《證券投資分析》講義第八章　金融工程應(yīng)用分析

第八章金融工程應(yīng)用分析第一節(jié)金融工程概述一般來說，金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解具有特定風(fēng)險與收益的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一題的技術(shù)開發(fā)。它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略(一)金融工程技術(shù)的核心分析原理(二)金融工程的核心分析技術(shù)金融工程的核心分析技術(shù)是組合與分解技術(shù)。所謂“組合與分解技術(shù)工程工具來組裝具有特定流動性及收益、風(fēng)險特征的金融產(chǎn)品，或者是和風(fēng)險進(jìn)行剝離，并加以重新配置，以獲得新的金融結(jié)構(gòu)，使之具備特定滿足交易者的偏好和需要。組合和分解技術(shù)并不是一種隨意的“積木”游戲(三)金融工程運(yùn)作(一)公司金融(二)金融工具交易(三)投資管理(四)風(fēng)險管理主要的風(fēng)險管理工具有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)以及互換等衍生金融產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險控制主要有兩種方法：其一，通過多樣化的投資組移系統(tǒng)風(fēng)險。轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風(fēng)險的方法主要有兩種：將風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行對沖(如利用股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨進(jìn)行對沖)和購買損失保險?！纠}·多選題】與狹義金融工程概念相比，廣義金融工程還包括()。【例題·多選題】運(yùn)用風(fēng)險管理工具進(jìn)行風(fēng)險控制的方法有()。C.將風(fēng)險資產(chǎn)對沖第二節(jié)期貨的套期保值與套利(一)套期保值基本概念與原理套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險為目的的期貨交易行為。其含義是指與現(xiàn)易者在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)(1)同品種的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致。(2)隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨價趨向一致。(二)套期保值方向1.買進(jìn)套期保值。買進(jìn)套期保值又稱“多頭套期保值”,是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價格上漲而在期貨(1)投資者預(yù)期未來一段時間可以收到一筆資金，打算投入股市但又認(rèn)為現(xiàn)在是最好的建倉機(jī)便能起到對沖股價上漲的風(fēng)險，因為買進(jìn)股指期貨需要的資金不多，通常為10%左右。(2)機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在就擁有大量資金，計劃按現(xiàn)行價格買進(jìn)一組股票。由于需要購買的股票太多，短期內(nèi)完成勢必引起過大的沖擊成本，導(dǎo)致實際采取分批買進(jìn)的辦法又擔(dān)心到時股價上漲。這時，通過買進(jìn)股指期貨合約就能作方法是：先買進(jìn)對應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，然后在分步逐批買進(jìn)股票的同(4)有一些股市允許交易者融券拋空。融券都有確定的歸還時間，融券者必須在預(yù)(1)機(jī)構(gòu)大戶手中持有大量股票，但看空后市。如果在股票現(xiàn)貨市場上賣出，由于數(shù)量眾多， 險。通過賣出期貨套期保值能起到對沖風(fēng)險的作用。(三)基差對套期保值效果的影響套期保值效果的好壞取決于基差(Basis)的變化?；钪傅氖悄骋惶囟ǖ攸c(diǎn)的同一商品現(xiàn)貨價(四)股指期貨的套期保值交易3.期貨合約數(shù)量的確定。手寫板圖示0801-05?單位期貨合約合價×期貨合約份數(shù)現(xiàn)貨總價值合約份數(shù)=現(xiàn)貨總價值/單位期貨合約價值×B如果一個現(xiàn)貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數(shù)就越多。這是很符合情理的，因為β【例題】某公司想運(yùn)用4個月期的滬深300股票指數(shù)期貨合約來對沖某個價值為500萬元的股票組合，當(dāng)時的指數(shù)期貨價格為3400點(diǎn)，該組合的β值為1.5。一份滬深300股指期貨合約的價值為102萬元(=3400×300)。因而應(yīng)賣出的指數(shù)期貨合約數(shù)目為：益率進(jìn)行回歸；第二種方法是首先計算投資組合內(nèi)每只股票的β系數(shù)，然行加權(quán)平均求得組合的β系數(shù)?！纠}】一個當(dāng)前市值1000萬美元的美股投資組合需要做對沖，11月S&P500期指市場報價(1)采集過去100個交易日該投資組合的每日回報率并計算過去100日相應(yīng)S&P500指數(shù)的價格回報率(采樣數(shù)可根據(jù)具體情況確定)。(2)用以上兩組歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，假設(shè)得出回歸系數(shù)β=0.88.(3)期貨合約份數(shù)為12.80份[≈10000000÷(1375.5×500)×0.88].應(yīng)沽空13份S&P500期指合約。N【例題】假設(shè)投資基金投資組合包括三種股票，其股票價格分別為50元、20元與10元，肥肉數(shù)分別為10000股、20000股與30000股，β系數(shù)分別為0.8、1.5與1,假設(shè)上海股指期貨單張合約的價值是100000元。(1)計算投資組合的β系數(shù)：B=(50×10000×0.8+20×20000×1.5+10×30000×1.0)÷(50×10000+2(2)期貨合約份數(shù)=(1200000÷100000)×1.083≈13(份)套期保值合約數(shù)為13份合約。(五)套期保值的原則4.月份相同或相近原則。就同一種商品而言，在一個交易所中通常有幾個不同月份交割的期貨價價格(一)套利的基本原理所謂套利是指在買入(賣出)一種資產(chǎn)的同時賣出(買入)另一個暫時出現(xiàn)不合理價差的相同旦存在兩種價格就出現(xiàn)了套利機(jī)會。在兩種資產(chǎn)之間進(jìn)行套利交易差或比率存在一個合理區(qū)間，并且一旦兩個價格的運(yùn)動偏離這個區(qū)間，頭寸同時平倉，價格分別為J、Y,資產(chǎn)甲盈利為J?-J,資產(chǎn)乙虧損為Y-Yo,套利最后結(jié)果為：總盈虧=(J--Jo)-(Y?-Y?)時間圖8-1套利操作示意圖下跌，而是基于兩個套利合約之間的價差擴(kuò)大或縮小。也就是“暫時出現(xiàn)不合理價差”“相同或相關(guān)資產(chǎn)”(二)套利交易對期貨市場的作用(三)套利的風(fēng)險3.操作風(fēng)險。最理想的套利是在買入(賣出)一種資產(chǎn)的同時賣出(買入)另一種資產(chǎn)。股指(四)股指期貨套利的基本原理與方式股指期貨是一種標(biāo)的為股票指數(shù)的金融期貨。在股指期貨運(yùn)行過程中，若產(chǎn)生偏離現(xiàn)貨(股票指數(shù)),或各不同到期月份合約之間的價格偏離程度大于交易成本、沖擊成本、資金機(jī)會成本等各是在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”;二是在不同的期貨合約之間進(jìn)行價差交易套利，其又可以細(xì)分為若F>Se1-,期貨價值偏高，可以考慮買入股指成分股，賣出期貨合約進(jìn)行套利，正基差若F<Se(-4)+),②手寫板圖示6802-01FASe(r-q)(T-t)V(4)同時進(jìn)行股指期貨合約和股票交易。請參照教材例8-4的例題請參照教材例8-5的例題5.Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票(組合)具有正的超額收益。又稱為“絕對收益手寫板圖示0802-04例如：目前某一基金的持倉股票組合的β.為1.2,如基金經(jīng)理預(yù)測大盤將會下跌，他準(zhǔn)備將組合β。降至0.8,假設(shè)現(xiàn)貨市值為1億元，滬深300期貨指為3000點(diǎn)，β:為1.25,則他可以在貨市(五)套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別 其次，兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于“利”,看到有利可圖才進(jìn)行交易。套期保值的三、股指期貨投資風(fēng)險(10年新加內(nèi)容)(一)市場風(fēng)險(二)信用風(fēng)險(三)操作風(fēng)險【例題·多選題】以下可利用股指期貨采取賣出套期保值策略的有()。A.手中持有股票，但看空后市，股票不能立即拋出【例題·多選題】套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別包括()。第三節(jié)風(fēng)險管理VaR方法的統(tǒng)計分析。事實上，沒有最初的名義值方法、敏感性方法、波動性方法，也不會有VaR方法的出VaR的字面解釋是指“處于風(fēng)險中的價值(ValueatRisk)”,一般被稱為“風(fēng)險價值”或“在險價值”,其含義是指在市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。Prob(△P>VaR)=1-(二)VaR的主要計算方法2.歷史模擬法。而且歷史模擬法可以較好地處理非線性、市場大幅波動等情況，可以捕捉缺點(diǎn)也是顯而易見的。它假定市場因子的未來變化與歷史完全一樣，這與實一致的。其次，歷史模擬法需要大量的歷史數(shù)據(jù)。第三，歷史模擬法(1)優(yōu)點(diǎn)：可涵蓋非線性資產(chǎn)頭寸的價格風(fēng)險、波動性風(fēng)險，甚至可以計算信用風(fēng)險；