期貨從業(yè)-期貨基礎(chǔ)知識(shí)-三色筆記

《期貨及衍生品基礎(chǔ)》三色筆記第一章期貨及衍生品概述 1第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 9第三章期貨合約與期貨交易制度 第四章套期保值 34第五章期貨投機(jī)與套利交易 第六章利率期貨 第七章外匯期貨 第八章股指期貨 第九章期權(quán) 第十章遠(yuǎn)期合約 第十一章互換 第十二章期貨及衍生品價(jià)格分析 第十三章期貨市場(chǎng)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制 1第一節(jié)衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展考點(diǎn)一衍生品的概念(☆☆)三、國(guó)際互換和衍生品工具協(xié)會(huì)(ISDA)對(duì)衍生品的定義衍生品是指價(jià)值衍生于一個(gè)或多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)務(wù)或合約。(我國(guó)沿用了該定義)考點(diǎn)二現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的形成(☆☆)(一)期貨交易最早萌芽于歐洲(二)早在古希臘和古羅馬時(shí)期，歐洲就出現(xiàn)了集中的交易場(chǎng)所和大宗易貨交易，形成了既(三)中國(guó)的遠(yuǎn)期交易同樣源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，春秋時(shí)期中國(guó)商人的鼻祖陶朱公范蠡就曾開展遠(yuǎn)易(四)期貨交易萌芽于遠(yuǎn)期交易(一)規(guī)范的現(xiàn)代期貨市場(chǎng)在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國(guó)芝加哥(二)1848年，82位糧食商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為規(guī)范的期貨交易所一(三)芝加哥期貨交易所于1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度(四)1882年，芝加哥期貨交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任考點(diǎn)三國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)(☆)(一)商品期貨2最早的金屬期貨交易誕生于英國(guó)。1876年成立的倫敦金屬成立于1933年，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，1974年推出黃金期貨合約。(二)金融期貨2.1975年10月，芝加哥期貨交易所上市的國(guó)民抵押協(xié)會(huì)債券(GNMA)期貨合約是世界3.1982年2月，美國(guó)堪薩斯期貨交易所(KCBT)開發(fā)了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，股票(一)交易中心日益集中(二)交易所由會(huì)員制向公司制發(fā)展1993年，瑞典斯德哥爾摩證券交易所改制成為全球第一家股份制的交易所。(三)交易所兼并重組趨勢(shì)明顯(四)金融期貨發(fā)展后來居上(五)交易所競(jìng)爭(zhēng)加劇，服務(wù)質(zhì)量不斷提高第二節(jié)基礎(chǔ)衍生工具考點(diǎn)一遠(yuǎn)期(☆☆)(二)一般說來，雙方協(xié)議確定合約的各項(xiàng)條款，其合約條款是為買賣雙方量身定制的，滿3(一)商品遠(yuǎn)期交易(二)遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRA)(教材為RFA為印刷錯(cuò)誤)(三)外匯遠(yuǎn)期交易(四)無本金交割外匯遠(yuǎn)期交易(NDF)(五)遠(yuǎn)期股票合約考點(diǎn)二期貨(☆☆☆)考點(diǎn)三期權(quán)(☆☆)(一)交易所——標(biāo)準(zhǔn)化合約；(二)場(chǎng)外市場(chǎng)(OTC)——行權(quán)時(shí)間、行權(quán)條件和執(zhí)行價(jià)格等條款更加靈活。(一)金融期權(quán)3.權(quán)益類期權(quán)(二)商品期權(quán)考點(diǎn)四互換(☆☆)(一)政府部門4(二)金融機(jī)構(gòu)(三)出口信貸公司(四)工商企業(yè)(一)利率互換——場(chǎng)外市場(chǎng)成交量最大(二)貨幣互換第三節(jié)衍生品的交易特征與市場(chǎng)類型考點(diǎn)一衍生品交易的主要特征(☆☆☆)(一)遠(yuǎn)期交易屬于場(chǎng)外交易(二)遠(yuǎn)期交易通常采用實(shí)物交割(不絕對(duì))(三)遠(yuǎn)期交易的流動(dòng)性較差(四)遠(yuǎn)期交易的違約風(fēng)險(xiǎn)較大(一)合約標(biāo)準(zhǔn)化(二)場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)交易(三)保證金交易交易者在買賣期貨合約時(shí)按合約價(jià)值的一定比率繳納保證金(一般為5%-15%)作為履(四)雙向交易與對(duì)沖了結(jié)(五)當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算(一)權(quán)利不對(duì)等(二)義務(wù)不對(duì)等(三)收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等(四)保證金繳納情況不同(五)獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)四、互換交易的基本特征(主要探討外匯市場(chǎng)互換與掉期的區(qū)別)5比對(duì)項(xiàng)互換掉期1.稱為貨幣互換或貨幣掉期同時(shí))進(jìn)行交換的交易1.金額相等但不同期限的同種外匯做反向交易2.可分解為一筆即期交易與遠(yuǎn)期交易或兩筆不同期限的遠(yuǎn)期交易是否有專門交易市場(chǎng)貨幣互換已經(jīng)形成了自身專門交易市場(chǎng)外匯市場(chǎng)上進(jìn)行，本身沒有專門的市場(chǎng)考點(diǎn)二不同衍生品之間的聯(lián)系和區(qū)別(☆☆☆)(一)期貨與遠(yuǎn)期(二)期貨與期權(quán)(三)期貨與互換2.遠(yuǎn)期合約是期貨和互換的基礎(chǔ)，期貨和互換是對(duì)遠(yuǎn)期合約在不同方面創(chuàng)新后的衍生工具二、區(qū)別期貨遠(yuǎn)期交易對(duì)象標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約遠(yuǎn)期合同未來買賣資產(chǎn)的權(quán)利 6功能作用限制實(shí)物交割與對(duì)沖收較小保證金制度雙方必須繳納由交易雙方商定只需賣方交不對(duì)稱盈虧特點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化程度交易地點(diǎn)銀行間市場(chǎng)合約雙方關(guān)系手一對(duì)一7考點(diǎn)三場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)(☆)(一)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)(二)場(chǎng)外市場(chǎng)(1)投資者(2)交易商(4)監(jiān)管方和自律組織(一)銀行間場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)(二)證券期貨場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)三、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)比市場(chǎng)效率信息傳遞不夠通暢，常不對(duì)稱，效率低交易對(duì)象標(biāo)準(zhǔn)化衍生品合約第四節(jié)衍生品市場(chǎng)的功能和作用考點(diǎn)一衍生品市場(chǎng)的功能(☆☆)8(一)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)現(xiàn)過程——通過套期保值實(shí)現(xiàn)(二)套期保值的原理(三)投機(jī)者的參與是套期保值實(shí)現(xiàn)的條件(一)資產(chǎn)配置的原因(二)資產(chǎn)配置的原理考點(diǎn)二衍生品市場(chǎng)的作用(☆)(一)提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)；(二)為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)；(三)促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化；(四)有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建立與完善。(一)鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)(二)利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)(三)期貨市場(chǎng)拓展現(xiàn)貨銷售和采購(gòu)渠道9第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)第一節(jié)期貨交易所考點(diǎn)一期貨交易所的性質(zhì)與職能(☆☆☆)(一)期貨交易所是為期貨交易提供場(chǎng)所、設(shè)施、相關(guān)服務(wù)和交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)(二)期貨交易所自身并不參與期貨交易(一)提供交易的場(chǎng)所、設(shè)施和服務(wù)(二)設(shè)計(jì)合約、安排合約上市(三)制定并實(shí)施期貨市場(chǎng)制度與交易規(guī)則(四)組織并監(jiān)督期貨交易，監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(五)發(fā)布市場(chǎng)信息補(bǔ)充小貼士：根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》(2017年3月1日第四次修訂版)規(guī)定，期貨交易所職能為(此處需與法規(guī)分開理解):(一)提供交易的場(chǎng)所、設(shè)施和服務(wù)(二)設(shè)計(jì)合約，安排合約上市(三)組織并監(jiān)督交易、結(jié)算和交割(四)為期貨交易提供集中履約擔(dān)保(五)按照章程和交易規(guī)則對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)督管理(六)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他職責(zé)考點(diǎn)二交易所的組織結(jié)構(gòu)(☆☆)(一)概念(二)組織架構(gòu)理事會(huì)經(jīng)營(yíng)管理層財(cái)務(wù)技術(shù)等業(yè)務(wù)管理部門交易交割研究發(fā)展市場(chǎng)開發(fā)財(cái)務(wù)等監(jiān)察交易會(huì)員資格審查調(diào)解(1)會(huì)員大會(huì)(2)理事會(huì)(3)專門委員會(huì)(4)經(jīng)營(yíng)管理層(5)業(yè)務(wù)管理部門(三)會(huì)員資格的獲取(四)會(huì)員的基本權(quán)利與義務(wù)(1)參加會(huì)員大會(huì)，行使表決權(quán)、申訴權(quán)(2)在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行期貨交易，使用交易所提供的交易設(shè)施、獲得期貨交易的信息和(3)按規(guī)定轉(zhuǎn)讓會(huì)員資格(4)聯(lián)名提議召開臨時(shí)會(huì)員大會(huì)2.義務(wù)(1)遵守國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和政策(2)遵守期貨交易所的章程、業(yè)務(wù)規(guī)則及有關(guān)決定(3)按規(guī)定繳納各種費(fèi)用(4)執(zhí)行會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)的決議(5)接受期貨交易所的業(yè)務(wù)監(jiān)管(一)組織架構(gòu)(1)股東大會(huì)(2)董事會(huì)(3)監(jiān)事會(huì)(或監(jiān)事)(4)總經(jīng)理(屬于高級(jí)管理人員)(二)會(huì)員資格三、會(huì)員制和公司制期貨交易所的主要區(qū)別異同點(diǎn)公司制會(huì)員制是不是公司法民法決策機(jī)構(gòu)考點(diǎn)三我國(guó)境內(nèi)期貨交易所(☆☆)(一)會(huì)員制(二)公司制中國(guó)金融期貨交易所(不以營(yíng)利為目的)(一)會(huì)員資格(1)自然人會(huì)員與法人會(huì)員(2)全權(quán)會(huì)員與專業(yè)會(huì)員(3)結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員(1)在中華人民共和國(guó)境內(nèi)登記注冊(cè)的企業(yè)法人(2)其他經(jīng)濟(jì)組織(二)權(quán)利與義務(wù)類型會(huì)員制公司制權(quán)利1.在期貨交易所從事規(guī)定的交易、結(jié)算和交割等業(yè)務(wù)2.使用期貨交易所提供的交易設(shè)施，獲得有關(guān)期貨交易的信息和服務(wù)3.行使申訴權(quán)(1)會(huì)員制按照期貨交易所章程和交易規(guī)則(2)公司制按照交易規(guī)則4.期貨交易所章程(會(huì)員制)/交易規(guī)則(公司5.參加會(huì)員大會(huì)，行使選舉權(quán)、被選舉7.聯(lián)名提議召開臨時(shí)會(huì)員大會(huì)義務(wù)1.遵守國(guó)家有關(guān)法律、行政法規(guī)、規(guī)章和政策2.遵守期貨交易所的章程、交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則及有關(guān)決定3.按規(guī)定繳納各種費(fèi)用4.執(zhí)行會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)的決議(僅會(huì)員制)(一)國(guó)務(wù)院同意、中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)(二)股東及出資(補(bǔ)充知識(shí)點(diǎn))1.四家現(xiàn)有期貨交易所與中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司均為15%2.廣東珠江投資控股集團(tuán)有限公司與廣州金融控股集團(tuán)有限公司均為9%3.香港交易及結(jié)算所有限公司為7%(三)屬于混合所有制(四)2021年4月19日在廣州揭牌(一)屬于上海期貨交易所子公司(二)2018年3月26日，原油期貨在該交易所掛牌上市(三)全面引入境外交易者和境外經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)參與交易，報(bào)價(jià)為不含稅的凈價(jià)六、我國(guó)境內(nèi)證券、期貨交易所上市品種上市品種期貨(1999年12月正式營(yíng)運(yùn))卷板、天然橡膠、黃金、白銀、燃料油、堿上海國(guó)際能源交易中心(INE):低硫燃料油、20號(hào)膠、國(guó)際銅、原油原油(成立于1990年10月12日)璃、菜籽粕、粳稻、晚秈稻、鐵合金、白糖、棉花、甲醇、PTA、菜籽(成立于1993年2月28日)玉米、黃大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、(PUC)、聚丙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石、石油豆粕、玉米、鐵礦石、聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、棕櫚油、液化石油氣中國(guó)金融期貨交易所(2006年9月8日在上海成立)(注冊(cè)資本5億元人民幣)滬深300股指期貨上證50股指期貨中證500股指期貨2年期國(guó)債期貨5年期國(guó)債期貨10年期國(guó)債期貨(一)2019年9月25日，大商所基差交易平臺(tái)上線試運(yùn)行，推廣以“期貨價(jià)格+基差”為(二)2018年5月28日，上期所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易平臺(tái)正式上線，開展與期貨交易相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)(三)鄭商所設(shè)立綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)，開展倉(cāng)單交易、基差貿(mào)易、倉(cāng)單質(zhì)押式回購(gòu)等業(yè)務(wù)第二節(jié)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)考點(diǎn)一期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的性質(zhì)與職能(☆)(一)擔(dān)保交易履約(二)結(jié)算交易盈虧(三)控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)考點(diǎn)二期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的形式(☆☆)考點(diǎn)三期貨結(jié)算制度(☆☆)一、國(guó)際(分級(jí)結(jié)算)(一)結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算(二)結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員或與該結(jié)算會(huì)員所代理客戶之間進(jìn)行結(jié)算(三)非結(jié)算會(huì)員對(duì)其所代理客戶進(jìn)行結(jié)算(一)全員結(jié)算制度(二)會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度結(jié)算機(jī)構(gòu)結(jié)算機(jī)構(gòu)交易結(jié)算會(huì)員特別結(jié)算會(huì)員全面結(jié)算會(huì)員簽訂協(xié)議的交易會(huì)員即非結(jié)算會(huì)員受托客戶簽訂協(xié)議的交易會(huì)員即非結(jié)算會(huì)員受托客戶受托客戶受托客戶(1)實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度的期貨交易所應(yīng)當(dāng)配套建立結(jié)算擔(dān)保金制度(2)結(jié)算擔(dān)保金由結(jié)算會(huì)員以自有資金向期貨交易所繳納，屬于結(jié)算會(huì)員所有第三節(jié)期貨公司與服務(wù)機(jī)構(gòu)考點(diǎn)一期貨公司的相關(guān)概念(☆)(一)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)1.商品期貨經(jīng)紀(jì)(依法從事)2.金融期貨經(jīng)紀(jì)(需要取得相應(yīng)業(yè)務(wù)資格)3.境外期貨經(jīng)紀(jì)(需要取得相應(yīng)業(yè)務(wù)資格)(二)期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(三)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(四)風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)(一)完善的期貨公司治理結(jié)構(gòu)1.期貨公司獨(dú)立性的要求(經(jīng)營(yíng)獨(dú)立、管理獨(dú)立和服務(wù)獨(dú)立)(1)發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為或可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的，立即向住所地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)和公司董事(2)期貨公司擬解聘首席風(fēng)險(xiǎn)官的，應(yīng)當(dāng)有正當(dāng)理由，并向住所地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)報(bào)告(二)建立有效的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理制度(三)對(duì)分支機(jī)構(gòu)的管理3.對(duì)營(yíng)業(yè)部實(shí)行“四統(tǒng)一”(1)統(tǒng)一結(jié)算(2)統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理(3)統(tǒng)一資金調(diào)撥(4)統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算(一)機(jī)構(gòu)資本實(shí)力不斷增強(qiáng)，代理交易規(guī)模逐步擴(kuò)大(二)收入及盈利情況明顯改善(三)期貨公司業(yè)務(wù)更加多元(四)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷增強(qiáng)注意：截至2021年6月底，我國(guó)有150家期貨公司，1903家分支機(jī)構(gòu)?？键c(diǎn)二期貨公司子公司(☆☆)(一)基差貿(mào)易(二)倉(cāng)單服務(wù)(三)合作套保(四)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)包含商品、股票、利率等衍生品的遠(yuǎn)期、互換(掉期)、期權(quán)等業(yè)務(wù)。(五)做市業(yè)務(wù)考點(diǎn)三居間人模式(☆☆☆)(一)經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的證券公司等金融機(jī)構(gòu)開展中介服務(wù)(即券商IB)1.我國(guó)券商IB定義(1)協(xié)助辦理開戶手續(xù)(2)提供期貨行情信息和交易設(shè)施(3)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他服務(wù)(1)代理客戶進(jìn)行期貨交易、結(jié)算或交割(2)代期貨公司、客戶收付期貨保證金(3)利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金(1)介紹業(yè)務(wù)的范圍(2)執(zhí)行期貨保證金安全存管制度的措施(3)介紹業(yè)務(wù)對(duì)接規(guī)則(4)客戶投訴的接待處理方式(5)報(bào)酬支付及相關(guān)費(fèi)用的分擔(dān)方式(6)違約責(zé)任(7)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他事項(xiàng)(1)2012年10月，我國(guó)已取消了券商IB業(yè)務(wù)資格的行政審批(2)證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)實(shí)行依法備案(3)允許證券公司成為期貨公司的IB,還允許期貨公司成為證券公司的IB(二)開展居間服務(wù)的自然人(1)滿18周歲(2)取得期貨從業(yè)人員資格考試成績(jī)合格證(3)已完成中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)要求的培訓(xùn)課程以及協(xié)會(huì)規(guī)定的其他條件(4)可以同時(shí)與不超過三家期貨公司簽訂居間合同(5)其他條件(1)最近三年內(nèi)受過刑事處罰(2)最近三年內(nèi)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)采取行政處罰或者行政監(jiān)管措施(3)其他情形3.注意事項(xiàng)(1)居間人與期貨公司沒有隸屬關(guān)系(2)期貨公司的在職人員即其親屬不得成為本公司和其他期貨公司的居間人考點(diǎn)四期貨市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)(☆)一、中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心(服務(wù)職能)(一)期貨市場(chǎng)統(tǒng)一開戶(二)為期貨投資者提供交易結(jié)算信息查詢(三)商品及其他指數(shù)的編制和發(fā)布(四)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和期貨交易所等提供信息服務(wù)(五)宏觀和產(chǎn)業(yè)分析研究(六)期貨保證金安全監(jiān)控(七)期貨市場(chǎng)運(yùn)行監(jiān)測(cè)監(jiān)控(八)期貨中介機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)監(jiān)控(九)期貨市場(chǎng)調(diào)查(十)協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)公司處置(十一)代管期貨投資者保障基金等2020年12月，中證商品指數(shù)有限責(zé)任公司由上期所、鄭商所、大商所、中金所共同發(fā)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、第四節(jié)期貨交易者考點(diǎn)一交易者的分類(☆)(一)套期保值者(二)投機(jī)者(一)個(gè)人投資者(自然人)(二)機(jī)構(gòu)投資者(法人)(一)自然人(二)產(chǎn)業(yè)客戶(三)特殊法人(四)期貨資管(一)普通交易者(二)專業(yè)交易者考點(diǎn)二個(gè)人投資者的適格條件(☆☆☆)(一)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元(二)具備金融期貨基礎(chǔ)知識(shí)，通過相關(guān)測(cè)試(三)具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上(含)的金融期貨仿真交易成交記錄或者最近三年內(nèi)具有10筆以上(含)的期貨交易成交記錄(四)不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄(五)不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限形(一)上一交易日日終的證券市值與資金可用余額，合計(jì)不低于人民幣50萬元(二)在期貨公司開立期貨保證金賬戶6個(gè)月以上，并具備金融期貨交易經(jīng)歷(三)具備期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，通過交易所認(rèn)可的相關(guān)測(cè)試(四)具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷(五)具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力(六)不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄，不存在法律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止(七)上海證券交易所規(guī)定的其他條件可投資資產(chǎn)高于100萬元的高凈值自然人客戶?？键c(diǎn)三機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)定義(☆)一、特殊單位客戶和一般單位客戶(我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的分類)(一)特殊單位客戶5.社會(huì)保障類公司(二)一般單位客戶二、專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和普通機(jī)構(gòu)投資者(我國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)的分類)(一)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者理財(cái)產(chǎn)品，以及由第1項(xiàng)所列專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任管理人的其他基金或者委托投資資產(chǎn)(二)普通機(jī)構(gòu)投資者(三)境外交易者考點(diǎn)四商品投資基金的相關(guān)概念(☆)(一)商品基金經(jīng)理(CPO)(二)商品交易顧問(CTA)3.受聘于CPO,對(duì)商品投資基金進(jìn)行具體的交易操作、決定投資期貨的策略(三)交易經(jīng)理(TM)(四)期貨傭金商(FCM)(五)托管人2.一般是商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、大型投資公司等(六)五個(gè)主體的關(guān)系圖(六)五個(gè)主體的關(guān)系圖考點(diǎn)五對(duì)沖基金的相關(guān)概念(☆☆)一、對(duì)沖基金又稱避險(xiǎn)基金，是指“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過的基金”(二)現(xiàn)在，對(duì)沖基金已轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N充分利用各種金融衍生品的杠桿效應(yīng)，承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)、考點(diǎn)七做市場(chǎng)商的相關(guān)概念(☆☆)(一)做市商定義(二)做市商制度定義(三)做市商應(yīng)當(dāng)具備的條件1.凈資產(chǎn)不低于人民幣5000萬元3.具有健全的做市交易實(shí)施方案、內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)第三章期貨合約與期貨交易制度第一節(jié)期貨合約考點(diǎn)一期貨合約的概念(☆☆☆)考點(diǎn)二選擇期貨合約標(biāo)的需考慮的因素(☆☆)考點(diǎn)三期貨合約的主要條款(☆☆)(一)品種名稱(二)上市交易所名稱(一)交易單位(二)合約價(jià)值(三)確定交易單位大小因素1.標(biāo)的物的市場(chǎng)規(guī)模(與該規(guī)模成正比)2.交易者的資金規(guī)模(與該規(guī)模成正比)3.期貨交易所的會(huì)員結(jié)構(gòu)(與愿意參與交易的會(huì)員單位數(shù)量成正比)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制一般是以合約上一交易六、合約交割月份(或合約月份)(一)商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長(zhǎng)期利率期貨通常采取實(shí)物交割方式(二)指數(shù)類期貨和短期利率期貨通常采用現(xiàn)金交割方式(一)滬深300指數(shù)期貨的交易代碼為IF(二)鄭州商品交易所白糖期貨為SR(三)大連商品交易所豆油期貨交易代碼為Y(四)上海期貨交易所銅期貨的交易代碼為CU第二節(jié)期貨市場(chǎng)基本制度考點(diǎn)一保證金制度(☆☆☆)一、在期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比率(通常為5%～15%)繳納保證金，用于結(jié)算和保證履約。(一)對(duì)交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)(二)交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況等調(diào)節(jié)(三)保證金的收取分級(jí)進(jìn)行考點(diǎn)二當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度(☆☆)(一)對(duì)所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算(三)對(duì)交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算(四)通過期貨交易分級(jí)結(jié)算體系實(shí)施考點(diǎn)三漲跌停板制度(☆☆)(一)新上市品種漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍(二)連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板，遇國(guó)家法定長(zhǎng)假，或交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí)，交易(三)對(duì)同時(shí)適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)(四)在出現(xiàn)漲跌停板情形時(shí)，交易所一般將采取如下措施日新開倉(cāng)位不適用平倉(cāng)優(yōu)先的原則2.在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲(跌)停板單邊無連續(xù)報(bào)價(jià)時(shí)，實(shí)行強(qiáng)制減倉(cāng)前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價(jià)位的買入(賣出)申報(bào)、沒有停板價(jià)位的賣出(買入)申報(bào)，或者一有賣出(買入)申報(bào)就成交但未打開停板價(jià)位的情形考點(diǎn)四持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度(☆)(一)國(guó)際期貨市場(chǎng)1.交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市(二)我國(guó)境內(nèi)(上海、大連、鄭州)2.當(dāng)會(huì)員或客戶的某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持80%(含)以上4.一般應(yīng)按照各合約在交易全過程中所處的不同時(shí)期來分別確定不同的限倉(cāng)數(shù)額考點(diǎn)五強(qiáng)行平倉(cāng)制度(☆☆)(一)交易所對(duì)會(huì)員持倉(cāng)實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)(二)期貨公司對(duì)其客戶持倉(cāng)實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)(一)因賬戶交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)(二)因會(huì)員(客戶)違反持倉(cāng)限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)(一)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的(二)客戶、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員的持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定(三)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的(四)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的(五)其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的考點(diǎn)六信息披露制度(☆)注：期貨交易所對(duì)期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)當(dāng)不少于20年第三節(jié)期貨交易流程考點(diǎn)一期貨交易的常規(guī)流程(☆)考點(diǎn)二期貨賬戶的開戶(☆☆)中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心有限責(zé)任公司(監(jiān)控中心)(一)開戶申請(qǐng)2.單位客戶出具授權(quán)委托書、代理人的身份證和其他開戶證件辦(二)閱讀“期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書”并簽字確認(rèn)(三)簽署“期貨經(jīng)紀(jì)合同書”(四)申請(qǐng)交易編碼并確認(rèn)資金賬號(hào)2.交易編碼由12位數(shù)字構(gòu)成，前4位為會(huì)員號(hào)，后8位為客戶號(hào)考點(diǎn)三下單(☆☆☆)(一)市價(jià)指令(二)限價(jià)指令(三)止損指令(四)停止限價(jià)指令(五)觸價(jià)指令(六)限時(shí)指令(七)長(zhǎng)效指令(八)套利指令(九)取消指令限價(jià)指令√√√市價(jià)指令√√√√√√√√(一)書面下單(二)電話下單(三)互聯(lián)網(wǎng)下單考點(diǎn)四競(jìng)價(jià)(☆☆)(一)公開喊價(jià)(二)計(jì)算機(jī)撮合成交方式(1)價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先(2)撮合成交價(jià)等于買入價(jià)(bp)賣出價(jià)(sp)和前一成交價(jià)(cp)三者中居中價(jià)格2.集合競(jìng)價(jià)(產(chǎn)生開盤價(jià))(1)前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間(3)集合競(jìng)價(jià)原則B高于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買入申報(bào)全部成交考點(diǎn)五結(jié)算的相關(guān)概念(☆☆)(一)全員結(jié)算(二)分級(jí)結(jié)算(一)結(jié)算準(zhǔn)備金——未被合約占用(二)交易保證金——已被合約占用(一)交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算(二)期貨公司對(duì)客戶的結(jié)算(一)期貨的開倉(cāng)、平倉(cāng)及持倉(cāng)(二)期貨結(jié)算價(jià)考點(diǎn)六期貨交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算(☆☆☆)(一)當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額+當(dāng)日作為保證金的資產(chǎn)的實(shí)際可用金額-上一交易日作為保證金的(二)當(dāng)日盈虧計(jì)算當(dāng)日盈虧=Z[(賣出成交價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià))×賣出量]+Z[(當(dāng)日量]+(上一交易日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià))×(賣出當(dāng)日盈虧=Z[(賣出成交價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià))×賣出手?jǐn)?shù)×合約乘數(shù)]+Z[(當(dāng)交價(jià))×買入手?jǐn)?shù)×合約乘數(shù)]+(上一交易日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日結(jié)算(三)當(dāng)日交易保證金考點(diǎn)七期貨公司對(duì)客戶的結(jié)算(☆☆)逐日盯市逐筆對(duì)沖結(jié)算周期當(dāng)日無負(fù)債，每日計(jì)算盈虧考點(diǎn)八風(fēng)險(xiǎn)度的相關(guān)概念(☆)(一)風(fēng)險(xiǎn)度越接近100%,風(fēng)險(xiǎn)越大(二)風(fēng)險(xiǎn)度等于100%,則表明客戶可用資金為0(三)期貨公司不允許客戶風(fēng)險(xiǎn)度大于100%,否則會(huì)發(fā)出“追加保證金通知書”?？键c(diǎn)九交割(☆☆)權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期貨交割是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的制集中交割滾動(dòng)交割實(shí)物集中交割滾動(dòng)交割實(shí)物交割交割分類交割分類實(shí)物交割分類實(shí)物交割上海期貨交易所鄭州商品交易所不同品種合約不同品種合約大連商品大連商品鄭州商品交易所鋁合約大商所期貨合約配對(duì)日(含)前十個(gè)交割分類現(xiàn)金交割買方做期轉(zhuǎn)現(xiàn)的實(shí)際交收成本為：交收價(jià)-(平倉(cāng)價(jià)-開倉(cāng)價(jià))交收價(jià)-(平倉(cāng)價(jià)-開倉(cāng)價(jià))<開倉(cāng)價(jià)，整理后可得：平倉(cāng)價(jià)-交收價(jià)>0賣方做期轉(zhuǎn)現(xiàn)的實(shí)際售價(jià)：交收價(jià)+(開倉(cāng)價(jià)-平倉(cāng)價(jià))交收價(jià)+(開倉(cāng)價(jià)-平倉(cāng)價(jià))>開倉(cāng)價(jià)-交割成本，整理后可得：結(jié)論：雙方愿意做期轉(zhuǎn)現(xiàn)的條件為0<平倉(cāng)價(jià)-交收價(jià)<交割成本期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易(以下簡(jiǎn)稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易),是指持有方向相反的同一品種同一月份合約的會(huì)員(客戶)協(xié)商一致并向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約(一)加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本(二)期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉(cāng)后購(gòu)銷現(xiàn)貨”更便捷(三)期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利(一)尋找交易對(duì)手(二)交易雙方商定價(jià)格(三)向交易所提出申請(qǐng)(四)交易所核準(zhǔn)(五)辦理手續(xù)(六)納稅第四章套期保值第一節(jié)套期保值的概念與原理考點(diǎn)一企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與管理方式(☆☆)(一)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)(二)政治風(fēng)險(xiǎn)(三)法律風(fēng)險(xiǎn)(四)操作風(fēng)險(xiǎn)(五)信用風(fēng)險(xiǎn)(一)消極躲避(二)預(yù)防(三)分散(四)轉(zhuǎn)移(套期保值屬于該類)(一)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)(二)信用風(fēng)險(xiǎn)考點(diǎn)二套期保值的原理(☆☆)(一)期貨(二)期權(quán)(三)遠(yuǎn)期(四)互換考點(diǎn)三實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”,在套期保值操作中應(yīng)滿足的條件(☆☆☆)第二節(jié)套期保值的種類考點(diǎn)一賣出套期保值(☆☆☆)(一)持有某種商品或資產(chǎn)(此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸),擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格下跌，使其持有的商品(二)已經(jīng)按固定價(jià)格買入未來交收的商品或資產(chǎn)(此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸),擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格(三)預(yù)計(jì)在未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價(jià)格尚未確定，擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格下跌，使其第一步：畫表格(紅色)第二步：填數(shù)字(藍(lán)色)第三步：標(biāo)買賣(紫色)第四步：算盈虧(綠色)考點(diǎn)二買入套期保值(☆☆☆)(二)目前尚未持有某種商品或資產(chǎn)，但已按固定價(jià)格將該商品或資產(chǎn)賣出(此時(shí)處于現(xiàn)貨空頭頭寸),擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格上漲，影響其銷售收益或者采購(gòu)成本。第三節(jié)基差與套期保值效果考點(diǎn)一導(dǎo)致不完全套期保值的原因(☆☆)考點(diǎn)二基差的定義(☆☆☆)考點(diǎn)三基差走強(qiáng)與基差走弱(☆☆)一、基差走強(qiáng)(數(shù)字變大)(一)基差為正，且數(shù)值變大(二)基差為負(fù)，且絕對(duì)值變小(三)基差由負(fù)數(shù)變?yōu)檎龜?shù)二、基差走弱(數(shù)字變小)(一)基差為正，且數(shù)值變小(二)基差為負(fù)，且絕對(duì)值變大(三)基差由正數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù)考點(diǎn)四基差變動(dòng)與賣出套期保值(☆☆☆)5月初某糖廠與飲料廠簽訂銷售合同，約定將在8月初銷售100噸白糖，價(jià)格按交易時(shí)的市價(jià)計(jì)算。目前，白糖現(xiàn)貨價(jià)格為5500元/噸。該糖廠擔(dān)心未來糖價(jià)會(huì)下跌，于是賣出10手(每手10噸)9月份白糖期貨合約，成交價(jià)格為5800元/噸。至8月初交易時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)跌至5000元/噸，與此同時(shí)，期貨價(jià)格跌至5200元/噸。該糖廠按照現(xiàn)貨價(jià)格出售100噸白糖，同時(shí)按照期貨價(jià)格將9月份白糖期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)?，F(xiàn)期基差開買5500平買5200走強(qiáng)100在該案例中，該糖廠白糖的實(shí)際售價(jià)相當(dāng)于是：現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際銷售盈利=5000+600=5600元。要比5月初的5500元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格高100元/噸，這表明，進(jìn)行考點(diǎn)五基差變動(dòng)與買入套期保值(☆☆☆)5月初，某飼料公司預(yù)計(jì)3個(gè)月后需要購(gòu)入3000噸豆粕。為了防止豆粕價(jià)格上漲，該飼料公司買入9月份豆粕期貨合約300手(每手10噸),成交價(jià)格為2910元/噸。當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)豆粕價(jià)格為3160元/噸。至8月份，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格上漲至3600元/噸，該飼料公司按此價(jià)格采購(gòu)3000噸豆粕，與此同時(shí)，將豆粕期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，成交價(jià)格為3280元/現(xiàn)期基差開買2910平買3600走強(qiáng)70在該案例中，該飼料公司的豆粕的實(shí)際購(gòu)入價(jià)相當(dāng)場(chǎng)每噸盈利=3600-370=3230元/噸。該價(jià)格要比5月初的3160元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格高70元/噸，套保效果類型基差變動(dòng)買入套期保值凈虧損凈盈利基差走弱凈盈利凈虧損口訣買走弱，賣走強(qiáng)考點(diǎn)七影響基差的因素(☆☆)(一)概念資產(chǎn)等而支付的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)(二)影響因素持倉(cāng)費(fèi)高低與距期貨合約到期時(shí)間長(zhǎng)短成正比。(一)正向市場(chǎng)(二)反向市場(chǎng)(三)反向市場(chǎng)出現(xiàn)的原因考點(diǎn)八規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)的操作方式(☆☆☆)(一)概念2.以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水確定雙3.點(diǎn)價(jià)交易本質(zhì)上是一種現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的方式，交易雙方并不參與期貨交易(二)分類(根據(jù)確定具體時(shí)點(diǎn)的實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬劃分)二、點(diǎn)價(jià)交易與套期保值的結(jié)合(基差交易)考點(diǎn)九企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)需注意的事項(xiàng)(☆)第四節(jié)套期保值的業(yè)務(wù)拓展考點(diǎn)一基差貿(mào)易(☆☆)(一)背景某鉛冶煉廠賣出12月交割的鉛期貨合約，擬在11月初將一批鉛錠運(yùn)送至交割倉(cāng)庫準(zhǔn)備(二)操作方法2.風(fēng)險(xiǎn)管理公司以當(dāng)日的有色網(wǎng)1號(hào)鉛均價(jià)作為臨時(shí)結(jié)算價(jià)，支付80%的臨時(shí)貨款，并給該冶煉廠1周點(diǎn)價(jià)期(剩余20%臨時(shí)貨款為該冶煉廠點(diǎn)價(jià)保證金)(三)結(jié)論“再保險(xiǎn)”“再保險(xiǎn)”“再保險(xiǎn)”-風(fēng)險(xiǎn)第一次轉(zhuǎn)移-風(fēng)險(xiǎn)第二次轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移期貨盈虧購(gòu)買保險(xiǎn)保險(xiǎn)賠付期貨市場(chǎng)(1)農(nóng)產(chǎn)品上漲的風(fēng)險(xiǎn)(源于農(nóng)戶方)(2)農(nóng)產(chǎn)品下跌的風(fēng)險(xiǎn)(源于農(nóng)業(yè)企業(yè)方)第五章期貨投機(jī)與套利交易第一節(jié)期貨投機(jī)交易考點(diǎn)一期貨投機(jī)的概念及與套期保值的區(qū)別(☆☆)二、期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)別交易目的在期貨市場(chǎng)上建立現(xiàn)貨市場(chǎng)的對(duì)沖頭寸交易風(fēng)險(xiǎn)考點(diǎn)二期貨投機(jī)者的類型(☆)(一)機(jī)構(gòu)投機(jī)者(二)個(gè)人投機(jī)者(一)多頭投機(jī)者(二)空頭投機(jī)者考點(diǎn)三期貨投機(jī)的作用(☆☆☆)三、減緩價(jià)格波動(dòng)(前提條件)(一)投機(jī)者要理性化操作(二)適度投機(jī)考點(diǎn)四期貨投機(jī)交易的常見操作方法(☆☆☆)(一)入市時(shí)機(jī)選擇(二)金字塔式建倉(cāng)(1)只有在現(xiàn)有持倉(cāng)已盈利的情況下，才能增倉(cāng)(2)持倉(cāng)的增加應(yīng)漸次遞減(三)合約交割月份的選擇(1)選擇交易活躍的合約(2)避開不活躍的合約(1)在正向市場(chǎng)中，多頭投機(jī)者應(yīng)買入近月合約，空頭投機(jī)者應(yīng)賣出遠(yuǎn)月合約(2)在反向市場(chǎng)中，多頭投機(jī)者宜買入遠(yuǎn)月合約，空頭投機(jī)者宜賣出近月合約(一)止損指令應(yīng)用(一)概念(二)包含內(nèi)容(三)一般性的資金管理要領(lǐng)1.投資額應(yīng)限定在全部資本的1/3至1/2為宜2.根據(jù)資金量的不同，投資者在單個(gè)品種上的最大交易資金應(yīng)控制在總資本的10%-20%3.在單個(gè)市場(chǎng)中的最大總虧損金額宜限制在總資本的5%以內(nèi)4.在任何一個(gè)市場(chǎng)群中所投入的保證金總額宜限制在總資本的20%-30%(四)分散投資與集中投資第二節(jié)期貨套利交易考點(diǎn)一期貨套利的定義(☆☆☆)跨市場(chǎng)套利跨市場(chǎng)套利按近遠(yuǎn)合約買賣方向按較高價(jià)格合約買賣方向期現(xiàn)套利價(jià)差套利考點(diǎn)二期貨價(jià)差套利的作用(☆☆)一、套利行為有助于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格、不同期貨合約價(jià)格考點(diǎn)三價(jià)差的定義與計(jì)算(☆☆☆)(一)期貨價(jià)差，是指期貨市場(chǎng)上兩個(gè)不同月份或不同品種期貨合約之間的價(jià)格差。(二)在期貨價(jià)差套利中，交易者不關(guān)注某一個(gè)期貨合約的價(jià)格向哪個(gè)(三)期貨價(jià)差套利的交易者要同時(shí)在相關(guān)合約上進(jìn)行方向相反的交易。(一)價(jià)差的計(jì)算2.平倉(cāng)時(shí)：與建倉(cāng)時(shí)兩合約相減的順序保(二)價(jià)差的變化如果當(dāng)前(或平倉(cāng)時(shí))價(jià)差大于建倉(cāng)時(shí)價(jià)差，則為價(jià)差擴(kuò)大；相反，如果當(dāng)前(或平倉(cāng)時(shí))價(jià)差小于建倉(cāng)時(shí)價(jià)差，則為價(jià)差縮小?？键c(diǎn)四價(jià)差變動(dòng)與套利盈虧計(jì)算(☆☆☆)考點(diǎn)五價(jià)差擴(kuò)大與買入套利(☆☆☆)考點(diǎn)六價(jià)差縮小與賣出套利(☆☆☆)第三節(jié)期貨套利的基本策略考點(diǎn)一跨期套利的概念與種類(☆☆)跨期套利，是指在同一市場(chǎng)(交易所)同時(shí)買入、賣出同一期貨品種的不同交割月份的(一)牛市套利(二)熊市套利(三)蝶式套利考點(diǎn)二牛市套利(☆☆☆)(一)市場(chǎng)出現(xiàn)供給不足、需求旺盛(二)遠(yuǎn)期供給相對(duì)旺盛考點(diǎn)三熊市套利(☆☆☆)(一)市場(chǎng)出現(xiàn)供給過剩(二)需求相對(duì)不足考點(diǎn)四關(guān)于投機(jī)與套利的小口訣考點(diǎn)五蝶式套利(☆☆☆)買入(或賣出)較近月份合約，同時(shí)賣出(或買入)居中月份合約，并買入(或賣出)較遠(yuǎn)月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于較近月份和較遠(yuǎn)月份合約數(shù)量之和。提示：實(shí)際就是一個(gè)牛市套利(熊市套利)+一個(gè)熊市套利(牛市套利)(一)案例2月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期貨合約價(jià)格分別為4450元/噸、4530元/噸和4575元/噸，某交易者認(rèn)為3月份和5月份之間的價(jià)差過大，而5月份和7月份之間的價(jià)差過小，預(yù)計(jì)3月份和5月份的價(jià)差會(huì)縮小而5月份與7月份的價(jià)差會(huì)擴(kuò)大，于是該交易者以該價(jià)格同時(shí)買入150手(1手為10噸)3月份合約、賣出350手5月份合約、買入200手7月份大豆期貨合約。到了2月18日，三個(gè)合約的價(jià)格均出現(xiàn)不同幅度的下跌，3月份、5月份和7月份的合約價(jià)格分別跌至4250元/噸、4310元/噸和4370元/噸，于是該交易者3月(150手)5月(350手)7月(200手)開買4450賣4530買4575平賣4250買4310賣4370盈虧凈盈虧=-200×10×150+220×10×350+(-205)×10×200=60000元(二)案例結(jié)論1.蝶式套利是兩個(gè)跨期套利互補(bǔ)平衡的組合，可以說是“套利的套利”考點(diǎn)六跨品種套利(☆☆)(1)需求替代品(2)需求互補(bǔ)品(3)生產(chǎn)替代品(4)生產(chǎn)互補(bǔ)品(一)概念(二)案例(大豆、豆油和豆粕)(1)購(gòu)買大豆期貨合約(2)賣出豆油和豆粕的期貨合約(1)賣出大豆期貨合約(2)買進(jìn)豆油和豆粕期貨合約考點(diǎn)七跨市套利(☆☆)跨市套利，也稱市場(chǎng)間套利，是指在某個(gè)交易所買入(或賣出)某一交割月份的某種商品合約的同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出(或買入)同一交割月份的同種商品合約，以期在有利考點(diǎn)八期現(xiàn)套利(☆)(一)正向套利(價(jià)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于持倉(cāng)費(fèi))(二)反向套利(價(jià)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于持倉(cāng)費(fèi))第四節(jié)期貨價(jià)差套利指令考點(diǎn)一套利指令的概念、種類(☆☆)(一)市價(jià)指令(二)限價(jià)指令(三)跨期套利指令(四)跨品種套利指令考點(diǎn)二套利指令的報(bào)價(jià)(☆)也就是用“哪一邊”減“哪一邊”。名稱交易方式(買方角度)跨期套利買近賣遠(yuǎn)品種間套利買入某品種賣出另一品種壓榨利潤(rùn)套利買豆粕和豆油考點(diǎn)三套利市價(jià)指令和套利限價(jià)指令的應(yīng)用(☆)(一)套利者希望以當(dāng)前的價(jià)差水平盡快成交使用的指令(二)套利者不需要注明差價(jià)的大小，只需注明買入和賣出期貨合約的種類和月份即可(三)成交速度快，但在行情發(fā)生較大變化時(shí)，成交的價(jià)差可能與預(yù)期有較大差距(一)套利者希望以一個(gè)理想的價(jià)差成交可以選擇的指令(二)可以保證交易能夠以指定的甚至更好的價(jià)位來成交(三)需要注明具體的價(jià)差和買入、賣出期貨合約的種類和月份(四)可以保證以理想的價(jià)差進(jìn)行套利，但不能保證立刻成交考點(diǎn)四期貨量化交易(☆)(一)被動(dòng)型投資策略(二)主動(dòng)型投資策略(一)方法科學(xué)(二)避免認(rèn)知偏差(三)響應(yīng)迅速，執(zhí)行力強(qiáng)(一)人工智能(AI)(二)數(shù)據(jù)挖掘(三)小波分析(四)支持向量機(jī)第六章利率期貨第一節(jié)利率期貨及其價(jià)格影響因素考點(diǎn)一利率期貨及其分類(☆☆)二、利率期貨的分類(按合約期限)(一)短期利率期貨交易標(biāo)的主要是期限在1年以內(nèi)(含1年)的短期利率。(二)中長(zhǎng)期利率期貨交易標(biāo)的主要是期限在1年以上的中長(zhǎng)期國(guó)債。(一)中期國(guó)債期貨：期限為1-10年(二)長(zhǎng)期國(guó)債期貨：期限為10-30年(三)超長(zhǎng)期國(guó)債期貨：期限為30年以上四、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)品種(中金所)(二)5年期國(guó)債期貨(三)10年期國(guó)債期貨考點(diǎn)二利率期貨的發(fā)展歷程(☆)一、1975年10月20日，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出有史以來第一張利率期貨合約一二、1976年1月，芝加哥商業(yè)交易所(CME)國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)推出期限為3個(gè)月(13周或91天)的美國(guó)短期國(guó)債期貨品種。三、1977年8月，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約。四、1981年12月，芝加哥商業(yè)交易所(CME)國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)推出了3個(gè)月期的歐洲考點(diǎn)三利率期貨的報(bào)價(jià)與交割(☆☆☆)(二)美國(guó)短期國(guó)債期貨(三)ICE歐洲市場(chǎng)的3個(gè)月歐元拆放利率期貨(一)概念歐洲美元是指美國(guó)境外金融機(jī)構(gòu)(包括美國(guó)金融機(jī)構(gòu)設(shè)在境外的分支機(jī)構(gòu))的美元存款注意：歐洲美元期貨合約標(biāo)的是基于100萬美元大額存單的歐洲美元3個(gè)月期的倫敦銀行同業(yè)拆放利率(Libor)。(二)報(bào)價(jià)2.歐洲美元期貨報(bào)價(jià)變動(dòng)0.01,稱為價(jià)格變動(dòng)1個(gè)點(diǎn)，等價(jià)于3個(gè)月Libor變動(dòng)1個(gè)基點(diǎn)，意味著合約價(jià)值變動(dòng)25美元；3.歐洲美元期貨合約價(jià)格最小變動(dòng)幅度為1/2個(gè)點(diǎn)，即12.50美元；近交割月合約，期貨合約價(jià)格的最小變動(dòng)幅度為1/4個(gè)點(diǎn)，即6.25美元；(三)交割歐洲美元期貨合約到期采用現(xiàn)金交割，交割結(jié)算價(jià)格是由最后一個(gè)交易日的美元3個(gè)月(四)成交價(jià)格與貼現(xiàn)值的換算(補(bǔ)充拓展知識(shí))1.成交價(jià)格：報(bào)價(jià)98.5802.到期交割時(shí)合約的買方獲得本金：1000000美元3.年貼現(xiàn)率：(100-98.580)%=1.42%4.貼現(xiàn)值：1000000×(1-1.42%/4)=996450美元如果投資者以98.580價(jià)格買入3個(gè)月歐洲美元期貨1手，以99.000價(jià)格平倉(cāng)賣出。怎樣計(jì)(一)概念(二)洲際交易所(ICE)歐洲市場(chǎng)的3個(gè)月銀行間歐元拆放利率期貨的合約介紹1.標(biāo)的為“3個(gè)月歐元銀行同業(yè)拆放利率”2.交易單位為“2500歐元×利率指數(shù)”,報(bào)價(jià)為“100.00-利率數(shù)值”3.最小變動(dòng)價(jià)位為0.005點(diǎn)(折合12.50歐元)4.合約到期“以3個(gè)月歐元銀行同業(yè)拆放利率”為基準(zhǔn)進(jìn)行現(xiàn)金交割考點(diǎn)四中長(zhǎng)期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)與交割(☆☆☆)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)采用價(jià)格報(bào)價(jià)法，按照百元面值國(guó)債凈價(jià)報(bào)價(jià)(不含國(guó)債間應(yīng)計(jì)利息)。“99.335”意味著面值為100元的國(guó)債期貨價(jià)格為99.335元，為不含持有期利息的價(jià)格。三、美國(guó)報(bào)價(jià)(以報(bào)價(jià)118’222或118—222為例)(一)報(bào)價(jià)組成1.118:價(jià)格變動(dòng)的“1點(diǎn)”代表100000美元/100=1000美元2.22:數(shù)值為“00到31”,采用32進(jìn)位制，22代表22/323.2:0、2、5、7四個(gè)數(shù)字表示(1)0代表0,(2)2代表1/32點(diǎn)的1/4(3)5代表1/32點(diǎn)的2/4(即1/2)(4)7代表1/32點(diǎn)的3/44.一手合約為10萬美元(二)簡(jiǎn)便計(jì)算方法如果投資者以118-215價(jià)格買入10年期美國(guó)國(guó)債期貨1手，以119-237價(jià)格平倉(cāng)賣出?？键c(diǎn)五利率期貨價(jià)格影響因素(☆☆)(一)政策因素1.財(cái)政政策和貨幣政策政策對(duì)市場(chǎng)利率影響緊縮下降貨幣政策下降(二)經(jīng)濟(jì)因素(三)全球主要經(jīng)濟(jì)體利率水平(四)其他因素第二節(jié)國(guó)債期貨及其應(yīng)用考點(diǎn)一國(guó)債期貨概念(☆)考點(diǎn)二我國(guó)主要國(guó)債期貨合約(☆☆)要素/品種2年期5年期10年期上市時(shí)間2018年8月17日2013年9月6日2015年3月20日200萬100萬可交割國(guó)債發(fā)行期限上限10年可交割國(guó)債剩余期限(記賬式國(guó)債)1.5-2.25年百元凈價(jià)報(bào)價(jià)最近的3個(gè)季月(3、6、9、12季月循環(huán))交易時(shí)間每日價(jià)格最大波動(dòng)限制(上以交易日結(jié)算(合約價(jià)值)最后交易日交割方式實(shí)物交割最后交割日最后交易日后的第三個(gè)交易日T考點(diǎn)三轉(zhuǎn)換因子的概念與判定(☆☆)轉(zhuǎn)換因子實(shí)質(zhì)上是面值1元的可交割國(guó)債在其剩余期限內(nèi)的所有現(xiàn)金流按國(guó)債期貨合1.可交割國(guó)債票面利率高于國(guó)債期貨合約標(biāo)的票面利率，2.可交割國(guó)債票面利率等于國(guó)債期貨合約標(biāo)的票面利率，轉(zhuǎn)換因子等于13.可交割國(guó)債票面利率低于國(guó)債期貨合約標(biāo)的票面利率，轉(zhuǎn)換因子小于1考點(diǎn)四發(fā)票價(jià)格(國(guó)債交割全價(jià))(☆☆☆)用可交割國(guó)債的轉(zhuǎn)換因子乘以期貨交割結(jié)算價(jià)可得到轉(zhuǎn)換后該國(guó)債的交割價(jià)格(凈價(jià)),割國(guó)債時(shí)應(yīng)得到的實(shí)際現(xiàn)金價(jià)格(全價(jià)),該價(jià)格為可交割國(guó)債的出讓價(jià)格，即國(guó)債交割全發(fā)票價(jià)格(國(guó)債交割全價(jià))=國(guó)債期貨交割結(jié)算價(jià)×交割國(guó)債轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息中金所規(guī)定，國(guó)債期貨交割時(shí)，應(yīng)計(jì)利息的日計(jì)數(shù)基準(zhǔn)為“實(shí)際持有天數(shù)數(shù)”,每100元可交割國(guó)債的應(yīng)計(jì)利息計(jì)算公式如下：考點(diǎn)五最便宜可交割債券(CTD)的相關(guān)概念(☆☆)隱含回購(gòu)利率最高的國(guó)債就是最便宜可交割國(guó)債。國(guó)債購(gòu)買價(jià)格為市場(chǎng)價(jià)格(凈價(jià))加考點(diǎn)六國(guó)債期貨理論價(jià)格計(jì)算(☆☆)期貨理論價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本=現(xiàn)貨價(jià)格國(guó)債期貨理論價(jià)格=(可交割券全價(jià)+資金占用成本-利息收入)/轉(zhuǎn)換因子2021年7月6日，T2109期貨價(jià)格為98.300,其最便宜可交割國(guó)債“20附息國(guó)債06”國(guó)債現(xiàn)貨凈價(jià)為96.253,轉(zhuǎn)換因子為0.9757?！?0附息國(guó)債06”發(fā)行日為2020年5月21日，到期日為2030年5月21日，票面利率為2.68%,一年付息兩次，付息日為每年的5月21日和11月21日。假設(shè)市場(chǎng)利率r=3%,計(jì)算T2109的理論價(jià)格。購(gòu)買價(jià)格(債券全價(jià))=96.253+1.34×46/184=96.588(元)第二步，計(jì)算持有國(guó)債期間資金占用成本(算頭不算尾)資金占用成本=96.588×(70/365)×0.03=0.5557118(元)“20附息國(guó)債06”自購(gòu)買日(7月6日)至第二交割日(9月14日)是70天，在第二交割日之前沒有利息支付，持有“20附息國(guó)債06”期間應(yīng)計(jì)利息收入為：應(yīng)計(jì)利息=1.34×70/184=0.5097826(元)第四步，計(jì)算7月6日T2109合約的理論價(jià)格T2109的理論價(jià)格=(96.253+0.5557118-0.5097826)/0.9757=98.6973(元)考點(diǎn)七國(guó)債期貨套期保值策略(☆☆)(一)期貨合約的選擇(二)套期保值比率(一)久期法市場(chǎng)中常用的“久期”指的是修正久期，約等于到期收益率變化1%(100個(gè)基點(diǎn))時(shí)，(債券組合市值×債券組合的修正久期)/(期貨合約市值×期貨合約的久期)(二)基點(diǎn)價(jià)值法基點(diǎn)價(jià)值(BPV),是指到期收益率每變化一個(gè)基點(diǎn)(BP,即0.01個(gè)百分點(diǎn))時(shí)，引起(三)案例投資者擔(dān)心出現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)面值1億元的國(guó)債I進(jìn)行套期保值，選定對(duì)沖所用期貨合約價(jià)格為94.920元。債券I和10年期國(guó)債期貨的最便宜可交割券(債券II)的相關(guān)債券I債券II(CTD券)市場(chǎng)價(jià)格(元)全價(jià)(元)修正久期(1)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的久期債券I的久期=7.3046(2)國(guó)債期貨的久期(3)套期保值需要的期貨合約的數(shù)量100000000÷100×99.9517×7.3046÷(10002.基于基點(diǎn)價(jià)值法的套期保值合約數(shù)量的計(jì)算(1)債券I的BPV/DVO1=100000000÷100×0.0730(2)國(guó)債期貨TF的BPV/DVO1=1000000÷100×0.0813÷1.0575(3)需要對(duì)沖的數(shù)量=100000000÷100×0.0730÷(1000000÷100×0.0813÷1.0575)≈95考點(diǎn)八套期保值案例(☆☆)3月份，某機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃在兩個(gè)月后購(gòu)買面值為800萬元國(guó)債A。假設(shè)該債券是中金所5年期國(guó)債期貨的最便宜可交割券，轉(zhuǎn)換因子為1.25,價(jià)格為118.50。為鎖定投資成本，防止到5月份國(guó)債價(jià)格上漲，該投資者在國(guó)債期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入套期保值操作。如果該機(jī)構(gòu)要對(duì)沖未來投資的800萬元面值現(xiàn)券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，則需要買入5年期國(guó)債期貨合約數(shù)量為800/100×1.25=10手。國(guó)債期貨多頭套期保值案例【價(jià)格上升情形】時(shí)間和效果國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)國(guó)債期貨市場(chǎng)【國(guó)債A為中金所5年期國(guó)債期貨CTD券】買入手中金所5年期國(guó)債期貨國(guó)債A券價(jià)格上漲，買入面值800萬元國(guó)債A套期保值效果若不計(jì)套期保值成本，該策略完全對(duì)沖國(guó)債價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，較3降低，下降0.4萬元，達(dá)到鎖定未來成本的套期保值目的3月6日，某公司持有800萬元面值的國(guó)債B,兩個(gè)月后需將其賣出用于支付貨款。假設(shè)該債券是5年期國(guó)債期貨的最便宜可交割券，轉(zhuǎn)換因子為1.125,價(jià)格為107.50。該公司該公司對(duì)沖800萬元面值國(guó)債價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，需要賣出5年期國(guó)債期貨合約數(shù)量為8×1.125=9手。國(guó)債期貨空頭套期保值案例【價(jià)格下降情形】時(shí)間和效果國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)國(guó)債期貨市場(chǎng)【國(guó)債B為中金所5年期國(guó)債期貨CTD券】賣出9手中金所5年期國(guó)債期貨國(guó)債B券價(jià)格下跌，賣出面值800萬元國(guó)債B平倉(cāng)9手5年期國(guó)債期貨套期保值效果若不計(jì)套期保值成本，該策略能夠?qū)_國(guó)債價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，較3降低，下降0.6萬元，達(dá)到鎖定未來收益的套期保值目的(一)調(diào)整原因(二)調(diào)整方法率間的相對(duì)變動(dòng)率，即CTD券收益率變動(dòng)1%時(shí)，被保值債券收益率變動(dòng)β%h——用修正久期法或基點(diǎn)價(jià)值法計(jì)算得到的最考點(diǎn)九國(guó)債期貨投機(jī)策略(☆☆☆)考點(diǎn)十國(guó)債期貨套利策略(☆)(一)概念投資者利用國(guó)債期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的偏離，同時(shí)買入(或賣出)現(xiàn)貨國(guó)債并賣出(或買入)(二)分類(三)國(guó)債基差和凈基差國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格(可交割國(guó)債)和經(jīng)轉(zhuǎn)換因子調(diào)整后的國(guó)債期貨價(jià)格的價(jià)差國(guó)債凈基差是扣除了持有收益的國(guó)債基差，通常用BNOC表示國(guó)債凈基差(BNOC)=國(guó)債基差(Basis)-持有收益持有收益(Carry)=持有國(guó)(一)買入基差(基差多頭)策略(二)賣出基差(基差空頭)策略IRR(隱含回購(gòu)利率)套利策略是根據(jù)隱含回購(gòu)利率與市場(chǎng)融資利率的對(duì)比進(jìn)行的多空考點(diǎn)十一國(guó)債期貨合約間套利(☆☆)適用于國(guó)債期貨合約間價(jià)差被高估的情形，賣出高價(jià)合約的同時(shí)買入低價(jià)合約，待價(jià)考點(diǎn)十二在風(fēng)險(xiǎn)管理和投資組合管理中的應(yīng)用(☆)案例：某機(jī)構(gòu)投資者持有債券組合市值為12000萬元，久期為3。為降低利率風(fēng)險(xiǎn)，該機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備在不減持債券的前提下，利用中金所5年期國(guó)債期貨將組合久期調(diào)整為2。若中金所5年期國(guó)債期貨合約對(duì)應(yīng)的最便宜可交割債券(CTD)價(jià)格為99.50元，久期為4.5,轉(zhuǎn)換因國(guó)債期貨合約市值=100萬×99.5/1.007÷100期貨合約頭寸數(shù)量=12000萬×(2-3)/(100萬×99.5/1.007÷100×4.5)≈-27手為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)久期的調(diào)整，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)持賣出27手中金所5年期國(guó)債期貨。1.替代買入現(xiàn)券(多頭替代策略),管理配置成本風(fēng)險(xiǎn)第七章外匯期貨第一節(jié)外匯與匯率考點(diǎn)一外匯的定義(☆☆)(一)自由兌換外匯(二)有限自由兌換外匯(三)記賬外匯考點(diǎn)二匯率的標(biāo)價(jià)(☆)一、直接標(biāo)價(jià)法(常用)以本幣表示外幣的價(jià)格，即以一定單位(1、100或1000個(gè)單位)的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法，如100美元/人民幣為615.33,表示100美元可以兌換615.33元人民幣。二、間接標(biāo)價(jià)法(常用)以外幣表示本幣的價(jià)格，即以一定單位(1、100或1000個(gè)單位)的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。如在紐約，1美元/英鎊為0.6605,表示1美元可兌考點(diǎn)三外匯交易時(shí)間特征(☆)間20:30—24:00(夏令時(shí))是英國(guó)倫敦市場(chǎng)和美國(guó)紐約市場(chǎng)的重疊交易時(shí)段，是各國(guó)銀考點(diǎn)四匯率的影響因素(☆☆)(一)國(guó)際收支差額是一國(guó)匯率的基礎(chǔ)；(二)當(dāng)差額是順差時(shí)，外匯供給大于外匯需求，外幣貶值，即本國(guó)貨幣對(duì)外幣升值；(一)物價(jià)上漲幅度較大的國(guó)家，其貨幣的對(duì)外價(jià)值將下降(二)物價(jià)上漲幅度較小的國(guó)家，其貨幣的對(duì)外價(jià)值將上升考點(diǎn)五外匯風(fēng)險(xiǎn)(☆☆)能貨幣(在具體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中使用的貨幣)轉(zhuǎn)換成記賬貨幣(編制會(huì)計(jì)報(bào)表所使用的貨幣)時(shí)，第二節(jié)外匯期貨及其應(yīng)用考點(diǎn)一外匯期貨的概念(☆)考點(diǎn)二外匯期貨賣出套期保值(☆☆☆)考點(diǎn)三外匯期貨買入套期保值(☆☆☆)考點(diǎn)四外匯期貨交叉套期保值(☆)考點(diǎn)五外匯期貨套利的概念與種類(☆)(一)外匯期現(xiàn)套利(二)外匯期貨跨期套利考點(diǎn)六外匯期現(xiàn)套利(☆)(一)指交易所和期貨經(jīng)紀(jì)商收取的傭金(二)中央結(jié)算公司收取的過戶費(fèi)考點(diǎn)七外匯期貨跨期套利(☆☆☆)1月15日，交易者發(fā)現(xiàn)當(dāng)年3月份的歐元美元期貨價(jià)格為1.1138,6月份的歐元/美元期貨價(jià)格為1.1226,二者價(jià)差為88個(gè)點(diǎn)。交易者估計(jì)歐元美元匯率將上漲，同時(shí)3月份和6月份的合約價(jià)差將會(huì)縮小，所以交易者買入10手3月份的歐元美元期貨合約，同時(shí)賣出10手6月份的歐元美元期貨合約。到了1月30日，3月份的歐元美元期貨合約和6月份的歐元美元期貨合約價(jià)格分別上漲到1.1181和1.1236,二者價(jià)差縮小為55個(gè)點(diǎn)。交易者同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)，從而完成套利交易。1月15日買入10手3月份歐元美元期貨合約，價(jià)格為1.1138約，價(jià)格為1.1226價(jià)差為88個(gè)點(diǎn)1月30日賣出10手3月份歐元/美元期貨合約價(jià)格為1.1181買入10手6月份歐元/美元期貨合約，價(jià)格為1.1236價(jià)差為55個(gè)點(diǎn)各自盈虧情況盈利43個(gè)點(diǎn)虧損10個(gè)點(diǎn)點(diǎn)最終結(jié)果盈利33個(gè)點(diǎn)，總盈利12.50×10×33=4125(美元)(二)熊市套利1月15日，交易者發(fā)現(xiàn)當(dāng)年3月份的英鎊/美元期貨價(jià)格為1.5017,6月份的英鎊/美元期貨價(jià)格為1.5094,二者價(jià)差相差77個(gè)點(diǎn)。交易者估計(jì)英鎊/美元匯率將上漲，同時(shí)3月份和6月份的合約價(jià)差將會(huì)擴(kuò)大，所以交易者賣出50手3月份的英鎊/美元期貨合約，同時(shí)買入50手6月份的英鎊/美元期貨合約。到了1月30日，3月份的英鎊/美元期貨合約和6月份的英鎊/美元期貨合約價(jià)格分別上漲到1.5043和1.5135,二者價(jià)差擴(kuò)大至921月15日約，價(jià)格為1.5017買入50手6月份英鎊/美元期貨合約，價(jià)格為1.5094價(jià)差為77個(gè)點(diǎn)1月30日買入50手3月份英鎊/美元期貨合約，價(jià)格為1.5043約，價(jià)格為1.5135價(jià)差為92個(gè)點(diǎn)各自盈虧情況虧損26個(gè)點(diǎn)盈利41個(gè)點(diǎn)點(diǎn)最終結(jié)果盈利15個(gè)點(diǎn)，總盈利6.25×50×15=4687.5(美元)(三)蝶式套利1月15日，交易者發(fā)現(xiàn)3月份、6月份和9月份的美元/人民幣期貨價(jià)格分別為6.2849、6.2832、6.2821。交易者認(rèn)為3月和6月的價(jià)差會(huì)縮小而6月份和9月份的價(jià)差會(huì)擴(kuò)大，所以交易者賣出50手3月份的美元/人民幣期貨合約，買入100手6月份合約，同時(shí)賣出50手9月份合約。到了1月30日，3個(gè)合約均出現(xiàn)不同程度的下跌，3月份、6月份和9月份的美元/人民幣期貨價(jià)格分別為6.2829、6.2822、6.2807。交易者同時(shí)將三個(gè)合約平倉(cāng)，從而完成套利交易。3月(50手)6月(100手)9月(50手)開賣6.2849買6.2832賣6.2821平買6.2829賣6.2822買6.2807盈利20個(gè)點(diǎn)虧損10個(gè)點(diǎn)盈利14個(gè)點(diǎn)最終結(jié)果總盈利10×50×20-10×100×10+10×50×14=7000人民幣考點(diǎn)八外匯期貨其他套利(☆)考點(diǎn)九外匯期貨交割(☆)考點(diǎn)十外匯期貨在資產(chǎn)組合中的應(yīng)用(☆)考點(diǎn)十一外匯保證金交易(☆)(一)實(shí)盤交易指的是持有貨幣或貨幣等價(jià)物(如現(xiàn)金和旅行支票)的雙方進(jìn)行的交換。如用持有人民買賣成交后2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成資金的交割。(二)外匯保證金交易是從期貨的保證金交易衍生而來的，指的是交易者在專門從事外匯保證金交易的公司(如銀行、外匯交易商或經(jīng)紀(jì)商),簽訂委托買賣外匯的合同，并繳付按合同金額一定比率的保證金(一般不超過10%),可以按數(shù)十倍的融資倍數(shù)買賣外匯。二、外匯保證金交易與外匯區(qū)別外匯現(xiàn)貨保證金交易外匯期貨交易場(chǎng)外市場(chǎng)交易交易所市場(chǎng)交易中央結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)雙方結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)化合約交易商允許交易非整數(shù)手?jǐn)?shù)標(biāo)準(zhǔn)化合約保證金交易保證金交易到期日無到期日有多個(gè)到期日結(jié)算時(shí)間通常以對(duì)沖平倉(cāng)了結(jié)合約交易幣種任何國(guó)家的幣種少數(shù)主要幣種交易時(shí)間工作日24小時(shí)交易所的營(yíng)業(yè)時(shí)間考點(diǎn)十二外匯套匯交易(☆)一、套匯交易，就是利用在不同外匯市場(chǎng)(或外匯交易商)直接的價(jià)格差異，在低價(jià)的市場(chǎng)如果一個(gè)外匯交易商對(duì)歐元/美元的賣價(jià)報(bào)價(jià)為1.3200,而另一個(gè)外匯交易商的買價(jià)報(bào)價(jià)為1.3201,那么交易者就可以從第一個(gè)交易商中買入歐元，然后在第二個(gè)交易商處賣出歐元，賺取1個(gè)點(diǎn)位的無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。(一)套匯機(jī)會(huì)需要具備的條件(一)套利交易是在兩個(gè)不同合約間進(jìn)行的套利，套匯交易，是在兩個(gè)相同品種的外匯中，(二)套利交易是一種在價(jià)差不正常時(shí)開倉(cāng)，并等價(jià)差回歸正常水平后平倉(cāng)的操作，在套匯(三)套利交易是交易者根據(jù)價(jià)差未來變化的判斷而進(jìn)行的交易，只有當(dāng)未來價(jià)差走勢(shì)與交(四)套利交易的機(jī)會(huì)比套匯交易多。第一節(jié)股票與股票價(jià)格指數(shù)考點(diǎn)一股票與股票價(jià)格(☆)(一)定義(二)分類2.優(yōu)先股考點(diǎn)二股票定價(jià)基本原理與股票投資風(fēng)險(xiǎn)(☆)(一)公司取得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分配的股息或紅利(二)因被市場(chǎng)看好，股票價(jià)格上漲，股票市場(chǎng)價(jià)格高于購(gòu)買股票的成本的差價(jià)收入(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)性，由β;決定，稱為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的beta系數(shù)。這一系數(shù)越大，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越大，市場(chǎng)整體平均收益率的beta系數(shù)為1?？键c(diǎn)三股票價(jià)格指數(shù)的相關(guān)定義(☆)第四步：選取某一整數(shù)(如10、50、100等)定為該基期的股票指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化。(一)美國(guó)2.標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(二)日本日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)(三)我國(guó)2.滬深300指數(shù)3.上證50指數(shù)4.中證500指數(shù)6.深證綜合指數(shù)7.上證180指數(shù)8.深證成分指數(shù)等第二節(jié)個(gè)股期貨與股指期貨考點(diǎn)一個(gè)股期貨與股指期貨的概念及應(yīng)用領(lǐng)域(☆)(三)股指期貨的應(yīng)用領(lǐng)域2.投機(jī)套利3.作為組合管理或企業(yè)發(fā)行/回購(gòu)股票的工具合約標(biāo)的中證500指數(shù)300元指數(shù)點(diǎn)0.2點(diǎn)當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間最后交易日到期月第三個(gè)周五交割日同最后交易日交易代碼交割方式考點(diǎn)三合約條款及交易規(guī)則(☆)當(dāng)滬深300指數(shù)期貨指數(shù)點(diǎn)為2300點(diǎn)時(shí)，合約價(jià)值等于2300點(diǎn)乘以300元，即69萬(一)歐美采用季月模式(二)我國(guó)采用兩個(gè)近月和兩個(gè)季月模式中金所股指期貨的每日價(jià)格波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%,合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。另外，三種股指期貨合5%和7%兩檔熔斷幅度。(一)自然人1.申請(qǐng)開戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；2.具備股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)，開戶測(cè)試不低于80分；3.具有累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有(二)一般法人及特殊法人投資者申請(qǐng)開戶的額外要求：1.一般法人投資者申請(qǐng)開戶，凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬元；第三節(jié)股指期貨套期保值交易考點(diǎn)一最優(yōu)套期保值比率與β系數(shù)(☆☆☆)由于股指期貨的標(biāo)的指數(shù)大多包含幾十種甚至上百種價(jià)格和市場(chǎng)規(guī)模都有1.β系數(shù)大于1,說明股票比市場(chǎng)整體波動(dòng)性高，因而其所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高于平均市場(chǎng)2.β系數(shù)小于1,說明股票比市場(chǎng)整體波動(dòng)性低，因而其所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)低于平均市場(chǎng)(二)組合的β系數(shù)計(jì)算票組成，第i個(gè)股票的資金比例為X(X?+X?+.….+X,=1);β?為第i個(gè)股票的β系數(shù)。則(三)最優(yōu)套期保值比率常用計(jì)算方法買賣期貨合約數(shù)量=β×[現(xiàn)貨總價(jià)值/(期貨指數(shù)點(diǎn)×每點(diǎn)乘數(shù))]考點(diǎn)二股指期貨賣出套期保值(☆☆☆)國(guó)內(nèi)某證券投資基金在某年9月2日時(shí)，其收益率已達(dá)到26%,鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一業(yè)績(jī)到12月，決定利用滬深300指數(shù)期貨實(shí)行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億元，并且其股票組合與滬深300指數(shù)的β系數(shù)為0.9。假定9月2日時(shí)的現(xiàn)貨指數(shù)為3400點(diǎn)，而12月到期的期貨合約為3650點(diǎn)。該基金首先要計(jì)算賣出多少期貨合約才能使2.24億元的股票組合得到有效保護(hù)。應(yīng)該賣出的期貨合約數(shù)=0.9×[224000000/(3650×300)]≈184(張)12月2日，現(xiàn)貨指數(shù)跌到2200點(diǎn)，而期貨指數(shù)跌到2290點(diǎn)(現(xiàn)貨指數(shù)跌1200點(diǎn)，跌幅為35.29%,期貨指數(shù)跌1360點(diǎn)，跌幅為37.26%),這時(shí)該基金買進(jìn)184張期貨合約進(jìn)行平倉(cāng)，則該基金的損益情況為：股票組合市值縮水35.29%×0.9=31.76%,市值減少為1.5286億元，減少市值0.7114億元；期貨合約上贏得184×1360×300÷100000000=0.75072(億元),實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)目的。第四節(jié)股指期貨投機(jī)與套利交易考點(diǎn)一股指期貨投機(jī)(☆)考點(diǎn)二股指期貨期現(xiàn)套利理論依據(jù)(☆)考點(diǎn)三股指期貨合約的理論價(jià)格(☆☆☆)買賣雙方簽訂一份3個(gè)月后交割一攬子股票組300指數(shù)構(gòu)成完全對(duì)應(yīng)，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值為99萬元，即對(duì)應(yīng)于滬深300指數(shù)3300點(diǎn)(滬深期貨合約的乘數(shù)為300元)。假定市場(chǎng)年利率為6%,且預(yù)計(jì)一個(gè)月后可收到6600元現(xiàn)金紅利，該遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格計(jì)算過程是：資金占用99萬元，相應(yīng)的利息為990000×6%×3÷12=14850(元),一個(gè)月后收到紅利6600元，再計(jì)剩余兩個(gè)月的利息為6600×6%×2÷12=66(元),本利和共計(jì)為6666元；凈持有成本=14850-6666=8184(元);該遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格應(yīng)為990000+8184=998184(元)。如果將上述金額用指數(shù)點(diǎn)表示，則為：99萬元相當(dāng)于3300指數(shù)×6%×3÷12=49.5(個(gè)指數(shù)點(diǎn));紅利6600元相當(dāng)于22個(gè)指數(shù)點(diǎn)，再計(jì)剩余兩個(gè)月的利息為22×6%×2÷12=0.22(個(gè)指數(shù)點(diǎn)),本利和共計(jì)為22.22個(gè)指數(shù)點(diǎn)；凈持有成本為49.5-22.22=27.28(個(gè)指數(shù)點(diǎn));該遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格應(yīng)為3300+27.28=3327.28點(diǎn)。F(t,T)=S(t)+S(t)·(r-d)·(T考點(diǎn)四股指期貨期現(xiàn)套利操作(☆)考點(diǎn)五交易成本與無套利區(qū)間的計(jì)算(☆☆☆)設(shè)r=5%,d=1.5%,6月30日為6月期貨合約的交割日。4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的現(xiàn)貨指數(shù)分別為1400點(diǎn)、1420點(diǎn)、1465點(diǎn)及1440點(diǎn)，這幾日的期貨理論價(jià)格(1)4月1日至6月30日，持有期為3個(gè)月，即3/12年：F(4月1日，6月30日)=1400×[1+(5%-1.5%)×3÷12]=1412.25(點(diǎn))(2)5月1日至6月30日，持有期為2個(gè)月，即2/12年：F(5月1日，6月30日)=1420×[1+(5%-1.5%)×2÷12]=1428.28(點(diǎn))(3)6月1日至6月30日，持有期為1個(gè)月，即1/12年：F(6月1日，6月30日)=1465×[1+(5%-1.5%)×1÷12]=1469.27(點(diǎn))(4)6月30日，期貨到期，期、現(xiàn)價(jià)格相等，均為1440點(diǎn)?；緮?shù)據(jù)如上例，又假定①借貸利率差△r=0.5%;②期貨合約買賣手續(xù)費(fèi)雙邊為0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)，同時(shí)，市場(chǎng)沖擊成本也是0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)；③股票買賣的雙本各為成交金額的0.6%,即合計(jì)為成交金額的1.2%,如以指數(shù)點(diǎn)表示，則為1.2%×S(t)。4月1日、6月1日的無套利區(qū)間計(jì)算如下：4月1日：股票買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本為1400×1.2%=16.8點(diǎn)；期貨合約買賣雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本為0.4個(gè)指數(shù)點(diǎn)；借貸利率差成本為1400×0.5%×3÷12=1.75(點(diǎn));三項(xiàng)合計(jì)，TC=16.8+0.4+1.75=18.95(點(diǎn))。無套利區(qū)間上界為1412.25+18.95=1431.2(點(diǎn));無套利區(qū)間下界為1412.25-18.95=1393.3(點(diǎn))。無套利區(qū)間為[1393.3,1431.2]。上下界幅寬為1431.2-1393.3=37.9(點(diǎn))?？键c(diǎn)六套利交易中的模擬誤差(☆)考點(diǎn)七股指期貨跨期套利(☆☆☆)假定利率比股票分紅率高3%,即r-d=3%。5月1日上午10點(diǎn)，滬深300指數(shù)為3000點(diǎn)，滬深300指數(shù)期貨9月合約為3100點(diǎn)，6月合約價(jià)格為3050點(diǎn)，9月期貨合約與6月期貨合約之間的實(shí)際價(jià)差為50點(diǎn)，而理論價(jià)差為：S(r-d)(T2-T1)/365=3000×3%×3/12=22.5(因此，投資者認(rèn)為價(jià)差很可能縮小，于是買入6月合約，賣出9月合約。5月1日下午2點(diǎn)，9月合約漲至3150點(diǎn)，6月合約漲至3120點(diǎn)，9月期貨合約與6月期貨合約之間的實(shí)際價(jià)差縮小為30點(diǎn)。在不考慮交易成本的情況下，投資者平倉(cāng)后每手合約獲利為：20×300=6000(元)。第九章期權(quán)知識(shí)點(diǎn)一期權(quán)和期權(quán)交易(☆☆☆)一、期權(quán)和期權(quán)價(jià)格(一)期權(quán)含義期權(quán)也稱為選擇權(quán)，是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價(jià)格，買入或賣出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。(二)期權(quán)價(jià)格的內(nèi)涵期權(quán)價(jià)格又稱為權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)，是期權(quán)買方(賣方)買進(jìn)(出售)權(quán)利的價(jià)格，即期權(quán)買方為獲得按約定價(jià)格購(gòu)買或出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利而支付給賣方的費(fèi)用。二、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易——與期貨交易相似，交易過程包括建倉(cāng)和頭寸了結(jié)建倉(cāng)也稱為開倉(cāng)，與期貨建倉(cāng)相同，期權(quán)建倉(cāng)也采用雙向交易方式，既可以買進(jìn)建倉(cāng)，也可以賣出建倉(cāng)；由于期權(quán)頭寸有看漲和看跌兩類，所以期權(quán)建倉(cāng)比期貨建倉(cāng)有更多的選擇。(二)頭寸了結(jié)1.期權(quán)多頭了結(jié)期權(quán)頭寸方式(1)對(duì)沖平倉(cāng)2.期權(quán)空頭了結(jié)期權(quán)頭寸方式(1)對(duì)沖平倉(cāng)(3)到期失效知識(shí)點(diǎn)二期權(quán)合約基本條款(☆☆☆)一、合約標(biāo)的物期權(quán)合約的標(biāo)的物也稱為標(biāo)的資產(chǎn)，是期權(quán)合約中約定的，買方行權(quán)(賣方履約)時(shí)購(gòu)買或出售的資產(chǎn)，是期權(quán)合約買賣雙方權(quán)利義務(wù)指向的對(duì)象。期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)可以是現(xiàn)貨資產(chǎn)，也可以是期貨合約；可以是實(shí)物資產(chǎn)，也可以是金融資產(chǎn)，還可以是金融指標(biāo)(如股票價(jià)格指數(shù))。二、合約類型(一)看漲期權(quán)(二)看跌期權(quán)三、交易單位(或合約乘數(shù))(一)概念交易單位也稱為合約規(guī)模，是1“手”(1張)期權(quán)合約代表的標(biāo)的物數(shù)量。期權(quán)交易應(yīng)當(dāng)以1“手”的整數(shù)倍進(jìn)行。期權(quán)價(jià)格乘以交易單位，等于1手期權(quán)合約的合約價(jià)值。(二)部分合約交易單位(1)銅期權(quán)合約：“1手”期貨合約，即5噸；(2)指數(shù)期權(quán)和股指期貨相似，報(bào)價(jià)為指數(shù)點(diǎn)(中金所的滬深300股指期權(quán)合約的合約乘數(shù)為每點(diǎn)100元)。(一)證券交易所ETF期權(quán)的報(bào)價(jià)單位為元/份基金如果某月份到期、執(zhí)行價(jià)格為4元的上證50ETF看漲期權(quán)的價(jià)格為0.1元，則表明買方支付0.1元便可獲得在規(guī)定時(shí)間按4元的價(jià)格買進(jìn)1份上證50ETF基金的權(quán)利。(二)期貨期權(quán)合約的報(bào)價(jià)單位通常與標(biāo)的期貨合約的報(bào)價(jià)單位相同如銅期貨期權(quán)利，報(bào)價(jià)單位為元/噸，黃金期貨期權(quán)的報(bào)價(jià)單位為元/克。(三)股指期權(quán)的報(bào)價(jià)單位為指數(shù)點(diǎn)如中金所執(zhí)行價(jià)格為4800點(diǎn)的滬深300股指看漲期權(quán)的價(jià)格為25點(diǎn)，合約乘數(shù)為每點(diǎn)100元，則表明買方支付2500元便可獲得在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按4800點(diǎn)的價(jià)格買進(jìn)滬深300股票期權(quán)的交割是指看漲期權(quán)買方(看跌期權(quán)賣方)行權(quán)(履約)時(shí)支付執(zhí)行價(jià)格獲得標(biāo)的資產(chǎn)，或看跌期權(quán)買方(看漲期權(quán)賣方)行權(quán)(履約)時(shí)交付標(biāo)的資產(chǎn)獲得執(zhí)行價(jià)格的過程，知識(shí)點(diǎn)三期權(quán)基本類型(☆☆☆)(一)美式期權(quán)美式期權(quán)是指期權(quán)買方在期權(quán)到期日前(含到期日)的任何交易日都可以行使權(quán)利的期(二)歐式期權(quán)【注意】2.美式期權(quán)與歐式期權(quán)的劃分并無地域上的區(qū)別，市場(chǎng)上交易較多的(三)百慕大期權(quán)百慕大期權(quán)是指規(guī)定在到期日前有多個(gè)行權(quán)日期(一)看漲期權(quán)(二)看跌期權(quán)(一)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的含義1.上海證券交易所和深圳證券交易所上市的期權(quán)2.中國(guó)金融期貨交易所(中金所)上市的滬深300股指期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)為股票價(jià)格指數(shù)而3.三家商品期貨交易上市的期貨期權(quán)，(二)場(chǎng)外期權(quán)與場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的比較4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)大知識(shí)點(diǎn)四期權(quán)特點(diǎn)(☆☆☆)(一)買方的最大損失僅限于已經(jīng)支付的期權(quán)費(fèi)，無須繳納保證金(二)賣方可能損失較大，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易要求繳納賣方保證金作為履約擔(dān)保(1)備兌看漲期權(quán)(2)備兌看跌期權(quán)(3)保證金繳納要求(一)買進(jìn)和賣出期貨合約都可以實(shí)現(xiàn)規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能(二)賣出期權(quán)只能收取權(quán)利金，不能實(shí)現(xiàn)規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，利用期權(quán)規(guī)避標(biāo)利用期貨套期保值在實(shí)施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的操作時(shí)必須考慮放棄價(jià)第二節(jié)期權(quán)價(jià)格及影響因素知識(shí)點(diǎn)一期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值(☆☆☆)(一)內(nèi)在價(jià)值的定義和計(jì)算以上表達(dá)式可見，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值總是大于等于(二)實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)行價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的看跌期權(quán)被稱為深度虛值期權(quán)。(一)時(shí)間價(jià)值及計(jì)算如果內(nèi)涵價(jià)值等于0,權(quán)利金即為期權(quán)價(jià)格，且等于時(shí)間價(jià)值。(二)不同期權(quán)的時(shí)間價(jià)值1.平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于02.美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0(不考慮交易成本)3.實(shí)值歐式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值可能小于0知識(shí)點(diǎn)二影響期權(quán)價(jià)格的基本因素(☆)(一)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)看漲期權(quán)價(jià)格的影響(二)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)看跌期權(quán)價(jià)格的影響(一)看漲期權(quán)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的關(guān)系逐漸增加，但斜率不會(huì)超過45度。2.圖文解讀K?的期權(quán)價(jià)格被高估。期權(quán)2被高估，相對(duì)于期權(quán)2,期權(quán)1和期權(quán)3被低估?？梢詷?gòu)建基于期權(quán)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格比例關(guān)系的無風(fēng)險(xiǎn)套利策略。建倉(cāng)方式為買進(jìn)期權(quán)1和期權(quán)3,同時(shí)賣出兩份期權(quán)2。【注意】(1)由于標(biāo)的資產(chǎn)支付收益的實(shí)值歐式看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值存在小于零的可能，得不到與(2)如果執(zhí)行價(jià)格的間距不相等，或用一個(gè)相鄰和一個(gè)相隔的三個(gè)執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，受執(zhí)(3)構(gòu)建無風(fēng)險(xiǎn)套利策略的條件三個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格相鄰，即執(zhí)行價(jià)格間距相等(即K?-K?=K?-K)或期權(quán)1與期權(quán)2執(zhí)行價(jià)格相鄰，期權(quán)2與期權(quán)3執(zhí)行價(jià)格相隔(即K?-K?>K?-K?),公式左邊執(zhí)行價(jià)格間距小于(二)看跌期權(quán)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的關(guān)系實(shí)值程度越深，價(jià)格變化的斜率越接近45度，上式的關(guān)系越接近等式關(guān)系。如果美式看跌期權(quán)或非深度實(shí)值的歐式看跌期權(quán)的價(jià)格期權(quán)2被高估，相對(duì)于期權(quán)2,期權(quán)1和期權(quán)3被低估，可以構(gòu)建基于期權(quán)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格比例關(guān)系的無風(fēng)險(xiǎn)套利策略。建倉(cāng)方式為買進(jìn)期權(quán)1和期權(quán)3,同時(shí)賣出兩份期權(quán)2。三個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格相鄰或期權(quán)1與期權(quán)2執(zhí)行價(jià)格相隔，期權(quán)2與期權(quán)3執(zhí)行價(jià)格相鄰，即K?-K?<K?-K,公式左邊執(zhí)行價(jià)格間距小于右邊，這種情形(一)在其他條件相同的情況下，期權(quán)有效期越長(zhǎng)，美式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)該越高。(二)對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)不支付收益的美式看漲期權(quán)，以上結(jié)論并不成立；(三)對(duì)于歐式期權(quán)，有效期長(zhǎng)的期權(quán)并不包含有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機(jī)會(huì)；知識(shí)點(diǎn)三期權(quán)的價(jià)格范圍看漲和看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系(☆)(一)概念1.期權(quán)價(jià)格上下限即期權(quán)價(jià)格范圍，期權(quán)價(jià)格上2.歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系(二)標(biāo)的資產(chǎn)不支付收益的期權(quán)價(jià)格上下限、歐式和美式期權(quán)的平價(jià)關(guān)系表達(dá)式歐式歐式上限下限歐式和美式期權(quán)的平價(jià)關(guān)系：c+Ke+=p+S(一)看漲期權(quán)價(jià)格低于下限的無風(fēng)險(xiǎn)套利策略支付權(quán)利金c,并將剩余資產(chǎn)以無風(fēng)險(xiǎn)利率r(二)看跌期權(quán)價(jià)格低于下限的無風(fēng)險(xiǎn)套利策略限的無風(fēng)險(xiǎn)套利策略為：以無風(fēng)險(xiǎn)利率r借入資金，期限為(T-t),借款金額等于執(zhí)行價(jià)(一)公式左邊值c+Ke(大于右邊值P+S時(shí)的無風(fēng)險(xiǎn)套利策略適宜無風(fēng)險(xiǎn)套利策略為：以無風(fēng)險(xiǎn)利率r借入期限等于(T-t),資金額度等于執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)(二)公式左邊值C+Ke*(T-小于右邊值P+S時(shí)的無風(fēng)險(xiǎn)套利策略得的資金買進(jìn)看漲期權(quán)，剩余資金以無風(fēng)險(xiǎn)利率r投資至期權(quán)到期。第三節(jié)期權(quán)交易的基本策略知識(shí)點(diǎn)一期權(quán)基本交易策略(☆☆)(一)看漲期權(quán)多頭到期損益分析C:期權(quán)價(jià)格、K:執(zhí)行價(jià)格、K+C:期權(quán)到期損益平衡點(diǎn)到期損益平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金無須繳納期權(quán)頭寸行權(quán)方式：買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)；行權(quán)持倉(cāng)：標(biāo)的資產(chǎn)多頭適用情形(標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格趨勢(shì))(1)牛市或預(yù)期后市上漲(2)價(jià)格見底，市場(chǎng)波動(dòng)率大或正在擴(kuò)大，或隱含波動(dòng)率低(隱的資產(chǎn)價(jià)格歷史波動(dòng)率或預(yù)期波動(dòng)率)基本運(yùn)用(1)賺取價(jià)差收益，獲得更大的杠桿效應(yīng)(2)以較低成本持有標(biāo)的資產(chǎn)，同時(shí)鎖定最大損失(3)規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)(三)買進(jìn)看漲期權(quán)基本運(yùn)用(1)限制賣出標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)(2)鎖定未來購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)成本(一)看漲期權(quán)空頭到期損益分析(二)賣出看漲期權(quán)綜合分析到期損益平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金須繳納[對(duì)于備兌看漲期權(quán)(即持有標(biāo)的資產(chǎn)多頭頭寸),則示備兌情況而定]期權(quán)頭