債券基礎(chǔ)知識(shí)

第1章債券的基本知識(shí)1.1固定收益證券定義1.2債券的種類(lèi)1.3債券的風(fēng)險(xiǎn)1.1.1固定收益證券和債券

1、固定收益證券：代表?yè)碛形磥?lái)發(fā)生的一系列具有確定數(shù)額收入流的要求權(quán)。包括：債券、優(yōu)先股、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、回購(gòu)協(xié)議、CD、抵押貸款擔(dān)保證券、有選擇權(quán)的債券等債務(wù)性工具。

2、債券只是固定收益證券的一種，我們研究的固定收益證券主要指的就是債券。

1.1.2債券的定義和特征

1、債券：發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

2、債券反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系。包含：債務(wù)人、債權(quán)人、還本付息、法律憑證

3、債券基本要素：票面價(jià)值、債券價(jià)格、償還期限、票面利率

1.1.2債券的定義和特征

票面價(jià)值：面值，指?jìng)钠泵娼痤~。包含：金額多少、幣種（計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)）債券價(jià)格：發(fā)行價(jià)格和買(mǎi)賣(mài)價(jià)格平價(jià)債券：價(jià)格=面值溢價(jià)債券：價(jià)格﹥面值折價(jià)債券：價(jià)格﹤面值

1.1.2債券的定義和特征

償還期限：長(zhǎng)期債券（10年以上）中期債券（1年—10年）短期債券（1年以下）我國(guó)國(guó)債期限與上述標(biāo)準(zhǔn)一樣，但企業(yè)債有所不同票面利率：指?jìng)磕曛Ц兜睦⑴c債券面值的比例。根據(jù)付息方式：附息債券、零息債券（貼現(xiàn)債券）根據(jù)票面利率是否固定：固定利率債券浮動(dòng)利率債券

1.1.3債券的其他要素

1、嵌入選擇權(quán)：贖回條款（發(fā)行人權(quán)利）回售條款（投資人權(quán)利）可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)股權(quán)證

2、抵押擔(dān)保條款：信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券3、償還基金條款4、債券償還方式

案例：優(yōu)先股特性：股息固定，類(lèi)似于債券，在期限方面則與普通股相同，為無(wú)限期。所以，對(duì)持有人來(lái)講，優(yōu)先股實(shí)際上相當(dāng)于終身年金。優(yōu)先股的發(fā)行人在支付優(yōu)先股股息時(shí)不享受稅賦抵扣，這一點(diǎn)與債券不同。但另一方面，當(dāng)公司法人而不是個(gè)人作為優(yōu)先股的持有人時(shí)，它僅對(duì)所獲得的30%的股息付稅。

可轉(zhuǎn)換債券(convertiblebonds)轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換平價(jià)可賣(mài)回債券(putbonds)可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券和可賣(mài)回債券都屬于內(nèi)含期權(quán)的債券?？哨H回債券＝不含期權(quán)債券＋賣(mài)出看漲期權(quán)可轉(zhuǎn)換債券＝不含期權(quán)債券＋買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)（標(biāo)的為公司普通股）可賣(mài)回債券＝不含期權(quán)債券＋買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)浮動(dòng)利率債券(floating-ratebonds)1.2債券的風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：債券價(jià)格與利率變化呈反向變動(dòng)。對(duì)于在到期日前出售債券的投資者，如果購(gòu)買(mǎi)后市場(chǎng)利率上升，債券的價(jià)格將下降，資本損失，這種風(fēng)險(xiǎn)就是利率變動(dòng)產(chǎn)生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，也是投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。再投資風(fēng)險(xiǎn)：利息的再投資收入的多少主要取決于再投資發(fā)生時(shí)的市場(chǎng)利率水平。如果利率水平下降，獲得的利息只能按照更低的收益率水平進(jìn)行投資。違約風(fēng)險(xiǎn)又叫信用風(fēng)險(xiǎn)，指發(fā)行者不能按照契約如期足額償還本金和支付利息的風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)和收益呈正向關(guān)系，公司債、金融債收益要高于政府債。只有那些風(fēng)險(xiǎn)高、瀕臨破產(chǎn)的公司的債券才可能發(fā)生違約行為。投資者更關(guān)心的是債券可以被覺(jué)察到的風(fēng)險(xiǎn)變化以及這種變化對(duì)收益率的影響，這是因?yàn)?，即使公司違約的可能性很小，其違約風(fēng)險(xiǎn)變化導(dǎo)致的收益率變化也會(huì)極大的影響債券的價(jià)格。提前償還風(fēng)險(xiǎn)提前償還的三個(gè)不利之處：第一、可贖回債券的未來(lái)現(xiàn)金流不確定，風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加；第二、再投資風(fēng)險(xiǎn)；第三、減少了債券的資本利得潛力。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性是金融資產(chǎn)的一個(gè)重要特性。流動(dòng)性指一種金融資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)換為貨幣而不至于遭受損失的能力。實(shí)踐中流動(dòng)性的衡量是看買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，差價(jià)越大，流動(dòng)越小。債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要取決于二級(jí)市場(chǎng)參與者的數(shù)量，參與越多，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越小。另外，債券的交易者結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，投資者的計(jì)劃投資期限越長(zhǎng)，債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就越不重要。匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)貨幣風(fēng)險(xiǎn)

Monday,November17,1997RateMaturityMo/YrBidAskedChg.AskYld.6Dec97n100:00100:02-15.3451/8Mar98n99:2699:28……5.4491/4Aug98n102:18102:20-15.5787/8Feb99n103:24103:26……5.6463/4Jun99n101:18101:20-15.6861/2May05n103:18103:20+15.8981/4May00-05105:13105:15……5.8661/4Feb07n102:11102:13+25.9175/8Feb02-07106:05106:07+25.94121/2Aug09-14153:08105:14+46.078Nov21122:06122:12+56.2061/2Nov26104:22104:24+56.1563/8Aug27103:14103:15+56.12資料來(lái)源：TheWallStreetJournal,November18,1997

1.3債券的種類(lèi)根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，債券的分類(lèi)也各不相同，但最常用的一種分類(lèi)方法是根據(jù)發(fā)行主體劃分：政府債券、金融債券、公司債券、國(guó)際債券。政府債券國(guó)債：實(shí)物國(guó)債、憑證式國(guó)債、記賬式國(guó)債地方政府債券：一般債券、收益?zhèn)鹑趥?/p>

普通金融債券、累進(jìn)利息金融債券、貼現(xiàn)金融債券（政策性金融債券）（特殊金融債券）

公司債券特性：公司債券在期限、付息方式、面值等方面與國(guó)債相似，只是因其違約風(fēng)險(xiǎn)大于國(guó)債，所以息票利率較同期國(guó)債高。公司債券市場(chǎng)的成交量通常很小，使得公司債券具有一定的“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”。公司債券的贖回條款：大多數(shù)的公司債券都附有可贖回條款，該條款賦予發(fā)行者在到期日之前以特定價(jià)格贖回債券的權(quán)利。思考：1、在什么情況下公司債券的發(fā)行者希望贖回已經(jīng)發(fā)行的債券？2、假定通用汽車(chē)公司同時(shí)發(fā)行兩種面值和期限相同的債券，一種是可贖回的，另一種則是不可贖回的，哪一種的息票利率更高？

美孚石油公司發(fā)行的一種可贖回債券的贖回條款到期日2032年發(fā)行日期1991年10月30日發(fā)行截止期1993年12月31日可贖回?cái)?shù)量部分或全部可贖回日期2002年8月12日或其后的任何時(shí)間可贖回通知提前30天至60天每年贖回日8月11日各年贖回價(jià)格2003105.0072004104.7562005104.5062006104.2562007104.0052008103.7552009103.5052010103.2542011103.0042012102.7542013102.5032014102.2532015102.0032016101.7522017101.5022018101.2522019101.0012020100.7512021100.5012022100.250其后各年100加上應(yīng)計(jì)利息資料來(lái)源：Moody’sIndustrialManual,Moody’sInvestorServices,1994

國(guó)際債券國(guó)際債券分為外國(guó)債券和歐洲債券。外國(guó)債券是由債券銷(xiāo)售所在國(guó)之外的另一國(guó)的籌資者發(fā)行的、以債券銷(xiāo)售所在國(guó)的貨幣為計(jì)價(jià)單位的債券。如揚(yáng)基債券、武士債券、龍債券等。歐洲債券是在一國(guó)發(fā)行的、以另一國(guó)的貨幣為計(jì)價(jià)單位的債券。如歐洲美元債券、歐洲日元債券等。根據(jù)國(guó)際慣例，國(guó)外機(jī)構(gòu)在一國(guó)發(fā)行外國(guó)債券時(shí)，一般以該國(guó)最具特征的吉祥物或者最具代表性的形象命名，如在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券被稱(chēng)之為“揚(yáng)基債券”，在日本發(fā)行的外國(guó)債券被稱(chēng)之為“武士債券”，還有在英國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券被稱(chēng)之為“猛犬債券”，在西班牙發(fā)行的外國(guó)債券被稱(chēng)之為“斗牛士債券”，在我國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券被稱(chēng)之為“熊貓債券”等。揚(yáng)基債券：在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券。特點(diǎn)：期限長(zhǎng)、數(shù)額大；美國(guó)政府控制嚴(yán)格，申請(qǐng)繁瑣；發(fā)行人以政府和國(guó)際組織為主；投資者以人壽保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄銀行等機(jī)構(gòu)為主。武士債券：在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行的，以日元計(jì)價(jià)的中長(zhǎng)期債券。龍債券：以非日元的亞洲國(guó)家或地區(qū)的貨幣發(fā)行的外國(guó)債券。閱讀材料龍債券是以非日元的亞洲國(guó)家或地區(qū)貨幣發(fā)行的外國(guó)債券。龍債券是東亞經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)的產(chǎn)物。從1992年起，龍債券得到了迅速發(fā)展。龍債券在亞洲地區(qū)(中國(guó)香港或新加坡)掛牌上市，其典型償還期限為3-8年。龍債券對(duì)發(fā)行人的資信要求較高，一般為政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)。龍債券的投資人包括官方機(jī)構(gòu)、中央銀行、基金管理人及個(gè)人投資者等。

熊貓債券是外國(guó)機(jī)構(gòu)或者國(guó)際組織在我國(guó)境內(nèi)以人民幣發(fā)行的外國(guó)債券。2005年2月18日，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》。2005年9月，國(guó)際金融公司(IPC)和亞洲開(kāi)發(fā)銀行(ADB)分別獲準(zhǔn)在我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券11．3億元和10億元。這是中國(guó)債券市場(chǎng)首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體，是中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要舉措和有益嘗試。

債券市場(chǎng)的創(chuàng)新債券發(fā)行者不斷創(chuàng)造出新的品種。如支付型債券（發(fā)行人在支付利息時(shí)可以選擇使用現(xiàn)金或使用同等面額的其他種類(lèi)債券）、反向浮動(dòng)債券（息票利率浮動(dòng)與市場(chǎng)利率變動(dòng)方向相反）、指數(shù)型債券（本息支付與一般物價(jià)指數(shù)或某種特定商品的物價(jià)指數(shù)掛鉤）等。思考：債券市場(chǎng)的上述創(chuàng)新品種對(duì)于發(fā)行者和投資者來(lái)講分別有哪些意義？

中國(guó)的債券品種國(guó)債特性債券的形式包括憑證式國(guó)債、無(wú)記名國(guó)債、記賬式國(guó)債等。期限包括中期和長(zhǎng)期，其中以7年和10年最多。付息方式為每年或半年付息一次。面值通常為100元。交易交易所市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)現(xiàn)貨交易、回購(gòu)協(xié)議、期貨交易全價(jià)交易與凈價(jià)交易

全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易結(jié)算行情（凈價(jià)）2004年7月2日債券簡(jiǎn)稱(chēng)債券代碼最高結(jié)算價(jià)最低結(jié)算價(jià)漲跌幅(%)交割量(萬(wàn)元)03央行票據(jù)243012499.8699.860.022,00004央行票據(jù)3940103997.1597.130.08155,00004央行票據(jù)4240104296.9996.95-0.04190,32404央行票據(jù)4340104396.9696.960.0233,00001國(guó)債05100051051050.55820,00002國(guó)債022000296.2196.160.1014,00002國(guó)債112001191.7791.690.1266,00003國(guó)債113001110093.87-1.63653,00004國(guó)債0440004100.95100-0.5785,40000國(guó)開(kāi)0220290.4490.44-4.89813,00001國(guó)開(kāi)0910209105.25