【B地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化探究9300字（論文）】

B地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究摘要資本結(jié)構(gòu)是衡量企業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)處在特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是一項(xiàng)巨大的挑戰(zhàn)，因此對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化研究是極有必要的。合理的資本結(jié)構(gòu)，有利于平衡股權(quán)成本與債務(wù)成本，降低企業(yè)成本，提高企業(yè)盈利能力，改善企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理模式，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。本文基于對(duì)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論分析，以BGY地產(chǎn)為例，通過(guò)介紹其經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，依托資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論，結(jié)合其近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)及對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析近年來(lái)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況。同時(shí)，與同行業(yè)知名企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)行對(duì)比分析，探究BGY地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題，剖析問(wèn)題出現(xiàn)的原因并提出對(duì)應(yīng)優(yōu)化建議。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)企業(yè)成本企業(yè)盈利能力目錄TOC\o"1-1"\h\uTOC\o"1-2"\h\u5161一、引言 512604（一）研究背景 57294（二）研究意義 521557（三）文獻(xiàn)綜述 515816（四）研究方法 65976（五）研究思路 611899二、相關(guān)概念和理論知識(shí) 72445（一）資本結(jié)構(gòu)的界定 713082（二）資本結(jié)構(gòu)的類型及重要性 729078（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論 8615三、BGY地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)的概況 912821（一）資產(chǎn)負(fù)債的概況 926585（二）企業(yè)財(cái)務(wù)的概況 930359四、BGY地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題 1032496（一）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 1014874（二）資金周轉(zhuǎn)率不高、資金利用效率不高 1030254（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 1131403五、BGY地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議 1132435（一）降低資產(chǎn)負(fù)債率 1119217（二）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) 1130154（三）開(kāi)辟新市場(chǎng)，提高企業(yè)自身盈利能力 1114999（四）完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制體系，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力 1232756六、結(jié)語(yǔ) 123197參考文獻(xiàn) 13引言研究背景作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要成分的房地產(chǎn)企業(yè),有著基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的共同特點(diǎn)。地產(chǎn)行業(yè)相互關(guān)聯(lián)性較高,經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)烈,地產(chǎn)企業(yè)的不斷健康發(fā)展,對(duì)于推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展有著非常關(guān)鍵的意義。房地產(chǎn)業(yè)是大幅度影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè),對(duì)整個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有舉足輕重的影響。而房地產(chǎn)業(yè)作為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要支柱產(chǎn)業(yè)之一,其影響范圍領(lǐng)域廣，房?jī)r(jià)的頻繁波動(dòng)會(huì)帶來(lái)一系列社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，為切實(shí)保護(hù)更廣大群眾的住房權(quán)益，國(guó)家頻繁出臺(tái)關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)的政策。房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)資本密集的行業(yè)，其自身的特征是資本需求量大，投資回報(bào)周期長(zhǎng)。資本是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，也是企業(yè)生存和發(fā)展的最主要的驅(qū)動(dòng)力。因此，合理的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)穩(wěn)定和健康發(fā)展尤為重要。近兩年來(lái)在新冠疫情影響下，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展也受到了不小的沖擊，如何調(diào)整融資結(jié)構(gòu)、動(dòng)態(tài)優(yōu)化房地產(chǎn)的資金結(jié)構(gòu)，已成為當(dāng)前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司急需解決的問(wèn)題。所以，如何合理地進(jìn)行資產(chǎn)配置是房地產(chǎn)企業(yè)科學(xué)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。研究意義房地產(chǎn)企業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展，有利于促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，而企業(yè)的發(fā)展需要大量的資金，同時(shí)又受到市場(chǎng)和政策的嚴(yán)重依賴。因此，在不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境下，房地產(chǎn)公司能否獲得持續(xù)發(fā)展，關(guān)鍵在于其資本結(jié)構(gòu)。目前，房地產(chǎn)行業(yè)正處于一個(gè)非常特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，如何進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，因此，如何優(yōu)化房地產(chǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)就顯得尤為重要。合理的資本結(jié)構(gòu)，可以使公司在股權(quán)、負(fù)債、成本、利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)管理等方面取得良好的效果。BGY地產(chǎn)作為國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題具有很強(qiáng)的行業(yè)代表性，因此，本文對(duì)BGY房地產(chǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析，并提出了相應(yīng)的政策建議。（三）文獻(xiàn)綜述1、國(guó)外研究現(xiàn)狀房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題是一個(gè)世界性的問(wèn)題，盡管我國(guó)的房地產(chǎn)公司與國(guó)外的房地產(chǎn)公司有著很大的差異，但其最大的區(qū)別就是政府的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)公司的作用。國(guó)外學(xué)者對(duì)房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化研究，主要集中在公司資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)理論以及導(dǎo)致其變動(dòng)的成因等方面。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論，以莫迪格利安尼、米勒為代表的美國(guó)MM理論為主。在嚴(yán)格的MM模型的基礎(chǔ)上，通常認(rèn)為，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間是否有內(nèi)在的聯(lián)系，其基本根據(jù)是假設(shè)條件。在嚴(yán)格的MM理論基礎(chǔ)上，羅比切克（Robichek,1967）、梅耶斯（Mayers,1984）等人考慮了MM理論所沒(méi)有考慮的——負(fù)債所帶來(lái)的額外費(fèi)用（如財(cái)務(wù)危機(jī)和代理成本），提出了權(quán)衡理論。權(quán)衡理論，是指在不同融資方式下，企業(yè)的決策者在衡量自己的成本與利益，并建議在確定最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)將其利益與代價(jià)都納入考量，以達(dá)到最大的價(jià)值。Myers在1984年提出融資優(yōu)序理論，這一理論從信息非對(duì)稱性的觀點(diǎn)出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)在外部融資時(shí)，如果內(nèi)部資本無(wú)法提供足夠的資金，那么，企業(yè)就有可能或不會(huì)向外部籌資，而在外部籌資時(shí)，則會(huì)采取一種減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的附加成本。2、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)、規(guī)模呈正相關(guān)2004年，楊華和楊瓊以中國(guó)房地產(chǎn)公司為研究對(duì)象，探討了影響我國(guó)房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的因素，結(jié)果表明，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)、規(guī)模之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。吳麗瑾于2006年以公司融資為例，對(duì)民營(yíng)房地產(chǎn)公司的融資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了深入的探討，并提出了相應(yīng)的對(duì)策。2008年，王春對(duì)影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的各種因素進(jìn)行了實(shí)證分析，認(rèn)為影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的主要因素是企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)性以及企業(yè)的規(guī)模。（2）資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系1998年，通過(guò)滬市公司的多元線性回歸分析，陸正飛、辛宇等人認(rèn)為，企業(yè)利潤(rùn)與負(fù)債比呈顯著負(fù)相關(guān)。然而公司的規(guī)模、成長(zhǎng)能力則與公司的規(guī)模大小并無(wú)明顯關(guān)系。劉明和袁國(guó)良為證實(shí)公司的資產(chǎn)負(fù)債率和公司營(yíng)運(yùn)效率之間是否存在直接關(guān)系，對(duì)我國(guó)1998年上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，研究表明，公司的資產(chǎn)負(fù)債率與公司的運(yùn)營(yíng)效率有一定的相關(guān)性，其中最高相關(guān)度達(dá)0.4-0.5，相關(guān)性過(guò)低則不利于提高公司的效能。2000年，洪偶照和沈藝峰為證實(shí)負(fù)債比率與企業(yè)規(guī)模和盈利能力之間存在正相關(guān)，對(duì)滬市221個(gè)行業(yè)企業(yè)進(jìn)行了分析。2002年王娟和楊風(fēng)林，為探究資本結(jié)構(gòu)和公司盈利能力之間的關(guān)系，對(duì)深、滬兩市845個(gè)非金融企業(yè)進(jìn)行了研究，證實(shí)資本結(jié)構(gòu)與公司盈利能力的代表性指標(biāo)之間存在正相關(guān)。呂長(zhǎng)江、王克敏于2002年對(duì)231家上市公司進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果顯示，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與其資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。2004年，范從來(lái)、葉宗偉等人對(duì)負(fù)債比率與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了研究，認(rèn)為債務(wù)融資率和公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出正相關(guān)態(tài)勢(shì)。（3）國(guó)內(nèi)學(xué)者有關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的評(píng)價(jià)而國(guó)內(nèi)的研究多集中于對(duì)房地產(chǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題進(jìn)行研究，并對(duì)其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了剖析，具體包括：財(cái)務(wù)困境、資本結(jié)構(gòu)不合理等相關(guān)問(wèn)題。從理論上分析了當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，提出了一套較為完整、科學(xué)的理論指導(dǎo)體系，以期達(dá)到房地產(chǎn)企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。3、文獻(xiàn)評(píng)述通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的研究與總結(jié)，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)關(guān)于我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究相對(duì)滯后，而且大多建立在國(guó)外的研究成果之上。然而，國(guó)內(nèi)的一些學(xué)者也漸漸意識(shí)到，國(guó)外的研究結(jié)果和理論還不能很好地適應(yīng)我國(guó)的實(shí)際情況，因此，中國(guó)的許多學(xué)者都在關(guān)注中國(guó)和中國(guó)的國(guó)情以及相關(guān)的政策差異。同時(shí)，也認(rèn)識(shí)到，由于我國(guó)的國(guó)情差異，宏觀調(diào)控必然會(huì)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)造成巨大的影響，進(jìn)而導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生變化。目前，對(duì)整個(gè)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)的研究探討是我國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化研究的主要方面，通常研究面比較窄，對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題、原因及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行的研究分析還不夠深入。此外，國(guó)內(nèi)對(duì)于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究大多是采用實(shí)證研究的方法，采用案例研究的較少，這為我們對(duì)具體企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化研究提供了新思路和新方向。在當(dāng)前背景下，采用個(gè)例分析法和對(duì)比分析法研究房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題、原因及優(yōu)化對(duì)策，具有一定的針對(duì)性和說(shuō)服力。（四）研究思路房地產(chǎn)企業(yè)是我國(guó)支柱型企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生穩(wěn)定等各方面發(fā)揮著重要作用。近年來(lái)，在全球新冠病毒肺炎的影響下，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)都受到巨大沖擊，房地產(chǎn)企業(yè)市場(chǎng)前景嚴(yán)峻，各國(guó)也不斷出臺(tái)相應(yīng)的房企政策推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)融資和運(yùn)作模式調(diào)整。在這樣的大環(huán)境下，企業(yè)如何進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力，是企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。本文將以房地產(chǎn)民營(yíng)龍頭企業(yè)BGY為研究對(duì)象，結(jié)合疫情背景下其近年來(lái)資本結(jié)構(gòu)情況經(jīng)行分析，包括資產(chǎn)負(fù)債情況、權(quán)益概況以及基本財(cái)務(wù)狀況，即償債能力和營(yíng)運(yùn)能力，進(jìn)行分析。根據(jù)分析得出BGY地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)中存在的具體問(wèn)題，針對(duì)性的提出優(yōu)化建議，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，提高防范風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而促進(jìn)企業(yè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，為同類型企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力提供范本。（五）研究方法1.個(gè)例分析法以房地產(chǎn)知名企業(yè)BGY地產(chǎn)為例，搜集和整理相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，探究BGY地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)狀況，包括對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和相關(guān)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，找出具體的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的建議。2.對(duì)比分析法包括橫向比較分析與縱向比較分析，通過(guò)分析BGY地產(chǎn)近五年相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)，完成資本結(jié)構(gòu)狀況內(nèi)部縱向?qū)Ρ?，再與同行業(yè)知名房企之間加以橫向?qū)Ρ确治龅贸鱿嚓P(guān)結(jié)論。探求房地產(chǎn)企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)模式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)、平穩(wěn)發(fā)展。相關(guān)概念和理論知識(shí)資本結(jié)構(gòu)的界定資本，是一家公司進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的根本基礎(chǔ)。資本結(jié)構(gòu)，則是指不同類型的公司，其資本所占的比重多少情況。一般認(rèn)為，企業(yè)資本由長(zhǎng)期負(fù)債資本和股權(quán)資本構(gòu)成，資本結(jié)構(gòu)主要由長(zhǎng)期負(fù)債資本和股權(quán)資本構(gòu)成。由于各家金融學(xué)說(shuō)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)不盡相同，因此，資本又分為廣義、狹義兩種。狹義資本是指以長(zhǎng)期的自有資金和長(zhǎng)期負(fù)債為主要內(nèi)容的長(zhǎng)期資本，而短期負(fù)債是營(yíng)運(yùn)資本。一般認(rèn)為，資本的廣義含義是指資本的全部來(lái)源，也就是公司擁有的全部資本，其中既有股本資本，也有負(fù)債資本。其中，股本資本包括了留存收益和股本資本，而債權(quán)資本包括了長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債。資本結(jié)構(gòu)的類型及重要性公司的資本構(gòu)成分為長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)資本兩大類。一般情況下，通常債務(wù)融資可以實(shí)現(xiàn)抵稅收益，但是在增加負(fù)債的同時(shí)，也會(huì)加大公司的風(fēng)險(xiǎn)，最終還是要由全體股東來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受多種因素的影響，包括內(nèi)部因素和外部因素。這些因素包括：經(jīng)營(yíng)成本、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)彈性、股本結(jié)構(gòu)等。各企業(yè)可以根據(jù)自身資本結(jié)構(gòu)特色，實(shí)行適合自身企業(yè)發(fā)展資本結(jié)構(gòu)模式。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論MM理論美國(guó)學(xué)者莫迪格利安尼與米勒提出了MM理論，通常情況下，這個(gè)理論被認(rèn)為是現(xiàn)代\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"資本結(jié)構(gòu)理論的主要組成部分。在運(yùn)用嚴(yán)格MM模型時(shí)，必須探討公司的資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值之間是否有明確的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，而區(qū)分的關(guān)鍵是假定條件。如果資本結(jié)構(gòu)不依賴于公司的價(jià)值，那么可以用來(lái)度量公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而具有相似的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司在相似的風(fēng)險(xiǎn)水平上。無(wú)論是現(xiàn)在的投資者，還是將來(lái)的\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"投資者，對(duì)每一個(gè)企業(yè)未來(lái)的\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"EBIT（即\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"息稅前利潤(rùn)）估計(jì)完全相同，在這種情況下，公司的未來(lái)利潤(rùn)與其所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別，如果股票和債券在完全的資本市場(chǎng)中進(jìn)行交易，則意味著沒(méi)有產(chǎn)生任何交易費(fèi)用，而投資者（包括\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"自然人或\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"法人）也可以和公司一樣，以同樣的利率條件獲得貸款；如果個(gè)人或企業(yè)的負(fù)債沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也就是負(fù)債利率為\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)，則這個(gè)條件并不會(huì)因?yàn)楣净騻€(gè)人借貸的金額有多大而發(fā)生改變。所有現(xiàn)金流量都是固定年金，即此時(shí)的企業(yè)\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"增長(zhǎng)率為零，因此也就不存在\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"公司所得稅。修改后的MM理論，在原有的MM理論基礎(chǔ)上，考慮了企業(yè)所得稅的影響，認(rèn)為在扣除利息后，企業(yè)的負(fù)債將會(huì)提高企業(yè)的價(jià)值，而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，可以獲得更多的收益。在MM理論中引入\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"代理成本和\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"財(cái)務(wù)困境成本的概念，通常會(huì)得到常說(shuō)的權(quán)衡模型。從理論層面看，每個(gè)企業(yè)都存在著一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，它是因?yàn)閭鶆?wù)增加所可能帶來(lái)的\t"/item/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84%E4%BC%98%E5%8C%96/_blank"節(jié)稅利益和因此而可能增加的代理成本、財(cái)務(wù)困境成本這兩個(gè)因素之間權(quán)衡所產(chǎn)生的結(jié)果。權(quán)衡理論在各種不同的融資方案中，企業(yè)決策者在成本與效益之間的權(quán)衡取舍，就是所謂的權(quán)衡理論。權(quán)衡理論中，考慮了MM理論所沒(méi)有考慮的——負(fù)債所帶來(lái)的額外費(fèi)用（如財(cái)務(wù)危機(jī)和代理成本），該理論認(rèn)為，要在負(fù)債的利益與各種費(fèi)用之間進(jìn)行權(quán)衡，才能確定企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。一般認(rèn)為可以通過(guò)內(nèi)部的決定來(lái)實(shí)現(xiàn)邊際費(fèi)用與邊際收入的均衡。把公司所得稅納入到原始的非關(guān)無(wú)關(guān)論模式中，就產(chǎn)生了債務(wù)融資的優(yōu)勢(shì)，也就是稅盾效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)負(fù)債產(chǎn)生的稅盾作用于財(cái)務(wù)困境成本時(shí)，此時(shí)企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化。企業(yè)要想獲得最大的價(jià)值，必須在利率和成本之間進(jìn)行權(quán)衡，并進(jìn)一步確定最優(yōu)的債權(quán)比例。3.融資優(yōu)序理論1984年，Myers提出融資優(yōu)序理論，這一理論從信息不對(duì)稱性的觀點(diǎn)出發(fā)，認(rèn)為在企業(yè)的投資機(jī)會(huì)中，如果內(nèi)部資金始終不能滿足企業(yè)在投資機(jī)會(huì)的融資需求，企業(yè)通常可能采用會(huì)或不會(huì)進(jìn)行外部融資。在進(jìn)行外部籌資時(shí)，公司會(huì)采取最優(yōu)的一種方式來(lái)減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的額外成本。所以，為了達(dá)到最低的企業(yè)代理成本，一般情況去，企業(yè)采取的融資順序如下：第一種是利用公司內(nèi)部的積累資本，第二種是通過(guò)債券融資，第三種是股權(quán)融資。在缺乏投資機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)應(yīng)該保持盈利，制定寬松的財(cái)政政策，以防止未來(lái)必須被迫進(jìn)行對(duì)外融資。因?yàn)闆](méi)有資本成本的內(nèi)部籌資，所以大部分公司都會(huì)優(yōu)先考慮。從外部籌資中獲得的利息可以在稅前扣除，因?yàn)樗馁Y金成本比較低，而且不會(huì)沖淡股票的價(jià)值，但是，股本融資的費(fèi)用很高，而且程序也很復(fù)雜，所以公司會(huì)優(yōu)先考慮前者。BGY地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)的概況企業(yè)負(fù)債的概況根據(jù)近五年BGY地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表可知，其資產(chǎn)和負(fù)債金額基本呈現(xiàn)出同方向變動(dòng)趨勢(shì)，即企業(yè)在債務(wù)占資產(chǎn)比大。這種情況下，容易產(chǎn)生巨額利息，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本減少，企業(yè)償債能力差。從表中可以看出，BGY地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率始終維持在相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。在近五年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以看出，2019年是近五年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率最高的一年，高達(dá)89.36%，此后2020年88.54%、2021年87.25%呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)。2020年2019年2018年2017年2016年資產(chǎn)負(fù)債率(%)87.2588.5489.3688.8986.02圖1BGY地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率情況企業(yè)財(cái)務(wù)的概況償債能力一個(gè)企業(yè)如期償還債務(wù)的能力，被稱為償債能力，主要包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，主要依據(jù)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)情況加以衡量。BGY地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)情況見(jiàn)表1所示。表2BGY地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)情況2020年2019年2018年2017年2016年資本結(jié)構(gòu)資本合計(jì)20158.09億19071.52億16296.94億10496.69億5915.72億流動(dòng)資產(chǎn)17421.56億16315.17億13997.50億8679.15億4848.36億非流動(dòng)資產(chǎn)2736.53億2756.35億2299.44億1817.54億1067.36億凈資產(chǎn)收益率(%)20.0026.0328.5327.8316.42從流動(dòng)資產(chǎn)變化分析，近五年來(lái)，BGY地產(chǎn)的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)額呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)，從2016年的4848.36億元到2020年的17421.56億元，充分反映出BGY地產(chǎn)能結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)大環(huán)境政策及時(shí)調(diào)整自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況。非流動(dòng)資產(chǎn)在此基礎(chǔ)上也有相對(duì)程度的增加。其中流動(dòng)資產(chǎn)所占份額較大，2020年其占比數(shù)額達(dá)到86.42%，比2020年85.54%增長(zhǎng)0.88個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)運(yùn)能力一般認(rèn)為，如果要證明公司的資本經(jīng)營(yíng)狀況良好，公司的資本流動(dòng)就會(huì)更迅速，資本使用的效率也會(huì)更高。在一定程度上，公司的運(yùn)營(yíng)能力直接影響到公司的負(fù)債和盈利。從BGY地產(chǎn)近五年的存貨整體情況可以看出，存貨整體呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。存貨周轉(zhuǎn)速度慢，周轉(zhuǎn)率低是房地產(chǎn)企業(yè)的共有特征。圖3BGY地產(chǎn)存貨情況BGY地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理為了推進(jìn)一個(gè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展，合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是至關(guān)重要的因素。過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率雖然能夠更好的利用財(cái)務(wù)杠桿，但它使得企業(yè)有著較高的償債壓力。與此同時(shí)，在疫情的影響下2020年地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展并不景氣，各地政府相應(yīng)的出臺(tái)了穩(wěn)樓市的政策，使得房地產(chǎn)行業(yè)在2020年全年漸漸地走出了低迷。2021年，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，貨幣政策也逐步恢復(fù)常態(tài)，相對(duì)于2020年也會(huì)呈現(xiàn)出明顯偏緊。因此，此時(shí)若BGY地產(chǎn)仍然保持著過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率，可能會(huì)產(chǎn)生較大的償債壓力，反而不利于企業(yè)的持續(xù)向好發(fā)展。資金周轉(zhuǎn)率不高、資金利用效率不高通過(guò)分析企業(yè)的償債能力，可看出BGY地產(chǎn)的流動(dòng)比率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，而分析營(yíng)運(yùn)能力，不難看出BGY地產(chǎn)資金周轉(zhuǎn)速度較慢。在這種情況下，資金流入可能難以跟上資金流出，其企業(yè)的短期償債能力會(huì)變得更低；此外，BGY地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率與產(chǎn)權(quán)比率過(guò)高，綜合考慮，不利于企業(yè)的穩(wěn)定。主要依據(jù)流動(dòng)比率的衡量，進(jìn)一步對(duì)BGY地產(chǎn)近五年短期償債能力進(jìn)行分析。通常情況下，我們認(rèn)為該指標(biāo)在2左右，則說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力較好，然而結(jié)合表3BGY地產(chǎn)短期償債能力，可見(jiàn)其流動(dòng)比率始終保持在2以下，近兩年整體情況雖略有好轉(zhuǎn)，但始終未能達(dá)到理想償債能力水平。表4BGY地產(chǎn)短期償債能力年份20162017201820192020流動(dòng)資產(chǎn)4848.36億8679.15億13997.50億16315.17億1421.56億流動(dòng)負(fù)債4053.14億7695.37億12194.06億13987.52億14929.59億流動(dòng)比率1.1961.1281.1481.1661.167股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理在我國(guó)的房地產(chǎn)上市公司中，股權(quán)高度集中的現(xiàn)象一直普遍存在。BGY地產(chǎn)股權(quán)較為集中，存在著最大股東掌握公司絕對(duì)權(quán)力的可能。較少股東擁有公司控制權(quán)，若股東聯(lián)合，公司的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。結(jié)合表4BGY地產(chǎn)近三年主要股東持股占比結(jié)構(gòu)情況，可知BGY地產(chǎn)2019~2021年最大股東其持有比例始終高于50%，截止2021年最大控股權(quán)高達(dá)60.0964%，三年時(shí)間，其占股比例由最初的57.6840%增持至60.0964%。長(zhǎng)此以往，公司股份過(guò)于集中，容易是公司經(jīng)營(yíng)決策過(guò)程中形成一家獨(dú)大的局面，第一大股東的話語(yǔ)權(quán)過(guò)重，使公司失去采納新可能的機(jī)會(huì)，從而影響民主決策推進(jìn)。不利于調(diào)動(dòng)小額股東和中層管理人員的參與管理積極性，企業(yè)發(fā)展滯緩。表5BGY地產(chǎn)近三年主要股東持股占比結(jié)構(gòu)情況年份201920202021中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司（占已發(fā)行普通股比例)8.9123%8.8361%8.8310%必勝有限公司（占已發(fā)行普通股比例)57.6840%58.7215%60.0964%BGY地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議降低資產(chǎn)負(fù)債率針對(duì)BGY地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期居高不下的狀況，應(yīng)該企業(yè)應(yīng)充分意識(shí)到長(zhǎng)此以往對(duì)企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的制約，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)、負(fù)債比例?？梢酝ㄟ^(guò)拓寬融資渠道的方式，改變房企過(guò)于依賴銀行貸款的現(xiàn)狀。BGY地產(chǎn)需要增強(qiáng)自身的償債能力，將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理范圍內(nèi)。首先，加快企業(yè)資金回籠速度，壓縮資金占用；其次，加強(qiáng)資金管理，樹(shù)立資金的時(shí)間價(jià)值觀念，形成一套合理、高效的覆蓋整個(gè)資金投入產(chǎn)生的資金管理機(jī)制，努力提高資金的使用效率，強(qiáng)化對(duì)資金的計(jì)劃使用；最后，可將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，降低負(fù)債，增加所有者權(quán)益，從而提高資金的利用效率。優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)由分析可知，BGY地產(chǎn)大股東所占份額較大，至2020年已經(jīng)超過(guò)整體份額50%，容易產(chǎn)生“獨(dú)裁執(zhí)政”，不利于企業(yè)的民主決策，損害中小股東的權(quán)益。因此，必須優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。第一，將公司的股份進(jìn)行分散，形成一定的控制權(quán)，增加公司的流通能力；第二，引入戰(zhàn)略投資者，建立公司內(nèi)部的制衡機(jī)制，從而推動(dòng)公司的發(fā)展；第三，通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，使公司管理層和員工參與到激勵(lì)機(jī)制中來(lái)，提高員工參與公司治理的參與度，從而使公司的經(jīng)營(yíng)效率得到提升，從而達(dá)到公司和員工的雙贏。開(kāi)辟新市場(chǎng)，提高企業(yè)自身盈利能力房地產(chǎn)企業(yè)前期資金投入量大，所需成本高，資金周轉(zhuǎn)靈活度低。相對(duì)其他企業(yè)而言行業(yè)市場(chǎng)單一，競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化嚴(yán)重。因此，要想在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，可以采取以下措施：首先，開(kāi)展市場(chǎng)調(diào)查，了解購(gòu)房群體的需求，對(duì)不同年齡段、不同收入群體，提供個(gè)性化的購(gòu)房方案，滿足不同群體多元化的需求，提高企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)適配度。其次，可以與相關(guān)房產(chǎn)裝修裝潢企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期合作，形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系，實(shí)現(xiàn)互惠共贏。最后，BGY地產(chǎn)可以結(jié)合自身實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，推出配套物業(yè)管理，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，為購(gòu)房客戶群體提供“一條龍”服務(wù)。真正做到給每個(gè)購(gòu)房客戶一個(gè)“五星級(jí)的家”。完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制體系，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力在資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化過(guò)程中，重點(diǎn)考慮如何降低資本成本。在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，不僅要考慮資本成本，還要兼顧財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本的結(jié)構(gòu)、融資資金獲取的困難程度。公司的資本結(jié)構(gòu)是由內(nèi)部和外部環(huán)境兩方面因素共同作用的，其資本總量也是一個(gè)動(dòng)態(tài)而不斷變動(dòng)的過(guò)程。因此，對(duì)企業(yè)進(jìn)行的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策不應(yīng)該是單純且靜態(tài)的，應(yīng)考慮企業(yè)自身隨著社會(huì)市場(chǎng)環(huán)境變化做出動(dòng)態(tài)決策。同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)該樹(shù)立憂患意識(shí)、未雨綢繆，及時(shí)把握市場(chǎng)動(dòng)向，了解不穩(wěn)定因素的存在原因，及時(shí)剖析并完善相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制體系，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力，制定多種情況下的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，有利于及時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，降低自身經(jīng)濟(jì)損失。開(kāi)辟新市場(chǎng)，提高企業(yè)自身盈利能力房地產(chǎn)企業(yè)前期資金投入量大，所需成本高，資金周轉(zhuǎn)靈活度低。相對(duì)其他企業(yè)而言行業(yè)市場(chǎng)單一，競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化嚴(yán)重。因此，要想在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，可以采取以下措施：首先，開(kāi)展市場(chǎng)調(diào)查，了解購(gòu)房群體的需求，對(duì)不同年齡段、不同收入群體，提供個(gè)性化的購(gòu)房方案，滿足不同群體多元化的需求，提高企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)適配度。其次，可以與相關(guān)房產(chǎn)裝修裝潢企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期合作，形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系，實(shí)現(xiàn)互惠共贏。最后，BGY地產(chǎn)可以結(jié)合自身實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，推出配套物業(yè)管理，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，為購(gòu)房客戶群體提供“一條龍”服務(wù)。真正做到給每個(gè)購(gòu)房客戶一個(gè)“五星級(jí)的家”。完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制體系，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化時(shí)，主要考慮如何降低企業(yè)的資本成本。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決策除了考慮資本成本，還應(yīng)兼顧財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本其結(jié)構(gòu)，融資資金取得難易程度等多個(gè)因素。公司資本結(jié)構(gòu)會(huì)受到企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的共同影響，公司資本總額也會(huì)隨之不斷變化。因此企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策不應(yīng)該是單純靜態(tài)的，應(yīng)考慮企業(yè)自身隨著社會(huì)市場(chǎng)環(huán)境變化做出動(dòng)態(tài)決策。同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)該樹(shù)立憂患意識(shí)、未雨綢繆，及時(shí)把握市場(chǎng)動(dòng)向，了解不穩(wěn)定因素的存在原因，及時(shí)剖析并完善相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制體系，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力，制定多種情況下的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，有利于及時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，降低自身經(jīng)濟(jì)損失。結(jié)語(yǔ)由于我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究起步晚，在發(fā)展過(guò)程中片面追求資本，單一的融資方式，未能構(gòu)建起對(duì)