債券回購(gòu)業(yè)務(wù)知識(shí)交流

01四月2024債券回購(gòu)業(yè)務(wù)知識(shí)交流01四月2024債券回購(gòu)業(yè)務(wù)知識(shí)交流1介紹債券回購(gòu)是證券市場(chǎng)由來已久的一種投資方式，不過普通投資者知之不多。2010年下半年，愛建路營(yíng)業(yè)部率先向潛在客戶推廣國(guó)債回購(gòu)，吸引了一批潛在客戶。2011年上半年，愛建路營(yíng)業(yè)部陳海鵬在銀行渠道駐點(diǎn)時(shí)大力推廣企業(yè)債回購(gòu)，結(jié)合打新股的操作方式，資產(chǎn)快速增長(zhǎng)。介紹債券回購(gòu)是證券市場(chǎng)由來已久的一種投資方式，不過普通投資者2概述第一部分債券回購(gòu)簡(jiǎn)介第二部分債券回購(gòu)交易第三部分債券回購(gòu)優(yōu)勢(shì)第四部分債券回購(gòu)缺陷第五部分債券回購(gòu)?fù)茝VGC014RC-001RC-007GC007GC004GC028GC002GC003GC001概述第一部分債券回購(gòu)簡(jiǎn)介GC014RC-001RC-003第一部分債券回購(gòu)簡(jiǎn)介債券回購(gòu)的概念債券回購(gòu)的場(chǎng)所債券回購(gòu)的類型第一部分債券回購(gòu)簡(jiǎn)介債券回購(gòu)的概念4一、債券回購(gòu)的概念債券回購(gòu)交易：是指?jìng)I賣雙方在成交同時(shí)就約定于未來某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再行反向成交的交易，是以債券為抵押品拆借資金的信用行為。其實(shí)質(zhì)內(nèi)容是：債券的持有方(融資者、資金需求方)以持有的債券作抵押，獲得一定期限內(nèi)的資金使用權(quán)，期滿后則須歸還借貸的資金，并按約定支付一定的利息；而資金的貸出方(融券方、資金供應(yīng)方)則暫時(shí)放棄相應(yīng)資金的使用權(quán)，從而獲得融資方的債券抵押權(quán)，并于回購(gòu)期滿時(shí)歸還對(duì)方抵押的債券，收回融出資金并獲得一定利息。一、債券回購(gòu)的概念債券回購(gòu)交易：是指?jìng)I賣雙方在成交同時(shí)就5一、債券回購(gòu)的概念簡(jiǎn)單點(diǎn)說就是需要錢的人拿債券作短期抵押向有錢人借錢我們的目的就是讓客戶作那個(gè)有錢人一、債券回購(gòu)的概念簡(jiǎn)單點(diǎn)說就是需要錢的人拿債券作短期抵押向有6二、債券回購(gòu)的場(chǎng)所上海證券交易所和深圳證券交易所全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心下述債券回購(gòu)均指在滬、深證券交易所的回購(gòu)二、債券回購(gòu)的場(chǎng)所上海證券交易所和深圳證券交易所7三、債券回購(gòu)的類型按交易方式分為質(zhì)押式回購(gòu)（封閉式回購(gòu)）和買斷式回購(gòu)（開放式回購(gòu)）按質(zhì)押物的品種分為國(guó)債回購(gòu)和企業(yè)債回購(gòu)三、債券回購(gòu)的類型按交易方式分為質(zhì)押式回購(gòu)（封閉式回購(gòu)）和買8三、債券回購(gòu)的類型質(zhì)押式回購(gòu)是最常見的類型，也是個(gè)人投資者唯一可以交易的類型。在質(zhì)押式回購(gòu)下，如果回購(gòu)交易到期后資金融入方無法按期還本付息，則資金融出方可以通過出售質(zhì)押債券得到補(bǔ)償。但是，在封閉式回購(gòu)交易到期之前，資金融出方僅擁有該債券的質(zhì)押權(quán)，無權(quán)隨意處置被質(zhì)押的債券，被質(zhì)押債券處于凍結(jié)狀態(tài)，不能流通和再次融資。下述債券回購(gòu)如非說明均指質(zhì)押式回購(gòu)三、債券回購(gòu)的類型質(zhì)押式回購(gòu)是最常見的類型，也是個(gè)人投資者唯9三、債券回購(gòu)的類型買斷式回購(gòu)是只有機(jī)構(gòu)投資者可以交易的類型，簡(jiǎn)單了解即可。買斷式回購(gòu)與質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的區(qū)別在于初始交易時(shí)債券持有人是將債券“賣”給債券購(gòu)買方，而不是質(zhì)押凍結(jié)，債券所有權(quán)隨交易的發(fā)生而轉(zhuǎn)移。該債券在協(xié)議期內(nèi)可以由債券購(gòu)買方自由支配，即債券購(gòu)買方只要保證在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券賣給債券持有人，就可以在協(xié)議期內(nèi)對(duì)該債券自由地進(jìn)行再回購(gòu)或買賣等操作。三、債券回購(gòu)的類型買斷式回購(gòu)是只有機(jī)構(gòu)投資者可以交易的類型，10三、債券回購(gòu)的類型上交所國(guó)債回購(gòu)交易品種為1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九個(gè)品種，證券簡(jiǎn)稱分別為RC001、RC002、RC003、RC004、RC007、RC014、RC028、RC091和RC182，證券代碼分別為204001、204002、204003、204004、204007、204014、204028、204091和204182。下述國(guó)債回購(gòu)均指上交所國(guó)債回購(gòu)深交所國(guó)債回購(gòu)交易品種為1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天和273天十一個(gè)品種，證券簡(jiǎn)稱分別為R-001、R-002、R-003、R-004、R-007、R-014、R-028、R-063、R-091、R-182和R-273，證券代碼分別為131810、131811、131800、131809、131801、131802、131803、131804、131805、131806和131807。深交所國(guó)債回購(gòu)交投非常不活躍，基本沒有成交。國(guó)債回購(gòu)三、債券回購(gòu)的類型上交所國(guó)債回購(gòu)深交所國(guó)債回購(gòu)國(guó)債回購(gòu)11三、債券回購(gòu)的類型上交所企業(yè)債回購(gòu)交易品種為1天、3天和7天三個(gè)短期品種，證券簡(jiǎn)稱分別為RC001、RC003和RC007，證券代碼分別為202001、202003和202007。上交所企業(yè)債回購(gòu)交投非常不活躍，基本沒有成交。深交所企業(yè)債回購(gòu)交易品種為1天、2天、3天和7天四個(gè)短期品種，證券簡(jiǎn)稱分別為RC-001、RC-002、RC-003和RC-007，證券代碼分別為131910、131911、131900和131901。下述企業(yè)債回購(gòu)均指深交所企業(yè)債回購(gòu)企業(yè)債回購(gòu)三、債券回購(gòu)的類型上交所企業(yè)債回購(gòu)深交所企業(yè)債回購(gòu)企業(yè)債回購(gòu)12第二部分債券回購(gòu)交易債券回購(gòu)的開通方式債券回購(gòu)的交易程序債券回購(gòu)的交易品種債券回購(gòu)的操作方法債券回購(gòu)的清算特點(diǎn)債券回購(gòu)的收益計(jì)算債券回購(gòu)的占款天數(shù)債券回購(gòu)的市場(chǎng)規(guī)律第二部分債券回購(gòu)交易債券回購(gòu)的開通方式13一、債券回購(gòu)的開通方式客戶本人攜帶二代身份證到營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)開立上海、深圳證券賬戶閱讀《債券回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書》簽訂《債券質(zhì)押式回購(gòu)委托協(xié)議書》（需要營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人簽字）后臺(tái)為客戶賬戶開通回購(gòu)交易權(quán)限客戶通過交易系統(tǒng)即可進(jìn)行債券回購(gòu)的委托交易一、債券回購(gòu)的開通方式客戶本人攜帶二代身份證到營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)開立14二、債券回購(gòu)的交易程序以券融資（賣出回購(gòu)）的程序以券融資即債券持有人將手中持有的債券作為抵押品以取得一定資金的行為。在交易所回購(gòu)交易開始時(shí)其申報(bào)買賣部位為買入（B）。這是因其在回購(gòu)到期時(shí)反向交易中處于買入債券的地位而確定的。回購(gòu)交易申報(bào)操作類似股票交易。成交后由登記結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)成交記錄和有關(guān)規(guī)則進(jìn)行清算交割；到期反向成交時(shí)，無須再行申報(bào)，由交易所電腦系統(tǒng)自動(dòng)產(chǎn)生一條反向成交記錄，登記結(jié)算機(jī)構(gòu)據(jù)此進(jìn)行資金和債券的清算與交割。通?？蛻舨恍枰膊痪邆錀l件進(jìn)行這種交易。二、債券回購(gòu)的交易程序以券融資（賣出回購(gòu)）的程序15二、債券回購(gòu)的交易程序以資融券（買入返售）的程序以資融券是指資金的盈余者出讓資金并取得抵押債券的行為。在交易所回購(gòu)交易開始時(shí)，其申報(bào)買賣部位為賣出（S），這是因其在回購(gòu)到期時(shí)反向交易中處于賣出債券地位而定的。其交易程序除方向相反外其余均同以券融資。對(duì)于交易對(duì)手抵押的債券，目前交易所不直接劃入以資融券方證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的債券帳戶，而由登記結(jié)算機(jī)構(gòu)予以凍結(jié)。這是我們要向客戶強(qiáng)烈推薦的交易方式。下述債券回購(gòu)交易均指這一方式二、債券回購(gòu)的交易程序以資融券（買入返售）的程序16二、債券回購(gòu)的交易程序如果記不住交易時(shí)應(yīng)該申報(bào)買入還是賣出，可以把債券回購(gòu)的標(biāo)的物看作“資金使用權(quán)”，出讓資金使用權(quán)就選擇賣出，獲得資金使用權(quán)就選擇買入。二、債券回購(gòu)的交易程序如果記不住交易時(shí)應(yīng)該申報(bào)買入還是賣出，17三、債券回購(gòu)的交易品種國(guó)債回購(gòu)企業(yè)債回購(gòu)活躍品種RC001、RC002、RC003、RC004、RC007、RC014、RC028RC-001、RC-007交易單位100手（1手為1000元面額國(guó)債），即10萬元面值及其整數(shù)倍合計(jì)面額1000元（即1手）交易費(fèi)率RC001:十萬分之一、RC002:十萬分之二、RC003:十萬分之三、RC004:十萬分之四、RC007:十萬分之五、RC014:萬分之一、RC028:萬分之二RC-001:十萬分之一、RC-007:十萬分之五報(bào)價(jià)方式年收益率（可省略%）年收益率（可省略%）報(bào)價(jià)變動(dòng)0.005及其整數(shù)倍0.001及其整數(shù)倍適合客戶空閑資金在10萬元以上空閑資金在1000元以上但不足10萬元三、債券回購(gòu)的交易品種國(guó)債回購(gòu)企業(yè)債回購(gòu)活躍品種RC001、18四、債券回購(gòu)的操作方法四、債券回購(gòu)的操作方法19四、債券回購(gòu)的操作方法四、債券回購(gòu)的操作方法20五、債券回購(gòu)的清算特點(diǎn)一次交易、二次清算。一次交易是指一筆回購(gòu)交易涉及二次交易契約行為，即開始時(shí)的初始交易和回購(gòu)期滿時(shí)的回購(gòu)交易。采用一次交易方式，成交后回購(gòu)到期日的反向成交則由交易所電腦系統(tǒng)自動(dòng)產(chǎn)生成交記錄，無需交易雙方再行申報(bào)。二次清算是指回購(gòu)業(yè)務(wù)的資金及債券的清算分兩步進(jìn)行，通常稱二次清算。第一步，回購(gòu)初始交易當(dāng)日的清算。第二步，回購(gòu)到期日的清算。五、債券回購(gòu)的清算特點(diǎn)一次交易、二次清算。21六、債券回購(gòu)的收益計(jì)算購(gòu)回價(jià)=100元+年收益率×100元×回購(gòu)天數(shù)/一年的天數(shù)（上海證券交易所規(guī)定為360天，深圳證券交易所規(guī)定為365天）以2011年6月21日（周二）GC001回購(gòu)交易為例，盤中最高報(bào)價(jià)4.730，如果投資者在該價(jià)位做成了面值10萬元的交易，考慮到手續(xù)費(fèi)和活期存款利率，收益計(jì)算方法如下。第一次清算：-(100000+100000×0.001%)=-100001(元)第二次清算：100000+4.730%×100000×1/360≈100013.14(元)絕對(duì)收益：100013.14-100001=12.14(元)相對(duì)收益：12.14-(100000×0.50%×1/360)≈10.75(元)六、債券回購(gòu)的收益計(jì)算購(gòu)回價(jià)=100元+年收益率×100元×22七、債券回購(gòu)的占款天數(shù)清算（電腦記賬）為T+0資金劃轉(zhuǎn)（財(cái)務(wù)記賬）為T+1回購(gòu)天數(shù)為自然天，如果回購(gòu)期間包含雙休日或節(jié)假日，則本應(yīng)在該自然天進(jìn)行的清算或資金劃轉(zhuǎn)行為順延至下一交易日，這樣會(huì)出現(xiàn)資金的實(shí)際占用天數(shù)與回購(gòu)天數(shù)出現(xiàn)差異，對(duì)7天以內(nèi)回購(gòu)品種影響較大。以GC001周四回購(gòu)交易為例（假設(shè)期間無節(jié)假日）成交日清算日資金劃出日回購(gòu)到期日到期清算日資金劃入日電腦記賬占款財(cái)務(wù)記賬占款周四周四周五周五周五周一一天三天七、債券回購(gòu)的占款天數(shù)清算（電腦記賬）為T+0成交日清算日資23八、債券回購(gòu)的市場(chǎng)規(guī)律短期品種最活躍，價(jià)格起伏大，市場(chǎng)占比高2011年6月21日（周二）債券回購(gòu)活躍品種行情交易日期交易品種最高價(jià)收盤價(jià)成交量(億元)2011-6-21GC0014.7301.250658.352011-6-21GC0024.5502.4002.252011-6-21GC0035.5003.00046.762011-6-21GC0045.5003.0002.352011-6-21GC0075.3104.800159.332011-6-21GC0145.3004.00012.872011-6-21GC0285.4005.30013.762011-6-21RC-0014.5403.00012.232011-6-21RC-0075.3005.0503.66八、債券回購(gòu)的市場(chǎng)規(guī)律短期品種最活躍，價(jià)格起伏大，市場(chǎng)占比高24八、債券回購(gòu)的市場(chǎng)規(guī)律月底、年底、節(jié)假日前價(jià)格較高新股申購(gòu)及市場(chǎng)發(fā)生類似行為當(dāng)日價(jià)格較高某個(gè)品種每周某日交易價(jià)格較高或較低（如GC001在周四比平時(shí)高，GC003在周五比平時(shí)低等）八、債券回購(gòu)的市場(chǎng)規(guī)律月底、年底、節(jié)假日前價(jià)格較高25第三部分債券回購(gòu)的優(yōu)勢(shì)與證券市場(chǎng)投資品種相比與銀行存款投資品種相比第三部分債券回購(gòu)的優(yōu)勢(shì)與證券市場(chǎng)投資品種相比26一、與證券市場(chǎng)投資品種相比與股票、基金相比沒有損失本金的風(fēng)險(xiǎn)交易成本低操作簡(jiǎn)單（完全不需要技術(shù)分析、基本分析，人人都能熟練掌握）一、與證券市場(chǎng)投資品種相比與股票、基金相比27一、與證券市場(chǎng)投資品種相比與債券買賣交易相比流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小交易成本低利率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小一、與證券市場(chǎng)投資品種相比與債券買賣交易相比28二、與銀行存款投資品種相比與活期存款相比保守收益率高出5-10倍二、與銀行存款投資品種相比與活期存款相比29二、與銀行存款投資品種相比與短期定期存款（三個(gè)月、六個(gè)月）相比收益率高出很多流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小（預(yù)期收益率不變）二、與銀行存款投資品種相比與短期定期存款（三個(gè)月、六個(gè)月）相30二、與銀行存款投資品種相比與中長(zhǎng)期定期存款（一年、二年、三年、五年）相比收益率接近甚至更高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小得多（預(yù)期收益率不變）二、與銀行存款投資品種相比與中長(zhǎng)期定期存款（一年、二年、三年31二、與銀行存款投資品種相比與銀行短期理財(cái)產(chǎn)品相比收益率接近甚至更高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更小門檻低資金占用時(shí)間短操作靈活二、與銀行存款投資品種相比與銀行短期理財(cái)產(chǎn)品相比32第四部分債券回購(gòu)缺陷債券回購(gòu)自身固有缺陷對(duì)客戶經(jīng)理產(chǎn)生的影響給證券公司造成的損失第四部分債券回購(gòu)缺陷債券回購(gòu)自身固有缺陷33一、債券回購(gòu)自身固有缺陷流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（不考慮預(yù)期收益率）這是債券回購(gòu)最大的風(fēng)險(xiǎn)，而客戶往往不了解。尤其是7天以內(nèi)品種，由于占款天數(shù)的特點(diǎn)，一旦客戶急需用錢卻由于資金劃轉(zhuǎn)的延期而達(dá)不到目的，就有可能出現(xiàn)糾紛。在質(zhì)押式回購(gòu)下，單一的現(xiàn)貨交易使得做多成為交易者的惟一選擇。市場(chǎng)參與者只能在市場(chǎng)行情看漲中獲得盈利，卻沒有辦法在利率下跌走勢(shì)的正確預(yù)期中獲得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。這樣，在市場(chǎng)逐步走低，現(xiàn)券價(jià)格不斷上升的過程中，現(xiàn)券交易量不斷放大，流動(dòng)性隨之得到改善。但是一旦價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，由于缺乏做空機(jī)制，所有持券的參與者都將遭受損失。此時(shí)交易量就會(huì)立刻下降，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性不足。一、債券回購(gòu)自身固有缺陷流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（不考慮預(yù)期收益率）34一、債券回購(gòu)自身固有缺陷收益率不穩(wěn)定債券回購(gòu)的收益率受很多因素影響：基準(zhǔn)利率、市場(chǎng)流動(dòng)性、證券市場(chǎng)走勢(shì)等等，容易出現(xiàn)較大落差。2010年下半年，債券回購(gòu)收益率比較穩(wěn)定，但過了2011年春節(jié)后，由于證券市場(chǎng)不景氣，央行又多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，債券回購(gòu)收益率大幅下降。2011年3月1日，GC001居然報(bào)收在0.005。如果客戶在這一價(jià)位交易，扣除手續(xù)費(fèi)甚至要損失到本金。進(jìn)入2011年6月，債券回購(gòu)收益率才逐漸接近去年下半年的水平。一、債券回購(gòu)自身固有缺陷收益率不穩(wěn)定35一、債券回購(gòu)自身固有缺陷短期品種單日振幅過大債券回購(gòu)一天內(nèi)的高點(diǎn)往往出現(xiàn)在早盤或者盤中，而且稍縱即逝。如果股民片面追求債券回購(gòu)交易在高點(diǎn)，一方面牽扯精力過多，另一方面可能錯(cuò)過買入股票的機(jī)會(huì)，這對(duì)股民和營(yíng)業(yè)部都是不利的。一、債券回購(gòu)自身固有缺陷短期品種單日振幅過大36二、對(duì)客戶經(jīng)理產(chǎn)生的影響傭金提成可能減少現(xiàn)有客戶發(fā)現(xiàn)新的獲利方式后，股票交投可能不如以前活躍?？蛻粼谧C券市場(chǎng)低迷時(shí)專心做債券回購(gòu)，甚至連打新股都不參與。二、對(duì)客戶經(jīng)理產(chǎn)生的影響傭金提成可能減少37二、對(duì)客戶經(jīng)理產(chǎn)生的影響代客理財(cái)要求可能增多債券回購(gòu)技術(shù)含量不高，但交易相對(duì)頻繁，客戶不一定有時(shí)間親自操作，可能全權(quán)委托客戶經(jīng)理代為進(jìn)行債券回購(gòu)交易，有一定的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。有這種要求的客戶基本都對(duì)炒股興趣不大，一旦不能滿足他們的需求，很有可能面臨客戶流失，雖然沒有多少傭金提成的損失，但是這種客戶往往都是專門做新股申購(gòu)的，一旦流失資產(chǎn)損失很大。二、對(duì)客戶經(jīng)理產(chǎn)生的影響代客理財(cái)要求可能增多38三、給證券公司造成的損失息差收入顯著減少證券公司按活期利率給客戶資金帳戶里的資金計(jì)息，而銀行給證券公司的這部分資金利息卻比活期利率高，所以證券公司有一定的息差收入。債券回購(gòu)操作的特點(diǎn)是為追求最大利息收益資金賬戶里不留余額，這樣證券公司的息差收入就會(huì)減少。三、給證券公司造成的損失息差收入顯著減少39三、給證券公司造成的損失開戶數(shù)和資產(chǎn)量增多，但凈傭金跟不上由于債券回購(gòu)手續(xù)費(fèi)率太低，導(dǎo)致這項(xiàng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基本上無利可圖，而公司前期為客戶代交的開戶費(fèi)，后期為客戶提供的軟硬件服務(wù)成本短時(shí)間內(nèi)都得不到回報(bào)。對(duì)于這種主做債券回購(gòu)的客戶，如何引導(dǎo)其進(jìn)行股票、基金的投資是重點(diǎn)和難點(diǎn)。三、給證券公司造成的損失開戶數(shù)和資產(chǎn)量增多，但凈傭金跟不上40第五部分債券回購(gòu)?fù)茝V風(fēng)險(xiǎn)厭惡型客戶風(fēng)險(xiǎn)中立型客戶集中打新股客戶新客戶和老客戶國(guó)泰君安的優(yōu)勢(shì)第五部分債券回購(gòu)?fù)茝V風(fēng)險(xiǎn)厭惡型客戶41一、風(fēng)險(xiǎn)厭