信維通信 海外衛(wèi)星計(jì)劃加速公司業(yè)務(wù)有望受益成長(zhǎng)

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分買入（維持）投資要點(diǎn)機(jī)直連衛(wèi)星的最大發(fā)射功率在23~26dbm（0.2星進(jìn)入軌道提高了全球互聯(lián)網(wǎng)覆蓋的能力和更多數(shù)據(jù)傳輸帶寬，每顆萬活躍用戶。超過其他超重型運(yùn)載火箭，大幅降低單位運(yùn)輸成本。星艦預(yù)期、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。maty@證券分析師周高鼎12% 流通A股市值(百萬元)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元,LF)相關(guān)研究 45.05《信維通信(300136)：國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子泛射頻龍頭，衛(wèi)星業(yè)務(wù)打開第二成長(zhǎng)公司深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分1.星艦成功完成第三次飛行，第四次任務(wù)有望驗(yàn)證回收技術(shù) 4 52.1.用戶、地面、空間三位一體，地面 5 62.3.衛(wèi)星數(shù)量增加帶動(dòng)地面接收器和用 6 8 8 8 10 11 12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 4 4 5 5 6 6 7 7 7 8 9 10 10 10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分1.星艦成功完成第三次飛行，第四次任務(wù)有望驗(yàn)證回收技術(shù)推B10順利完成掉頭和發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)機(jī)，但軟著陸點(diǎn)火減速失敗，未實(shí)現(xiàn)回收；二級(jí)星艦圖1：星艦試飛直播圖數(shù)據(jù)來源：SpaceX社交賬號(hào)、東吳證券研究所圖2：三次星艦試飛情況對(duì)比數(shù)據(jù)來源：中國(guó)能源網(wǎng)、IT之家、澎湃新聞、東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分2.衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球，接收器滲透率提高星鏈計(jì)劃提供覆蓋全球的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)。星鏈計(jì)劃的衛(wèi)星部署在近地軌道可以為網(wǎng)絡(luò)服務(wù)不可靠、費(fèi)用昂貴或未接入網(wǎng)絡(luò)的地生反轉(zhuǎn)。地面站將處理過的信息通過前向上行信號(hào)發(fā)射至衛(wèi)星，再由圖3：衛(wèi)星和無線生態(tài)系統(tǒng)數(shù)據(jù)來源：DgtlInfra、東吳證券研究所圖4：星艦信號(hào)傳輸原理數(shù)據(jù)來源：DgtlInfra、東吳證券研究所線的3500倍。星鏈地面接收器的發(fā)射功率可達(dá)2.請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分2.2.Starlink綜合網(wǎng)絡(luò)服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，超越傳統(tǒng)多星發(fā)射等領(lǐng)先技術(shù)，Starlink互聯(lián)網(wǎng)星座成為新一輪低軌衛(wèi)星浪潮的佼佼者需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整自己的位置。由于星鏈衛(wèi)星處于低軌道，它們會(huì)相對(duì)較快地移動(dòng)圖5：星鏈與傳統(tǒng)衛(wèi)星延遲比較數(shù)據(jù)來源：騰訊科技、LOGISTICSCLUSTER、東吳證券研究所圖6：星鏈速率與4G\5G基站比較數(shù)據(jù)來源：澎湃新聞、快科技、東吳證券研究所2.3.衛(wèi)星數(shù)量增加帶動(dòng)地面接收器和用戶規(guī)模快速增長(zhǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖7：衛(wèi)星數(shù)量和單顆衛(wèi)星帶寬共同決定最終網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量數(shù)據(jù)來源：Starlinkinsider、Starwalk、東吳證券研究所圖8：星鏈全球可用范圍數(shù)據(jù)來源：Starlink官網(wǎng)、東吳證券研究所圖9：Starlink用戶增長(zhǎng)情況數(shù)據(jù)來源：Starlinkinsider、東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分3.星鏈發(fā)射降低成本，加速推進(jìn)星鏈計(jì)劃3.1.回收復(fù)用、燃料補(bǔ)給等技術(shù)降低成本3.2.運(yùn)力提升成本降低，助推星鏈計(jì)劃快速實(shí)現(xiàn)（Starship）是一種完全可重復(fù)使用的重型運(yùn)載火箭系統(tǒng)，運(yùn)載能力遠(yuǎn)超于其他體量相收功能，新格倫的回收功能遜于星艦。圖10：星艦與超重型運(yùn)載火箭參數(shù)對(duì)比數(shù)據(jù)來源：SpaceX官網(wǎng)、BlueOrigin官網(wǎng)、36Kr、騰訊網(wǎng)、澎湃新聞、東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖11：星艦與現(xiàn)役小型火箭參數(shù)對(duì)比數(shù)據(jù)來源：SpaceX官網(wǎng)、澎湃新聞、科創(chuàng)網(wǎng)、中國(guó)運(yùn)載火箭技術(shù)研究院、東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分4.星鏈摒棄光纖光纜，實(shí)現(xiàn)更高性價(jià)比通信方案圖12：4G、5G和星鏈接收器的人均成本計(jì)算過程數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所繪制于理論值的情況?，F(xiàn)衰減，5G基站實(shí)際應(yīng)用中的有效覆蓋面積遠(yuǎn)小圖13：4G、5G基站和星鏈接收器的成本對(duì)比數(shù)據(jù)來源：Starlink官網(wǎng)，東吳證券研究所圖14：4G、5G基站和星鏈接收器的建設(shè)密度對(duì)比數(shù)據(jù)來源：Starlinkinsider，東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分5.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)表1：信維通信盈利預(yù)測(cè)（百萬元）yoy毛利率%yoy毛利率%YOY數(shù)據(jù)來源：wind，東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表2：可比公司估值（截至2024年4月3日）002138.SZ順絡(luò)電子479300782.SZ卓勝微均值300136.SZ信維通信668數(shù)據(jù)來源：wind，東吳證券研究所注：順絡(luò)電子為wind一致預(yù)測(cè)，卓勝微、信維通信為東吳研究所預(yù)測(cè)