房地產(chǎn)行業(yè)深度報(bào)告：供給側(cè)加速出清行業(yè)孕育新生

請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明0.20-0.2-0.4滬深30027-Dec9-Mar20-May31-Jul 11-Oct 22-Dec 房地產(chǎn)滬深30027-Dec9-Mar20-May31-Jul 11-Oct 22-Dec量觸底反彈。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明1新開工超調(diào)明顯，庫(kù)存下調(diào)強(qiáng)度高于上輪周期 1 1 2 3 8 2.1銷售及融資現(xiàn)金流依舊承壓 4風(fēng)險(xiǎn)提示 1 1 2 2 2 3 3 3 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 8 8 8 9 9 9 9 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明1住宅新開工面積16.716.414.614.615.314.612.913.112.511.612.810.77.88.09.28.8864206.45.85.430252050住宅新開工面積住宅銷售面積20102011201220132014201520162017住宅庫(kù)存總面積2018201920202021202223年10M請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明22012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3年度去化率90%80%70%60%50%40%30%6543210-1-2-3住宅庫(kù)存變動(dòng)值82%81%80%79%78%77%76%75%74%73%72%______資產(chǎn)負(fù)債率貨增速快速下降。整個(gè)板塊加速縮表，供給請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明32012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q250%40%30%20%10%0%-10%-20%有息負(fù)債同比總資產(chǎn)同比2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q340%35%30%25%20%15%累計(jì)毛利率3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%銷售費(fèi)用/經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流入2012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q21.3百?gòu)?qiáng)銷售四季度保持平穩(wěn)，高信用房企優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明4百?gòu)?qiáng)累計(jì)銷售額（億元）—百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)同比002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明5全面積（萬(wàn)方）同比27,0000%16,00015,0000%24,00014,00021,000-10.0%13,00012,000-10%-13.1%-16.9%-10%11,00010,0009,0008,000-19.7%-23.2%-22.6%-20%9,0006,000-23.9%-23.4%-20%6,0005,0004,0003,000-30.4%-32.2%-30%3,0002,0001,0000-40%TOP10TOP11-20TOP21-30TTOP10TOP11-20TOP21-30TOP31-50TOP51-100權(quán)益金額（億元）同比權(quán)益比例21,0000%76%18,000-7.7%74%73.5%15,000-10%72%70.9%71.1%12,00070%9,000-21.1%-22.0%-22.0%-20%68%67.0%66.2%6,00066%3,00064%0-30%62%TOP10TOP11-20TOP21-30TOP31-50TOP51-100TOP10TOP11-20TOP21-30TOP31-50TOP51-100請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明‘3,0002,5002,0001,5001,0005000高信用單月拿地金額（億元）2019的8月2019的9月2019的10月2019的11月2019的12月2020的1月2020的2月2020的3月2020的4月2020的5月2020的6月2020的7月2020的8月2020的9月2020的10月2020的11月2020的12月2021的1月2021的2月2021的3月2021的4月2021的5月2021的6月2021的7月2021的8月2021的9月2021的10月2021的11月2021的12月2022的1月2022的2月2022的3月2022的4月2022的5月2022的6月2022的7月2022的8月2022的9月2022的10月2022的11月2022的12月2023的1月2023的2月2023的3月2023的4月2023的5月2023的6月2023的7月2023的8月2023的9月2023的10月7006005004003002000中信用單月拿地金額（億元）2019的8月2019的9月2019的10月2019的11月2019的12月2020的1月2020的2月2020的3月2020的4月2020的5月2020的6月2020的7月2020的8月2020的9月2020的10月2020的11月2020的12月2021的1月2021的2月2021的3月2021的4月2021的5月2021的6月2021的7月2021的8月2021的9月2021的10月2021的11月2021的12月2022的1月2022的2月2022的3月2022的4月2022的5月2022的6月2022的7月2022的8月2022的9月2022的10月2022的11月2022的12月2023的1月2023的2月2023的3月2023的4月2023的5月2023的6月2023的7月2023的8月2023的9月2023的10月百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)同比中信用房企累計(jì)同比低信用房企累計(jì)同比20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11-80%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明725%20%高信用房企中信用房企低信用房企22.5%20.0%4.4%4.6%4.2%4.4%4.6%4.2%華發(fā)股份、華潤(rùn)置地、建發(fā)房產(chǎn)和中海地產(chǎn)，對(duì)應(yīng)累計(jì)同比分別為+28.8%、+18.3%、請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明822-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11主要房企全口徑排名全口徑金額全口徑金額排名相對(duì)22年排名變化1-11月全口徑銷售額（億元）累計(jì)同比11月單月全口徑銷售額（億元）單月同比單月環(huán)比招商蛇口51保利發(fā)展11中海地產(chǎn)32華潤(rùn)置地40越秀地產(chǎn)4綠城中國(guó)71萬(wàn)科地產(chǎn)21濱江集團(tuán)2華發(fā)股份4建發(fā)房產(chǎn)82首開股份金融街99龍湖集團(tuán)90金地集團(tuán)新城控股1美的置業(yè)3中國(guó)恒大融創(chuàng)中國(guó)陽(yáng)光城0世茂集團(tuán)中南置地旭輝集團(tuán)金科集團(tuán)碧桂園61.4土地貨值維持低位，高信用房企穩(wěn)健拿地0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%百?gòu)?qiáng)貨值累計(jì)同比百?gòu)?qiáng)金額累計(jì)同比百?gòu)?qiáng)建面累計(jì)同比12000010000080000600004000020000020M1-1121M1-1122M1-1123M1-11請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明922-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1122-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11好的信用資質(zhì)和核心地塊項(xiàng)目高去化屬性，助力其在土拍市場(chǎng)持續(xù)提升份額。門檻值（億元）20M1-1121M1-1122M1-1123M1-11同比變化TOP10TOP20TOP30TOP50TOP100202220212020201920182017TOP10TOP11-20TOP21-30TOP31-50TOP51-10055.9%14.4%8.0%9.2%55.9%14.4%8.0%9.2%12.5%47.5%14.6%9.8%11.6%16.5%38.9%17.4%10.1%14.6%19.0%37.7%18.7%13.2%14.8%15.5%38.6%19.6%10.9%14.9%16.0%43.7%19.2%10.9%12.8%13.4%42.8%18.1%11.7%12.8%14.7%億元。累計(jì)拿地金額增速方面，高信用房企拿地金額累計(jì)同比+0.9%，中信用房企拿地6004002000高信用單月拿地金額（億元）2000請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明1040%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%高信用中信用2018201920202021202223M1-1170.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%0.0%高信用占比中信用占比20172018201920202021202223M1-1180%70%60%50%40%30%20%0%高信用中信用低信用20172018201920202021202223M1-1150%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%22-23年投資金額強(qiáng)度47%45%34%34%34%33%27%27%24%22%18%6%3%0%請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明11投資金額強(qiáng)度投資金額強(qiáng)度越秀地產(chǎn)金地集團(tuán)2.1銷售及融資現(xiàn)金流依舊承壓銷售回款的可持續(xù)性最強(qiáng)，且占比最高。經(jīng)營(yíng)端房企最大現(xiàn)金流入項(xiàng)為銷售回款，資料來(lái)源：首創(chuàng)證券請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明12資料來(lái)源：首創(chuàng)證券110%90%70%50%30%10%-10%-30%-50%單季度銷售回款同比單季度融資流入同比2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明132012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q319-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-0624-0824-1024-12（取得借款+發(fā)行債券）/償還現(xiàn)金2.00.8 1,4001,2001,0008006004002000請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明143,0002,5002,0001,5001,0005000.境內(nèi)債發(fā)行（億元）.境外債發(fā)行（億元）信托發(fā)行（億元）200%150%100%50%0%-50%-100%______境內(nèi)債單月同比境外債單月同比信托單月同比請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明15_____境內(nèi)債月均發(fā)行額(億元)同比—境外債月均發(fā)行(億元)同比60057353430%60050046840060%30%5004004694614440%4003002002661310%-30%100-60%300-30%0-90%—信托月均發(fā)行(億元)同比累計(jì)凈融資額（億元）90080070060050040030020008307675021214730%0%-30%-60%-90%6,0005,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)(2,000)54265001279-548-1333279-548-1333請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明1620/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0220/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1020/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/109008007006005004003002000境內(nèi)債總(億元)境內(nèi)債加權(quán)融資成本（%）5%5.0%5%4%4.5%4%3%4.0%2%3.5%3.0%0%23年10月融資成本近半年融資成本短融公司債短融9008007006005004003002000公司債（億元）中期票據(jù)（億元）短期融資券（億元）定向工具（億元）資產(chǎn)支持證券（億元）央企占比國(guó)企占比非國(guó)央企占比1年內(nèi)占比1-3年占比3-5年占比5年以上占比23M1-1022212030.7%30.7%40.5%23.0%16.7%18.1%17.0%13.4%59.4%9.9%46.0%13.6%47.6%29.5%36.0%47.4%38.3%43.6%28.5%54.5%36.6%50.0%22212029.6%29.6%38.6%40.2%33.2%37.5