輕工制造行業(yè)周報(bào)（23年第38周）：CCER管理辦法審議通過歐盟CBAM即將試運(yùn)行

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2023年09月25日超配輕工制造行業(yè)周報(bào)（23年第38周）超配CCER管理辦法審議通過，歐盟CBAM即將試運(yùn)行性文件，管理辦法通過預(yù)示CCER重啟進(jìn)程加快。近期第二履約放和履約工作已經(jīng)啟動(dòng)，履約及配額清繳時(shí)間均截至2023年年底，而碳市第一批CCER方法學(xué)，或開放造林碳匯、紅樹林修復(fù)、并網(wǎng)海上風(fēng)光熱發(fā)電等四類項(xiàng)目，兼具生態(tài)與經(jīng)濟(jì)效益的林業(yè)碳匯有望成為首批CCER歐盟CBAM試運(yùn)行，將有望助推我國碳市場加速健全完善。全球生效，屆時(shí)進(jìn)口商需為其進(jìn)口產(chǎn)品的直接碳排放支付費(fèi)用，價(jià)格掛鉤歐盟覆蓋行業(yè)范圍，適時(shí)啟動(dòng)鋼鐵、鋁、水泥等CBAM首批覆蓋行業(yè)納入。當(dāng)前我國與歐盟碳價(jià)水平差距較大，歐洲基準(zhǔn)碳合約價(jià)格約80～100歐元/噸，而我國碳市場碳排放配額最新價(jià)9.7歐元/噸，意味著即使出口商品已在國內(nèi)支付碳價(jià)成本，仍需支付高昂的碳價(jià)差額。因此若后續(xù)CBAM機(jī)制正式落行業(yè)研究·行業(yè)周報(bào)輕工制造超配·維持評級證券分析師：陳偉henweiqi@S0980520110004證券分析師：王兆angzk@S0980520120004資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《輕工制造行業(yè)周報(bào)（23年第37周）-人造草坪行業(yè)梳理：全球市場持續(xù)擴(kuò)容，份額頭部集中》——2023-09-19《輕工制造行業(yè)周報(bào)（23年第36周）-海外去庫接近尾聲，出口鏈有望迎來修復(fù)拐點(diǎn)》——2023-09-12《輕工制造行業(yè)周報(bào)（23年第33周）-電子煙梳理：卷煙減害替代品，海外一次性迎爆發(fā)式增長》——2023-08-30《輕工制造2023年8月投資策略-政策密集出臺(tái)，關(guān)注家居板塊估值修復(fù)及出口鏈機(jī)會(huì)》——2023-08-08《輕工制造雙周報(bào)（23年第30周）-特種紙梳理：造紙行業(yè)高壁壘細(xì)分成長性賽道》——2023-08-01重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場回顧：上周輕工板塊-0.24%，周相對收益-1.05%。家噸；上周白卡紙市場價(jià)持平、雙膠紙上漲100元/噸，推薦歐派家居/顧家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亞/公牛集團(tuán)；漿價(jià)持續(xù)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值 EPSPE代碼名稱評級（元百萬元）2023E2024E2023E2024E603833歐派家居買入96.33586805.166.0318.6615.96603816顧家家居買入41.10337802.553.0016.1213.71001322箭牌家居買入14.33139020.770.9418.6915.30603801志邦家居買入23.72103551.471.7316.1813.74002572索菲亞買入18.79171431.461.7112.8910.97603195公牛集團(tuán)買入103.30921144.184.8624.7421.24603899晨光股份買入36.54338581.912.3019.1715.87003006百亞股份買入14.1060550.580.7224.3219.49002078太陽紙業(yè)買入12.06337041.071.2711.279.50資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告 52.本周研究跟蹤與投資思考 52.1管理辦法獲審議通過，CCER重啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 52.2歐盟CBAM試運(yùn)行，有望推動(dòng)我國碳市場加速健全 7 94.重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤 104.1家居板塊：8月家具零售延續(xù)回暖，上周軟體原料價(jià)格分化 104.2造紙板塊：上周原料與成品紙價(jià)格均呈上漲趨勢 114.3地產(chǎn)數(shù)據(jù)：8月竣工延續(xù)雙位數(shù)增長，商品房銷售趨弱 134.4出口數(shù)據(jù)：8月家具及紙制品出口額降幅環(huán)比收窄 155.重點(diǎn)公司公告與行業(yè)動(dòng)態(tài) 165.1公司公告 165.2行業(yè)動(dòng)態(tài) 166.重點(diǎn)標(biāo)的盈利預(yù)測 17請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告圖表目錄圖1：歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）落地歷程 8圖2：歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制影響示意圖 8圖3：CBAM證書清繳量的計(jì)算方法 9圖4：全國碳市場碳排放配額最新價(jià)（元/噸） 9圖5：上周輕工板塊實(shí)現(xiàn)相對負(fù)收益 9圖6：上周輕工子板塊漲跌幅 9圖7：家具類零售額當(dāng)月同比增速 10圖8：建材家居賣場銷售額同比增速 10圖9：TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)（元/噸） 11圖10：純MDI現(xiàn)貨價(jià)（元/噸） 11圖11：軟泡聚醚華南地區(qū)市場價(jià)（元/噸） 11圖12：外盤針葉漿闊葉漿價(jià)格（美元/噸） 12圖13：國內(nèi)針葉漿闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸） 12圖14：溶解漿內(nèi)盤價(jià)格指數(shù)（元/噸） 12圖15：廢紙現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸） 12圖16：白卡紙和雙膠紙價(jià)格（元/噸） 13圖17：箱板紙和瓦楞紙價(jià)格（元/噸） 13圖18：住宅開發(fā)、銷售及竣工面積當(dāng)月增速 13圖19：住宅開發(fā)、銷售及竣工面積累計(jì)增速 13圖20：30大中城市商品房成交面積增速 14圖21：30大中城市商品房成交面積分結(jié)構(gòu)增速 14圖22：十城二手房成交面積及同比增速 14圖23：家具及其零件出口額及同比增速 15圖24：紙漿及紙制品出口額及同比增速 15表1：2023年自愿減排交易市場重啟進(jìn)程加快 5表2：CCER管理辦法新舊版對比一覽表 6表3：岳陽林紙?zhí)紖R項(xiàng)目布局 7表4：A股與港股輕工制造板塊漲跌幅前五名 10表5：上周地產(chǎn)政策動(dòng)態(tài) 15請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告1.核心觀點(diǎn)與投資建議隨著地產(chǎn)利好政策持續(xù)落地，供需兩端預(yù)期扭轉(zhuǎn)，樓市銷售改善可期。家居行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)暖與基本面復(fù)蘇在即，前端接單數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好、在手訂單充足，二季度業(yè)績開始逐漸體現(xiàn)。行業(yè)格局優(yōu)化下龍頭長期成長性凸顯，看好基本面較強(qiáng)的龍頭估值率先修復(fù)，重點(diǎn)推薦整裝模式引領(lǐng)增長的定制家居龍頭歐派家居，多元布局綜合實(shí)力強(qiáng)的軟體家具龍頭顧家家居；其次看好成長性較好、彈性較大的智能家居標(biāo)的，包括智能坐便器帶動(dòng)增長的衛(wèi)浴龍頭箭牌家居以及卡位智能家居的智能晾曬龍頭好太太；推薦整家戰(zhàn)略下客單值提升明顯的索菲亞，運(yùn)營穩(wěn)健第二曲線快速增長的志邦家居以及新老業(yè)務(wù)新老渠道同步發(fā)力的公牛集團(tuán)。造紙產(chǎn)業(yè)鏈面臨的成本高企格局有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)，需求復(fù)蘇也有望打通提價(jià)通道。3月以來國內(nèi)現(xiàn)貨闊葉漿、針葉漿價(jià)格持續(xù)回落，關(guān)注造紙鏈成本下行的盈利彈性釋放，重點(diǎn)推薦太陽紙業(yè)，特種紙龍頭仙鶴股份，以及大包裝戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的紙包裝龍頭裕同科技。文娛行業(yè)近年受雙減與疫情雙重打擊，龍頭通過新業(yè)務(wù)發(fā)力驅(qū)動(dòng)增長。隨著線下人流恢復(fù)線下零售逐步復(fù)蘇，關(guān)注大學(xué)汛文娛消費(fèi)回暖，重點(diǎn)推薦晨光股份。個(gè)護(hù)家清板塊韌性顯現(xiàn)，本土品牌通過渠道變革、產(chǎn)品升級實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績，未來份額擴(kuò)張成長性充足，重點(diǎn)推薦百亞股份，建議關(guān)注藍(lán)月亮集團(tuán)、恒安國際。出口鏈方面，隨著海外庫存去化出口低基數(shù)即將到來，訂單與需求逐月改善，疊加匯率貶值提振業(yè)績彈性，建議關(guān)注自主品牌建設(shè)發(fā)力的智能家居出口龍頭匠心家居，境外業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展的軟體龍頭顧家家居以及家居跨境電商龍頭致歐科技。2.本周研究跟蹤與投資思考9月15日，《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》獲審議并原則通過，作為規(guī)定自愿減排交易市場基本框架的統(tǒng)領(lǐng)性文件，管理辦法通過預(yù)示CCER重啟進(jìn)程加快；歐盟CBAM機(jī)制將于10月1日起試運(yùn)行并進(jìn)入過渡期，有望助推我國碳市場加速健全完善。2.1管理辦法獲審議通過，CCER重啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)頂層設(shè)計(jì)審議通過，CCER重啟或?qū)⑦M(jìn)入倒計(jì)時(shí)。9月15日，生態(tài)環(huán)境部召開部務(wù)會(huì)議，《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》獲審議并原則通過。作為規(guī)定自愿減排交易市場基本框架的統(tǒng)領(lǐng)性文件，管理辦法通過預(yù)示CCER重啟進(jìn)程加快，對于市場啟動(dòng)和運(yùn)行具有重要意義。時(shí)間進(jìn)程2023年2月北京綠色交易所建成CCER交易中心2023年6月全國溫室氣體自愿減排注冊登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目初步驗(yàn)收，生態(tài)環(huán)境部表示力爭年內(nèi)今早啟動(dòng)全國溫室氣體自愿減排交易市場；生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合市場監(jiān)管總局對2012年發(fā)布的《溫室氣體自愿減排交易管理暫2023年7月7日行辦法》進(jìn)行了修訂，編制形成《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》并面向全社會(huì)公開征求意見；北京綠交所發(fā)布《關(guān)于全國溫室氣體自愿減排交易系統(tǒng)賬戶開立的通知》和《關(guān)2023年8月17日于全國溫室氣體自愿減排交易系統(tǒng)交易相關(guān)服務(wù)安排的公告》，全國溫室氣體自愿減排交易系統(tǒng)即日起開通開戶功能，接受市場參與主體對登記賬戶和交易賬戶的開戶申請，CCER開戶重啟；2023年9月15日生態(tài)環(huán)境部部長黃潤秋主持召開部務(wù)會(huì)議，審議并原則通過《溫室氣體自愿減排請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告交易管理辦法（試行）》與《暫行辦法》相比，新規(guī)更強(qiáng)調(diào)規(guī)范性與時(shí)效性。在充分借鑒國際通行做法基礎(chǔ)上，新管理辦法對相關(guān)機(jī)構(gòu)設(shè)置、方法學(xué)管理、項(xiàng)目審計(jì)與登記、減排量核查與登記、審定和核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)等管理方面進(jìn)行了優(yōu)化。主要包括1）突出唯一性，要求項(xiàng)目未參與其他減排交易機(jī)制（如綠證、VCS等），以避免減排量重復(fù)計(jì)算。（2）提高時(shí)效性，優(yōu)化登記與審核流程，相較于發(fā)改委時(shí)期對于項(xiàng)目備案以及減排量備案的30個(gè)工作日的評估時(shí)間要求，新的規(guī)定則要求在10個(gè)工作日內(nèi)對審核通過的項(xiàng)目以及減排量進(jìn)行登記。（3）明確項(xiàng)目實(shí)施起始時(shí)間和減排量產(chǎn)生時(shí)間。（4）方法學(xué)摒棄了向主管部門備案，改為公開征集并擇優(yōu)發(fā)布；（5）對審定與核查機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場準(zhǔn)入的行政審批，提高準(zhǔn)入門檻；（6）明確CCER交易將在全國統(tǒng)一交易機(jī)構(gòu)北京綠色交易所進(jìn)行。修訂內(nèi)容原《暫行辦法》新《管理辦法》溫室氣體范圍交易主體交易原則交易方法主管部門機(jī)構(gòu)設(shè)置與管理方法學(xué)項(xiàng)目審定登記流程項(xiàng)目審定登記范圍時(shí)間減排量核查與登記流程減排量核查與登記時(shí)間減排量交易變化審定與核查機(jī)構(gòu)管理-條件增加審定和核查機(jī)構(gòu)管理-增加規(guī)范制度增加監(jiān)督管理相關(guān)內(nèi)容增加法律責(zé)任內(nèi)容6種：CO、CH、NO、HFC、PFC、SF國內(nèi)外機(jī)構(gòu)、企業(yè)、團(tuán)體和個(gè)人真實(shí)性、可測量、額外性可通過多家交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行分散交易國家發(fā)改委國家登記簿：登記經(jīng)備案的自愿減排項(xiàng)目、減排量、交易、注銷等情況國家主管部門備案方法學(xué)-審定-備案-評估-登記申請備案的自愿減排項(xiàng)目：2005年2月16日之后開工建設(shè)核證報(bào)告-提交-評估審查-備案-登記備案的項(xiàng)目產(chǎn)生減排量后交易機(jī)構(gòu)：經(jīng)國家主管部門備案的交易機(jī)構(gòu)內(nèi)進(jìn)行交易具有一定數(shù)量的審核員、具有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)無不良記錄無無無7種：CO、CH、NO、HFC、PFC、SF、NF國內(nèi)登記法人、其他組織和個(gè)人真實(shí)性、唯一性、額外性在全國統(tǒng)一交易平臺(tái)集中交易生態(tài)環(huán)境部兩機(jī)構(gòu)系統(tǒng)：全國溫室氣體自愿減排注冊登記系統(tǒng)和全國溫室氣體自愿減排交易系統(tǒng)生態(tài)環(huán)境部負(fù)責(zé)組織制定，征集遴選擇優(yōu)發(fā)布設(shè)計(jì)-公示-審定-登記-可注銷申請登記的溫室氣體自愿減排項(xiàng)目：2012年6月13日之后開工建設(shè)核算-公示-核查-登記申請登記的項(xiàng)目減排量：碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)（2020年9月22日）之后，并且在項(xiàng)目申請登記之日前5年以內(nèi)交易機(jī)構(gòu)：全國統(tǒng)一溫室氣體自愿減排交易系統(tǒng)交易增加交易方式、減排量使用和注銷、系統(tǒng)連接和交易限制等。要求由辦公場所、10名以上審定核查專職人員（5名以上具有2年及以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)）+技術(shù)能力和財(cái)務(wù)支持增加對機(jī)構(gòu)的行為規(guī)范、報(bào)告制度等要求并設(shè)立審定和核查技術(shù)委員會(huì)增加七項(xiàng)監(jiān)管內(nèi)容增加法律監(jiān)管與處罰力度生態(tài)環(huán)境部將繼續(xù)穩(wěn)妥有序推進(jìn)自愿減排交易市場建設(shè)相關(guān)工作。《管理辦法》印發(fā)后1）要積極開展宣傳解讀，加強(qiáng)對地方的指導(dǎo)培訓(xùn)，為啟動(dòng)全國溫室氣體自愿減排交易市場做好準(zhǔn)備工作。（2）抓緊完善自愿減排交易市場制度體系，及時(shí)發(fā)布項(xiàng)目設(shè)計(jì)與實(shí)施規(guī)范、項(xiàng)目審定與核查規(guī)則、注冊登記和交易規(guī)則等配套管理制度。（3）妥善做好項(xiàng)目方法學(xué)發(fā)布工作，先行擇優(yōu)發(fā)布一批社會(huì)期待高、技術(shù)爭議小、數(shù)據(jù)質(zhì)量有保障、社會(huì)和生態(tài)效益兼具的項(xiàng)目方法學(xué)，在市場實(shí)現(xiàn)穩(wěn)起步、穩(wěn)運(yùn)行后，逐步擴(kuò)大自愿減排市場支持領(lǐng)域，強(qiáng)化市場功能。（4）加快推進(jìn)注冊登記機(jī)構(gòu)組建，建設(shè)和運(yùn)行好注冊登記系統(tǒng)。第一批方法學(xué)即將開放，林業(yè)碳匯有望成首批重啟CCER項(xiàng)目之一。近期第二履約周期（2021-2022年度）配額發(fā)放和履約工作已經(jīng)啟動(dòng)，履約及配額清繳時(shí)間均截至2023年年底，共納入發(fā)電企業(yè)2200多家，碳市場供需缺口巨大，而全國CCER存量僅約1000萬噸，CCER重啟需求迫切。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，生態(tài)環(huán)境部正在審核并將于近期通過第一批CCER方法學(xué)，或開放四類項(xiàng)目，包括造林碳匯、紅樹林修復(fù)、并網(wǎng)海上風(fēng)電、并網(wǎng)光熱發(fā)電等，兼具生態(tài)與經(jīng)濟(jì)效益的林業(yè)碳匯請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告或成首批重啟項(xiàng)目。建議關(guān)注積極布局林業(yè)碳匯的相關(guān)標(biāo)的。岳陽林紙?jiān)诹謽I(yè)碳匯領(lǐng)域布局積累多年，現(xiàn)擁有近200萬畝優(yōu)質(zhì)林地資源，子公司森海碳匯已累計(jì)簽訂開發(fā)合同11份，林地開發(fā)合同面積達(dá)3482萬畝，根據(jù)公司戰(zhàn)略部署計(jì)劃在2025年底累計(jì)簽約林業(yè)碳匯5000萬畝，有望充分受益于CCER重啟下的碳匯市場擴(kuò)容機(jī)遇。公司時(shí)間碳匯項(xiàng)目布局岳陽林紙2021年搭建專業(yè)的碳匯開發(fā)平臺(tái)——湖南森海碳匯開發(fā)有限責(zé)任公司。8月，子公司森海碳匯與浙江麗水發(fā)改委簽訂開發(fā)林業(yè)碳匯的合作框架協(xié)議，分批進(jìn)行麗水市域內(nèi)林業(yè)資源調(diào)查和碳匯資產(chǎn)開發(fā)。2022年2月，子公司森海碳匯與永興銀都投資發(fā)展集團(tuán)有限公司簽署碳匯項(xiàng)目合同，第一期開發(fā)面積50萬畝。雙方先行合作一個(gè)減排計(jì)入期中的2個(gè)監(jiān)測期10年。3月，子公司森海碳匯與貴州江口梵凈山投資控股有限公司簽署碳匯項(xiàng)目合同，第一期合作開發(fā)面積60萬畝，后續(xù)合作開發(fā)第二期、第三期約40萬畝。6月，子公司森海碳匯與甘肅會(huì)寧通寧建設(shè)發(fā)展有限公司簽署碳匯項(xiàng)目合同，第一期合作開發(fā)面積約40萬畝，后續(xù)開發(fā)第二期、第三期合作開發(fā)面積約60萬畝。7月，子公司森海碳匯與西藏自治區(qū)日喀則市人民政府簽署碳匯項(xiàng)目合同，森林/林地約2750萬畝7月，子公司森海碳匯與通山縣石航珍稀植物培育中心簽署碳匯項(xiàng)目合同，森林/林地面積約200萬畝2023年2月，公司與北京綠色交易所有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同搭建碳資產(chǎn)管理服務(wù)平臺(tái)、交易碳匯資源以及共同打造綠色金融創(chuàng)新等。3月，子公司森海碳匯與五峰長森林業(yè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司簽署開發(fā)林業(yè)碳匯項(xiàng)目合同，預(yù)計(jì)五峰縣共計(jì)可開發(fā)面積約177萬畝7月，子公司森海碳匯與與永州市零陵交通建設(shè)投資有限責(zé)任公司簽署碳匯項(xiàng)目合同，區(qū)約50萬畝林業(yè)和約50萬畝農(nóng)田2025年根據(jù)公司戰(zhàn)略部署，森海碳匯計(jì)劃在2025年底累計(jì)簽約林業(yè)碳匯5000萬畝2.2歐盟CBAM試運(yùn)行，有望推動(dòng)我國碳市場加速健全全球首個(gè)碳關(guān)稅機(jī)制落地，歐盟CBAM將于10月1日起試運(yùn)行。歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM，也稱碳關(guān)稅）為歐盟2030年減碳55%的核心內(nèi)容之一，在經(jīng)歷了歐洲委員會(huì)、歐洲議會(huì)和歐盟理事會(huì)等共同立法者多輪協(xié)商后，于2023年5月正式立法生效。CBAM機(jī)制將于10月1日起試運(yùn)行并進(jìn)入過渡期，實(shí)施過程主要分為兩個(gè)階段：>過渡期：2023年～2025年。過渡期內(nèi)進(jìn)口商無須繳納費(fèi)用，只需履行相關(guān)碳排放數(shù)據(jù)的報(bào)告義務(wù)，包括產(chǎn)品進(jìn)口量、所含碳排放量及間接排放量、產(chǎn)品在原產(chǎn)國支付的碳排放相關(guān)費(fèi)用證明等。>正式期：2026年正式生效，進(jìn)口商需為其進(jìn)口產(chǎn)品的直接碳排放支付費(fèi)用，價(jià)格掛鉤歐盟排放交易體系（ETS初期僅涵蓋鋼鐵、水泥、肥料、鋁、氫和電力產(chǎn)業(yè)。同時(shí)歐盟企業(yè)免費(fèi)配額將從2026年開始削減，逐步到2034年全部取消，屆時(shí)全面性的CBAM將啟動(dòng)。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8進(jìn)口商購買CBAM證書是整個(gè)機(jī)制的運(yùn)作基礎(chǔ)。根據(jù)歐盟《碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制條例》，進(jìn)口商必須在每年5月31日前申報(bào)上一年歐盟進(jìn)口的商品數(shù)量以及商品的隱含碳排放量，并購買對應(yīng)數(shù)量的CBAM證書用于清繳。價(jià)格方面，CBAM機(jī)制將反映ETS碳價(jià)，即證書價(jià)格取決于歐盟ETS配額的每周平均拍賣價(jià)格，以確保進(jìn)口商與ETS體系下的歐盟生產(chǎn)商支付同等碳價(jià)。CBAM針對進(jìn)口商品碳排放定價(jià)，或?qū)⒅莆覈际袌黾铀俳∪晟?。為避免雙重征稅，歐盟CBAM設(shè)立了較為合理的碳履約成本抵消機(jī)制，即非歐盟生產(chǎn)商若能證明已為出口產(chǎn)品的碳排放量支付了碳價(jià)，則進(jìn)口商可全額扣除相應(yīng)費(fèi)用。目前我國碳排放權(quán)交易體系僅覆蓋電力行業(yè)，這一抵消機(jī)制或?qū)⒅莆覈际袌黾涌旖ㄔO(shè)，適時(shí)啟動(dòng)鋼鐵、鋁、水泥等CBAM首批覆蓋行業(yè)納入，擴(kuò)大碳市場覆蓋范圍同時(shí)收緊碳配額。另一方面，CBAM的落地實(shí)施有望加速我國碳定價(jià)政策推進(jìn)進(jìn)程。從抵消機(jī)制來看，由于CBAM證書價(jià)格直接與歐盟碳價(jià)掛鉤，碳關(guān)稅的調(diào)節(jié)價(jià)格=進(jìn)口產(chǎn)品的內(nèi)涵碳排放（即碳排放-免費(fèi)配額）x進(jìn)出口國的碳價(jià)格差。歐洲基準(zhǔn)碳合約價(jià)格約80~100歐元/噸，而截至9月16日，我國碳市場碳排放配額最新價(jià)75元/噸，以最新匯率1歐元兌7.8元人民幣折算對應(yīng)為9.7歐元/噸，我國碳價(jià)水平遠(yuǎn)低于歐盟，因此即使出口商品已在國內(nèi)支付了碳價(jià)成本，但由于中歐碳價(jià)差距較大仍需支付請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告高昂的碳價(jià)差額。拉長視角看，后續(xù)隨著CBAM機(jī)制正式落地，我國碳排放權(quán)市場上的碳價(jià)預(yù)計(jì)將上漲，或逐步縮小與歐盟的碳價(jià)差距。資料來源：《歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制對我國的影響及應(yīng)對策略》（可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.上周行情回顧上周輕工板塊-0.24%，滬深300指數(shù)+0.81%，周相對收益-1.05%。上周輕工行業(yè)二級子板塊均呈下跌趨勢，造紙、包裝印刷、家居用品、文娛用品分別-0.04%、-0.31%、-0.27%、-0.37%。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理榮晟環(huán)保（+5.3%）、松煬資源（+5.3%）以及愛麗家居（+4.7%）；港股輕工板塊請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告A股輕工制造板塊漲跌幅前五港股輕工制造板塊漲跌幅前五漲幅前五名跌幅前五名漲幅前五名跌幅前五名股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅股票代碼股票簡稱漲跌幅605377.S華旺科技5.4%603607.SH京華激光-21.8%2689.HK玖龍紙業(yè)1.6%3331.HK維達(dá)國際-10.9%603389.S亞振家居5.4%603398.SH沐邦高科-9.7%0468.HK紛美包裝0.9%0496.HK卡森國際-5.3%603165.S榮晟環(huán)保5.3%002799.SZ環(huán)球印務(wù)-6.8%1812.HK晨鳴紙業(yè)0.9%0336.HK華寶國際-4.9%603863.S松煬資源5.3%600963.SH岳陽林紙-6.7%2314.HK理文造紙-0.4%1044.HK恒安國際-4.4%603221.S愛麗家居4.7%600599.SHST熊貓-6.3%1999.HK敏華控股-1.2%6969.HK思摩爾國際-2.2%4.重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤4.1家居板塊：8月家具零售延續(xù)回暖，上周軟體原料價(jià)格分化銷售跟蹤：8月家具類零售額同比+4.8%，建材家居賣場銷售額同比+46.0%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，8月我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比+4.6%，1-8月累計(jì)同比+7.0%；其中8月家具類零售額同比+4.8%，1-8月累計(jì)同比+3.4%。根據(jù)中國建筑材料流通協(xié)會(huì)，8月建材家居賣場銷售額當(dāng)月同比+46.0%，1-8月累計(jì)同比+17.6%。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理原料跟蹤：軟體家具上游方面，截至9月22日，TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)18000元/噸，較上周上漲150元/噸；純MDI現(xiàn)貨價(jià)21800元/噸，較上周下跌900元/噸；軟泡聚醚市場價(jià)10050元/噸，較上周下跌50元/噸。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11證券研究報(bào)告資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理4.2造紙板塊：上周原料與成品紙價(jià)格均呈上漲趨勢原料價(jià)格：針/闊葉漿外盤報(bào)價(jià)自4月大幅回落，近期有小幅抬升趨勢。截至9月22日，外盤闊葉漿金魚報(bào)價(jià)為580美元/噸，環(huán)比上周持平；外盤針葉漿銀星報(bào)價(jià)730美元/噸，環(huán)比上周上漲40美元/噸。針/闊葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨漿價(jià)自3月以來大幅回落，近期價(jià)格也有所回升。截至9月22日，華南地區(qū)針葉漿銀星市場價(jià)6100元/噸，較上周上漲400元/噸；華南地區(qū)闊葉漿金魚市場價(jià)5200元/噸，較上周上漲250元/噸。溶解漿內(nèi)盤價(jià)格自2022年7月以來持續(xù)回落，截至9月22日，溶解漿內(nèi)盤價(jià)格7400元/噸，環(huán)比上周上漲100元/噸；廢紙現(xiàn)貨價(jià)自2022年5月以來持續(xù)走低，截至9月22日，廢紙現(xiàn)貨價(jià)1564元/噸，較上周上漲24元/噸。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容12證券研究報(bào)告資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：iFind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理成品紙價(jià)格：文化紙方面，白卡紙雙膠紙價(jià)格大幅回落后有上漲趨勢。截至9月22日，白卡紙（250g）市場均價(jià)為4810元/噸，較上周持平；雙膠紙(70g華夏太陽)市場均價(jià)為5800元/噸，較上周上漲100元/噸，較5月初下跌700元/噸。包裝紙方面，箱板紙瓦楞紙價(jià)格今年以來持續(xù)下行。截至9月22日，箱板紙（140g）市場均價(jià)為4600元/噸，較上周持平；瓦楞紙（140g）市場均價(jià)3430元/噸，較上周上漲25元/噸。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容13證券研究報(bào)告4.3地產(chǎn)數(shù)據(jù)：8月竣工延續(xù)雙位數(shù)增長，商品房銷售趨弱隨著保交樓政策穩(wěn)步推進(jìn)，8月住宅竣工依然延續(xù)雙位數(shù)增長。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，8月我國商品房住宅新開工/竣工/銷售面積分別同比-21.6%/+10.5%/-25.6%，累計(jì)-24.7%/+19.5%/-5.5%，分別較1-7月+0.3pct/-1.3pct/-1.2pct。樓市弱復(fù)蘇背景下住宅新開工與銷售仍趨于疲弱，而受益于保交樓政策持續(xù)推進(jìn)，住宅竣工數(shù)據(jù)依舊延續(xù)雙位數(shù)增長，展望后續(xù)地產(chǎn)竣工有望釋放增長空間，支撐家居銷售回暖。資料來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理8月商品房銷售趨弱，30大中城市銷售成交增速延續(xù)下滑。8月我國30大中城市商品房成交面積當(dāng)月同比-22.8%，其中一線、二線及三線城市商品房成交面積當(dāng)月增速分別為-30.4%/-15.6%/-31.2%；累計(jì)數(shù)據(jù)，1-8月30大中城市商品房成交請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容14證券研究報(bào)告面積同比-4.6%，增速較1-7月回落2.6pct，其中一線、二線及三線城市商品房成交面積累計(jì)同比分別為+7.3%/-9.9%/-2.1%。樓市新房銷售轉(zhuǎn)弱主要源自購房需求在前期集中釋放，同時(shí)居民消費(fèi)意愿仍尚未完全恢復(fù)。周度數(shù)據(jù)方面，2023W37（9/10~9/17）我國30大中城市商品房成交面積同比-9.4%，其中一線、二線、三線城市商品房成交面積同比分別為-41.2%/+11.2%/+2.2%。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理二手房市場方面，8月十城二手房成交面積個(gè)位數(shù)增長。據(jù)十城二手房成交面積數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（截至9月22日已更新9城數(shù)據(jù)），8月二手房成交面積同比+2.3%，增速有所放緩。周度數(shù)據(jù)方面，2023W38（9/18~9/24）我國十城二手房成交面積同比+8.3%，其中南京、深圳、廈門、蘇州、杭州、青島、揚(yáng)州、佛山、渭南、北-3.5%、+52.3%、+2.9%。政策端：據(jù)克而瑞地產(chǎn)研究，2023W37（9/11～9/17）中央層面，央行決定于9月15日降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)。地方層面，36個(gè)城市優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)政策，福州、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容15證券研究報(bào)告合肥、鄭州等取消限購限售，湛江、玉林、吉林省等省市明確執(zhí)行認(rèn)房不認(rèn)貸，東莞、珠海等優(yōu)化公積金貸款政策，南通、黃山等發(fā)布購房補(bǔ)貼。部門主要內(nèi)容央行央行決定9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)珠海珠海多子女家庭購買首套自住房公積金貸款額度可上浮20%梧州梧州購二套房執(zhí)行首貸政策，多孩家庭公積金貸款額提至40萬元東莞東莞發(fā)布公積金新政，可提取用于支付首付款宜昌宜昌上調(diào)公積金貸款最高額度，從50萬調(diào)至60萬元重慶重慶奉節(jié)房交會(huì)期間買新建商品住房的，最高可全額補(bǔ)貼契稅南京南京溧水區(qū)8月1日至年底前買房發(fā)購房補(bǔ)助，“賣舊換新”再給額外補(bǔ)助福州福州五城區(qū)取消商品住房限購限售，即日起施行鄭州鄭州全面取消限購限售政策，降低首套首付比例至不低于20%梅州梅州官宣9月8日起實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”漳州漳州正式實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策淮安淮安10月7日起支持提取住房公積金支付購房首付玉溪政府可采購存量商品房用作棚改安置房吉林吉林發(fā)放農(nóng)民進(jìn)城購房補(bǔ)貼，吸引外省居民來吉購房山東擬推全省房地產(chǎn)“金九銀十”行動(dòng)，提振市場信心，促進(jìn)住房消費(fèi)需求釋放鄭州鄭州推進(jìn)閑置非住宅改建為租賃住房，運(yùn)營期滿符合條件可作普通住宅誚售武漢武漢二環(huán)內(nèi)首套房首付比例降至二成，二套降至三成桂林桂林執(zhí)行認(rèn)房不認(rèn)貸，買新房按繳納契稅金額100%給予財(cái)政補(bǔ)貼南通南通主城區(qū)購房按照購房款總額的1%給予獎(jiǎng)補(bǔ)海口?？趯?shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”，首套房認(rèn)定范國擴(kuò)大北京北京今年計(jì)劃再開工4.2萬套保障房，全年計(jì)劃新開工超8萬套湛江湛江宣布“認(rèn)房不認(rèn)貸”，即日起施行韶關(guān)韶關(guān)官宣實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”汕頭9月14日起執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”玉林玉林執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”，年底前買新建商品住房可100%補(bǔ)貼契稅合肥合肥取消限購限售政第，印發(fā)之日起實(shí)施深圳提高住房公積金租房提取額度至最高80%濟(jì)南濟(jì)南本人及配偶可申請?zhí)崛∽》抗e金支付購房首付款河源河源9月15日起正式實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”4.4出口數(shù)據(jù)：8月家具及紙制品出口額降幅環(huán)比收窄8月家具與紙制品出口額降幅環(huán)比均有所收窄。據(jù)海關(guān)總署，8月我國家具及其零件出口額同比-6.8%，1-8月累計(jì)同比-9.9%，降幅較1-7月收窄0.6pct；8月紙漿、紙及其制品出口額同比-13.1%，1-8月累計(jì)同比-4.5%，降幅較1-7月走擴(kuò)1.5pct。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容16證券研究報(bào)告5.重點(diǎn)公司公告與行業(yè)動(dòng)態(tài)5.1公司公告【顧家家居】公司高級管理人員增持公司股份計(jì)劃完成，自2022年9月23日至2023年9月22日，增持主體通過二級市場集中競價(jià)方式累計(jì)增持公司股份1082400股，占公司總股本0.13%，增持金額4535.52萬元，本次增持計(jì)劃已實(shí)施完畢。【百亞股份】本次解除限售首次公開發(fā)行前已發(fā)行股份21231萬股，占公司總股本49.44%，上市流通日期為2023年09月25日?！疽酪拦煞荨抗緮M使用自有資金以集中競價(jià)交易方式回購股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。本次回購資金總額上限為5000萬元，下限為3000萬元?；刭徆煞莸膬r(jià)格為不超過22元/股，預(yù)計(jì)回購股份占公司目前總股本比例區(qū)間為0.7375%～1.2292%。【志邦家居】公司擬向2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對象授予股票期權(quán)，股票期權(quán)授予日2023年9月19日，授予數(shù)量450萬份，行權(quán)價(jià)格19.28元/份?！驹Ｍ萍肌抗緮M進(jìn)行2023年半年度利潤分配，以剔除累計(jì)回購股份后的股數(shù)為基數(shù)，向全體股東每10股派現(xiàn)金3.27元，總計(jì)派息299793240.3元，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本，除權(quán)除息日2023年09月26日。【匠心家居】公司2023年半年度權(quán)益分派方案為以公司現(xiàn)有總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派5元人民幣現(xiàn)金，本次權(quán)益分派股權(quán)登記日為2023年9月25日，除權(quán)除息日為2023年9月26日?！救A旺科技】公司非公開發(fā)行限售股上市流通，股票認(rèn)購方式為網(wǎng)下，上市股數(shù)為11001100股，上市流通日期為2023年9月25日。5.2行業(yè)動(dòng)態(tài)重慶市商務(wù)委、市發(fā)改委等14部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于多措并舉促進(jìn)和擴(kuò)大家居消費(fèi)的通知》。通知以恢復(fù)和擴(kuò)大家居消費(fèi)、激活全市家居市場消費(fèi)動(dòng)力、推動(dòng)家居消費(fèi)升級為主要目標(biāo)，從增加家居消費(fèi)新供給；拓展家居消費(fèi)新場景；創(chuàng)造家居消費(fèi)新條件；提供家居消費(fèi)新保障四方面擬定了12條具體措施辦法。慕思集團(tuán)：9月16日，慕思集團(tuán)在秦皇島阿那亞黃金海岸沙灘舉行2023年度戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)。慕思集團(tuán)宣布與中國國家游泳隊(duì)正式達(dá)成合作，成為中國國家游泳隊(duì)合作伙伴，并將聯(lián)合北京體育大學(xué)、北京服裝學(xué)院為中國國家游泳隊(duì)進(jìn)行睡眠保障，研發(fā)睡眠裝備等。顧家家居：9月19日，顧家家居與國家體育總局體育器材裝備中心簽署“中國之家”合作協(xié)議。作為“中國之家”整體家居合作伙伴，顧家家居將為本屆杭州亞運(yùn)會(huì)的“中國之家”提供整體家居服務(wù)。簽約儀式上，顧家發(fā)布了“中國之家”合作產(chǎn)品，帶來沙發(fā)系列和角幾系列。國家郵政局：8月快遞業(yè)務(wù)量同比增長18.3％。8月份，郵政行業(yè)寄遞業(yè)務(wù)量完成135.9億件，同比增長14.8%。其中，快遞業(yè)務(wù)量完成111.6億件，同比增長18.3%。8月份，郵政行業(yè)業(yè)務(wù)收入完成1226.2億，同比增長10.0%。其中，快遞請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容17證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)收入完成992.8億，同比增長12.3%。1-8月，郵政行業(yè)寄遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1009.6億件，同比增長13.1%。其中，快遞業(yè)務(wù)量（不包含郵政集團(tuán)包裹業(yè)務(wù)）累計(jì)完成814.6億件，同比增長15.9%。紙業(yè)網(wǎng)：原紙單次漲幅擴(kuò)大，部分紙板廠啟動(dòng)第三輪上調(diào)。自8月底逐步興起的漲價(jià)潮愈演愈烈，龍頭紙企及各區(qū)域規(guī)模紙廠每隔數(shù)日便會(huì)發(fā)布新的漲價(jià)計(jì)劃。最近新增的漲價(jià)函主要呈現(xiàn)了兩個(gè)變化：一是瓦楞紙、箱板紙企業(yè)的單次漲幅有所提升，由最初的30元/噸過渡到50元/噸，100元/噸的單次漲幅也已開始出現(xiàn)；二是受成本推動(dòng)，部分地區(qū)的紙板廠開始啟動(dòng)第三輪上調(diào)。6.重點(diǎn)標(biāo)的盈利預(yù)測公司代碼公司名稱投資評級收盤價(jià)2022EPS2023E2024E2022PE2023E2024EPB2022001322.SZ箭牌家居買入14.330.670.770.9421.3918.6915.302.93002572.SZ索菲亞買入18.791.171.461.7116.0612.8910.973.04300616.SZ尚品宅配買入19.0982.8715.9911.971.08301061.SZ匠心家居無評級44.202.612.813.4316.9315.7412.881.98603208.SH江山歐派增持37.73-2.192.382.95-17.2315.8612.785.34603801.SH志邦家居買入23.721.761.471.7313.5116.1813.743.63603816.SH顧家家居買入53.0018.6816.1213.713.47603833.SH歐派家居買入96.334.415.166.0321.8418.6615.963.69603848.SH好太太無評級15.940.550.770.9228.9820.7817.313.02002078.SZ太陽紙業(yè)買入12.061.041.071.2711.6011.279.501.36603733.SH仙鶴股份買入18.381.011.672.1818.2011.018.421.98002831.SZ裕同科技無評級23.761.611.812.1714.7413.1010.932.14003006.SZ百亞股份買入14.100.440.580.7232.0524.3219.494.74603195.SH公牛集團(tuán)買入103.305.324.184.8619.4224.7421.247.48603899.SH晨光股份買入36.541.391.912.3026.3419.1715.874.86001206.S