼現(xiàn)率計算的現(xiàn)值）債券的市場價值（指債券在金融市場公開交易所體現(xiàn)的價值）2.債券價值的評估債券的票面價值（可能是到期值，也可能是現(xiàn)值29（1）一次還本付息債券的估價債券按單利計算，并且一次還本付息，價格決定公式為：

債券按復(fù)利計息，并且一次還本付息，價格決定公式為：P表示債券的價格，M表示債券的票面金額，i表示債券的票面利率，r表示市場要求的必要收益率。（1）一次還本付息債券的估價債券按單利計算，并且一次還本付息30（2）一年付息一次債券的估價（2）一年付息一次債券的估價31(3)半年付息一次債券的估價(3)半年付息一次債券的估價32(4)市場利率變動對債券價格的影響債券價格隨市場利率作反向變動。利率上升，債券價格下降；利率下降，債券價格上升。債券期限越長，利率變化導(dǎo)致的價值變化幅度越大。債券票面利率越低，對市場利率的變化越敏感。(4)市場利率變動對債券價格的影響債券價格隨市場利率作反向變333.股票價值的評估（1）零增長模型零增長模型假定公司進入成熟期，股利增長率等于零，也就是說未來的股利按一個固定數(shù)量支付，可以按照永續(xù)年金的公式計算股票價值。應(yīng)用：評估優(yōu)先股的內(nèi)在價值。3.股票價值的評估（1）零增長模型34（2）不變增長模型不變增長模型假定公司進入平穩(wěn)增長期，股利永遠按不變的增長率增長。A0為公司上年支付的股利（2）不變增長模型不變增長模型假定公司進入平穩(wěn)增長期，股利永35（3）兩階段增長模型兩階段增長模型研究的是目前紅利處于高固定增長期、而若干年后股利增長放慢的公司股票的價值。（3）兩階段增長模型兩階段增長模型研究的是目前紅利處于高固定36第三節(jié)風(fēng)險與收益一、風(fēng)險及其分類一般來說，風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。從財務(wù)角度來說，風(fēng)險主要指無法達到預(yù)期報酬的可能性。第三節(jié)風(fēng)險與收益一、風(fēng)險及其分類371.實體投資的風(fēng)險類型市場風(fēng)險：指由經(jīng)濟周期、利率、匯率以及政治、軍事等種種非企業(yè)因素而使企業(yè)經(jīng)營發(fā)生損失，形成投資人持有的公司權(quán)益資產(chǎn)或金融資產(chǎn)貶值及資本損失的風(fēng)險。市場風(fēng)險對所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響，一般不能通過分散化投資而降低或消除，又稱不可分散風(fēng)險。1.實體投資的風(fēng)險類型市場風(fēng)險：指由經(jīng)濟周期、利率、匯率以38非市場風(fēng)險非市場風(fēng)險也稱企業(yè)特有風(fēng)險，是指企業(yè)由于自身經(jīng)營及融資狀況對投資人形成的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險：是由于種種原因?qū)е聽I業(yè)收入不穩(wěn)定給投資者收益帶來的風(fēng)險。如：市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化等。財務(wù)風(fēng)險：指公司以負債方式融資后，給普通股股東帶來的額外風(fēng)險。非市場風(fēng)險非市場風(fēng)險也稱企業(yè)特有風(fēng)險，是指企業(yè)由于自身經(jīng)營及39例：某企業(yè)股本10萬元，好年景每年盈利2萬元，股東資本報酬率20%；壞年景虧損1萬元，股東資本報酬率負10%。假設(shè)公司預(yù)期今年是好年景，借入資本10萬元，利息率10%，預(yù)期盈利4萬元，付息后的盈利為3萬元，資本報酬率30%。這就是負債經(jīng)營的好處。但是，這個借款決策加大了原有的風(fēng)險。如果借款后碰上的是壞年景，企業(yè)付息前虧損應(yīng)當(dāng)是2萬元，付息后虧損3萬元，股東的資本報酬率是負30%。這就是負債經(jīng)營的風(fēng)險。舉債加大了企業(yè)的風(fēng)險。運氣好時賺得更多，運氣不好時賠得更慘。財務(wù)風(fēng)險加大了經(jīng)營風(fēng)險。例：某企業(yè)股本10萬元，好年景每年盈利2萬元，股東資本報酬率402.證券投資的風(fēng)險類型（1）系統(tǒng)風(fēng)險利率風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險匯率風(fēng)險（2）非系統(tǒng)風(fēng)險違約風(fēng)險流動性風(fēng)險有價證券的報酬率2.證券投資的風(fēng)險類型（1）系統(tǒng)風(fēng)險41二、收益與收益率收益：指投資者在一定時期內(nèi)所獲得的總利得或損失。實際收益率預(yù)期收益率要求收益率股票投資兩種收益：資本利得和股利收入二、收益與收益率收益：指投資者在一定時期內(nèi)所獲得的總利得或損42三、項目投資的收益與風(fēng)險收益與風(fēng)險分析的目的：衡量投資項目的好壞。三、項目投資的收益與風(fēng)險收益與風(fēng)險分析的目的：衡量投資項目的431.單個項目的收益度量：概率分布與期望值在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。概率分布就是各個可能結(jié)果的序列以及各可能結(jié)果發(fā)生的概率。如果隨機變量只取有限個值，并且對應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱隨機變量是離散型分布；如果隨機變量有無數(shù)可能的情況，并且對應(yīng)于這些情況都有確定的概率，則稱隨機變量為連續(xù)型分布。1.單個項目的收益度量：概率分布與期望值在經(jīng)濟活動中，某一事44收益的度量：期望收益率期望收益率是各可能的收益率按其概率進行加權(quán)平均得到的收益率。n表示可能的投資結(jié)果，Ri表示第i種結(jié)果的投資收益率，Pi表示第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率，E(R)表示投資期望收益率。收益的度量：期望收益率期望收益率是各可能的收益率按其概率進行452.風(fēng)險的度量方法度量風(fēng)險的方法：方差和標準差方差是對圍繞期望值分布的分散程度進行度量的一個指標。方差越大，分散程度越大，表明風(fēng)險越大。在離散分布情況下，方差可按下式計算：2.風(fēng)險的度量方法度量風(fēng)險的方法：方差和標準差46標準差：也叫均方差，是方差的平方根。標準差：也叫均方差，是方差的平方根。473.利用收益與風(fēng)險分析進行單個項目選擇(1)基本方法:期望收益率相同，選標準差小的項目；標準差相同，則選期望收益率高的項目。(2)差異系數(shù)=標準差/期望收益率期望收益率相同的項目，比較時用方差和標準差；期望收益率不同的項目，比較時用差異系數(shù).3.利用收益與風(fēng)險分析進行單個項目選擇(1)基本方法:期望收48(3)均值—方差標準：備選方案X優(yōu)于備選方案Y的條件是同時滿足兩個條件：E(Rx)≥E(RY),且(4)隨機優(yōu)勢法分析Ｘ資產(chǎn)與Ｙ資產(chǎn)，只要Ｘ資產(chǎn)收益率的累積分布始終等于或大于Ｙ資產(chǎn)收益率的累積分布，即表明Ｘ資產(chǎn)優(yōu)于Ｙ資產(chǎn)。(3)均值—方差標準：備選方案X優(yōu)于備選方案Y的條件是同時滿49四、當(dāng)代證券組合理論1.風(fēng)險分散理論風(fēng)險分散理論認為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險不是這些股票風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)，故投資組合能降低風(fēng)險。我們以兩種股票A和B的組合來說明為什么投資組合能降低風(fēng)險。四、當(dāng)代證券組合理論1.風(fēng)險分散理論50例：假設(shè)共投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負相關(guān)，組合的風(fēng)險被全部抵消，如果A和B完全正相關(guān)，組合的風(fēng)險不減少也不擴大。實際上，各股之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負相關(guān)，大部分股票間的相關(guān)程度在0.5-0.7之間，所以不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險，但不能完全消除風(fēng)險。一般而言，股票的種類越多，風(fēng)險越小。例：假設(shè)共投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負51公司金融的基礎(chǔ)理論PPT課件(-59頁)52公司金融的基礎(chǔ)理論PPT課件(-59頁)532.資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型是研究證券市場中資產(chǎn)的預(yù)期收益率與其風(fēng)險之間的關(guān)系，以及均衡價格是如何形成的。Ri=Rf+?(Rm-Rf)Ri:第i種股票的預(yù)期收益率;Rf:無風(fēng)險收益率;Rm:平均風(fēng)險股票的必要收益率;?:第i種股票的貝他系數(shù).例:現(xiàn)行國庫券的收益率等于12%,平均風(fēng)險股票的必要收益率等于16%,某股票的貝他系數(shù)等于1.5,則該股票的預(yù)期報酬率為:

12%+1.5×(16%-12%)=18%2.資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型是研究證券市場中資產(chǎn)的預(yù)54?系數(shù)?系數(shù)是反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度的指標。它可以衡量出個別股票的市場風(fēng)險，而不是公司特有的風(fēng)險。貝他系數(shù)不是某種股票的全部風(fēng)險，而只是與市場有關(guān)的一部分風(fēng)險，另一部分風(fēng)險是與市場無關(guān)的，可通過多角化投資分散掉，而貝他系數(shù)反映的市場風(fēng)險不能被互相抵消。投資的個別風(fēng)險不需要補償，而投資的市場風(fēng)險是需要補償?shù)模顿Y的期望收益率應(yīng)高于無風(fēng)險投資的收益率，其超出部分即風(fēng)險補償收益。?系數(shù)?系數(shù)是反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度的指標55資本資產(chǎn)定價模型的討論1）?系數(shù)是度量證券風(fēng)險的一個“相對”指標。因為市場證券組合的?系數(shù)=1就是說在CAPM中，市場證券組合的風(fēng)險為1，其他證券的風(fēng)險在與市場證券組合的風(fēng)險進行比較，從中度量出其風(fēng)險的程度，市場證券組合成了所有證券風(fēng)險程度的“參照物”。這種風(fēng)險就是市場風(fēng)險。系數(shù)大說明該公司受市場波動的影響也大，要承受較高的系統(tǒng)風(fēng)險，可能獲得的收益也會較高。通常，稱?系數(shù)小于1的公司為保守型公司，?系數(shù)大于1的公司為進取型公司。一般高科技公司的?系數(shù)比較大，而公用事業(yè)公司的?系數(shù)較小。資本資產(chǎn)定價模型的討論1）?系數(shù)是度量證券風(fēng)險的一個“相56資本資產(chǎn)定價模型的討論2）CAPM給出了期望收益率的組成成分：證券的期望收益率由時間報酬和風(fēng)險報酬兩部分組成。時間報酬是與無風(fēng)險證券一樣隨著時間的推移而獲得的報酬，風(fēng)險報酬是由承擔(dān)風(fēng)險而獲得的補償，?越大，證券的風(fēng)險就越大，投資者就要求獲得更多的報酬。風(fēng)險報酬與?成正比。至于投資者個人選擇何種?系數(shù)的證券進行投資，與投資者對風(fēng)險的偏好有關(guān)。資本資產(chǎn)定價模型的討論2）CAPM給出了期望收益率的組成成分57資本資產(chǎn)定價模型的討論3）?系數(shù)還有一個含義。說明證券的期望超額收益率與市場證券組合的期望超額收益率成正比，比例系數(shù)就是?。這充分表達了單個證券與整個市場的關(guān)系，現(xiàn)將此結(jié)果表述為下面的定理定理（資本資產(chǎn)定價模型）設(shè)市場上存在無風(fēng)險證券，當(dāng)市場達到均衡時，任何風(fēng)險證券的期望超額收益率與市場證券組合的期望超額收益率成正比。資本資產(chǎn)定價模型的討論3）?系數(shù)還有一個含義。說明證券的期585、世上最美好的事是：我已經(jīng)長大，父母還未老;我有能力報答，父母仍然健康。

6、沒什么可怕的，大家都一樣，在試探中不斷前行。

7、時間就像一張網(wǎng)，你撒在哪里，你的收獲就在哪里。紐扣第一顆就扣錯了，可你扣到最后一顆才發(fā)現(xiàn)。有些事一開始就是錯的，可只有到最后才不得不承認。

8、世上的事，只要肯用心去學(xué)，沒有一件是太晚的。要始終保持敬畏之心，對陽光，對美，對痛楚。

9、別再去抱怨身邊人善變，多懂一些道理，明白一些事理，畢竟每個人都是越活越現(xiàn)實。

10、山有封頂，還有彼岸，慢慢長途，終有回轉(zhuǎn)，余味苦澀，終有回甘。

11、人生就像是一個馬爾可夫鏈，你的未來取決于你當(dāng)下正在做的事，而無關(guān)于過去做完的事。

12、女人，要么有美貌，要么有智慧，如果兩者你都不占絕對優(yōu)勢，那你就選擇善良。

13、時間，抓住了就是黃金，虛度了就是流水。理想，努力了才叫夢想，放棄了那只是妄想。努力，雖然未必會收獲，但放棄，就一定一無所獲。

14、一個人的知識，通過學(xué)習(xí)可以得到;一個人的成長，就必須通過磨練。若是自己沒有盡力，就沒有資格批評別人不用心。開口抱怨很容易，但是閉嘴努力的人更加值得尊敬。

15、如果沒有人為你遮風(fēng)擋雨，那就學(xué)會自己披荊斬棘，面對一切，用倔強的驕傲，活出無人能及的精彩。5、人生每天都要笑，生活的下一秒發(fā)生什么，我們誰也不知道。所以，放下心里的糾結(jié)，放下腦中的煩惱，放下生活的不愉快，活在當(dāng)下。人生喜怒哀樂，百般形態(tài)，不如在心里全部淡然處之，輕輕一笑，讓心更自在，生命更恒久。積極者相信只有推動自己才能推動世界，只要推動自己就能推動世界。

6、人性本善，純?nèi)缜逑魉冬摖q。欲望與情緒如風(fēng)沙襲擾，把原本如天空曠蔚藍的心蒙蔽。但我知道，每個人的心靈深處，不管烏云密布還是陰淤蒼茫，但依然有一道彩虹，亮麗于心中某處。

7、每個人的心里，都藏著一個了不起的自己，只要你不頹廢，不消極，一直悄悄醞釀著樂觀，培養(yǎng)著豁達，堅持著善良，只要在路上，就