財務(wù)管理-第二章資金時間價值與風險分析課件

財務(wù)管理TEL:EMAIL:1

第一節(jié)資金時間概念一、資金時間價值的含義

資金時間價值：是指現(xiàn)金經(jīng)過一定時間的投資和再投資而增加的價值。

在實務(wù)中，通常用相對數(shù)（利率）來表示，為增加價值/投入貨幣。

第二章資金時間價值與風險分析2二、現(xiàn)金流量時間線3第二節(jié)資金時間價值的計算一、計息方式（一）單利計息方式P：現(xiàn)值F：終值i：利率n：期數(shù)終值現(xiàn)值4（二）復(fù)利計息方式

現(xiàn)值終值5二、年金的計算（一）含義年金是即指一種等額的、連續(xù)的款項收付，用A表示。（二）普通年金的計算普通年金，從第一期開始每期期末等額收付的年金。

6F=A(F/A,i,n)P=A(P/A,i,n)償債基金現(xiàn)值

終值

年資本回收額71.王先生打算存入1000元，銀行的存款利率為6%，5年后王先生可得多少錢？若每年末存1000元，則5年后可得多少錢？2.李女士預(yù)計5年后要有一筆5000元的支出，若利率為6%，現(xiàn)在要存入多少錢？3.張先生現(xiàn)投資某一項目共花費了5000元，預(yù)期該投資每年末為其帶來一筆穩(wěn)定的收益，若預(yù)計收益率為6%，則每期的收益為多少？8（三）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值

9F=A[(F/A,i,n+1)-1]P=A[(P/A,i,n-1)+1]預(yù)付年金系數(shù)與普通年金系數(shù)的關(guān)系：10王先生于每年初存1000元，銀行的存款利率為6%，在第5年末可得多少錢？1000（F/A,6%,5)(1+6%)=1000[(F/A,6%,6)-1]=5975.311（四）延期年金現(xiàn)值及終值（五）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算P＝A／i注意A與I的一致

教材P471213某公司擬租賃一間廠房，期限是10年，假設(shè)年利率是10%，出租方提出以下幾種付款方案：

（1）立即付全部款項共計20萬元；

（2）從第4年開始每年年初付款4萬元，至第10年年初結(jié)束；

（3）第1到8年每年年末支付3萬元，第9年年末支付4萬元，第10年年末支付5萬元。

要求：通過計算回答該公司應(yīng)選擇哪一種付款方案比較合算？14

第一種付款方案支付款項的現(xiàn)值是20萬元；

第二種付款方案是一個遞延年金求現(xiàn)值的問題，第一次收付發(fā)生在第四年年初即第三年年末，所以遞延期是2年，等額支付的次數(shù)是7次，所以：

P＝4×(P/A,10%,7)×(P/F,10%,2)＝16.09（萬元）或者P＝4×[(P/A,10%,9)－(P/A,10%,2)]＝16.09（萬元）或者P＝4×(F/A,10%,7)×(P/F,10%,9)＝16.09（萬元）

第三種付款方案：此方案中前8年是普通年金的問題，最后的兩年屬于一次性收付款項，所以：P＝3×（P/A,10%,8）+4×(P/F,10%,9)+5×(P/F,10%,10)

＝19.63（萬元）

因為三種付款方案中，第二種付款方案的現(xiàn)值最小，所以應(yīng)當選擇第二種付款方案。15三、實際利率與名義利率的換算

16王先生將100存入銀行，利率為10%，每年復(fù)利一次，共存5年，到期可拿到多少資金？若為每半年復(fù)利一次，到期有多少？17100(F/P,10%,5)100(F/P,5%,10)=100(F/P,1.052-1,5)注意：計算復(fù)利終值或現(xiàn)值時，要求i和n保持一致.

18一、資產(chǎn)的收益與收益率（P53）（一）資產(chǎn)收益的含義與計算1.含義：指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。兩種表述方式：（1）資產(chǎn)收益額:現(xiàn)金凈收入、升值（2）資產(chǎn)收益率或報酬率一般情況下，如果不作特殊說明的話，資產(chǎn)的收益均指資產(chǎn)的年收益率。

第三節(jié)單項資產(chǎn)的風險與收益192.計算（P54）單期資產(chǎn)收益率=價值增值/期初資產(chǎn)價值=利（股）息收益率+資本利得收益率20（二）資產(chǎn)收益率的類型（P23-P25）1.實際收益率：已實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)2.名義收益率：資產(chǎn)合約上標明的3.預(yù)期收益率：不確定條件下，預(yù)測可能實現(xiàn)的收益率21

例：ABC公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，該領(lǐng)域競爭很激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大。否則，利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準確預(yù)測出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟情況只有三種情況，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率如下：22經(jīng)濟情況發(fā)生概率A項目預(yù)期報酬率B項目預(yù)期報酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合計1.0公司未來經(jīng)濟情況表23預(yù)期報酬率A=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(-60%)=15%預(yù)期報酬率B=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%244.必要收益率：合理要求的最低收益率必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率無風險收益率：無風險資產(chǎn)的收益率風險收益率：承擔資產(chǎn)風險而要求的超過

無風險利率的額外收益。25二、資產(chǎn)的風險（一）含義---指資產(chǎn)收益的不確定性（二）種類1、從個別理財主體看分為市場風險（系統(tǒng)風險）和企業(yè)特有風險（非系統(tǒng)風險）2、從企業(yè)本身看分為經(jīng)營風險和財務(wù)風險。26（三）風險的衡量衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。１．收益率的方差用來表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。計算公式：

27判斷標準：在期望值相同的情況下，方差越大，風險越大；方差越小，風險越小。28２．收益率的標準(離)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標。計算公式：

29判斷標準：在期望值相同的情況下，標準差越大，風險越大；標準差越小，風險越小。30經(jīng)濟情況發(fā)生概率A項目預(yù)期報酬率B項目預(yù)期報酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合計1.0公司未來經(jīng)濟情況表31A項目的標準差B項目的標準差32復(fù)習名義利率和實際利率收益的含義與衡量風險的含義與衡量33３．收益率的標準離差率是資產(chǎn)收益率的標準差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。計算公式為：34判斷標準：

標準離差率越大，風險越大；標準離差率越小，風險越小。35

例：A證券的預(yù)期報酬率為10%，標準差是12%；B證券的預(yù)期報酬率為18%，標準差是20%。36A的標準離差率：12%/10%=1.2B的標準離差率：20%/18%=1.1137注意:（1）對于單個方案，決策者可根據(jù)其標準離差(率)的大小，將其同設(shè)定的可接受的此項指標最高限值對比，然后作出取舍。（2）對于多方案，決策的準則應(yīng)是選擇低風險高報酬率的方案，即選擇標準離差(率)最低、期望報酬率最高的方案。

38第四節(jié)資產(chǎn)組合的風險與收益一、資產(chǎn)組合的收益

（一）資產(chǎn)組合兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。39（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。即：40二、投資組合的風險1.兩項資產(chǎn)組合風險的度量

經(jīng)濟情況發(fā)生概率A項目預(yù)期報酬率B項目預(yù)期報酬率繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合計1.0公司未來經(jīng)濟情況表加入一個新項目C：在上述經(jīng)濟情況下的預(yù)期報酬率分別為：-60%、15%、90%,等比投資。41兩項資產(chǎn)組合的風險（標準差）

W為各項資產(chǎn)所占的比重42

只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報酬率的標準差就小于各證券報酬率標準差的加權(quán)平均數(shù)。432.多項資產(chǎn)組合的風險???===1+=nininjijjiiijiWWW111222)(sss44由公式可知，n項資產(chǎn)組合時，組合的方差由n2個項目組成，即n個方差和n（n-1）個協(xié)方差。隨著資產(chǎn)組合中包含的資產(chǎn)數(shù)量的增加，單項資產(chǎn)的方差對資產(chǎn)組合方差的影響就會越來越小，而資產(chǎn)之間的協(xié)方差對資產(chǎn)組合方差的影響就會越來越大。當資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目非常大時，單項資產(chǎn)方差對資產(chǎn)組合方差的影響就可以忽略不計。45資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關(guān)系46三、系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險，又稱不可分散風險或是市場風險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合來消除的風險，它是由那些影響整個市場的風險因素引起的。衡量系統(tǒng)風險的指標為β系數(shù)。47（一）單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險衡量（β系數(shù)）

單項資產(chǎn)的β系數(shù)是反映單項資產(chǎn)收益率與市場組合收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標。β系數(shù)的經(jīng)濟意義在于，它告訴我們相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風險是多少。48

2,)(mmiiRRCovsb=市場組合--指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率。市場組合的β系數(shù)設(shè)定為149若β=0.5，說明該股票所承擔的系統(tǒng)風險（超額收益）只相當于市場組合風險的一半，即若市場組合的風險報酬上升10%，則該種股票的風險報酬只上升5%。同理可解釋β=1，β=1.5，等等。50

美國部分公司2006年度β系數(shù)的估計值公司名稱β系數(shù)GeneralMororsCorp.通用汽車公司1.88MicrosoftCorp.微軟公司0.79YahooInc.雅虎公司0.72MotorolaInc.摩托羅拉公司1.35IBM國際商用機器公司1.65AT＆T美國電話電報公司0.62DuPont杜邦公司1.3351

中國部分公司2006年β系數(shù)的估計值

公司名稱β系數(shù)深南電A1.2中集集團0.56深紡織A0.86中金嶺南2.34廣電信息1.49萬業(yè)企業(yè)0.4樂山電力1.53錦江投資1.0052（二）資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）53

A股票的β系數(shù)為0.5，B股票的β系數(shù)為1，C股票的β系數(shù)為2，若某企業(yè)持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，在組合中的比例分別為10%、30%、60%。該公司證券組合的β系數(shù)是多少？54第五節(jié)資本資產(chǎn)定價模型一、資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)二、資本資產(chǎn)定價模型的基本原理55R=Rf+β（Rm-Rf）其中：R—第i種資產(chǎn)或第i種資產(chǎn)組合的必要收益率

Rf—無風險收益率

β—第i種資產(chǎn)或第i種資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)

Rm—市場組合的收益率（Rm-Rf）—市場風險溢酬β（Rm-Rf）—風險收益率56某一特定資產(chǎn)的期望報酬由下面三個因素決定：1）純粹的資金時間價值（無風險報酬）2）市場組合系統(tǒng)風險補償（市場組合風險報酬）3）該種資產(chǎn)系統(tǒng)風險的大小（β系數(shù)）57例：如果無風險報酬率為8%，市場組合的收益率為14%，某股票的β系數(shù)為0.60，根據(jù)CAPM其預(yù)期收益率為多少？現(xiàn)另有一股票預(yù)期收益率為20%，其β系數(shù)為多少？58三、資本資產(chǎn)定價模型的局限性59一、資金時間價值基本概念；單利和復(fù)利現(xiàn)值、終值的計算；四種年金現(xiàn)值、終值的計算；名義利率與實際利率；二、單項資產(chǎn)的風險與收益資產(chǎn)的收益與收益率；資產(chǎn)收益率的類型；資產(chǎn)的風險及其衡量；單項資產(chǎn)風險與收益的衡量

本章主要內(nèi)容回顧60三、資產(chǎn)組合的風險與收益資產(chǎn)組合的風險與收益的衡量、資產(chǎn)組合風險的分散、系統(tǒng)風險的衡量四、資本資產(chǎn)定價模型風險與收益的一般關(guān)系、資本資產(chǎn)定價模型的具體內(nèi)容61重點：即付年金終值和現(xiàn)值的計算、遞延年金現(xiàn)值的計算、標準離差及標準