海底撈(6862.HK)2023年業(yè)績公告點(diǎn)評(píng)：恢復(fù)領(lǐng)先加盟接棒超預(yù)期分紅

目錄財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：收入增長顯著，業(yè)績交出滿意答卷 3收入端：經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)致營收規(guī)模擴(kuò)張 3成本端：食材+人工優(yōu)化出色 4經(jīng)營數(shù)據(jù)：勢如破竹，形勢高漲 4門店情況：門店規(guī)模保持穩(wěn)定，呈現(xiàn)低線開店趨勢 4經(jīng)營情況：客流量增加，經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)，業(yè)績亮眼 5同店情況：同店數(shù)據(jù)大幅增長，優(yōu)勢明顯 5投資建議 6圖表目錄圖1：2015年-2023年公司營業(yè)收入及增速 3圖2：2015年-2023年公司歸母凈利潤及增速 3圖3：2015年-2023年公司各業(yè)務(wù)營業(yè)收入比 3圖4：2015年-2023年公司各級(jí)城市收入占比 3圖5：2015年-2023年公司主要成本變化趨勢 4圖6：2015年-2023年公司利潤率變化趨勢 4圖7：2015年-2023年公司門店數(shù)量 4圖8：2015年-2023年公司各級(jí)城市門店占比 4圖9：2016年-2023年公司各級(jí)城市門店增速 5圖10：2015年-2023年公司整體翻臺(tái)率 5圖年-2023年公司各級(jí)城市客單價(jià) 5圖12：2016年-2023年公司同店翻臺(tái)率增速 6圖13：2016年-2023年公司同店日均銷售額速 6圖14：公司持續(xù)探索新增長點(diǎn) 7事件：2023414.5億45.013.7+227.3%10.6%。公20230.82490%，327日（16.86）4.9%圖1：2015年-2023年公司營業(yè)收入及增速 圖2：2015年-2023年公司歸母凈利潤及增速數(shù)據(jù)來源：，公司公告 數(shù)據(jù)來源：，公司公告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：收入增長顯著，業(yè)績交出滿意答卷收入端：經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)致營收規(guī)模擴(kuò)張受疫情管控措施取消和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，海底撈餐廳客流量增加，營收增幅明顯：按業(yè)務(wù)分392.7億7.9億/+19.1%1.9%/-0.2pct10.4億/-18.6%，收入占比為2.51.pc3.5+139..904pc，按線級(jí)城市分/港澳臺(tái)門店收入分別72.0/156.1/151.6/13.7億，同比化+0.5/+0.6/-1.0/-0.1pct，高線城市占比有所提升。圖3：2015年-2023年公司各業(yè)務(wù)營業(yè)收入比 圖4：2015年-2023年公司各級(jí)城市收入占比數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，成本端：食材+人工優(yōu)化出色+202316.4%/+5.9pct。圖5：2015年-2023年公司主要成本變化趨勢 圖6：2015年-2023年公司利潤率變化趨勢數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，經(jīng)營數(shù)據(jù)：勢如破竹，形勢高漲門店情況：門店規(guī)模保持穩(wěn)定，呈現(xiàn)低線開店趨勢20231374二線//港澳臺(tái)共有門店數(shù)量232/538/581/23家，同比-0.9%/0%/+0.7%/+4.5%-0.2pct/-0.1pct/+0.2pct/+0.1pct20233家，其中一線/二線/三線及以下/港澳臺(tái)分別凈開-2/0/4/1家，門店規(guī)模步入穩(wěn)態(tài)，開店策略重質(zhì)而非重量，其中開店集中在低線城市。圖7：2015年-2023年公司門店數(shù)量 圖8：2015年-2023年公司各級(jí)城市門店占比數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖9：2016年-2023年公司各級(jí)城市門店增速數(shù)據(jù)來源：公司公告，經(jīng)營情況：客流量增加，經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)，業(yè)績亮眼翻臺(tái)率：20233.8+26.7%/二線//客單價(jià)：202399.1元/-5.5%///港澳105.7/98.3/92.8/202.8-7%/-6%/-5%/+3%單店收入：20232858萬元/+35.4%二線/3101/2902/2609/5956+41%/+38%/+31%/+27%。圖10：2015年-2023年公司整體翻臺(tái)率 圖年-2023年公司各級(jí)城市客單價(jià)數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，同店情況：同店數(shù)據(jù)大幅增長，優(yōu)勢明顯同店翻臺(tái)率：2023年公司整體同店翻臺(tái)率為3.9/+30%，其中一線/二線/三線及以下/港澳臺(tái)同店翻臺(tái)率分別為4.1/4.0/3.8/4.2，同比+28.1%/+29.0%/+31.0%/+20.0%。8.49//二線三線及以下/港澳臺(tái)同店平均日銷售額分別為9.35/8.47/7.91/16.81萬元，同比+19.1%/+20.3%/+19.8%/+25.1%。圖12：2016年-2023年公司同店翻臺(tái)率增速 圖13：2016年-2023年公司同店日均銷售額速40%30%20%10%

一線 二線 三線及以下港澳臺(tái)港澳臺(tái)整體30%13%11%4%0%-9%-8%-18%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

30%20%10%

14%14%一線港澳臺(tái)14%二線整體三線及以下20%6%2%-10%-10%-18%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，投資建議20235LED6,0005019?//獻(xiàn)。圖14：公司持續(xù)探索新的增長點(diǎn)數(shù)據(jù)來源：公司年度業(yè)績演示，資金//（激勵(lì)/2024-2026PE17/16/14風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；開店速度不及預(yù)期等。資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）2023A2024E2025E2026E資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）2023A2024E2025E2026E流動(dòng)資產(chǎn)14,90720,01425,86632,893現(xiàn)金9,33014,10319,76726,256應(yīng)收賬款4128489421,001存貨1,075000其他4,0905,0645,1565,637非流動(dòng)資產(chǎn)9,7709,7599,7279,716固定資產(chǎn)3,9213,9213,9213,921無形資產(chǎn)3,4113,4113,4113,411租金按金209209209209使用權(quán)資產(chǎn)其他2,2292,2182,1862,175資產(chǎn)總計(jì)24,67729,77335,59342,610流動(dòng)負(fù)債7,2427,1837,4298,088短期借款680488269386應(yīng)付賬款1,8591,8591,8591,859其他4,7024,8365,3005,843非流動(dòng)負(fù)債5,9185,9185,9185,918長期借款2,0762,0762,0762,076租賃負(fù)債其他3,8423,8423,8423,842負(fù)債合計(jì)13,16013,10113,34714,007少數(shù)股東權(quán)益-10-10-10-10股本0000留存收益和資本公積11,52616,68122,25628,612歸屬母公司股東權(quán)益11,52716,68122,25628,613負(fù)債和股東權(quán)益24,67729,77335,59342,610利潤表（百萬元）2023A2024E2025E2026E營業(yè)總收入41,62246,83949,72554,204營業(yè)成本34,66837,55239,75342,992銷售費(fèi)用204229244266管理費(fèi)用1,9281,9282,0492,237財(cái)務(wù)費(fèi)用25337337337主要財(cái)務(wù)比率2023A2024E2025E2026E成長能力營業(yè)收入33.6%10.7%6.3%9.2%營業(yè)利潤178.5%38.7%7.7%13.4%歸屬母公司凈利潤227.3%14.6%8.2%14.0%獲利能力毛利率0.0%18.2%18.5%19.3%凈利率10.9%11.2%11.4%11.9%ROE39.0%30.9%25.0%22.2%ROIC31.6%28.1%23.7%21.3%償債能力資產(chǎn)負(fù)債率53.3%44.0%37.5%32.9%凈負(fù)債比率-57.1%-69.2%-78.3%-83.2%流動(dòng)比率2.062.793.484.07速動(dòng)比率1.912.783.484.06營運(yùn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.801.691.491.36應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率78.2072.8754.5154.82應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率0.0020.2021.3823.12每股指標(biāo)（元）每股收益0.830.921.001.14每股經(jīng)營現(xiàn)金0.000.971.101.20每股凈資產(chǎn)2.072.993.995.13估值比率P/E16.1616.8215.5513.64P/B6.495.203.903.03EV/EBITDA11.6410.438.927.14營業(yè)利潤5,1397,1307,6798,708利潤總額5,8336,8737,4338,476所得稅1,3381,7181,8582,119凈利潤4,4955,1545,5756,357少數(shù)股東損益-4000歸屬母公司凈利潤4,4995,1545,5756,357EBITDA5,8587,2097,7708,813EPS（元）0.830.921.001.14資料來源： 注：公司未披露2023年現(xiàn)金流量表研究團(tuán)隊(duì)簡介：李慧：CFA，美國伊利諾伊大學(xué)香檳分校金融碩士，廈門大學(xué)廣告學(xué)/經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)士，現(xiàn)任社服組組長。曾任美國芝加哥扎克斯投資管理公司量化分析師，2015年加入，深度覆蓋社會(huì)服務(wù)行業(yè)，2019年金牛獎(jiǎng)研究團(tuán)隊(duì)第3名。分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊登記為證券分析師。本報(bào)告遵循合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎的制作原則，所采用數(shù)據(jù)、資料的來源合法合規(guī)，文字闡述反映了作者的真實(shí)觀點(diǎn)，報(bào)告結(jié)論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評(píng)級(jí)說明買入未來6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)漲幅超越市場基準(zhǔn)15%以上。股票投資評(píng)級(jí)說明增持65%