金融案例分析-聯(lián)想收購(gòu)IB

案例分析之收購(gòu)IBM圖示_01合并雙方背景及動(dòng)因合并過程簡(jiǎn)介實(shí)證分析合并帶來的影響并購(gòu)帶來的影響和啟示12345使用規(guī)范說明聯(lián)想集團(tuán)成立于1984年，是一家以研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售自有品牌的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)及其相關(guān)產(chǎn)品為主，在信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)多元化發(fā)展的大型企業(yè)。聯(lián)想集團(tuán)于1994年在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，聯(lián)想集團(tuán)有限公司（編號(hào)992）的市值達(dá)到約900億港幣左右，位居香港股市十大上市公司之列。聯(lián)想集團(tuán)有限公司包括兩大子公司：聯(lián)想電腦公司、聯(lián)想神州數(shù)碼有限公司。從一間小平房里起家、僅有11個(gè)人的聯(lián)想集團(tuán)，目前擁有員工10,000余人；在北京、上海、成都、西安、沈陽(yáng)、深圳等地設(shè)有地區(qū)總部，在全國(guó)各地建有數(shù)千家代理分銷網(wǎng)點(diǎn)；在歐洲、美洲、亞太設(shè)有海外平臺(tái)；1999年實(shí)現(xiàn)銷售收入203億元人民幣，連續(xù)二年位居全國(guó)電子百?gòu)?qiáng)第一名；銷售聯(lián)想電腦125.8萬(wàn)臺(tái)，連續(xù)四年位居中國(guó)市場(chǎng)第一，在亞太地區(qū)的市場(chǎng)占有率上升到第一；聯(lián)想集團(tuán)是國(guó)家120家試點(diǎn)大型企業(yè)集團(tuán)之一，國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)之一，成為國(guó)內(nèi)最具影響力的高科技公司。聯(lián)想集團(tuán)簡(jiǎn)介IBM公司簡(jiǎn)介

IBM是“國(guó)際商業(yè)機(jī)器公司”的英文簡(jiǎn)稱，1911年創(chuàng)立于美國(guó)，是全球的信息技術(shù)和業(yè)務(wù)解決方案公司，她曾列為美國(guó)四大工業(yè)公司之一，被稱為“藍(lán)色巨人”。該公司創(chuàng)立是主要業(yè)務(wù)為商用打字機(jī)，然后轉(zhuǎn)為文字處理機(jī)，最后才轉(zhuǎn)到計(jì)算機(jī)和有關(guān)服務(wù)。IBM目前仍然保持著擁有全世界最多專利的地位。自1993年起，IBM連續(xù)十七年出現(xiàn)在全美專利注冊(cè)排行榜的榜首位置。

公司的業(yè)務(wù)可分為全球服務(wù)、硬件、軟件、全球融資和企業(yè)投資及其他總共五大部分。IBM是計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期的領(lǐng)導(dǎo)者，在大型/小型和便攜機(jī)（Thinkpad）方面成就矚目。其創(chuàng)立的個(gè)人計(jì)算機(jī)（PC）標(biāo)準(zhǔn)，至今仍不斷的沿用和發(fā)展。另外IBM還在大型機(jī)，超級(jí)計(jì)算機(jī)，UNIX，服務(wù)器方面領(lǐng)先業(yè)界。軟件方面也為軟件界的領(lǐng)先者和強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者。一、聯(lián)想與IBM公司并購(gòu)背景動(dòng)因借助IBM的品牌擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)提升國(guó)際地位和形象獲取IBM一流的國(guó)際化管理團(tuán)隊(duì)獨(dú)特的領(lǐng)先技術(shù)并購(gòu)IBM的個(gè)人電腦事業(yè)部后,能得到更豐富、更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品組合獲得IBM的研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)渠道和銷售體系管理經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)運(yùn)作能力2.IBM出售PC部背景及動(dòng)因動(dòng)因

IBM出售剝離弱勢(shì)PC核心業(yè)務(wù)全球計(jì)算機(jī)需求量出現(xiàn)下滑集中資源發(fā)展服務(wù)器及IT服務(wù)等高利潤(rùn)業(yè)務(wù)重新在高端領(lǐng)域搶占制高點(diǎn)經(jīng)濟(jì)蕭條導(dǎo)致企業(yè)開支縮減，IBM增長(zhǎng)率下降年份2001年2002年2003年總收入10077892379566虧損凈額-397-171-258圖示_01合并雙方背景及動(dòng)因合并過程簡(jiǎn)介實(shí)證分析合并帶來的影響并購(gòu)帶來的影響和啟示12345二、合并過程簡(jiǎn)介籌備安排2003聯(lián)想著手對(duì)收購(gòu)調(diào)查，麥肯錫評(píng)估并購(gòu)的可行。2004聯(lián)想聘請(qǐng)高盛作為財(cái)務(wù)顧問，開始與IBM談判2004年春節(jié)聯(lián)想又聘請(qǐng)高盛作為財(cái)務(wù)顧問，開始了與IBM長(zhǎng)達(dá)一年的艱苦談判

雙方為交易能夠通過美國(guó)政府的審查做充分準(zhǔn)備。IBM邀請(qǐng)前國(guó)家安全顧問人出面游說政府部門。聯(lián)想積極配合美國(guó)政府部門調(diào)查審查最終于2005年3月9日通過，聯(lián)想可以正式收購(gòu)IBM二、合并過程簡(jiǎn)介1232003年聘請(qǐng)麥肯錫作為戰(zhàn)略顧問,全面了解IBM的PC業(yè)務(wù)和整合的可能。在進(jìn)行了13個(gè)多月的艱難談判之后,2004年12月8日雙方終于達(dá)成了最終的并購(gòu)協(xié)議。財(cái)務(wù)方面。IBM全球PC業(yè)務(wù)的實(shí)際交易價(jià)格是17.5億美元,其中包括6.5億美元現(xiàn)金、價(jià)值6億美元的聯(lián)想股票及PC部門5億美元的債務(wù)。IBM將持有聯(lián)想集團(tuán)約19%的股份。2005年第二季度起,聯(lián)想將分三年支付給IBM7.05億美元的服務(wù)費(fèi)用,分別為2.85億美元,2.23億美元和1.97億美元;楊元慶先生接替聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志先生,成為聯(lián)想董事會(huì)主席。柳傳志先生為董事會(huì)非執(zhí)行董事。交易結(jié)構(gòu)圖示_01合并雙方背景及動(dòng)因合并過程簡(jiǎn)介實(shí)證分析合并帶來的影響并購(gòu)帶來的影響和啟示12345三，實(shí)證分析假設(shè)三假設(shè)一假設(shè)二聯(lián)想收購(gòu)所面臨的問題如何在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)其收購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)銷售額的穩(wěn)定增長(zhǎng)和成本的持續(xù)降低其次新聯(lián)想還面著如何扭轉(zhuǎn)原IBMPC部門的虧損狀態(tài)的問題再次，內(nèi)憂外患之下，使投資者很難對(duì)于上面的假設(shè)抱過高的期望。所以這很可能會(huì)大大提高股東的要求回率收購(gòu)后所面臨的問題由于以上原因，導(dǎo)致基于以上原因，在收購(gòu)消息公布后，聯(lián)想的股價(jià)從2.575元一直下跌，跌幅接近12%。雖然中間股價(jià)曾經(jīng)一度回升，但跌勢(shì)持續(xù)。2005年1月14日股價(jià)更跌至2.075元的低位。如果以2004年初的高位2.725元計(jì)算，聯(lián)想的股價(jià)至今已經(jīng)跌去了24%。這可以部分解釋為什么市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)想此次收購(gòu)普遍持消極的態(tài)度。從以上分析可以看出聯(lián)想收購(gòu)IBM公司其下屬個(gè)人電腦部門有利也有弊，但新聯(lián)想的未來發(fā)展還有待于進(jìn)一步考證圖示_01合并雙方背景及動(dòng)因合并過程簡(jiǎn)介實(shí)證分析合并帶來的影響并購(gòu)帶來的影響和啟示12345聯(lián)想并購(gòu)所受到的影響品牌整合客戶流失財(cái)務(wù)人才影響圖示_01合并雙方背景及動(dòng)因合并過程簡(jiǎn)介實(shí)證分析合并帶來的影響并購(gòu)帶來的影響和啟示12345五、給中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)帶來的啟示(一)做好并購(gòu)前的準(zhǔn)備1.收購(gòu)前進(jìn)行詳細(xì)的準(zhǔn)備2.充分考慮自身的財(cái)務(wù)狀況(二)注重并購(gòu)后的整合1.明確總部職能,對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行整合2.快速確定新的組織結(jié)構(gòu)3.協(xié)調(diào)文化差異謝謝觀看小組人員：趙建春，江湖，馬奮妮假設(shè)1：聯(lián)想現(xiàn)有的平均銷售增長(zhǎng)比例（20%左右）以及原聯(lián)想銷售額在新公司中所占的比例（25%），粗略估計(jì)新聯(lián)想2005年~2012年的營(yíng)業(yè)額以5%的比例增長(zhǎng)。假設(shè)2：新聯(lián)想頭三年的凈利率為2%，2008年~2012年的凈利率提高到3%。凈利率主要由兩個(gè)方面決定：一是毛利率，二是一般費(fèi)用率（費(fèi)用率定義為：一般費(fèi)用率=毛利率-凈利率）。年份200120022003平均聯(lián)想13.3%14.8%14.8%14.3%IBM16.2%14.4%13.7%14.7%DELL17.7%17.9%18.2%17.9%毛利率表注：即新聯(lián)想的毛利率為15%，假設(shè)合并三年后毛利率提高到17%由于聯(lián)想在合并后的頭三年不打算進(jìn)行重大重組，所以預(yù)測(cè)IBM原PC部門的盈利狀況將不可能發(fā)生重大的改變。那原聯(lián)想的利潤(rùn)率（5%）將不可避免的被攤薄。綜合以上的分析，假設(shè)新聯(lián)想公司經(jīng)過努力，可以在合并后三年內(nèi)將凈利率保持在2%（5%%25%+0.7%%75%=1.775%將其四舍五入為2%）。隨著新公司在合并三年后逐漸獲取合并的協(xié)同效應(yīng)，因此假設(shè)2008年~2012年的凈利潤(rùn)率提高到3%假設(shè)3：折現(xiàn)率分別為8%,10%,12%,14%。以聯(lián)想2003年每股盈利14港元，每股市價(jià)2.7港元計(jì)算，聯(lián)想公司的市場(chǎng)要求回報(bào)率為5%。由于新聯(lián)想比以前承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)，股東的要求回報(bào)率也將相應(yīng)提高。進(jìn)而看新公司在各種回報(bào)率下的價(jià)值。假設(shè)08-12年凈利潤(rùn)為3%時(shí)，原聯(lián)想股東增加的價(jià)值單位：億美元

折現(xiàn)率分別為：8%，10%，12%，16%，14%時(shí)，新聯(lián)想價(jià)值同以上分析2008-2012年凈利潤(rùn)為5%時(shí)原聯(lián)想股東增加的價(jià)值單位：億美元聯(lián)想和IBM的股份分置狀況品牌整合風(fēng)險(xiǎn)及其治理12風(fēng)險(xiǎn)IBM品牌使用年限短ThinkPad沒有品牌根基治理方法客戶流失風(fēng)險(xiǎn)及其治理12風(fēng)險(xiǎn)IBM個(gè)人電腦主要客戶流失產(chǎn)品的原有特色治理方法聯(lián)想采取的措施有:（1）營(yíng)銷戰(zhàn)略，2004年聯(lián)想為冬奧會(huì)提供了近5000臺(tái)臺(tái)式電腦、600本筆記本、近400臺(tái)服務(wù)器、1600臺(tái)桌面打印機(jī)以及技術(shù)支持和服務(wù)。（2）戰(zhàn)略聯(lián)盟，聯(lián)想集團(tuán)與可口可樂公司結(jié)成市場(chǎng)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,已就共同助力北京2008年奧運(yùn)會(huì)簽署了合作意向。同時(shí),雙方將在未來充分利用品牌、渠道及營(yíng)銷等綜合優(yōu)勢(shì),聯(lián)合發(fā)動(dòng)一系列大規(guī)模的合作推廣活動(dòng),共同在品牌建設(shè)和市場(chǎng)拓展上謀求雙贏。1.人才整合風(fēng)險(xiǎn)及其治理為了留住優(yōu)秀的海外員工同時(shí)又安撫老員工,使所有的員工同心同德聯(lián)想采取了以下措施:（1）在企業(yè)文化融合過程中,有效的溝通是非常重要的。楊元慶提出了聯(lián)想高層員工要注意三個(gè)詞:一是坦誠(chéng),二是尊重,三是妥協(xié)。（2）為促進(jìn)聯(lián)想不同國(guó)籍員工之間文化融合，在并購(gòu)?fù)瓿珊蟮念^18個(gè)月,聯(lián)想把原有人才,文化整合停留在加強(qiáng)溝通、改用英語(yǔ)為官方語(yǔ)言、跨文化培訓(xùn)等。（3）對(duì)高層管理人員和核心技術(shù)人員則認(rèn)真宣講公司愿景,給予高級(jí)員工充分的施展空間,并承諾在一定期限內(nèi)保證老員工的各種收入、福利、工作環(huán)境等保持與IBM的相同。（4）聯(lián)想還宣布不裁員以穩(wěn)定員工心態(tài),而且IBM高級(jí)副總裁兼IBM個(gè)人系統(tǒng)部總經(jīng)理史蒂芬·沃德留任收購(gòu)?fù)旰蟮穆?lián)想的CEO,這在一定程度上使原IBM的員工有些許親切感。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其治理聯(lián)想收購(gòu)IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)需要大量