電子行業(yè)研究：繼續(xù)看好AI及QI業(yè)績(jī)有望超預(yù)期方向

一、細(xì)分板塊觀點(diǎn)汽車、工業(yè)、消費(fèi)電子：華為新品臨近，關(guān)注華為鏈拉貨（Pro11952MR（兆威機(jī)電、高偉電子、立訊精密、杰普特、深科達(dá)等AIGalaxyS2428100PCmacbookAIAIPC（PC（。44.7萬(wàn)臺(tái)同增28.7計(jì)2024年新能源乘用車銷為1100萬(wàn)同增滲透率達(dá)③建議積極關(guān)注智（連技術(shù)、永新光學(xué)、京東方精電、舜宇光學(xué)科技、宇瞳光學(xué)、聯(lián)創(chuàng)電子、水晶光電。電動(dòng)化（瑞可達(dá)、永貴電器、維峰電子、法拉電子、中熔電氣）等標(biāo)的。光刻機(jī)是半導(dǎo)體設(shè)備中最昂貴、最關(guān)鍵、國(guó)產(chǎn)化率最低的環(huán)節(jié)。光學(xué)系統(tǒng)是光刻機(jī)的核心，光刻機(jī)制程越小，對(duì)光學(xué)系統(tǒng)的精度要求越高，目前僅有少數(shù)公司（德國(guó)蔡司、日本佳能、尼康）具備光刻機(jī)超精密光學(xué)系統(tǒng)供應(yīng)能力。（。PCB：23132PCB圖表1：臺(tái)系電子銅箔廠商月度營(yíng)收同比增速 圖表2：臺(tái)系電子銅箔廠商月度營(yíng)收環(huán)比增速20%10%0%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表3：臺(tái)系電子玻纖布廠商月度營(yíng)收同比增速 圖表4：臺(tái)系電子玻纖布廠商月度營(yíng)收環(huán)比增速10%5%0%10%5%0%-25%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表5：臺(tái)系覆銅板廠商月度營(yíng)收同比增速 圖表6：臺(tái)系覆銅板廠商月度營(yíng)收環(huán)比增速臺(tái)系CCL-月度營(yíng)收-YoY

50%40%30%50%40%30%20%10%0%-10%-20%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

臺(tái)系CCL-月度營(yíng)收-MoM-30%來(lái)源：， 來(lái)源：，圖表7：臺(tái)系PCB廠商月度營(yíng)收同比增速 圖表8：臺(tái)系PCB廠商月度營(yíng)收環(huán)比增速15%10%5%0%-5%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%來(lái)源：， 來(lái)源：，元件：LCDMiniLED20，TrendForce3/55/32171/643/2/1/125/3/2/127IPS/48.30.417.3TN/15.6IPS/14.0TN/11.6TN38.3/40.4/26.6/24.8TrendForce202392023965吋/55/43/32169/126/3824365/552023Q2LCD20246Q2LCD6Q2TCLA。OLED方面，受益于消電備貨OLED漲價(jià)，往后看OLED手機(jī)滲透率提升、折疊屏新產(chǎn)品（使用LTPO）、蘋果推中尺寸OLEDiPad占用產(chǎn)能、米OV自主開發(fā)需求（原三星）等等拉動(dòng)，往后看價(jià)格或持續(xù)上漲，建議關(guān)注維信諾、奧來(lái)德、深天馬。MiniLED&高清升級(jí)&應(yīng)用場(chǎng)景拓展帶動(dòng)增長(zhǎng)。1）MINI/MICROCOB/MIP&ASP提升，另一方面有限帶載能力下，增加產(chǎn)品數(shù)虛擬拍攝/3DCOBLEDB2023LEDP1.7-2.571.1，P1.6-1.1COBLEDLED1.43/平方米，P≤1.5P2.5-1.5背光電視模組端受益：MINILED3SMiniLED2799653499被動(dòng)元件：節(jié)前被動(dòng)元件為電子中率先反彈的細(xì)分板塊，主要系白馬公司股價(jià)處于歷史底部位置+業(yè)績(jī)確定性相對(duì)更強(qiáng)。目前從庫(kù)存、價(jià)格來(lái)看被動(dòng)元件周期已過(guò)底部很明確，建議關(guān)注后續(xù)有持續(xù)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的公司，主要訂單稼動(dòng)率提升+價(jià)格的彈性，跟蹤需求端回暖及持續(xù)性?？春梦磥?lái)消費(fèi)電子季節(jié)性拉貨帶動(dòng)、整體需求改善帶動(dòng)價(jià)格提升、以及有自主開發(fā)邏輯阿爾法的標(biāo)的，推薦潔美科技、三環(huán)集團(tuán)以及電感供應(yīng)商順絡(luò)電子。IC設(shè)計(jì)：AIQ2AiAIAIPCQ1AI（，一手周期（）1AI24AISoraAIAIAI2Soc半導(dǎo)體代工、設(shè)備、材料、零部件觀點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈逆全球化，自主可控邏輯加強(qiáng)半導(dǎo)體代工&IDM:臺(tái)積電2月營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)同比長(zhǎng)11.3環(huán)比下降聯(lián)電2月營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.220233.6利率為16.4，符合指引。2023年全年銷售收入為63.2億美元，同比下降13，毛利率為19.3，基本符合公司880.675。20242，911202324U2PB半導(dǎo)體設(shè)備板塊：2023276202221223/拓荊科技/β半導(dǎo)體行業(yè)景氣度的影響,從材料中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，部分滲透率高的公司營(yíng)收業(yè)績(jī)承壓，三季報(bào)來(lái)看，材料端營(yíng)收利潤(rùn)2024二、重點(diǎn)公司AIAIPCAi232389.38+7.23，15.12+11.09APCBAIAITIER1HDI產(chǎn)品，汽車智能化趨勢(shì)將為公司帶來(lái)成長(zhǎng)貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2024~202519、24順絡(luò)電子根據(jù)23年業(yè)績(jī)預(yù)公司年歸母凈利潤(rùn)6.28~7.36億元同比+45扣非歸母凈利潤(rùn)為元，同比+58~87。受益于大客戶拉貨及安卓補(bǔ)庫(kù)需求，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)較快；價(jià)格上公司LTCC等新產(chǎn)品持ASP50，2024-20268.86、11.42、14.21億元，同比+38.39、+28.81、+24.48，維持買入評(píng)級(jí)。電連技術(shù)公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.05億元同減0.43實(shí)現(xiàn)歸母凈利億元同減40.02中實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.16億元，同增77.05、環(huán)增11.53；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同增479.04、環(huán)增30.22。受益于2023~20253.5、4.8、6.3DRAMSEMISoC60、21、15、423-251.011.332.01唯特偶：電子焊接材料龍頭，自主開發(fā)空間大。短期來(lái)看，原材料錫價(jià)穩(wěn)定，家電、LED顯示照明下游需求基本走出谷底，訂單開始平穩(wěn)上拉。行業(yè)認(rèn)證壁壘高&國(guó)產(chǎn)化率低，公司前期拓展進(jìn)入收獲期，加大已有客戶的認(rèn)證搶占份額，頭部客戶份額做到一供/二供。拓領(lǐng)域、提份額邏輯，新業(yè)務(wù)板塊推進(jìn)符合預(yù)期：1）光伏：持續(xù)放量，業(yè)績(jī)突破1億；2）新能源：比亞迪在去年末擠進(jìn)前五大，23H1數(shù)據(jù)接近2022年全年；3）半導(dǎo)體板塊：個(gè)別產(chǎn)品和領(lǐng)域上已經(jīng)逐步多頻次小批量量產(chǎn)，今年或明年年初有望在單個(gè)項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)級(jí)突破，高精度先進(jìn)封裝略低于預(yù)期。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.00、1.31、1.84億元，同比+20.89、31.35、40.34。正帆科技：2024年1月22日公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為人民40,00065202332,200506020236684，58，5；6176；2）3Q231H234834413）OPEX3.9/5.5/7.5“買入”評(píng)級(jí)。中微公司根據(jù)公司23年年報(bào)年?duì)I收億元年歸母凈利潤(rùn)17.9億元公司營(yíng)47YOY-342383.6億元，YOY+60，MOCVD2.6，YOY-72。YOY+31MOCVD0.52023CCPTSVMEMSLPCVDALDEPIBevel23Q42424、2518.14、25.50202339.4963.75母凈利潤(rùn)為6.59億元至7.74億元,同比增長(zhǎng)31.38至54.31。實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為5.53億元至6.47億元,同比增長(zhǎng)45.54至70.28。業(yè)績(jī)整體略低于預(yù)期。本輪先進(jìn)存儲(chǔ)和邏輯擴(kuò)產(chǎn)深度受益，CMP在多客戶處實(shí)現(xiàn)自主開發(fā)。公司深耕CMP設(shè)備賽道,作為國(guó)內(nèi)唯一12英寸CMP量產(chǎn)廠商,本輪采購(gòu)周期預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)份額快速提升。24年半導(dǎo)體設(shè)備采購(gòu)需求恢復(fù)增長(zhǎng)，CMP國(guó)產(chǎn)化率有望進(jìn)一步提升，推動(dòng)24年公司訂單高速增長(zhǎng)。此外拓展離子注入業(yè)務(wù)，晶圓再生、清洗、量測(cè)等多品類布局打開市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)23~25年歸母凈利潤(rùn)分別為7.70、9.39、12.59億元。賽騰股份：2024年1月29日公司披露2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6.3億元-7.2億元，同比增長(zhǎng)105.22-134.53。公司在消費(fèi)電子及半導(dǎo)體設(shè)備板塊布局共同驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)，看好公司后續(xù)發(fā)展。公司消費(fèi)電子設(shè)備板塊將深度受益于北美大客戶三大邊際變化：新機(jī)搭載潛望式攝像頭帶來(lái)設(shè)備增量需求，MR新產(chǎn)品發(fā)售前備貨帶來(lái)的設(shè)備增量需求，以及產(chǎn)能向東南亞遷移帶動(dòng)的設(shè)備增量需求。公司半導(dǎo)體量/檢測(cè)設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展順利，無(wú)圖形晶圓檢測(cè)設(shè)備穩(wěn)定放量。此外，公司無(wú)圖形晶圓檢測(cè)設(shè)備或?qū)⒂型趪?guó)內(nèi)的晶圓廠有所突破,除之前硅片廠客戶外，有望將業(yè)務(wù)拓展至Fab廠。半導(dǎo)體量/檢測(cè)設(shè)備板塊競(jìng)爭(zhēng)格局集中且美國(guó)制裁加劇，長(zhǎng)期看好公司在自主開發(fā)驅(qū)動(dòng)下的高速成長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.36、7.65、8.70億元，同比增長(zhǎng)107.21、20.27、13.68。AIPCB三環(huán)集團(tuán)：MLCC需求復(fù)蘇+高容車規(guī)產(chǎn)品放量。積極布局高容量、小尺寸MLCC，車規(guī)領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)。23年?duì)I收51.49-61.79e0-20，56.64e，10，Q410.44-20.73e15.59e30，年歸母凈利潤(rùn)14.29-16.55e，同比-5-+10，中值同增歸母2.87-5.13e，值同增2.61MLCC106、2022MLCC30，40-502024~202521.13、26.70潔美科技：需求復(fù)蘇+新產(chǎn)品驗(yàn)證放量。傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)靜待需求回暖，稼動(dòng)率提升帶來(lái)利潤(rùn)彈性。中高端離型膜產(chǎn)品年底公司和村田建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，密切跟進(jìn)客戶需求，加速產(chǎn)品導(dǎo)入和升級(jí)，放量確定性增加。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.53、3.61、4.69億元，同比+52.29、+43.06、+29.70。COBMiniLED2315-18e16.5e43.99Q42.28-5.28e3.78e42.6429.743同比+45.57-+76.9915.4e+61.28Q42.72-5.72e4.22e+120.94COBMiniLED700COBP0.65-P1.87覆蓋；通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)疊加公司一體化良率提升，P1.25等間距產(chǎn)品單平價(jià)格有明顯市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)17.05、22.56、27.81億元，同比+48.74、32.37、23.24。三、板塊行情回顧回顧本周行情參考申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分漲幅前三名的行業(yè)分別石油石化有色金屬家用電器漲跌幅分別為4.08、3.72、2.10位為電子、計(jì)算機(jī)、傳媒，漲跌幅分別為-4.43、-6.47-9.52。圖表9：板塊周漲跌幅排序（（20243.25-2024.3.31）6.00004.00002.00000.0000石油石化石油石化申萬(wàn))有色金屬申萬(wàn))家用電器申萬(wàn))公用事業(yè)申萬(wàn))紡織服飾申萬(wàn))銀行(申萬(wàn))環(huán)保(申萬(wàn)交通運(yùn)輸申萬(wàn))基礎(chǔ)化工申萬(wàn))農(nóng)林牧漁申萬(wàn))建筑裝飾申萬(wàn))鋼鐵(申萬(wàn))建筑材料申萬(wàn))煤炭(申萬(wàn)食品飲料申萬(wàn))國(guó)防軍工申萬(wàn))綜合(申萬(wàn))輕工制造申萬(wàn))美容護(hù)理申萬(wàn))機(jī)械設(shè)備申萬(wàn))電力設(shè)備申萬(wàn))房地產(chǎn)()商貿(mào)零售申萬(wàn))汽車(申萬(wàn))醫(yī)藥生物申萬(wàn))非銀金融申萬(wàn))社會(huì)服務(wù)申萬(wàn))通信(申萬(wàn))電子(申萬(wàn)計(jì)算機(jī)(傳媒(申萬(wàn))-4.0000-6.0000-8.0000-10.0000-12.0000來(lái)源：，在電子細(xì)分板塊中，漲跌幅前三大細(xì)分板塊面板、品牌消費(fèi)電子、其他電子，漲幅分別為0.78、0.02、-1.72。的三大細(xì)分板塊模擬芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體材料、分立器件，漲跌幅分別為-6.50、-7.12、-7.46。圖表10：申萬(wàn)二級(jí)電子細(xì)分板塊周漲跌幅（）（2024.3.25-2024.3.31）0.0000-1.0000-2.00000.0000-1.0000-2.0000-3.0000-4.0000-5.0000-6.0000-7.0000

圖表11：申萬(wàn)三級(jí)電子細(xì)分板塊周漲跌幅（）（2024.3.25-2024.3.31）周漲跌幅面周漲跌幅面品其被光 印消集數(shù)半電模半分板牌他動(dòng)學(xué) 制費(fèi)成字導(dǎo)子擬導(dǎo)立申消電元元申電電電芯體化芯體器萬(wàn)費(fèi)子件件萬(wàn)路子路片設(shè)學(xué)片材件電子申萬(wàn)萬(wàn)申萬(wàn)萬(wàn)申申板零封設(shè)備品設(shè)料申申部測(cè)計(jì)申萬(wàn)件申申萬(wàn)申申萬(wàn)計(jì)申萬(wàn)及萬(wàn)萬(wàn) 萬(wàn)萬(wàn)組…1.0000LED( LED( ((Ⅲ((-1.0000(( )((( )((Ⅲ(((()())(())()))))))))))))))))-5.0000-6.0000-7.0000-8.0000來(lái)源：， 來(lái)源：，從個(gè)股情況來(lái)看本周華體科技沃爾核材科森科技日久光電廈門信達(dá)為漲幅前五大公司漲跌幅分別為30.12、22.62、22.22、17.3617.11五為和林微、源杰科技、宏昌電子、大為股、長(zhǎng)光華芯，跌幅別為-18.15、-20.08、-20.14、-20.42-