電新行業(yè)板塊市場前景及投資研究報告：避險情緒龍頭獲超配電力設備顯著低配

證券研究報

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行業(yè)動態(tài)報告電新板塊持倉深度分析：避險情緒下龍頭持續(xù)獲超配電力設備仍是顯著低配板塊發(fā)布日期：2024年2月1日投資要點

核心觀點：2023年基金四季報顯示，新能源企業(yè)市值占比基本穩(wěn)定，但重倉股持倉結(jié)構(gòu)繼續(xù)向績優(yōu)龍頭集中，寧德時代、陽光電源持續(xù)獲得機構(gòu)重倉超配，而二者在近期年報預告中均表現(xiàn)出超出市場預期水準。結(jié)合當下行業(yè)基本面和機構(gòu)持倉狀況，我們認為電力設備板塊雖然2023年來超額收益顯著，但仍處于機構(gòu)大幅低配位置值得重點關(guān)注，光伏與電動車板塊基本面預計將在3-4月復蘇，當前絕大多數(shù)環(huán)節(jié)機構(gòu)倉位也降低到平配位置，值得重點關(guān)注，尤其是行業(yè)龍頭寧德時代與陽光電源，三季報以來也因機構(gòu)持倉集中股價有所調(diào)整，但我們預計龍頭格局強勢，業(yè)績可持續(xù)性強，有望帶領(lǐng)板塊企穩(wěn)，建議緊密跟蹤業(yè)績走勢。

2023年基金四季報顯示，新能源企業(yè)市值占比基本維持穩(wěn)定，但重倉股持倉結(jié)構(gòu)繼續(xù)向績優(yōu)龍頭集中，其中寧德時代為全球動力電池龍頭，上下游議價能力較強，盈利穩(wěn)健，陽光電源為全球逆變器龍頭，份額穩(wěn)定，盈利能力強，布局大儲行業(yè)獲得遠超行業(yè)增速，繼續(xù)獲得機構(gòu)重倉超配，兩者均在近期年報預告中表現(xiàn)出超出市場預期水準。

值得關(guān)注的是，電力設備板塊盡管2023年以來超額收益顯著，重倉股占比持續(xù)提升，主要系出海、進口替代邏輯逐步兌現(xiàn)，板塊防御屬性較強，但仍處于被大幅度低配狀態(tài)。

光伏和電動車板塊從2023年開始逐步低配，主要系產(chǎn)能擴張速度較快，市場競爭加劇，單位利潤承壓。

風電海風板塊受益高成長性，行業(yè)略有超配，但零部件、主機相關(guān)標的由于陸風業(yè)務占比較高，成長性偏弱，因此低配。氫能行業(yè)尚處于產(chǎn)業(yè)導入階段，營業(yè)收入體量較小，且部分標的尚處于一級市場，板塊可容納資金有限，因此當前低配。

我們的觀點：2023年電新行業(yè)調(diào)整較大，板塊跌幅位列全市場第一，2024年1月跌幅繼續(xù)靠前，板塊估值當前處于過去10年TTM估值2%分位數(shù)，處于過去10年LY-PB估值15%分位數(shù)。結(jié)合當下行業(yè)基本面和機構(gòu)持倉狀況，我們認為電力設備板塊雖然超額收益顯著，但機構(gòu)低配，依然值得重點關(guān)注，光伏與電動車板塊基本面預計將在3-4月復蘇，當前絕大多數(shù)環(huán)節(jié)機構(gòu)倉位也降低到平配位置，值得重點關(guān)注，尤其是行業(yè)龍頭寧德時代與陽光電源，三季報以來也因機構(gòu)持倉集中，有所調(diào)整，我們預計龍頭格局強勢，業(yè)績可持續(xù)性強，有望帶領(lǐng)板塊企穩(wěn)，建議緊密跟蹤業(yè)績走勢。2目錄01.

績優(yōu)龍頭繼續(xù)獲得超配，電力設備02.

細分賽道重倉股占比與市值占比03.細分賽道重倉個股邊際變化04.

總結(jié)05.附錄：統(tǒng)計樣本說明績優(yōu)龍頭繼續(xù)獲得超配，電力設備2023Q4電新行業(yè)機構(gòu)持倉占比繼續(xù)下降回歸2020Q3水平

Q4機構(gòu)新能源機構(gòu)持倉占比小幅下降，從2023Q3的9.8%下降至Q4的8.8%，其中降幅較大的包括：鋰電-寧德時代2.97%(-0.5pct)、光伏-硅料0.16%(-0.24pct)、光伏-組件1.08%(-0.17pct)、光伏-輔材0.33%(-0.17pct)；增幅較大的板塊包括：電力設備0.74%(+0.12pct)、光伏-陽光電源0.8%(+0.08pct)、鋰電-電解液0.39%(+0.06pct)。圖、Q4光伏小輔材、主產(chǎn)業(yè)鏈重倉持股占比下降幅度較大儲能電力設備光伏-硅片鋰電-隔膜風電-海風風電-零部件光伏-設備鋰電-正極風電-主機光伏-陽光電源氫能光伏-電池光伏-輔材光伏-硅料鋰電-負極光伏-其他逆變器鋰電-其他電池光伏-組件鋰電-電解液鋰電-寧德時代電新重倉總市值占比20%18%16%14%12%10%8%電新重倉總市值占比-剔除陽光、寧德17.9%20.0%15.0%10.0%16.8%14.3%13.6%15.6%17.0%13.9%11.7%12.4%10.4%11.2%8.7%15.6%15.3%15.1%7.9%7.6%7.3%14.7%6.5%5.7%3.5%3.7%3.4%3.8%3.6%5.0%0.0%13.0%12.9%11.7%9.8%8.8%8.8%7.7%7.1%6.1%6%4.0%3.7%3.8%3.6%3.7%4%2%0%2019Q1

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2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4數(shù)據(jù)：Wind，中信建投5機構(gòu)持倉向績優(yōu)行業(yè)龍頭集中：寧德時代、陽光電源顯著超配圖、機構(gòu)持倉向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中，寧德時代、陽光電源持倉顯著超配2.9%1.7%1.7%6.0%6.9%2.2%7.3%8.7%7.3%9.1%1.2%1.0%3.0%2.0%0.9%3.7%6.6%6.3%4.9%3.0%4.2%儲能

電力設備

風電-海風

風電-零部件

風電-主機

光伏-電池

光伏-輔材

光伏-硅料

光伏-硅片

光伏-其他逆變器

光伏-設備

光伏-陽光電源

光伏-組件

鋰電-電解液

鋰電-負極

鋰電-隔膜

鋰電-其他電池

鋰電-正極

氫能

鋰電-寧德時代100%80%60%1.1%1.0%1.2%0.9%0.9%2.6%2.7%2.6%3.0%2.7%3.0%0.9%1.4%2.7%2.5%3.2%2.9%2.0%2.6%40%20%0%3.1%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4數(shù)據(jù)：Wind，中信建投6電力設備2023年超額收益顯著，但依然是顯著低配板塊

新能源企業(yè)市值占比基本維持穩(wěn)定，但重倉股持倉結(jié)構(gòu)在往績優(yōu)龍頭集中，其中寧德時代為全球動力電池龍頭，上下游議價能力較強，盈利穩(wěn)健，陽光電源為全球逆變器龍頭，份額穩(wěn)定，盈利能力強，布局大儲行業(yè)獲得遠超行業(yè)增速，兩者均在年報預告中表現(xiàn)出超出市場預期水準。圖、寧德時代、陽光電源顯著超配（柱狀圖為重倉股持倉占比減去總市值占比，正數(shù)為重倉）15%10%5%2023Q115%10%5%2023Q212.4%10.8%6.3%5.7%4.8%2.8%1.4%1.3%1.4%0.7%0.8%0.5%0.4%0.1%0%0%-0.2%-0.4%-3.1%-0.3%-0.2%-0.3%-1.6%-0.4%-0.3%-0.6%-2.4%-0.4%-0.6%-1.8%-1.1%-1.5%-2.3%-3.4%-2.1%-2.3%-3.1%-2.5%-2.4%

電力設備板塊盡管2023年以來重倉股占比持續(xù)提升，主要系出海、進口替代邏輯逐步兌現(xiàn)，板塊防御屬性較強，但仍處于-5%-10%-5%-10%-2.9%-6.4%-6.5%儲電風風風光光光光光光光光鋰鋰鋰鋰鋰氫鋰儲電風風風光光光光光光光光鋰鋰鋰鋰鋰氫鋰能力電海電零電主伏電伏輔伏硅伏硅伏其伏設伏陽伏組電電電負電隔電其電正能電寧能力電海電零電主伏電伏輔伏硅伏硅伏其伏設伏陽伏組電電電負電隔電其電正能電寧設設備備被大幅度低配狀態(tài)。主要系市場關(guān)注度低，存在認知差。風部機池材料片他備光件解極膜他極德風部機池材料片他備光件解極膜他極德件逆電液電時件逆電液電時變源池代變源池代器器20%15%10%5%2023Q320%2023Q417.1%17.2%

光伏和電動車板塊從2023年開始逐步低配，主要系產(chǎn)能擴張速度較快，市場競爭加劇，單位利潤承壓。15%10%5%6.1%4.6%2.0%

風電海風板塊受益高成長性，行業(yè)超配，但零部件、主機相關(guān)標的由于陸風業(yè)務占比較高，成長性偏弱，因此低配。1.5%1.6%1.2%

0.7%1.1%0.3%0.2%0.6%0%0%0.0%-0.3%-1.0%-0.5%-0.7%-1.0%-0.7%-0.6%-0.9%-0.9%-1.3%-1.3%-1.4%-1.5%-2.2%-1.8%-1.7%-5%-2.5%-2.3%-5%-10%-2.3%-3.2%-3.5%-3.3%-4.1%-3.9%-5.3%-6.1%-10%

氫能行業(yè)尚處于產(chǎn)業(yè)導入階段，營業(yè)收入體量較小，且部分標的尚處于一級市場，板塊可容納資金有限，因此當前低配。儲電風風風光光光光光光光光鋰鋰鋰鋰鋰氫鋰儲電風風風光光光光光光光光鋰鋰鋰鋰鋰氫鋰能力電海電零電主伏電伏輔伏硅伏硅伏其伏設伏陽伏組電電電負電隔電其電正能電寧能力電海電零電主伏電伏輔伏硅伏硅伏其伏設伏陽伏組電電電負電隔電其電正能電寧設設備備風部機池材料片他備光件解極膜他極德風部機池材料片他備光件解極膜他極德件逆電液電時件逆電液電時變源池代變源池代器器數(shù)據(jù)：Wind，中信建投7板塊漲跌幅：電力設備(申萬)Q4跌幅為-9.3%，當前估值處于低位圖、電力設備(申萬)Q4跌幅為-9.3%，當前處于過去10年TTM估值2%分位數(shù)，處于過去10年LY-PB估值15%分位數(shù)指數(shù)代碼801950.SI

煤炭(申萬)801080.SI

電子(申萬)801010.SI

農(nóng)林牧漁(申萬)801230.SI

綜合(申萬)801150.SI

醫(yī)藥生物(申萬)801160.SI

公用事業(yè)(申萬)801880.SI

汽車(申萬)801050.SI

有色金屬(申萬)801130.SI

紡織服飾(申萬)801890.SI

機械設備(申萬)801760.SI

傳媒(申萬)801750.SI

計算機(申萬)801740.SI801030.SI

基礎化工(申萬)801110.SI

家用電器(申萬)801140.SI

輕工制造(申萬)801170.SI

交通運輸(申萬)801970.SI

環(huán)保(申萬)801040.SI

鋼鐵(申萬)801770.SI

通信(申萬)801780.SI

銀行(申萬)801960.SI

石油石化(申萬)801120.SI

食品飲料(申萬)801210.SI

社會服務(申萬)801790.SI

非銀金融(申萬)801720.SI

建筑裝飾(申萬)801730.SI

電力設備(申萬)801200.SI

商貿(mào)零售(申萬)801710.SI

建筑材料(申萬)801180.SI

房地產(chǎn)(申萬)801980.SI

美容護理(申萬)指數(shù)簡稱季度漲跌幅4.2%排名12345678TTM估值8.8TTM估值-10年內(nèi)最高50.8TTM估值-10年內(nèi)最低

TTM估值分位數(shù)

LY-PB估值LY-PB估值-10年內(nèi)最高LY-PB估值-10年內(nèi)最低

LY-PB估值分位數(shù)5.720.315.023.120.313.812.612.516.719.219.534.744.712.510.614.211.014.75.77%28%30%27%15%22%47%3%14%8%15%21%3%1.42.72.71.42.81.52.12.01.72.22.33.32.81.82.21.81.21.40.92.10.41.25.32.81.00.72.41.61.20.73.72.66.97.47.88.44.54.55.76.26.211.515.88.45.34.96.44.08.32.86.61.53.212.79.84.23.97.35.54.14.17.20.82.12.31.12.61.31.41.71.51.61.62.51.91.52.11.51.21.30.71.60.41.13.02.71.00.71.51.31.20.72.329%12%7%4%3%6%24%9%5%13%7%6%15%8%4%8%1%0%8%11%1%5%24%1%2%1%15%8%1%0%28%3.9%1.7%0.8%0.0%46.850.749.628.318.925.115.923.028.237.361.550.021.612.428.314.220.221.629.14.415.025.249.614.68.417.228.517.412.930.0113.8133.5120.674.437.539.0-0.1%-1.0%-2.0%-2.3%-2.9%-3.1%-3.3%-3.6%-4.0%-4.3%-4.8%-5.0%-5.0%-6.1%-6.6%-6.6%-6.8%-7.0%-8.0%-8.3%-8.6%-9.3%-9.3%-14.5%-14.5%-14.5%140.363.1910111213141516171819202122232425262728293031136.1141.8159.7245.876.630.1113.343.389.5143.895.18.836.463.0209.738.133.6100.071.450.733.679.1(申萬)14%9%14%10%7%11%7%23.94.33%9.022%19%13%14%2%16.624.910.87.915.813.110.06.82%26%18%23%21%17.3數(shù)據(jù)：Wind，中信建投8細分賽道重倉股占比與市值占比光伏：細分賽道重倉股占比與市值占比

Q4光伏重倉股占比3.07%(-0.62pct)，其中持倉占比下降的板塊為：硅料0.16%(-0.24pct)、組件1.08%(-0.17pct)、輔材0.33%(-0.17pct)；持倉占比增加的板塊為：陽光電源0.8%(+0.08pct)、其他逆變器0.28%(+0.03pct)、設備0.32%(+0.02pct)。圖、光伏重倉總市值占比3.07%(-0.62pct)圖、Q4光伏總市值占比1.88%(-0.19pct)電池輔材硅料硅片其他逆變器設備陽光電源組件光伏總市值占比電池輔材硅料硅片其他逆變器設備陽光電源組件光伏重倉總市值占比9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%8.3%7.8%3.4%7.5%3.3%3.0%2.8%6.2%5.6%2.7%2.7%2.7%5.9%2.6%5.6%2.4%5.1%2.1%1.9%4.0%1.8%3.9%3.7%3.1%3.4%1.5%1.4%2.5%1.0%2.2%2.2%1.8%1.9%0.7%0.7%

0.7%1.4%0.6%0.6%1.1%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投10光伏：細分賽道重倉股結(jié)構(gòu)與市值結(jié)構(gòu)

Q4光伏持倉結(jié)構(gòu)中，超配的賽道為：組件、陽光電源；低配的賽道為：硅片、硅料、輔材。圖、光伏重倉股持倉結(jié)構(gòu)圖、光伏市值結(jié)構(gòu)電池100%輔材硅料硅片其他逆變器設備陽光電源組件光伏持倉結(jié)構(gòu)電池輔材硅料硅片其他逆變器設備陽光電源組件光伏總市值結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%28%29%30%32%

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11%3%13%13%10%9%17%9%

10%12%3%8%9%11%2%4%8%3%13%8%10%10%9%10%

5%7%6%8%4%0%8%8%3%10%9%9%8%2%8%5%14%7%0%12%9%7%

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9%8%5%5%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投11風電：細分賽道重倉股占比與市值占比

Q4風電重倉股占比0.38%(持平)，其中持倉占比增加的板塊為：海風0.16%(+0.03pct)；持倉占比下降的板塊為：零部件0.15%(-0.03pct)。圖、Q4風電重倉總市值占比0.38%（環(huán)比持平)圖、Q4風電總市值占比0.45%(環(huán)比-0.02pct)海風零部件主機風電重倉總市值占比海風零部件主機風電總市值占比1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%0.8%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%1.0%0.7%0.6%0.6%0.9%0.6%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.7%0.6%0.6%0.6%0.4%0.4%0.4%0.4%0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%0.4%0.4%0.4%0.4%0.4%0.4%0.4%0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%0.2%0.1%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投12風電：細分賽道重倉股結(jié)構(gòu)與市值結(jié)構(gòu)

Q4風電持倉結(jié)構(gòu)中，超配的賽道為：海風；低配的賽道為：主機、零部件。圖、風電重倉股持倉結(jié)構(gòu)圖、風電市值結(jié)構(gòu)風電重倉結(jié)構(gòu)風電市值結(jié)構(gòu)海風零部件主機海風零部件主機100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%9%8%14%17%17%

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57%82%68%67%50%66%64%64%76%63%64%61%69%69%63%57%

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59%49%1%42%2%44%43%36%34%34%31%1%33%30%29%24%1%22%17%

17%

18%19%17%

17%18%15%15%8%7%7%7%7%9%8%8%8%6%6%7%3%4%4%1%1%2%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投13鋰電：細分賽道重倉股占比與市值占比

Q4鋰電重倉股占比4.42%(-0.46pct)，其中持倉占比增加的板塊為：電解液0.39%(+0.06pct)、隔膜0.21%(+0.03pct)；持倉占比下降的板塊為：寧德時代2.97%(-0.5pct)、負極0.17%(-0.06pct)。圖、Q4鋰電重倉總市值占比4.42%(-0.46pct)圖、Q4鋰電總市值占比1.62%(-0.2pct)電解液負極隔膜其他電池正極寧德時代鋰電重倉總市值占比電解液負極隔膜其他電池正極寧德時代鋰電總市值占比9.0%8.5%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%8.3%

8.2%7.9%3.0%3.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2.9%7.4%2.8%2.8%2.5%6.2%5.9%2.3%5.8%5.5%2.1%2.1%4.9%4.8%1.9%1.8%4.4%1.6%3.9%1.5%3.3%1.3%3.2%1.1%0.9%0.8%2.0%

1.9%0.6%0.6%0.6%0.9%

0.9%0.8%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投14鋰電：細分賽道重倉股結(jié)構(gòu)與市值結(jié)構(gòu)

Q4鋰電持倉結(jié)構(gòu)中，超配的賽道為：寧德時代；低配的賽道為：正極、其他電池、負極。圖、鋰電重倉股持倉結(jié)構(gòu)圖、鋰電市值結(jié)構(gòu)電解液負極隔膜其他電池正極寧德時代鋰電持倉結(jié)構(gòu)電解液負極隔膜其他電池正極寧德時代鋰電總市值結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%14%27%2%30%5%37%2%42%10%43%44%44%44%46%47%47%47%45%

47%

47%49%50%

49%

49%49%11%49%51%51%51%51%52%51%53%52%52%

53%54%55%57%

57%0%64%

64%67%71%50%2%6%8%5%6%5%10%13%0%3%6%9%17%9%12%48%5%7%6%5%11%

10%5%6%10%16%11%5%5%11%16%10%17%10%15%38%58%14%9%5%4%16%9%20%

19%19%37%20%9%15%9%29%3%2%20%20%

15%19%14%9%16%

18%9%18%32%21%2%18%27%13%10%41%15%11%7%20%

22%2%9%10%10%13%8%9%13%15%13%9%10%12%8%7%9%8%8%9%7%8%6%9%6%9%5%9%8%5%8%7%8%9%4%8%7%8%5%9%5%3%8%6%5%11%10%

10%4%5%7%4%3%7%3%5%4%11%4%4%8%7%4%6%4%5%8%9%10%

10%

10%9%

9%9%

10%8%

8%9%9%7%7%7%6%4%2%5%6%6%16%4%6%3%11%10%12%

10%

10%12%

12%

11%10%12%2%9%9%9%9%9%9%8%9%7%8%7%8%8%4%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投15電力設備：細分賽道重倉股占比與市值占比

Q4電力設備重倉股占比0.74%(+0.12pct)，其中持倉占比增加的板塊為：電能表0.14%(+0.05pct)、低壓電器0.04%(+0.03pct)、二次設備0.13%(+0.02pct)；無持倉占比下降的板塊。圖、Q4電力設備重倉總市值占比0.74%(+0.12pct)圖、Q4電力設備總市值占比0.68%(+0.01pct)低壓電器電機電能表電源設備二次設備一次設備電力設備重倉總市值占比低壓電器電機電能表電源設備二次設備一次設備電力設備總市值占比0.8%0.8%0.7%0.7%

0.7%0.7%0.7%0.7%0.7%0.7%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%0.7%

0.7%

0.6%0.6%0.6%0.6%0.6%0.6%0.5%0.5%0.5%

0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%

0.5%

0.5%0.5%0.5%0.5%0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%0.2%0.2%0.2%0.2%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投16電力設備：細分賽道重倉股結(jié)構(gòu)與市值結(jié)構(gòu)

Q4電力設備持倉結(jié)構(gòu)中，超配的賽道為：一次設備、電能表、電機；低配的賽道為：二次設備、電源設備、低壓電器。圖、電力設備重倉股持倉結(jié)構(gòu)圖、電力設備市值結(jié)構(gòu)低壓電器電機電能表電源設備二次設備一次設備電力設備持倉結(jié)構(gòu)低壓電器電機電能表電源設備二次設備一次設備電力設備總市值結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1%3%3%5%7%7%9%13%22%21%

21%21%23%

23%24%

24%24%

23%25%37%25%25%27%27%30%30%

29%

28%

30%

29%

30%

30%32%34%24%1%41%30%0%46%49%49%50%52%50%57%52%5%0%27%0%69%

72%10%17%14%6%36%9%36%30%8%34%7%13%34%9%34%10%34%8%33%

36%34%8%36%9%34%8%75%

65%34%37%7%1%8%1%0%6%1%12%35%35%35%

34%

35%36%13%6%14%

7%0%13%8%17%0%0%6%1%17%1%6%15%

16%8%8%7%8%10%0%1%17%18%

6%11%2%10%2%11%9%0%61%

62%8%

11%10%9%8%7%12%1%11%2%13%

9%1%12%

11%

13%2%12%2%4%3%4%12%

0%14%10%1%10%1%0%19%9%1%46%16%

19%2%10%

11%

10%2%11%5%12%5%6%0%43%0%3%2%5%41%2%12%2%37%

37%10%34%1%31%7%0%2%3%26%24%3%24%5%21%

0%10%6%7%18%10%10%5%20%

20%

19%21%20%22%21%

23%20%

19%19%10%4%18%16%13%

14%

13%12%11%12%

11%10%2%2%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投17儲能：細分賽道重倉股占比與市值占比

Q4儲能重倉股占比0.11%(-0.01pct)，其中持倉占比增加的板塊為：PCS0.06%(+0.01pct)；持倉占比下降的板塊為：電池0.04%(-0.02pct)、集成0%(-0.01pct)。圖、Q4儲能重倉總市值占比0.11%(-0.01pct)圖、Q4儲能總市值占比0.13%(-0.01pct)PCS電池集成儲能重倉總市值占比PCS電池集成儲能總市值占比0.9%0.8%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%0.3%0.3%0.2%0.2%0.1%0.1%0.0%0.8%0.7%0.2%

0.2%0.2%0.2%0.2%0.1%0.1%0.1%0.1%0.4%0.1%0.3%0.1%0.1%0.1%0.1%0.2%0.1%

0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%

0.0%0.0%

0.0%

0.0%0.0%

0.0%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投18儲能：細分賽道重倉股結(jié)構(gòu)與市值結(jié)構(gòu)

Q4儲能持倉結(jié)構(gòu)中，超配的賽道為：PCS；低配的賽道為：集成。圖、儲能重倉股持倉結(jié)構(gòu)圖、儲能市值結(jié)構(gòu)PCS電池集成儲能重倉結(jié)構(gòu)PCS電池集成儲能市值結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0%0%0%0%0%0%0%1%1%3%2%4%4%5%4%12%12%11%49%14%20%22%25%34%33%35%36%36%40%41%40%

38%41%

41%40%43%42%43%

44%46%46%45%39%48%55%68%75%89%88%87%100%99%

99%98%52%96%

96%83%66%87%72%86%44%

53%53%

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39%44%15%41%17%53%43%45%54%42%

38%48%

46%39%14%40%

41%57%49%41%

39%31%25%23%18%17%

18%18%16%16%15%

16%14%

14%13%14%12%12%12%

12%11%12%11%9%8%5%1%1%1%0%0%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投19氫能：細分賽道重倉股占比與市值占比

Q4氫能重倉股占比0.06%(-0.01pct)，其中持倉占比增加的板塊為：制氫環(huán)節(jié)0.04%(+0.01pct)；持倉占比下降的板塊為：用氫0.01%(-0.02pct)。圖、Q4氫能重倉總市值占比0.06%(-0.01pct)圖、Q4氫能總市值占比0.23%(+0pct)儲運加用氫制氫環(huán)節(jié)氫能重倉總市值占比儲運加用氫制氫環(huán)節(jié)氫能總市值占比0.2%0.2%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.4%0.3%0.3%0.2%0.2%0.1%0.1%0.0%0.3%0.2%0.1%0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%0.2%0.2%0.2%0.2%0.1%0.1%0.1%0.1%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.1%0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投20氫能：細分賽道重倉股結(jié)構(gòu)與市值結(jié)構(gòu)

Q4氫能持倉結(jié)構(gòu)中，超配的賽道為：制氫環(huán)節(jié)；低配的賽道為：儲運加。圖、氫能重倉股持倉結(jié)構(gòu)圖、氫能市值結(jié)構(gòu)氫能重倉結(jié)構(gòu)氫能市值結(jié)構(gòu)儲運加用氫制氫環(huán)節(jié)儲運加用氫制氫環(huán)節(jié)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0%0%0%0%0%2%6%19%28%30%32%35%

34%36%

35%35%36%35%39%39%38%39%41%32%46%49%51%52%50%53%54%52%54%54%

55%54%63%73%77%

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80%84%88%100%31%

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38%32%30%37%33%26%39%

37%81%25%24%27%23%72%25%27%26%

23%24%

23%26%24%21%63%62%46%61%36%23%14%38%

15%5%13%33%

33%8%10%30%28%

28%27%7%23%

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23%22%22%

22%

23%22%

22%21%15%12%12%

12%9%

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8%0%0%數(shù)據(jù)：Wind，中信建投數(shù)據(jù)：Wind，中信建投21細分賽道重倉個股邊際變化Q4重倉股個股變化情況：電新板塊

Q4重倉股增持較多的公司為：珠海冠宇、陽光電源、許繼電氣、正泰電器；

Q4重倉股減持較多的公司為：鈞達股份、晶澳科技、TCL中環(huán)、石英股份、阿特斯、大全能源。圖、Q4增持較多的公司為珠海冠宇、陽光電源、許繼電氣、正泰電器；減持較多的公司為鈞達股份Q3末重倉持

Q4末重倉持

Q4重倉持股Q3末重倉股

Q4末重倉股

Q4重倉股持Q3末持有基

Q4末持有基

Q4持有基金Q3末持有公

Q4末持有公

Q4持有公司證券簡稱證券簡稱證券簡稱

股占流通股

股占流通股

占流通股比證券簡稱

持股總市值

持股總市值

股總市值變金數(shù)金數(shù)數(shù)變化司數(shù)司數(shù)數(shù)變化比(%)比(%)12.510.57.8變化(%)10.78.9（億元）（億元）

動（億元）珠海冠宇新宙邦259395153399587060新宙邦珠海冠宇許繼電氣杰普特23168473724292127231991373702421五洲新春珠海冠宇帝爾激光容百科技英杰電氣三星醫(yī)療禾望電氣三一重能邁為股份天賜材料岱勒新材同享科技冰輪環(huán)境阿特斯1.8珠海冠宇三星醫(yī)療晶科能源五洲新春正泰電器邁為股份星源材質(zhì)陽光電源天賜材料許繼電氣鈞達股份億緯鋰能石英股份晶澳科技璞泰來2.217.734.543.79.515.512.311.48.41.622.332.21.1持陽光電源許繼電氣杰普特3441455162.94.9股持持持占股44147150.84.73.9有有流總基公357035正泰電器平高電氣泰勝風能大金重工陽光電源14通3.67.43.9市0.98.98.0金司股值增增東方電纜正泰電器泰勝風能平高電氣德業(yè)股份威力傳動愛旭股份晶澳科技通威股份鈞達股份隆基綠能TCL中環(huán)石英股份阿特斯95123422814107138.812.113.111.39.03.314.313.3212.742.40.422.220.0218.648.15.57.9比增加加增加最1527最139.93.26.7加最多多26502412最8.23.1多5.9多194223812747104911182319182941105.93.15.73051211011.39.713.84.52.55.0280-28-29-33-38-38-40-41-45-120-247晶澳科技威力傳動TCL中環(huán)恒潤股份橫店東磁愛旭股份大全能源鈞達股份阿特斯-10-10-11-11-14-15-15-15-18-19-5.2-5.5-5.5-5.6-5.9-6.4-7.0-7.4-13.6-24.015.2147.227.694.959.769.460.9109.650.01028.21.3-13.9-15.9-18.6-23.2-23.3-24.4-35.8-47.3-49.8-212.942138.93.4131.49.0持10714344743807.52.1股持持持占股10568.73.171.836.445.025.162.30.1有有流總基公4通美暢股份新風光6.00.1市金司股值減減191128961518788.62.2通威股份TCL中環(huán)隆基綠能大全能源寧德時代比減少少減少最最4天宜上佳鈞達股份聚和材料大全能源12.38.25.3少最多多513最0.8多多133145113112215.924.12.3寧德時代1204石英股份0.1815.3數(shù)據(jù)：Wind，中信建投23Q4重倉股個股變化情況：光伏板塊

Q4重倉股增持較多的公司為：陽光電源、杰普特、德業(yè)股份、昱能科技；

Q4重倉股減持較多的公司為：大全能源、鈞達股份、石英股份。圖、Q4增持較多的公司為陽光電源、杰普特、德業(yè)股份、昱能科技；減持較多的公司為大全能源、鈞達股份、石英股份Q3末重倉持

Q4末重倉持

Q4重倉持股Q3末重倉股

Q4末重倉股

Q4重倉股持Q3末持有基

Q4末持有基

Q4持有基金Q3末持有公

Q4末持有公

Q4持有公司證券簡稱證券簡稱證券簡稱

股占流通股

股占流通股

占流通股比證券簡稱

持股總市值

持股總市值

股總市值變金數(shù)金數(shù)數(shù)變化司數(shù)司數(shù)數(shù)變化比(%)比(%)變化(%)（億元）（億元）

動（億元）陽光電源杰普特344.035.030.043.077.02.0399.070.051.057.088.013.027.054.021.030.05.055.035.021.014.011.011.09.0杰普特14.017.081.02.029.027.091.09.015.010.010.07.0帝爾激光邁為股份帝科股份昱能科技歐晶科技德業(yè)股份杰普特2.95.97.89.03.72.71.916.111.122.216.46.44.32.94.53.43.10.15.30.82.30.14.93.1晶科能源邁為股份陽光電源帝爾激光德業(yè)股份杰普特32.214.3212.73.543.722.2218.67.911.47.9德業(yè)股份陽光電源昱能科技金博股份禾邁股份金辰股份晶科能源晶盛機電歐晶科技通威股份天合光能晶澳科技TCL中環(huán)橫店東磁愛旭股份大全能源鈞達股份阿特斯持德業(yè)股份固德威1.32.45.9股持持持占股有有0.52.24.4流總基公晶盛機電昱能科技禾邁股份邁為股份帝科股份帝爾激光橫店東磁大全能源愛旭股份晶澳科技鈞達股份通威股份隆基綠能TCL中環(huán)石英股份阿特斯7.013.012.04.06.0通0.01.9市16.36.819.89.83.5金司股值增增8.04.014.49.51.73.0比增加加增加最18.047.015.025.027.032.042.0107.044.0143.0191.0128.096.0133.0最0.04.01.6昱能科技帝科股份固德威0.31.91.5加最多多7.021.034.01.025.037.04.04.0最陽光電源天合光能禾邁股份連城數(shù)控石英股份岱勒新材同享科技阿特斯21.115.55.71.1多0.72.31.5多6.03.00.920.40.021.60.91.35.03.00.7歐晶科技美暢股份橫店東磁晶盛機電鈞達股份石英股份晶澳科技通威股份TCL中環(huán)隆基綠能大全能源0.9-22.0-28.0-29.0-33.0-38.0-38.0-40.0-41.0-45.0-120.053.044.047.049.018.023.019.018.029.041.045.035.037.038.04.0-8.0-9.0-10.0-11.0-14.0-15.0-15.0-15.0-18.0-19.07.9-3.6-4.3-5.2-5.5-5.6-5.9-7.0-7.4-13.6-24.07.50.1-7.4-8.4-9.6-13.9-18.6-23.2-24.4-35.8-47.3-49.84.07.214.835.115.227.694.969.460.9109.650.06.4持13.074.06.09.725.41.3股持持持占股有有8.9流總基公通8.7市9.0金司股值減減105.0151.087.051.013.08.0比美暢股份天宜上佳鈞達股份聚和材料大全能源6.0減71.845.025.162.30.1少少減少最最4.012.38.2少最多多最多3.0多11.022.015.924.1石英股份數(shù)據(jù)：Wind，中信建投24Q4重倉股個股變化情況：鋰電板塊

Q4重倉股增持較多的公司為：珠海冠宇、新宙邦、星源材質(zhì)、富臨精工；

Q4重倉股減持較多的公司為：當升科技、德方納米、欣旺達。圖、Q4增持較多的公司為珠海冠宇、新宙邦、星源材質(zhì)、富臨精工；減持較多的公司為當升科技、德方納米、欣旺達Q3末重倉持

Q4末重倉持

Q4重倉持股Q3末重倉股

Q4末重倉股

Q4重倉股持Q3末持有基

Q4末持有基

Q4持有基金Q3末持有公

Q4末持有公

Q4持有公司證券簡稱證券簡稱證券簡稱

股占流通股比股占流通股比占流通股比變證券簡稱

持股總市值

持股總市值

股總市值變動金數(shù)金數(shù)數(shù)變化司數(shù)司數(shù)數(shù)變化(%)(%)化(%)（億元）（億元）（億元）珠海冠宇新宙邦259379515320797706013127新宙邦珠海冠宇星源材質(zhì)富臨精工江蘇國泰恩捷股份孚能科技高科23165473714324219珠海冠宇天賜材料星源材質(zhì)湖南裕能富臨精工長遠鋰科貝特瑞1.611.38.810.513.810.77.28.92.51.81.60.60.40.30.20.10.10.10.00.00.00.0-0.8-1.2-1.3-1.9-3.2珠海冠宇星源材質(zhì)天賜材料新宙邦2.213.342.454.00.917.720.048.158.65.315.56.7持星源材質(zhì)天賜材料江蘇國泰容百科技富臨精工龍蟠科技貝特瑞5.7股持持持占股有67有35.74.6流總基公33通0.6市容百科技尚太科技貝特瑞4.4金司股值增增10163629331420.11.91.90.52.44.72.3比增加加增加最3最12.24.65.50.8加最多多22341最高科2.2多富臨精工湖南裕能高科0.00.80.8多2332441龍蟠科技億緯鋰能容百科技廈鎢新能天賜材料湖南裕能杉杉股份當升科技德方納米璞泰來11龍蟠科技新宙邦0.12.73.20.5孚能科技尚太科技湖南裕能杉杉股份恩捷股份當升科技德方納米億緯鋰能欣旺達155102569122.70.422.80.45.86.20.443-1-1-1-1-2-2-3-3-5-9-10蔚藍鋰芯江蘇國泰中科電氣孚能科技振華新材億緯鋰能當升科技恩捷股份德方納米欣旺達孚能科技振華新材廈鎢新能當升科技恩捷股份德方納米欣旺達0.00.00.086-210.00.00.00.0持31-23653530.00.00.00.0股持持持占股有61142020232491451567-5有0.00.117.57.29.43.76.40.014.741.77.011.238.02.6-3.6-3.7-4.3-10.5-15.9-23.3-212.9流總基公-731通0.1市金司股值減減7-13-16-17-23-24710101616129716.76.0比減少少減少718.6147.259.71028.28.1少最多多117最8.1多億緯鋰能璞泰來131.436.4815.3多璞泰來欣旺達1.7寧德時代寧德時代1193.2寧德時代數(shù)據(jù)：Wind，中信建投25Q4重倉股個股變化情況：儲能板塊

Q4重倉股增持較多的公司為：禾望電氣、同力日升；

Q4重倉股減持較多的公司為：鵬輝能源、科華數(shù)據(jù)、盛弘股份。圖、Q4增持較多的公司為禾望電氣、同力日升；減持較多的公司為鵬輝能源、科華數(shù)據(jù)、盛弘股份Q3末重倉持

Q4末重倉持

Q4重倉持股Q3末重倉股

Q4末重倉股

Q4重倉股持Q3末持有基

Q4末持有基

Q4持有基金Q3末持有公

Q4末持有公

Q4持有公司證券簡稱禾望電氣同力日升鵬輝能源證券簡稱禾望電氣新風光證券簡稱

股占流通股比股占流通股比占流通股比變證券簡稱

持股總市值

持股總市值

股總市值變動金數(shù)金數(shù)數(shù)變化司數(shù)司數(shù)數(shù)變化(%)(%)化(%)（億元）（億元）（億元）持持持持股股有274215有12208禾望電氣派能科技鵬輝能源9.913.13.2禾望電氣同力日升鵬輝能源10.114.64.4占總基公流市金司最通值增增多股增加加比加最110最4510.72.90.92.70.20.03.50.02.80.0增最多多加多1110-1科陸電子1.0-1.0-0.2-0.7持派能科技南都電源科華數(shù)據(jù)盛弘股份112014339124-2-8南網(wǎng)科技鵬輝能源盛弘股份科華數(shù)據(jù)1.06.0-1.0-2.0-5.0-7.0科華數(shù)據(jù)盛弘股份南都電源新風光1.75.90.53.67.52.2-1.1-2.3-4.2-6.4科華數(shù)據(jù)新風光2.02.10.60.52.78.0-1.4-1.6-1.8-5.8股持持持占股有有流總基公通市金司值4.0股減減比減少少減少最最少最多多最多-10-1020.011.0015.04.00多11.78.6盛弘股份南都電源4.52313.8數(shù)據(jù)：Wind，中信建投26Q4重倉股個股變化情況：風電板塊

Q4重倉股增持較多的公司為：泰勝風能、五洲新春、大金重工、振江股份、起帆電纜、海力風電、漢纜股份；

Q4重倉股減持較多的公司為：時代新材、中材科技、天順風能、日月股份、恒潤股份。圖、Q4增持較多的公司為泰勝風能、五洲新春、大金重工；減持較多的公司為天順風能、日月股份、恒潤股份Q3末重倉持

Q4末重倉持

Q4重倉持股Q3末重倉股

Q4末重倉股

Q4重倉股持Q3末持有基

Q4末持有基

Q4持有基金Q3末持有公

Q4末持有公

Q4持有公司證券簡稱證券簡稱證券簡稱

股占流通股比股占流通股比占流通股比變證券簡稱

持股總市值

持股總市值

股總市值變動金數(shù)金數(shù)數(shù)變化司數(shù)司數(shù)數(shù)變化(%)(%)化(%)（億元）（億元）（億元）東方電纜泰勝風能五洲新春大金重工振江股份起帆電纜海力風電漢纜股份新強聯(lián)952610183123503037151115628242019129泰勝風能大金重工東方電纜五洲新春振江股份海力風電漢纜股份起帆電纜新強聯(lián)10723194614913128五洲新春三一重能大金重工海力風電振江股份泰勝風能漢纜股份廣大特材起帆電纜明陽智能威力傳動通裕重工中材科技時代新材東方電纜金風科技金雷股份日月股份天順風能恒潤股份1.88.22.21.80.17.112.511.34.13.51.48.40.40.70.42.710.73.1五洲新春大金重工泰勝風能三一重能海力風電東方電纜漢纜股份振江股份起帆電纜新強聯(lián)1.13.64.34.50.929.10.00.00.00.00.00.21.18.56.25.919.64.35.415.49.56.85.95.91.829.90.60.50.30.20.00.00.57.64.54.217.70.00.76.68.43.3持3861.91.5股持持持占股有有81.71.4流總基公27通1.3市0.9金司股值增增24951.30.7比增加加增加最87最550.40.6加最多多61165最0.30.02.40.00.00.30.310.64.010.73.56.73.60.3多0.5多176430.30.3吉鑫科技金雷股份三一重能時代新材中天科技中材科技明陽智能天順風能日月股份恒潤股份威力傳動11金風科技通裕重工廣大特材三一重能天順風能時代新材中材科技日月股份中天科技威力傳動恒潤股份81020.30.217126158-2-4-4-7-8-15-15-18-27-281-1-2-2-3-4-4-5-5-10-110.0通裕重工時代新材中材科技明陽智能金風科技金雷股份中天科技恒潤股份日月股份天順風能0.03150.0-0.2-0.7-0.9-1.7-1.7-1.9-4.3-4.7-8.8持270.20.010.21.78.20.63.2-0.2-0.2-0.5-2.4-2.5-3.0-3.5-3.6股持持持占股有77123556272728704有176142流總基公通市金司股值減減2041973比減少少減少最最103310115少最多多28最多多數(shù)據(jù)：Wind，中信建投27Q4重倉股個股變化情況：氫能板塊

Q4重倉股增持較多的公司為：英杰電氣、安潔科技；

Q4重倉股減持較多的公司為：博菲電氣、漢鐘精機、冰輪環(huán)境。圖、Q4增持較多的公司為英杰電氣、安潔科技；減持較多的公司為博菲電氣、漢鐘精機、冰輪環(huán)境Q3末重倉持

Q4末重倉持

Q4重倉持股Q3末重倉股

Q4末重倉股

Q4重倉股持Q3末持有基

Q4末持有基

Q4持有基金Q3末持有公

Q4末持有公

Q4持有公司證券簡稱證券簡稱證券簡稱

股占流通股比股占流通股比占流通股比變證券簡稱

持股總市值

持股總市值

股總市值變動金數(shù)金數(shù)數(shù)變化司數(shù)司數(shù)數(shù)變化(%)(%)化(%)（億元）（億元）（億元）英杰電氣安潔科技時代電氣科威爾19532112010121136英杰電氣安潔科技厚普股份科威爾113198851111英杰電氣安潔科技陜鼓動力華光環(huán)能華電重工厚普股份3.60.60.41.40.07.42.31.01.40.00.03.91.70.60.00.00.0英杰電氣安潔科技陜鼓動力開山股份華光環(huán)能蜀道裝備2.20.30.61.01.40.14.51.51.41.01.40.12.31.20.80.00.00.0持股持持持占股有有流總基1674公1通市金司股值增增比增34215加加增加最最加最多多陜鼓動力厚普股份102昇輝科技蜀道裝備3最多多12博菲電氣1-1博菲電氣1-1時代電氣2.42.2-0.2博菲電氣0.00.00.0持華光環(huán)能蘭石重裝雄韜股份漢鐘精機冰輪環(huán)境11110-1-1蘭石重裝雄韜股份漢鐘精機陜鼓動力冰輪環(huán)境11-1-1-2-2-5股昇輝科技漢鐘精機博菲電氣科威爾0.80.90.79.47.50.20.2-0.6-0.6-0.7-1.0-5.5持科威爾2.60.23.31.18.32.50.12.40.32.1-0.1-0.2-0.9-0.9-6.2持持占股有有流總基公昇輝科技時代電氣漢鐘精機冰輪環(huán)境通市金司股值減減比減1-19766少少減少最最少最多多182398-98最8.42.1多多-1511冰輪環(huán)境數(shù)據(jù)：Wind，中信建投28Q4重倉股個股變化情況：電力設備板塊

Q4重倉股增持較多的公司為：金盤科技、許繼電氣、正泰電器、平高電氣、、東方電氣；

Q4重倉股減持較多的公司為：華明裝備、良信股份、特變電工、林洋能源、東方電子。圖、Q4增持較多的公司為金盤科技；減持較多的公司為華明裝備、良信股份、特變電工、林洋能源、東方電子Q3末重倉持

Q4末重倉持

Q4重倉持股Q3末重倉股

Q4末重倉股

Q4重倉股持股Q3末持有基

Q4末持有基

Q4持有基金Q3末持有公

Q4末持有公

Q4持有公司證券簡稱證券簡稱證券簡稱

股占流通股

股占流通股

占流通股比證券簡稱

持股總市值

持股總市值

總市值變動金數(shù)金數(shù)數(shù)變化司數(shù)司數(shù)數(shù)變化比(%)比(%)變化(%)（億元）（億元）（億元）許繼電氣正泰電器平高電氣思源電氣1415191236895842442723168許繼電氣正泰電器平高電氣824212737491122161413106東方電氣東方電子0.051.101.621.144.218.891.570.530.011.501.362.9011.182.940.48-1.09-0.120.22三星醫(yī)療正泰電器許繼電氣平高電氣金盤科技鳴志電器炬華科技22.280.950.443.745.9418.791.0134.548.955.478.277.7019.791.9912.268.005.034.541.761.000.98持7股持持持占股有42有1427438流總基公通市金司13976股海興電力華明裝備金盤科技炬華科技值增增比增加加增加思源電氣東方電氣金盤科技-1.312.29最最加最多多最多東方電氣金盤科技1233多384021931.37