電力設(shè)備新能源行業(yè)2024年春季策略報(bào)告：海外電網(wǎng)大潮至出海龍頭乘風(fēng)起

請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明1請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明2請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明3美國(guó)電力系統(tǒng)BPS由包括加拿大、美國(guó)本土以及墨西哥部分地區(qū)在內(nèi)的東部、西部、魁北克和ERCOT（德克薩斯）四個(gè)區(qū)域電網(wǎng)組成。區(qū)域電網(wǎng)之間交流線路電力傳輸受限，通過(guò)直流線路連接。1）美國(guó)現(xiàn)有超過(guò)97萬(wàn)公里交流輸電線路（>69kV），其中高壓交流輸電線路（>230kV）39萬(wàn)公里；直流輸電線路（400-600kV）約2900公里。2）美國(guó)擁有超過(guò)885萬(wàn)公里配電線路（<69kV）。數(shù)據(jù)來(lái)源：WECC數(shù)據(jù)來(lái)源：WECC2021年BPS凈發(fā)電量達(dá)約46億MWh，其中天然氣和石油為主要發(fā)電方式，發(fā)電量分別約16.5億MWh和9.3億MWh。近年來(lái)天然氣發(fā)電量占比逐漸增加，石油發(fā)電量占比逐漸減小。圖：美國(guó)電力系統(tǒng)由東部、西部、魁北克和德克薩斯 圖：美國(guó)輸電線路包括從低壓到特高壓共5類(lèi) 圖：2021年BPS凈發(fā)電量達(dá)約46億MWh四個(gè)區(qū)域電網(wǎng)組成數(shù)據(jù)來(lái)源：US-CanadaPowerSystemOutageTaskForce（2004），國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明4歐洲電力系統(tǒng)的60%由低壓線路組成，37%由中壓線路組成，3%由高壓線路組成。根據(jù)歐洲電工標(biāo)準(zhǔn)化委員會(huì)（CEN-CENELEC），低壓是指低于1千瓦（kV）的水平;中壓范圍在1kV和36kV之間，高壓范圍適用于36kV以上的任何電平。據(jù)預(yù)測(cè)，到2040年歐洲電力系統(tǒng)電力容量將達(dá)2933GW，較2020年的1049GW增長(zhǎng)近三倍。據(jù)Eurelectric預(yù)測(cè)，到2040年歐洲電力系統(tǒng)電力容量將達(dá)2,933GW，其中可再生能源可再生能源裝機(jī)容量應(yīng)達(dá)到83%。圖：歐洲電力系統(tǒng)的60%由低壓線路組成，37%由中壓線路組成，3%由高壓線路組成數(shù)據(jù)來(lái)源：Eurelectric圖：歐洲電力系統(tǒng)到2040年電力容量將達(dá)2,933GW請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明5數(shù)據(jù)來(lái)源：Eurelectric海外新能源并網(wǎng)需求激增，帶來(lái)巨大電網(wǎng)投資需求。美國(guó)、西班牙、巴西、意大利、日本、英國(guó)、德國(guó)、澳大利亞、墨西哥、智利、印度、哥倫比亞共有新能源并網(wǎng)請(qǐng)求接近3TW，其中500GW已處于并網(wǎng)連接的最終階段。歐美地區(qū)并網(wǎng)進(jìn)展緩慢，成為阻礙新能源轉(zhuǎn)型的一大問(wèn)題。根據(jù)EUSolarPower在2023年11月發(fā)布的調(diào)研報(bào)告顯示，歐洲目前地面光伏項(xiàng)目安裝時(shí)間周期最長(zhǎng)可達(dá)8年，平均時(shí)長(zhǎng)為4年。美國(guó)目前清潔能源平均并網(wǎng)排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)在2年以上，在CAISO（加州電力調(diào)度中心）管轄地區(qū)則達(dá)到近4年。圖：歐洲目前地面光伏項(xiàng)目安裝時(shí)間周期最長(zhǎng)可達(dá)8年，平均時(shí)長(zhǎng)為4年數(shù)據(jù)來(lái)源：EU

SolarPower圖：美國(guó)目前清潔能源平均并網(wǎng)排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)在2年以上數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII，勞倫斯伯克利國(guó)家實(shí)驗(yàn)室圖：海外新能源并網(wǎng)請(qǐng)求接近3TW數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明6導(dǎo)致并網(wǎng)延期的一個(gè)重要原因在于海外主要經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)設(shè)施老舊，無(wú)法適應(yīng)上升的可再生能源發(fā)電量?？稍偕茉窗l(fā)電量上升，老舊的配電系統(tǒng)面臨巨大壓力，目前歐美面臨電網(wǎng)規(guī)模小、基礎(chǔ)設(shè)施老舊、連接不足等問(wèn)題。美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施老舊。根據(jù)PTR披露，美國(guó)高壓電網(wǎng)擁有超過(guò)3500個(gè)變電站，其中超過(guò)33%的變壓器使用壽命超過(guò)50年；AEP指出，在未來(lái)十年內(nèi)，30%的現(xiàn)有輸電導(dǎo)線的預(yù)期壽命將達(dá)到或超過(guò)70年。歐洲基礎(chǔ)設(shè)施老舊。根據(jù)德勤披露，歐洲預(yù)計(jì)2030年歐洲現(xiàn)有電網(wǎng)中將有40-55%的低壓線路年限將大于40年。圖：在未來(lái)十年內(nèi)，美國(guó)30%的現(xiàn)有輸電導(dǎo)線的預(yù)期壽命將達(dá)到或超過(guò)70年數(shù)據(jù)來(lái)源：Brattle

estimate圖：預(yù)計(jì)2030年歐洲現(xiàn)有電網(wǎng)中將有40-55%的低壓線路年限將大于40年數(shù)據(jù)來(lái)源：德勤請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明7新能源建設(shè)與電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資周期不相匹配。新能源發(fā)電需要依托配電線路進(jìn)行傳輸，兩者是密不可分的關(guān)系，但電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期遠(yuǎn)長(zhǎng)于新能源建設(shè)。以歐美地區(qū)為例，建設(shè)高壓輸電線路需要4-8年，建設(shè)特高壓線路需要5-13年，而新能源建設(shè)市場(chǎng)往往在2-5年不等，平均在3年左右，導(dǎo)致兩者之間產(chǎn)生錯(cuò)配，需要提前規(guī)劃電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。圖：新能源建設(shè)與電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資周期不相匹配，歐美地區(qū)尤為嚴(yán)重?cái)?shù)據(jù)來(lái)源：IEA請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明8海外主要經(jīng)濟(jì)體電網(wǎng)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，但整體不及預(yù)期，電網(wǎng)投資不足或成清潔能源轉(zhuǎn)型的巨大障礙。據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)，2016-2022年海外主要經(jīng)濟(jì)體電網(wǎng)投資達(dá)到近3200億美元。2022年電網(wǎng)投資增長(zhǎng)6%，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到APS與NSE的計(jì)劃，如果到2030年的電網(wǎng)投資保持在當(dāng)前水平，年平均投資將低于APS標(biāo)準(zhǔn)的約35%，NZE標(biāo)準(zhǔn)的42%。電網(wǎng)投資滯后于電源投資增長(zhǎng)。2016-2022年電力投資顯著增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率達(dá)40%，到2022年已經(jīng)超過(guò)7,500億美元。相比之下，在電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施支出仍保持穩(wěn)定，每年徘徊在3000億美元左右。圖：未來(lái)電網(wǎng)投資水平零碳目標(biāo)需求之間的差距將逐漸拉大數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA圖：電網(wǎng)投資滯后于電源投資增長(zhǎng)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明9數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA新興市場(chǎng)國(guó)家社會(huì)用電量大幅上升，電氣化率上升較為落后。據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)，2000年以來(lái)全球社會(huì)用電量幾乎翻了一番，新興市場(chǎng)國(guó)家增長(zhǎng)尤為明顯，在2012-2021階段用電量超過(guò)10,000TWh，超過(guò)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體社會(huì)用電量。一直相對(duì)的，新興經(jīng)濟(jì)體電氣化率明顯跟不上社會(huì)用電量增長(zhǎng)的步伐，顯著低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。新興經(jīng)濟(jì)體電網(wǎng)可靠性有待提升。以2016-2020年來(lái)看，除中國(guó)外新興經(jīng)濟(jì)體每年平均斷電時(shí)長(zhǎng)在19小時(shí)以上，是美國(guó)的三倍左右，中國(guó)和歐洲的15倍左右，電網(wǎng)建設(shè)可靠性有待提升。圖：新興經(jīng)濟(jì)體電氣化率無(wú)法跟上社會(huì)用電量增長(zhǎng)的步伐數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA圖：除中國(guó)外新興經(jīng)濟(jì)體每年平均斷電時(shí)長(zhǎng)在19小時(shí)以上請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明10數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA過(guò)去5年除中國(guó)外新興市場(chǎng)電網(wǎng)投資速度放緩，年平均下降7%。電力供應(yīng)與需求增長(zhǎng)促使除中國(guó)外新興市場(chǎng)電網(wǎng)投資增加，但近五年投資速度放緩，據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)，2017-2019年年平均投資860億美元，2020-2022年年平均投資下降至657億美元，年平均下降7%，由于亞非拉地區(qū)電氣化與電網(wǎng)可靠性仍不足，投資放緩令人擔(dān)憂。亞非拉地區(qū)電網(wǎng)投資極度依賴政府投資，政府資金短缺或?yàn)殡娋W(wǎng)投資減緩的原因之一。亞非拉地區(qū)電網(wǎng)投資通常通過(guò)在公共事業(yè)部門(mén)占主導(dǎo)地位的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行的，但財(cái)政資源不足、監(jiān)管障礙等阻礙了電網(wǎng)投資進(jìn)度圖：過(guò)去5年除中國(guó)外新興市場(chǎng)電網(wǎng)投資速度放緩，年平均下降7%數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明112022

年亞洲全社會(huì)用電量為13073TWh，并將持續(xù)增長(zhǎng)。以印度為首，東南亞為其次，亞洲用電量持續(xù)高增，據(jù)Fitch

Solutions的預(yù)測(cè)，未來(lái)十年亞洲社會(huì)用電量將以3.5%的CAGR增長(zhǎng)至2032年的18406TWh。2022年亞洲國(guó)家出現(xiàn)了不同程度的用電緊張，電力基礎(chǔ)設(shè)施有待提升。目前亞洲發(fā)電仍以原煤為主，清潔能源發(fā)電仍有上升空間。2022年亞太地區(qū)清潔能源發(fā)電量占總發(fā)電量的32.0%，中國(guó)清潔能源發(fā)點(diǎn)占比略高，為34.9%，其他地區(qū)為27.5%。圖：

2022

年亞洲全社會(huì)用電量為13073TWh，并將持續(xù)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA圖：

2022年亞太地區(qū)可再生能源發(fā)電量占總發(fā)電量的13.8%，仍有上升空間數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)電力網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明1213請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明非洲各國(guó)供電人口比例在30%-80%之間，多數(shù)國(guó)家電氣化程度小于10%。世界銀行資料顯示，非洲大部分國(guó)家供電人口比例在20%-60%之間，僅有個(gè)別國(guó)家供電人口比例超過(guò)78%。撒哈拉以南非洲電力公司經(jīng)營(yíng)困難，難以維護(hù)老化設(shè)備或鋪設(shè)新的電力設(shè)施，預(yù)計(jì)未來(lái)電力系統(tǒng)建設(shè)產(chǎn)生的需求缺口將進(jìn)一步加大。未來(lái)非洲將增加電力覆蓋程度。據(jù)IEA預(yù)測(cè)，在APS框架下，非洲到2030年將解決67%的現(xiàn)有無(wú)電家庭供電，其中4500萬(wàn)戶家庭連接到主電網(wǎng)，3200萬(wàn)戶連接到微型電網(wǎng)，2600萬(wàn)戶通過(guò)獨(dú)立解決方案供電。圖：2021年非洲各國(guó)供電人口比例在30%-80%之間數(shù)據(jù)來(lái)源：World

Bank圖：2021年非洲各國(guó)供電人口比例在30%-80%之間數(shù)據(jù)來(lái)源：World

Bank注：STEPS為既定政策情景，APS為公開(kāi)承諾請(qǐng)景，NZE為凈零排放情景拉美地區(qū)清潔能源發(fā)電占比較高，吸引電網(wǎng)投資升級(jí)。根據(jù)中國(guó)電力網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2022年拉美地區(qū)清潔能源發(fā)電占比72.4%，其中水力發(fā)電占主要部分，為53%，可再生能源發(fā)電占比同樣較高，為18%。而拉美地區(qū)的電網(wǎng)建設(shè)落后于電源建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)電網(wǎng)建設(shè)將進(jìn)一步擴(kuò)大。圖：2022年拉美地區(qū)清潔能源發(fā)電占比72.4%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)電力網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明14請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明15歐洲電網(wǎng)投資大幅增加，向現(xiàn)代化、電氣化、低碳化轉(zhuǎn)變。Eurelectric

and

E.DSO的研究顯示，預(yù)計(jì)到2030年歐洲配電網(wǎng)投資將達(dá)3750-4250億美元。同時(shí)可再生能源發(fā)電能力將從2020年的527GW增長(zhǎng)到2030年達(dá)到1761GW，3倍以上，到2050年增長(zhǎng)6倍至3110GW，其中太陽(yáng)能光伏發(fā)電容量占55%。圖：預(yù)計(jì)到2030年配電網(wǎng)投資將達(dá)3750-4250億美元數(shù)據(jù)來(lái)源：Eurelectric請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明16歐洲頒布電網(wǎng)投資計(jì)劃，提出歐洲電力部門(mén)清潔轉(zhuǎn)型需5840億歐元電網(wǎng)投資。2022/11/28歐盟頒布電網(wǎng)投資計(jì)劃，提出為實(shí)現(xiàn)歐洲電網(wǎng)現(xiàn)代化、電氣化以及可再生能源的替換和擴(kuò)張，歐洲電網(wǎng)需要5840億歐元投資并快速實(shí)施2023年P(guān)CI清單中包含的85個(gè)輸電、存儲(chǔ)和智能電網(wǎng)跨境項(xiàng)目。圖：歐盟委員會(huì)確定了加速歐洲電網(wǎng)發(fā)展步伐的七個(gè)橫向挑戰(zhàn)數(shù)據(jù)來(lái)源：EUROPEANCOMMISSION圖：歐洲電網(wǎng)需要5840億歐元投資請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明17數(shù)據(jù)來(lái)源：EUROPEANCOMMISSION老舊設(shè)備更換促進(jìn)美國(guó)電網(wǎng)投資。美國(guó)電網(wǎng)根據(jù)Brattle

Group預(yù)測(cè)，假設(shè)四分之一的設(shè)備在使用50-80年后更換，那么未來(lái)20年內(nèi)則每年將需要大約100億美元的輸電投資來(lái)更換、重建或升級(jí)總計(jì)8萬(wàn)英里的老化輸電網(wǎng)；假設(shè)全部的設(shè)備在使用50-80年后更換，那么未來(lái)20年內(nèi)則每年將需要大約400億美元的輸電投資來(lái)替換、重建或升級(jí)總計(jì)32萬(wàn)英里的老舊輸電資產(chǎn)。擴(kuò)張計(jì)劃促進(jìn)美國(guó)電網(wǎng)投資。2022年美國(guó)能源部在《聯(lián)邦公報(bào)》表示通過(guò)升級(jí)和新建輸電線路來(lái)實(shí)現(xiàn)美國(guó)電網(wǎng)的大規(guī)模擴(kuò)張，預(yù)估到2030年輸電系統(tǒng)擴(kuò)大60%，到2050年擴(kuò)大兩倍，輸電系統(tǒng)擴(kuò)張也將促進(jìn)美國(guó)電網(wǎng)投資圖：四分之一老舊設(shè)備更換預(yù)計(jì)帶來(lái)20年內(nèi)每年100億美元投資數(shù)據(jù)來(lái)源：

Brattle

estimate請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明182023年10月18日，美國(guó)能源部宣布將撥款近35億美元支持58個(gè)項(xiàng)目，提高美國(guó)全國(guó)電網(wǎng)可靠性。美國(guó)能源部在公告中稱，58個(gè)電網(wǎng)項(xiàng)目屬于電網(wǎng)彈性和創(chuàng)新合作伙伴關(guān)系計(jì)劃（GRIP）的一部分，首輪融資35億美元。本次項(xiàng)目分布于美國(guó)的44個(gè)州，將助力超35吉瓦的可再生能源并網(wǎng)，同時(shí)投資建設(shè)400個(gè)獨(dú)立微電網(wǎng)項(xiàng)目，集中為醫(yī)院和急救中心等關(guān)鍵設(shè)施提供服務(wù)。2023年11月14日第二輪融資機(jī)會(huì)開(kāi)始，美國(guó)能源部將提供高達(dá)39億美金支持電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施部署，申請(qǐng)截至至美國(guó)東部時(shí)間2024年1月12日下午5：00。2023年11月14日，拜登-哈里斯政府宣布通過(guò)2024財(cái)年和2025財(cái)年電網(wǎng)彈性和創(chuàng)新伙伴關(guān)系（GRIP）計(jì)劃的第二輪融資機(jī)會(huì)提供高達(dá)39億美元的資金。成功的項(xiàng)目將部署聯(lián)邦資金，以最大限度地大規(guī)模部署電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，并利用私營(yíng)部門(mén)和非聯(lián)邦公共資本來(lái)推進(jìn)部署目標(biāo)。表：GRIP計(jì)劃旨在提高美國(guó)電網(wǎng)可靠性、韌性與靈活性，包括三種資助機(jī)制數(shù)據(jù)來(lái)源：GRIDDEPLOYMENTOFFICE，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明19GRIP計(jì)劃旨在提高美國(guó)電網(wǎng)的可靠性、韌性與靈活性，包括三種資助機(jī)制。增強(qiáng)電網(wǎng)韌性基金（25億美元）旨在資助輸配電技術(shù)解決方案，減少極端天氣和自然災(zāi)害造成的影響。智能電網(wǎng)基金（30億美元）注重增加輸電系統(tǒng)的容量，旨在增強(qiáng)電力系統(tǒng)的靈活性、效率和可靠性。電網(wǎng)創(chuàng)新計(jì)劃（50億美元）將通過(guò)向州、地方政府和公用事業(yè)委員會(huì)等提供財(cái)政援助，與電力公司合作使用創(chuàng)新方法建設(shè)輸配電基礎(chǔ)設(shè)施和儲(chǔ)能項(xiàng)目，以增強(qiáng)電網(wǎng)的韌性和可靠性。表：GRIP計(jì)劃旨在提高美國(guó)電網(wǎng)可靠性、韌性與靈活性，包括三種資助機(jī)制數(shù)據(jù)來(lái)源：GRIDDEPLOYMENTOFFICE，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明2021請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明世界各國(guó)陸續(xù)布署電網(wǎng)投資計(jì)劃進(jìn)一步支持能源轉(zhuǎn)型。據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)，南非制定2023-2032年輸電發(fā)展規(guī)劃，計(jì)劃2023-2032年十年間將40億美元投資于電網(wǎng)建設(shè)；澳大利亞制定2022年綜合系統(tǒng)計(jì)劃，計(jì)劃2022-2050年共向輸配電王投資90億美元；巴西在2032年十年能源發(fā)展計(jì)劃中提出2032年前將投資320億美元到電網(wǎng)中；印度計(jì)劃2030年前電網(wǎng)投資達(dá)到290億美元。各個(gè)國(guó)家分別進(jìn)行電網(wǎng)研究，系統(tǒng)規(guī)劃每隔一到五年進(jìn)行一次研究，在更短的范圍內(nèi)對(duì)電網(wǎng)投資進(jìn)行規(guī)劃。以下是一些國(guó)家電網(wǎng)研究的例子。圖：世界各國(guó)陸續(xù)布署電網(wǎng)投資計(jì)劃進(jìn)一步支持能源轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)來(lái)源：IEAIntegrated

System

Plan

(ISP) 20NEMNationalgrid

master

plan 20502020 2002/ (PET/P

ELP)(PAR/PEL) (POTEE)Indonesia’s

RUPTL20602020 (PDP2018-2037Revision

1)圖：各國(guó)在更短時(shí)間范圍內(nèi)對(duì)電網(wǎng)實(shí)施規(guī)劃數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA單位：億美元年平均投資額年均復(fù)合增長(zhǎng)率歐洲9147.9%美國(guó)1,1805.9%除歐美外其他地區(qū)2,7799.3%中國(guó)8935.9%除中美歐外其他地區(qū)188613.0%全球48738.0%請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明22預(yù)計(jì)最終用途部門(mén)的電氣化、分布式可再生能源和替換現(xiàn)有電網(wǎng)將帶動(dòng)海外電網(wǎng)投資增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2030年前全球電網(wǎng)投資將顯著增加，2023-2030年間年平均電網(wǎng)投資約5000億美元。2030年后電網(wǎng)投資將進(jìn)一步增長(zhǎng)，在APS框架下，2031-2040年間投資7750億美元/年，2041-2050年間投資8700億美元/年。在NZE框架下電網(wǎng)投資將在2035年達(dá)到每年一萬(wàn)億美元。預(yù)計(jì)到

2030

年歐

洲

/

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歐美外其

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/

全球年

平均投

資額為914/1180/2,779/893/1,886/4,873億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.9%/5.9%/9.3%/5.9%/13%/8.0%圖：預(yù)計(jì)到2030年全球電網(wǎng)投資將顯著增加 圖：電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)到2030年前全球電網(wǎng)投資將快速增長(zhǎng)，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展勢(shì)態(tài)洶涌數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明23海外電網(wǎng)行業(yè)集中度較低，主要供應(yīng)商為跨國(guó)龍頭企業(yè)。以變壓器市場(chǎng)為例，海外變壓器市場(chǎng)主要供應(yīng)商包括國(guó)際電氣巨頭如ABB電網(wǎng)、西門(mén)子能源、施耐德電氣等，還有美國(guó)本土電氣企業(yè)如通用電氣公司美國(guó)市場(chǎng)：供應(yīng)商高度分散，主要供應(yīng)商包括西門(mén)子、ABB、通用電氣、施耐德、艾默生歐洲市場(chǎng)：供應(yīng)商高度分散，主要供應(yīng)商包括日立ABB電網(wǎng)、伊頓電氣、施耐德、通用電氣、西門(mén)子能源圖：美國(guó)變壓器設(shè)備供應(yīng)商較分散數(shù)據(jù)來(lái)源：MordorIntelligence圖：歐洲變壓器設(shè)備供應(yīng)商較分散請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明24數(shù)據(jù)來(lái)源：MordorIntelligence數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，國(guó)泰君安證券研究通用電氣公司是一家高科技工業(yè)公司，主要業(yè)務(wù)部門(mén)包括航空航天、可再生能源、電力部門(mén)，以及于2023年1月分離獨(dú)立的醫(yī)療保健部門(mén)。具體業(yè)務(wù)包括商用和軍用飛機(jī)的發(fā)動(dòng)機(jī)和系統(tǒng)，風(fēng)能和其他可再生能源發(fā)電設(shè)備和電網(wǎng)解決方案以及天然氣、蒸汽、核能和其他發(fā)電設(shè)備等。公司業(yè)務(wù)遍及全球170個(gè)國(guó)家，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在美國(guó)26個(gè)州共設(shè)立75個(gè)工廠，另外在32個(gè)國(guó)家設(shè)有共130個(gè)工廠，員工約17.2萬(wàn)人。通用電氣公司2023年表現(xiàn)出色。2023全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入646億美元，同比增長(zhǎng)17%，航空航天和可再生能源部門(mén)表現(xiàn)出色，可再生能源占比23.6%。調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加25億美元后達(dá)到57億美元，調(diào)整后的毛利率擴(kuò)張超過(guò)300個(gè)基點(diǎn)。訂單金額實(shí)現(xiàn)同比25%的增長(zhǎng)達(dá)到792億美元。圖：通用電氣公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入646億美元，航空業(yè)務(wù)與可再 表：通用電氣公司2023年可再生能源占比23.6%生能源業(yè)務(wù)向好數(shù)據(jù)來(lái)源：通用電氣公司電話會(huì)議，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明25可再生能源業(yè)務(wù)包括電網(wǎng)業(yè)務(wù)、陸上風(fēng)電業(yè)務(wù)與海上風(fēng)電業(yè)務(wù)，23年電網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全年盈利。價(jià)格和銷(xiāo)量的雙重支撐下電網(wǎng)業(yè)務(wù)在連續(xù)三個(gè)季度盈利后實(shí)現(xiàn)了全年盈利，電網(wǎng)部門(mén)與TenneT等公司簽訂了多個(gè)大型高壓直流(HVDC)訂單，積壓訂單增加一倍多超過(guò)120億美元，備貨平均利潤(rùn)率增加了約5個(gè)百分點(diǎn)。24年公司電網(wǎng)業(yè)務(wù)訂單有望維持高增速。公司2023年電網(wǎng)訂單在去掉HVDC大規(guī)模訂單后實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)，電力變壓器實(shí)現(xiàn)40%的增長(zhǎng)，預(yù)期2024年訂單量將維持該速率增長(zhǎng)，同時(shí)利潤(rùn)率將擴(kuò)大到中個(gè)位數(shù)。表：可再生能源部門(mén)年收入達(dá)150億美元，訂單金額達(dá)226億美元數(shù)據(jù)來(lái)源：通用電氣公司電話會(huì)議，國(guó)泰君安證券研究單位：Billion可再生能源業(yè)務(wù)$/%yoy(org.)*訂單$22.6+54%營(yíng)業(yè)收入$15.0+17%部門(mén)利潤(rùn)$(1.4)+45%部門(mén)利潤(rùn)率(9.5)%+920bpsFCF$(1.5)+$0.6請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明26伊頓公司一家專(zhuān)注電力價(jià)值鏈、電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)并利用數(shù)字技術(shù)進(jìn)行電力管理的智能電力管理公司。該公司成立于1911年。公司為170多個(gè)國(guó)家的客戶提供服務(wù)，員工約9.2萬(wàn)人，代表產(chǎn)品包括不間斷電源系統(tǒng)、中壓開(kāi)關(guān)面板、開(kāi)關(guān)設(shè)備、真空斷路器、裝配器、電氣自動(dòng)化系統(tǒng)。2023年伊頓公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入232億美元，美國(guó)業(yè)務(wù)占總業(yè)務(wù)的一半以上，美國(guó)/歐洲/亞太地區(qū)拉丁美洲/加拿大營(yíng)收占比分別為60%/19.07%/10.53%/7.25%/3.63%。伊頓公司成功由汽車(chē)公司轉(zhuǎn)型至多元化能源動(dòng)力公司，2023年約90%的利潤(rùn)來(lái)自于航空與電氣。

2021年8月公司將其液壓業(yè)務(wù)出售給Danfoss

A/S，目前主要業(yè)務(wù)包括電氣、航空航天、車(chē)輛以及電動(dòng)交通，根據(jù)公司年報(bào)，公司電氣部門(mén)營(yíng)收占比較高，且自2020年來(lái)持續(xù)保持穩(wěn)定，2023年電氣部門(mén)營(yíng)收占總營(yíng)收的70%。圖：伊頓公司2023年美國(guó)業(yè)務(wù)占總業(yè)務(wù)的一半以上數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，國(guó)泰君安證券研究圖：伊頓公司2023年約90%的利潤(rùn)來(lái)自于航空與電氣數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，公司電話會(huì)議，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明27電氣業(yè)務(wù)積壓訂單快速增長(zhǎng)至2023Q4的95億美元，增長(zhǎng)近2.4倍。伊頓公司電氣業(yè)務(wù)積壓訂單近5年來(lái)快速增長(zhǎng)，由2019年Q4的28億美元逐年增長(zhǎng)至2023Q4的95億美元，增長(zhǎng)了近2.4倍，為近期前景提供了巨大的可見(jiàn)性和信心。預(yù)計(jì)2024年以電氣美國(guó)為首的電氣業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)良好的項(xiàng)目前景將帶來(lái)電氣美國(guó)收入增長(zhǎng)9%~11%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)26.8%~27.2%，電氣全球收入增長(zhǎng)2.5%~4.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)19.4%~19.8%。預(yù)計(jì)電氣業(yè)務(wù)24年增速7.2%~9.2%。圖：

伊頓公司積壓訂單由2019年Q4的28億美元逐年增長(zhǎng)至2023Q4的95億美元數(shù)據(jù)來(lái)源：公司電話會(huì)議表：預(yù)計(jì)2024年以電氣美國(guó)為首的電氣業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明28數(shù)據(jù)來(lái)源：公司電話會(huì)議預(yù)計(jì)增速營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指引電氣美國(guó)9%~11%26.8%~27.2%電氣全球2.5%~4.5%19.4%~19.8%電氣業(yè)務(wù)7.

2%~9.2%29請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明2023年伊頓宣布投資近7.5億美元。以提高電氣組件的制造能力，包括開(kāi)關(guān)設(shè)備、配電盤(pán)和斷路器，電動(dòng)汽車(chē)充電技術(shù)、變壓器、穩(wěn)壓器等，以及用于電網(wǎng)的地下保護(hù)連接器。2024年2月1日，伊頓公司宣布新的多年重組計(jì)劃，以加快優(yōu)化其運(yùn)營(yíng)和全球支持結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)。該計(jì)劃將支持預(yù)期的增長(zhǎng)，并推動(dòng)整個(gè)公司的效率。該重組計(jì)劃預(yù)計(jì)將于2026年完成，預(yù)計(jì)費(fèi)用為3.75億美元，完成后計(jì)劃將帶來(lái)3.25億美元的年收益。24年伊頓公司將迎來(lái)進(jìn)一步的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。綜合重組計(jì)劃與良好的項(xiàng)目前景，2024年增長(zhǎng)將超過(guò)之前設(shè)置的2025年目標(biāo)。2024年公司收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.5%至8.5%，調(diào)整后每股收益將在9.95美元至10.35美元之間，比2023年的中點(diǎn)增長(zhǎng)11%。圖：伊頓公司預(yù)期2024年將迎來(lái)進(jìn)一步的強(qiáng)勁增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司電話會(huì)議德國(guó)西門(mén)子（SIEMENS）創(chuàng)立于1847年，是全球最大的電氣和電子公司之一。西門(mén)子能源前身是2019年5月西門(mén)子分拆的電力和天然氣部門(mén)，目前業(yè)務(wù)覆蓋從能源工業(yè)應(yīng)用、發(fā)電、輸電到儲(chǔ)能的全能源價(jià)值鏈，業(yè)務(wù)遍布90個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2020年9月，西門(mén)子能源從西門(mén)子公司分拆上市，登陸法蘭克福交易所。西門(mén)子能源2023年重新整合公司結(jié)構(gòu)，現(xiàn)分為四個(gè)部門(mén)：由原天然氣與電力（GP）拆分而成的天然氣服務(wù)（GS）、電網(wǎng)科技（GT）、工業(yè)轉(zhuǎn)型（TI），以及西門(mén)子歌美颯可再生能源公司（SGRE）。2023年2月14日，西門(mén)子能源完成對(duì)西門(mén)子歌美颯可再生能源的收購(gòu)，對(duì)其實(shí)施100%控制。市場(chǎng)潛力增長(zhǎng)下西門(mén)子能源受益。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收311億歐元，其中EMEA/美洲/亞洲、澳大利亞營(yíng)業(yè)收入占比48%/32%/21%。2023財(cái)年的利潤(rùn)為負(fù)29.6億美元，而22年同期為負(fù)1.88億美元，訂單規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)至500億美元，帶來(lái)訂單積壓量新高1,120億美元。圖：2023年西門(mén)子能源歐美亞營(yíng)收占比48%/32%/21%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2023年年報(bào)圖：西門(mén)子能源現(xiàn)分為GS

GT

TI

SGRE四個(gè)部門(mén)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2023年年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究Siemens

EnergyGas

servicesGrid

TechnologiesTransformations

ofIndustrySiemens

Gamesa整合了所有與燃?xì)夂痛笮推啓C(jī)、大型發(fā)電機(jī)、熱泵以及相關(guān)控制技術(shù)相關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)輸電系統(tǒng)、開(kāi)關(guān)、高壓變電站、變壓器數(shù)字電網(wǎng)解決方案和組件以及存儲(chǔ)解決方案可持續(xù)能

源系統(tǒng)(

SES);

電氣化、自動(dòng)化、數(shù)字化(EAD);工業(yè)汽輪機(jī)和發(fā)電機(jī)(STG);和壓縮(CP)風(fēng)力渦輪機(jī)（陸上和海上）、操作和維護(hù)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明30單位：億歐元20232022yoy

可比增長(zhǎng)訂單金額158.0104.252%52%營(yíng)業(yè)收入71.862.914%17%利潤(rùn)5.161.52>200%請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明31電網(wǎng)科技業(yè)務(wù)聚焦需求增長(zhǎng)、電氣化、脫碳和數(shù)字化的關(guān)鍵市場(chǎng)趨勢(shì)，產(chǎn)品組合包括高壓直流(HVDC)輸電系統(tǒng)、海上風(fēng)電場(chǎng)電網(wǎng)連接、靈活交流輸電系統(tǒng)(FACTS)、高壓變電站、空氣和氣體絕緣開(kāi)關(guān)設(shè)備、變壓器、數(shù)字電網(wǎng)解決方案和組件以及存儲(chǔ)解決方案。電網(wǎng)科技業(yè)務(wù)整個(gè)財(cái)年表現(xiàn)優(yōu)秀。電網(wǎng)科技業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72億歐元，同比增長(zhǎng)14%，利潤(rùn)5.2億歐元，增長(zhǎng)主要來(lái)自積壓訂單的處理，其中產(chǎn)品和解決方案業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁。電網(wǎng)科技業(yè)務(wù)23年訂單金額增長(zhǎng)超50%。訂單2023年實(shí)現(xiàn)一半以上的訂單增長(zhǎng)，獲得訂單金額158億歐元，較22年同比增長(zhǎng)52%，其中解決方案業(yè)務(wù)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)占主導(dǎo)。其中最大的訂單來(lái)自德國(guó)北海的海上電網(wǎng)連接，總量高達(dá)4GW。在地理位置方面，西門(mén)子能源電網(wǎng)技術(shù)業(yè)務(wù)訂單主要來(lái)自歐洲和美國(guó)。表：西門(mén)子能源電網(wǎng)科技業(yè)務(wù)全財(cái)年表現(xiàn)優(yōu)秀數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2023年年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究GT部門(mén)預(yù)計(jì)2024年訂單將保持在較高水平。計(jì)劃將實(shí)現(xiàn)18%-22%的可比收入增長(zhǎng)。GT部門(mén)預(yù)計(jì)，雖然2024年大訂單量下降可能導(dǎo)致訂單增加不及前兩年，但仍將維持在較高水平。預(yù)計(jì)2023年末約80億歐元的積壓訂單將成為2024年的主要收入構(gòu)成。同時(shí)，2022年和2023年帶來(lái)的大規(guī)模電網(wǎng)連接和擴(kuò)建也將帶來(lái)收入。GT計(jì)劃在2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)18%至22%的可比收入增長(zhǎng)，在特殊項(xiàng)目之前的利潤(rùn)率達(dá)到7%至9%。西門(mén)子能源2024年2月宣布將投資1.5億美元在美國(guó)新建電力變壓器工廠。該工廠的建設(shè)將于24年開(kāi)始，并于2026年初開(kāi)始生產(chǎn)。53,800平方英尺的現(xiàn)有建筑面積將被重新利用，同時(shí)建造86,100平方英尺的擴(kuò)建項(xiàng)目來(lái)制造變壓張。表：GT計(jì)劃在2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)18%至22%的可比收入增長(zhǎng)，在特殊項(xiàng)目之前的利潤(rùn)率達(dá)到7%至9%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2023年年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究2023財(cái)年2024計(jì)劃可比收入增長(zhǎng)17%18%至22%特殊項(xiàng)目之前的利潤(rùn)率8%7%至9%請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明32請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明33我國(guó)電力設(shè)備出口現(xiàn)狀從出口地區(qū)來(lái)看，中國(guó)電力設(shè)備出口主要面向亞洲，近年出口增速放緩。亞洲作為中國(guó)電力設(shè)備的主要出口國(guó)始終占有較大份額。2021年起受到歐洲低碳化和設(shè)備更新的影響，中國(guó)出口歐洲電力設(shè)備顯著增長(zhǎng)，增速達(dá)到近50%，2022年增速有所放緩。從出口類(lèi)別來(lái)看，中國(guó)電力設(shè)備出口以變壓器為主，呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。我國(guó)出口金額最大的是變壓器，其次是開(kāi)關(guān)、繼電器、斷路器、電容器、電表。自2020年開(kāi)始我國(guó)主要電力設(shè)備出口顯著增加，變壓器、電表出口增速較快。圖：中國(guó)電力設(shè)備出口主要面向亞洲，近年出口增速放緩數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究圖：中國(guó)電力設(shè)備出口以變壓器為主，其次是開(kāi)關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明34變壓器出口方面，我國(guó)2023年1月至2024年2月變壓器出口金額呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年全年，我國(guó)變壓器累計(jì)出口數(shù)量27億個(gè)，同比下降14.9%，但變壓器出口金額波動(dòng)上升，2023年全年出口金額達(dá)372.9億元，同比上升26.3%。2024年變壓器出口依舊保持高增速，2024年1-2月我國(guó)變壓器累計(jì)出口金額58.9億元，同比增長(zhǎng)33.2%。圖：23年中國(guó)變壓器出口數(shù)額同比提升，24年維持高增速數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明35我國(guó)變壓器主要向亞洲出口，其次為歐美地區(qū)，中國(guó)出口歐洲增速最快。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國(guó)2023年向亞洲/歐洲/北美地區(qū)出口變壓器169/77/34億元，占總出口額47%/22%/10%，中國(guó)2024年1-2月向亞洲/歐洲/北美地區(qū)出口變壓器25/13/6億元，占總出口額45%/23%/11%，歐美地區(qū)出口占比逐漸增大。出口增速方面，隨著歐美地區(qū)電網(wǎng)建設(shè)需求的擴(kuò)張，中國(guó)向歐美地區(qū)的變壓器出口在23、24年，尤其是24年迅速增長(zhǎng)，2024年1-2月歐洲/北美/南美變壓器出口同比增長(zhǎng)68%/84%/55%圖：2023年中國(guó)對(duì)外變壓器出口中亞洲增速最低，為4%圖：24年1-2月中國(guó)對(duì)歐美地區(qū)變壓器出口迅速增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明36電表方面，我國(guó)2023年1月至2024年2月電表出口金額總體呈上升趨勢(shì)。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023