互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險與征信以“京東白條資產(chǎn)證券化項目”為視角

互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險與征信以“京東白條資產(chǎn)證券化項目”為視角一、本文概述隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融模式逐漸成為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分。在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化作為一種新興的金融創(chuàng)新工具，受到越來越多金融機構(gòu)和投資者的關(guān)注。本文旨在深入探討互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化過程中的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險問題，并以京東白條資產(chǎn)證券化項目為例，分析征信在其中所扮演的關(guān)鍵角色。通過對京東白條資產(chǎn)證券化項目的詳細分析，本文將揭示互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)特點、信用風(fēng)險的形成機制以及征信體系的應(yīng)對策略。文章首先回顧了資產(chǎn)證券化的基本概念和發(fā)展歷程，隨后聚焦于互聯(lián)網(wǎng)消費信貸的特點，分析其對資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險評估的影響。本文還將探討征信機構(gòu)在識別和控制信用風(fēng)險方面的作用，以及如何通過完善征信體系來提升互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化的整體信用質(zhì)量和安全性。通過綜合運用定性分析與定量研究方法，本文力求為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的資產(chǎn)證券化實踐提供有益的參考和啟示。二、互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化概述互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化是一種創(chuàng)新的金融工具，它通過將互聯(lián)網(wǎng)平臺上產(chǎn)生的消費信貸資產(chǎn)進行打包、分層和信用增強等處理，轉(zhuǎn)化為可以在資本市場上交易的證券產(chǎn)品。這種金融創(chuàng)新對于拓寬消費信貸資金來源、優(yōu)化金融機構(gòu)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、提高資本市場效率具有重要意義?；ヂ?lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)⒎稚⒌南M信貸資產(chǎn)集中起來，通過資產(chǎn)池的形式，為投資者提供更為多樣化和標準化的投資選擇。這不僅有助于降低投資者的信用風(fēng)險，還提高了資金的流動性和市場的透明度。通過資產(chǎn)證券化，消費信貸機構(gòu)可以將存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，從而釋放新增貸款的空間，支持更多的消費需求和經(jīng)濟增長。同時，這也有助于消費信貸機構(gòu)分散風(fēng)險，通過資本市場的力量實現(xiàn)風(fēng)險的社會化。再者，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用使得消費信貸資產(chǎn)證券化過程更加高效和透明。通過大數(shù)據(jù)分析、云計算等技術(shù)手段，可以對借款人的信用狀況進行更為精準的評估，提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用等級，降低違約風(fēng)險。以“京東白條資產(chǎn)證券化項目”為例，該項目通過將京東平臺上的消費信貸資產(chǎn)進行證券化，不僅為京東提供了資金的快速回籠，也為投資者提供了相對穩(wěn)定且收益較高的投資產(chǎn)品。這一案例展示了互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化在實際操作中的可行性和潛在價值?；ヂ?lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化作為一種新興的金融創(chuàng)新模式，對于促進消費信貸市場的發(fā)展、提高金融市場效率以及支持實體經(jīng)濟具有重要作用。未來，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷進步和金融市場的深化發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化有望在更廣泛的領(lǐng)域發(fā)揮其潛力。三、京東白條資產(chǎn)證券化項目分析京東白條資產(chǎn)證券化項目是由京東金融發(fā)起的一項金融創(chuàng)新舉措。該項目將京東白條應(yīng)收賬款打包成證券產(chǎn)品，通過在資本市場上發(fā)行，吸引投資者投資。這種模式不僅為京東金融提供了資金回流，同時也為投資者提供了新的投資渠道。基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是京東白條的應(yīng)收賬款。這些賬款來源于消費者在京東平臺上的分期付款消費。這些應(yīng)收賬款具有小額分散、數(shù)量巨大、期限較短的特點，且與消費者信用狀況緊密相關(guān)。在京東白條資產(chǎn)證券化項目中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險是關(guān)鍵考慮因素。需要對消費者的信用歷史、還款能力、消費行為等多維度數(shù)據(jù)進行綜合評估。利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，建立風(fēng)險評估模型，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險進行量化分析。還需考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場波動等因素對信用風(fēng)險的影響。京東白條資產(chǎn)證券化項目充分利用了征信體系。通過與中國央行征信系統(tǒng)及其他第三方征信機構(gòu)的數(shù)據(jù)共享，項目能夠獲取更全面的消費者信用數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)有助于更準確地評估消費者的信用狀況，從而降低信用風(fēng)險。為了降低信用風(fēng)險，京東金融采取了多種風(fēng)險管理和增信措施。包括但不限于：設(shè)置超額抵押、引入第三方擔(dān)保、建立風(fēng)險準備金等。這些措施旨在提高證券產(chǎn)品的信用評級，吸引更多投資者。京東白條資產(chǎn)證券化項目在實施過程中，嚴格遵守了相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。項目在產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)行、信息披露等方面均符合中國證監(jiān)會和銀行間市場交易商協(xié)會的要求。監(jiān)管環(huán)境的變化對項目的持續(xù)運作也提出了新的挑戰(zhàn)和機遇。京東白條資產(chǎn)證券化項目的成功實施，對互聯(lián)網(wǎng)金融和資產(chǎn)證券化市場產(chǎn)生了積極影響。它不僅為京東金融提供了新的融資渠道，也為投資者提供了多樣化的投資選擇。該項目對于推動互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新、完善征信體系、提高市場效率等方面都具有重要的啟示意義。四、基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險分析在京東白條資產(chǎn)證券化項目中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險是投資者關(guān)注的重點?；A(chǔ)資產(chǎn)即京東白條的消費信貸資產(chǎn)，主要包括用戶通過京東白條進行的購物分期、現(xiàn)金貸款等產(chǎn)生的應(yīng)收賬款。這些資產(chǎn)的風(fēng)險主要來源于借款人的還款能力和還款意愿。從還款能力來看，京東白條的用戶主要是京東平臺的活躍用戶，其消費行為、支付習(xí)慣等都在京東平臺有完整的記錄。這些數(shù)據(jù)可以作為評估用戶信用的重要依據(jù)，使得京東能夠較為準確地判斷用戶的還款能力。仍不排除部分用戶因各種原因出現(xiàn)還款困難的情況，如失業(yè)、疾病等不可抗力因素。從還款意愿來看，京東白條作為京東生態(tài)圈內(nèi)的重要一環(huán)，其用戶粘性較高，且京東平臺提供的優(yōu)質(zhì)服務(wù)和豐富的商品選擇使得用戶有較強的還款意愿。也存在部分用戶惡意拖欠款項的情況，這會對基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險產(chǎn)生影響。為了降低基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險，京東白條資產(chǎn)證券化項目在征信方面采取了多項措施。一方面，京東利用自身的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，對用戶進行全方位的信用評估，篩選出信用狀況良好的用戶作為借款人。另一方面，項目引入了第三方征信機構(gòu)，對用戶的信用信息進行核查和驗證，確?；A(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量。京東白條資產(chǎn)證券化項目還通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計和風(fēng)險分層等措施來降低信用風(fēng)險。項目將基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分為不同風(fēng)險等級的資產(chǎn)池，并根據(jù)風(fēng)險等級進行分層發(fā)行證券，從而實現(xiàn)風(fēng)險的有效分散和隔離?？傮w來看，京東白條資產(chǎn)證券化項目在基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險管理方面采取了較為完善的措施，但仍需關(guān)注借款人還款能力和還款意愿的變化情況，以及市場環(huán)境和經(jīng)濟形勢對基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險的影響。五、征信在互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化中的作用風(fēng)險控制：征信是資產(chǎn)證券化過程中的第一道風(fēng)險防線。通過對借款人征信信息的審核和評估，京東能夠篩選出信用狀況良好的用戶，從而降低白條資產(chǎn)的風(fēng)險。這一環(huán)節(jié)確保了資產(chǎn)池的整體質(zhì)量，為后續(xù)的證券化操作提供了堅實的基礎(chǔ)。定價依據(jù)：征信信息對于資產(chǎn)定價具有重要影響。在京東白條資產(chǎn)證券化項目中，征信數(shù)據(jù)被用來評估借款人的還款能力和違約風(fēng)險，從而確定白條資產(chǎn)的合理定價。這有助于投資者了解資產(chǎn)的真實風(fēng)險，并作出相應(yīng)的投資決策。信息披露與透明度：征信信息的公開和透明是資產(chǎn)證券化市場健康發(fā)展的重要保障。京東通過公開披露借款人的征信信息，增加了市場的透明度，使投資者能夠更全面地了解資產(chǎn)的風(fēng)險狀況。這有助于增強投資者的信心，促進市場的穩(wěn)定發(fā)展。監(jiān)管與合規(guī)：征信在互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化中發(fā)揮著重要的監(jiān)管作用。通過對征信信息的審核和監(jiān)控，監(jiān)管部門能夠及時發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險和問題，并采取相應(yīng)的監(jiān)管措施。這有助于維護市場的穩(wěn)定和秩序，保護投資者的合法權(quán)益。征信在互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化中扮演著重要的角色。它不僅有助于控制風(fēng)險、確定定價，還促進了市場的透明度和監(jiān)管合規(guī)。隨著互聯(lián)網(wǎng)消費信貸市場的不斷發(fā)展，征信的重要性將更加凸顯。加強征信體系的建設(shè)和完善，對于推動互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化市場的健康發(fā)展具有重要意義。六、京東白條資產(chǎn)證券化項目中的征信實踐京東白條資產(chǎn)證券化項目在征信實踐方面采取了多項創(chuàng)新措施，為互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化市場的信用風(fēng)險管理與征信體系完善提供了寶貴的經(jīng)驗。京東白條作為京東金融旗下的消費信貸產(chǎn)品，其征信實踐的核心在于對用戶信用信息的全面采集、深度分析和科學(xué)評估。通過與京東電商平臺、物流、金融等多個業(yè)務(wù)板塊的深度融合，京東白條能夠?qū)崟r獲取用戶的購物行為、支付習(xí)慣、物流信息等數(shù)據(jù)，形成豐富的用戶畫像。這些數(shù)據(jù)不僅涵蓋了用戶的傳統(tǒng)征信信息，如身份信息、收入狀況、征信報告等，還包括了用戶在京東平臺上的行為數(shù)據(jù)，如瀏覽記錄、購買偏好、退換貨頻率等。在數(shù)據(jù)采集的基礎(chǔ)上，京東白條運用大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術(shù)，對用戶信用進行深度挖掘和科學(xué)評估。通過建立復(fù)雜的算法模型，京東白條能夠?qū)τ脩舻倪€款能力、還款意愿、違約風(fēng)險等進行量化分析，實現(xiàn)信用評分的精準預(yù)測。同時，京東白條還建立了完善的風(fēng)險管理機制，包括風(fēng)險預(yù)警、風(fēng)險分散、風(fēng)險處置等多個環(huán)節(jié)，確保資產(chǎn)證券化項目中的信用風(fēng)險得到有效控制。在征信實踐的具體操作中，京東白條資產(chǎn)證券化項目還注重與第三方征信機構(gòu)的合作。通過與國內(nèi)外知名征信機構(gòu)合作，京東白條能夠獲取更廣泛、更全面的用戶信用信息，提高信用評估的準確性和可靠性。同時，京東白條還積極參與征信體系的建設(shè)和完善，推動互聯(lián)網(wǎng)消費信貸行業(yè)的征信標準統(tǒng)一和信用信息共享。京東白條資產(chǎn)證券化項目在征信實踐方面的創(chuàng)新做法和成功經(jīng)驗，為互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化市場的健康發(fā)展和信用風(fēng)險管理提供了有益的借鑒和參考。未來，隨著技術(shù)的不斷進步和市場的深入發(fā)展，京東白條等互聯(lián)網(wǎng)消費信貸平臺將繼續(xù)優(yōu)化征信實踐，推動整個行業(yè)的信用體系建設(shè)和風(fēng)險管理水平提升。七、案例分析與啟示以“京東白條資產(chǎn)證券化項目”為例，我們可以深入探討互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險與征信的重要性。京東白條作為一種互聯(lián)網(wǎng)消費信貸產(chǎn)品，通過資產(chǎn)證券化，成功將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可在市場上交易的證券，為京東集團提供了新的融資渠道，同時也為投資者提供了多樣化的投資選擇。在該項目中，京東白條的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險主要體現(xiàn)在借款人違約的可能性上。由于互聯(lián)網(wǎng)消費信貸具有小額、分散、高頻的特點，因此基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險管理尤為重要。京東白條通過引入征信體系，對借款人進行信用評估，從而篩選出信用狀況良好的借款人，降低違約風(fēng)險。征信在京東白條資產(chǎn)證券化項目中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。一方面，征信體系為京東白條提供了借款人的信用信息，幫助京東白條進行風(fēng)險評估和定價。另一方面，征信體系還增強了投資者的信心，使得投資者更愿意購買京東白條資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。京東白條資產(chǎn)證券化項目還通過引入第三方服務(wù)機構(gòu)，如資產(chǎn)評估機構(gòu)、信用評級機構(gòu)等，對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行獨立評估，為投資者提供了更為準確的信息。這些服務(wù)機構(gòu)在風(fēng)險控制、信息披露等方面發(fā)揮了重要作用，有助于保護投資者的權(quán)益。從京東白條資產(chǎn)證券化項目中，我們可以得到以下啟示：征信體系在互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化中發(fā)揮著重要作用，有助于降低信用風(fēng)險、增強投資者信心。引入第三方服務(wù)機構(gòu)可以提升資產(chǎn)證券化項目的透明度和公信力。對于互聯(lián)網(wǎng)消費信貸行業(yè)而言，加強風(fēng)險管理、完善征信體系是推動行業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵。京東白條資產(chǎn)證券化項目為我們提供了一個研究互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險與征信的寶貴案例。通過對該項目的分析，我們可以更深入地理解征信在互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化中的重要作用，并為未來的研究和實踐提供有益啟示。八、結(jié)論我可以根據(jù)一般的知識和邏輯，為您構(gòu)建一個可能的結(jié)論段落，這個段落將基于互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化、基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險和征信的一般概念，以及“京東白條資產(chǎn)證券化項目”的相關(guān)信息。本文通過深入分析互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化過程中的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險與征信問題，以“京東白條資產(chǎn)證券化項目”為案例，探討了在當前金融市場環(huán)境下，如何有效管理和降低信用風(fēng)險，以及征信體系在其中所扮演的關(guān)鍵角色。我們認識到互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的金融工具，為市場提供了更多的流動性和投資機會。這也帶來了新的風(fēng)險，尤其是基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險。信用風(fēng)險的管理不僅關(guān)系到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的穩(wěn)定性和投資者的利益，也關(guān)系到整個金融市場的健康發(fā)展。征信體系在互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。通過有效的征信機制，可以更準確地評估借款人的信用狀況，從而降低違約風(fēng)險。京東白條資產(chǎn)證券化項目的成功實施，證明了征信數(shù)據(jù)的深度挖掘和應(yīng)用對于識別和控制信用風(fēng)險的重要性。我們強調(diào)了加強監(jiān)管和完善法律法規(guī)的必要性。隨著互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化市場的不斷發(fā)展，必須建立更為嚴格的監(jiān)管框架和標準，確保市場的透明度和公平性，保護投資者的合法權(quán)益。通過本研究，我們得出結(jié)論，互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化在促進金融市場發(fā)展的同時，必須重視信用風(fēng)險管理和征信體系的建設(shè)。只有通過綜合運用先進的技術(shù)和管理手段，不斷完善征信體系，加強監(jiān)管，才能確保這一金融創(chuàng)新工具的健康發(fā)展，為投資者和整個經(jīng)濟帶來長期穩(wěn)定的收益。參考資料：隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)消費金融作為一種新型的金融服務(wù)模式，正在逐漸改變?nèi)藗兊南M習(xí)慣和金融行為。資產(chǎn)證券化作為一種重要的融資方式，也正在逐漸被廣泛應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)消費金融領(lǐng)域。本文以京東白條為例，對互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化進行案例分析。京東白條是京東金融推出的一款互聯(lián)網(wǎng)消費金融產(chǎn)品，為用戶提供先消費、后付款的支付方式。用戶在京東購物時，可以通過京東白條支付一定額度的現(xiàn)金，并可以在規(guī)定時間內(nèi)還款，免除利息或手續(xù)費。京東白條的推出，提高了用戶的購物體驗和支付效率，也帶動了京東商城的銷售增長。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)期現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成可以在資本市場上交易的證券的過程。通過資產(chǎn)證券化，可以將資產(chǎn)的風(fēng)險和收益轉(zhuǎn)化為證券的收益和風(fēng)險，從而實現(xiàn)了風(fēng)險的分散和資金的流動。在京東白條的資產(chǎn)證券化過程中，京東將其應(yīng)收賬款（即白條欠款）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，將這些資產(chǎn)打包成標準化、可交易的證券產(chǎn)品，并在市場上發(fā)行出售。購買這些證券產(chǎn)品的投資者，將獲得白條欠款未來的現(xiàn)金流，從而獲得投資收益。同時，京東白條也通過發(fā)行這些證券產(chǎn)品，實現(xiàn)了對這些應(yīng)收賬款的風(fēng)險分散和資金回收。（1）加快資金周轉(zhuǎn)：通過發(fā)行證券產(chǎn)品回收資金，京東白條可以更快地回收欠款，從而加快了資金的周轉(zhuǎn)速度。（2）降低風(fēng)險：通過將風(fēng)險分散到眾多投資者身上，京東白條可以降低自身承擔(dān)的風(fēng)險。（3）提高流動性：通過資產(chǎn)證券化，京東白條可以將缺乏流動性的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為具有高度流動性的證券產(chǎn)品，從而提高了資產(chǎn)的流動性。（4）降低融資成本：通過發(fā)行證券產(chǎn)品融資，京東白條可以降低融資成本，從而降低了企業(yè)的財務(wù)成本。互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化是一種創(chuàng)新的金融模式，可以有效地解決互聯(lián)網(wǎng)消費金融發(fā)展過程中的資金短缺和風(fēng)險管理問題。通過將缺乏流動性的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為具有高度流動性的證券產(chǎn)品，可以提高資產(chǎn)的流動性；通過將風(fēng)險分散到眾多投資者身上，可以降低自身承擔(dān)的風(fēng)險。在實施過程中需要嚴格遵守相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求，確保資產(chǎn)證券化的合法性和合規(guī)性。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)也在不斷進步。資產(chǎn)證券化作為一種重要的融資方式，在互聯(lián)網(wǎng)消費金融領(lǐng)域中發(fā)揮著越來越重要的作用。本文以京東白條資產(chǎn)證券化為例，對互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化創(chuàng)新模式進行深入探討?；ヂ?lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化是指將具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的消費金融資產(chǎn)，通過特殊目的載體進行證券化的一種融資方式。在傳統(tǒng)消費金融領(lǐng)域，通常是以銀行為主導(dǎo)的貸款模式，而互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化則借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實現(xiàn)更高效、便捷的融資模式。京東白條是京東金融推出的一款消費金融產(chǎn)品，通過京東白條資產(chǎn)證券化，可以實現(xiàn)更高效的資金運作和更低廉的融資成本。以下是京東白條資產(chǎn)證券化的案例分析：隨著互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場的不斷擴大，傳統(tǒng)消費金融模式已經(jīng)無法滿足用戶的需求。京東白條作為一款創(chuàng)新型的消費金融產(chǎn)品，旨在解決用戶在購物、生活等方面的消費需求，并通過資產(chǎn)證券化實現(xiàn)高效融資。（1）篩選合格資產(chǎn)：京東白條篩選出符合條件的應(yīng)收賬款資產(chǎn)，這些資產(chǎn)主要來自于消費者的分期付款、逾期欠款等。（2）設(shè)立特殊目的載體：特殊目的載體是實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通過設(shè)立特殊目的載體，將資產(chǎn)池轉(zhuǎn)化為可交易的證券化產(chǎn)品。（3）發(fā)行證券：特殊目的載體將資產(chǎn)池轉(zhuǎn)化為可交易的證券化產(chǎn)品，并通過公開市場發(fā)行，吸引投資者參與投資。（4）資金回流：投資者通過購買證券化產(chǎn)品獲得收益，同時京東白條通過特殊目的載體的運作獲得資金回流。（1）提高融資效率：通過資產(chǎn)證券化，京東白條可以實現(xiàn)更高效的融資模式，快速籌集資金以滿足消費者需求。（2）降低融資成本：與傳統(tǒng)貸款模式相比，資產(chǎn)證券化的利率成本更低，有效降低了京東白條的融資成本。（3）增強流動性：通過資產(chǎn)證券化，京東白條可以將非流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性較高的現(xiàn)金，進一步增強資金流動性。為了保證投資者的利益和資金安全，京東白條資產(chǎn)證券化采取了多項風(fēng)險控制措施，主要包括以下幾個方面：（1）嚴格的信用評估：京東白條對借款人進行嚴格的信用評估，確保借款人的信用狀況良好，降低違約風(fēng)險。（2）分散投資風(fēng)險：通過設(shè)立多個特殊目的載體和分散投資，降低單一資產(chǎn)的風(fēng)險集中度。（3）監(jiān)管合規(guī)性：京東白條資產(chǎn)證券化嚴格遵守相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求，確保運作合規(guī)性。大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式：利用大數(shù)據(jù)技術(shù)對借款人進行信用評估，提高風(fēng)險識別和控制的準確性。智能化運營模式：通過智能化運營提高運作效率，降低人力成本，提高市場競爭力。區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用：利用區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)資產(chǎn)交易的透明度和安全性，提高投資者的信任度。多元化的投資渠道：拓展多元化的投資渠道，吸引更多的投資者參與投資，降低融資成本。個性化服務(wù)模式：根據(jù)消費者的不同需求提供個性化的服務(wù)方案，提高用戶體驗和滿意度?；ヂ?lián)網(wǎng)消費信貸的快速發(fā)展，使得其風(fēng)險控制與融資方式成為了重要議題。資產(chǎn)證券化作為一種有效的融資工具，已被廣泛應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)消費信貸領(lǐng)域。資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險與征信問題，始終是影響其健康發(fā)展的關(guān)鍵因素。本文以“京東白條資產(chǎn)證券化項目”為視角，對此進行深入探討。京東白條作為中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭京東推出的消費信貸產(chǎn)品，其資產(chǎn)證券化具有顯著的代表性。通過資產(chǎn)證券化，京東白條能夠?qū)L(fēng)險分散到更廣泛的投資者群體，提高資金流動性。這種操作并未改變其基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險本質(zhì)。京東白條資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵在于對其基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險進行有效評估和管理。在信用風(fēng)險評估方面，“京東白條資產(chǎn)證券化項目”采取了大數(shù)據(jù)與人工智能技術(shù)相結(jié)合的方法。通過對用戶歷史消費行為、信用記錄等海量數(shù)據(jù)的分析，構(gòu)建了精細化的用戶信用評分體系。該項目還引入了動態(tài)風(fēng)險評估模型，實時監(jiān)控用戶信用狀況變化，從而對潛在的信用風(fēng)險進行預(yù)警。在征信方面，“京東白條資產(chǎn)證券化項目”注重與各類金融機構(gòu)、政府部門的合作，共同構(gòu)建一個完善的征信體系。該項目還積極參與行業(yè)內(nèi)的信息共享和合作機制，以降低潛在的信用風(fēng)險。盡管“京東白條資產(chǎn)證券化項目”在信用風(fēng)險與征信方面做出了積極的嘗試，但其面臨的挑戰(zhàn)仍然不容忽視。例如，互聯(lián)網(wǎng)消費信貸市場的快速變化可能導(dǎo)致原有風(fēng)險控制模型的失效；數(shù)據(jù)隱私和信息安全問題也是亟待解決的問題。“京東白條資產(chǎn)證券化項目”在互聯(lián)網(wǎng)消費信貸資產(chǎn)證券化領(lǐng)域做出了具有代表性的嘗試。其利用大數(shù)據(jù)和技術(shù)對基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險進行精細化管理，并積極推動征信體系建設(shè)。面對復(fù)雜多變的互聯(lián)網(wǎng)消費信貸市場環(huán)境，還需持續(xù)和應(yīng)對各種新出現(xiàn)的挑戰(zhàn)。信貸資產(chǎn)證券化是將原本不流通的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成為可流通資本市場證券的過程。形式、種類很多，其中抵押貸款證券是證券化的最普遍形式。指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。從廣義上來講，信貸資產(chǎn)證券化是指以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費信貸、信用卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化；而開行所講的信貸資產(chǎn)證券化，是一個狹義的概念，即針對企業(yè)貸款的證券化。2005年4月，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，將信貸資產(chǎn)證券化明確定義為“銀行業(yè)金融機構(gòu)作為發(fā)起機構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機構(gòu)發(fā)行受益證券，以該資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動”，中國銀監(jiān)會于同年11月發(fā)布了《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》；同時，國家稅務(wù)總局等機構(gòu)也出臺了與信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的法規(guī)。銀行的信貸資產(chǎn)是具有一定數(shù)額的價值并具有生息特性的貨幣資產(chǎn)，因此也具備了轉(zhuǎn)化為證券化金融工具的可能性。在銀行的實際業(yè)務(wù)活動中，常常有存款期限短而貸款期限長或資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴張需求快于負債業(yè)務(wù)提供的可能性等種種情況，這樣就產(chǎn)生了銀行的流動性安排和資產(chǎn)負債管理等新業(yè)務(wù)需求。2015年1月，銀監(jiān)會近日已下發(fā)《關(guān)于中信銀行等27家銀行開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資格的批復(fù)》，27家股份制銀行和城商行獲得開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主體資格。業(yè)內(nèi)人士認為，該文件的下發(fā)標志著信貸資產(chǎn)證券化備案制的實質(zhì)性啟動，即獲得開辦資格的機構(gòu)不再走原有單筆信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的審批流程，只需在產(chǎn)品發(fā)行前進行備案登記即可。雖然此次已有27家銀行獲得業(yè)務(wù)資格，但包括發(fā)行大戶國開行在內(nèi)的政策性銀行和國有大行均缺席。此次27家獲得資格的銀行中大部分已發(fā)行過資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，這27家銀行全部為股份制銀行和城商行，是由主管上述兩類銀行的銀監(jiān)會銀行二部主導(dǎo)批復(fù)的。政策性銀行、大型商業(yè)銀行、外資行等機構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)資格，將由對應(yīng)的主管部門批復(fù)發(fā)布。按照銀監(jiān)會此前發(fā)布的《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》規(guī)定，銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)行證券化產(chǎn)品前需進行備案登記，已備案產(chǎn)品需在3個月內(nèi)完成發(fā)行，3個月內(nèi)未完成發(fā)行的須重新備案。從20世紀70年代后期開始，發(fā)達市場國家特別是美國出現(xiàn)了一種信貸資產(chǎn)證券化趨勢，其一般做法是：銀行(亦稱原始權(quán)益人)把一組欲轉(zhuǎn)換成流動性的資產(chǎn)直接或間接地組成資產(chǎn)集合(亦稱資產(chǎn)池)，然后進行標準化(即拆細)、證券化向市場出售。中國的信貸資產(chǎn)證券化試點始于2005年，此后國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行等銀行，發(fā)行了多款信貸支持類證券。隨著2008年全球金融危機的爆發(fā)，中國內(nèi)地信貸資產(chǎn)證券化陷入停滯。2012年中國重啟信貸資產(chǎn)證券化試點。2013年11月18日，國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行了“2013年第一期開元鐵路專項信貸資產(chǎn)支持證券”，本期資產(chǎn)支持證券僅分為一檔優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券，總額為80億元。本期證券是2013年8月28日國務(wù)院常務(wù)會議決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點中首單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)池為國家開發(fā)銀行向中國鐵路總公司發(fā)放的中期流動資金貸款。從全球情況看，信貸資產(chǎn)證券化目前有代表性的模式大致有三種：一是美國模式，也稱表外業(yè)務(wù)模式，二是歐洲模式，亦稱表內(nèi)業(yè)務(wù)模式，三是澳大利亞模式也稱準表外模式。這三種模式的主要區(qū)別是已證券化資產(chǎn)是否脫離原始權(quán)益人的資產(chǎn)負債表，資產(chǎn)證券化活動是直接操作還是通過一定的載體或中介進行。信貸資產(chǎn)證券化CLO市場提前入夏，僅5月一個月內(nèi)就發(fā)行了總額為8億元的CLO，創(chuàng)下歷史最高紀錄，一直以來，CLO市場的叫好不叫座狀態(tài)有所改善?！芭c之前互抬轎子的情況不太相同，已經(jīng)有出現(xiàn)較多自主投資者；而且鑒于利率下行空間有限，發(fā)行主體對當前的發(fā)行價格也比較認可，CLO發(fā)行趕場明顯?！币晃煌缎腥耸繉Α兜谝回斀?jīng)日報》記者表示。據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者不完全統(tǒng)計，自2012年9月份資產(chǎn)證券化試點重啟以來，金融機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)超過1000億元。2012年資產(chǎn)證券化試點重啟以來一直沒能突破“叫好不叫做”，甚至有人認為是監(jiān)管機構(gòu)的“一廂情愿”，因為試點資產(chǎn)質(zhì)量較高，發(fā)行人證券化出表動力不足；收益率并不具有競爭力，投資人興趣也不高。但5月份CLO的發(fā)行卻明顯有“趕場”的意味兒。據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者統(tǒng)計，5月份總計發(fā)行8億元CLO產(chǎn)品，創(chuàng)出中國CLO歷史上的單月發(fā)行最高紀錄。傳統(tǒng)的融資模式包括直接融資模式和間接融資模式兩大類，而資產(chǎn)證券化是介于兩者之間的一種創(chuàng)新的融資模式。直接融資是借款人發(fā)行債券給投資者，從而直接獲取資金的融資形式。該模式對借款人而言減少了交易環(huán)節(jié)，直接面向市場，能降低融資成本或在無法獲得貸款的情況下獲得融資，但是對投資者而言風(fēng)險較大，對于風(fēng)險的評審和管理主要依賴于投資人本身。間接融資是通過銀行作為信用中介的一種融資方式，即投資人存款于銀行，銀行向借款人發(fā)放貸款，在此過程中，銀行負責(zé)對于貸款項目的評審和貸后管理，并承擔(dān)貸款違約的信用風(fēng)險。該模式的資金募集成本低，投資者面臨的風(fēng)險小，但銀行集中了大量的風(fēng)險。信貸資產(chǎn)證券化是銀行向借款人發(fā)放貸款，再將這部分貸款轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)支持證券出售給投資者。在這種模式下，銀行不承擔(dān)貸款的信用風(fēng)險，而是由投資者承擔(dān)，銀行負責(zé)貸款的評審和貸后管理，這樣就能將銀行的信貸管理能力和市場的風(fēng)險承擔(dān)能力充分結(jié)合起來，提高融資的效率。落實“國九條”，豐富資本市場投資品種?！秶鴦?wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（國發(fā)3號）明確提出：“加大風(fēng)險較低的固定收益類證券產(chǎn)品的開發(fā)力度，為投資者提供儲蓄替代型證券投資品種，積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”。開行將優(yōu)質(zhì)的中長期基礎(chǔ)設(shè)施貸款進行證券化，形成一種具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的固定收益類產(chǎn)品，為投資者提供了參與國家重大“兩基一支”項目建設(shè)的渠道，分享經(jīng)濟快速發(fā)展帶來的收益。提高直接融資比例，優(yōu)化金融市場的融資結(jié)構(gòu)。我國的金融體系中銀行貸款所占比重過高，通過信貸資產(chǎn)證券化可以將貸款轉(zhuǎn)化為證券的形式向市場直接再融資，從而分散銀行體系的信貸風(fēng)險，優(yōu)化金融市場的融資結(jié)構(gòu)。實現(xiàn)信貸體系與證券市場的對接，提高金融資源配置效率。通過信貸資產(chǎn)證券化可實現(xiàn)信貸體系和證券市場的融合，充分發(fā)揮市場機制的價格發(fā)現(xiàn)功能和監(jiān)督約束機制，提高金融資源的配置效率。引入外部市場約束機制，提升銀行的運營效率。信貸資產(chǎn)證券化為銀行體系引入了強化的外部市場約束機制，通過嚴格的信息披露，市場化的資產(chǎn)定價，提高了信貸業(yè)務(wù)的透明度，能促使銀行加強風(fēng)險管理，提升運營效率。拓寬開發(fā)性金融的融資渠道，支持經(jīng)濟瓶頸領(lǐng)域建設(shè)。通過信貸資產(chǎn)證券化可盤活存量信貸資產(chǎn)，引導(dǎo)社會資金投入煤電油運等經(jīng)濟發(fā)展瓶頸領(lǐng)域的建設(shè)，拓寬了開發(fā)性金融的融資渠道，提高資金的運用效率。優(yōu)化開行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為開發(fā)性金融提供市場出口。開行作為批發(fā)性的政策性銀行，其信貸資產(chǎn)客觀上存在長期、大額、集中的特點。通過信貸資產(chǎn)證券化可以優(yōu)化開行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，運用市場機制合理分配政策性金融資產(chǎn)的風(fēng)險與收益，為開發(fā)性金融提供市場出口，促進開發(fā)性金融的良性循環(huán)。信貸資產(chǎn)證券化的基本過程包括資產(chǎn)池的組建，交易結(jié)構(gòu)的安排和資產(chǎn)支持證券（AssetBackedSecurities,簡稱ABS）的發(fā)行，以及發(fā)行后管理等環(huán)節(jié)。通過上述過程，信貸資產(chǎn)的形態(tài)發(fā)生了轉(zhuǎn)化，從原始的諸多離散貸款形式，轉(zhuǎn)化為系列化的證券形式。也就是說，證券化的過程可以描述為：銀行將貸款進行組合打包，并切割為證券出售。通過貸款的組合能有效分散單個貸款的特定風(fēng)險；將貸款包拆細為標準化的證券，提高了資產(chǎn)的流動性；通過對資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)劃分，能滿足不同的投資需求。信貸資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)一般是由發(fā)起人將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給一個特殊目的實體（SpecialPurposeVehicle,簡稱SPV），再由該特殊目的實體發(fā)行資產(chǎn)支持證券。根據(jù)SPV構(gòu)成的不同形式，可分為特殊目的公司（SpecialPurposeCompany,簡稱SPC）、特殊目的信托（SpecialPurposeTrust,簡稱SPT），以及基金或理財計劃等類型。根據(jù)我國的法律和政策情況，采用信托模式是目前國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化較為可行的模式。信貸資產(chǎn)證券化的目標是通過一定的法律結(jié)構(gòu)安排將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的證券，確定證券化各參與方的法律地位、風(fēng)險和權(quán)益。就開行而言，要實現(xiàn)以下三個方面的目標：法律要求。實現(xiàn)有限追索，即ABS投資者的追索權(quán)僅限于被證券化的資產(chǎn)及該資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)益，而與發(fā)起人（開行）和發(fā)行人（信托公司）無關(guān)；實現(xiàn)風(fēng)險隔離，即被證券化的資產(chǎn)與發(fā)起人（開行）和發(fā)行人（信托公司）的其他資產(chǎn)的風(fēng)險相隔離。會計要求。實現(xiàn)表外證券化，符合國際會計準則IAS39R關(guān)于資產(chǎn)終止確認的標準，即滿足風(fēng)險、收益和控制權(quán)的實質(zhì)轉(zhuǎn)移，從而將被證券化的信貸資產(chǎn)移出發(fā)起人（開行）的資產(chǎn)負債表外。市場要求。實現(xiàn)ABS的公募發(fā)行與流通，符合有關(guān)證券公開發(fā)行與上市的法規(guī)和監(jiān)管要求，切合市場需求并保護投資者的利益。根據(jù)上述目標，我們提出了交易結(jié)構(gòu)設(shè)計的基本思路。該交易結(jié)構(gòu)的核心是利用信托財產(chǎn)獨立性的法律特征，開行將信貸資產(chǎn)設(shè)立他益信托，通過信托公司發(fā)行代表受益權(quán)份額的ABS指定信托財產(chǎn)的受益人，從而在法律上實現(xiàn)風(fēng)險隔離和有限追索，并且符合國際會計準則IAS39R關(guān)于資產(chǎn)終止確認的標準，實現(xiàn)表外證券化。在初始階段，我們從存量的信貸資產(chǎn)入手，選擇證券化的資產(chǎn)池。今后還可以考慮增量信貸資產(chǎn)與證券化的結(jié)合，即從證券化的目標出發(fā)，來評審發(fā)放新增貸款，構(gòu)建增量資產(chǎn)池。在發(fā)放之日同時實現(xiàn)證券化的操作。就能實現(xiàn)客戶與市場的直接對接，不占用銀行的信貸額度，解決存量資源對于不同管理資產(chǎn)渠道的供給矛盾，迅速做大表外管理資產(chǎn)的規(guī)模。金融機構(gòu)將大量規(guī)模很小的抵押貸款聚集成一個組合，劃分為若干標準化的金額，并將對這些利息和本金的要求當作證券銷售給第三方。這就使原本不流通的資產(chǎn)變成可流通性的證券。例如：某銀行甲貸出許多住房貸款，經(jīng)過組合，甲向公眾賣出住房抵押貸款證券（甲賣出證券，從公眾那里收回了貸款），到期，購買證券的公眾（投資者）得到甲從借款方得到轉(zhuǎn)交的本和息；甲銀行由于為借款方和投資方服務(wù)，得到服務(wù)費用。在美國，有的抵押貸款證券向購買者提供所有權(quán)；有的抵押貸款證券向購買者提供債權(quán)。2013年8月28日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議,會議指出，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，金融支持有著重要作用。進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，是落實金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級決策部署的具體措施，也是發(fā)展多層次資本市場的改革舉措，可以有效優(yōu)化金融資源配置、盤活存量資金，更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展。會議確定，要在嚴格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，循序漸進、穩(wěn)步推進試點工作。一要在實行總量控制的前提下，擴大信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模。優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，在加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時，為投資者提供更多選擇。二要在資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上，將有效信貸向經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域傾斜，特別是用于“三農(nóng)”、小微企業(yè)、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)。三要充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制作用，完善相關(guān)法律法規(guī)，統(tǒng)一產(chǎn)品標準和監(jiān)管規(guī)則，加強證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管，及時消除各類風(fēng)險隱患。風(fēng)險較大的資產(chǎn)不納入試點范圍，不搞再證券化，確保不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險。為深化金融改革創(chuàng)新，盤活存量資金，促進多層次資本市場建設(shè)，更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展，2015年5月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模，繼續(xù)完善制度、簡化程序，鼓勵一次注冊、自主分期發(fā)行；規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易。試點銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)。12月31日,中國人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告,為規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)風(fēng)險自留行為。具體而言,信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)應(yīng)按以下要求保留基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險:(一)持有由其發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一定比例,該比例不得低于該單證券化產(chǎn)品全部發(fā)行規(guī)模的5%;(二)持有最低檔次資產(chǎn)支持證券的比例不得低于該檔次資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%;(三)若持有除最低檔次之外的資產(chǎn)支持證券,各檔次證券均應(yīng)持有,且應(yīng)以占各檔次證券發(fā)行規(guī)模的相同比例持有;(四)持有期限不低于各檔次資產(chǎn)支持證券存續(xù)期限。我們在2013年8月份《政策迎春風(fēng),瓶頸仍待解》中曾提到,“亟待降低發(fā)起銀行持有次級檔的比率”。而本次公告的變化在哪里?本次公告給予發(fā)行機構(gòu)風(fēng)險自留行為以更大的靈活度。2012年5月央行、銀監(jiān)會、財政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》,曾要求“發(fā)起機構(gòu)應(yīng)持有每一單資產(chǎn)證券化中的最低檔次比例原則上不得低于每一單全部資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%”。顯然,本次公告給予發(fā)行機構(gòu)風(fēng)險自留行為以更大的靈活度,也可以各檔證券均持有,且占各檔次證券發(fā)行規(guī)模的相同比例持有,總量不低于發(fā)行規(guī)模的5%。影響在哪里?發(fā)起機構(gòu)通過資產(chǎn)證券化風(fēng)險緩釋效果大增,制約其發(fā)展的一大障礙消除。此前,由于無評級的次級檔風(fēng)險權(quán)重高達1250%,如果持有不低于發(fā)行規(guī)模5%的次級檔證券,銀行相當于最多只能緩釋發(fā)行額5%(1-5%*1250%)的資本金。因而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品風(fēng)險緩釋的作用絲毫無法體現(xiàn),嚴重影響了銀行進行資產(chǎn)證券化的動力。此前自留發(fā)行額5%次級檔的比率過高,早已受到市場各方的詬病。而通過本次規(guī)定,風(fēng)險緩釋效果將得到大為提升。舉例而言,假設(shè)優(yōu)先A、優(yōu)先B、次級檔證券規(guī)模比重分別為80%、12%、8%,風(fēng)險權(quán)重分別為20%、50%、1250%,原來持有次級檔5%計算的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)為5%,而目前僅為1%,大幅下降。不過,更為合理的做法是,風(fēng)險共擔(dān)機制完全可以交由市場行為來達成,或者約定較低的低級檔證券持有比率,比如持有次級證券占發(fā)行規(guī)模的2%等。我們理解,持有優(yōu)先級證券其實上起不到風(fēng)險共擔(dān)、風(fēng)險自留的作用,對約束發(fā)起機構(gòu)行為意義不大。目前次級檔證券是發(fā)起機構(gòu)獲得留存收益的主要途徑,自身也有動力持有部分次級檔證券。但5%的總持倉限制還是會讓發(fā)起機構(gòu)頗為糾結(jié),全部持有次級檔將降低風(fēng)險緩釋效果,而按比率持有各檔證券降低留存收益和融資效果尤其是,二級市場收益率曲線平坦、信用利差很窄,資產(chǎn)池利率不足以支撐優(yōu)先級證券融資成本開始成為新的難題。資產(chǎn)證券化的核心是將流動性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性資產(chǎn),同時對信用風(fēng)險重新劃分,并實現(xiàn)發(fā)起機構(gòu)的風(fēng)險緩釋。本次公告使得風(fēng)險緩釋方面的的制約大部分解除。但是,目前債券市場收益率曲線非常平坦甚至倒掛,由于資金面緊張,短端收益率高企,低等級信用債信用利差反而有所壓縮,風(fēng)險溢價沒有得到充分顯現(xiàn)。導(dǎo)致的結(jié)果是,資產(chǎn)證券化融資成本反而較之前大為提升,銀行轉(zhuǎn)移