多元化的最高境界產融結合

實業(yè)企業(yè)如洛克菲勒公司GE、三星集團產融金融企業(yè)如JPMorgan、三井、中信信托“產”“融”產融結合型企業(yè)集團由產而融由融而產多元化的最高境界：產融結合產融結合模式：按路徑分

由融而產：金融企業(yè)為主導金融企業(yè)以控股或參股實業(yè)企業(yè)將其置于統(tǒng)一所有權下的產融結合模式；“由融而產型”企業(yè)集團。受法律限制，非主流模式。摩根財團、中信集團

由產而融：實業(yè)企業(yè)為主導實業(yè)企業(yè)以控股或參股金融企業(yè)將其置于統(tǒng)一所有權下的產融結合模式；“由產而融型”企業(yè)集團。較少受法律限制，主流模式。GE、

三星集團混業(yè)經營，銀行在產融結合中發(fā)揮主導作用。德意志銀行財團銀行與企業(yè)相互持股，分業(yè)經營，銀行在產融結合中發(fā)揮主導作用。三菱集團銀行持有企業(yè)股權或企業(yè)持有銀行股權受限，資本市場在產融結合中發(fā)揮主導作用。GE產融結合模式美國模式日本模式德國模式產融結合模式：按金融體制金融控股公司模式（國家電網）財務公司模式（萬向集團）信托公司模式（中化集團）直投模式（中海油）混合模式（中石油）中國的產融結合模式產融結合：若干理論問題經濟學視角產融結合交易費用信息不對稱壟斷利潤資源論多元化協(xié)同效應管理學視角聯想集團海爾集團新希望集團萬向集團國家電網中石油中航工業(yè)華能招商局中信集團光大集團中國大企業(yè)產融結合現狀一、絕大多數大型國有和民營企業(yè)都涉足了金融業(yè)大型多元化集團壟斷行業(yè)龍頭競爭行業(yè)龍頭產融結合的風險經濟系統(tǒng)風險金融系統(tǒng)風險集團內部風險風險外溢風險傳染產融結合的主要風險形式投資組合風險金融資本與產業(yè)資本性質完全不同，運作規(guī)律截然不同，盲目進行整合。財務杠桿風險復雜股權關系會造成資本金的重復計算，最終導致賬面資本金的虛增、實際資本金不足。泡沫經濟效應產融結合后產業(yè)資本會在金融資本逐利性的影響下逐漸金融化，而產業(yè)資本金融化又會導致產業(yè)虛擬化。內部交易風險相互參股使得內部交易、道德風險可能性大大增加。中國產融結合的歷史整頓階段曲折發(fā)展1995-1990年代中后期金融秩序整頓銀行法頒布1990年代中后期-2004年民生銀行成立財務公司管理辦法頒布產融集團涌現德隆危機蓬勃發(fā)展2004年至今央企產融結合浪潮起步階段1987-1995年財務公司設立實業(yè)企業(yè)參股銀行截至2010年12月，我國127家中央企業(yè)集團中50%以上開展了不同程度的產融結合。實施產融結合的企業(yè)集團往往都是本行業(yè)的“龍頭”，如參股太平洋證券、控股華寶證券的寶鋼，投資漢口銀行的聯想，投資長江證券的海爾。

集團公司角度上市公司角度截至2010年12月，兩市共有145家主業(yè)清晰的企業(yè)涉足參股金融業(yè)，其中央企背景的公司為96家，占絕大多數。產業(yè)企業(yè)二、產融結合幾乎涉及各類金融領域證券基金銀行信托保險財務公司租賃及其它產融結合領域：銀行業(yè)公司名稱入股時間控股/參股行股權比例備注中石油2009年4月昆侖銀行87%華潤2009年4月華潤銀行75.33%中移動2010年3月浦發(fā)銀行20%第一大股東國家電網N/A華夏銀行11.94%第二大股東N/A廣發(fā)銀行20%并列第一大股東國電集團2008年7月河北銀行19.6%第一大股東2010年7月石嘴山銀行19.8%第一大股東中糧集團2007年9月龍江銀行20%第二大股東產融結合領域：保險業(yè)公司名稱成立時間股東（實業(yè)企業(yè)）永誠財險2004華能集團安邦保險2004中石化國泰人壽2004東方航空華泰人壽2005華潤集團陽光財險2005中石化等中法人壽2005中郵集團幸福人壽2005港中旅集團中意財險2007中石油英大人壽2007國家電網信泰人壽2007中化集團英大財險2008國家電網鼎和財險2008南方電網中郵人壽2009中郵集團百年人壽2009國電集團瑞泰人壽2010國電集團三、非金融企業(yè)控股金融機構較普遍四、產融結合范圍廣、差異大、深度低公司名稱金融業(yè)務營業(yè)收入（億元）占集團收入比例%中石油39.460.31中化集團160.50中糧50.114.35五礦21.121.14招商局5919.03中信553.5050.62注：招商局和中信是以金融為主業(yè)的大型集團。

金融板塊資產（億元）金融板塊收入（億元）金融板塊利潤（億元）產融結合深度資產占比收入占比利潤占比國家電網3300974115.57%0.63%9.09%中國石油5925.73318.6640.3722.53%1.85%3.25%中國石化1212.1817.911.798.66%0.12%1.99%中海油

N/A235.42

N/A

N/A6.64%

N/A華潤集團262.819.5114.765.22%1.04%5.76%寶