杜邦分析法在上市公司財(cái)務(wù)分析中的運(yùn)用分析研究 會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)

摘要財(cái)務(wù)分析通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告反映的財(cái)務(wù)指標(biāo)的剖析，評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢(shì)。財(cái)務(wù)分析方法有很多種，其中最有代表性、最常用的分析方法是杜邦分析法。本文從財(cái)務(wù)分析的概念及上市公司常用的幾種財(cái)務(wù)分析方法入手，介紹了杜邦分析法的概念、基本思路，構(gòu)建了杜邦分析法的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系；然后利用杜邦分析法對(duì)華升股份2008-2011年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，指出華升股份在運(yùn)營(yíng)中存在的問(wèn)題；通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn)杜邦分析法存在的不足并提出了改進(jìn)方案。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析，財(cái)務(wù)分析方法，杜邦分析法根據(jù)這個(gè)改正英文摘要

ABSTRACTFinancialanalysisthroughtotheenterprisefinancialreportreflectsfinancialindexanalysis,evaluationofenterprisefinancialstatusanddevelopmenttrend.Financialanalysismethodhasalotofkinds,oneofthemostrepresentative,themostcommonlyusedmethodisdupontanalysismethod.Thispaper,fromtheanalysisoftheconceptandfinanciallistedcompanyofsomeofthecommonlyusedmethodoffinancialanalysis,thispaperintroducestheconcept,basicdupontanalysisandanideaofdupontfinancialindexsystemanalysis;Andthenthedupontanalysis/2008-2011Chinasharesinfinancialsituationtocarryontheanalysis,pointsoutthatChinasharesroseintheproblemsexistingintheoperation;Throughanempiricalanalysisoftheshortcomingsoftheexistingdupontdiscoveredandpresentstheimprovementplan.Keywords:financialanalysis，F(xiàn)inancialanalysismethod，DuPontAnalysisMethod

目錄摘要 IABSTRACT II1杜邦分析法的基本理論 11.1杜邦分析法的概念 11.2杜邦分析法的基本思路 11.2.1杜邦分析法主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 11.2.2杜邦分析法主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)系說(shuō)明 11.3杜邦分析法應(yīng)用的必要性和可能性 21.3.1杜邦分析法應(yīng)用的必要性 21.3.2杜邦分析法應(yīng)用的可能性 22杜邦分析體系的構(gòu)建 32.1杜邦分析法的分析原理 32.2杜邦分析法在上市公司運(yùn)用的特點(diǎn) 53杜邦分析法應(yīng)用實(shí)例——華升股份 53.1華升股份簡(jiǎn)介 53.2杜邦分析法在華升股份財(cái)務(wù)中的應(yīng)用 53.2.1銷售凈利潤(rùn) 93.2.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 103.2.3權(quán)益乘數(shù) 123.3華升股份存在的問(wèn)題及建議 143.3.1華升股份存在的問(wèn)題 143.3.2對(duì)策與建議 154全文總結(jié) 16參考文獻(xiàn) 17致謝 191杜邦分析法的基本理論1.1杜邦分析法的概念杜邦分析方法是最早由美國(guó)杜邦公司使用，故名杜邦分析法，也稱杜邦系統(tǒng)、杜邦財(cái)務(wù)分析體系等。它是一種利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的勾稽關(guān)系來(lái)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的分析方法。具體來(lái)說(shuō)，它的基本思想是從企業(yè)綜合性極強(qiáng)，最有代表性的財(cái)務(wù)比率——凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，綜合分析、評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。這種方法有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，不僅反映了投資人投資的總體效益，而且反映了投資人財(cái)富增長(zhǎng)的速率周穎.運(yùn)用杜邦分析法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析[J].化工技術(shù)經(jīng)濟(jì),2004,（4）：68-70。周穎.運(yùn)用杜邦分析法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析[J].化工技術(shù)經(jīng)濟(jì),2004,（4）：68-701.2杜邦分析法的基本思路1.2.1杜邦分析法主要財(cái)務(wù)指標(biāo)杜邦分析法的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，其計(jì)算公式：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率÷權(quán)益乘數(shù)（1.1）其中：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)（1.2）總資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1.3）銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷售收入（1.4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)總額（1.5）1.2.2杜邦分析法主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)系說(shuō)明凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的百分比，也叫凈值報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性翟其紅.論杜邦財(cái)務(wù)分析體系各分解指標(biāo)的順序性[J].太原大學(xué)學(xué)報(bào),2005,（4）：25-27。它綜合體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)使用效率和融資狀況。從上述公式中看出，決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素有三個(gè)方面：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)。這三個(gè)指標(biāo)分別反映企業(yè)的盈利能力比率、資產(chǎn)管理比率和負(fù)債比率，這樣分解之后，可以把凈資產(chǎn)收益率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升、降變化的原因具體化，比一項(xiàng)綜合性的指標(biāo)更能說(shuō)明問(wèn)題RobinGoldwyn．Whythe80-year-oldDuPontmodelstillhasfans翟其紅.論杜邦財(cái)務(wù)分析體系各分解指標(biāo)的順序性[J].太原大學(xué)學(xué)報(bào),2005,（4）：25-27RobinGoldwyn．Whythe80-year-oldDuPontmodelstillhasfans[J].CFOTheMagazineforSeniorFinancialExecutive．1998,14(1)：61-65銷售凈利率指標(biāo)的高低，需要從銷售成本和銷售收入兩個(gè)方面進(jìn)行分析。這個(gè)指標(biāo)用來(lái)分析企業(yè)盈利能力的，即企業(yè)每1元銷售收入可實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)賺取銷售收入能力的指標(biāo)。對(duì)這個(gè)指標(biāo)的分析需要對(duì)影響它的各因素進(jìn)行分析。既要對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外,還要通過(guò)對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析,判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的主要問(wèn)題出在哪里。權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率），其主要受企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響，企業(yè)的負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高。這個(gè)指標(biāo)可直觀地反映出企業(yè)每擁有1元自有資金所能擴(kuò)展出來(lái)的資產(chǎn)規(guī)模王宇．杜邦財(cái)務(wù)體系改進(jìn)分析[J]王宇．杜邦財(cái)務(wù)體系改進(jìn)分析[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009，(8)：45-471.3杜邦分析法應(yīng)用的必要性和可能性1.3.1杜邦分析法應(yīng)用的必要性首先，杜邦分析體系在理論研究上充實(shí)了財(cái)務(wù)分析方法，使財(cái)務(wù)分析的理論框架更為完善；其次，在實(shí)際分析時(shí)，能體現(xiàn)各有關(guān)指標(biāo)之間橫向的協(xié)調(diào)關(guān)系和縱向的因果聯(lián)系，如杜邦分析法在評(píng)價(jià)銷售利潤(rùn)率指標(biāo)時(shí)，不但依據(jù)指標(biāo)本身的數(shù)值來(lái)判斷，還分析其構(gòu)成因素狀況（如銷售的規(guī)模及構(gòu)成、利潤(rùn)的規(guī)模及構(gòu)成）以及它與其他指標(biāo)（如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)）的協(xié)調(diào)狀況。1.3.2杜邦分析法應(yīng)用的可能性（1）符合公司的理財(cái)目標(biāo)現(xiàn)在很多企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)是股東財(cái)富權(quán)益最大化，也有些企業(yè)把利潤(rùn)最大化做為企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)，對(duì)于公司的理財(cái)目標(biāo)還沒(méi)有形成主流觀點(diǎn)。筆者認(rèn)為公司的理財(cái)目標(biāo)應(yīng)該是兼顧債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、投資人、社會(huì)公眾和政府五個(gè)利益群體的利益，因?yàn)槿魏我粋€(gè)群體的利益遭到損害都不利于公司的可持續(xù)發(fā)展，更不用說(shuō)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。（2）有利于委托代理關(guān)系隨著社會(huì)的發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的需要，委托代理關(guān)系在企業(yè)中普遍存在。杜邦分析法之所以在上市公司中應(yīng)用廣泛。首先，由于委托代理關(guān)系的存在，代理經(jīng)營(yíng)者會(huì)優(yōu)先考慮股東的利益，這與上市公司的股東的立場(chǎng)一致；其次，為了緩解委托代理關(guān)系中股東和經(jīng)營(yíng)者的沖突，他們之間建立了一種有效的激勵(lì)和約束的機(jī)制，即將經(jīng)營(yíng)者的收入和股東的利益掛起鉤來(lái)，這樣在實(shí)現(xiàn)了股東利益最大化的同時(shí)也能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的利益最大化。在這種機(jī)制下，經(jīng)營(yíng)者會(huì)主動(dòng)關(guān)心股東的權(quán)益收益率及其相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。2杜邦分析體系的構(gòu)建2.1杜邦分析法的分析原理杜邦體系分解體系解釋如下：（1）凈資產(chǎn)收益率是整個(gè)分析系統(tǒng)的起點(diǎn)和核心。該指標(biāo)的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益率是由銷售報(bào)酬率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的。（2）權(quán)益系數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大，企業(yè)的負(fù)債程度越高，它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。（3）總資產(chǎn)收益率是銷售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，是企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的綜合反映，要提高總資產(chǎn)收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。分析時(shí)，必須綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率關(guān)系。同時(shí)還要分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)使用效率指標(biāo)，找出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低變化的確切原因。杜邦分析體系可采用圖1-1所示，將有關(guān)指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系排列，它主要體現(xiàn)了以下一些關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)（2.1）總資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2.2）權(quán)益乘數(shù)=1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率)（2.3）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額（2.4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)總額（2.5）銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷售收入（2.6）凈利潤(rùn)=銷售收入-成本費(fèi)用總額+其他利潤(rùn)-所得稅（2.7）成本費(fèi)用總額=制造成本+期間費(fèi)用+主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金（2.8）資產(chǎn)總額=流動(dòng)資產(chǎn)+非流動(dòng)資產(chǎn)（2.9）流動(dòng)資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+預(yù)付賬款+應(yīng)收賬款+存貨+其他流動(dòng)資產(chǎn)（2.10）非流動(dòng)資產(chǎn)=可供出售金融資產(chǎn)+持有到期投資+長(zhǎng)期股權(quán)投資+投資性房地產(chǎn)+固定資產(chǎn)+其他流動(dòng)資產(chǎn)（2.11）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額銷售收入成本費(fèi)用總額負(fù)債總額1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）所得稅流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)總額流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債其他利潤(rùn)非流動(dòng)資產(chǎn)××//權(quán)益乘數(shù)——+————/++圖1：杜邦分析圖制造成本主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金期間費(fèi)用應(yīng)收及預(yù)付款交易性金融資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)貨幣資金存貨可供出售金融資產(chǎn)持有到期投資長(zhǎng)期股權(quán)投資投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)其他非流動(dòng)資產(chǎn)2.2杜邦分析法在上市公司運(yùn)用的特點(diǎn)杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況比率和經(jīng)營(yíng)效率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過(guò)凈資產(chǎn)收益率來(lái)綜合反映。采用這一方法，可使\o"財(cái)務(wù)比率分析"財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，方便\o"報(bào)表"報(bào)表分析者全面地了解企業(yè)的盈利和經(jīng)營(yíng)狀況。杜邦分析法有助于\o"企業(yè)管理"企業(yè)管理層更加清晰地看到凈資產(chǎn)收益率的決定因素，以及\o"銷售凈利潤(rùn)率"銷售凈利潤(rùn)率與債務(wù)比率、\o"總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率"總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察\o"公司"公司是否最大化\o"股東"股東\o"投資回報(bào)"投資回報(bào)和\o"資產(chǎn)管理效率"資產(chǎn)管理效率的路線圖。3杜邦分析法應(yīng)用實(shí)例——華升股份運(yùn)用杜邦分析法可以解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì),為采取措施指明方向。筆者試著以華升股份的財(cái)務(wù)報(bào)表為例,說(shuō)明該分析體系的應(yīng)用。3.1華升股份簡(jiǎn)介湖南華升股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱公司或本公司）系1998年3月經(jīng)湖南省人民政府湘政函（1998）31號(hào)文件批準(zhǔn)，由湖南華升工集團(tuán)聯(lián)合中國(guó)服裝集團(tuán)公司、益陽(yáng)市財(cái)源建設(shè)投資有限公司共同發(fā)起，采用募集方式設(shè)立的股份有限公司。本公司設(shè)立時(shí)總股本為23,300萬(wàn)元，每股面值1元。公司在湖南省工商行政管理局登記注冊(cè)，并取得注冊(cè)號(hào)為4300001000024的《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》。經(jīng)歷次增資，公司現(xiàn)有注冊(cè)資本402,110,702.00元，股份總數(shù)402,110,702.00股（每股面值1元），均為無(wú)限售條件流通A股。公司股票于1998年5月27日在上海交易所掛牌交易。本公司屬紡織行業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍：開發(fā)、生產(chǎn)、銷售苧麻及與棉、化纖混紡的紗布、印染布、服裝以及其他紡織品和化纖化工產(chǎn)品。目前本公司主要從事紡織品和國(guó)家允許的其他商品的進(jìn)出口貿(mào)易和國(guó)內(nèi)貿(mào)易以及苧麻紗、布等紡織品的生產(chǎn)銷售。3.2杜邦分析法在華升股份財(cái)務(wù)中的應(yīng)用根據(jù)華升股份2008-2011年的資產(chǎn)負(fù)債表及利潤(rùn)表數(shù)據(jù)編制的該公司比較資產(chǎn)負(fù)債表和比較利潤(rùn)表，如表3.1、3.2所示。表3.1比較資產(chǎn)負(fù)債表單位：人民幣萬(wàn)元項(xiàng)目年份項(xiàng)目年份20082009201020112008200920102011流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債：貨幣資金2,742.068,029.567,639.399,707.00短期借款3,879.835,200.00交易性金融資產(chǎn)38.37交易性金融負(fù)債應(yīng)收票據(jù)34.006.00327.57285.45應(yīng)付票據(jù)應(yīng)收賬款1,429.45800.84990.601,175.17應(yīng)付賬款4,216.254,030.575,991.4514,349.31預(yù)付賬款19,387.3710,213.4915,389.7916,650.57預(yù)收款項(xiàng)13,716.0510,487.6319,308.6612,889.58應(yīng)收利息應(yīng)付職工薪酬1,799.121,882.212,221.842,864.12應(yīng)收股利應(yīng)交稅費(fèi)804.831,093.80320.70606.93其他應(yīng)收款1,613.831,576.942,951.102,455.47應(yīng)付利息存貨17,213.8118,725.5426,660.1536,221.61應(yīng)付股利一年到期的非流動(dòng)資產(chǎn)3,000.002,000.002,000.00其他應(yīng)付款1,866.631,634.841,748.452,828.90其他流動(dòng)資產(chǎn)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)45,458.8941,352.3655,958.6066,495.27其他流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債合計(jì)26,282.7119,129.0629,591.1138,738.85發(fā)放貸款及墊款非流動(dòng)負(fù)債持有至到期投資長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期應(yīng)收款4,000.002,000.00應(yīng)付債券長(zhǎng)期股權(quán)投資2,147.702,587.972,511.112,673.41長(zhǎng)期應(yīng)付款3,018.322,497.922,286.743,100.30投資性房地產(chǎn)4,305.404,322.704,165.963,811.35預(yù)計(jì)負(fù)債固定資產(chǎn)17,152.0316,267.8215,776.2915,869.41遞延所得稅負(fù)債在建工程286.09381.81620.28871.47其他非流動(dòng)負(fù)債1,524.001,489.992,342.612,562.47工程物資其他非流動(dòng)合計(jì)4,542.323,987.914,629.345,662.78固定資產(chǎn)清理負(fù)債合計(jì)30,825.0323,116.9734,220.4544,401.62生產(chǎn)性生物資產(chǎn)所有者權(quán)益油氣資產(chǎn)股本40,211.0740,211.0740,211.0740,211.07無(wú)形資產(chǎn)17,413.9516,764.4216,423.0217,222.54資本公積10,548.0510,548.0510,548.0510,548.05開發(fā)支出減：庫(kù)存股商譽(yù)專項(xiàng)儲(chǔ)備長(zhǎng)期待攤費(fèi)用盈余公積1,901.191,901.191,901.191,901.19遞延所得稅資產(chǎn)3,510.113,263.243,010.852,609.32一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備其他非流動(dòng)資產(chǎn)未分配利潤(rùn)6,714.897,271.217,602.688,031.89非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)：48,815.2945,587.9642,507.5143,057.48所有者權(quán)益63,449.1563,823.3464,245.6565,151.13資產(chǎn)總計(jì)94,274.1886,940.3298,466.11109,552.76負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)94,274.1886,940.3298,466.11109,552.76注：數(shù)據(jù)來(lái)源于2008-2011年華升股份的年度報(bào)告表3.2比較利潤(rùn)表單位：人民幣萬(wàn)元項(xiàng)目年份2008200920102011一、營(yíng)業(yè)收入85,874.3875,518.1377,645.7192,130.99利息收入手續(xù)費(fèi)及傭金收入減營(yíng)業(yè)成本78,529.6770,796.4472,685.7584,529.88利息支出營(yíng)業(yè)稅金及附加146.93144.78169.03617.99銷售費(fèi)用3,121.172,734.512,293.442,919.97管理費(fèi)用3,386.102,883.813,517.374,471.23財(cái)務(wù)費(fèi)用2,546.2326.12351.621,294.98資產(chǎn)減值損失1,039.77532.89-106.39472.70加：公允價(jià)值變動(dòng)收益（損失以“-”號(hào)填列）-607.215.97投資收益（損失以“-”號(hào)填列）1,598.37952.83706.57332.63其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益46.6440.2783.14二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（（損失以“-”號(hào)填列）-1,904.32-641.62-558.54-1,843.13加：營(yíng)業(yè)外收入2,029.621,657.461,732.093,192.04減：營(yíng)業(yè)外支出4.0618.6288.2046.46其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失2.875.4864.100.77三、利潤(rùn)總額（損失總額以“-”號(hào)填列）121.24997.221,085.351,302.46減：所得稅費(fèi)用-776.38623.02780.50836.98四、凈利潤(rùn)（凈虧損以“-”號(hào)填列）897.62374.20304.85465.48五、每股收益（一）基本每股收益（二）稀釋每股收益六、其他綜合收益七、綜合收益總額897.62374.20304.85465.48注：數(shù)據(jù)來(lái)源于2008-2011年華升股份的年度報(bào)告根據(jù)表3.1、表3.2，利用公式（2.1）、（2.3）、（2.5）、（2.6）可計(jì)算出華升股份如下的凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率等財(cái)務(wù)比率，如表3.3所示：表3.3華升股份財(cái)務(wù)比率項(xiàng)目年份2008200920102011凈資產(chǎn)收益率1.42%0.59%0.48%0.72%權(quán)益乘數(shù)1.491.361.531.68銷售凈利率1.05%0.50%0.39%0.51%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率91.09%86.86%78.86%84.10%從表3.3可以看出，華升股份2008-2011年的凈資產(chǎn)收益率分別為1.42%、0.59%、0.48%、0.72%，2008-2010年公司的凈資產(chǎn)收益率是逐年下降的，2011年較2009、2010年有年上升，但還是低于2008年的1.42%。凈資產(chǎn)收益率是由銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)方面共同影響的結(jié)果。3.2.1銷售凈利潤(rùn)從表3.3可以看出，2008-2011年的銷售凈利潤(rùn)分別為1.05%、0.50%、0.39%、0.51%。2008-2010年的銷售凈利潤(rùn)呈下降趨勢(shì)，2011年又有所上升。銷售凈利率的高低要考慮銷售成本和銷售利潤(rùn)率（毛利率）因素。下面就對(duì)公司2008-2011年的利潤(rùn)表進(jìn)行分析，對(duì)利潤(rùn)表的分析主要是結(jié)構(gòu)分析。對(duì)通過(guò)編制華升股份共同比的損益表，對(duì)其營(yíng)業(yè)成本和期間費(fèi)用的變化趨勢(shì)進(jìn)行分析，公司結(jié)構(gòu)百分比的損益表如表3.4所示。表3.4華升股份2008-2011年損益表結(jié)構(gòu)百分比（%）利潤(rùn)結(jié)構(gòu)百分比年份2008200920102011營(yíng)業(yè)收入100.00100.00100.00100.00營(yíng)業(yè)成本91.4593.7593.6191.75營(yíng)業(yè)稅金及附加20.67銷售費(fèi)用3.633.622.953.17管理費(fèi)用3.943.824.534.85財(cái)務(wù)費(fèi)用2.970.030.451.41資產(chǎn)減值損失1.210.71-0.140.51投資收益1.861.260.910.36營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-2.22-0.85-0.72-2.00加：營(yíng)業(yè)外收入2.36減：營(yíng)業(yè)外支出0.0050.020.110.05其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失0.0030.010.080.00利潤(rùn)總額0.141.321.401.41減：所得稅費(fèi)用-0.900.821.010.91凈利潤(rùn)1.050.500.390.51數(shù)據(jù)來(lái)源：2008-2011年華升股份的年度報(bào)告（數(shù)據(jù)來(lái)源的字體和大小，全部改正）從表3.4可以看出，2008-2011年?duì)I業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比分別為91.45%、93.75%、93.61%、91.75%，營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比2011年較2009、2010年有所下降，但與2008年相比較高。2011年?duì)I業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比，較2009、2010年有所下降，主要是公司加強(qiáng)了供應(yīng)鏈管理，采購(gòu)環(huán)節(jié)實(shí)行購(gòu)銷比價(jià)管理，降低了采購(gòu)成本。2008-2011年銷售費(fèi)用占銷售量的比分別為3.63%、3.62%、2.95%、3.17%，2008-2010年銷售費(fèi)用占銷售量的比是逐年下降的，2011年銷售費(fèi)用占銷售量的比有所上升。由于公司規(guī)模的擴(kuò)大，華升股份管理費(fèi)用所占的比例是也是逐年上升的。由于2009和2010年公司負(fù)債的減少，所以財(cái)務(wù)費(fèi)用所占的比例較2008年也有所下降，2011年又新增了負(fù)債，所以財(cái)務(wù)費(fèi)用又有所上升。公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比2008-2010這三年來(lái)呈上升趨勢(shì)，2011年有所下降。但由于營(yíng)業(yè)外收入的影響，華升股份利潤(rùn)總額所占的比是逐年上升的。3.2.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從表3.3可以看出，華升股份2008-2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為91.09%、86.86%、78.86%、84.10%。2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為78.86%，與2008年的91.09%相差較大，下降了12.23%。2011年回升到84.10%，和2008年相比還是低于6.99%,這反映該公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率雖然有所恢復(fù)，但利用總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的能力還有待進(jìn)一步提高。對(duì)2008-2011年的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析，如表3.5所示，指出各類資產(chǎn)之間的比例關(guān)系。通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析來(lái)看華升股份各項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成比重是否合理，是否存在影響公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素。表3.5華升股份2008-2011年資產(chǎn)構(gòu)成結(jié)構(gòu)百分比（%）項(xiàng)目年份項(xiàng)目年份20082009201020112008200920102011貨幣資金2.919.247.768.86短期借款4.120.000.004.75交易性金融資產(chǎn)0.040.000.000.00應(yīng)付賬款4.474.646.0813.10應(yīng)收票據(jù)0.040.010.330.26預(yù)收款項(xiàng)14.5512.0619.6111.77應(yīng)收賬款1.520.921.011.07應(yīng)付職工薪酬1.912.162.26%2.61%預(yù)付賬款20.5611.7515.6315.20應(yīng)交稅費(fèi)0.851.260.330.55其他應(yīng)收款1.711.813.002.24其他應(yīng)付款1.981.881.782.58存貨18.2621.5427.0833.06流動(dòng)負(fù)債合計(jì)27.8822.0030.0535.36一年到期的非流動(dòng)資產(chǎn)3.182.302.030.00流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)48.2247.5656.8360.70長(zhǎng)期應(yīng)收款4.242.300.000.00長(zhǎng)期應(yīng)付款3.202.872.322.83長(zhǎng)期股權(quán)投資2.282.982.552.44其他非流動(dòng)負(fù)債1.621.712.382.34投資性房地產(chǎn)4.574.974.233.48非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)4.824.594.705.17固定資產(chǎn)18.1918.7116.0214.49負(fù)債合計(jì)32.7026.5934.7540.53在建工程0.300.440.630.80實(shí)收資本42.6546.2540.8436.70無(wú)形資產(chǎn)18.4719.2816.6815.72資本公積11.1912.1310.719.63遞延所得稅資產(chǎn)3.723.753.062.38減：盈余公積2.022.191.931.74非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)51.7852.4443.1739.30未分配利潤(rùn)7.128.367.727.33資產(chǎn)總計(jì)100.00100.00100.00100.00所有者權(quán)益67.3073.4165.2559.47負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)100.00100.00100.00100.00注：數(shù)據(jù)來(lái)源于2008-2011年華升股份的年度報(bào)告（1）資產(chǎn)構(gòu)成分析由表3.5可以看出，華升股份2008-2011年的流動(dòng)資產(chǎn)占比總資產(chǎn)的比分別為48.22%、47.56%、56.83%、60.70%，近四年公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比是逐年升高的。近四年華升股份的存貨所占的比例分別為18.26%、21.54%、27.08%、33.06%也是逐年上升的。2009-2011年應(yīng)收賬款所占的比例也是逐年增加的?？梢钥闯龉緦?duì)應(yīng)收賬款的清欠力度和貨物的銷售力度都有所減小。華升股份2008-2011年的非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比分別為51.78%、52.44%、43.17%、39.30%，呈下降趨勢(shì)，從表3.5中可以看到，近四年公司除了在建工程項(xiàng)目占總資產(chǎn)的比呈上升趨勢(shì)，長(zhǎng)期應(yīng)收款、長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和遞延所得稅資產(chǎn)項(xiàng)目在總資產(chǎn)所占的比都在下降。（2）負(fù)債構(gòu)成分析華升股份2008-2011年負(fù)債占負(fù)債和所有者權(quán)益和的比分別為32.70%、26.59%、34.75%、40.53%，這四年負(fù)債所占的比例有所上升，表現(xiàn)為2009-2011年流動(dòng)負(fù)債所占的比例和非流動(dòng)負(fù)債所占的比例都是逐年上升的。流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債所占的比都在增加，流動(dòng)負(fù)債中短期負(fù)債占的比由2010年的0.00%上升為4.75%，主要是本年度籌集借款，而預(yù)收賬款所占的比也較前三年有所下降，說(shuō)明公司客戶提前備貨預(yù)付貨款較少。同時(shí)，也可以看出，近四年所有者權(quán)益所占的比例是下降的。3.2.3權(quán)益乘數(shù)從表3.5中，可以看出華升股份2008-2011年的所有者權(quán)益占的比分別為67.30%、73.41%、65.25%、59.47%，2009年較2008年有所上升，但2009年以后又呈下降趨勢(shì)。由于權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)和所有者權(quán)益的比，所以該公司四年權(quán)益乘數(shù)分別為1.49、1.36、1.53、1.68，呈持續(xù)上升趨勢(shì)。對(duì)公司而言，權(quán)益乘數(shù)有放大凈資產(chǎn)收益率的作用。同樣的銷售凈利率，權(quán)益乘數(shù)越大(即負(fù)債越多)，則凈資產(chǎn)收益率越高張先治，陳友邦.財(cái)務(wù)分析[M].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2010。同時(shí)公司負(fù)債經(jīng)營(yíng),不僅可以利用杠桿效應(yīng)給公司帶來(lái)更大的疏，也可能給公司帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，不論公司獲取多少利潤(rùn)，對(duì)公司債務(wù)支付的利息是不變的。所以當(dāng)公司的利潤(rùn)增大時(shí)，每1元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)的減少，從而更大幅度地提高了投資者的收益；反之，當(dāng)公司債務(wù)比率較高，利潤(rùn)減少時(shí)，公司所有者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，其收益受負(fù)債作用引起變動(dòng)沖擊更大，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。下面對(duì)華升股份的償債能力進(jìn)行分析。張先治，陳友邦.財(cái)務(wù)分析[M].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2010（1）短期償債能力分析表3.6華升股份的短期償還債務(wù)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算公式年份2008200920102011流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債1.732.161.891.72速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債1.071.180.990.78現(xiàn)金比率（現(xiàn)金+有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債0.110.420.260.25從表3.6中可以看出華升股份2008-2011年流動(dòng)比率分別為1.73、2.16、1.89、1.72，2009-2011年逐年下降，說(shuō)明該公司短期償債能力有減弱的趨勢(shì)。速動(dòng)比率一般維持在1以上為好，表6中的數(shù)據(jù)顯示華升股份的速動(dòng)比率分別為1.07、1.18、0.99、0.78，說(shuō)明短期償債能力一般。華升股份的流動(dòng)比率比速動(dòng)比率數(shù)值高的多，這說(shuō)明該公司的存貨較多?，F(xiàn)金比率是衡量公司短期償債能力的一個(gè)極端保守和最為可靠的指標(biāo)，表明在最壞情況下的短期償債能力李敏.財(cái)務(wù)報(bào)表解讀與分析[M].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2009。從表3.6中，可以看出華升股份的這種償債能力較弱，表現(xiàn)出一種現(xiàn)金缺乏，支付困難的現(xiàn)象。李敏.財(cái)務(wù)報(bào)表解讀與分析[M].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2009（2）長(zhǎng)期償債能力分析表3.7華升股份的長(zhǎng)期償還債務(wù)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算公式年份2008200920102011資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額0.330.270.350.41產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/所有者權(quán)益0.490.360.530.68利息保障倍數(shù)（凈利潤(rùn)+所得稅+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/財(cái)務(wù)費(fèi)用1.0539.184.092.01從表3.7可以看出華升股份2008-2011年資產(chǎn)負(fù)債率分別為0.33、0.27、0.35、0.41，2009-2011年公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明該公司長(zhǎng)期償債能力有所下降，但還在合理范圍內(nèi)。資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重的是分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，而產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于提示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度（過(guò)高，反映財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)健）以及自有資金對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力馬丁.弗里德森等.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].3版.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社，2010。該公司近四年的產(chǎn)權(quán)比率為0.49、0.36、0.53、0.68，說(shuō)明該公司的負(fù)債有所增多。利息保障倍數(shù)不僅反映企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保證程度程世平，王稼才．財(cái)務(wù)管理[M].合肥：中國(guó)科技大學(xué)出版社，2009。一般情況下，利息保障倍數(shù)超高，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。這四年的利息保障倍數(shù)分別為1.05、39.18、4.09、2.01，2011年的有所下降，一方面說(shuō)明公司的獲利能力減弱，另一方面公司的借款增加。馬丁.弗里德森等.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].3版.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社，2010程世平，王稼才．財(cái)務(wù)管理[M].合肥：中國(guó)科技大學(xué)出版社，2009為了進(jìn)一步查明權(quán)益凈利率變動(dòng)的根本原因，為決策指明方向，我們可分別衡量銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)各個(gè)影響因素對(duì)該指標(biāo)的影響方向和影響程度邵希娟，杜麗萍．連環(huán)替代法在企業(yè)獲利能力分析中的成用[J]邵希娟，杜麗萍．連環(huán)替代法在企業(yè)獲利能力分析中的成用[J].鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2006，(3)：53-55（1）華升股份凈資產(chǎn)收益率2011年比2010年增長(zhǎng)了0.15%。其中：由于權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)影響=（1.68-1.53）×0.39%×78.86%=0.05%由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)影響=1.68×（84.10%-78.86%）×0.39%=0.03%由于銷售凈利率變動(dòng)影響=1.68×84.10%×（0.51%-0.39%）=0.17%（2）華升股份凈資產(chǎn)收益率2010年比2009年減少了0.11%。其中：由于權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)影響=（1.53-1.36）×0.50%×86.86%=0.07%由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)影響=1.53×（78.86%-86.86%）×0.50%=-0.06%由于銷售凈利率變動(dòng)影響=1.53×78.86%×（0.39%-0.50%）=-0.13%（3）華升股份凈資產(chǎn)收益率2009年比2008年減少了0.83%。其中：由于權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)影響=（1.36-1.49）×1.05%×91.09%=-0.12%由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)影響=1.36×（86.86%-91.09%）×1.05%=-0.06%由于銷售凈利率變動(dòng)影響=1.36×86.86%×（0.50%-1.05%）=-0.65%從以上因素分析可以看出，凈資產(chǎn)收益率2011年比2010年增長(zhǎng)了0.15%，其中權(quán)益乘數(shù)增加了0.15，使凈資產(chǎn)收益率增加了0.05%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加了5.24次，使凈資產(chǎn)收益率增加了0.03%；銷售凈利率增加了0.12%，使凈資產(chǎn)收益率增加了0.17%。凈資產(chǎn)收益率2010年比2009年減少了0.11%，其中權(quán)益乘數(shù)增加了0.17，使凈資產(chǎn)收益率增加了0.07%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減少了0.8次，使凈資產(chǎn)收益率減少了0.06%；銷售凈利率減少了0.11%，使凈資產(chǎn)收益率減少了0.13%。凈資產(chǎn)收益率2009年比2008年減少了0.83%，其中權(quán)益乘數(shù)減少了0.13，使凈資產(chǎn)收益率減少了0.12%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減少了4.23次，使凈資產(chǎn)收益率減少了0.06%；銷售凈利率減少了0.55%，使凈資產(chǎn)收益率減少了0.65%。以上連續(xù)三年的分析表明：銷售凈利率是影響各年凈資產(chǎn)收益率變化的主要原因，如2009年的凈資產(chǎn)收益率比2008年減少0.83%，2009年權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率這三個(gè)影響因素和2008年相比都是減少的，其中銷售凈利率減少的幅度最大。2010年的凈資產(chǎn)收益率較2009年減少了0.11%，權(quán)益乘數(shù)增加了0.07%，但卻沒(méi)能抵消銷售凈利率減少的負(fù)面影響，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率較2009年仍有小幅下降。同時(shí)，也可以看到，2011年公司凈資產(chǎn)收益率比2010年增長(zhǎng)了0.15%，是由權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率三者共同增長(zhǎng)引起的，但銷售凈利率的影響最大。3.3華升股份存在的問(wèn)題及建議3.3.1華升股份存在的問(wèn)題通過(guò)上述分析清楚地表明華升股份存在以下問(wèn)題：（1）成本過(guò)高通過(guò)分析可以看出，對(duì)華升股份凈資產(chǎn)收益率影響最大的是銷售凈利率，2011年的銷售凈利率雖然較前2009-2010年有所提高，但還是低于2008年，而導(dǎo)致銷售凈利率較低的原因是生產(chǎn)成本過(guò)高。公司2011年在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)搶抓旺季市場(chǎng)，所以盈利能力有所增強(qiáng)，收入的增長(zhǎng)保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭。但公司在銷售收入增長(zhǎng)的同時(shí)，對(duì)成本的控制有所下降。（2）存貨過(guò)多從上文分析中可以看出，華升股份的2008-2011年的存貨分別為17,213.81萬(wàn)元、18,725.54萬(wàn)元、26,660.15萬(wàn)元、36,221.61萬(wàn)元。華升股份的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例是逐年升高的，而且從公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的值也可以看出公司的存貨過(guò)高，營(yíng)銷售力度不夠。（3）沒(méi)有很好地利用財(cái)務(wù)杠桿雖然華升股份的權(quán)益乘數(shù)呈逐年上升趨勢(shì)，但還是偏低，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2011年達(dá)到了最高，也僅為41%。公司對(duì)外舉債的比重不是很高，說(shuō)明華升股份采取了比較保守的經(jīng)營(yíng)方式，沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)標(biāo)桿的作用。而且公司的負(fù)債中，短期負(fù)債較多，近四年的負(fù)債總額分別為30,825.03萬(wàn)元、23,116.97萬(wàn)元、34,220.45萬(wàn)元、44,401.62萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期負(fù)債額僅分別為4,542.32萬(wàn)元、3,987.91萬(wàn)元、4,629.34萬(wàn)元和5,662.78萬(wàn)元。短期負(fù)債過(guò)多，會(huì)使公司的短期償債壓力增大。3.3.2對(duì)策與建議（1）加強(qiáng)成本管理。要提高華升股份的凈資產(chǎn)收益率，就要提高公司的銷售凈利率，這就需要公司在擴(kuò)大銷售的同時(shí)控制成本，通過(guò)嚴(yán)格控制公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和生產(chǎn)成本來(lái)加大公司的利潤(rùn)空間。隨著現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)的加劇，華升股份步入了低利潤(rùn)行業(yè)，公司獲取利潤(rùn)的方式也是采用薄利多銷，所以更要加強(qiáng)成本費(fèi)用的控制，將成本管理貫徹到公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過(guò)程。首先，公司應(yīng)當(dāng)控制期間費(fèi)用，尤其是加強(qiáng)對(duì)管理費(fèi)用的管理，提高管理效率，轉(zhuǎn)變管理方式，盡可能地降低管理費(fèi)用。牢固樹立"過(guò)緊日子"的思想，定指標(biāo)，算細(xì)帳，嚴(yán)考核，壓縮開支、努力降低消耗、控制成本。只有成本費(fèi)用降低了，才能在收入增長(zhǎng)的同時(shí)不降低公司的盈利水平。（2）擴(kuò)大營(yíng)銷力度。華升股份要利用自身的優(yōu)勢(shì)，積極搶占市場(chǎng)，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，不斷擴(kuò)大銷售收入。公司要盡量滿足不同消費(fèi)者的需求，針對(duì)不同的目標(biāo)顧客制定有效的營(yíng)銷政策，積極開展?fàn)I銷活動(dòng)，精心做好增值服務(wù)工作，做好優(yōu)勢(shì)品牌品類產(chǎn)品的促銷，擴(kuò)大銷售，拓寬銷售增長(zhǎng)的空間。華升股份在采取人員推銷策略，這種人員推銷的力度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，很難為企業(yè)尋找到一定數(shù)量的客戶群體。華升股份在運(yùn)用直復(fù)營(yíng)銷策略時(shí)忽視了目前最有效的營(yíng)銷方式——網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷?；ヂ?lián)網(wǎng)是一種新型的媒介，利于企業(yè)和用戶之間進(jìn)行及時(shí)、有效的信息溝通。華升股份在開展?fàn)I銷活動(dòng)的時(shí)候，忽視了這種高效的營(yíng)銷方式。華升股份不僅要選擇中間商，而且應(yīng)該激勵(lì)中間商使之盡職。比如說(shuō)，可以提供物美價(jià)廉、適銷對(duì)路的產(chǎn)品；可以對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好的渠道成員發(fā)放獎(jiǎng)金，開展推銷競(jìng)賽；可以給予必要的資金支持，如合作性廣告補(bǔ)助、績(jī)效津貼。另外，還要合理分配各項(xiàng)資源，加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，利用有限的資源創(chuàng)造更多的價(jià)值。（3）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，適度開展負(fù)債經(jīng)營(yíng)。適度開展負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以有效地增加資本結(jié)構(gòu)的彈性，降低公司的加權(quán)平均資金成本，較快地提高所有者的收益率。所以華升股份在今后的經(jīng)營(yíng)中，要充分利用“借雞生蛋”，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。華升股份在負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)要適當(dāng)提高長(zhǎng)期負(fù)債占負(fù)債總額的比重，緩解公司過(guò)大的短期償債能力的壓力，增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，使公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于健全和穩(wěn)固，提高變現(xiàn)能力和短期償債能力。4全文總結(jié)本文運(yùn)用杜邦分析法，構(gòu)建了以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系無(wú)論從理論還是實(shí)踐來(lái)說(shuō)都有很大的可行性。利用凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系來(lái)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更加全面和完整的反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，在體現(xiàn)了權(quán)益資本獲利能力的同時(shí)也體現(xiàn)了其獲現(xiàn)能力。通過(guò)對(duì)公司獲利能力層層深入分析，通過(guò)與歷史數(shù)據(jù)的對(duì)比，可以了解影響公司獲利能力的主要原因，找出經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，并從銷售效益、資產(chǎn)運(yùn)用效率和公司負(fù)債狀況等主要方面，分析其各自狀況好壞對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率大小的影響程度，從而對(duì)公司獲利能力進(jìn)行全面綜合評(píng)價(jià)。運(yùn)用杜邦分析法對(duì)華升股份進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，主要從凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售凈利率等幾個(gè)主要指標(biāo)的分解來(lái)反映公司獲利能力。筆者以華升股份為例，該公司2008、2009、2010、2011年的凈資產(chǎn)收益率分別為1.42%、0.59%、0.48%、0.72%，進(jìn)一步分析公司凈資產(chǎn)收益率的變化原因，發(fā)現(xiàn)公司銷售凈利率是影響各年凈資產(chǎn)收益率變化的主要原因。華升股份主要存在以下問(wèn)題：由于成本費(fèi)用過(guò)高，所以利潤(rùn)空間很小，公司的獲利能力有所下降、從近三年的資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，公司的存貨量在增加，而且從公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也可以看出，公司的存貨過(guò)多、通過(guò)公司的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率以及公司的資產(chǎn)負(fù)債表都可以看出華升股份沒(méi)有很好地利用財(cái)務(wù)杠桿。要提高公司獲利能力，須從以下途徑入手：首先，開拓市場(chǎng)，擴(kuò)大銷售，努力降低成本費(fèi)用水平，提高銷售凈利率。其次，將強(qiáng)資產(chǎn)管理，加速資本周轉(zhuǎn)，提高各項(xiàng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率。最后，合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)載經(jīng)營(yíng)，以求得最大的財(cái)務(wù)杠桿利益。參考文獻(xiàn)[1]李建平.基于上市公司杜邦財(cái)務(wù)分析體系的研究[J].會(huì)計(jì)之友，2008,（20）：114-116[2]財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心.財(cái)務(wù)管理[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2007[3]周穎.運(yùn)用杜邦分析法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析[J].化工技術(shù)經(jīng)濟(jì),2004,（4）：68-70[4]翟其紅.論杜邦財(cái)務(wù)分析體系各分解指標(biāo)的順序性[J].太原大學(xué)學(xué)報(bào),2005,（4）：25-27[5]孟顯仕．企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中的非財(cái)務(wù)指標(biāo)研究[D]．北京：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2006：21-28[6]王宇．杜邦財(cái)務(wù)體系改進(jìn)分析[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2009，(8)：45-47[7]張先治，陳友邦.財(cái)務(wù)分析[M].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2010[8]李敏.財(cái)務(wù)報(bào)表解讀與分析[M].上海:上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2009[9]馬丁.弗里德森等.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].3版.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社，2010[10]程世平，王稼才．財(cái)務(wù)管理[M].合肥：中國(guó)科技大學(xué)出版社，2009[11]邵希娟，杜麗萍．連環(huán)替代法在企業(yè)獲利能力分析中的成用[J].鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2006，(3)：53-55[12]劉正軍,吳永蘭.杜邦財(cái)務(wù)分析體系發(fā)展新論[J].湘潭大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)，2006，(4)：103-105[13]張銳．改進(jìn)的杜邦分析體系與傳統(tǒng)體系的實(shí)例比較[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2009，(1)：39-41[14]戴穎,李延莉.杜邦財(cái)務(wù)分析體系的不足與改進(jìn)[J].中國(guó)管理信息化，2009,（4）：48-50[15]張華倫，高潔．引入自由現(xiàn)金流量的杜邦財(cái)務(wù)分析體系及應(yīng)用[J].財(cái)會(huì)通訊(理財(cái)版)，2008，(10)：76-77[16]陳志斌．對(duì)杜邦分析體系的再思考[J].三明學(xué)院學(xué)報(bào)，2009，(8)：87-90[17]趙新偉．平衡計(jì)分卡與績(jī)效管理[J].企業(yè)研究，2007，(3)：187-189[18]蔣琳玲．杜邦財(cái)務(wù)分析方法對(duì)企業(yè)相關(guān)決策的影響[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2008，（1）：103-104[19]羅文標(biāo)，黃照升．為杜邦分析系統(tǒng)的改進(jìn)支招[J].商業(yè)時(shí)代，2003，（5）：99-101[20]吳亞敏，徐為遠(yuǎn)．上市公司財(cái)務(wù)狀況分析方法的探討[J]．企業(yè)與稅收月刊，2003(8)：75-76[21]王萍．財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M]．北京交通大學(xué)出版社，2007[22]黃小莉．財(cái)務(wù)能力分析指標(biāo)內(nèi)在關(guān)系初探[J]．財(cái)會(huì)通訊月刊(綜合)，2009，(1)：231-232[23]邱偉年，李超佐．非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)研究[J]．現(xiàn)代管理科學(xué)，2006，（6）：90-91[24]范珊梅．淺論業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的非財(cái)務(wù)指標(biāo)[J]．四川會(huì)計(jì)，2002，(7)：37-38[25]何秋璐，文擁軍．非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)分析中的麻用[J]．商場(chǎng)現(xiàn)代化，2009(3)：324-325[26][28]RobinGoldwyn．Whythe80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TheoryresearchofChina'slistedcompanies’DuPontfinancialanalysisAbstract:Financialanalysiscanhelpstakeholdersknowtheinformationoftheoperationandfinancialsituationoflistedcompaniesaccuratelyandtimely．Itisnotonlyplayanimportantroleininternalproductionandmanagement．butalsohasasignificantimpactonexternalinvestmentdecision-Making,Loandecision-making，creditdecision-makingandsoon．Inmanyfinancialanalysismethods，Dupontfinancialanalysissystemismoreapplicabletoappraisethelistedcompanies’performance．ThroughthesystematicanalysisofthetraditionalDuPontfinancialanalysissystem，wefoundthelimitationofthemethodwhenitcomestoappliedinChina’slistedcompanies，thenweimprovedDuPontmethodandestablishedanewDuPontfinancialanalysismethodsoastosuittheconditionofChina’slistedcompanies，furthermore，wediscussedtheapplicationofthenewmethodinChina’slistedcompaniesbyusingthecomparativeanalysistostudythedifferencebetweentraditionalDuPontmethodandthemodifiedDuPontmethodbasedonthecasestudy．Keywords：listedcompany；DuPontfinancialAnalysis；non-financialindexanalysis1.IntroductionThroughtheanalysisthelimitationsoftraditionalDuPontfinancialanalysisinthebusinessperformanceevaluationoflistedcompanies,thepaperwillconstructtheDuPontfinancialanalysistheoryforthelistedcompaniesinChina,inordertoimprovetheaccuracyofthecomprehensivefinancialanalysisandevaluationforlistedcompaniesinChinaandtoprovidethetechnicalsupporting,evaluatethebusinessperformanceoflistedcompanycorrectly.2.ForeignenterpriseperformanceevaluationmethodsThemethodsofcompanybusinessperformanceevaluationinnovateconstantly.Itappearedthreerepresentativeenterpriseperformanceevaluationmethods:theDuPontfinancialanalysis,EconomicValueAdded(EVA)method,BalancedScoreCard.TheDuPontfinancialanalysismethod,whichisalsocalledtheDuPontfinancialanalysissystem,itisthemethodthatevaluatestheenterprisestatusandeconomicbenefitscomprehensively,throughtheinnerrelationshipofmainfinancialratioindices.ThemostsignificantcharacteristicofDuPontfinancialanalysissystemisthat,formedsomeratiosinacompleteindexsystemorganically,thenfinallyreflectingtheenterpriseprofitability,financialconditionsandoperatingconditionsbyofthenetassetsincomerate.EconomicValueAdded(EconomicValueAdded,that'scalledEVA)putsforwardbySternStewartCompanyin1982.EVAisaValuemodel,basedonthethoughtthatresidualincome.It’scoreideais:theprofitsatleastcancompensateinvestors’risk.Fromarithmeticperspective,EVAisequaltoafter-taxoperationprofitminusthedebtandequitycapitalcost,Residualincomedeductedallcost.ThedefinitionoftheprofitsisintheviewofshareholdersspeciallyinEVA.Thebalancedscorecardisasetoflong-termandshort-termindex,indexoffinancialindicatorsandnon-financialindicators,internalindexandexternalindexfortheintegrationoftheperformanceevaluationmethod,andthegoalandtheevaluationmethodsofbuilding,isthestrategicframeworkinperspectiveandheadofthefinish.Ofcoursethebalancedscorecardindexsystemandnotaperfectenterprisestrategicbusinessperformanceevaluationindexsystem,alsoexistdeficiencies,notbeenmadestrategicbusinessenterprisereflectsthecriticalsuccessfactors,namelytheinnovation.Theindexsystemofthefinanciallevelindicatorsarenotdirectlyreflectstofinancialperformanceforthefootholdlogicalrelationship.Inaddition,toreflectthefinancialperformanceofdevelopmentsevaluationindexalsodidnotcauseenoughattention.Thebalancedscorecardalsofacesathebiggestproblem,namelyaftertheevaluationindexes,partofthefinancialindexquantificationmoredifficult.ThebalancedScoreCardisintroducedbyRobertKaplanandDavidNorton,attractingtheorists’andpractitioners’attention.Themethodmeasuretheenterpriseperformancefromfouraspects,includingfinancialperspective,customerperspective,internalprocessperspective,learningandgrowthperspective.Thefourperspectivesinfluenceandinteracteachother,eachoneincludesnotonlyspecificobjectives,andincludesaevaluationmethoddesignedtoachievespecificgoalsaccordingly.3.ThedomesticenterpriseperformanceevaluationmethodsInChina,theevaluationmethodsofthelistedcompanies’operatingperformanceisgivenprioritytocomprehensiveevaluationmethod,suchasissuedbystate-ownedcapitalfinanceperformanceevaluationindexsystem,Trusteesecurityperformanceevaluationsystem,Shanghainewrandperformancecomprehensiveevaluationmethod,TsinghuaUniversityandtheChinasecuritiesjournallaunchedthesortoffinancingperformanceoflistedcompaniesandthesystemofthe"ZhengXing-RouShanwindvane"listedcompanyfinancialevaluationsystem.Theperformanceevaluationindexsystemofstate-ownedcapitaltakemainlytheenterprise'sfinancialefficiencyasthecorecontentofperformanceevaluation,amultiaspect,multilevelandthemultifactoranalysismethod.Thestandardoftheevaluationbythestateestimatesreleasedtheunited,issuedbyayear.2002hasbeenrevised.Thenewindexsystemstillbythreelevels,whichincludesbasicindex,fixedindexandevaluationindex,indexofevaluationcontentintobasicfinancialbenefit,assetsoperation,solvency,capacitydevelopmentin4parts,allbythe32itemindexbeforea28.Thestate-ownedcapitaloftheperformanceevaluationsystemofclassificationisclear,indexdetailed,buttoosubjectivechange,foreachindexallforempowerment,tooinflexible,cannotadapttotheenterpriseincreasinglyfiercecompetitionandtheboomofindustrychangeneeds.Andallthewaytothewholesystemignoredtheempowermentofthelinksbetweenthevariousfinancialindicators,easytoenlargetheroleofsomeindices.Trusteesecurityperformanceevaluationsystemevaluates,securitiesofreturnofequity,growthrateoftotalassets,totalprofitgrowth,debtratio,currentratio,thecapitalizationrate,sixindices,andthenaccordingtotheimportanceofeachindexincomprehensiveevaluationtodeterminetheweightofeachindex.Thefinalscoreofeachcompanyisthatthesingleindexevaluationscoremultiplybyeachindexweight,andaddtogether.ShenzhentwocitylistedcompanyannualbusinessperformancecomprehensivemeasuringandtestingisaccordingtothelistedcompaniesgetZongPingadded.Shenzhentwocitylistedcompanyannualbusinessperformancecomprehensivemeasuringandtestingisaccordingtothepublicdisclosureoftherelevantinformation,throughtothelistedcompaniesinthosedaystheprofitlevel,developmentspeedandfinancialsituationthesituationinthreeevaluation,andbusinessperformancecomprehensiveevaluation,andthenwillbeannouncedassessmentresult.Shanghainewrandperformancecomprehensiveevaluationmethod.Thismethod’sbasicpracticeisadoptingamethodofcomprehensivelistedcompany"realfactors"and"marketproperties",andtothecomparativeanalysis,accordingtocertainstandardsandmethodsforsimplefractionandconversionlevel.Thelistedcompany"realfactors"byappearonthemarketthecompany'sprofitability,operationability,stockvalue,solvencyandassetsecurityofdecision."Themarketproperties"bythestock'smarketabilityandsharepricestabilitytoreflect.Inthebusinessperformancecomprehensivemeasuringandtesting,,which12specificindicatorstoassessmentofthequalityofthelistedcompany,thelistedcompanyfirstcalculatedeacheachsingleindexscore,thenpressthecertainproportionthatweightedsummaryofeachlistedcompanytotalscore,thelastofthetotalscoreofthelistedcompanyofeductionsizebusinessperformancecomprehensiveevaluationresults.TsinghuauniversityandtheChinasecuritiesjournallaunchedthesortoffinancingperformanceoflistedcompaniesconsidertheobjectivityandfairnessandscientificwhenselectingtheevaluationindexsystem.Firstevaluationindexareavailableasalistedcompanyinformation