醫(yī)療健康：胰島素集采續(xù)約開(kāi)標(biāo)國(guó)產(chǎn)份額有望進(jìn)一步提升 20240426 -中金

1醫(yī)療健康醫(yī)療健康|胰島素集采落地，國(guó)產(chǎn)企業(yè)份額有望提升更多作者及其他信息請(qǐng)見(jiàn)文末披露頁(yè)證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告2024.04.25胰島素集采續(xù)約開(kāi)標(biāo)，國(guó)產(chǎn)份額有望進(jìn)一步提升yanyin.zhu@cicccom 4月23日，國(guó)家組織藥品聯(lián)合采購(gòu)辦公室公示全國(guó)藥品集中采購(gòu)（胰島素專項(xiàng)接續(xù)）擬中選結(jié)果1。評(píng)論本次集采采購(gòu)期約3年，報(bào)量較首輪集采有所增加，有望惠及更多患者。2023-042023-072023-102024-012024-04通化東寶-A跑贏行業(yè)聯(lián)邦制藥2023-042023-072023-102024-012024-04通化東寶-A跑贏行業(yè)聯(lián)邦制藥-H跑贏行業(yè)需求量超過(guò)需求量超過(guò)2.4億支，較首輪采購(gòu)報(bào)量2.1億支增加超15%。根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局，首輪集采以來(lái)胰島素國(guó)內(nèi)平均年用量為3.5億支。我們認(rèn)為本輪集采容量和時(shí)間廣度均進(jìn)一步深化，有望增加國(guó)內(nèi)糖尿病患者藥物可及性和規(guī)范性。本輪集采中選價(jià)格穩(wěn)中有降，整體競(jìng)爭(zhēng)格局對(duì)企業(yè)較為溫和。根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局2：2021年11月，國(guó)家組織胰島素首次集中采購(gòu)中選產(chǎn)品平均降價(jià)48%，而本輪集采中選價(jià)格在首輪集采降價(jià)基礎(chǔ)上又降低了3.8個(gè)百分點(diǎn)。首輪集采中價(jià)差最大的三代預(yù)混組，本輪價(jià)差從2.3倍縮小至1.6倍，同時(shí)報(bào)價(jià)較低的A類中選產(chǎn)品比例從40%提高到71%，醫(yī)保局認(rèn)為市國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)中標(biāo)情況整體符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)份額有望繼續(xù)提升。根據(jù)集采文件和各公司公告：1）通化東寶全系列胰島素產(chǎn)品以A類擬中標(biāo)，其中甘精胰島素和預(yù)混型門(mén)冬胰島素2類胰島素類似物大品種以A1類擬中選。根據(jù)公司公告，首輪集采實(shí)施以來(lái)，2023年公司國(guó)內(nèi)人胰島素市場(chǎng)份額超40%，超過(guò)諾和諾德躍居第一，公司認(rèn)為本輪集采續(xù)約有望助力其胰島素類似物進(jìn)一步放量。2）聯(lián)邦制藥6款產(chǎn)品全部以A組擬中標(biāo)。3）甘李藥業(yè)6款產(chǎn)品全部擬中標(biāo)，本輪擬中標(biāo)價(jià)均較首輪中標(biāo)價(jià)有所上漲。4）進(jìn)口廠商除賽諾菲的甘精胰島素以A類中標(biāo)外，諾和諾德、禮來(lái)均以B或C類中標(biāo)。此外，由于除中標(biāo)產(chǎn)品基礎(chǔ)簽約量外，各企業(yè)A類中標(biāo)產(chǎn)品還有權(quán)獲得同采購(gòu)組內(nèi)B類、C類中選產(chǎn)品未分配的采購(gòu)需求量和未中選產(chǎn)品的需求量，我們認(rèn)為有望為國(guó)產(chǎn)廠商帶來(lái)額外增量。整體來(lái)看，我們認(rèn)為本輪集采續(xù)約有望延續(xù)首輪集采影響，助力提升國(guó)產(chǎn)企業(yè)市場(chǎng)份額。估值與建議建議關(guān)注：通化東寶、聯(lián)邦制藥、甘李藥業(yè)（未覆蓋）。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)進(jìn)展快于預(yù)期，產(chǎn)品放量不及預(yù)期。上海陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)：/gjsdcg/2024/04/23/13384.shtml國(guó)家醫(yī)保局微信公眾號(hào)：/s/RTnue9d1jAU0IEjtm8dRFA20.751.55n.a.2.060.980.93n.a.0.751.55n.a.2.060.980.93n.a.n.a.n.a.0.8313.85.125.116.015.424.4N.M.N.M.17.35.8元）10.379.3847.9932.9915.1222.806.228.387.435.73幣CNYHKDCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYHKD幣CNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNYCNY圖表1：可比公司估值表跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)n.a.跑贏行業(yè)n.a.跑贏行業(yè)n.a.n.a.n.a.跑贏行業(yè)0.591.49跑贏行業(yè)跑贏行業(yè)n.a.跑贏行業(yè)n.a.跑贏行業(yè)n.a.n.a.n.a.跑贏行業(yè)0.591.490.561.620.720.53n.a.n.a.-0.060.640.651.521.091.850.880.79n.a.n.a.0.390.7317.75.786.020.423.643.1N.M.N.M.N.M.8.215.95.544.117.817.129.0N.M.N.M.19.17.02.13.9N.M.N.M.2.53.5N.M.N.M.N.M.N.M.0.720,67415,75528,50757,87522,58312,8654,7888,6078,97212,91903933.HK聯(lián)邦制藥*603087.SH甘李藥業(yè)000963.SZ華東醫(yī)藥*600535.SH天士力300298.SZ三諾生物*600351.SH亞寶藥業(yè)002038.SZ雙鷺?biāo)帢I(yè)600267.SH海正藥業(yè)01530.HK三生制藥*注：標(biāo)*公司為中金覆蓋，采用中金預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)；其余使用市場(chǎng)一致預(yù)期資料來(lái)源：Wind，彭博資訊，公司公告，中金公司研究部3yanyin.zhu@cicccomjinzhang@史正陽(yáng)聯(lián)系人一般聲明本報(bào)告由中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開(kāi)資料，但中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“中金公司”）對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見(jiàn)等均僅供投資者參考之用，不構(gòu)成對(duì)買(mǎi)賣(mài)任何證券或其他金融工具的出價(jià)或征價(jià)或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息、意見(jiàn)并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦或投資操作性建議。投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，自主審慎做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。投資者在依據(jù)本報(bào)告涉及的內(nèi)容進(jìn)行任何決策前，應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，并就相關(guān)決策咨詢專業(yè)顧問(wèn)的意見(jiàn)對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，中金公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷，相關(guān)證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益亦可能會(huì)波動(dòng)。該等意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)無(wú)需通知即可隨時(shí)更改。在不同時(shí)期，中金公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。本報(bào)告署名分析師可能會(huì)不時(shí)與中金公司的客戶、銷售交易人員、其他業(yè)務(wù)人員或在本報(bào)告中針對(duì)可能對(duì)本報(bào)告所涉及的標(biāo)的證券或其他金融工具的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生短期影響的催化劑或事件進(jìn)行交易策略的討論。這種短期影響的分析可能與分析師已發(fā)布的關(guān)于相關(guān)證券或其他金融工具的目標(biāo)價(jià)、評(píng)級(jí)、估值、預(yù)測(cè)等觀點(diǎn)相反或不一致，相關(guān)的交易策略不同于且也不影響分析師關(guān)于其所研究標(biāo)的證券或其他金融工具的基本面評(píng)級(jí)或評(píng)分。中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書(shū)面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。中金公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。中金公司的資產(chǎn)管理部門(mén)、自營(yíng)部門(mén)以及其他投資業(yè)務(wù)部門(mén)可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)不一致的投資決策。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)。過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。我們不承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著地影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。本報(bào)告提供給某接收人是基于該接收人被認(rèn)為有能力獨(dú)立評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)并就投資決策能行使獨(dú)立判斷。投資的獨(dú)立判斷是指，投資決策是投資者自身基于對(duì)潛在投資的目標(biāo)、需求、機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)因素及其他投資考慮而獨(dú)立做出的。本報(bào)告由受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管的中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投資者若有任何關(guān)于中金公司研究報(bào)告的問(wèn)題請(qǐng)直接聯(lián)系中金香港的銷售交易代表。本報(bào)告作者所持香港證監(jiān)會(huì)牌照的牌照編號(hào)已披露在報(bào)告首頁(yè)的作者姓名旁。本報(bào)告由受新加坡金融管理局監(jiān)管的中國(guó)國(guó)際金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡《證券期貨法》定義下的合格投資者及/或機(jī)構(gòu)投資者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