宏發(fā)股份 公司深度報(bào)告：全球繼電器龍頭多品類(lèi)布局穿越周期

24%12% 0%-12%-24%-36%2023-042023-082023-12數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源——公司深度報(bào)告的布局領(lǐng)先行業(yè)，生產(chǎn)成本較低，整體營(yíng)收凈利穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司>工業(yè)繼電器：出貨情況總體上跟隨全球工業(yè)領(lǐng)域景氣度，新品開(kāi)拓、國(guó)產(chǎn)球市場(chǎng)中松下、宏發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，2023年公司全球P/B(倍) 公司深度報(bào)告2/2/341、宏發(fā)股份：全球繼電器市占率第一的龍頭企業(yè) 41.1、以質(zhì)取勝+技術(shù)投入+擴(kuò)充品類(lèi)，超越外商成全球繼電器龍頭 41.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，核心管理層及技術(shù)骨干持股平臺(tái)控股 51.3、多品類(lèi)布局“等風(fēng)來(lái)”，整體營(yíng)收凈利穩(wěn)健增長(zhǎng) 52、繼電器：下游應(yīng)用廣泛，行業(yè)頭部集中 82.1、繼電器是電路控制系統(tǒng)的基礎(chǔ)元件，下游應(yīng)用廣泛 82.2、技術(shù)及品牌優(yōu)勢(shì)加持，行業(yè)頭部集中且多為外資品牌 92.3、歐姆龍、松下繼電器并非集團(tuán)核心業(yè)務(wù)，發(fā)展受限 102.4、宏發(fā)橫縱向持續(xù)投入，以質(zhì)取勝終成行業(yè)龍頭 112.4.1、布局上游模具、精密零部件、自動(dòng)化設(shè)備，提質(zhì)降本 112.4.2、重視技改、前瞻研發(fā)，多下游多品類(lèi)布局穿越周期 123、電力繼電器：受益于全球智能電網(wǎng)改造 144、汽車(chē)?yán)^電器：?jiǎn)诬?chē)用量提升，PCB繼電器迎來(lái)新增長(zhǎng) 165、高壓直流繼電器：覆蓋主流新能源車(chē)企，拓展充儲(chǔ)應(yīng)用 185.1、市場(chǎng)規(guī)模：我們預(yù)計(jì)車(chē)用高壓直流繼電器市場(chǎng)規(guī)模為百億級(jí)別 185.2、行業(yè)格局：松下、宏發(fā)全球競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng) 195.3、公司高壓直流繼電器客戶覆蓋全球主流新能源車(chē)企 206、信號(hào)繼電器：安防、通信優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，積極拓展新能源項(xiàng)目 217、功率繼電器：家電市場(chǎng)為基石，光儲(chǔ)逆變器貢獻(xiàn)增長(zhǎng) 238、工業(yè)繼電器：總體跟隨全球工業(yè)景氣度，國(guó)產(chǎn)替代提速 249、低壓電器&新門(mén)類(lèi)產(chǎn)品：聚焦海外市場(chǎng)，圍繞新能源布局 259.1、低壓電器：重點(diǎn)發(fā)展配電電器，優(yōu)先發(fā)展海外市場(chǎng) 259.2、低壓電器市場(chǎng)空間大，施耐德、ABB、伊頓、正泰等實(shí)力雄厚 269.3、其他新門(mén)類(lèi)產(chǎn)品：圍繞新能源布局，以海外和頭部客戶為突破口 2710、管理風(fēng)格：堅(jiān)持質(zhì)量、效率雙核心 2811、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 2911.1、關(guān)鍵假設(shè) 2911.2、估值與評(píng)級(jí) 2912、風(fēng)險(xiǎn)提示 31附：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)摘要 32圖1：公司成立至今大致經(jīng)歷三個(gè)發(fā)展階段，始終強(qiáng)調(diào)技術(shù)投入并以質(zhì)取勝 4圖2：公司控股股東為核心管理層及技術(shù)骨干持股平臺(tái)（截至2023年報(bào)） 5圖3：公司營(yíng)收凈利保持穩(wěn)健增長(zhǎng) 6圖4：定位以出口為主的外向型企業(yè)，海外營(yíng)收占比在35%-40%左右 6圖5：公司繼電器產(chǎn)品營(yíng)收占比在84%-90%區(qū)間 6圖6：公司凈利率在10%左右，較為穩(wěn)定 7圖7：公司費(fèi)用率穩(wěn)中有降，但始終保持研發(fā)投入力度 7圖8：繼電器工作原理示意圖：用較小電流控制較大電流的“自動(dòng)開(kāi)關(guān)” 8圖9：繼電器主要用于汽車(chē)、家電（2019年，按金額） 83/3/34圖10：繼電器主要用于汽車(chē)、家電（2019年，按數(shù)量） 8圖11：公司2019年全球繼電器市場(chǎng)份額第一（按金額） 9圖12：公司2019年國(guó)內(nèi)繼電器市場(chǎng)份額第一（按金額） 9圖13：公司2010年全球繼電器市占率8%（按金額） 9圖14：公司2010年國(guó)內(nèi)繼電器市場(chǎng)份額第一（按金額） 9圖15：歐姆龍利潤(rùn)由較高的產(chǎn)能利用率推動(dòng)，營(yíng)收下降對(duì)利潤(rùn)影響重大 10圖16：汽車(chē)、工業(yè)為松下工業(yè)主要銷(xiāo)售領(lǐng)域（FY3/2023） 11圖17：中國(guó)為松下工業(yè)主要的外銷(xiāo)市場(chǎng)（FY3/2023） 11圖18：宏發(fā)已形成較高程度的縱向一體化布局，提質(zhì)降本 11圖19：公司再融資募投項(xiàng)目主要為技改擴(kuò)能及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，產(chǎn)線布局具備一定前瞻性 13圖20：公司電力繼電器主要應(yīng)用于智能電表領(lǐng)域 14圖21：據(jù)Statista預(yù)測(cè)，2024-2027年全球智能電表市場(chǎng)規(guī)模CAGR5.8% 15圖22：亞太地區(qū)將是智能電表增速最快的市場(chǎng) 15圖23：汽車(chē)?yán)^電器是應(yīng)用最多的汽車(chē)電子元器件之一 16圖24：PCB汽車(chē)?yán)^電器直接安裝于電路板上，其體積一般比插入式繼電器小 17圖25：通常新能源汽車(chē)需要配備5-8個(gè)高壓直流繼電器 18圖26：2020年宏發(fā)高壓直流繼電器全球市占率約26% 19圖27：2023年宏發(fā)高壓直流繼電器全球市占率超40% 19圖28：高壓直流繼電器可用于直流充電樁的主輸出控制 20圖29：公司信號(hào)繼電器應(yīng)用于視頻監(jiān)控、可視對(duì)講、門(mén)禁系統(tǒng)等安防領(lǐng)域 21圖30：公司信號(hào)繼電器廣泛應(yīng)用于通訊基站及交換機(jī)、路由器等終端設(shè)備 21圖31：公司第五代信號(hào)繼電器相較于第四代產(chǎn)品體積降低40% 22圖32：公司高壓直流、大間隙功率繼電器分別在DC/AC端承擔(dān)切換、載流的作用 23圖33：工控繼電器廣泛應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域PLC、電源控制、安全控制、中繼控制等 24圖34：公司安全繼電器產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)對(duì)安全門(mén)、控制柜、急停開(kāi)關(guān)的監(jiān)測(cè)與控制 24圖35：公司低壓電器產(chǎn)品涵蓋配電電器、終端電器和控制電器，且重點(diǎn)發(fā)展配電電器 25圖36：低壓電器應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，可用于光伏配電、建筑配電、充電站配電等 25圖37：全球低壓電器市場(chǎng)規(guī)模超4000億元 26圖38：全球低壓電器CR4在25%+ 26圖39：公司繼電器、低壓電器、電容器、傳感器等新門(mén)類(lèi)產(chǎn)品在新能源領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用 27圖40：公司重視人均效率，2023年人均銷(xiāo)售回款達(dá)110.9萬(wàn)元 28表1：宏發(fā)信號(hào)繼電器、汽車(chē)?yán)^電器等產(chǎn)品利潤(rùn)率水平較高（單位：億元） 7表2：可比公司毛利率對(duì)比：宏發(fā)繼電器產(chǎn)品毛利率高 7表3：歐姆龍：2019-2020財(cái)年DMB業(yè)務(wù)資本開(kāi)支大幅縮減，但研發(fā)投入始終保持在穩(wěn)定水平 10表4：公司繼電器產(chǎn)品下游布局全面，并延伸布局低壓電器等新門(mén)類(lèi)產(chǎn)品 12表5：公司重視技改資金投入 13表6：汽車(chē)?yán)^電器市場(chǎng)空間測(cè)算：我們預(yù)計(jì)2025年汽車(chē)?yán)^電器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到130億元 17表7：我們預(yù)計(jì)2025年新能源汽車(chē)用高壓直流繼電器市場(chǎng)規(guī)模為百億級(jí)別 18表8：公司高壓直流繼電器基本實(shí)現(xiàn)與全球主流車(chē)企的全面合作 20表9：公司營(yíng)收拆分及預(yù)測(cè) 29表10：公司估值水平略高于可比公司，作為全球龍頭可享受一定估值溢價(jià) 30 公司深度報(bào)告4/344/34游發(fā)展機(jī)遇，最終成長(zhǎng)為全球繼電器市占率第一的龍頭企業(yè)。公司成立至今大致經(jīng)歷三個(gè)發(fā)展階段：及開(kāi)發(fā)，夯實(shí)基礎(chǔ)的宏發(fā)逐步成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)第一的繼電器企業(yè)，19第二階段（1999-2008豐富產(chǎn)品線并持續(xù)做技術(shù)投入，在與國(guó)外先進(jìn)企業(yè)的行技術(shù)改造。公司抓住各下游發(fā)展機(jī)遇，逐步在各細(xì)分領(lǐng)域確立全球領(lǐng)先地位，圖1：公司成立至今大致經(jīng)歷三個(gè)發(fā)展階段，始終強(qiáng)調(diào)技術(shù)5/5/34繼電器下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。公司產(chǎn)品布局全面，不同時(shí)期均有產(chǎn)品貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。產(chǎn)品及電力繼電器取得良好增長(zhǎng)，尤其是高壓直流繼電器高速增長(zhǎng)；繼電器貢獻(xiàn)增長(zhǎng)； 公司深度報(bào)告6/6/340201320142015201620172018041%41%20132014201520162017201820192002017201820192020202 公司深度報(bào)告7/7/34毛利率凈利率銷(xiāo)售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率4.8%4.8%4.9%4.9%4.9%5.1%5.2%201820192020202120222023從公告披露的子公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，大致分析公司各產(chǎn)品的利潤(rùn)水平，信號(hào)繼電器>汽車(chē)、工控繼電器＞新能源高壓直流繼電器＞智能家居繼電器＞低壓電器。公司繼電器產(chǎn)品綜合毛利率在35%以上，2021-2022年毛利率比三友聯(lián)眾高宏發(fā)海外營(yíng)收占比較高3）二者營(yíng)收差距較大，宏發(fā)繼電器營(yíng)收百億量級(jí)，三友表2：可比公司毛利率對(duì)比：宏發(fā)繼電器產(chǎn)品毛利率高三友聯(lián)眾-繼電器 公司深度報(bào)告繼電器用于自動(dòng)控制電路中，實(shí)際是用較小電流控制較大電流的一種“自動(dòng)開(kāi)在電路中起到自動(dòng)調(diào)節(jié)、安全保護(hù)、轉(zhuǎn)換電路等作用，具有動(dòng)作快，工作穩(wěn)定，使繼電器是電路中的基礎(chǔ)元件，下游應(yīng)用十分廣泛。繼電器是整機(jī)電路控制系統(tǒng)的必要基礎(chǔ)元件之一，廣泛應(yīng)用于家用電器、智能家居、智能電網(wǎng)、建筑配電、新圖8：繼電器工作原理示意圖：用較小電流控制較大繼電器行業(yè)的發(fā)展情況很大程度上取決于下游行業(yè)的市場(chǎng)需求。家電、汽車(chē)、經(jīng)濟(jì)影響，總體穩(wěn)健增長(zhǎng)。而新能源汽車(chē)、5G、智能制造等新興產(chǎn)業(yè)為繼電器開(kāi)辟 9/9/34端市場(chǎng)對(duì)繼電器產(chǎn)品的精密度、復(fù)雜度、穩(wěn)定性有較高要求，其生產(chǎn)需要配套先進(jìn)實(shí)力較強(qiáng)且具備品牌知名度的企業(yè)。且下游客戶重視產(chǎn)品的安全、可靠和繼電器企施耐德,股份,三友聯(lián)眾,4.0%業(yè)有美國(guó)泰科、日本歐姆龍等。他們也將國(guó)外運(yùn)作成熟、技術(shù)先進(jìn)的配套體系帶到進(jìn)化以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的充分開(kāi)發(fā)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)已逐漸打破傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)對(duì)中高41.8%41.8%松川,松川,廈門(mén)宏發(fā),45.8%廈門(mén)宏發(fā),45.8%廈門(mén)臺(tái)松,廈門(mén)臺(tái)松, 公司深度報(bào)告應(yīng)用于汽車(chē)、新能源、工業(yè)、數(shù)據(jù)中心、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域。際貿(mào)易局勢(shì)緊張、投資大幅縮減的宏觀因素影響，另一方面是因?yàn)槠淅^電器下游主AEC、IAB等業(yè)務(wù)，也對(duì)外銷(xiāo)售，內(nèi)銷(xiāo)利潤(rùn)率較高，且中國(guó)市場(chǎng)在其海外業(yè)務(wù)中占 圖15：歐姆龍利潤(rùn)由較高的產(chǎn)能利用率推動(dòng)，營(yíng)收0FY13FY14FY15FY16FY17FY18FY19FY20FY2傳感器等產(chǎn)品，涉獵廣泛。集團(tuán)主要業(yè)務(wù)是包含冰箱、洗衣機(jī)等家電的生活方式板 公司深度報(bào)告松下集團(tuán)子公司松下工業(yè)除繼電器外還有電容、電子材料等產(chǎn)品，繼電器為松財(cái)年?duì)I收占比40%；且中國(guó)市場(chǎng)為其主要的外銷(xiāo)市場(chǎng)。受下游需求影響，集團(tuán)工業(yè)獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1993年，公司在剛剛走出虧損的情況下，即通過(guò)補(bǔ)償宏發(fā)自此開(kāi)啟零件及模具的自制之路。宏發(fā)堅(jiān)持“好的繼電器要有好的零部件做出立精合，將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向上游延伸到自動(dòng)化設(shè)備的自主研發(fā)與制造，是國(guó)內(nèi)最早設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)繼電器工業(yè)專(zhuān)用自動(dòng)化設(shè)備、自動(dòng)化生產(chǎn)線的企業(yè)之一。 公司深度報(bào)告宏發(fā)已在內(nèi)部形成了較為完備的繼電器及電氣產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋生產(chǎn)設(shè)備的設(shè)計(jì)與制造、零部件生產(chǎn)、成品生產(chǎn)以及產(chǎn)品銷(xiāo)售。宏對(duì)比友商進(jìn)度：松下工業(yè)在其戰(zhàn)略規(guī)劃中提出要加快關(guān)鍵零部件和材料的內(nèi)部縱向一體化布局，但一體化程度比宏發(fā)低，2020年觸點(diǎn)自制比例達(dá)到70%左右，五金零件自制比例達(dá)65%左右，起步較晚的塑膠事業(yè)部2.4.2、重視技改、前瞻研發(fā)，多下游多品類(lèi)布局穿越周期壓電器為其“第二門(mén)類(lèi)”產(chǎn)品。公司一方面繼續(xù)拓展連接器、互感器、真空滅弧室和電容器等新門(mén)類(lèi)元器件，另一方面在繼電器基礎(chǔ)上為客戶提供整體解決方案的電子模塊類(lèi)產(chǎn)品。表4：公司繼電器產(chǎn)品下游布局全面，并延伸布局低壓電器等新門(mén)類(lèi)產(chǎn)品主要應(yīng)用于家用電器、電源控制、智能家居、辦公設(shè)備等LG、三星、松下、西他舒適性、便利性控制系統(tǒng)等領(lǐng)域吉利等主要應(yīng)用于通訊網(wǎng)絡(luò)、安防監(jiān)控、消防、智能家居、自動(dòng)化控?？低?、大華、華為、中興、GE、Honeywell、制、醫(yī)療等領(lǐng)域BO主要應(yīng)用于電源控制、安全控制、中繼控制、PLC及控制面板施耐德、菲尼克斯、EMERSON、三菱、西門(mén)子、Enel、威勝、許繼、林洋、海興、華立、正泰、八充電樁等高壓直流領(lǐng)域，及光伏、潮汐、風(fēng)能等發(fā)電設(shè)備電源等主要包括配電電器、終端電器、控制電器等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于特靈、開(kāi)立、伊頓、立維騰、國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)地產(chǎn)、電力、工業(yè)、能源、交通等領(lǐng)域等主要用于電力系統(tǒng)的控制和保護(hù)，低壓系統(tǒng)局具備一定前瞻性，2013年即開(kāi)始高壓直流繼電器的產(chǎn)能布局。表5：公司重視技改資金投入圖19：公司再融資募投項(xiàng)目主要為技改擴(kuò)能及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，產(chǎn)線布局具備 公司深度報(bào)告省電、性能穩(wěn)定、體積小、承載能力大等優(yōu)點(diǎn)。公司最早通過(guò)貼牌模式生產(chǎn)電力繼電器，此后抓住世界各地智能電網(wǎng)改造的機(jī)遇，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從海外擴(kuò)散到國(guó)內(nèi)，并成功打入高度傾向使用本國(guó)品牌的日本市場(chǎng)。發(fā)產(chǎn)品并不占優(yōu)勢(shì)，主要由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)許多企業(yè)采取低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)手段，而宏發(fā)電究制定中國(guó)電力繼電器的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。此外，宏發(fā)電力繼電器還成功打入了高度傾向使用本國(guó)品牌的日本市場(chǎng)。2015年宏發(fā)收8642020202021E2022E2023E2024E2025E2026E 公司深度報(bào)告各種自動(dòng)控制，起到切換電路電流、控制電路通斷的作用，質(zhì)量高低直接影響人的生命安全，因此對(duì)于可靠性和穩(wěn)定性的要求很高。汽車(chē)電子化、智能化提升單車(chē)?yán)^電器用量，舒適性、安全性提高對(duì)繼電器產(chǎn)品更高，新增應(yīng)用主要有方向盤(pán)加熱、座椅自動(dòng)調(diào)節(jié)、自動(dòng)駕駛、后視鏡自動(dòng)調(diào)節(jié)、 公司深度報(bào)告比增速分別為7%、5%、3%2）單車(chē)價(jià)值量：綜合考慮智能化帶來(lái)繼電器用量提據(jù)此測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2025年汽車(chē)?yán)^電器市場(chǎng)規(guī)模表6：汽車(chē)?yán)^電器市場(chǎng)空間測(cè)算：我們預(yù)計(jì)2025年汽車(chē)?yán)^電器市造，大量手工線被替換為半自動(dòng)生產(chǎn)線，使其技術(shù)含量和質(zhì)量實(shí)現(xiàn)飛躍。宏發(fā)汽車(chē)客戶為歐系客戶如奧迪、大眾等，而公司汽車(chē)?yán)^電器優(yōu)勢(shì)客戶為國(guó)內(nèi)一線車(chē)企和美 公司深度報(bào)告表7：我們預(yù)計(jì)2025年新能源汽車(chē)用高壓直流繼電器市場(chǎng)規(guī)模為百億級(jí)別77777 公司深度報(bào)告總體看，國(guó)內(nèi)除宏發(fā)、比亞迪外的高壓直流繼電器制造商與外資品牌一定程度器全球市占率達(dá)到36%（同比+10pct且國(guó)內(nèi)份額超過(guò)50%。2023年公司高壓直 公司深度報(bào)告20/3420/34表8：公司高壓直流繼電器基本實(shí)現(xiàn)與全球主流車(chē)企的全面合作除新能源汽車(chē)外，公司高壓直流繼電器還積極拓展儲(chǔ)能、充電樁領(lǐng)域的應(yīng)用。 公司深度報(bào)告21/3421/34家居、醫(yī)療等行業(yè)的應(yīng)用。2022年公司信號(hào)繼電器市場(chǎng)份額達(dá)器產(chǎn)品下游應(yīng)用廣泛，包括安防系統(tǒng)、消防系統(tǒng)、通訊網(wǎng)絡(luò)、智能家居（溫控、燈 圖29：公司信號(hào)繼電器應(yīng)用于視頻監(jiān)控、可視對(duì)講、門(mén)禁圖30：公司信號(hào)繼電器廣泛應(yīng)用于通訊基站及交換機(jī)、22/3422/3423/3423/34機(jī)會(huì)可部分彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑的不利影響。公司已全面導(dǎo)入美的、歐美小型戶用逆變器需求有所降溫，公司收入端增速受到一定影響，未來(lái)將繼續(xù)在圖32：公司高壓直流、大間隙功率繼電器分別在DC/AC端 公司深度報(bào)告24/3424/34隨全球工業(yè)領(lǐng)域景氣度，新品開(kāi)拓、國(guó)產(chǎn)替代為公司提供增長(zhǎng)動(dòng)力。公司工業(yè)繼電器一方面持續(xù)導(dǎo)入施耐德、ABB等中高端重大客戶的貼牌項(xiàng)目，另一方面加品牌的市場(chǎng)拓展力度。同時(shí)，公司進(jìn)一步完善產(chǎn)品陣容，在安全繼電器領(lǐng)域積極搶圖33：工控繼電器廣泛應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域PLC、電源控制圖34：公司安全繼電器產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)對(duì)安全門(mén)、控制柜、急停開(kāi)關(guān)25/3425/34司“擴(kuò)大門(mén)類(lèi)”戰(zhàn)略的序幕。公司低壓產(chǎn)品涵蓋配電電器、終端電器和控制電器，2022年公司確立“重點(diǎn)發(fā)展配電電器產(chǎn)品，優(yōu)先發(fā)展海外市場(chǎng)圖35：公司低壓電器產(chǎn)品涵蓋配電電器、終端電器和控制電器，且重點(diǎn)發(fā)路徑，在堅(jiān)持產(chǎn)品品質(zhì)、綜合服務(wù)能力的基礎(chǔ)上，克服測(cè)試和工藝、研發(fā)的融合、隧道爐、德國(guó)萊寶真空鍍膜機(jī)等先進(jìn)設(shè)備，打造新門(mén)類(lèi)產(chǎn)品前道零件生產(chǎn)的核心競(jìng)2021年美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，建筑配電及暖通局新能源市場(chǎng)，在光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電系統(tǒng)中廣泛應(yīng)用。圖36：低壓電器應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，可用于光伏配電、建筑配電、 公司深度報(bào)告26/3426/34壓電器市場(chǎng)規(guī)模整體趨勢(shì)呈平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年均市場(chǎng)規(guī)模超4000020122013201420152016201720182019202020212022201220132014201520162017201820192020202120224152.24290.64013.84152.24011.24173.23964.54051.8414942614567.44322.44393.14551.3業(yè)呈現(xiàn)梯隊(duì)格局：第一梯隊(duì)的施耐德規(guī)模在300-500億元級(jí)別；第二梯隊(duì)規(guī)模在