對(duì)我國股票期權(quán)做市商業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)要分析

PAGEPAGE5對(duì)我國股票期權(quán)做市商業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)要分析【摘要】我國資本市場(chǎng)的衍生品業(yè)務(wù)還處于起步階段，股票期權(quán)業(yè)務(wù)即將正式上線，該業(yè)務(wù)采取混合交易模式，即競(jìng)價(jià)交易與做市商機(jī)制相結(jié)合的交易制度。本文從做市商基本理論出發(fā)，對(duì)國內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的做市情況進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，提出我國期權(quán)做市商業(yè)務(wù)面臨的問題，并對(duì)我國證券公司如何做好股票期權(quán)做市商業(yè)務(wù)進(jìn)行了分析。【關(guān)鍵詞】期權(quán)、做市商、個(gè)股、證券公司在我國現(xiàn)階段，做市商仍是絕大多數(shù)證券公司尚未觸及的業(yè)務(wù)，但隨著國內(nèi)資本市場(chǎng)創(chuàng)新步伐加快，做市商制度日漸浮出水面。隨著個(gè)股期權(quán)混合交易制度的推出，如何開展做市商業(yè)務(wù)已是擺在證券公司眼前的緊迫問題。為此，我們需要對(duì)國內(nèi)外做市商業(yè)務(wù)進(jìn)行研究，從而探索發(fā)展適合證券公司發(fā)展的做市商業(yè)務(wù)。一、做市商基本理論介紹（一）做市商的含義做市商制度又被稱之為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指在證券交易市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券投資者進(jìn)行證券交易的一種制度。做市商一般不通過收取傭金來獲取利潤(rùn)，而是通過買賣報(bào)價(jià)的差額來獲取利潤(rùn)。（二）做市商的功能做市商在發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)已有40多年的歷史，它在證券市場(chǎng)所起的作用已獲得共識(shí)。主要功能如下:1.能夠保持市場(chǎng)的流動(dòng)性。做市商為市場(chǎng)提供了“即時(shí)流動(dòng)性”，填補(bǔ)了投資者買進(jìn)和賣出過程的空缺以及交易在時(shí)間上和數(shù)量上的不配對(duì)和不平衡。2.能夠保持市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性和連續(xù)性。由于做市商是在充分研究做市證券價(jià)值后，結(jié)合市場(chǎng)供求關(guān)系報(bào)價(jià)的，又承諾隨時(shí)按報(bào)價(jià)買賣證券，因此可減少價(jià)格波動(dòng)，縮小價(jià)格振幅，保持了價(jià)格的穩(wěn)定性和連續(xù)性。3.校正買賣指令不均衡現(xiàn)象。在單純的指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上，常常發(fā)生買賣指令不均衡的現(xiàn)象。在做市商制度下，出現(xiàn)這種情況時(shí)，由做市商來履行義務(wù)，承接買單或賣單，緩和買賣指令的不均衡，并緩和相應(yīng)的價(jià)格波動(dòng)。4.抑制價(jià)格操縱。做市商對(duì)某種證券做市，一般具有較強(qiáng)的資本實(shí)力和后續(xù)融資能力，具有較高的價(jià)值分析和判斷能力，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行報(bào)價(jià)和交易，從而使得操縱者有所顧忌，做市商制度可以抑制其他交易者的價(jià)格操縱行為。5.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。在多元做市商制度下，每個(gè)品種合約都有若干個(gè)做市商提供價(jià)格，價(jià)格會(huì)向真實(shí)標(biāo)準(zhǔn)靠攏。此外，由于做市商在市場(chǎng)交易中具有信息優(yōu)勢(shì)，也為其他市場(chǎng)參與者提供更好的價(jià)格信息，從而促進(jìn)了整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。（三）做市商的收益做市商在市場(chǎng)雙向報(bào)價(jià)中，買入價(jià)與賣出價(jià)之間存在價(jià)差，做市商正是通過向投資者報(bào)出的買價(jià)和賣價(jià)之間的價(jià)差來獲取收益。開展做市商業(yè)務(wù)，提供報(bào)價(jià)就會(huì)放棄一些流動(dòng)性和可選擇性，而回報(bào)就是買賣價(jià)差，如何獲得做市的最大收益，根本在于如何在兩者間找到最佳的平衡點(diǎn)。（四）做市商的風(fēng)險(xiǎn)管理做市商在實(shí)際交易中，由于證券價(jià)格的不確定性引致頭風(fēng)控，做市商策略與現(xiàn)有的方向性投機(jī)、套利和套期保值策略都不同，理論價(jià)計(jì)算、買賣價(jià)差和風(fēng)險(xiǎn)控制都是一套全新的模式，策略認(rèn)識(shí)不足可能影響業(yè)務(wù)開展；三是系統(tǒng)建設(shè)，在系統(tǒng)建設(shè)方面，做市商需要一套集合價(jià)格監(jiān)控、模型計(jì)算和風(fēng)險(xiǎn)控制于一體的高速、高效的全新交易系統(tǒng)，且系統(tǒng)能對(duì)各相關(guān)產(chǎn)品的眾多價(jià)格變化進(jìn)行全面監(jiān)控，能對(duì)各種各樣的影響因素進(jìn)行評(píng)估，利用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行快速的計(jì)算，并根據(jù)買賣力量的變化不斷地調(diào)整買賣報(bào)價(jià)。四、證券公司如何做好股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)證券公司要想做大股票期權(quán)業(yè)務(wù)，做市商業(yè)務(wù)是必然的選擇。從成熟期權(quán)市場(chǎng)做市商的發(fā)展來看，做市商業(yè)務(wù)發(fā)展到一定的成熟期，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)十分激烈的。在我國個(gè)股期權(quán)市場(chǎng)的起步階段，做市商的盈利空間很大。證券公司要在這塊巨大的市場(chǎng)蛋糕中占有一席之地，應(yīng)該在起步階段就走在市場(chǎng)的前端，通過做市商業(yè)務(wù)提高自身的專業(yè)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。（一）應(yīng)建立期權(quán)做市業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)股票期權(quán)做市業(yè)務(wù)專業(yè)性較強(qiáng)，證券公司建立專門的期權(quán)做市業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。在業(yè)務(wù)開展初期，對(duì)做市商業(yè)務(wù)進(jìn)行充分的研究，并申請(qǐng)相關(guān)業(yè)務(wù)資格；在業(yè)務(wù)開展期，能夠制定符合公司業(yè)務(wù)實(shí)際的做市業(yè)務(wù)策略，并組織實(shí)施公司期權(quán)做市業(yè)務(wù)。（二）應(yīng)積極申請(qǐng)ETF的做市商資格因?yàn)橹笖?shù)對(duì)沖相對(duì)較為簡(jiǎn)單，而且隨著期權(quán)的推出，可T+0的ETF必然會(huì)逐漸增加，加之ETF的成交量相對(duì)比較活躍，進(jìn)而會(huì)使ETF期權(quán)的成交量也相對(duì)比較活躍。證券公司應(yīng)積極申請(qǐng)ETF做市商資格，一方面可以增加期權(quán)自營(yíng)和做市業(yè)務(wù)的活躍度，同時(shí)可以減少自營(yíng)和做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（三）應(yīng)積極發(fā)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)在國外成熟的衍生品市場(chǎng)發(fā)展中，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)也是必不可少的一部分，兩個(gè)市場(chǎng)是全球風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移相互依存的重要組成部分。自2013年以來，國內(nèi)多家券商紛紛獲批場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，截至2013年底，已有中信證券、中金公司、中信建投、銀河證券、光大證券、廣發(fā)證券、海通證券、長(zhǎng)江證券、長(zhǎng)城證券等19家券商通過了場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)或權(quán)益收益互換業(yè)務(wù)的專業(yè)評(píng)價(jià)。我國場(chǎng)外業(yè)務(wù)剛剛起步，證券公司應(yīng)有效發(fā)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，場(chǎng)外期權(quán)合約具有靈活多變和低成本的特點(diǎn)，可利用場(chǎng)外期權(quán)調(diào)整場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)頭寸。場(chǎng)外期權(quán)將成為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)做市業(yè)務(wù)的有效補(bǔ)充，對(duì)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)做市將形成較大的推動(dòng)作用。（四）應(yīng)培養(yǎng)一批IT研發(fā)人員從國外期權(quán)做市商業(yè)務(wù)發(fā)展可以看出，隨著做市業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，此時(shí)，做市商賴以生