南華期貨-市場前景及投資研究報告：高成長的期貨國際業(yè)務(wù)龍頭

2023-12-24南華期貨：高成長的期貨國際業(yè)務(wù)龍頭證券研究報告摘要1、公司主營業(yè)務(wù)?

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2018-2022年公司代理期貨交易額自5.28萬億元增長至12.74萬億元，CAGR高達(dá)24.63%。2022年由于期貨景氣度下滑，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑18%，但降幅低于行業(yè)平均（-26%）。2023H1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑4%，降幅收窄。風(fēng)險管理業(yè)務(wù)包括基差貿(mào)易、場外衍生品和做市業(yè)務(wù)。一方面，基差貿(mào)易規(guī)模持續(xù)壓降，23H1公司基差貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)期現(xiàn)貿(mào)易額25.99億元，同比減少13.40%；另一方面，場外衍生品快速發(fā)展。2020-2022年，場外衍生品新增名義本金從393億元增長至717億元，23H1新增名義本金425.51億元，同比增長6.56%。財富管理業(yè)務(wù)方面，公司作為首批獲得期貨公司資產(chǎn)管理牌照的機(jī)構(gòu)之一，已形成較為完整的財富管理業(yè)務(wù)矩陣。2019-2022年，南華財富管理業(yè)務(wù)收入由0.30元增長至0.61億元，CAGR高達(dá)26%。2、核心優(yōu)勢?

南華期貨始終堅持全球化布局，是目前清算資格最全的中資背景期貨公司之一，也是公司核心優(yōu)勢。截至

2023H1，南華期貨境外金融業(yè)務(wù)營收占比達(dá)到

43.27%，預(yù)計未來境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)將作為南華期貨的核心競爭力，幫助公司實現(xiàn)快速發(fā)展。3、盈利預(yù)測?

公司憑借國際化布局和完整清算系統(tǒng)優(yōu)勢，美聯(lián)儲加息背景下，境外業(yè)務(wù)將成為未來重要增長點。因此我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為90.15、110.78、119.78億元，同比增速分別為32.14%、22.87%、8.12%。歸母凈利潤分別為4.13、5.17、6.19億元。21.

公司簡介與業(yè)務(wù)概覽?

老牌期貨公司，連續(xù)6年獲得最高評級?

南華期貨股份有限公司前身為浙江南華期貨經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司，成立于1996年，是中國金融期貨交易所首批全面結(jié)算會員單位，是上交所、鄭商所、大商所、廣期所的全權(quán)會員單位。公司于2012變更為股份有限公司，于2019年在上交所上市，是國內(nèi)首家A股上市的期貨公司。?

根據(jù)中國證監(jiān)會對期貨公司分類評價結(jié)果，2017年至2023年公司的分類評級均為A類AA級最高等級，顯示出公司良好的合規(guī)經(jīng)營水平及優(yōu)秀的風(fēng)險管理和內(nèi)部控制能力。圖1：南華期貨發(fā)展歷程圖1：1H23各行業(yè)盈利增速成為歐洲期貨交易所、倫敦國際金融交易所、新加坡交易所的交易會員成為業(yè)內(nèi)第一家通過IOS9001:2000國際國內(nèi)雙認(rèn)證的期貨公司成為首批赴香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的期貨公司正式獲批開展證券投資基金銷售業(yè)務(wù)資格連續(xù)7年獲得證監(jiān)會A類AA級分類評級成立業(yè)內(nèi)第一家期貨研究所1996200120022006200920112012201220192023公司在上交所公司成立公司更名為“南華期貨有限公司”公司股份制改造主板上市數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理31.

公司簡介與業(yè)務(wù)概覽?

持股較為集中，股東背景雄厚?

公司第一大股東為橫店集團(tuán)控股有限公司，持股比例高達(dá)69.68%。?

橫店集團(tuán)為中國特大型民營企業(yè)，1975年創(chuàng)立于中國橫店，經(jīng)歷三次創(chuàng)業(yè)后形成電氣電子、醫(yī)藥健康、影視文旅、現(xiàn)代服務(wù)四大產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展格局，業(yè)務(wù)遍及150多個國家和地區(qū)。目前旗下有上市公司6家（英洛華、普洛藥業(yè)、橫店東磁、得邦照明、橫店影視、南華期貨），截至2023H1，總資產(chǎn)達(dá)到962億元。圖2：南華期貨股權(quán)結(jié)構(gòu)橫店集團(tuán)控股有限公司東陽市橫華投資合伙企業(yè)（有限合伙）浙江橫店進(jìn)出口有限公司橫店集團(tuán)東磁股份有限公司其他69.68%4.01%1.64%1.64%23.03%南華期貨股份有限公司數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理41.

公司簡介與業(yè)務(wù)概覽?

業(yè)務(wù)條線劃分明確，海內(nèi)外齊頭并進(jìn)?

公司從事的主要業(yè)務(wù)包括：期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理業(yè)務(wù)、境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)。?

南華期貨有三家一級控股公司，其中：1）通過母公司開展期貨經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)；2）通過南華資本及其子公司開展基差貿(mào)易、場外衍生品等風(fēng)險管理業(yè)務(wù)；3）通過南華基金開展公募基金業(yè)務(wù)；4）通過橫華國際及其子公司開展境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)。圖3：南華期貨股權(quán)結(jié)構(gòu)南華期貨股份有限公司期貨經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理橫華國際南華基金公募基金南華資本風(fēng)險管理境外金融服務(wù)期貨與證券經(jīng)紀(jì)資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理公募基金場外衍生品基差貿(mào)易做市業(yè)務(wù)杠桿式外匯交易投資咨詢與培訓(xùn)證券投資基金代銷5數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理1.1

期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：境內(nèi)市場潛力持續(xù)兌現(xiàn)，境外中介業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯?

期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，公司優(yōu)化網(wǎng)點布局，合理資源分配，截至目前，公司在全國擁有11家分公司和29家營業(yè)部，網(wǎng)點布局合理。同時，公司是上期所、大商所、鄭商所、中金所、廣期所、能源中心等的會員，且同時還是上交所和深交所的交易參與人，能為投資者提供全方位的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)。?

2018-2022年公司代理期貨交易額自5.28萬億元增長至12.74萬億元，CAGR高達(dá)24.63%。交易額市占率穩(wěn)定在1.1-1.3%之間。在此驅(qū)動下，公司2020、2021年期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比高增60%、46%。2022年由于期貨景氣度下滑，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑18%，但降幅低于行業(yè)平均（-26%）。2023H1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑4%，降幅收窄。圖4：公司代理期貨交易額穩(wěn)增、市占率穩(wěn)定圖5：期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入23H1降幅收窄代理期貨交易金額（萬億元）市占率（右軸）期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入（億元）同比增速（右軸）14121081.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%1.25%1.24%12.74765432106.5570%60%50%40%30%20%10%0%12.031.16%1.14%9.9560%4.4946%5.361.19%1.04%7.223.716.045.282.812.8564-4%-10%-20%-30%2-18%-24%0201820192020202120222023H12018201920202021數(shù)據(jù)20222023H1：公司公告，太平洋研究院整理數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理1.1

期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：境內(nèi)市場潛力持續(xù)兌現(xiàn)，境外中介業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯?

截至9月8日，我國期貨市場已有24個品種相繼實現(xiàn)圖7：南華期貨境外中介業(yè)務(wù)運作模式對外開放，46個商品、股指期貨及期權(quán)產(chǎn)品面向QFII/RQFII開放交易。隨著品種范圍不擴(kuò)大，境外客戶參與數(shù)量持續(xù)增加，以鄭商所品種為例，目前已有60余個QFII/RQFII機(jī)構(gòu)參與，境外客戶遍及23個國家和地區(qū)。交易所

期貨

期權(quán)INEDCEZCE564153境外投資者期貨交易所南華期貨境外中介機(jī)構(gòu)?

目前，公司境外子公司同時具備QFII和RQFII資質(zhì)，可以為境外投資者提供國內(nèi)期貨和衍生品市場相關(guān)策略的產(chǎn)品，并依托國內(nèi)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)布局，形成為境外投資者的服務(wù)閉環(huán)，增強(qiáng)公司競爭能力和水平。交易所

期貨

期權(quán)SHFEINE74754417期貨交易所DCEZEC4CFFEX3南華期貨合格境外機(jī)構(gòu)投資者WFII圖6：南華期貨境外中介業(yè)務(wù)優(yōu)勢交易所

期貨證券交易所SSE56SZSE專業(yè)的服務(wù)經(jīng)驗一站式綜合解決方案安全并合規(guī)前沿的技術(shù)支持私募基金產(chǎn)品/專戶公募基金產(chǎn)品/專戶數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理1.2

風(fēng)險管理業(yè)務(wù)：基差業(yè)務(wù)營收更高，場外衍生品快速發(fā)展?

南華資本主要開展基差貿(mào)易、場外衍生品和做市業(yè)務(wù)?；钯Q(mào)易已經(jīng)涉及上市的相關(guān)期貨品種。而場外衍生品業(yè)務(wù)的開展，使得公司能為投資者提供差異化的風(fēng)險管理服務(wù)方案，滿足各類機(jī)構(gòu)和投資者的差異化風(fēng)險管理需求。?

一方面，基差貿(mào)易規(guī)模持續(xù)壓降。23H1公司基差貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)期現(xiàn)貿(mào)易額25.99億元，同比減少13.40%。?

另一方面，場外衍生品快速發(fā)展。2020-2022年，場外衍生品新增名義本金從393億元增長至717億元，23H1新增名義本金425.51億元，同比增長6.56%。圖8：南華期貨基差貿(mào)易額持續(xù)壓降圖9：南華期貨場外衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展120100806040200場外衍生品新增名義本金（億元）基差貿(mào)易額（億元）800700600500400300200100071796672919042659393262020202120222023H1201920202021數(shù)據(jù)20222023H1：公司公告，太平洋研究院整理數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理81.3財富管理業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)矩陣完整，管理規(guī)模持續(xù)高增?

財富管理業(yè)務(wù)方面，公司作為首批獲得期貨公司資產(chǎn)管理牌照的機(jī)構(gòu)之一，可從事資產(chǎn)管理、公募基金、證券投資基金代銷等業(yè)務(wù)，已形成較為完整的財富管理業(yè)務(wù)矩陣。一方面，南華期貨通過母公司開展境內(nèi)資產(chǎn)管理和基金代銷業(yè)務(wù)；另一方面，公司設(shè)立的南華基金開展公募基金管理業(yè)務(wù)；此外，子公司橫華國際則開展境外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。?

公募管理規(guī)模增幅明顯，財富管理業(yè)務(wù)收入CAGR達(dá)26%。2020-2022年，南華期貨公募基金產(chǎn)品管理規(guī)模56/122/152億元、資產(chǎn)管理規(guī)模2.26/6.68/7.32億元，增幅明顯。2019-2022年，南華財富管理業(yè)務(wù)收入由0.30億元增長至0.61億元，CAGR高達(dá)26%。圖10：公司基金管理規(guī)?？焖偬嵘龍D11：公司資產(chǎn)管理規(guī)模快速提升圖12：公司財富管理業(yè)務(wù)收入保持高增公募基金管理規(guī)模（億元）同比增速（%）南華期貨財富管理業(yè)務(wù)收入（億元）0.61同比增速（右軸）資產(chǎn)管理規(guī)模（億元）同比增速（%）30025020015010050140%129.14%11100000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%18161412108250%200%150%27015.3788%120%100%80%60%40%20%0%115.96%195.58%0.4362%0.371520.36127.70%0.31227.326.68100%50%0%656425.03%2.2619%24%9.58%002020202120222023H120192020202120222023H12020202120222023H1數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理91.4境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)：牌照資質(zhì)完善，打造第二增長曲線?

目前橫華國際已完成中國香港、美國芝加哥、新加坡、英國倫敦四大國際化都市布局，覆蓋亞洲、歐洲、北美三大時區(qū)，覆蓋全球期貨交易時段，具備期貨、證券、資管等牌照，可從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等。?

境外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶權(quán)益持續(xù)增長，資管業(yè)務(wù)規(guī)模迅速提升。2020-2022年，南華期貨境外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶權(quán)益總額分別為55/82/119億港元。截至2023H1，公司境外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶權(quán)益總額為140.94億港元，同比增長33.24%。此外，公司資管業(yè)務(wù)成績優(yōu)異，截至2023H1境外資管業(yè)務(wù)規(guī)模25.22億港元，同比增長73.93%。圖13：境外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶權(quán)益持續(xù)增長圖14：境外資管業(yè)務(wù)規(guī)模快速提升境外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶權(quán)益總額（億港元）同比增速（右軸）境外資管規(guī)模（億港元）同比增速（右軸）1601401201008060%50%40%30%20%10%0%30252015105200%180%160%140%120%100%80%141186%50%2511945%20188233%556074%60%40640%206%20%17%000%2020202120222023H12020202120222023H110數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理2.1核心競爭力1：國內(nèi)外資質(zhì)優(yōu)勢?

南華期貨已經(jīng)取得了境內(nèi)外五十余項項業(yè)務(wù)資質(zhì)，已然成為全球化的多元金融集團(tuán)公司。南華期貨除擁有大陸各項業(yè)務(wù)資質(zhì)外，在境外的業(yè)務(wù)范圍則更加全面，其中在香港、美國、歐洲、新加坡開展境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，在香港、美國與新加坡開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在香港、歐洲開展證券經(jīng)紀(jì)、咨詢業(yè)務(wù)。表1：2023年南華期貨及子公司全球主要經(jīng)營資質(zhì)一覽地區(qū)公司時間資質(zhì)南華期貨1995-10-182007-09-072007-09-072011-08-122012-11-152015-01-272015國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格南華期貨金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格南華期貨金融期貨全面結(jié)算業(yè)務(wù)資格南華期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格南華期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格上海證券交易所股票期權(quán)交易參與人及股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易權(quán)限外匯登記證基金銷售業(yè)務(wù)資格深圳證券交易所交易參與人試點倉單服務(wù)、合作套保和基差交易（基差貿(mào)易）試點定價服務(wù)（場外衍生品業(yè)務(wù)）試點做市業(yè)務(wù)南華期貨南華期貨南華期貨2016-01-072019-12-062013-04-252015-07-302017-01-042018-08-242020-08-012020-12-012020-20232016-10-182013-07-152017-08-082018-04-092018-04-162018-11-192019-01-212019-03-06南華期貨南華資本南華資本南華資本中國南華資本個股場外衍生品業(yè)務(wù)資格鄭商所甲醇期貨交割業(yè)務(wù)南華資本南華資本大商所合成樹脂、鐵礦石基差交易商，黑色、化工板塊場外會員大商所乙二醇、苯乙烯、油脂油料及糧食板塊基差交易商；油脂油料、糧食板塊場外會員基金募集、基金銷售、資產(chǎn)管理、特定客戶資產(chǎn)管理和中國證監(jiān)會許可的其他業(yè)務(wù)人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者上海國際能源交易中心境外中介機(jī)構(gòu)資格大連商品交易所境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)資格大連商品交易所境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)資格鄭州商品交易所境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)資格上海國際能源交易中心境外中介機(jī)構(gòu)資格鄭州商品交易所境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)資格南華資本南華基金橫華國際資產(chǎn)橫華國際期貨橫華國際期貨NANHUA

SINGAPORE橫華國際期貨NANHUA

SINGAPORENANHUASINGAPORE11數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理2.1核心競爭力1：國內(nèi)外資質(zhì)優(yōu)勢表1：2023年南華期貨及子公司全球主要經(jīng)營資質(zhì)一覽（續(xù)）地區(qū)中國公司時間資質(zhì)NANHUA

UKNANHUA

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SG橫華國際期貨橫華國際期貨橫華國際期貨橫華國際期貨橫華國際期貨橫華國際資產(chǎn)橫華國際證券橫華國際證券橫華國際證券2020-12-182020-12-222021-02-102021-11-092007-06-262009-07-082009-07-082009-07-082010-11-012011-10-242014-01-082014-03-252014-04-01鄭州商品交易所境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)資格大連商品交易所境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)資格上海國際能源交易中心境外中介機(jī)構(gòu)資格合格境外投資者資格期貨合約交易資格香港期貨交易所有限公司的交易所參與者資格香港期貨結(jié)算有限公司的期貨結(jié)算公司參與者資格香港期貨交易所有限公司交易權(quán)的注冊持有人資格期貨合約交易、就期貨合約提供意見資格提供資產(chǎn)管理資格證券交易資格香港中央結(jié)算所直接結(jié)算參與者資格中國香港香港聯(lián)合交易所有限公司交易所參與者資格香港中央結(jié)算有限公司（HKSCC）批準(zhǔn)的中華通（滬港通）結(jié)算參與者資格及香港聯(lián)合交易所有限公司（SEHK）批準(zhǔn)的中華通（滬港通）交易所參與者資格香港中央結(jié)算有限公司（HKSCC）批準(zhǔn)的中華通（深港通）結(jié)算參與者資格及香港聯(lián)合交易所有限公司（SEHK）批準(zhǔn)的中華通〈深港通）交易所參與者資格就證券提供意見資格、提供資產(chǎn)管理資格橫華國際證券2014-11-10橫華國際證券2016-12-05橫華國際資產(chǎn)橫華國際證券NANHUA

USA2017-01-262017-04-182014-07-16證券交易資格、就證券提供意見資格美國全國期貨協(xié)會會員資格，期貨傭金商（FCM）業(yè)務(wù)資格芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥商品期貨交易所（CBOT）,紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和

紐約商品交易所（COMEX）的清算會員資格美國歐洲NANHUA

USA2015-02-13NANHUA

USA

INVESTMENT

2016-06-08美國全國期貨協(xié)會會員資格，商品交易顧問和商品基金經(jīng)理資格橫華國際期貨2011-03-212016-09-222019-05-172019-10-252017-12-142018-12-062020-02-112015-07-06歐洲期貨交易所（EUREX）交易會員資格橫華國際期貨巴黎泛歐交易所（EURONEXT）衍生品市場會員資格NANHUA

UK英國就期貨、期權(quán)、股票以主事人身份/代理人身份/安排（提供）投資交易/為投資交易作出

安排的資格倫敦金屬交易所（LME）二類會員資格資本市場服務(wù)牌照，從事期貨合約交易和杠桿式外匯交易新加坡交易所（SGX）衍生品交易及清算會員資格資本市場服務(wù)牌照（CMS）下基金管理牌照迪拜商品交易所（DME）清算會員資格NANHUA

UKNANHUA

SINGAPORENANHUA

SINGAPORENANHUA

SG新加

坡中東NANHUA

USA12數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理1.4核心競爭力2：海外業(yè)務(wù)先行優(yōu)勢?

南華期貨堅持全球化布局，是清算資格最全的中資背景期貨公司。在國際政治環(huán)境變化的大背景下，公司一方面整合境內(nèi)外資源，為中國企業(yè)“走出去”提供全面的風(fēng)險管理服務(wù)，另一方面協(xié)助境外客戶群體參與境內(nèi)市場。同時，公司具備新加坡交易所（SGX-DC）、倫敦金屬交易所（LME）、芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME）等多家主流商品交易所的清算會員資格，在集團(tuán)內(nèi)部形成了全球化清算體系，降低客戶跨國清算風(fēng)險的同時，也顯著降低了費率。?

境外收入占比領(lǐng)先同業(yè)。截至

2023H1，南華期貨境外金融業(yè)務(wù)營收占比達(dá)到

43.27%，遠(yuǎn)高于同為上市期貨公司的永安期貨與瑞達(dá)期貨（16.62%/1.27%）。預(yù)計未來境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)將作為南華期貨的核心競爭力，幫助公司實現(xiàn)快速發(fā)展。表2：南華期貨是清算資格最全的中資背景期貨公司圖15：南華期貨境外收入占比遠(yuǎn)超同業(yè)會員數(shù)量中國背景會員數(shù)量中國北京清算會員南華期貨永安期貨瑞達(dá)期貨43.27%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%國際、匯豐銀行

(中國香港

)、凱基證券(中國臺灣)、南華新加坡、東證期貨、富途moomooSGX-DC（新加坡交易所）276中銀國際商品期貨、建銀國際、廣發(fā)金融交易、工銀標(biāo)準(zhǔn)、南華英國LME（倫敦金屬交易所）42695224.28%ICE（洲際交易所）-歐洲清算所廣發(fā)金融交易、中銀國際商品期貨16.62%13.95%14.05%11.24%6.37%CME

Group（芝商所集團(tuán)）8.63%6.75%2.81%7.02%3.13%-CME-CBOT-NYMEX-COMEX525353464444直達(dá)國際

(美國)、南華美國、招商期貨、中銀國際期貨1.27%0.31%20210.21%20220%201920202023H113數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理數(shù)據(jù)：Wind，太平洋研究院整理3.1財務(wù)指標(biāo)回顧?

ROE持續(xù)優(yōu)化，躍居同業(yè)前列。2017-2022年，公司凈資產(chǎn)由19.18億元提升至33.25億元，CAGR為12%。公司ROE自20年后顯著呈上升趨勢，由19、20年的4%左右提升至21、22年的8%水平。23Q1-3由于高利率環(huán)境下境外業(yè)務(wù)高增，公司ROE由22全年的7.74%提升至8.60%，對比同業(yè)優(yōu)勢顯著。圖16：公司凈資產(chǎn)穩(wěn)健提升、ROE持續(xù)優(yōu)化圖17：23Q1-3公司ROE對比同業(yè)優(yōu)勢顯著凈資產(chǎn)（億元）ROE（%，右軸）南華期貨永安期貨瑞達(dá)期貨弘業(yè)期貨2520151054035302520151051210836.3033.2530.5524.4124.7620.6519.1869.768.878.607.7446.263.863.5520002017201820192020202120222023Q1-32017201820192020202120222023Q1-3數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理143.1財務(wù)指標(biāo)回顧?

營業(yè)收入與歸母凈利潤穩(wěn)定增長。2019-2022年南華期貨凈額法營收由5.91億元增長至9.54億元，CAGR為17%；歸母凈利潤由0.79億元增長至2.46億元，CAGR高達(dá)46%。2023Q1-3永安期貨/瑞達(dá)期貨/弘業(yè)期貨歸母凈利潤分別變動+18.32%/-24.38%/-96.84%，而南華期貨歸母凈利潤大幅增長126.21%，行業(yè)龍頭優(yōu)勢凸顯。圖18：2017-2023H1南華期貨營收（凈額法）情況圖19：2017-2023Q1-3歸母凈利潤情況歸母凈利潤（億元）同比增速（右軸）營業(yè)收入（凈額法，億元）同比增速1210850%40%30%20%10%0%43322110200%150%100%50%2.989.939.542.442.467.116.125.915.8161.2440.940.79-10%-20%-30%0%2-50%0201820192020202120222023Q1-3201820192020202120222023Q1-3數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理153.1財務(wù)指標(biāo)回顧?

期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為營收主要，境外金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2020-2022年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是營業(yè)收入的主要貢獻(xiàn)者，其占比約在55%-65%之間，23H1下降至48.91%。2022年高利率環(huán)境下，公司抓住境外發(fā)展機(jī)遇，境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)營收占比同比提升107.20%至2.31億元，營收占比提升12.99pct至24.23%，23H1進(jìn)一步提升至43.23%。圖20：2017-2022經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比最高、境外金融服務(wù)占比迅速提升期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)財富管理業(yè)務(wù)風(fēng)險管理業(yè)務(wù)（凈額法）境外業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020202120222023H116數(shù)據(jù)：公司公告，太平洋研究院整理3.2盈利預(yù)測表3：南華期貨按業(yè)務(wù)拆分預(yù)測2021A10,514.809704.