游戲+AI行業(yè)市場分析

游戲+AI行業(yè)市場分析一、短期看下半年產(chǎn)品密集上線；長期看市場空間猶大1.1游戲市場空間廣闊，國內(nèi)恢復(fù)增長，出海收入反彈可期游戲市場自2Q23開始回歸增長軌道。2022年，由于上線新游數(shù)量少，以及宏觀環(huán)境影響下用戶支付意愿下降，中國游戲市場實(shí)際銷售收入為2658.84億元，近八年首次下降，同比減少306.29億元，下降10.33%。2Q23開始，我國游戲市場正式回歸增長軌道，主要得益于各大廠商上線游戲數(shù)量在2季度明顯增加以及對老游戲的精細(xì)化運(yùn)營，貢獻(xiàn)了一定流水增量，暑期新游密集發(fā)布，新老游戲暑期活動(dòng)帶動(dòng)下，游戲市場同比增速逐月提升，2023年1-8月，國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入2021億元，同比增長7.15%。國內(nèi)游戲用戶規(guī)模保持穩(wěn)定。2023年1-6月，我國游戲用戶規(guī)模達(dá)到6.68億人，同比增長0.59%，創(chuàng)下歷史新高，2020年以來，我國游戲用戶規(guī)模穩(wěn)定在6.6億人左右，進(jìn)入存量市場時(shí)代。中國游戲用戶ARPU值仍具有較大的增長空間。2022年，由于新游戲數(shù)量下滑，以及玩家消費(fèi)意愿下降，我國游戲的單用戶支出（ARPU）為400.39元，同比下滑10%。從我國居民支出結(jié)構(gòu)來看，2022年單用戶游戲支出占居民文娛支出的比例同比下滑0.98個(gè)百分點(diǎn)至10.75%，在過去9年中僅高于2014年（10.35%）和2019年（10.02%）；單用戶游戲支出占人均GDP的比例在2022年降至0.47%，與2014年持平，2015年以來，我國游戲支出占文娛支出的比例穩(wěn)定在11%左右，占人均GDP中的比重在0.5%-0.6%波動(dòng)，單用戶游戲支出在居民文娛支出以及人均GDP的占比仍存在一定提升空間，整體而言，隨著外部環(huán)境復(fù)蘇，游戲支出有望隨著居民消費(fèi)支出的增加實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。分游戲終端來看，我國手游ARPU與端游ARPU有較大差距，根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)披露的市場和用戶數(shù)據(jù)估算，2022年我國手游的ARPU約為295.2元，顯著低于端游的432.2元。與其他國家相比，2022年我國游戲的ARPU占人均GDP的比例約為0.47%，在主要游戲市場中，低于韓國（0.79%）和日本（0.61%）。全球游戲恢復(fù)增長，為中國游戲出?；謴?fù)增長提供基礎(chǔ)條件。2023年游戲行業(yè)開啟了新一輪的產(chǎn)品周期，開發(fā)者和玩家逐漸走出疫情的影響，市場恢復(fù)增長。根據(jù)Newzoo的預(yù)測，2023年全球游戲市場規(guī)模將同比增長2.6%至1877億美元，其中移動(dòng)游戲和主機(jī)游戲的市場規(guī)模將分別達(dá)到926和561億美元，對應(yīng)同比增速為0.8%和7.4%。分地區(qū)來看，中國市場的規(guī)模將達(dá)到443億美元，位列全球第二大游戲市場，美國則以483億美元的份額位第一。預(yù)計(jì)到2026年，全球游戲市場規(guī)模將達(dá)到2124億美元，2024年-2026年的復(fù)合增長率約為4.2%，其中移動(dòng)游戲?qū)⑦m應(yīng)新隱私規(guī)則下的開發(fā)新常態(tài)，恢復(fù)增長，預(yù)計(jì)在2026年市場規(guī)模將超過1000億美元。2023年上半年中國游戲海外市場收入尚未實(shí)現(xiàn)同比增長。2023年一季度，中國自主研發(fā)游戲海外市場實(shí)際銷售收入為38.79億美元，同比下降14.82%，環(huán)比下降5.27%。整體來看，下降的主要原因包括：（1）雖然海外市場已經(jīng)日漸被重視，但不少游戲公司甚至一些龍頭游戲公司的海外游戲仍處在早期階段；（2）全球移動(dòng)游戲市場收入仍未恢復(fù)增長，中國的頭部出海游戲收入受影響較大，據(jù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)和伽馬數(shù)據(jù)，2023年上半年全球移動(dòng)市場收入同比下滑2.49%，中國自主研發(fā)游戲海外收入前三名合計(jì)收入占比從去年超過70%，降至今年上半年的不足60%。進(jìn)入2023年二季度，國內(nèi)企業(yè)加大海外市場拓展力度，收入顯著回暖，中國自主研發(fā)游戲海外市場實(shí)際銷售收入43.27億美元，同比下降2.44%，環(huán)比上升11.55%。在全球游戲市場回暖的背景下，中國游戲廠商有望通過推出更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新產(chǎn)品提升出海市場份額與收入，重回高速增長軌道。出海游戲新興市場份額逐漸增長，出海產(chǎn)品類型趨向于多元化。在2023年1至6月期間，美國、日本和韓國仍是中國移動(dòng)游戲主要的海外市場，占比分別為31.8%、19.7%和8.5%，而德國、英國和法國的合計(jì)市場份額也已接近10%。同時(shí)，來自中東、拉丁美洲、東南亞等新興海外市場的市場份額持續(xù)增長。在這段時(shí)間內(nèi)，中國自主研發(fā)的移動(dòng)游戲海外市場前100款游戲中，策略和角色扮演類游戲的占比總計(jì)超過50%，而射擊和休閑類游戲的占比分別為8.79%和8.44%。1.2版號政策進(jìn)入常態(tài)化階段版號發(fā)放周期和數(shù)量趨于穩(wěn)定。2023年游戲版號發(fā)放均在每月20號左右，1-10月國產(chǎn)版號累計(jì)發(fā)放量達(dá)到786個(gè)，相比21年停發(fā)之前的數(shù)量有所減少，但發(fā)放密度相較于去年顯著提升，總體發(fā)放節(jié)奏較為穩(wěn)定。游戲行業(yè)的價(jià)值產(chǎn)出依賴于新內(nèi)容供給端，目前供給復(fù)蘇力度整體較為強(qiáng)勁，進(jìn)一步支撐游戲行業(yè)基本面復(fù)蘇，游戲行業(yè)正在邁向新一輪的發(fā)展周期。1.3預(yù)計(jì)4Q23及明年產(chǎn)品周期延續(xù)，估值有望修復(fù)我們預(yù)計(jì)4Q及明年產(chǎn)品周期有望延續(xù)，助力行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長。展望Q4及2024年，各大公司均有重點(diǎn)產(chǎn)品計(jì)劃上線，包括騰訊的《王者萬象棋》《勁樂幻想》《我們的星球》等、網(wǎng)易的《永劫無間手游》、《燕云十六聲》《兵器時(shí)代2》等、吉比特的《勇者與裝備》《M88（代號）》等、完美世界的《一拳超人：世界》《女神異聞錄：夜幕魅影》等、三七互娛的《龍與愛麗絲》《扶搖一夢》等，預(yù)計(jì)也將為行業(yè)貢獻(xiàn)增量收入。隨著新游戲陸續(xù)上線，玩家長期積累的消費(fèi)意愿集中釋放，有望進(jìn)一步拉升游戲中的人均消費(fèi)，從而帶動(dòng)行業(yè)市場規(guī)模增長。游戲板塊回調(diào)較為充分，產(chǎn)品周期延續(xù)，疊加AI、小游戲等催化，估值有望修復(fù)。截至2023年11月7日，網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)（884080.WI）PETTM（剔除負(fù)值）約為26倍，處于近10年來38.99%分位數(shù)，較2Q/3Q的35/30倍回調(diào)較多。我們認(rèn)為，隨著4Q及明年產(chǎn)品周期延續(xù)，行業(yè)景氣度提升，小游戲貢獻(xiàn)增量，以及AI相關(guān)工具的持續(xù)落地、AI+玩法的不斷突破下，催化不斷，游戲板塊估值有望修復(fù)。二、為什么各種內(nèi)容形式中AI對游戲影響最大？2.1游戲開發(fā)復(fù)雜程度高，AI發(fā)揮空間大生成式AI將在未來2-5年對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。根據(jù)Gartner的預(yù)測，生成式AI技術(shù)將在未來2~5年真正落地，帶來變革式的經(jīng)濟(jì)效益。游戲受到生成式AI的影響可能最為深遠(yuǎn)。各種內(nèi)容形式中，游戲的復(fù)雜度最高，涵蓋2D、3D美術(shù)、音效、音樂對話等多種表現(xiàn)形式，而且需要給用戶提供實(shí)時(shí)交互體驗(yàn)，因此生成式AI在游戲行業(yè)可發(fā)揮的空間很大，可以介入各個(gè)環(huán)節(jié)。游戲開發(fā)通常分為概念設(shè)計(jì)、預(yù)制作、原型制作、生產(chǎn)、測試、發(fā)布和后續(xù)維護(hù)更新等環(huán)節(jié)。從游戲開發(fā)的時(shí)間分配看，一般而言，小型的獨(dú)立游戲開發(fā)時(shí)間不超過一年，大型手游或者3A主機(jī)游戲的開發(fā)則需要2-3年甚至更長時(shí)間，在游戲開發(fā)階段，游戲生產(chǎn)是耗時(shí)最長的環(huán)節(jié)，開發(fā)過程中大部分時(shí)間處于這一階段。從游戲開發(fā)的人員分配看，通常一款游戲的研發(fā)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)內(nèi)部劃分為策劃、美術(shù)、程序、音樂、測試以及營銷運(yùn)維等。其中策劃、美術(shù)、程序是最主要的職位，對于不同類型的游戲，上述三個(gè)職位的人員規(guī)模有所區(qū)別。此外配音、授權(quán)、美術(shù)外包需要一定規(guī)模的人員支持。完全由團(tuán)隊(duì)自主開發(fā)發(fā)行的獨(dú)立游戲的開發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)通常在十人以下，而高成本、致力于推出行業(yè)標(biāo)桿、給公司帶來增量收入的大型游戲往往需要幾百甚至上千人制作。通常美術(shù)成員數(shù)可以占到整個(gè)游戲團(tuán)隊(duì)的40%以上，大型游戲中音樂、測試、以及營銷發(fā)行團(tuán)隊(duì)也可能擁有較大的規(guī)模。從流水分成來看，IP授權(quán)方一般可獲取游戲流水的0-12%的分成；游戲研發(fā)商一般可獲取游戲流水的15-30%的分成。游戲發(fā)行商一般可獲取游戲流水15-40%的分成。渠道商iOS分成比例30%，國內(nèi)安卓渠道分成比例通常為50%，國外Google為30%（流水在100萬美元以內(nèi)，分成比例15%）。手游供給數(shù)量在游戲精品化趨勢以及版號限制下，新產(chǎn)品數(shù)量較之前下降，國內(nèi)CP的地位逐漸提升，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)CP的分成比例將繼續(xù)提升。2.2中短期AI助力，提高效率，降低成本短期而言，AI在策劃、程序、美術(shù)等多方面可以縮短工作環(huán)節(jié)，加速工作效率，幫助研發(fā)人員更好地發(fā)揮職能，隨著游戲公司紛紛開始使用包含生成式AI的全新技術(shù)工具，相關(guān)環(huán)節(jié)的工作效率已得到明顯提高。2.2.1概念設(shè)計(jì)階段：輔助游戲創(chuàng)意設(shè)計(jì)輔助編劇設(shè)計(jì)多樣化的劇情故事線。使用AI文本生成技術(shù),可以快速構(gòu)思游戲背景和主線劇情概要,生成大量創(chuàng)意故事素材，為后期故事編劇提供了便利。2023年3月育碧發(fā)布的Ghostwriter，可以幫助文案寫不同事件或情況下NPC的對話臺(tái)詞以及游戲界面語言。AI批量生成設(shè)計(jì)參考素材。AI繪畫可以為游戲開發(fā)者提供豐富的想象空間，在游戲開發(fā)初期尋找概念方向時(shí)提供大量的參考素材。在構(gòu)思游戲原型階段，使用AI生圖工具允許設(shè)計(jì)者基于玩法快速繪制原始創(chuàng)意圖，包括游戲角色、圖標(biāo)、場景等多種素材，節(jié)省了大量繪制草圖的時(shí)間，設(shè)計(jì)者可以快速完成初始方案，并分享給其他同事推進(jìn)游戲開發(fā)進(jìn)程。AI工具可以將文字直接轉(zhuǎn)化為3D游戲原型。“文生游（”text-to-game）平臺(tái)MoonlanderAI，集成熱門AI工具、游戲引擎、分析工具、變現(xiàn)和研發(fā)工具以及穩(wěn)定性和效率工具等，開發(fā)者可以將自己的文字描述直接生成3D場景、動(dòng)畫和玩法，只需要消耗數(shù)分鐘時(shí)間。讓小型游戲團(tuán)隊(duì)能夠快速產(chǎn)生創(chuàng)意原型，提升3DDemo品質(zhì)。2.2.2生產(chǎn)階段：提高游戲內(nèi)容生成自動(dòng)化水平自動(dòng)生成游戲內(nèi)文字素材，包括創(chuàng)作劇情創(chuàng)作和生成人物對話：將游戲以及故事相關(guān)的內(nèi)容作為訓(xùn)練數(shù)據(jù)集，語言模型即可以生成新的游戲劇情和故事概念，為游戲開發(fā)者提供創(chuàng)意和靈感；海外游戲公司HiddenDoor通過結(jié)合大型語言模型和16個(gè)獨(dú)立的生成式文字算法，制作沉浸式社交角色扮演桌游，他們將經(jīng)典文學(xué)作品轉(zhuǎn)化為虛擬世界，并使用預(yù)先計(jì)算的故事線模板作為基本構(gòu)建塊。玩家可以通過選擇和互動(dòng)塑造故事情節(jié)，從而體驗(yàn)多樣化的故事發(fā)展和結(jié)局。HiddenDoor致力于確保游戲內(nèi)容的安全性和適宜性，同時(shí)允許玩家在故事中做出個(gè)性化選擇。這種生成式文字制作方法為玩家提供了一種新穎的交互式敘事體驗(yàn)，讓他們能夠在喜愛的文學(xué)世界中探索和塑造故事。智能制作游戲內(nèi)的美術(shù)內(nèi)容。傳統(tǒng)的游戲美術(shù)制作需要經(jīng)過風(fēng)格設(shè)定、繪制原畫、建模以及后期調(diào)整幾個(gè)環(huán)節(jié)，使用AI繪畫工具之后，流程中的簡單重復(fù)勞動(dòng)的環(huán)節(jié)可以得到簡化，AI可以根據(jù)設(shè)定文本快速生成設(shè)定色板幫助設(shè)計(jì)師確定游戲美術(shù)風(fēng)格，也可以直接批量輸出原畫草圖、進(jìn)行上色，再由原畫師進(jìn)行修改調(diào)整，替代掉大部分手繪工作。游戲美術(shù)人員只需要完成核心角色的繪制。AI繪畫是指利用人工智能技術(shù)進(jìn)行繪畫或美術(shù)創(chuàng)作的過程。AI繪畫工具可以把文本語言自動(dòng)轉(zhuǎn)化為圖像，用戶可以輸入各種畫作關(guān)鍵詞包括風(fēng)格、主題、色調(diào)等，然后AI根據(jù)關(guān)鍵詞生成符合要求的畫作；AI繪畫工具也可以按照用戶要求對已有畫作進(jìn)行增添和修改。AI繪畫工具可以根據(jù)開發(fā)者的需求快速生成大量游戲美術(shù)素材,例如概念原畫、界面素材等,幫助開發(fā)者在初期快速鎖定視覺風(fēng)格,后期可基于AI輸出進(jìn)行調(diào)整,大幅降低美術(shù)成本。AI輔助游戲開發(fā)的典型工具包括Midjourney、StableDiffusion等。AI繪畫可以根據(jù)開發(fā)者所列出的關(guān)鍵詞快速生成大量素材，提高工作效率降低成本。傳統(tǒng)的游戲制作過程中，游戲角色開發(fā)周期按月計(jì)算，而AI開發(fā)游戲可以在幾秒鐘內(nèi)批量生成角色，即使加上后續(xù)人工調(diào)整的過程，也將大幅縮短制作周期。案例：將把NPC模型的不同視角圖片在LoRa模型上進(jìn)行定制化訓(xùn)練，訓(xùn)練完后的新模型不僅能畫出不同表情的NPC，還能用在海報(bào)宣傳和文創(chuàng)等其他方面。游戲工作室LostLore在開發(fā)一款名為《Bearverse》的F2P手機(jī)游戲時(shí)，在角色設(shè)計(jì)這一階段使用了MidjournyAI，采用了AI文字輸入調(diào)整+美術(shù)畫師人工調(diào)整的方法，使得開發(fā)成本和耗費(fèi)工時(shí)耗費(fèi)大幅減少。AI工具為游戲生成定制音頻。在游戲尤其是音樂類游戲中，音樂、音效以及人物語音需要大量的外包人員參與。生成式AI可以合成人類自然語音，用于游戲角色配音，也可以生成原創(chuàng)音頻素材，輔助游戲開發(fā)團(tuán)隊(duì)開發(fā)高質(zhì)量的音頻內(nèi)容。國內(nèi)網(wǎng)易及米哈游均采用人工合成語音的方式，來為游戲人物配音，解決人力有限的問題。2.2.3測試發(fā)行階段：提升游戲優(yōu)化效率，豐富游戲體驗(yàn)（1）AI進(jìn)行游戲測試并優(yōu)化角色平衡性。利用AIbot可以自動(dòng)生成游戲關(guān)卡。AIbot可以作為人類玩家的代理，代替人類進(jìn)行大規(guī)模地關(guān)卡評估和測試，降低人力成本；還能提供更多語義信息，減少對訓(xùn)練數(shù)據(jù)的依賴。騰訊在2022年GDC上以一款自研的2D小游戲作為案例，展示了AI在不到100個(gè)訓(xùn)練關(guān)卡作為輸入的條件下，幾個(gè)小時(shí)內(nèi)即可生成1000+可玩的、高質(zhì)量、多樣化的關(guān)卡。谷歌也披露了一項(xiàng)名為“游戲玩法AI高效訓(xùn)練”的技術(shù)，可以幫助開發(fā)者使用AI來測試游戲，借助該系統(tǒng)，開發(fā)者既可以教游戲角色如何獲勝，又可以教角色基于游戲內(nèi)數(shù)據(jù)或特定目標(biāo)，做出各種復(fù)雜決定，從而提高QA測試流程的速度和質(zhì)量。（2）AI賦予角色更為豐富的屬性，為玩家提供個(gè)性化的體驗(yàn)。①競技類游戲中的AIbot提升玩家留存。AIbot一般指游戲中的對抗類人工智能機(jī)器人，可以對玩家的攻擊行為做出相應(yīng)的反擊，在博弈類游戲，包括棋牌等完全信息博弈游戲，和MOBA、FPS等非完全信息博弈游戲，中得到廣泛應(yīng)用。智能人機(jī)交互可以創(chuàng)新游戲玩法，提升玩家的游戲體驗(yàn)：AI托管：MOBA游戲如果遇到有玩家突然掉線，會(huì)造成的雙方不公平對抗，大大降低隊(duì)友的游戲體驗(yàn)，而AIbot可以在隊(duì)友掉線后托管游戲任務(wù)，代替掉線玩家加入到游戲戰(zhàn)斗中；人機(jī)挑戰(zhàn)：目前《王者榮耀》已對全英雄訓(xùn)練出職業(yè)選手級別AI模型，因此，可以為玩家匹配不同競技水平的AI人機(jī)作為陪練對手，提升玩家戰(zhàn)斗水平；智能人機(jī)陪玩：組隊(duì)對抗類游戲玩家通常需要“陪玩”，未來隨著大語言模型打通玩家自然語言和人機(jī)的交互體系，以及AIbot決策智能程度的提高，預(yù)計(jì)智能人機(jī)有望實(shí)現(xiàn)類似真人玩家的游戲決策和操作，改進(jìn)玩家的人機(jī)對戰(zhàn)體驗(yàn)。②AINPC提供更為豐富的交互效果。生成式AI可以讓游戲開發(fā)者將研發(fā)的中心轉(zhuǎn)向能夠?qū)崟r(shí)陪伴玩家互動(dòng)的智能交互角色，而非精美的環(huán)境資產(chǎn)。在對世界觀和劇情人物要求較高的MMO/RPG游戲中，AI輔助設(shè)計(jì)多維的游戲角色個(gè)性系統(tǒng)，并能隨著玩家行為智能調(diào)整游戲角色，結(jié)合AI的游戲NPC具備更加豐富的交互能力，從而達(dá)到優(yōu)化玩家游戲體驗(yàn)的目的。網(wǎng)易旗下開放世界武俠手游《逆水寒》通過內(nèi)嵌語言大模型，不僅能夠讓智能NPC和玩家自由通過文字或語音進(jìn)行對話，并基于對話內(nèi)容自主給出有邏輯的行為反饋，還可以通過AI隨機(jī)生成人物角色外觀、任務(wù)、關(guān)卡地牢。（3）使用AI工具生成廣告素材，用于游戲買量在游戲發(fā)行推廣環(huán)節(jié)，AI可以幫助游戲開發(fā)者分析市場趨勢和用戶行為，優(yōu)化市場推廣和用戶獲取策略。國內(nèi)買量工具Dataeye近期更新的DataEyeAI腳本助手可以就不同語言不同內(nèi)容形式的買量素材撰寫腳本，為游戲推廣提供靈感。海外網(wǎng)站creative.ai也提供了買量素材生成的新范式：按照模板填寫關(guān)鍵詞，即可生成對應(yīng)的廣告圖像、文案以及音頻，并就各類素材給出推廣效果分析，提高推廣效率。（4）將AIGC工具融入游戲運(yùn)營活動(dòng)AI用于用戶運(yùn)營活動(dòng)，降低了創(chuàng)作門檻，拓寬了用戶共創(chuàng)的邊界。玩家針對游戲的自我創(chuàng)作是提升用戶熱情，在游戲之外吸引玩家的參與的一個(gè)非常有效的方式，但是囿于表達(dá)門檻較高，玩家二創(chuàng)的效果受限。但AI技術(shù)的引入正為用戶參與創(chuàng)作、發(fā)揮想象力和創(chuàng)造力提供了全新路徑。目前如Roblox、Minecraft等游戲平臺(tái)均允許用戶自行創(chuàng)作游戲關(guān)卡等內(nèi)容，這類游戲允許用戶體驗(yàn)制作游戲以及社交的樂趣，已經(jīng)積累了上千萬甚至上億的月活躍用戶，AIGC技術(shù)的發(fā)展將促進(jìn)游戲內(nèi)出現(xiàn)更多游戲制作工具，改善玩家體驗(yàn)。除了游戲內(nèi)允許玩家進(jìn)行內(nèi)容創(chuàng)作，在游戲之外，游戲公司可借助AIGC工具開展內(nèi)容營銷活動(dòng)，提高玩家參與度?！队澜贌o間》聯(lián)合網(wǎng)易伏羲實(shí)驗(yàn)室推出了“AI智繪時(shí)裝共創(chuàng)企劃”，讓普通玩家也能利用AI技術(shù)參與到游戲時(shí)裝的開發(fā)中來；4月底，為了營銷新作《崩壞：星穹鐵道》，米哈游在游戲內(nèi)發(fā)布了AI圖生圖工具，該工具能夠?qū)⑺袌D片變化為《星穹鐵道》的主角之一的“三月七”。2.3長期看AI有望重塑游戲生產(chǎn)方式，孕育新的內(nèi)容形式生成式AI工具應(yīng)用不斷涌現(xiàn)，也在逐漸形成基礎(chǔ)架構(gòu)融入游戲開發(fā)流程。AI大模型取得的突破性進(jìn)展推動(dòng)生成式AI技術(shù)加速發(fā)展，AIGC工具也不斷涌現(xiàn)，這類工具可以降低游戲的創(chuàng)作門檻，提高研發(fā)運(yùn)營環(huán)節(jié)的執(zhí)行效率。未來隨著生成式AI技術(shù)的發(fā)展以及在游戲行業(yè)滲透率的提升，集成了多種生成式AI工具能力的開發(fā)引擎有望發(fā)展成熟，作為基礎(chǔ)架構(gòu)融入游戲開發(fā)之中，形成全新的研發(fā)流程。生成式AI工具和素材將為開發(fā)者創(chuàng)造新的收入來源。3D內(nèi)容開發(fā)平臺(tái)Unity推出面向軟件開發(fā)者的AI軟件市場AIHub。AI軟件開發(fā)者通過AIHub向游戲研發(fā)商直接供應(yīng)開發(fā)工具以及由AI生成的數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)，并通過Unity的資源商店（AssetStore）收費(fèi)。首批入駐AIHub的AI軟件開發(fā)者包括虛擬人開發(fā)平臺(tái)InworldAI、3D紋理工具供應(yīng)商Polyhive以及游戲素材生成工具供應(yīng)商LayerAI等9家獨(dú)立公司的AI生成軟件。新一代AI開發(fā)工具的涌現(xiàn)以及相關(guān)交易市場的推出將推動(dòng)AI工具在游戲開發(fā)者中的滲透率提升，AI技術(shù)在游戲行業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用范圍將從輔助文字、2D圖片生成拓展至3D內(nèi)容生成，行業(yè)變革持續(xù)深化，生產(chǎn)效率有望進(jìn)一步提高。2.3.1以生成式AI為基礎(chǔ)的下一代游戲引擎集成了AI的游戲引擎有望解決3D內(nèi)容生成的難題。游戲中3D效果和地圖資源等資產(chǎn)需要耗費(fèi)開發(fā)者和建模師大量的時(shí)間和工作量來進(jìn)行繁瑣的代碼編寫與調(diào)試，在AI工具的幫助下，開發(fā)者可以使用文字prompt直接生成這些資源，從而可以節(jié)約傳統(tǒng)3D內(nèi)容生成中的動(dòng)作捕捉、渲染成本，提高游戲開發(fā)效率。采用新一代引擎生成的3D內(nèi)容若能夠顯著提高玩家的沉浸感和整體游戲體驗(yàn)，則可以為行業(yè)的3D內(nèi)容開發(fā)建立全新的標(biāo)準(zhǔn)。游戲引擎公司已開始著手下一代引擎開發(fā)。Unity近日便發(fā)布了兩款自研AI工具UnityMuse和UnitySentis，預(yù)計(jì)將在1年后正式上線，游戲開發(fā)者可以使用這些工具來創(chuàng)作游戲內(nèi)容資產(chǎn)、生成游戲開發(fā)方案、將AI模型嵌入到游戲開發(fā)流程之中。英偉達(dá)也于近日公布了面向游戲開發(fā)者的引擎ACE（AvatarCloudEngine），采用生成式AI制作NPC，使用這一引擎，開發(fā)者可以在游戲中為NPC構(gòu)建定制化的語音、對話以及動(dòng)畫建模，目前這一引擎已有GSC等多家開發(fā)商采用于正在研發(fā)的游戲之中。2.3.2在不同終端探索AI+游戲的新形態(tài)生成式AI的發(fā)展可以推動(dòng)游戲在不同終端之間的發(fā)展。隨著生成式AI技術(shù)發(fā)展成熟，內(nèi)容制作的自動(dòng)化和個(gè)性化程度有望提升，AI可以通過自動(dòng)生成游戲環(huán)境、角色以及劇情，加速游戲開發(fā)流程；同時(shí)，AI可以根據(jù)玩家偏好和行為提供更加個(gè)性化的游戲體驗(yàn)，提升玩家的沉浸感。各種形態(tài)的內(nèi)容制作成本和遷移成本都有望降低，目前硬件要求以及開發(fā)難度更高的主機(jī)游戲、云游戲以及VR/AR游戲的開發(fā)效率有望在未來得到改善，同一游戲也可以通過不同終端登錄，一方面可以豐富用戶的游戲體驗(yàn)，對于開發(fā)者而言，潛在用戶群體也得到擴(kuò)大。游戲與元宇宙的融合進(jìn)程有望加快。AI技術(shù)的發(fā)展對于構(gòu)建元宇宙中的互動(dòng)體驗(yàn)至關(guān)重要。游戲行業(yè)作為元宇宙的核心組成部分，將受益于AI在虛擬世界構(gòu)建、交互式體驗(yàn)創(chuàng)造等方面的進(jìn)展。AI將拓寬游戲開發(fā)效率和創(chuàng)意的邊界。AI技術(shù)或?qū)⑹沟貌煌螒蚪K端之間的界限模糊化，游戲開發(fā)者有更高的自由度來探索新的游戲模式，例如結(jié)合AI和VR/AR技術(shù)，創(chuàng)造全新的沉浸式游戲體驗(yàn)。相比降本增效，游戲的革新本質(zhì)上由體驗(yàn)的升級躍遷驅(qū)動(dòng)。AI有望將拓展游戲開發(fā)效率和創(chuàng)意的邊界，從而創(chuàng)造新的游戲模式和游戲需求，打開游戲增長天花板。三、投資分析3.1三七互娛新品進(jìn)入利潤釋放期，業(yè)績符合預(yù)期。受益于《斗羅大陸：魂師對決》、《Puzzles＆Survival》等老游戲長線穩(wěn)健運(yùn)營，以及新游《凡人修仙傳：人界篇》等進(jìn)入利潤釋放期，公司第三季度歸母凈利潤分別同比/環(huán)比提升72.1%/114.0%，表現(xiàn)亮眼?！秾さ来笄А飞暇€以來在微信小游戲暢銷榜中保持頭部位置，并于8月在中國港澳臺(tái)地區(qū)推出APP版《小妖問道》，據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月《小妖問道》平均位列中國香港地區(qū)iOS游戲暢銷榜第15名，最高躋身第6名。海外整體運(yùn)營穩(wěn)健，據(jù)data.ai統(tǒng)計(jì)，9月公司位列中國游戲廠商出海收入榜第4名，環(huán)比持平。精細(xì)化運(yùn)營，費(fèi)用管控優(yōu)化。受產(chǎn)品上線節(jié)奏和營銷策略影響，第三季度公司銷售費(fèi)用率48.6%，同比下滑2.85pct，環(huán)比收窄10.50pct；研發(fā)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率相對穩(wěn)定。內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，積極探索AI賦能。公司儲(chǔ)備近30款產(chǎn)品，涵蓋MMORPG、卡牌、SLG和模擬經(jīng)營品等品類，《扶搖一夢》、《龍與愛麗絲》、《空之勇者》、《失落之門：序章》、《曙光計(jì)劃》等，均已取得版號，有望上線。公司積極探索AI技術(shù)，提升研發(fā)效率與用戶體驗(yàn)，目前已打造一整套嵌入AI與大數(shù)據(jù)技術(shù)的數(shù)智化產(chǎn)品矩陣，貫穿研運(yùn)流程，助力游戲品質(zhì)提升，深化精品化戰(zhàn)略。3.2愷英網(wǎng)絡(luò)核心產(chǎn)品運(yùn)營穩(wěn)健。1H23公司《原始傳奇》、《熱血合擊》、《天使之戰(zhàn)》、《永恒聯(lián)盟》、《藍(lán)月傳奇》等傳奇/奇跡類游戲表現(xiàn)穩(wěn)定，貢獻(xiàn)重要基本盤，其中《天使之戰(zhàn)》上線至今營收口碑雙豐收，名列同類產(chǎn)品前茅。1H23上線兩款代理產(chǎn)品《龍神八部之西行紀(jì)》、《奇點(diǎn)時(shí)代》，與貪玩游戲聯(lián)合推出《全民江湖》于8月上線，據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，最高登至iOS游戲免費(fèi)榜第2名。收購浙江盛和少數(shù)股權(quán)，提升盈利能力。公司于5月25日公告，擬使用5.70億自有資金收購浙江盛和（打造了《藍(lán)月傳奇》、《原始傳奇》）剩余29%少數(shù)股東股權(quán)，目前已完成交易。1H23浙江盛和實(shí)現(xiàn)8.28億收入和5.32億凈利潤，為公司利潤核心，收購?fù)瓿珊笥兄诠菊w盈利能力提升，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)有助于打通上海本部和浙江盛和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，形成合力?！妒鲿r(shí)代：覺醒》定檔10月26日，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。公司儲(chǔ)備產(chǎn)品近20款，并且多個(gè)產(chǎn)品已或版號。《石器時(shí)代：覺醒》（由騰訊代理）定檔10月26日，獲得正版IP授權(quán)，參考同類競品《新石器時(shí)代》表現(xiàn)，上線2個(gè)月左右，平均位列iOS游戲暢銷榜TOP15左右，值得期待。除此之外，公司還儲(chǔ)備包括《仙劍奇?zhèn)b傳:新的開始》、《納薩力克之王》等產(chǎn)品，以及一款在研VR機(jī)甲戰(zhàn)斗產(chǎn)品預(yù)計(jì)年內(nèi)上線。積極探索AIGC，建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展中心。公司與復(fù)旦大學(xué)合作，共同探索將人工智能生成內(nèi)容技術(shù)應(yīng)用于游戲產(chǎn)品中的AINPC研發(fā)。這一合作的實(shí)際落地點(diǎn)將是公司的斗羅大陸IP手游。此外，公司的美術(shù)中臺(tái)也有專門小組進(jìn)行相關(guān)模型的訓(xùn)練。鑒于版權(quán)問題，公司目前正在使用自身素材庫作為開源模型進(jìn)行訓(xùn)練，以生成符合公司游戲需求風(fēng)格的圖片。公司于8月公告，擬投資8億元籌建數(shù)字經(jīng)濟(jì)研發(fā)中心，集生產(chǎn)、研發(fā)和辦公為一體，提升公司在游戲研發(fā)、人工智能、VR/AR、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面能力。3.3巨人網(wǎng)絡(luò)征途IP新品強(qiáng)勢接棒，繼續(xù)探索新賽道新品類。征途IP下的新產(chǎn)品《原始征途》已于3月24號上線公測，據(jù)公司2023年半年報(bào)披露，首月流水3億+，累計(jì)流水超10億，新增用戶超百萬，表現(xiàn)亮眼；下半年將持續(xù)打磨與完善，計(jì)劃于四季度推出功能體驗(yàn)更加完善的版本《原始征途-正式版》，也規(guī)劃推出小程序版本。推理派對手游《太空殺》于今年1月16日上線，截至7月31日，全渠道累計(jì)新增用戶達(dá)2800萬，DAU突破250萬。據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，《太空殺》7月在iOS游戲-休閑暢銷榜平均位列46名，VS1月平均排名66名，穩(wěn)步提升。AIGC降本增效取得初步進(jìn)展，“游戲+AI”提升用戶體驗(yàn)。公司是百度人工智能新產(chǎn)品“文心一言”的首批生態(tài)合作伙伴之一，并在“游戲+AI”方面積極開展探索，其中部分項(xiàng)目已有初步成果：《球球大作戰(zhàn)》玩家可以自定義專屬的“球球”，自制游戲地圖的功能，實(shí)現(xiàn)用戶自發(fā)使用AI完成游戲玩法的制作；《太空殺》推出“AI推理小劇場”，由AI打造千人千面的劇情內(nèi)容；征途IP的多款MMORPG游戲目前已經(jīng)開始了對智能NPC的探索，智能NPC可以自主生成文字、表情和聲音，并基于對話內(nèi)容做出符合邏輯的行為反饋；在游戲運(yùn)營領(lǐng)域，公司正在積極嘗試借助AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)個(gè)性化推薦、自動(dòng)匹配、個(gè)性化內(nèi)容生成等功能，現(xiàn)已搭建基于游戲核心生產(chǎn)要素的“游戲+AI”增效平臺(tái)，覆蓋游戲開發(fā)、運(yùn)營、發(fā)行等環(huán)節(jié)，目前AI已經(jīng)幫助公司在游戲UI、icon、角色和場景原畫等方面實(shí)現(xiàn)成本的大幅優(yōu)化。3.4姚記科技聚焦休閑益智品類，游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。1H23公司營收23.46億元，同比增長23.58%；其中游戲業(yè)務(wù)收入7.06億元，同比增長21.04%。公司國內(nèi)游戲產(chǎn)品《捕魚炸翻天》、《指尖捕魚》和《姚記捕魚3D版》等表現(xiàn)亮眼，據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，《捕魚炸翻天》近一年來平均位列iOS游戲暢銷榜第88名，《指尖捕魚》平均位列100名左右，運(yùn)營表現(xiàn)穩(wěn)健。未來亦計(jì)劃加大對H5游戲、微信小游戲的研發(fā)力度。持續(xù)加大對AIGC相關(guān)技術(shù)的研發(fā)力度。公司積極探索AI對游戲產(chǎn)業(yè)鏈的增效作用，將AI技術(shù)應(yīng)用于游戲前端代碼、美術(shù)及買量素材等方面，以降低成本并增加效益。此外，公司搭建了私有化智能廣告投放平臺(tái)，通過與巨量引擎MarketingAPI的深度對接，實(shí)現(xiàn)了全流程管理、報(bào)表優(yōu)化分析等功能，通過技術(shù)驅(qū)動(dòng)人效，全鏈賦能營銷。3.5吉比特經(jīng)典游戲保持長線運(yùn)營，《飛吧龍騎士》表現(xiàn)亮眼。3Q23公司主動(dòng)調(diào)整運(yùn)營策略，對《問道手游》、《一念逍遙（大陸版）》等頭部游戲的營銷推廣費(fèi)有所控制，更為注重存量用戶的精細(xì)化運(yùn)營，流水與利潤貢獻(xiàn)有所下滑，據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，《問道手游》和《一念逍遙（大陸版）》3Q23平均位列iOS游戲暢銷榜第40/53名，仍穩(wěn)居頭部。代理產(chǎn)品《飛吧龍騎士》于8月11日公測，據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月23日平均位列iOS游戲暢銷榜41位，貢獻(xiàn)增量收入，我們預(yù)計(jì)該游戲?qū)⒂?Q23產(chǎn)生利潤增量。匯率波動(dòng)等影響利潤同比表現(xiàn)。若將匯率波動(dòng)和投資業(yè)務(wù)對利潤的影響剔除，2023年第三季度調(diào)整后歸母凈利潤2.06億元，同比下滑27.20%，前三季度調(diào)整后歸母凈利8.05億元，同比下滑14.24%。持續(xù)加大研發(fā)投入，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。截至23年9月末，公司員工人數(shù)達(dá)1425人，其中研發(fā)人員數(shù)量827人，占公司總?cè)藬?shù)的58%，較上年末增加135人，為存量及在研產(chǎn)品提供支持。展望4Q23及明年，公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，其中《皮卡堂之夢想起源》、《超進(jìn)化物語2》、《不朽家族》等產(chǎn)品均計(jì)劃年內(nèi)上線；《勇者與裝備》小程序版本持續(xù)完善；第一人稱射擊類端游《重裝前哨》計(jì)劃2024年一季度在Steam上發(fā)售；《M72（代號）》、《原點(diǎn)（代號）》的研發(fā)測試亦在穩(wěn)步推進(jìn)中。3.6完美世界受產(chǎn)品生命周期影響，游戲業(yè)務(wù)利潤同比下滑。今年前三季度公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.41億元，同比下滑40.56%；第三季度游戲業(yè)務(wù)扣非后歸母凈利2.15億元，環(huán)比有所提升。公司游戲業(yè)務(wù)利潤同比下滑較多，一方面，受游戲行業(yè)影響，報(bào)告期內(nèi)多款新游大作密集發(fā)布，對存量游戲市場有部分?jǐn)D占；另一方面，受公司產(chǎn)品生命周期影響，老游流水較去年同期自然回落，新游上線較少。多部劇集播出，影視業(yè)務(wù)增速較快。今年前三季度公司影視業(yè)務(wù)收入同比提升519.84%，堅(jiān)持精品化戰(zhàn)略，推出多部熱度口碑雙豐收劇集，其中《特工任務(wù)》于9月20日上線，豆瓣評分8.1分，據(jù)骨朵數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，位列9月電視劇熱度榜第3名。后續(xù)還儲(chǔ)備包括《歡迎來到麥樂村》、《只此江湖夢》、《赤熱》、《危險(xiǎn)的她2》、《執(zhí)行局》、《幸福草》、《九個(gè)彈孔》等。多品類布局，儲(chǔ)備新游輪番測試。公司聚焦“MMO+”與“卡牌+”兩大核心賽道加大研發(fā)投入，儲(chǔ)備包括手游《女神異聞錄：夜幕魅影》（有版號）、《淡墨水云鄉(xiāng)》（有版號）、《一拳超人：世