清明豬價止跌反彈短期供應(yīng)博弈明顯

周觀點周專題：清明豬價止跌反彈，短期供應(yīng)博弈明顯（413日（4月4日-7日截至4月7日全國生豬均價約15.4元/公斤較4月3日漲幅約為2.33或主要受節(jié)日期間市場鮮銷增加支撐、疊加二次育肥入場等因素導(dǎo)致?？傮w來看，上周（41日15.23/0.04。近期豬價持續(xù)震蕩調(diào)整我們認為，清明假期結(jié)束消費市場需求或轉(zhuǎn)弱短期豬價或需關(guān)注供應(yīng)端養(yǎng)殖場出欄放量節(jié)奏、二次育肥群體入場等博弈行為。產(chǎn)能去化有望持續(xù)，24H2當(dāng)前生豬均價仍在行業(yè)平均成本線以下，我們認為，周期底部的現(xiàn)金流壓力加劇才是能繁母豬產(chǎn)能去化的核心驅(qū)動，本輪周期中行業(yè)的現(xiàn)金流壓力已遠超歷史周期，同時部分集團場因前期擴張過快、養(yǎng)殖管理水平不佳等原因?qū)е吗B(yǎng)殖成本遠高于行業(yè)成本線，其虧損時間和深度更甚于行業(yè)，資金壓力或更大，甚至部分集團場資金已經(jīng)斷裂。若后續(xù)豬價繼續(xù)回調(diào)，資金壓力加劇或催化能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)2023年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部口豬價或值得期待。建議積極布局養(yǎng)殖板塊，優(yōu)選低成本高擴張豬企。重點推薦成本及資金壁壘深厚的牧原股份、神農(nóng)集團、巨星農(nóng)牧、溫氏股份等。圖表1：2024年以來生豬均價走勢元/公斤 全國生豬均價17.016.516.015.515.014.514.013.513.0資料來源：涌益咨詢，生豬養(yǎng)殖：產(chǎn)能去化趨勢加深，積極布局養(yǎng)殖板塊價格：上周（202441日~47日）豬價先跌后漲、價格中樞小幅下調(diào)，根據(jù)涌益15.23元/0.04%。周后期豬價上漲或主要受清明節(jié)期間鮮銷豬肉消費疊加二次育肥入場等因素帶動。表潤 圖表3：外購仔豬養(yǎng)殖利潤(元/頭) 自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤02016-12-302017-04-302016-12-302017-04-302017-08-312017-12-312018-04-302018-08-312018-12-312019-04-302019-08-312019-12-312020-04-302020-08-312020-12-312021-04-302021-08-312021-12-312022-04-302022-08-312022-12-312023-04-302023-08-312023-12-31

(元/頭) 外購仔豬養(yǎng)殖利潤2500200015000-1000-15002016/12/302017/4/302016/12/302017/4/302017/8/312017/12/312018/4/302018/8/312018/12/312019/4/302019/8/312019/12/312020/4/302020/8/312020/12/312021/4/302021/8/312021/12/312022/4/302022/8/312022/12/312023/4/302023/8/312023/12/31資料來源：博亞和訊， 資料來源：博亞和訊，官方口徑2月能繁母豬存欄持續(xù)去化，短期豬價回暖或不改產(chǎn)能去化趨勢。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部&國家統(tǒng)計局（官方）202424067萬頭、環(huán)比-0.6%，農(nóng)業(yè)農(nóng)村20231月~2024210.9%2月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)環(huán)比變化存在一定分歧，如我的鋼鐵網(wǎng)、卓創(chuàng)資訊監(jiān)測能繁母豬存欄環(huán)比仍在去化，畜牧業(yè)協(xié)會、涌益咨詢監(jiān)測能繁母豬存欄則出現(xiàn)了短期的環(huán)比轉(zhuǎn)正，導(dǎo)致市場擔(dān)憂肥豬、仔豬價格上漲會導(dǎo)致本輪周期能繁母豬去化進程結(jié)束。我們認為，周期底部的現(xiàn)金流壓力加劇才是母豬產(chǎn)能去化背后的核心，短期豬價反彈不改長期虧損背景下養(yǎng)殖端現(xiàn)金流壓力加劇的現(xiàn)狀，或難改能繁母豬產(chǎn)能去化進程。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部&國統(tǒng)局涌益咨詢畜牧業(yè)協(xié)會卓創(chuàng)資訊農(nóng)業(yè)農(nóng)村部&國統(tǒng)局涌益咨詢畜牧業(yè)協(xié)會卓創(chuàng)資訊20家大型豬企我的鋼鐵網(wǎng)6%4%2%0%-2%-4%2021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01-6%2021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，國家統(tǒng)計局，畜牧業(yè)協(xié)會，涌益咨詢，卓創(chuàng)資訊，我的鋼鐵網(wǎng)，配置建議：當(dāng)前豬價或仍低于行業(yè)平均成本線，行業(yè)虧損持續(xù)，疊加集團場現(xiàn)金流壓力加劇，能繁母豬產(chǎn)能有望持續(xù)去化。同時，2023PB領(lǐng)先于豬價，建議積極布局養(yǎng)殖板塊，優(yōu)選低成本高擴張豬企。重點推薦成本及資金壁壘深厚的牧原股份、神農(nóng)集團、巨星農(nóng)牧、溫氏股份等；建議關(guān)注新希望、天康生物、唐人神、新五豐等。種植：第二批轉(zhuǎn)基因品審落地，種業(yè)技術(shù)壁壘有望提升第二批轉(zhuǎn)基因玉米、大豆過審，合格品種擴容，商業(yè)化進程加速。202310月農(nóng)業(yè)農(nóng)37個轉(zhuǎn)基因玉米、14個轉(zhuǎn)基因大豆品種后，2024319日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示第二批合格品種。當(dāng)前正處春玉米播種及制種前夕，政策驅(qū)動轉(zhuǎn)基因品種供給端規(guī)模擴張，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進程有望提速。我們認為此次名單具有以下看點：1）2774/3/3/2/1/1/1個品種，其余12個歸屬其它種企，性狀端仍以龍頭公司為主，大北農(nóng)、糧元生物、杭州瑞豐、先正達分15/8/3/1個品種；2）317/10/11215個。趨勢分析：首批轉(zhuǎn)基因玉米中大品種數(shù)量多、第二批為補充。針對轉(zhuǎn)基因玉米品種，第二19682022613+目前我國種子行業(yè)競爭格局分散，考慮到龍頭種企的頭部品種本身具有渠道分布廣、農(nóng)民信任度高的先發(fā)優(yōu)勢，在此基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)基因版本進一步疊加了增產(chǎn)、降本的能力，相關(guān)企業(yè)有望憑借較強的產(chǎn)品力進一步提高市占率、獲取技術(shù)溢價，同時頭部性狀公司有望分享產(chǎn)品溢價。復(fù)盤我國轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化進程：2021年我國推出種業(yè)振興計劃，轉(zhuǎn)基因玉米、大豆產(chǎn)業(yè)化進程提速；2022-2023年，轉(zhuǎn)基因試點范圍逐步擴大；20231073714個轉(zhuǎn)127日正式下發(fā)審定證書，122526家企業(yè)獲轉(zhuǎn)基因玉米、大豆種子生產(chǎn)經(jīng)營許可證，標(biāo)志其銷售生產(chǎn)正式合法化。向后展望，轉(zhuǎn)基因技術(shù)有助于提先發(fā)種企有望受益；同時，在國家政策支持與戰(zhàn)略重視下，種業(yè)的執(zhí)法及監(jiān)管力度不斷加強，行業(yè)秩序有望逐步肅清、競爭格局有望改善。建議關(guān)注經(jīng)營端邊際改善的隆平高科，及大北農(nóng)、荃銀高科、登海種業(yè)等。圖表5：我國轉(zhuǎn)基因商業(yè)化穩(wěn)步推進資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，肉禽養(yǎng)殖：產(chǎn)能收縮或逐步兌現(xiàn)，關(guān)注食品化布局白雞價格上漲，供給收縮或現(xiàn)。上周（47日）白羽雞價格小幅回落，周度白羽肉7.83元/3.43元/羽、周環(huán)比上漲0.88%2024年上半年雞苗供應(yīng)或持續(xù)收縮，2024年白羽雞肉供需或現(xiàn)明顯缺口，有望帶動肉雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈盈利好轉(zhuǎn)。持續(xù)關(guān)注白羽雞產(chǎn)能收縮兌現(xiàn)，推薦圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份，關(guān)注仙壇股份、春雪食品等。圖表6：白羽肉雞均價及同比變化 圖表7：主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價及同比變化(元/公斤)864

100%YOY白羽肉雞均價YOY白羽肉雞均價60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%

(元/羽)YOY主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價YOY主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價121086420

1000%800%600%400%200%0%-200%資料來源：博亞和訊， 資料來源：博亞和訊，圖表8：黃雞均價及同比變化 圖表9：禽類屠宰場開工率與庫容率(元/公斤) YOY 黃雞均價29 250%200%24150%19 100%14 50%0%9-50%2013/4/12013/11/12013/4/12013/11/12014/6/12015/1/12015/8/12016/3/12016/10/12017/5/12017/12/12018/7/12019/2/12019/9/12020/4/12020/11/12021/6/12022/1/12022/8/12023/3/12023/10/1

100%屠宰場開工率屠宰場庫容率屠宰場開工率屠宰場庫容率80%70%60%50%40%2017/5/262018/5/262019/5/262020/5/262021/5/262022/5/262023/5/2630%2017/5/262018/5/262019/5/262020/5/262021/5/262022/5/262023/5/26資料來源：新牧網(wǎng)， 資料來源：博亞和訊，圖表10：全國定點監(jiān)測企業(yè)白羽雞在產(chǎn)祖和父母代種雞存欄 圖表11：全國白羽肉雞祖代種雞更新數(shù)量套)在產(chǎn)祖代種雞存欄套)在產(chǎn)祖代種雞存欄在產(chǎn)父母代種雞存欄（右）1501401301201101009080702017/1/82017/7/82017/1/82017/7/82018/1/82018/7/82019/1/82019/7/82020/1/82020/7/82021/1/82021/7/82022/1/82022/7/82023/1/82023/7/8

(萬套)2,4002,2002,0001,8001,6001,4001,200

(萬套) 全國白羽肉雞祖代更新數(shù)量2520151052021_012021_032021_012021_032021_052021_072021_092021_112022_012022_032022_052022_072022_092022_112023_012023_032023_052023_072023_092023_11資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會， 資料來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會，關(guān)注雞企食品化布局，推薦圣農(nóng)發(fā)展。從美國白羽肉雞產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史來看，食品化轉(zhuǎn)型或是白羽肉雞產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展方向。在國內(nèi)餐飲企業(yè)人工及店面租金上漲壓力大、餐飲連鎖化持續(xù)推進、外賣市場迅速發(fā)展背景下，餐飲企業(yè)對于降本增效、食材標(biāo)準化等方面的需求日趨強烈。同時，我國家庭結(jié)構(gòu)日漸小型化、宅家文化和懶人經(jīng)濟的不斷發(fā)展，也催生了居民對于預(yù)制菜的需求。B端、C端共同催化下，食品深加工乃大勢所趨。順應(yīng)大勢，白雞行業(yè)近幾年出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)業(yè)鏈延伸趨勢，由屠宰加工生肉向深加工調(diào)理品/熟食延伸。除成立以來就開展肉制品深加工的鳳祥股份和春雪食品外，圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、民和股份、禾豐股份等亦陸續(xù)開展食品深加工業(yè)務(wù)，其中圣農(nóng)的調(diào)理品產(chǎn)能及銷量在同業(yè)中遙遙領(lǐng)先。推薦調(diào)理品產(chǎn)能和銷量遙遙領(lǐng)先于同業(yè)、C端盈利提升可期的圣農(nóng)發(fā)展。圖表12：4家白雞板塊企業(yè)深加工肉制品務(wù)收入及占總收入比重 圖表13：2022年布局調(diào)理品深加工的主禽企的調(diào)理品深加工產(chǎn)能圣農(nóng) 鳳祥 春雪 (億元) 仙壇 圣農(nóng)占比 鳳祥占春雪占比 仙壇占比 60504030201002017 2018 2019 2020 2021

60%50%40%30%20%10%0%

(萬噸) 調(diào)理品產(chǎn)能50454035302520151050圣農(nóng)發(fā)展 仙壇股份 鳳祥股份 春雪食品 民和股份資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，動物疫苗：關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化，先發(fā)布局企業(yè)有望享受紅利由于動保產(chǎn)品銷售受下游養(yǎng)殖盈利和養(yǎng)殖量影響較大，動保行業(yè)景氣度和養(yǎng)殖利潤呈現(xiàn)出明顯的后周期相關(guān)性。以季度數(shù)據(jù)來看：1）2014Q2自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤見底，動保企業(yè)收入和盈利增速均在7個季度后見底；2018Q236個季度后見2016Q22020Q11~21~3個季度后見頂。2）當(dāng)養(yǎng)殖出現(xiàn)虧損時，動保板塊的當(dāng)期或下期盈利同比增速容易出現(xiàn)收窄甚至轉(zhuǎn)負的情況。而在豬周期的最后一次探底3~4個季度，動保板塊的盈利同比增速常表現(xiàn)不佳。例如，2014Q42015Q1為當(dāng)時豬周期的第三個/最后一個探底期，自繁自養(yǎng)生豬連續(xù)兩個季度出現(xiàn)虧損，而動保板2015Q115%2015Q2、2015Q42016Q1均僅有個位數(shù)增長/2016Q2起才進入持續(xù)高增階段；2019Q1為當(dāng)時豬周期的第二個/最后一39%3個季度持續(xù)同比下2023Q130%（較22Q1略下滑pct04/152023Q4動保板塊盈利或同比下滑、不容樂觀。關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化。國內(nèi)非洲豬瘟疫苗研發(fā)工作持續(xù)推進，技術(shù)路線以亞單位、活載體為主。截至目前，蘭研所、中科院等單位的非洲豬瘟疫苗已向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急價建議可應(yīng)急使用的，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局根據(jù)評審中心評價意見提出評審意見，報分管部領(lǐng)導(dǎo)批準后發(fā)布技術(shù)標(biāo)準文件。有關(guān)獸藥生產(chǎn)企業(yè)按《獸藥產(chǎn)品批準文號管理辦法》規(guī)定申請臨時獸藥產(chǎn)品批準文號。我們預(yù)計后續(xù)若不需做大規(guī)模臨床試驗，非瘟疫苗最快2024年中實現(xiàn)生產(chǎn)銷售。圖表14：國內(nèi)非瘟疫苗研發(fā)主要技術(shù)路線及相關(guān)信息梳理非洲豬瘟基因缺失疫苗主要科研單位哈獸研進展申請臨床試驗后效果不佳擬合作單位-非洲豬瘟亞單位疫苗蘭研所中科院研發(fā)中普萊柯、中農(nóng)威特、等生物股份、中牧股份、武漢國藥-非洲豬瘟活載體疫苗科前生物軍科院待申請應(yīng)急評價待申請應(yīng)急評價--非洲豬瘟mRNA疫苗生物股份研發(fā)中-資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、公司公告、豬苗市場或明顯擴容，先發(fā)布局企業(yè)有望享受紅利。若應(yīng)急評價順利，國內(nèi)非洲豬瘟疫苗2024年中生產(chǎn)銷售。國內(nèi)目前（2021年數(shù)據(jù)，獸藥協(xié)會口徑）豬苗市場空間827（國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)70%、50%、30%，每頭份疫苗出廠價分別251510105億元。20%~40%8.4~98億元，322023有望享受這一新興大單品帶來的紅利，建議關(guān)注科前生物、普萊柯、中牧股份等。飼料：2024年海大集團飼料銷量有望同比雙位數(shù)增長海大集團聚焦飼料主業(yè)發(fā)展，20232260。飼料主業(yè)量利齊增，公202310.9%，而受養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拖累全年歸母凈27.95.43%。24年，我們預(yù)計：1）量：23年以來的低迷魚價一方面壓制了水產(chǎn)料行業(yè)的景氣度，另一方面也導(dǎo)致水產(chǎn)養(yǎng)殖投苗量下降，普水2024企業(yè)，有望在低基數(shù)效應(yīng)及24年水產(chǎn)料銷售景氣上行的帶動下實現(xiàn)水產(chǎn)料銷售的同比增長。24年公司禽料銷量、飼料銷量或都保持雙位數(shù)的同比增速。2）價：擬通過套期保值等方式對與玉米、豆粕等商品期貨價格進行管控，現(xiàn)階段玉米、豆粕價格下行，公司飼料業(yè)務(wù)成本端壓力或有一定緩解；水產(chǎn)料或?qū)⒊掷m(xù)受益于低魚粉配方優(yōu)勢及24微增、約5-10元。迷豬價或加劇飼料行業(yè)的競爭，部分大型飼企或受累于其養(yǎng)殖業(yè)務(wù)、而中小飼企多已在退4000技術(shù)優(yōu)勢的放大等方面進行更多內(nèi)部拓潛，以期在實現(xiàn)銷量增長的同時維持噸利潤高位運飼企龍頭優(yōu)勢有望再放大，推薦海大集團。近年來，飼料行業(yè)的龍頭集中度持續(xù)提升。在下游養(yǎng)殖產(chǎn)能變遷、環(huán)保壓力、原料成本壓力下，中小飼料企業(yè)不斷被淘汰。而海大集團等龍頭飼料企業(yè)憑借研發(fā)、營銷、生產(chǎn)、服務(wù)等多方位的優(yōu)勢實現(xiàn)了市占率的持續(xù)提升?？紤]到經(jīng)營策略的調(diào)整或帶動海大的銷量重歸高增通道、并進一步帶動成本端的改善，我們預(yù)計海大集團的龍頭優(yōu)勢有望再放大，盈利彈性釋放可期。寵物：2024年2月寵食出口量價齊增，1-2月累計寵食出口額+33.9%20242月寵食出口量價齊增，1-233.9%。20242月我國寵食出口延續(xù)了過往5個月的同比高增趨勢，人民幣口徑下我國寵物食品出口額同比增長22.2%。分量價來看，20242月我國寵物食品出口呈量價齊增趨勢。量：2月寵物食品1.7322.8%；價：23.27萬人民幣/噸。同比增長4.6%。分地區(qū)來看，2月我國寵食出口額排名前三大地區(qū)為德國、美國、英國，占比分別16.4%、14.1%、24.9%、55.6%、24.5%。其中對主要地620241月-2月累計實現(xiàn)寵食食品出口額14.133.9%。頭部公司與行業(yè)大盤同頻共振，24Q1業(yè)績有望受益。國內(nèi)來看，我國寵物行業(yè)現(xiàn)已從高速發(fā)展期逐步過渡至穩(wěn)定期，海外品牌或因靈活性不足、缺乏對中國市場的深刻理解而使得市占率下滑，而國產(chǎn)寵牌則有望憑借產(chǎn)品創(chuàng)新等品牌或?qū)⑹苤朴谫Y金壓力及研發(fā)、供應(yīng)鏈上的短板迅速出清。頭部公司則有望憑借足量的&國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展的中寵股份及佩蒂股份等。圖表15：1月/2月寵食出口額人民幣口徑比+35.5%/22.2% 圖表16：2月出口量同比+22.8%百萬元 寵物食品出口-美元寵物食品出口-人民900 寵物食品出口-美元YoY

60%

萬噸寵物出口量寵物出口量寵物出口量寵物出口量YoY

50%200100年1月年3月年1年1月年3月年1月年3月年5月年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月

寵物食品出口-人民幣YoY

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2024年2024年1月

3.02.52.01.51.00.50.0

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2024年2024年1月資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署，圖表17：2024年1月、2月寵物食品對主要地區(qū)出口量及YoY 圖表18：2024年1-2月美元人民幣口徑下寵食出口額同比雙位數(shù)高增2024年1月2024年2024年1月2024年1月YoY2024年2月2024年2月YoY（百萬美元/百萬人民幣）寵食出口額-美元寵食出口額-美元YoY0

印美菲德度國律國尼賓西亞

日馬韓英荷本來國國蘭西亞

泰俄加國羅拿斯大

300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%

2,5000

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2020Q12020Q22020Q12020Q22020Q32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4月資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署，主要農(nóng)產(chǎn)品價格生豬養(yǎng)殖上周（2024/4/1-2024/4/3，下同），全國生豬均價約15.18元/公斤，較假期前最后一周（2024/3/25-2024/3/29，下同46.21元/2.03%。圖表1915.18元/0.02%

圖表2046.21元2.03%（元/公斤） 全國生豬均價454035302520151052019/1/22019/4/22019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22020/1/22020/4/22020/7/22020/10/22021/1/22021/4/22021/7/22021/10/22022/1/22022/4/22022/7/22022/10/22023/1/22023/4/22023/7/22023/10/22024/1/22024/4/2

（元/公斤） 全國仔豬均價2019/1/22019/4/22019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22020/1/22020/4/22020/7/22020/10/22021/1/22021/4/22021/7/22021/10/22022/1/22022/4/22022/7/22022/10/22023/1/22023/4/22023/7/22023/10/22024/1/22024/4/2資料來源：博亞和訊， 資料來源：，糧食價格玉米：2451元/0.13%，進口玉米1995元/0.02%。小麥：2778元/0.67%，小麥國際現(xiàn)貨價未更新。大豆：4365元/1.51%，國際大豆現(xiàn)貨價未更新。豆粕：3477元/1.94%；豆粕（進口豆）3390元2.87%。圖表21：上周玉米現(xiàn)貨均價約2451元/噸，較假期前最后一周周環(huán)比下降0.13%(元/噸) 玉米現(xiàn)貨價3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1

圖表22：上周進口玉米完稅價約1995元/噸，較假期前最后一周周環(huán)比下降0.02%(元/噸) 進口玉米價3,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1資料來源：， 資料來源：，圖表23：上周小麥現(xiàn)貨價約2778元/噸，較假期前最后一周周環(huán)比上漲0.67% 圖表24：上周小麥國際現(xiàn)貨價未更新(元/噸)3,400

小麥現(xiàn)貨價

(美元/蒲式耳) 小麥國際現(xiàn)貨價163,200 143,000 122,800 102,600 82,400 62,200 42,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1

22019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1資料來源：， 資料來源：，圖表25：上周大豆現(xiàn)貨價約4365元/噸，較假期前最后一周周環(huán)比下降1.51% 圖表26：上周大豆國際現(xiàn)貨價未更新(元/噸)大豆現(xiàn)貨價6,500大豆現(xiàn)貨價6,0005,5005,0004,5004,0003,500

(美元/噸)大豆國際現(xiàn)貨價元/噸)大豆國際現(xiàn)貨價7006005004003003,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1

2002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1資料來源：， 資料來源：，圖表27：上周豆粕現(xiàn)貨價約3477元/噸，較假期前最后一周周環(huán)比下降1.94%(元/噸) 豆粕現(xiàn)貨價6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1

圖表28：豆粕（進口豆）山東現(xiàn)貨價約3390元/噸，較假期前最后一周周環(huán)比下降2.87%進口豆豆粕現(xiàn)貨價(元/噸)進口豆豆粕現(xiàn)貨價6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1資料來源：， 資料來源：，肉禽養(yǎng)殖上周毛雞養(yǎng)殖利潤約-2.69元/羽，相比假期前最后一周上漲0.14元/羽；父母代種雞養(yǎng)殖利潤約0.73元/羽，相比假期前最后一周上漲0.03元/羽。圖表29：上周毛雞養(yǎng)殖利潤約-2.69元/羽，相比假期前最后一周上漲0.14元/羽

圖表30：父母代種雞養(yǎng)殖利潤約0.73元/羽，相比假期前最后一周上漲0.03元/羽毛雞養(yǎng)殖利潤(元/羽)毛雞養(yǎng)殖利潤151050(5)(10)2019/01/12020/01/12021/01/12022/01/12023/01/12024/01/

(元/羽)父母代種雞養(yǎng)殖利潤12父母代種雞養(yǎng)殖利潤1086420(2)(4)2019-01-01

01

01

2022-01-01

2023-01-01

2024-01-01資料來源：博亞和訊， 資料來源：博亞和訊，糖價上周國內(nèi)糖價約6642元/噸，較假期前最后一周周環(huán)比上漲1.65%；國際糖價未更新。圖表31：上周國內(nèi)糖價約6642元/噸，周比上漲1.65% 圖表32：上周國際糖價未更新(美分/磅) 國際糖價國內(nèi)糖價(元/噸)國內(nèi)糖價8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5002019/01/12020/01/12021/01/12022/01/12023/01/12024/01/1

332823181382019/01/12020/01/12021/01/12022/01/12023/01/12024/01/資料來源：， 資料來源：，水產(chǎn)養(yǎng)殖上周海參均價約120元/公斤，較假期前最后一周周環(huán)比下降29%；鮑魚均價約110元/公斤，周環(huán)比持平；扇貝均價約10.0元/公斤，周環(huán)比持平；草魚均價18.0元/公斤，周環(huán)比持平；鯉魚均價約18.0元/公斤，周環(huán)比持平；鯽魚均價約26.0元/公斤，周環(huán)比持平。圖表33：上周海參均價約120元/公斤，較假期前最后一周周環(huán)比下降29% 圖表34110元//公斤)海參均價/公斤)海參均價220

(元/公斤) 鮑魚均價180200 160180 140160 120140 100120 801002019/01/12020/01/12021/01/12022/01/12023/01/12024/01/1

602019/01/42020/01/42021/01/42022/01/42023/01/42024/01/4資料來源：， 資料來源：，圖表35：上周扇貝均價10.0元公斤，周環(huán)比持平 圖表36：上周草魚均價18.0元公斤，周環(huán)比持平(元/公斤) 扇貝均價13

(元/公斤) 草魚均價3512301125109 208 1572019/01/42020/01/42021/01/42022/01/42023/01/42024/01/4

102019/01/42020/01/42021/01/42022/01/42023/01/42024/01/4資料來源：， 資料來源：，圖表37：上周鯉魚均價18.0元公斤，周環(huán)比持平 圖表38：上周鯽魚均價26.0元公斤，周環(huán)比持平(元/公斤) 鯉魚均價30282624222018161412102019/01/42020/01/42021/01/42022/01/42023/01/42024/01/4

(元/公斤) 鯽魚均價4035302520152019/01/42020/01/42021/01/42022/01/42023/01/42024/01/4資料來源：， 資料來源：，水果、蔬菜7.51元/8.81元/1.45%蔬菜：15914322.97%。圖表397.51元2.85%(元/公斤) 蘋果批發(fā)均價131211109876542019/01/42020/01/42021/01/42022/01/42023/01/42024/01/4

圖表408.81元1.45%(元/公斤) 香梨批發(fā)均價15141312111098762019/01/42020/01/42021/01/42022/01/42023/01/42024/01/4資料來源：， 資料來源：，圖表41

圖表4222.97%210

菌菇價格指數(shù)

350

葉菜價格指數(shù)190 300170

250150130110

200150100902019/01/12020/01/12021/01/12022/01/12023/01/12024/01/1

502019/01/12020/01/12021/01/12022/01/12023/01/12024/01/1資料來源：， 資料來源：，風(fēng)險提示豬價不及預(yù)期。如果生豬價格出現(xiàn)大幅波動，則會影響?zhàn)B殖企業(yè)利潤/虧損水平，進而生豬養(yǎng)殖板塊出現(xiàn)較大幅度波動。此外，豬周期的演變也會對行業(yè)的拐點的預(yù)期產(chǎn)生影響。生豬出欄量不及預(yù)期。生豬出欄量是上市公司成長性及α因素的主要體現(xiàn)。如果上市公司因疫情防控疏忽或其他因素導(dǎo)致生豬出欄量不達預(yù)期，則自身盈利水平將會受到影響，行業(yè)基本面兌現(xiàn)進程或?qū)⑹茏?。原材料價格上漲超預(yù)期。玉米、豆粕等原材料是生豬養(yǎng)殖成本中的重要組成部分，原材料價格上漲超預(yù)期會進一步抬升上市公司養(yǎng)殖成本，擠壓上市公司盈利空間，從而對生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績產(chǎn)生影響。非洲豬瘟疫情風(fēng)險。若非洲豬瘟疫情泛濫，則會對上市豬企養(yǎng)殖完全成本、出欄量等產(chǎn)生一定影響，進而影響公司經(jīng)營表現(xiàn)。圖表43：重點公司推薦一覽表最新收盤價目標(biāo)價市值(百萬)EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評級(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E牧原股份002714CH買入45.2651.20247,3622.43-0.813.277.3018.63-55.8813.846.20溫氏股份300498CH買入19.6525.52130,7120.80-0.910.572.1124.56-21.5934.479.31雙匯發(fā)展000895CH買入26.6530.8092,3331.621.461.541.6516.4518.2517.3116.15民和股份002234CH買入11.0412.393,853-1.30-1.110.591.10-8.49-9.9518.7110.04圣農(nóng)發(fā)展002299CH買入16.7723.6320,8520.330.531.462.2950.8231.6411.497.32中牧股份600195CH買入9.9518.9010,1600.540.630.760.8918.4315.7913.0911.18海大集團002311CH買入44.3363.0273,7541.781.682.403.6124.9026.3918.4712.28隆平高科000998CH買入12.9018.0016,989-0.670.140.450.68-19.2592.1428.6718.97荃銀高科300087CH買入8.3010.007,8630.250.290.400.5333.2028.6220.7515.66益生股份002458CH買入10.8816.8012,038-0.330.491.121.15-32.9722.209.719.46瑞普生物300119CH買入16.1219.877,5160.740.971.101.4121.7816.6214.6511.43普萊柯603566CH買入18.4428.006,3810.490.701.021.3237.6326.3418.0813.97佩蒂股份300673CH買入11.9014.103,0160.500.320.530.7123.8037.1922.4516.76中寵股份002891CH買入24.7534.007,2790.360.790.991.1968.7531.3325.0020.80巨星農(nóng)牧603477CH買入35.9549.4018,3360.31-1.270.854.93115.97-28.3142.297.29科前生物688526CH買入19.8424.259,2490.880.850.971.2122.5523.3420.4516.40乖寶寵物301498CH買入46.3051.0518,5220.671.051.341.6669.1044.1034.5527.89新五豐600975CH增持9.8912.7012,474-0.06-0.660.171.21-164.83-14.9858.188.17新希望000876CH增持9.7310.0044,230-0.320.07-0.101.13-30.41139.00-97.308.61唐人神002567CH增持6.347.929,0860.09-0.84-0.400.7370.44-7.55-15.858.68資料來源：Bloomberg，預(yù)測圖表44：重點推薦公司最新觀點股票名稱 最新觀點牧原股份(002714CH)溫氏股份(300498CH)

降本拓潛目標(biāo)堅定，資金壓力不大，維持“買入”評級公司1~2月出欄量同比+19%，降本拓潛目標(biāo)堅定、資金優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩(wěn)固。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為-44.38/178.53/398.83億元，對應(yīng)BVPS分別為11.58/14.80/21.90元，參考可比公司2024年3.56xPB均值（一致預(yù)期），考慮到公司出欄增速或略放緩，我們給予公司24年3.46xPB，維持目標(biāo)價51.2元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：生豬出欄量不達預(yù)期，豬價不達預(yù)期，爆發(fā)大規(guī)模動物疾病等。報告發(fā)布日期：2024年03月05日點擊下載全文：牧原股份(002714CH,買入):1~2月出欄增量，成本影響暫未消化生豬&肉雞量減價升，養(yǎng)豬或環(huán)比減虧春節(jié)效應(yīng)影響下公司單2月生豬及肉雞銷量同比、環(huán)比均有所下滑。1-2月合計來看溫氏生豬出欄量同比增長20%，黃雞同比微降。成本拓潛疊加價格提升，溫氏養(yǎng)豬業(yè)務(wù)單2月或環(huán)比減虧。政策引導(dǎo)+周期規(guī)律，預(yù)計周期拐點或于24Q2顯現(xiàn)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為-60.5/37.75/140.64億元、對應(yīng)BVPS為5.06/5.43/7.34元，參考可比公司24年3.32XPB均值（一致預(yù)期），考慮到公司成本持續(xù)拓潛、財務(wù)穩(wěn)健，我們給予公司24年4.7倍PB，目標(biāo)價25.52元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：生豬出欄量不達預(yù)期，豬價不達預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，爆發(fā)大規(guī)模動物疾病，擴張節(jié)奏與市場需求不匹配等。報告發(fā)布日期：2024年03月13日點擊下載全文：溫氏股份(300498CH,買入):成本持續(xù)拓潛，養(yǎng)豬或環(huán)比減虧股票名稱 最新觀點雙匯發(fā)展(000895CH)民和股份(002234CH)圣農(nóng)發(fā)展(002299CH)中牧股份(600195CH)海大集團(002311CH)隆平高科(000998CH)荃銀高科(300087CH)

23Q4盈利承壓，維持“買入”評級雙匯發(fā)展發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收600.97億元（yoy-4.20%），歸母凈利50.53億元（yoy-10.11%）。其中Q4實現(xiàn)營收137.52億元（yoy-23.98%，qoq-13.09%），歸母凈利7.26億元（yoy-53.35%，qoq-51.33%）。我們預(yù)計公司2024/25/26年歸母凈利潤分別為53.39/57.10/61.18億元，對應(yīng)EPS分別為1.54/1.65/1.77元，參考24年可比公司一致預(yù)期18XPE均值，考慮到公司屠宰穩(wěn)定增規(guī)模、24H2若豬價回暖有望貢獻一定盈利彈性，同時肉制品持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，我們給予公司24年20倍PE，目標(biāo)價30.8元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：生豬疫情風(fēng)險，食品安全風(fēng)險，肉制品銷售量不及預(yù)期，屠宰量不及預(yù)期，豬價大幅波動風(fēng)險，肉制品行業(yè)競爭加劇。報告發(fā)布日期：2024年03月28日點擊下載全文：雙匯發(fā)展(000895CH,買入):23Q4屠宰肉制品雙承壓，延續(xù)高分紅2023年實現(xiàn)歸母凈利-3.86億元（同比減虧），維持“買入”評級民和股份發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收20.74億元（yoy+29%），歸母凈利-3.86億元（yoy+15%）；其中Q4實現(xiàn)營收4.42億元（yoy-16%，qoq-14%），歸母凈利-2.68億元（yoy-123%，qoq-243%）?？紤]到2023年祖代產(chǎn)能有所恢復(fù)，我們下調(diào)2024/25年并新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024/25/26年歸母凈利為2.07/3.85/1.83億元，對應(yīng)EPS為0.59/1.10/0.53元。參考可比公司2024年一致預(yù)期PE均值14x，考慮公司新建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，雞苗銷量有望持續(xù)增長、調(diào)理品業(yè)務(wù)或逐步放量，疊加2024年白羽肉雞苗價格周期有望迎來向上反轉(zhuǎn)，有望帶動公司盈利能力提升，給予公司2024年21xPE，目標(biāo)價12.39元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：雞價上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。報告發(fā)布日期：2024年03月19日點擊下載全文：民和股份(002234CH,買入):Q4雞苗價格成本雙承壓，熟食漸放量持續(xù)推進逆勢擴張，維持“買入”評級圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收184.87億元（yoy+9.93%），歸母凈利6.64億元（yoy+61.66%），扣非凈利6.67億元（yoy+88.35%）。其中Q4實現(xiàn)營收45.60億元（yoy+2.14%，qoq-5.92%），歸母凈利-7528.22萬元（yoy-134%，qoq-124%）。我們預(yù)計2024/25/26年分別錄得歸母凈利潤18.15/28.43/25.61億元，其中2024年雞肉和父母代雞苗、調(diào)理品業(yè)務(wù)預(yù)計分別盈利約15、3億元。參考可比公司一致預(yù)期分別約11x、14xPE，考慮到圣農(nóng)父母代雞苗推廣度逐步提升、調(diào)理品業(yè)務(wù)C端凈利率或持續(xù)改善，我們對圣農(nóng)2024年生肉和父母代雞苗業(yè)務(wù)盈利給予15xPE、調(diào)理品業(yè)務(wù)盈利給予25xPE，對應(yīng)目標(biāo)價23.63元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：雞價上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。報告發(fā)布日期：2024年03月28日點擊下載全文：圣農(nóng)發(fā)展(002299CH,買入):Q4價格拖累致虧損，調(diào)理品加速放量2023Q3實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比-10.71%、環(huán)比-0.38%公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度實現(xiàn)營收41.59億元，同比+0.81%；歸母凈利潤3.97億元，同比-0.87%。其中23Q3實現(xiàn)營收16.51億元，同比+7.96%、環(huán)比+14.1%；歸母凈利潤1.28億元，同比-10.71%、環(huán)比-0.38%。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/24/25年歸母凈利潤分別為6.44/7.79/9.10億元，對應(yīng)EPS分別為0.63/0.76/0.89元，參考2023年可比公司一致預(yù)期26倍PE均值，考慮到公司產(chǎn)品線不斷完善，我們給予公司2023年30倍PE，維持目標(biāo)價18.90元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：生豬存欄恢復(fù)/市場化銷售推進不及預(yù)期，市場競爭加劇等。報告發(fā)布日期：2023年10月30日點擊下載全文：中牧股份(600195CH,買入):蘭藥新產(chǎn)能或釋放,Q3收入逆勢增長養(yǎng)殖拖累或近尾聲，維持“買入”評級水產(chǎn)及生豬周期低迷導(dǎo)致公司2023年相關(guān)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)由盈轉(zhuǎn)虧、并拖累公司整體盈利增速。飼料動保主業(yè)仍量利雙增表現(xiàn)穩(wěn)健。預(yù)計養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的盈利拖累或已近尾聲，公司有望重歸盈利增長通道。考慮到水產(chǎn)及生豬價格表現(xiàn)低于預(yù)期，我們下修2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至27.94/39.93億元，維持2025年歸母凈利潤預(yù)測為60.02億元。參考2024年可比公司一致預(yù)期22倍PE均值，考慮到公司的飼料行業(yè)龍頭地位及多元發(fā)展前景，給予公司2024年26.26倍PE估值，目標(biāo)價63.02元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：原料價格波動超預(yù)期、下游養(yǎng)殖景氣不及預(yù)期、飼料行業(yè)競爭加劇、極端天氣影響水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模/盈利等。報告發(fā)布日期：2024年03月04日點擊下載全文：海大集團(002311CH,買入):養(yǎng)殖拖累或近尾聲，靜候周期春至2023年扭虧為盈，關(guān)注轉(zhuǎn)基因商業(yè)化推進202388-95+21.5%1.65-2.252024/25年歸母凈利潤預(yù)測（5.9/9.0億元）202431.8PE，考慮到公司具備龍頭優(yōu)勢和轉(zhuǎn)基因技術(shù)方202440PE18.00元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進度不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因作物對產(chǎn)量的提升不及預(yù)期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預(yù)期，發(fā)生嚴重自然災(zāi)害，糧價表現(xiàn)不及預(yù)期等。報告發(fā)布日期：2024年01月15日點擊下載全文：隆平高科(000998CH,買入):氣象更新，經(jīng)營扭虧2023Q4歸母凈利潤2.63億元，YoY+35%荃銀高科發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收41.03億元（yoy+17.54%），歸母凈利2.74億元（yoy+17.37%），扣非凈利2.34億元（yoy+32.72%）。其中Q4實現(xiàn)營收25.49億元（yoy+30.41%，qoq+437.79%），歸母凈利2.63億元（yoy+34.63%，qoq+1014.51%）。我們預(yù)計公司2024/25/26年歸母凈利3.78/5.02/5.89億元，EPS分別為0.40/0.53/0.62元，參考2024年可比公司一致預(yù)期34倍PE均值，考慮到種子端較性狀端競爭格局更為分散，給予公司2024年25倍PE，目標(biāo)價10元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進度不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因增產(chǎn)效果不及預(yù)期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預(yù)期，發(fā)生嚴重自然災(zāi)害，糧價表現(xiàn)不及預(yù)期等。報告發(fā)布日期：2024年03月23日點擊下載全文：荃銀高科(300087CH,買入):種子持續(xù)放量，有望搭乘轉(zhuǎn)基因快車股票名稱 最新觀點益生股份(002458CH)瑞普生物(300119CH)普萊柯(603566CH)佩蒂股份(300673CH)中寵股份(002891CH)巨星農(nóng)牧(603477CH)科前生物(688526CH)

2月雞苗縮量漲價，維持“買入”評級2月，公司雞苗銷量因商品代雞苗供應(yīng)收縮而同環(huán)比減少，銷價受毛雞養(yǎng)殖戶補欄積極性提升、行業(yè)供應(yīng)有所收縮等影響而環(huán)比上漲約32%。公司規(guī)模穩(wěn)定擴張，預(yù)計公司2024/25/26年歸母凈利潤分別為12.39/12.71/5.97億元，對應(yīng)EPS為1.12/1.15/0.54元?？杀裙?024年一致預(yù)期PE12倍，考慮到國內(nèi)優(yōu)質(zhì)祖代種雞產(chǎn)能仍較為緊缺、益生的利豐品種價格有望維持高位，同時商品代雞苗供給收縮出現(xiàn)或帶動價格明顯上漲，我們202415PE16.8元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：雞價上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。報告發(fā)布日期：2024年03月11日點擊下載全文：益生股份(002458CH,買入):2月雞苗縮量漲價，商品代供應(yīng)現(xiàn)收縮2023年實現(xiàn)歸母凈利潤4.53億元，YoY+30.6%瑞普生物發(fā)布年報，202322.49億元（YoY+7.9%），4.53億元（YoY+30.6%）3.18億元（YoY13.4%）6.62億元（YoY8.94%），1.79億元（YoY+57.7%）24-26年將實現(xiàn)5.116.597.83EPS1.101.411.68202418.06XPE2418.06XPE，對應(yīng)目標(biāo)價19.87元。維持“買入”評級。風(fēng)險提示：養(yǎng)殖行業(yè)疫情的風(fēng)險，動保行業(yè)市場競爭加劇的風(fēng)險，豬價或禽價波動劇烈風(fēng)險，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。報告發(fā)布日期：2024年03月30日點擊下載全文：瑞普生物(300119CH,買入):提質(zhì)增效&加碼研發(fā)，全年盈利高增23Q3實現(xiàn)盈利0.62億元，同比+29%、環(huán)比+18%公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度實現(xiàn)營收9.29億元，同比+12%；歸母凈利潤1.79億元，同比+40%。其中23Q3實現(xiàn)營收3.14億元，同比-0.18%、環(huán)比+1.63%；歸母凈利潤0.62億元，同比+29%、環(huán)比+18%。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/24/25年歸母凈利潤分別為2.47/3.61/4.65億元，對應(yīng)EPS分別為0.70/1.02/1.32元，參考2023年可比公司一致預(yù)期21倍PE，考慮到公司新品更新能力強、非瘟疫苗有望率先上市銷售，我們給予公司2023年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價28元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期，市場化銷售推進不及預(yù)期，動物疫苗市場競爭加劇，豬價波動劇烈影響產(chǎn)品需求。報告發(fā)布日期：2023年10月25日點擊下載全文：普萊柯(603566CH,買入):降費增效盈利增，豬苗化藥略承壓2023Q3歸母凈利潤1354萬元，YoY-79.9%/環(huán)比+393%2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.16億元，同比-32.3%，實現(xiàn)歸母凈虧損2916萬元，同比-118%。23Q3實現(xiàn)收入4.24億元，同比-16.7%，實1354萬元，同比-79.9%2323-25年咬膠及零食類產(chǎn)品銷量23-252023/24/250.82/1.3/1.8億元（1.15/1.51/1.95億元）。參44PE202344PE14.1（18.1元“買入”評級。風(fēng)險提示：原材料價格波動超預(yù)期，匯率波動超預(yù)期，渠道及營銷拓展不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險等。報告發(fā)布日期：2023年10月23日點擊下載全文：佩蒂股份(300673CH,買入):出口邊際改善，Q3歸母凈利潤扭虧2023年歸母2.25億元~3.35億元，同比+112%~+141%20232.25~2.35億元，同比+112%~+141%0.48~0.782023/24/252.31/2.92/3.51億元（2.0/2.6/3.3億元）。202351XPE2434.3XPE34元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：國內(nèi)消費增長不及預(yù)期/國內(nèi)養(yǎng)寵滲透不及預(yù)期/自主品牌建設(shè)不及預(yù)期/原材料價格大幅波動等。報告發(fā)布日期：2024年01月31日點擊下載全文：中寵股份(002891CH,買入):主營毛利率提升，23年盈利高增持續(xù)降成本擴規(guī)模，維持“買入”評級巨星農(nóng)牧發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收40.41億元（yoy+1.83%），歸母凈利-6.45