建筑裝飾-建筑設(shè)備租賃龍頭對比：宏信建發(fā)VS華鐵應(yīng)急

證券研究報告|行業(yè)專題研究宏信建發(fā)背靠大集團(tuán)協(xié)同效益突出，華鐵應(yīng)急民營體制靈活激勵充分。股東背景主，其他結(jié)合股權(quán)的長效激勵措施有待出臺；華鐵應(yīng)急通過積極發(fā)揮民營體制優(yōu)力推動輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，宏信建發(fā)/華鐵應(yīng)急2022高機(jī)輕資產(chǎn)數(shù)量占比分別為負(fù)債率方面，2023H1宏信建發(fā)/華鐵應(yīng)急資產(chǎn)負(fù)債率相近，而有息資產(chǎn)負(fù)率，進(jìn)而提升企業(yè)價值；同時企業(yè)的折舊攤銷政策對于凈利潤的影響較大，因此沉擴(kuò)張，各項盈利指標(biāo)均較強(qiáng)，有息負(fù)債率更低，現(xiàn)金流穩(wěn)健，擴(kuò)張動能強(qiáng)。優(yōu)勢不斷強(qiáng)化；財務(wù)指標(biāo)現(xiàn)金流、貨幣資金等指標(biāo)表現(xiàn)較好；估值指標(biāo)當(dāng)前風(fēng)險提示：主要設(shè)備租金下降超預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，管理能力下降風(fēng)重點(diǎn)標(biāo)的行業(yè)走勢32%16%0%-16%2022-092023-012023-052023-09作者相關(guān)研究投資EPS（元）資料來源：Wind，國盛證券研究所請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明1.宏信建發(fā)背靠大集團(tuán)協(xié)同效益突出，華鐵應(yīng)急民營體制靈活激勵充分 41.1.股東背景：大型綜合集團(tuán)遠(yuǎn)東宏信VS家族兩代人深耕 41.2.激勵機(jī)制：剛上市仍待出臺激勵VS已多維度全面激勵核心骨干 1.3.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：延展產(chǎn)業(yè)鏈VS聚焦租賃主業(yè) 2.宏信建發(fā)貨值規(guī)模、門店數(shù)量第一，華鐵應(yīng)急高機(jī)為主、多品類共拓 2.1.設(shè)備體量：三品類市占率第一VS高機(jī)為主，多品類共拓 2.2.信息化管理水平：數(shù)字化運(yùn)營管理均已全面鋪開 2.3.門店規(guī)模：2023H1415家VS220家 3.華鐵應(yīng)急ROE高、盈利能力強(qiáng)，兩家企業(yè)擴(kuò)表潛力相當(dāng) 3.1.營收與業(yè)績 3.2.盈利能力 3.3.資本結(jié)構(gòu) 3.4.營運(yùn)能力 3.5.現(xiàn)金流情況 4.PE相近，EV/EBITDA估值宏信建發(fā)偏低 195.投資建議 6.風(fēng)險提示 20圖表1：宏信建發(fā)歷史沿革 圖表2：宏信建發(fā)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 圖表3：華鐵應(yīng)急歷史沿革 圖表4：華鐵應(yīng)急股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 圖表5：華鐵應(yīng)急歷年股權(quán)激勵計劃 圖表6：宏信建發(fā)2022年收入結(jié)構(gòu) 圖表7：華鐵應(yīng)急2022年收入結(jié)構(gòu) 圖表8：與宏信建發(fā)進(jìn)行平臺服務(wù)交易的其他設(shè)備供應(yīng)商 圖表9：宏信建發(fā)高空作業(yè)平臺設(shè)備保有量（單位：萬臺） 圖表10：宏信建發(fā)新型支護(hù)系統(tǒng)和新型模架系統(tǒng)設(shè)備保有量 圖表11：我國高空作業(yè)平臺運(yùn)營服務(wù)行業(yè)參與主體市場份額 圖表12：我國新型支護(hù)系統(tǒng)運(yùn)營服務(wù)行業(yè)參與主體市場份額 10圖表13：我國新型模架系統(tǒng)運(yùn)營服務(wù)行業(yè)參與主體市場份額 10圖表14：華鐵應(yīng)急2023H1通過經(jīng)營租賃租出的固定資產(chǎn) 10圖表15：宏信建發(fā)“小宏人”應(yīng)用程序 圖表16：華鐵應(yīng)急線上業(yè)務(wù)渠道 圖表17：宏信建發(fā)全國服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布圖 13圖表18：宏信建發(fā)全國服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分區(qū)域數(shù)量分布 13圖表19：華鐵應(yīng)急全國服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布圖 13圖表20：華鐵應(yīng)急全國服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布列表 13圖表21：歷年營收對比（單位：億元） 圖表22：歷年歸母凈利潤對比（單位：億元） 圖表23：歷年毛利率對比 圖表24：歷年凈利率對比 P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表25：歷年期間費(fèi)用率對比 圖表26：歷年ROA對比 圖表27：歷年ROE對比 圖表28：歷年資產(chǎn)負(fù)債率對比 16圖表29：歷年有息資產(chǎn)負(fù)債率對比 16圖表30：歷年貨幣資金對比（單位：億元） 16圖表31：歷年融資成本對比 圖表32：歷年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比 圖表33：歷年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比 圖表34：歷年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額對比（單位：億元） 18圖表35：歷年投資性現(xiàn)金流量凈額對比（單位：億元） 18圖表36：歷年籌資性現(xiàn)金流量凈額對比（單位：億元） 18圖表37：歷年經(jīng)營性現(xiàn)金流/歸母凈利潤對比 18圖表38：宏信建發(fā)與華鐵應(yīng)急估值對比 19P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明1.宏信建發(fā)背靠大集團(tuán)協(xié)同效益突出，華鐵應(yīng)急民營體制靈設(shè)立上海宏信設(shè)備工程公司，開始提供新型支護(hù)系統(tǒng)及道路設(shè)備經(jīng)營租賃服務(wù)，并在次合并設(shè)立上海宏信建設(shè)發(fā)展，此時公司新型支護(hù)系統(tǒng)、新型模架系統(tǒng)、高空作業(yè)平臺、團(tuán)參股的遠(yuǎn)東宏信（3360.HK）是公司第一大股東，直接持股宏信建發(fā)71.72%股份。遠(yuǎn)東宏信是橫跨金融與產(chǎn)業(yè)的大型綜合集團(tuán)。控股股東遠(yuǎn)東宏信（3360.HK）在城市公用、醫(yī)療健康、文化旅游、工程建設(shè)、機(jī)械制造、化工醫(yī)藥、電子信息、民生消費(fèi)、交通物流等領(lǐng)域提供融資租賃、商業(yè)保理、跨境金融、基礎(chǔ)設(shè)施投資、股權(quán)投資、普惠金融、資產(chǎn)業(yè)務(wù)等綜合金融服務(wù)；同時開展設(shè)備運(yùn)營、醫(yī)院運(yùn)營、健康養(yǎng)老、教育等產(chǎn)業(yè)元，綜合實(shí)力突出。并快速建立互信關(guān)系。同時，基于遠(yuǎn)東宏信多產(chǎn)業(yè)、多業(yè)務(wù)模式戰(zhàn)略布局，公司可與遠(yuǎn)P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表1：宏信建發(fā)歷史沿革上海宏信設(shè)備工程成立，開始提供新型支護(hù)系統(tǒng)及道路上海宏金設(shè)備工程成立，開始提供新型模架系統(tǒng)及電力圖表2：宏信建發(fā)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：公司招股說明書，Wind，國盛證券研究所，截至2023/5/25P.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表3：華鐵應(yīng)急歷史沿革創(chuàng)始人胡丹鋒開始接手介入業(yè)務(wù)；實(shí)現(xiàn)該領(lǐng)域股份化、全國網(wǎng)點(diǎn)布局；迅速成為行業(yè)內(nèi)最大腳手戰(zhàn)略定位城市運(yùn)維領(lǐng)域，布局高空作業(yè)平臺及地下維修維護(hù)領(lǐng)域，推圖表4：華鐵應(yīng)急股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：公司2023年中報，國盛證券研究所勵方案來挽留和激勵員工，綁定核心利益。華鐵應(yīng)急積極發(fā)揮民營企業(yè)機(jī)制優(yōu)勢，已建立了多層次、立體的激勵機(jī)制，以吸引、留住、壯大優(yōu)秀員工隊伍，優(yōu)化績效評價體系、豐富激勵體系，促進(jìn)公司長期戰(zhàn)略目標(biāo)的P.7請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表5：華鐵應(yīng)急歷年股權(quán)激勵計劃授予股數(shù)（萬股）授予人數(shù)資料來源：公司2023年中報，國盛證券研究所成的模式，使一線人員充分享受網(wǎng)點(diǎn)的經(jīng)營成果，提高一線人員收入的同時使其主動進(jìn)宏信建發(fā)2022年租賃服務(wù)業(yè)務(wù)占比66%，但近年來積極開拓工程技術(shù)服務(wù)、平臺服同運(yùn)營情景提供定制化的一站式解決方案，包括設(shè)計、設(shè)備材料供應(yīng)、現(xiàn)場施工安裝、維修保養(yǎng)、物流服務(wù)等；平臺服務(wù)則包括聯(lián)合模式和撮合模式，聯(lián)合模式是指公司向其他設(shè)備供應(yīng)商進(jìn)行租賃，并于客戶簽訂轉(zhuǎn)租安排的模式，撮合模式是指公司作為代理人向設(shè)備供應(yīng)商及客戶提供居間服務(wù)。當(dāng)前公司所有平臺服務(wù)業(yè)務(wù)收入均來自聯(lián)合模式，未來將逐步發(fā)展撮合模式。華鐵應(yīng)急當(dāng)前更聚焦于建筑設(shè)備租賃主業(yè)。2022年華鐵應(yīng)急高空作業(yè)平臺/建筑圖表6：宏信建發(fā)2022年收入結(jié)構(gòu)務(wù)資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表7：華鐵應(yīng)急2022年收入結(jié)構(gòu)臺資料來源：Wind，國盛證券研究所P.8請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明宏信建發(fā)聯(lián)合模式的業(yè)務(wù)體量持續(xù)擴(kuò)大，2022年高空作業(yè)平臺約16%為平臺轉(zhuǎn)租。公司2022年度轉(zhuǎn)租設(shè)備及材料向相關(guān)增幅最大，與工程設(shè)備或材料出租人相關(guān)交易小幅增長，其余交易金額均小幅波動與下化設(shè)備組合的特選設(shè)備供應(yīng)商租用設(shè)備的比例，因此2及設(shè)備提供商聯(lián)系起來，收取中介服務(wù)費(fèi)，公司自身無需安排轉(zhuǎn)租，有望打造成長新模圖表8：與宏信建發(fā)進(jìn)行平臺服務(wù)交易的其他設(shè)備供應(yīng)商設(shè)備供應(yīng)商的行業(yè)及背景設(shè)備供應(yīng)商設(shè)備供應(yīng)商設(shè)備供應(yīng)商46640724經(jīng)和東陽城投合作，探索“合資公司”的輕資產(chǎn)模式，雙方成立合資公司，由東陽城投籌措資金采購設(shè)備，由公司派遣團(tuán)隊負(fù)責(zé)日常運(yùn)營，合資公司計劃分階段實(shí)現(xiàn)管理設(shè)備集團(tuán)的合作，探索將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于輕資產(chǎn)合作中的財務(wù)結(jié)算環(huán)節(jié)，通過數(shù)字嘗試實(shí)現(xiàn)單筆收款智能合約結(jié)算分賬，降低結(jié)P.9請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明00圖表9：宏信建發(fā)高空作業(yè)平臺設(shè)備保有量（單位：萬臺）86420資料來源：宏信建發(fā)招股說明書、2023H1業(yè)績報告，國盛證券研究所圖表10：宏信建發(fā)新型支護(hù)系統(tǒng)和新型模架系統(tǒng)設(shè)備保有量資料來源：宏信建發(fā)招股說明書、2023H1業(yè)績報告，國盛證券研究所圖表11：我國高空作業(yè)平臺運(yùn)營服務(wù)行業(yè)參與主體市場份額公司130.6%218.2%3公司A9.6%41.6%資料來源：宏信建發(fā)招股說明書，國盛證券研究所P.10請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表12：我國新型支護(hù)系統(tǒng)運(yùn)營服務(wù)行業(yè)參與主體市場份額公司新型支護(hù)系統(tǒng)保有量（萬15.0%21.1%3公司B1.0%92.9%資料來源：宏信建發(fā)招股說明書，國盛證券研究所圖表13：我國新型模架系統(tǒng)運(yùn)營服務(wù)行業(yè)參與主體市場份額公司新型模架系統(tǒng)保有量（萬13.2%21.6%3公司D模架設(shè)備生產(chǎn)、銷售、租賃及工程承包服務(wù)1.2%94.0%資料來源：宏信建發(fā)招股說明書，國盛證券研究所華鐵應(yīng)急的租賃資產(chǎn)主要分為固定資產(chǎn)下的租賃資產(chǎn)，以及使用用權(quán)資產(chǎn)下的租賃資產(chǎn) 備出租，提升公司整體盈利能力。圖表14：華鐵應(yīng)急2023H1通過經(jīng)營租賃租出的固定資產(chǎn)TRD、鉆機(jī)等機(jī)械設(shè)備資料來源：華鐵應(yīng)急公告，國盛證券研究所P.11請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明2.2.信息化管理水平：數(shù)字化運(yùn)營管理均已全面鋪開在此背景下，頭部租賃商開始建立數(shù)字化系統(tǒng)，通過科技賦能傳統(tǒng)行業(yè)。經(jīng)為企業(yè)的發(fā)展帶來了可觀的效益。未來，信息化將全方位進(jìn)一步滲透在規(guī)?；?、大型重點(diǎn)受益于數(shù)字化的賦能。訂單，從而降低物流成本、優(yōu)化設(shè)備配置、提升運(yùn)營效率?；诖?，公司每名雇員對高數(shù)字化客戶服務(wù)優(yōu)化服務(wù)流程，提升用戶體驗(yàn)。公司已開發(fā)“宏信設(shè)備高空作業(yè)平臺”微信小程序，提供覆蓋全周期設(shè)備運(yùn)營的數(shù)字化服務(wù)，包括在線簽約、在線支付、物流明顯優(yōu)化客戶服務(wù)體驗(yàn)。目前公司超過98%的月度合同在線上進(jìn)行圖表15：宏信建發(fā)“小宏人”應(yīng)用程序立專門的數(shù)字化建設(shè)團(tuán)隊，已搭建“擎天系統(tǒng)”來協(xié)同各職能部門和業(yè)務(wù)中心，通過數(shù)字化創(chuàng)新和數(shù)據(jù)智能推動內(nèi)部組織革新和業(yè)務(wù)增長。近期公司公告擬設(shè)立子公司哈雷科P.12請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 其中，公司通過開發(fā)小程序等創(chuàng)設(shè)線上獲客渠道，其中高空作業(yè)平臺板塊電子合同簽約為云在深圳簽署全面合作協(xié)議，雙方擬在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、數(shù)據(jù)治理及數(shù)據(jù)底座建設(shè)、公有云、聯(lián)合市場推廣和聯(lián)合人才培養(yǎng)等領(lǐng)域積極開展深入合作，共建設(shè)備租賃行業(yè)數(shù)字化驗(yàn)，各主要領(lǐng)域數(shù)字化專家隊伍實(shí)力強(qiáng)勁。華為云作為華為公司數(shù)字化產(chǎn)品和服務(wù)能力外溢的專業(yè)公司，有望為華鐵應(yīng)急在流程變革及流程數(shù)字化運(yùn)營提供重要支持，且未來另一方面可提供更好的租賃服務(wù)。圖表16：華鐵應(yīng)急線上業(yè)務(wù)渠道資料來源：公司2023中報，國盛證券研究所包括高空作業(yè)平臺在內(nèi)的工程機(jī)械需求增長，設(shè)備運(yùn)營與服務(wù)市場面臨較大發(fā)展機(jī)遇。P.13請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表17：宏信建發(fā)全國服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布圖圖表18：宏信建發(fā)全國服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分區(qū)域數(shù)量分布0圖表19：華鐵應(yīng)急全國服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布圖資料來源：華鐵應(yīng)急2023中報，國盛證券研究所圖表20：華鐵應(yīng)急全國服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布列表資料來源：華鐵應(yīng)急官網(wǎng)，國盛證券研究所P.14請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明0876543210 0876543210 相近，華鐵應(yīng)急主要受益于聚集高毛利租賃主業(yè)，利潤為導(dǎo)向承接項目，同時積極控制費(fèi)用率，整體盈利能力更強(qiáng)。圖表21：歷年營收對比（單位：億元）宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表22：歷年歸母凈利潤對比（單位：億元）宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急20182018年2019年2020年2021年2022年資料來源：Wind，國盛證券研究所發(fā)工程技術(shù)服務(wù)、平臺服務(wù)毛利率水平明顯低于經(jīng)營租賃服務(wù)業(yè)務(wù)，在這兩項業(yè)務(wù)占比期間費(fèi)用率方面，宏信建發(fā)期間費(fèi)用率較華鐵應(yīng)急略高，其中主要系管理費(fèi)用率和財務(wù)P.15請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明46.3%45.0% 46.3%45.0% 圖表23：歷年毛利率對比宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表24：歷年凈利率對比宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表25：歷年期間費(fèi)用率對比宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表26：歷年ROA對比宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表27：歷年ROE對比宏信建發(fā)8%6%4%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.16請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表28：歷年資產(chǎn)負(fù)債率對比宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急2018年2019年2020年2021年2022年2023H1資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表29：歷年有息資產(chǎn)負(fù)債率對比2018年2019年2020年202資料來源：Wind，國盛證券研究所在手現(xiàn)金角度看，2020年以來宏信建發(fā)展現(xiàn)出更強(qiáng)的資金實(shí)力，預(yù)計主要系：1）公司元，有望顯著改善公司資金情況。圖表30：歷年貨幣資金對比（單位：億元）50宏信建發(fā)2018年2019年2020年2021年2022年2023H1資料來源：Wind，國盛證券研究所發(fā)的融資成本均較華鐵應(yīng)急更低，2022年宏信建發(fā)/華鐵應(yīng)急融資成本分別為P.17請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明4.63%4.20%0.30.20.10 4.63%4.20%0.30.20.10 00.300.290.29圖表31：歷年融資成本對比宏信建發(fā)資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表32：歷年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表33：歷年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急資料來源：Wind，國盛證券研究所建發(fā)/華鐵應(yīng)急分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入28.2/14.0億元，分別是歸母凈利潤的P.18請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明5005000 0圖表34：歷年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額對比（單位：億元）宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急 資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表35：歷年投資性現(xiàn)金流量凈額對比（單位：億元）宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急 資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表36：歷年籌資性現(xiàn)金流量凈額對比（單位：億元）宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急 資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表37：歷年經(jīng)營性現(xiàn)金流/歸母凈利潤對比宏信建發(fā)華鐵應(yīng)急資料來源：Wind，國盛證券研究所P.19請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表38：宏信建發(fā)與華鐵應(yīng)急估值對比華鐵應(yīng)急6.100.330.440.580.7718.613.910.57.92.399.50宏信建發(fā)3.700.210.300.370.4517.812.29.98.11.176.57資料來源：Wind，國盛證券研究所，數(shù)據(jù)截至2023/9/22近年來持續(xù)快速擴(kuò)張租賃服務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、平臺服務(wù)三大主業(yè)，在高空作業(yè)平臺、擴(kuò)張高空作業(yè)平臺保有量，實(shí)現(xiàn)營收與業(yè)績快速增長，目前高空作業(yè)平臺保有量僅次于激勵核心骨干（其中包括5v次股權(quán)激勵、合伙人計劃及凈利潤和P.20請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明主要設(shè)備租金下降超預(yù)期風(fēng)險。行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。拓展設(shè)備租賃業(yè)務(wù)需持續(xù)加大相關(guān)設(shè)備采購力度，若建筑機(jī)械租賃行業(yè)競爭加劇，越來越多的設(shè)備租賃商進(jìn)入后可能會對行業(yè)競爭環(huán)境造成重大影響，導(dǎo)致行業(yè)毛利率下滑，對經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。宏信建發(fā)與華鐵應(yīng)急均積極通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)提升公司管理能力，但隨著規(guī)模持續(xù)宏信建發(fā)與華鐵應(yīng)急會定期采購新設(shè)備進(jìn)行租賃，如果遇到通脹、鋼材等原材料價格上P.21請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明免責(zé)聲明國盛證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預(yù)測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，可能會隨時調(diào)整。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議,本公司不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不