定向增發(fā)研究

投資定向增發(fā)股票能否獲利的研究一、研究思路通過提取近些年定向增發(fā)股票的數(shù)據(jù)，利用公告日與解禁日股票復權價格商作為比例系數(shù)計算得出解禁日股票價格的實際價格，參照購入價格以及限售期間股票大盤（滬深300）走勢。分析定向增發(fā)股票超越滬深300指數(shù)的年收益率。考慮到持有的定增股票在解禁日不一定能夠售出或者完全售出，還需提取解禁后的一段時間的股票價格走勢，根據(jù)這兩方面的研究結(jié)果做出投資定向增發(fā)股票是否能夠獲利的判斷。另外，我們還計算出與這一問題相關的其他指標。例如計算出公告日當天的漲跌幅用以反映其他人對此次定增的信心，以及股票定向增發(fā)占之前總股本的比例等。二、研究過程（一）數(shù)據(jù)（1）在wind數(shù)據(jù)庫提取A股市場2010年1月1日至今的定向、非公開發(fā)行股票數(shù)據(jù)，作為研究基準并剔除其中沒有發(fā)行價格的數(shù)據(jù)?？梢砸徊⑻崛“l(fā)行目的等數(shù)據(jù)，但在本次研究中沒有一一研究。本次提取并應用的字段為股票代碼、增發(fā)公告日、發(fā)行價格、定向配售數(shù)量、募集資金總計、機構(gòu)持有股份上市日期。（2）提?。?）中研究對象的總股本數(shù)據(jù)及其變動情況。本次提取并應用到的字段為股票代碼、公告日期、總股本。（3）分別提?。?）中研究對象2010年1月1日起的復權（向后）以及不復權的開盤價、收盤價。本次提取并應用到的字段為股票代碼、交易日期、（復權）開盤價、（復權）收盤價。（4）提取滬深300指數(shù)2010年1月1日起的走勢數(shù)據(jù)。本次提取并應用到的字段為交易日期、復權收盤價。年限20102011201220132014.05公告次數(shù)1101239218764解禁次數(shù)941157556本次提取到定增數(shù)據(jù)的年限分布（二）數(shù)據(jù)處理（1）在Wind數(shù)據(jù)中，總股本變動是與增發(fā)公告日相匹配的，因而根據(jù)增發(fā)公告日可以提取相應時間的總股本，并且提取到的總股本是定向增發(fā)后的總股本情況。利用Matlab將增發(fā)情況與總股本情況連接，并可以計算出當次增發(fā)占增發(fā)前總股本的比例。（2）定向增發(fā)發(fā)行價不得低于公告前20個交易市價的90%，我們將定向增發(fā)看作是機構(gòu)在公告日購買的股票。因為發(fā)行價格不同于公告日開、收盤價，因而需要進行價格調(diào)整，以便于計算投資收益率。用Matlab找到股票定向增發(fā)公告日的不復權開盤價，復權開盤價以及解禁日股票復權收盤價，則在解禁日考慮分紅等因素股票的實際價值應當為股票的實際價值以及股票的發(fā)行價格是我們計算收益率的基準。（3）將其他不必二次處理的字段與增發(fā)情況相匹配。相對簡單的計算指標如持有期限、收益率、漲跌幅計算不再特殊說明。（三）數(shù)據(jù)表說明經(jīng)過處理的數(shù)據(jù)統(tǒng)一存放在zDDABCD.mat文件以及zDABC.mat中(后者不包括尚未解禁的定向增發(fā)數(shù)據(jù))，對其中的數(shù)據(jù)列進行說明如下：列數(shù)說明1股票代碼（數(shù)字格式）2定向增發(fā)公告日期3機構(gòu)持有股份上市日期（即解禁日期）4發(fā)行價格5定向配售數(shù)量6募集資金總計個股總增長率減去持有期間滬深三百指數(shù)增長率得到持有期間個股相對于大盤的總體增長率。增長率按照復利增長的形式，按照持有年限加以調(diào)節(jié)得到個股跑贏大盤的年化收益率。下面給出個股超過大盤的年化收益率的描述性統(tǒng)計指標以及分布情況。個股超越大盤的年化收益率指標平均年化收益（跑贏大盤）方差峰度偏度21.79%0.15756.47011.6369可以看出，這一年化收益率指標比不扣除大盤的收益率情況還要好。因為不僅其平均年化收益率得到增加，反應其波動性的方差指標還有所減小。其具體分布情況如下：個股超越大盤的年化收益率分布直方圖根據(jù)上面的分析可知：投資于定向增發(fā)股票，平均意義上是能夠盈利的，年化收益率平均為11.77%。并且這一收益情況顯著優(yōu)于同一時期的大盤收益率情況（這里計算得到的大盤相應時間段平均收益率應為負值）。應該注意到，上面平均值僅僅代表統(tǒng)計意義上的一般水平。當我們打算投資于定增股票時候，一般并不能夠購買全部公司的全部的定增股票。我們考慮任意買一只定增股票的獲利情況。我們選擇用個股的年化收益率而非超越大盤收益率作為研究對象。因為我們并不一定將資金投資于股市。盈利水平小于-0.1-0.1到00到0.050.05到0.10.1到0.2>0.2概率0.3323530.1294120.0617650.0588240.0941180.323529概率累計0.3323530.4617650.5235290.5823530.6764711由上表可知，當我們給定一個預期收益率條件下，我們超過預期收益率的概率是多少。一個合理的預期收益率可以定在5%（或10%）。我們發(fā)現(xiàn)，實現(xiàn)預期收益的概率僅為47.65%（或41.76%）.因此，當我們打算投資于定向增發(fā)股票時候，需要針對每一個項目具體研究，否則將面臨很大風險或造成損失。第三部分：解禁后一小段時間股票價格走勢由于解禁后，我們可能無法全部套現(xiàn)，因而需要研究解禁后一段時間股票的走勢情況。我們提取出股票解禁后3、7、12個交易日的收盤數(shù)據(jù)加以研究。得出平均漲幅分別為-0.0081、-0.0068、-0.0093.（已經(jīng)將某些無法提取到解禁后7、12日數(shù)據(jù)等的情況剔除）這說明，定增股票解禁后平均意義上都面臨著股價下跌的風險（對于我們投資于二級市場有一定參考意義）?？紤]到一般意義上的統(tǒng)計學指標并不能完全反應我們參與投資的個股的情況，并且應當能夠預計，定增背后項目實施情況比較好的情況下（持有期間獲利較多），解禁后股票走勢會比較好；而定增背后項目實施情況不好的情況下，預計解禁后股票走勢將變得比較差。下面我們繼續(xù)研究，用以檢驗我們預期的正確與否，這次我們分三組進行：第一組，選擇年化收益率在10%以上的股票（142次）；第二組，選擇年化收益率在0%以下的股票（157次）；第三組，選擇剩余其他情況的股票（41次）；實驗目的為，確定當我們投資的定增股票持有期間表現(xiàn)盈利水平較好與盈利水平較差時候的操作策略。組別三日收益七日收益十二日收益第一組0.0006222920.00210.0077第二組-0.0154-0.01-0.0201第三組-0.0104-0.0251-0.0239綜上，投資定向增發(fā)股票平均意義上，在解禁后短時間內(nèi)面臨下跌風險。其中在持有期間表現(xiàn)較好股票，面臨的下跌風險也較小，持有期間表現(xiàn)不好的股票面臨的下跌風險較大。這應當為我們投資定向增發(fā)股票所借鑒。結(jié)論：投資定向增發(fā)股票平均意義上有利可圖，年化收益率為11.77%，并且歷史數(shù)據(jù)反映出持有期間內(nèi)股票表現(xiàn)優(yōu)于大盤，跑贏大盤21.79%；定向增發(fā)股票收益率的分布情況，符合資產(chǎn)高風險高收益的特征，單獨投資一只股票，獲利超過5%和10%的概率分別為47.65%和41.76%。投資定增前，我們需要詳細了解增發(fā)募集資金用途以降低投資風險；定向增發(fā)股