投資學(xué) 章末習(xí)題答案 毛瑩第四版 第6-9章

第6章綜合訓(xùn)練答案要點(diǎn)6.1單項(xiàng)選擇題1.B2.A3.B4.B5.B6.2多項(xiàng)選擇題1.ABC2.ABD3.ABCD4.ABC5.ABCD6.3思考題1.宏觀經(jīng)濟(jì)因素，即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動(dòng)等規(guī)律性因素和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。證券市場(chǎng)是整個(gè)市場(chǎng)體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行微觀基礎(chǔ)中的重要主體，因此，證券市場(chǎng)價(jià)格理所當(dāng)然地會(huì)隨宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變動(dòng)而變動(dòng)，會(huì)因宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整而調(diào)整。例如，一般來說，股票價(jià)格隨國(guó)民生產(chǎn)總值的升降而漲落；證券市場(chǎng)行情隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的擴(kuò)張與緊縮及由此導(dǎo)致的市場(chǎng)資金量的增減而升跌。2.主要有初創(chuàng)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段、衰退階段。①初創(chuàng)階段。初創(chuàng)階段是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的起步階段。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)具有明顯的幼稚性，表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)組織方面，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司介入這一新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的企業(yè)數(shù)量少、集中程度高；而且由于技術(shù)相對(duì)不成熟，產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品品種單一、質(zhì)量較低且不太穩(wěn)定。同時(shí)，作為新興產(chǎn)業(yè)，其被大眾普遍了解和認(rèn)可尚需一個(gè)過程，因而產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模狹小，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)緩慢，需求的價(jià)格彈性也很小。但是，產(chǎn)業(yè)因創(chuàng)立投資、產(chǎn)品的研究開發(fā)和新產(chǎn)品的推介等需要大量投入而固定費(fèi)用較高，所以產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)微薄甚至全產(chǎn)業(yè)虧損。表現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，由于新產(chǎn)業(yè)可發(fā)展的空間還很大，所以除技術(shù)障礙外，進(jìn)入的壁壘相當(dāng)?shù)?，而且由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急是擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)的影響、拓展全產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)，各創(chuàng)業(yè)公司相互競(jìng)爭(zhēng)程度較弱，再加上產(chǎn)品品種單一，各企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)行為也各自為政。此外，由于初生的產(chǎn)業(yè)信用較差，一些企業(yè)還可能存在因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的危險(xiǎn)。在初創(chuàng)階段后期，隨著產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，生產(chǎn)成本的降低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，新產(chǎn)業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)低收益的初創(chuàng)階段轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的成長(zhǎng)階段。②成長(zhǎng)階段。成長(zhǎng)階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)，開始顯露出其朝陽產(chǎn)業(yè)的風(fēng)采。在產(chǎn)業(yè)組織方面，由于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展得到了廣泛的認(rèn)同，因而市場(chǎng)需求增長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)規(guī)模增大，需求的價(jià)格彈性增大。另外，隨著生產(chǎn)技術(shù)的日漸成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化、差別化，質(zhì)量提高且穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)的固定費(fèi)用也隨之下降。但由于市場(chǎng)拓展和廣告宣傳的費(fèi)用增加，可變費(fèi)用開始上升，產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)，而且利潤(rùn)率較高。在競(jìng)爭(zhēng)狀況方面，新產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)。在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，產(chǎn)業(yè)的集中程度低、進(jìn)入壁壘低，而且由于產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)容量急劇擴(kuò)大，大量的新廠商紛至沓來，自由競(jìng)爭(zhēng)。而這一階段的主要競(jìng)爭(zhēng)形式為價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，領(lǐng)導(dǎo)價(jià)格制是經(jīng)常出現(xiàn)的定價(jià)形式。在成長(zhǎng)階段，產(chǎn)業(yè)不僅高速成長(zhǎng)，而且此時(shí)的成長(zhǎng)具有較強(qiáng)的可測(cè)性。由于受不確定因素的影響較少，產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)也較小。在這種情況下，各生產(chǎn)廠商一方面通過擴(kuò)大產(chǎn)量、提高市場(chǎng)份額來增加收入；另一方面依靠提高生產(chǎn)技術(shù)、降低成本以及研制和開發(fā)新產(chǎn)品的方法來爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和維持企業(yè)的生存。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，資本和技術(shù)力量雄厚、經(jīng)營(yíng)管理有方的廠商將占有優(yōu)勢(shì)，而那些財(cái)力與技術(shù)實(shí)力相對(duì)較弱、經(jīng)營(yíng)不善或新加入的企業(yè)（因產(chǎn)品的成本較高或不符合市場(chǎng)的需要）往往被淘汰或被兼并。因而，這一時(shí)期產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)雖然增長(zhǎng)很快，但產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)壓力也非常大，破產(chǎn)率與并購(gòu)率相當(dāng)高。在成長(zhǎng)階段的后期，由于產(chǎn)業(yè)中生產(chǎn)廠商與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰規(guī)律的作用，市場(chǎng)上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降之后便逐漸穩(wěn)定下來。由于市場(chǎng)需求基本飽和，產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)率減慢，迅速賺取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)減少，整個(gè)產(chǎn)業(yè)開始進(jìn)入穩(wěn)定期。③成熟階段。成熟階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巔峰階段，通常會(huì)持續(xù)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期。在這一時(shí)期，通過激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰而生存下來的少數(shù)大廠商基本上壟斷了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)，每個(gè)廠商都占有一定比例的市場(chǎng)份額，由于彼此勢(shì)均力敵，市場(chǎng)份額比例發(fā)生變化的程度較小，因此，成熟階段也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定階段。這一階段的主要特征是，產(chǎn)業(yè)的集中程度很高，并形成了一定程度的壟斷，產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)因此達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻因市場(chǎng)比例比較穩(wěn)定而較低；進(jìn)入的壁壘高，主要體現(xiàn)為規(guī)模壁壘，新企業(yè)很難打入成熟期市場(chǎng)；市場(chǎng)需求雖然仍在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度已明顯減緩；產(chǎn)品開始再度無差別化，需求的價(jià)格彈性減??；由于壟斷，通常會(huì)出現(xiàn)合謀價(jià)格，但廠商與產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)手段已逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。在成熟階段，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很難保持與國(guó)民經(jīng)濟(jì)同步增長(zhǎng)。而在宏觀經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，成熟型產(chǎn)業(yè)還可能遭受較大損失。但是，由于技術(shù)創(chuàng)新的原因，某些產(chǎn)業(yè)或許會(huì)有新的增長(zhǎng)。④衰退階段。在經(jīng)過一個(gè)較長(zhǎng)的穩(wěn)定階段后，產(chǎn)業(yè)就進(jìn)入衰退階段，衰退階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的暮年時(shí)期。衰退階段的產(chǎn)業(yè)具有與初創(chuàng)階段相類似的一些特征，如由于新產(chǎn)品和替代品的大量出現(xiàn)，原有產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力下降，市場(chǎng)需求開始逐漸減少，銷售下降、價(jià)格下跌、利潤(rùn)降低，再加上其他更有利可圖的產(chǎn)業(yè)的不斷涌現(xiàn)，使得一些廠商不斷地從原有產(chǎn)業(yè)撤出資金，原產(chǎn)業(yè)廠商數(shù)量減少。當(dāng)正常利潤(rùn)無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個(gè)產(chǎn)業(yè)便逐漸解體了。不過，與人的生命不同，步入暮年的產(chǎn)業(yè)未必就一定面臨死亡。從歷史上看，真正被完全淘汰的產(chǎn)業(yè)很少，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出“生多死少”的特征，多數(shù)情況是產(chǎn)業(yè)自此進(jìn)入一個(gè)發(fā)展停滯、隨波逐流的狀態(tài)。3.杜邦財(cái)務(wù)公式為“凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿”，說明凈資產(chǎn)收益率和銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿成正向變動(dòng)關(guān)系，在保持其他兩個(gè)指標(biāo)不變的情況下，如果要提高凈資產(chǎn)收益率，需要提高三個(gè)指標(biāo)中的一個(gè)。在保持其他一個(gè)指標(biāo)不變的情況下，如果要提高凈資產(chǎn)收益率，需要提高三個(gè)指標(biāo)中的兩個(gè)?；蛘咄瑫r(shí)提高上述三個(gè)指標(biāo)。4.技術(shù)分析基于三個(gè)基本的市場(chǎng)假設(shè)：市場(chǎng)行為涵蓋一切信息，價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)，歷史會(huì)重演。證券市場(chǎng)中，價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間是進(jìn)行分析的要素。這幾個(gè)因素的具體情況和相互關(guān)系是進(jìn)行分析的基礎(chǔ)。5.參考本書關(guān)于量?jī)r(jià)分析指標(biāo)、漲跌分析指標(biāo)的敘述。第7章綜合訓(xùn)練答案要點(diǎn)7.1單項(xiàng)選擇題1.C2.D3.A4.D5.C7.2多項(xiàng)選擇題1.ABCD2.AB3.ABCD4.ABCD5.ABCD7.3思考題1.衍生證券交易的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)五類風(fēng)險(xiǎn)。2.金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品，是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約。主要包括股權(quán)類遠(yuǎn)期合約、債券類遠(yuǎn)期合約、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議。3.金融期貨是指交易雙方就在將來的約定時(shí)間按當(dāng)前約定價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。主要包括商品期貨、外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨四種期貨。4.期貨合約的基本規(guī)則有：一、金融期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。它對(duì)交易單位、最小變動(dòng)價(jià)值、每日價(jià)格波動(dòng)限制、合約月份、交易時(shí)間、最后交易日等基本要素都作了標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，而唯一不確定的是成交價(jià)格。金融期貨合約主要包含以下四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：標(biāo)準(zhǔn)化的合同面額和合同數(shù)量；標(biāo)準(zhǔn)化的交割時(shí)間；實(shí)行漲跌停限制，規(guī)定價(jià)格的最大波幅和價(jià)格的最小變化幅度；標(biāo)準(zhǔn)化的合同標(biāo)的物。二、交易所組織交易金融期貨交易在交易所采取公開競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定買賣價(jià)格，集中進(jìn)行交易。期貨交易所直接介入每一筆期貨交易，充當(dāng)期貨買賣雙方的相對(duì)方，即買方的賣方和賣方的買方。交易所實(shí)行會(huì)員制度，非會(huì)員參與金融期貨交易須通過會(huì)員代理完成。三、保證金制度和逐日結(jié)算制保證金制度和每日結(jié)算制是金融期貨市場(chǎng)交易安全的重要保證。與遠(yuǎn)期交易不同，期貨交易是每天進(jìn)行結(jié)算的，而不是到期一次性進(jìn)行的，這就是所謂的逐日結(jié)算制度，其目的是為了減少信用風(fēng)險(xiǎn)。保證金的支付可分為客戶向會(huì)員支付的保證金和會(huì)員向結(jié)算公司支付的保證金。保證金是履約保證。買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶，并存入一定數(shù)量的保證金，這個(gè)保證金也稱為初始保證金。初始保證金可以用現(xiàn)金、銀行信用證或短期國(guó)庫(kù)券等繳納。保證金的比例因合約而不同，也可能因經(jīng)紀(jì)人而不同。對(duì)大多數(shù)的期貨合約而言，初始保證金通常僅為基礎(chǔ)金融工具價(jià)值的5%～10%。在每天交易結(jié)束時(shí)，結(jié)算公司根據(jù)當(dāng)日的結(jié)算價(jià)格(結(jié)算價(jià)格由交易所規(guī)定，它有可能是當(dāng)天的加權(quán)平均價(jià)，也可能是收盤價(jià)，還可能是最后幾秒鐘的平均價(jià))對(duì)投資者未結(jié)清的合約進(jìn)行重新評(píng)估，保證金賬戶將根據(jù)期貨結(jié)算價(jià)格的升跌而進(jìn)行調(diào)整，以反映交易者的浮動(dòng)盈虧，這就是所謂的逐日盯市(markingtomarket)。當(dāng)保證金賬戶的余額超過初始保證金水平時(shí)，交易者可隨時(shí)提取現(xiàn)金或用于開新倉(cāng)。而當(dāng)保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金水平時(shí)(維持保證金水平通常是初始保證金水平的75%)，經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)通知交易者限期將保證金賬戶余額補(bǔ)足到初始保證金水平，這就是保證金追加。如果客戶不能及時(shí)存入追加保證金，就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。與經(jīng)紀(jì)人要求投資者開設(shè)保證金賬戶一樣，清算所也要求其會(huì)員在清算所開設(shè)保證金賬戶，稱之為清算保證金。與投資者保證金賬戶的操作方式類似，清算所會(huì)員的保證金賬戶也實(shí)行每日結(jié)算制度，但對(duì)清算所會(huì)員來說，只有初始保證金，沒有維持保證金，即每天保證金賬戶的余額必須大于或等于初始保證余額。四、漲跌停板制度漲跌停板制度是將每日價(jià)格波動(dòng)限定在一定的幅度之內(nèi)的規(guī)定，這種人為的制度安排是為了防止期貨價(jià)格的劇烈震動(dòng)，保證市場(chǎng)的穩(wěn)定性。五、限倉(cāng)和大戶報(bào)告制度限倉(cāng)制度是期貨交易所為防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)交易者和防范操縱市場(chǎng)行為而規(guī)定會(huì)員或投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。大戶報(bào)告制度則是與限倉(cāng)制度緊密相關(guān)的另一個(gè)控制交易風(fēng)險(xiǎn)、防止大戶操縱市場(chǎng)行為的制度。期貨交易所建立限倉(cāng)制度后，當(dāng)會(huì)員或客戶投機(jī)頭寸達(dá)到了交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí)須向交易所申報(bào)，申報(bào)的內(nèi)容包括客戶的開戶情況、交易情況、資金來源、交易動(dòng)機(jī)等，便于交易所審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為以及大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)情況。六、合約對(duì)買賣雙方強(qiáng)制執(zhí)行合約到期時(shí)，買賣雙方必須按合同規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割。不過，實(shí)踐中一般都是在合約到期前通過數(shù)額相等方向相反的交易抵消了。5．金融期權(quán)是以合約方式，規(guī)定合約的購(gòu)買者在約定的時(shí)間內(nèi)以約定的價(jià)格購(gòu)買或出售某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。從投資者的買賣行為劃分，金融期權(quán)可以分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)。按履約靈活性的不同，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按照金融期權(quán)標(biāo)的物性質(zhì)的不同，金融期權(quán)可以分為股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)。6.遠(yuǎn)期交易與期貨交易的主要表現(xiàn)在：一、流動(dòng)性不同；二、合約標(biāo)準(zhǔn)化程度不同；三、交易手段不同；四、市場(chǎng)的參與者不同；五、履約方式不同；六、信用風(fēng)險(xiǎn)不同。7.期貨與期權(quán)的比較：一、買賣雙方的權(quán)利義務(wù)不同，這也是金融期權(quán)與金融期貨最重要的區(qū)別；二、履約保證金的規(guī)定不同；三、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不同；四、合約基礎(chǔ)金融工具不同；五、套期保值的作用與效果不同。8.金融互換，也稱金融掉期，是指交易雙方達(dá)成協(xié)議，約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在未來的一段時(shí)間內(nèi)，互相交換一系列不同金融資產(chǎn)或負(fù)債的合約。利率互換主要有利率互換，指數(shù)互換，股票指數(shù)互換三種類型。7.4練習(xí)題1.做遠(yuǎn)期匯率合約的空頭，鎖定兩個(gè)月后收到的英鎊，兩個(gè)月后匯率若下降，空頭獲得收益，現(xiàn)貨市場(chǎng)遭受損失，總的來說能夠鎖定總收入。反之，兩個(gè)月后匯率若上升，結(jié)果也一樣。2.A公司在美元市場(chǎng)借款更有優(yōu)勢(shì)，而B公司在英鎊市場(chǎng)借款有比較優(yōu)勢(shì)，所以A公司在美元市場(chǎng)借入1500萬美元，B公司在英鎊市場(chǎng)借入1000萬英鎊，然后A、B進(jìn)行貨幣互換，共享1.6%的收益。第8章綜合訓(xùn)練答案要點(diǎn)8.1單項(xiàng)選擇題1.D2.A3.B4.C5.C8.2多項(xiàng)選擇題1.CD2.ABC3.ABC4.BC5.BD8.31.簡(jiǎn)述投資評(píng)價(jià)回收期的基礎(chǔ)?；厥掌诜ú捎米钪苯亓水?dāng)?shù)霓k法來評(píng)價(jià)一項(xiàng)投資，其試圖度量從投資中產(chǎn)生的收入償付投資成本的時(shí)間長(zhǎng)度。其計(jì)算方法是使投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流入的累加值等于其初始現(xiàn)金流出量所需要的時(shí)期。決策法則為：確立一個(gè)可接受的最大回收期限。如果回收期小于最大可接受的回收期，項(xiàng)目可接受，反之不可接受。2.在什么情況下，凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率法得出的決策建議肯定是一樣的？①獨(dú)立項(xiàng)目選擇時(shí)，需要達(dá)到兩個(gè)條件：第一，同為投資項(xiàng)目或者同為融資項(xiàng)目時(shí)；第二，項(xiàng)目應(yīng)該都為常規(guī)現(xiàn)金流量時(shí)，例如投資項(xiàng)目是先為負(fù)的現(xiàn)金流量，然后都為正的現(xiàn)金流量。②互斥項(xiàng)目選擇時(shí)，需要達(dá)到兩個(gè)條件：第一，每個(gè)項(xiàng)目的規(guī)模相同，即初始投資額相同；第二，每個(gè)項(xiàng)目的時(shí)間序列相同，即，項(xiàng)目回報(bào)的大額或小額現(xiàn)金流量流入時(shí)間一致。3.決策樹分析方法比期望凈現(xiàn)值法在哪些方面有優(yōu)勢(shì)？第一，決策樹列出了決策問題的全部可行方案和可能出現(xiàn)的各種自然狀態(tài)，以及各可行方法在各種不同狀態(tài)下的期望值；期望凈現(xiàn)值法只是計(jì)算各個(gè)不確定性因素可能發(fā)生的狀態(tài)或變化范圍，然后分別估算各不確定性因素每種情況下發(fā)生的概率，考察范圍相對(duì)較小。第二，能直觀地顯示整個(gè)決策問題在時(shí)間和決策順序上不同階段的決策過程；期望凈現(xiàn)值法沒有分階段計(jì)算不同凈現(xiàn)值。第三，決策樹考慮了項(xiàng)目開始之后的其他選擇，例如擴(kuò)張項(xiàng)目或者放棄項(xiàng)目；期望凈現(xiàn)值法沒有考慮接受項(xiàng)目后做出的其他決策。4.如果公司同時(shí)面臨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為什么在投資評(píng)價(jià)過程中區(qū)分這兩種風(fēng)險(xiǎn)有重要意義？系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只對(duì)某些企業(yè)產(chǎn)生影響。所以說非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以用很低的成本避免并且很容易避免。比如同時(shí)擁有兩家收益負(fù)相關(guān)的股票，決策者就可以避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。但是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。對(duì)于投資者來說，他們應(yīng)該能夠獲得系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的收益，但是不能獲得非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。因此，在決定適合的收益率時(shí)，考查的不是總體風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)該考查系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而我們應(yīng)該注意到，處于同樣總體風(fēng)險(xiǎn)水平的兩家公司的收益率是不一樣的，但具有相同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的兩家公司必須提供相同的收益率。8.4計(jì)算題第n年項(xiàng)目1的現(xiàn)金流量(元)項(xiàng)目2的現(xiàn)金流量(元)貼現(xiàn)因子項(xiàng)目1的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)(元)項(xiàng)目2的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)(元)1637542500.8928575691.9643794.6432637542500.7971945082.1113388.0743637551000.711784537.5993630.0794637551000.6355184051.4283241.1425425068000.5674272411.5643858.503612750127500.5066316459.5476459.547712750127500.4523495767.4525767.452前6年現(xiàn)金流之和297502550028234.2124371.99項(xiàng)目1回收期=6+（30000-29750）/12750=6.02年項(xiàng)目2回收期=6+（30000-25500）/12750=6.35年項(xiàng)目1回收期=6+（30000-28234.21）/5767.452=6.31年項(xiàng)目2回收期=6+（30000-24371.99）/5767.452=6.98年第9章綜合訓(xùn)練答案要點(diǎn)9.1單項(xiàng)選擇題1.D2.B3.B4.A5.B9.2多項(xiàng)選擇題1.ACD2.ABD3.BCD4.AC5.ABCD9.3思考題1.什么是固定資產(chǎn)投資？它有什么特點(diǎn)？固定資產(chǎn)投資是為獲取預(yù)期收益，以貨幣購(gòu)買生產(chǎn)要素，從而將貨幣轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本，形成固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。特點(diǎn)：投資過程的長(zhǎng)期性；資產(chǎn)地點(diǎn)的固定性；項(xiàng)目資產(chǎn)的不可分性；固定資產(chǎn)項(xiàng)目形成的單件性。2.什么是無形資產(chǎn)？它有什么特點(diǎn)？無形資產(chǎn)是指在生產(chǎn)過程中能夠長(zhǎng)時(shí)間發(fā)揮作用，并能為所有者帶來收益，而沒有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)，包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、土地使用權(quán)等。特點(diǎn)：第一、壟斷性。無形資產(chǎn)受法律保護(hù)，其使用權(quán)為所有者所獨(dú)占，購(gòu)買技術(shù)專利、非技術(shù)專利、土地使用權(quán)必須支付相應(yīng)的費(fèi)用。自行開發(fā)的技術(shù)專利，不僅要花費(fèi)科技開發(fā)費(fèi)用，還要支付技術(shù)專利申請(qǐng)費(fèi)和維持費(fèi)用。第二、無形資產(chǎn)沒有實(shí)物形態(tài)。有的無形資產(chǎn)是對(duì)某種物品的使用權(quán)，如土地使用權(quán)和商標(biāo)；有的無形資產(chǎn)則是能夠帶來收益的知識(shí)和技能，如技術(shù)專利和非技術(shù)專利。第三、無形資產(chǎn)必須以有形資產(chǎn)為依托才能發(fā)揮作用，而不能脫離有形資產(chǎn)而獨(dú)立存在。第四、無形資產(chǎn)的價(jià)值在于它為企業(yè)以現(xiàn)有的有形資產(chǎn)獲得高于正常投資報(bào)酬率的超額收益提供了可能，這種超額收益具有很大的不確定性。3.產(chǎn)業(yè)投資的運(yùn)動(dòng)過程分哪幾個(gè)階段？每個(gè)階段需要注意些什么？就一般而論，產(chǎn)業(yè)投資要經(jīng)過三個(gè)階段：投資前期、投資期和投資回收期。在投資前期階段，必須重視可行性研究；另外，在籌措資金時(shí)，需綜合考慮不同籌資方式的影響。在投資期階段，其主要任務(wù)是通過編制設(shè)計(jì)委托書、委托設(shè)計(jì)、委托施工和竣工驗(yàn)收等活動(dòng)，把投資轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)、存貨和無形資產(chǎn)，最后變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)能力。在投資回收期階段，理應(yīng)加強(qiáng)生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理，提高管理人員和勞動(dòng)者的生產(chǎn)積極性。但是，投資回收絕不只是生產(chǎn)過程中的事，投資前期和投資期在投資回收期之前，投資回收是投資前期和投資期活動(dòng)的結(jié)果，投資回收快慢是整個(gè)投資過程工作質(zhì)量的綜合反映。為了盡快回收投資，還必須從投資前期開始。4. 試著說明風(fēng)險(xiǎn)投資的功能。風(fēng)險(xiǎn)投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著非常重要的作用。第一，高科技產(chǎn)業(yè)化的有力“助推器”。風(fēng)險(xiǎn)投資主要是在高科技發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻，即試驗(yàn)階段和小批量生產(chǎn)階段而進(jìn)入高科技產(chǎn)業(yè)化過程的，這填補(bǔ)了高科技產(chǎn)業(yè)化過程中無法進(jìn)行正常融資階段的融資手段空白，使高科技產(chǎn)業(yè)化在最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)上能夠得到資金支持。第二，對(duì)創(chuàng)新具有巨大的推動(dòng)作用。風(fēng)險(xiǎn)投資為創(chuàng)新提供了融資保障，使創(chuàng)新得以發(fā)展，一是推動(dòng)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，二是推動(dòng)了科技創(chuàng)新，三是推動(dòng)了企業(yè)制度和投融資制度創(chuàng)新。第三，為高科技中小企業(yè)開辟了適宜的融資渠道。高科技中小企業(yè)由于實(shí)力有限，常不具備商業(yè)銀行借款資格，而這類企業(yè)往往具有巨大的發(fā)展?jié)摿ΓL(fēng)險(xiǎn)投資為解決這一矛盾提供了有效機(jī)制。第四，有利于提高社會(huì)資源的利用效率。高科技和成長(zhǎng)性企業(yè)的培育是社會(huì)生產(chǎn)力不斷發(fā)展的客觀要求，然而因風(fēng)險(xiǎn)較大而難以吸引資金，風(fēng)險(xiǎn)投資將必要的資金投向高科技和成長(zhǎng)性企業(yè)，調(diào)節(jié)和優(yōu)化了資源的配置。第五，有效提供就業(yè)機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)投資一旦成功，往往就意味著一個(gè)全新的企業(yè)甚至行業(yè)的誕生，這為擴(kuò)大就業(yè)創(chuàng)造了很好的條件。5. 試著闡述一下風(fēng)險(xiǎn)投資的四個(gè)階段以及各個(gè)階段的含義。風(fēng)險(xiǎn)投資有四個(gè)階段，分別是:投資決策、達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)投資交易協(xié)議、資本增值經(jīng)營(yíng)和監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)資本退出。投資決策是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的篩選和評(píng)價(jià)，做出投資于什么項(xiàng)目的決定。這一階段主要完成兩項(xiàng)工作：（1）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的篩選。根據(jù)投資規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)和市場(chǎng)定位、企業(yè)的發(fā)展階段選擇、被投資企業(yè)的地理位置四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來篩選投資項(xiàng)目。（2）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的調(diào)研審查，即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的所有特點(diǎn)和細(xì)節(jié)進(jìn)行詳細(xì)的考查和分析以決定是否投資。包括創(chuàng)業(yè)家和管理隊(duì)伍的素質(zhì)、產(chǎn)品的特點(diǎn)、使用的技術(shù)及其弱點(diǎn)、市場(chǎng)潛力等。達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)投資交易協(xié)議是指企業(yè)的創(chuàng)業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的經(jīng)過協(xié)商達(dá)成的一系列協(xié)議，目的是協(xié)調(diào)雙方在特定風(fēng)險(xiǎn)投資交易中的不同需求。在這個(gè)階段要解決的問題是：使用金融工具的種類與組合，即決定資本結(jié)構(gòu)、交易的定價(jià)、協(xié)議的其他條款。這一階段主要完成三項(xiàng)工作：選擇金融工具、定價(jià)、簽訂協(xié)議。資本增值經(jīng)營(yíng)和監(jiān)控。資本增值是指隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,將增值的一部分作為積累再投入到擴(kuò)大再生產(chǎn)中去,如此周而復(fù)始,良性循環(huán),積累不斷增加，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資中有參與被投資企業(yè)運(yùn)作的意愿，目的是為投資者創(chuàng)造資本利得。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)督是為了通過監(jiān)測(cè)可能出現(xiàn)的問題和提供及時(shí)的決策信息使損失最小化和收益最大化。風(fēng)險(xiǎn)資本退出，退出條件通常在投資協(xié)議中，目的是避免風(fēng)險(xiǎn)投資家脫手時(shí)資金被“卡住”。風(fēng)險(xiǎn)投資有三個(gè)最基本的退出方式：公開上市、出售、清算和破產(chǎn)。6.風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制包括哪些？風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否很大程度上在于風(fēng)險(xiǎn)資本退出的成功與否，風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制包括首次公開上市、兼并收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)、破產(chǎn)清算或注銷。公開上市（IPO）通常被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)資本最理想的一種退出方式。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展壯大到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)盡量使企業(yè)在證券市場(chǎng)上公開上市。這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的好處是：第一，首次公開上市可以使公司獲得在證券市場(chǎng)上持續(xù)融資的渠道；第二，在一定程度上保持了公司的獨(dú)立性，避免了一些大股東對(duì)公司事務(wù)過度干預(yù)，影響管理層的運(yùn)營(yíng)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家來說，IPO方式是退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)最有吸引力的途徑，通過這種方式，風(fēng)險(xiǎn)投資形成的股權(quán)可以在廣闊的公開市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，能夠很快實(shí)現(xiàn)投資增值和流動(dòng)的目的。在股市高漲時(shí)，公開上市可以使風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在一夜之間暴富。兼并收購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的又一重要途徑。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本很難以IPO方式退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或者風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)缺乏發(fā)展前途時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)與其他投資者協(xié)商，尋求在私人權(quán)益市場(chǎng)上出售其所擁有的股份，協(xié)議達(dá)成之后，就產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的并購(gòu)行為。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的兼并收購(gòu)主要有兩種方式：一是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有興趣的其他公司將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)：二是其他的風(fēng)險(xiǎn)投資公司買下原來風(fēng)險(xiǎn)投資家手中的股份而成為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的主要投資人。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)股份是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的最保守的方法，即在投資期滿，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無法上市或無法將股份轉(zhuǎn)售給其他公司的情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本或投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家協(xié)商，由企業(yè)家回購(gòu)其所擁有的股份?；刭?gòu)包括兩種方式：一是給普通股的持股人以股票賣出的期權(quán)；二是