債券基礎知識

第1章債券的基本知識1.1固定收益證券定義1.2債券的種類1.3債券的風險1.1.1固定收益證券和債券

1、固定收益證券：代表擁有未來發(fā)生的一系列具有確定數(shù)額收入流的要求權(quán)。包括：債券、優(yōu)先股、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、回購協(xié)議、CD、抵押貸款擔保證券、有選擇權(quán)的債券等債務性工具。

2、債券只是固定收益證券的一種，我們研究的固定收益證券主要指的就是債券。

1.1.2債券的定義和特征

1、債券：發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價證券。

2、債券反映債權(quán)債務關系。包含：債務人、債權(quán)人、還本付息、法律憑證

3、債券基本要素：票面價值、債券價格、償還期限、票面利率

1.1.2債券的定義和特征

票面價值：面值，指債券的票面金額。包含：金額多少、幣種（計價標準）債券價格：發(fā)行價格和買賣價格平價債券：價格=面值溢價債券：價格﹥面值折價債券：價格﹤面值

1.1.2債券的定義和特征

償還期限：長期債券（10年以上）中期債券（1年—10年）短期債券（1年以下）我國國債期限與上述標準一樣，但企業(yè)債有所不同票面利率：指債券每年支付的利息與債券面值的比例。根據(jù)付息方式：附息債券、零息債券（貼現(xiàn)債券）根據(jù)票面利率是否固定：固定利率債券浮動利率債券

1.1.3債券的其他要素

1、嵌入選擇權(quán)：贖回條款（發(fā)行人權(quán)利）回售條款（投資人權(quán)利）可轉(zhuǎn)換債券認股權(quán)證

2、抵押擔保條款：信用債券、抵押債券、擔保債券3、償還基金條款4、債券償還方式

案例：優(yōu)先股特性：股息固定，類似于債券，在期限方面則與普通股相同，為無限期。所以，對持有人來講，優(yōu)先股實際上相當于終身年金。優(yōu)先股的發(fā)行人在支付優(yōu)先股股息時不享受稅賦抵扣，這一點與債券不同。但另一方面，當公司法人而不是個人作為優(yōu)先股的持有人時，它僅對所獲得的30%的股息付稅。

可轉(zhuǎn)換債券(convertiblebonds)轉(zhuǎn)換比率與轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換平價可賣回債券(putbonds)可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券和可賣回債券都屬于內(nèi)含期權(quán)的債券?？哨H回債券＝不含期權(quán)債券＋賣出看漲期權(quán)可轉(zhuǎn)換債券＝不含期權(quán)債券＋買進看漲期權(quán)（標的為公司普通股）可賣回債券＝不含期權(quán)債券＋買進看跌期權(quán)浮動利率債券(floating-ratebonds)1.2債券的風險利率風險：價格風險、再投資風險。價格風險：債券價格與利率變化呈反向變動。對于在到期日前出售債券的投資者，如果購買后市場利率上升，債券的價格將下降，資本損失，這種風險就是利率變動產(chǎn)生的價格風險，也是投資者面臨的主要風險。再投資風險：利息的再投資收入的多少主要取決于再投資發(fā)生時的市場利率水平。如果利率水平下降，獲得的利息只能按照更低的收益率水平進行投資。違約風險又叫信用風險，指發(fā)行者不能按照契約如期足額償還本金和支付利息的風險。金融市場上，風險和收益呈正向關系，公司債、金融債收益要高于政府債。只有那些風險高、瀕臨破產(chǎn)的公司的債券才可能發(fā)生違約行為。投資者更關心的是債券可以被覺察到的風險變化以及這種變化對收益率的影響，這是因為，即使公司違約的可能性很小，其違約風險變化導致的收益率變化也會極大的影響債券的價格。提前償還風險提前償還的三個不利之處：第一、可贖回債券的未來現(xiàn)金流不確定，風險相應增加；第二、再投資風險；第三、減少了債券的資本利得潛力。通貨膨脹風險也稱購買力風險。流動性風險流動性是金融資產(chǎn)的一個重要特性。流動性指一種金融資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)換為貨幣而不至于遭受損失的能力。實踐中流動性的衡量是看買賣差價，差價越大，流動越小。債券的流動性風險主要取決于二級市場參與者的數(shù)量，參與越多，流動風險越小。另外，債券的交易者結(jié)構(gòu)越復雜，投資者的計劃投資期限越長，債券的流動性風險就越不重要。匯率風險又稱貨幣風險

Monday,November17,1997RateMaturityMo/YrBidAskedChg.AskYld.6Dec97n100:00100:02-15.3451/8Mar98n99:2699:28……5.4491/4Aug98n102:18102:20-15.5787/8Feb99n103:24103:26……5.6463/4Jun99n101:18101:20-15.6861/2May05n103:18103:20+15.8981/4May00-05105:13105:15……5.8661/4Feb07n102:11102:13+25.9175/8Feb02-07106:05106:07+25.94121/2Aug09-14153:08105:14+46.078Nov21122:06122:12+56.2061/2Nov26104:22104:24+56.1563/8Aug27103:14103:15+56.12資料來源：TheWallStreetJournal,November18,1997

1.3債券的種類根據(jù)不同的標準，債券的分類也各不相同，但最常用的一種分類方法是根據(jù)發(fā)行主體劃分：政府債券、金融債券、公司債券、國際債券。政府債券國債：實物國債、憑證式國債、記賬式國債地方政府債券：一般債券、收益?zhèn)鹑趥?/p>

普通金融債券、累進利息金融債券、貼現(xiàn)金融債券（政策性金融債券）（特殊金融債券）

公司債券特性：公司債券在期限、付息方式、面值等方面與國債相似，只是因其違約風險大于國債，所以息票利率較同期國債高。公司債券市場的成交量通常很小，使得公司債券具有一定的“流動性風險”。公司債券的贖回條款：大多數(shù)的公司債券都附有可贖回條款，該條款賦予發(fā)行者在到期日之前以特定價格贖回債券的權(quán)利。思考：1、在什么情況下公司債券的發(fā)行者希望贖回已經(jīng)發(fā)行的債券？2、假定通用汽車公司同時發(fā)行兩種面值和期限相同的債券，一種是可贖回的，另一種則是不可贖回的，哪一種的息票利率更高？

美孚石油公司發(fā)行的一種可贖回債券的贖回條款到期日2032年發(fā)行日期1991年10月30日發(fā)行截止期1993年12月31日可贖回數(shù)量部分或全部可贖回日期2002年8月12日或其后的任何時間可贖回通知提前30天至60天每年贖回日8月11日各年贖回價格2003105.0072004104.7562005104.5062006104.2562007104.0052008103.7552009103.5052010103.2542011103.0042012102.7542013102.5032014102.2532015102.0032016101.7522017101.5022018101.2522019101.0012020100.7512021100.5012022100.250其后各年100加上應計利息資料來源：Moody’sIndustrialManual,Moody’sInvestorServices,1994

國際債券國際債券分為外國債券和歐洲債券。外國債券是由債券銷售所在國之外的另一國的籌資者發(fā)行的、以債券銷售所在國的貨幣為計價單位的債券。如揚基債券、武士債券、龍債券等。歐洲債券是在一國發(fā)行的、以另一國的貨幣為計價單位的債券。如歐洲美元債券、歐洲日元債券等。根據(jù)國際慣例，國外機構(gòu)在一國發(fā)行外國債券時，一般以該國最具特征的吉祥物或者最具代表性的形象命名，如在美國發(fā)行的外國債券被稱之為“揚基債券”，在日本發(fā)行的外國債券被稱之為“武士債券”，還有在英國發(fā)行的外國債券被稱之為“猛犬債券”，在西班牙發(fā)行的外國債券被稱之為“斗牛士債券”，在我國發(fā)行的外國債券被稱之為“熊貓債券”等。揚基債券：在美國發(fā)行的外國債券。特點：期限長、數(shù)額大；美國政府控制嚴格，申請繁瑣；發(fā)行人以政府和國際組織為主；投資者以人壽保險公司、儲蓄銀行等機構(gòu)為主。武士債券：在日本債券市場上發(fā)行的，以日元計價的中長期債券。龍債券：以非日元的亞洲國家或地區(qū)的貨幣發(fā)行的外國債券。閱讀材料龍債券是以非日元的亞洲國家或地區(qū)貨幣發(fā)行的外國債券。龍債券是東亞經(jīng)濟迅速增長的產(chǎn)物。從1992年起，龍債券得到了迅速發(fā)展。龍債券在亞洲地區(qū)(中國香港或新加坡)掛牌上市，其典型償還期限為3-8年。龍債券對發(fā)行人的資信要求較高，一般為政府及相關機構(gòu)。龍債券的投資人包括官方機構(gòu)、中央銀行、基金管理人及個人投資者等。

熊貓債券是外國機構(gòu)或者國際組織在我國境內(nèi)以人民幣發(fā)行的外國債券。2005年2月18日，中國人民銀行、財政部、發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《國際開發(fā)機構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》。2005年9月，國際金融公司(IPC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)分別獲準在我國銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券11．3億元和10億元。這是中國債券市場首次引入外資機構(gòu)發(fā)行主體，是中國債券市場對外開放的重要舉措和有益嘗試。

債券市場的創(chuàng)新債券發(fā)行者不斷創(chuàng)造出新的品種。如支付型債券（發(fā)行人在支付利息時可以選擇使用現(xiàn)金或使用同等面額的其他種類債券）、反向浮動債券（息票利率浮動與市場利率變動方向相反）、指數(shù)型債券（本息支付與一般物價指數(shù)或某種特定商品的物價指數(shù)掛鉤）等。思考：債券市場的上述創(chuàng)新品種對于發(fā)行者和投資者來講分別有哪些意義？

中國的債券品種國債特性債券的形式包括憑證式國債、無記名國債、記賬式國債等。期限包括中期和長期，其中以7年和10年最多。付息方式為每年或半年付息一次。面值通常為100元。交易交易所市場與銀行間市場現(xiàn)貨交易、回購協(xié)議、期貨交易全價交易與凈價交易

全國銀行間債券市場現(xiàn)券交易結(jié)算行情（凈價）2004年7月2日債券簡稱債券代碼最高結(jié)算價最低結(jié)算價漲跌幅(%)交割量(萬元)03央行票據(jù)243012499.8699.860.022,00004央行票據(jù)3940103997.1597.130.08155,00004央行票據(jù)4240104296.9996.95-0.04190,32404央行票據(jù)4340104396.9696.960.0233,00001國債05100051051050.55820,00002國債022000296.2196.160.1014,00002國債112001191.7791.690.1266,00003國債113001110093.87-1.63653,00004國債0440004100.95100-0.5785,40000國開0220290.4490.44-4.89813,00001國開0910209105.25