社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導

社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導一、本文概述本文旨在深入探討社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導之間的關系，揭示社會融資規(guī)模如何影響貨幣政策的制定和實施，以及貨幣政策如何通過不同的傳導渠道對社會融資規(guī)模產(chǎn)生影響。文章首先對社會融資規(guī)模的概念進行界定，明確其內(nèi)涵和衡量標準。分析貨幣政策傳導的理論框架，包括利率傳導、信貸傳導、匯率傳導等主要渠道。在此基礎上，探討社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導的相互作用機制，包括社會融資規(guī)模對貨幣政策制定者的決策影響，以及貨幣政策如何通過不同渠道對社會融資規(guī)模進行調(diào)整和引導。文章還將結(jié)合實證分析方法，對社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導的實際效果進行評估，以提供更為具體的政策建議。通過對這一領域的深入研究，有助于更好地理解貨幣政策的傳導機制，優(yōu)化貨幣政策操作，提高貨幣政策的調(diào)控效果，從而更好地服務于實體經(jīng)濟的發(fā)展。二、文獻綜述在經(jīng)濟學領域，社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導一直是備受關注的重要議題。社會融資規(guī)模，作為反映金融與經(jīng)濟關系的核心指標，直接體現(xiàn)了金融市場的活躍度和經(jīng)濟的融資需求。而貨幣政策傳導，則是指中央銀行通過調(diào)整貨幣政策工具，影響金融市場的利率、信貸等條件，進而實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟調(diào)控的過程。早期的研究主要集中在社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導的基礎理論方面。Keynes（1936）在其《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書中提出了貨幣政策的利率傳導機制，認為貨幣政策的調(diào)整會影響市場利率，進而影響投資和消費，最終影響總需求。此后，Hicks（1937）和Hansen（1949）等人進一步發(fā)展了ISLM模型，將貨幣市場與商品市場相結(jié)合，分析了貨幣政策如何通過利率和收入兩個渠道影響經(jīng)濟。隨著研究的深入，學者們開始關注社會融資規(guī)模對貨幣政策傳導的影響。Bernanke和Blinder（1988）提出了CCLM模型，將信貸市場引入貨幣政策傳導分析框架，認為信貸市場的規(guī)模和結(jié)構(gòu)會影響貨幣政策的傳導效果。隨后，Kashyap和Stein（1994）提出了金融加速器理論，強調(diào)金融中介機構(gòu)在信息處理和風險管理方面的作用，以及其對貨幣政策傳導的影響。近年來，越來越多的學者開始關注社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導的實證研究。他們利用不同國家和地區(qū)的數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建計量經(jīng)濟學模型，分析了社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導的關系。這些研究不僅證實了社會融資規(guī)模對貨幣政策傳導的重要影響，還揭示了不同經(jīng)濟環(huán)境下社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導機制的差異。社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導是金融學和宏觀經(jīng)濟學的重要研究領域。通過梳理相關文獻，我們可以發(fā)現(xiàn)，隨著研究的深入，學者們對于社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導的認識越來越深入，研究方法和手段也越來越豐富。未來，隨著金融市場的不斷發(fā)展和經(jīng)濟環(huán)境的不斷變化，這一領域的研究將具有更加重要的現(xiàn)實意義和理論價值。三、理論框架與研究假設社會融資規(guī)模作為宏觀經(jīng)濟的重要指標，反映了金融系統(tǒng)對實體經(jīng)濟的資金支持情況。貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要手段，其傳導機制是否暢通有效，直接關系到政策目標的實現(xiàn)。研究社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導之間的關系，具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。本文構(gòu)建了一個基于貨幣供求理論的分析框架，探討社會融資規(guī)模對貨幣政策傳導的影響。在這個框架中，貨幣供應量作為貨幣政策的操作目標，通過影響市場利率、信貸規(guī)模等渠道，進而影響社會融資規(guī)模。而社會融資規(guī)模的變化，又會反作用于貨幣政策，影響貨幣政策的傳導效果和最終目標。假設一：社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導之間存在正相關關系。即社會融資規(guī)模的擴大有助于貨幣政策的順暢傳導，提高貨幣政策的實施效果。假設二：社會融資規(guī)模的變化對貨幣政策傳導的影響具有時滯性。由于金融市場的信息不對稱和金融機構(gòu)的風險偏好等因素，社會融資規(guī)模的變化可能不會立即對貨幣政策傳導產(chǎn)生影響，而是存在一定的時滯。假設三：不同類型的社會融資規(guī)模對貨幣政策傳導的影響存在差異。例如，企業(yè)債券融資和股票融資等直接融資方式對貨幣政策的反應可能更為敏感，而銀行貸款等間接融資方式則可能受到更多監(jiān)管和約束，對貨幣政策的反應相對較弱。四、研究方法與數(shù)據(jù)來源本研究采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，深入探討了社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導之間的關系。我們基于宏觀經(jīng)濟學、金融學等相關理論，通過構(gòu)建計量經(jīng)濟模型，實證分析了社會融資規(guī)模對貨幣政策傳導機制的影響。在數(shù)據(jù)來源方面，我們主要利用了中國人民銀行、國家統(tǒng)計局、中國銀保監(jiān)會等官方渠道發(fā)布的數(shù)據(jù)。具體涵蓋了社會融資規(guī)模、貨幣政策工具運用、宏觀經(jīng)濟指標等多方面的數(shù)據(jù)。為了確保數(shù)據(jù)的準確性和可靠性，我們對原始數(shù)據(jù)進行了嚴格的篩選和清洗，并對缺失數(shù)據(jù)進行了合理的插補處理。在研究方法上，我們采用了面板數(shù)據(jù)模型進行實證分析。面板數(shù)據(jù)模型能夠同時考慮時間和個體兩個維度的信息，從而更全面地反映社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導之間的關系。在模型構(gòu)建過程中，我們充分考慮了控制變量的選擇，以確保模型的科學性和合理性。我們還運用了定性分析方法，對社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導機制的理論基礎進行了深入剖析。通過梳理相關文獻和理論，我們進一步明確了研究的核心問題和理論框架，為后續(xù)的實證分析提供了堅實的理論基礎。本研究在數(shù)據(jù)來源和方法選擇上力求嚴謹和科學，以確保研究結(jié)果的可靠性和有效性。通過綜合運用定量分析和定性分析方法，我們期望能夠為社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導關系的研究提供新的視角和有益的參考。五、實證分析為了深入理解社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導之間的關系，我們進行了一系列的實證分析。本部分將詳細介紹實證分析方法、數(shù)據(jù)來源、變量設定以及主要的研究結(jié)果。我們采用了時間序列分析的方法，通過構(gòu)建VAR（向量自回歸）模型，分析社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導之間的動態(tài)關系。數(shù)據(jù)主要來源于中國人民銀行、國家統(tǒng)計局以及中國銀保監(jiān)會等官方機構(gòu)發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。在變量設定上，我們選擇了社會融資規(guī)模增量作為核心解釋變量，同時引入了廣義貨幣供應量（M2）、銀行間同業(yè)拆借利率、貸款利率等作為貨幣政策傳導的關鍵指標。為了控制其他潛在影響因素，我們還引入了經(jīng)濟增長率、通貨膨脹率等控制變量。在實證分析過程中，我們首先對數(shù)據(jù)進行了平穩(wěn)性檢驗和協(xié)整檢驗，以確保數(shù)據(jù)的可靠性和有效性。接著，我們運用VAR模型對社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導之間的關系進行了估計。研究結(jié)果表明，社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導之間存在顯著的相互影響關系。一方面，社會融資規(guī)模的擴張會促進貨幣政策的傳導效果，提高貨幣政策的實施效率另一方面，貨幣政策的調(diào)整也會對社會融資規(guī)模產(chǎn)生顯著影響，進而影響實體經(jīng)濟的發(fā)展。我們還發(fā)現(xiàn)不同類型的融資方式在貨幣政策傳導過程中發(fā)揮著不同的作用。例如，銀行貸款在社會融資規(guī)模中占比較大，對貨幣政策傳導的影響也更為顯著而債券融資和股權(quán)融資等市場化融資方式則更多地受到市場利率和投資者預期的影響。實證分析結(jié)果表明社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導之間存在密切的相互關系。為了優(yōu)化貨幣政策傳導效果，應關注社會融資規(guī)模的變化趨勢，并根據(jù)不同融資方式的特點制定相應的政策措施。同時，還需要加強金融監(jiān)管和風險防范，確保金融市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。六、結(jié)論與建議基于以上結(jié)論，我們提出以下建議。貨幣政策的制定和執(zhí)行應充分考慮社會融資規(guī)模的變化，以實現(xiàn)貨幣政策的精準調(diào)控。應進一步完善貨幣政策傳導機制，提高貨幣政策的傳導效率，確保貨幣政策的順利實施。還應加強金融監(jiān)管，防止金融風險的發(fā)生，保障金融市場的穩(wěn)定運行。應加強與實體經(jīng)濟的溝通，了解實體經(jīng)濟的融資需求，為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供有力的金融支持。社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導之間的關系是復雜而緊密的，需要我們深入研究，以便更好地制定和執(zhí)行貨幣政策，促進經(jīng)濟的健康發(fā)展。八、附錄本文所使用的社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)主要來源于中國人民銀行、國家統(tǒng)計局以及國家發(fā)展和改革委員會等官方機構(gòu)發(fā)布的統(tǒng)計報告和公告。在數(shù)據(jù)處理方面，我們采用了時間序列分析和面板數(shù)據(jù)分析方法，對數(shù)據(jù)進行了季節(jié)性調(diào)整、趨勢分解和單位根檢驗等處理，以確保數(shù)據(jù)的準確性和可靠性。為了更深入地探討貨幣政策傳導機制，我們構(gòu)建了一個包含金融機構(gòu)、企業(yè)和消費者等微觀主體的理論模型。該模型基于一般均衡理論，將貨幣政策工具、中介目標和最終目標有機地聯(lián)系在一起，分析了貨幣政策如何通過利率、信貸、匯率等渠道影響實體經(jīng)濟。模型的推導過程詳見附錄C。在本部分，我們將詳細展示貨幣政策傳導機制理論模型的推導過程。我們設定了金融機構(gòu)、企業(yè)和消費者的行為方程，包括資產(chǎn)負債表、利潤函數(shù)、消費函數(shù)和投資函數(shù)等。通過求解這些方程，我們得到了各微觀主體在貨幣政策調(diào)整下的反應函數(shù)。我們將這些反應函數(shù)整合到一般均衡框架中，得到了貨幣政策傳導機制的完整模型。詳細的推導過程見附錄D。為了驗證理論模型的適用性，我們采用了計量經(jīng)濟學方法對模型參數(shù)進行了估計和檢驗。具體來說，我們利用歷史數(shù)據(jù)對模型中的參數(shù)進行了校準，并通過回歸分析、協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗等方法檢驗了模型的穩(wěn)健性和預測能力。結(jié)果表明，我們的模型能夠較好地刻畫貨幣政策傳導機制的實際運行情況。雖然本文已經(jīng)對社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導機制進行了較為深入的研究，但仍有許多值得進一步探討的問題。例如，我們可以考慮將更多微觀主體和傳導渠道納入模型中，以更全面地反映貨幣政策的傳導過程。我們還可以利用更高級的計量經(jīng)濟學方法對模型進行動態(tài)優(yōu)化和擴展，以提高模型的預測精度和政策指導價值。未來研究還可以關注金融科技創(chuàng)新、金融監(jiān)管改革等因素對貨幣政策傳導機制的影響。本文所構(gòu)建的理論模型和實證分析框架為深入研究社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導機制提供了有益的工具和參考。未來研究可以在此基礎上不斷完善和發(fā)展，為貨幣政策制定和實施提供更加科學和有效的支持。參考資料：隨著金融市場的不斷發(fā)展和全球經(jīng)濟一體化的不斷推進，貨幣政策傳導機制和中介目標的選擇成為了經(jīng)濟學領域的重要議題。特別是在信用渠道下，社會融資規(guī)模對貨幣政策傳導的影響越來越受到。本文將探討社會融資規(guī)模與貨幣政策傳導的關系，并基于信用渠道分析中介目標的選擇。貨幣政策傳導機制是指中央銀行通過調(diào)整貨幣政策工具，影響貨幣供應量，從而實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標。在這個過程中，貨幣政策中介目標是關鍵的環(huán)節(jié)。中介目標是連接貨幣政策工具和最終目標之間的橋梁，可以通過對中介目標的調(diào)控來實現(xiàn)對最終目標的控制。社會融資規(guī)模是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟從金融體系獲得的全部資金總額。這個指標可以反映金融體系對實體經(jīng)濟的支持程度，也可以反映貨幣政策的效果。在信用渠道下，中央銀行通過調(diào)控社會融資規(guī)模，可以影響貨幣政策的傳導。具體來說，中央銀行可以通過調(diào)整利率、貨幣供應量等貨幣政策工具，影響金融機構(gòu)的信貸規(guī)模和信貸條件，從而影響實體經(jīng)濟的融資成本和融資規(guī)模。中央銀行可以通過調(diào)控社會融資規(guī)模來調(diào)控經(jīng)濟運行，實現(xiàn)貨幣政策目標。在信用渠道下，中介目標的選擇對貨幣政策的傳導至關重要。根據(jù)信用渠道的特點，中介目標應該具備以下特點：可控性：中介目標應該能夠被中央銀行有效控制，以便實現(xiàn)貨幣政策目標?？捎^測性：中介目標應該能夠被準確觀測，以便中央銀行及時掌握經(jīng)濟運行情況。相關性：中介目標應該與貨幣政策最終目標高度相關，以便實現(xiàn)貨幣政策的有效傳導。根據(jù)這些特點，我們可以選擇一些指標作為信用渠道下的中介目標，例如：廣義貨幣供應量（M2）、銀行信貸規(guī)模、利率水平等。這些指標的可控性較強，可以被準確觀測，并且與經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定等貨幣政策最終目標高度相關。社會融資規(guī)模對貨幣政策傳導具有重要影響，可以反映金融體系對實體經(jīng)濟的支持程度。在信用渠道下，中央銀行可以通過調(diào)控社會融資規(guī)模來實現(xiàn)貨幣政策目標?；谛庞们赖奶攸c，可以選擇廣義貨幣供應量、銀行信貸規(guī)模、利率水平等指標作為中介目標。未來研究方向：隨著金融市場的不斷發(fā)展和經(jīng)濟全球化進程的加快，貨幣政策的傳導機制和中介目標的選擇將面臨更多挑戰(zhàn)。未來研究可以進一步探討如何優(yōu)化貨幣政策傳導機制，提高中介目標的可控性和可觀測性，以及研究新的貨幣政策工具和策略。隨著全球經(jīng)濟一體化的深入發(fā)展，融資成本、房地產(chǎn)價格波動與貨幣政策傳導之間的日益密切。在這篇文章中，我們將從不同的角度分析這三個關鍵詞之間的相互關系和影響，為讀者揭示出這一復雜經(jīng)濟現(xiàn)象的內(nèi)在邏輯。融資成本是指企業(yè)或個人在籌集資金過程中所付出的代價，主要包括銀行借貸利率、債券發(fā)行利率等。在過去的幾年中，全球融資成本普遍上升。以美國為例，美聯(lián)儲已多次加息，導致美元貸款利率攀升，使得全球融資成本進一步上升。這種趨勢對于房地產(chǎn)市場產(chǎn)生了一定的影響。在資金成本上升的情況下，房地產(chǎn)開發(fā)商的融資成本增加，進而可能導致房地產(chǎn)價格的上漲。對于購房者來說，貸款利率的上升也增加了他們的購房壓力，從而對房地產(chǎn)需求產(chǎn)生一定的抑制作用。房地產(chǎn)價格波動受多種因素影響，如政策調(diào)控、地緣風險等。政策調(diào)控是影響房地產(chǎn)價格波動的重要因素之一。以中國為例，政府在近年來多次出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策，限制房地產(chǎn)市場過熱，從而對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生了顯著的影響。地緣風險也是不容忽視的因素，如貿(mào)易摩擦、地區(qū)沖突等都可能對全球房地產(chǎn)市場產(chǎn)生影響。對于房地產(chǎn)市場的長期趨勢而言，普遍認為房地產(chǎn)價格將保持穩(wěn)步增長。這是因為隨著全球經(jīng)濟的恢復和增長，人們對房地產(chǎn)的需求將繼續(xù)增加，而供應則相對有限。在這種情況下，房地產(chǎn)價格有望穩(wěn)步攀升。貨幣政策傳導是指中央銀行通過調(diào)整貨幣政策工具，影響經(jīng)濟運行的過程。在這個過程中，中央銀行會通過公開市場操作、調(diào)整利率等手段來達到一定的宏觀經(jīng)濟目標。這個傳導過程并不是一蹴而就的，它需要經(jīng)過多個環(huán)節(jié)和變量。在當前的全球經(jīng)濟環(huán)境下，貨幣政策傳導的機制和效果變得更加復雜。由于各國經(jīng)濟狀況和政策環(huán)境的差異，貨幣政策在不同國家和地區(qū)的效果會有所不同。由于金融市場的復雜性和不確定性，貨幣政策的傳導效果也難以預測。有一點是肯定的，那就是穩(wěn)健的貨幣政策對于維持經(jīng)濟穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展至關重要。對于房地產(chǎn)市場而言，貨幣政策傳導的效果也是顯而易見的。例如，當中央銀行降低利率時，貸款利率隨之下降，購房者的購房壓力增加，從而促進房地產(chǎn)需求的增加，最終影響到房地產(chǎn)價格。融資成本、房地產(chǎn)價格波動與貨幣政策傳導之間存在著密切的。融資成本的上升會導致房地產(chǎn)開發(fā)商的融資難度增加，從而可能推高房地產(chǎn)價格。貨幣政策傳導的效果則會對房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定產(chǎn)生積極或消極的影響。政府和相關部門在制定政策時，必須充分考慮到這些因素之間的相互關系，以實現(xiàn)房地產(chǎn)市場的穩(wěn)健發(fā)展和整體經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。在當今的經(jīng)濟環(huán)境中，貨幣政策制定者和學者們都在致力于尋找一種更有效的方式來調(diào)節(jié)經(jīng)濟活動。在這個過程中，社會融資規(guī)模和信用渠道在貨幣政策傳導中的重要地位日益凸顯。本文將探討社會融資規(guī)模如何作為貨幣政策傳導的信用渠道，以及這個過程中的中介目標選擇。社會融資規(guī)模是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟從金融體系獲得的全部資金總額，反映了金融體系對實體經(jīng)濟的支持力度。這個指標通常被視為經(jīng)濟運行的重要風向標，因為它是貨幣政策傳導的重要信用渠道。在貨幣政策傳導中，中央銀行通過調(diào)節(jié)貨幣供應量來影響利率和貨幣價值，進而影響投資和消費支出。在這個過程中，銀行信貸、企業(yè)債券、股票、房地產(chǎn)等金融市場是重要的信用渠道，通過它們，貨幣政策得以從政策制定者傳導到實體經(jīng)濟。社會融資規(guī)模作為信用渠道，在貨幣政策傳導中起著關鍵作用。社會融資規(guī)模可以反映實體經(jīng)濟的資金需求和金融體系的支持力度，從而為貨幣政策制定提供重要參考。社會融資規(guī)模的變化會影響企業(yè)的投資和消費支出，從而影響總產(chǎn)出和物價水平。社會融資規(guī)模還通過影響金融市場的運作和資產(chǎn)價格，對貨幣政策產(chǎn)生間接影響。在貨幣政策制定中，中介目標的選擇是至關重要的。根據(jù)社會融資規(guī)模的特征和信用渠道的作用，可以將其視為貨幣政策中介目標的重要選擇。通過調(diào)控社會融資規(guī)模，政策制定者可以有效地調(diào)節(jié)實體經(jīng)濟的運行，實現(xiàn)經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定等政策目標。具體而言，中央銀行可以通過調(diào)節(jié)貨幣政策的供應量和利率等手段，影響銀行信貸、企業(yè)債券、股票、房地產(chǎn)等金融市場，從而調(diào)控社會融資規(guī)模。在這個過程中，中央銀行需要密切實體經(jīng)濟的運行情況和社會融資規(guī)模的變化，及時調(diào)整貨幣政策的方向和力度。社會融資規(guī)模作為貨幣政策傳導的信用渠道，對貨幣政策的有效性具有重要影響。通過調(diào)控社會融資規(guī)模，中央銀行可以有效地調(diào)節(jié)實體經(jīng)濟的運行，實現(xiàn)經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定等政策目標。將社會融資規(guī)模作為貨幣政策中介目標的選擇具有重要的實踐意義。隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，貨幣政策傳導機制和中介目標的選取也需要不斷地進行研究和調(diào)整。未來，我們需要進一步研究社會融資規(guī)模的內(nèi)在機制和影響因素，以便更好地理解和把握貨幣政策傳導的規(guī)律，為政策制定提供更有針對性的建議。貨幣政策傳導機制(conductionmechanismofmonetarypolicy)中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標，進而最終實現(xiàn)既定政策目標的傳導途徑與作用機理。貨幣政策傳導機制是指從運用貨幣政策到實現(xiàn)貨幣政策目標的過程，貨幣傳導機制是否完善及提高，直接影響貨幣政策的實施效果以及對經(jīng)濟的貢獻。貨幣政策從政策手段到操作目標，再到效果目標，最后到最終目標發(fā)揮作用的途徑和傳導過程的機能。貨幣政策分為制定和執(zhí)行兩個過程，制定過程從確定最終目標開始，依次確定效果目標、操作目標、政策手段。執(zhí)行過程則正好相反，首先從操作政策手段開始，通過政策手段直接作用于操作目標，進而影響效果目標，從而達到最后實現(xiàn)貨幣政策最終目標的目的。在西方經(jīng)濟學中，貨幣政策的傳導機制大致可分為四種途徑，即：利率傳導機制、信貸傳導機制、資產(chǎn)價格傳導機制和匯率傳導機制。我國貨幣政策的傳導機制，經(jīng)歷了從直接傳導向直接傳導、間接傳導的雙重傳導轉(zhuǎn)變，并逐漸過渡到以間接傳導為主的階段。如圖2所示：這種機制與高度集中統(tǒng)一的計劃管理體制相適應。國家在確定宏觀經(jīng)濟目標時，如經(jīng)濟增長速度、物價穩(wěn)定和國際收支平衡，已經(jīng)通過國民經(jīng)濟綜合計劃將貨幣供應量和信貸總規(guī)模乃至該項指標的產(chǎn)業(yè)分布和地區(qū)分布包括在內(nèi)。中央銀行的綜合信貸計劃只是國民經(jīng)濟計劃的一個組成部分。中央銀行的政策工具惟有信貸計劃以及派生的現(xiàn)金收支計劃，在執(zhí)行計劃時直接為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標服務，這種機制完全采用行政命令的方式通過指令性指標運作。其特點是：第一，方式簡單，時滯短，作用效應快；第二，信貸、現(xiàn)金計劃從屬于實物分配計劃，中央銀行無法主動對經(jīng)濟進行調(diào)控；第三，由于缺乏中間變量，政策缺乏靈活性，政策變動往往會給經(jīng)濟帶來較大的波動；第四，企業(yè)對銀行依賴性強，實際上是資金供應的大鍋飯。我國改革以來至1997年，貨幣政策直接傳導機制逐步削弱，間接傳導機制逐步加強，但仍帶有雙重傳導特點，即兼有直接傳導和間接傳導兩套機制的政策工具和調(diào)控目標。如圖3所示：（1）第一個環(huán)節(jié)是運用貨幣政策工具影響操作目標——同業(yè)拆借利率、備付金率和基礎貨幣。信貸計劃、貸款限額是直接型的貨幣政策工具，其影響直達中介目標貸款總規(guī)模和現(xiàn)金發(fā)行量。直接傳導過程中沒有操作目標，或許可以稱季度、月度的貸款、現(xiàn)金指標是其操作目標。這個環(huán)節(jié)是調(diào)控各金融機構(gòu)的貸款能力和金融市場的資金融通成本。（2）操作目標的變動影響到貨幣供應量、信用總量、市場利率。信用總量的可測性不強，還不太實用；我國實行管制利率，不存在市場利率，只有中央銀行根據(jù)經(jīng)濟、金融形勢變化來調(diào)整利率。這個環(huán)節(jié)是金融機構(gòu)和金融市場、企業(yè)和居民在變化了的金融條件下，做出反應，改變自己的貨幣供給和貨幣需求行為，從而影響到貨幣供應量的變動。（3）貨幣供應量的變動影響到最終目標的變動。改革之初，貨幣轉(zhuǎn)化為存款和現(xiàn)金比較透明，貸款總量基本反映了貨幣供應量，只要守住了貸款就幾乎守住了貨幣供給。但兩者的相關性減弱，只控制貸款并不能完全調(diào)控住貨幣供應量，直接控制的效果減弱。在貨幣政策間接調(diào)控貨幣供應量的機制不完善的條件下，只能兩者并用。在經(jīng)濟過熱、通貨膨脹嚴重時，直接控制比間接調(diào)控的效果更好，所以并沒有馬上放棄它，形成了雙重調(diào)控的特點。我國經(jīng)濟經(jīng)歷了高通脹后“軟著陸”成功，商業(yè)銀行推行資產(chǎn)負債比例管理，各級政府防范金融風險意識大大加強，取消貸款限額的條件基本成熟。1998年我國不失時機地取消了對商業(yè)銀行的貸款限額，標志著我國貨幣政策傳導機制從雙重傳導過渡到以間接傳導為主。我國的社會主義市場經(jīng)濟體制仍在建立之中，商業(yè)銀行和企業(yè)的運行經(jīng)營機制還不健全，所以貨幣政策傳導效應也有待提高。只有真正按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求加快商業(yè)銀行和企業(yè)的改革步伐，使其對中央銀行的貨幣政策傳導反應靈敏，才能完善貨幣政策傳導機制。從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場。中央銀行的貨幣政策工具操作，首先影響的是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的準備金、融資成本、信用能力和行為，以及金融市場上貨幣供給與需求的狀況；從商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場到企業(yè)、居民等非金融部門的各類經(jīng)濟行為主體。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)根據(jù)中央銀行的政策操作調(diào)整自己的行為，從而對各類經(jīng)濟行為主體的消費、儲蓄、投資等經(jīng)濟活動產(chǎn)生影響；從非金融部門經(jīng)濟行為主體到社會各經(jīng)濟變量，包括總支出量、總產(chǎn)出量、物價、就業(yè)等。貨幣政策傳導機制理論可以溯源到18世紀早期的貨幣數(shù)量論，但是直到20世紀30年代《就業(yè)、利息和貨幣通論》中凱恩斯提出的貨幣政策利率途徑傳導機制理論問世之前，這一理論在長達200年的時間內(nèi)無人問津，未能引起經(jīng)濟學家們的關注。早期的貨幣數(shù)量論者大多未能擺脫“貨幣中性論”的傳統(tǒng)，總體理論框架仍然局限于貨幣與物價的變動關系之中。貨幣數(shù)量論的鼻祖，英國經(jīng)濟學家休謨就認為由于貨幣數(shù)量的變動雖然率先受到?jīng)_擊的是利率水平，但利率水平隨著貨幣數(shù)量的增加而降低，利率的降低刺激企業(yè)投資由此引起產(chǎn)出增加，產(chǎn)出的增加又會引致利率水平的上升直至利率回復到原來的水平甚至更高。因此貨幣數(shù)量的增加最終只能影響物價水平，而不影響利率和產(chǎn)出。雖然在貨幣數(shù)量論者的理論中的涉及面不廣，但利率傳導機制理論可以說是最古老的貨幣政策傳導機制理論，也被不少西方經(jīng)濟學者認為是最重要和最有效的貨幣政策傳導途徑。凱恩斯、托賓、弗里德曼、莫迪利安尼等西方經(jīng)濟學家對貨幣政策傳導機制的研究主要是分析貨幣政策傳導中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應和財富變動效應?！百Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應是指，中央銀行改變貨幣供應量，促使各經(jīng)濟主體調(diào)整自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，影響金融資產(chǎn)的價格，從而影響投資和消費需求，進而導致實際經(jīng)濟活動出現(xiàn)變化。財富變動效應是指，由通貨和存款組成的貨幣供應量是實際財富的組成部分之一，貨幣供應量的增減變化，會改變實際財富的數(shù)量，從而使各經(jīng)濟主體改變自己的投資和消費支出意愿，從而影響實際經(jīng)濟運行。”這兩種效應是在金融市場是完全競爭的市場，貨幣與非貨幣金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)與實物資產(chǎn)具有高度替代性與相關性；信息是完全而且對稱的，且各種金融資產(chǎn)的供給與需求都是隨著市場利率信號的變化而靈敏地變化,具有充分的利率彈性這樣嚴密設定的條件下展開的。隨著經(jīng)濟和金融理論的進一步深化和發(fā)展，這樣的理論抽象和假設前提顯然是不能夠成立的，貨幣政策傳導機制朝著以不完全競爭、不完善市場、不對稱信息為假設前提來分析貨幣政策傳導機制的理論發(fā)展。當前主要有兩大任務需要完成，一是要對現(xiàn)有的信貸擔保機構(gòu)進行適當?shù)母母锱c調(diào)整，二是要加快獨立信用評估體系的建設。運用稅收杠桿調(diào)節(jié)商業(yè)銀行信貸行為，為貨幣政策通暢傳導提供宏觀支持商業(yè)銀行基層分支機構(gòu)多存少貸、只存不貸，甚至損害地方經(jīng)濟的行為，應該受到政策層面的約束?？梢钥紤]運用稅收減免杠桿對大銀行分支機構(gòu)片面的信貸行為進行調(diào)節(jié)，為貨幣政策發(fā)揮更大的作用創(chuàng)造條件。為逐步實現(xiàn)利率與資產(chǎn)價格為主要傳導渠道創(chuàng)造條件從改革開放和市場經(jīng)濟體制的長遠目標看，中國未來貨幣政策傳導機制的制約渠道應該以利率和資產(chǎn)價格渠道為主。當前，應積極為實現(xiàn)這一目標創(chuàng)造條件。繼續(xù)大力發(fā)展貨幣市場，增加貨幣市場主體，鼓勵貨幣市場創(chuàng)新，建立貨幣市場做市商制度。大力發(fā)展票據(jù)市場，建立全國統(tǒng)一的國債市場。發(fā)展貨幣市場基金，形成完善的貨幣市場體系。穩(wěn)步推進利率市場化，發(fā)揮貨幣巾場利率的引導作用，逐步建立以中央銀行利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率水平的利率體系，完善利率調(diào)節(jié)機制。加快推進國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)改革，調(diào)整金融機構(gòu)、企業(yè)和居民個人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，培育真正的市場活動主體，提高經(jīng)濟活動中的利率彈性和貨幣政策的有效性。另一方面貨幣政策要根據(jù)資本市場的發(fā)展變化繼續(xù)進行適當?shù)倪m用性調(diào)整，以充分發(fā)揮資產(chǎn)價格的傳導作用。(1)隨著西方國家以利率取代貨幣供應量作為貨幣政策中間目標，利率傳導作用越來越明顯，成為貨幣政策傳導的主渠道。(2)金融市場的日益健全、間接融資比重的不斷下降和直接融資成本的不斷降低，使得銀行信貸對整個金融市場的反映狀況越來越不全面，銀行信貸傳導作用越來越小。(3)隨著資本市場的快速發(fā)展，資產(chǎn)價格、財富效應的傳導作用越來越重要，資產(chǎn)價格開始納入西方國家的貨幣政策監(jiān)控指標之中。(5)新經(jīng)濟和股市財富效應的增強，使利率與股市的關系復雜化，貨幣政策的利率傳導渠道面臨新的問題和挑戰(zhàn)。2．關注總行和省級分行對大型企業(yè)信貸投放集中化以及加入WTO、外資銀行進入等可能引發(fā)的新問題。如國有商業(yè)銀行省分行和總行集中資金，向重點城市、重點行業(yè)和重點企業(yè)傾斜，必須注意防止不良資產(chǎn)發(fā)源地從基層分支機構(gòu)向省分行和總行的轉(zhuǎn)移，造成新的金融風險。3．下力氣調(diào)整與優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)、知識結(jié)構(gòu)、專業(yè)結(jié)構(gòu)，建立適應市場性信貸投放的員工隊伍，以適應新形勢下貸款業(yè)務發(fā)展的迫切需要。大力發(fā)展新的中小金融機構(gòu)，為貨幣政策的信貸渠道傳導建立更多的“毛細血管”建立新的地方性金融機構(gòu)原則上應該以股份制方式設立，盡量使股權(quán)分散化，以企業(yè)和個人股份為主，建立真正規(guī)范的產(chǎn)權(quán)約束機制和風險防范機制，成為真正的商業(yè)銀行。貨幣政策傳導機制中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標，進而最終實現(xiàn)既定政策目標的傳導途徑與作用機理。貨幣政策傳導途徑一般有三個基本環(huán)節(jié)，其順序是：①從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場。中央銀行的貨幣政策工具操作，②從商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場到企業(yè)、居民等非金