聯(lián)想并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)案例分析

聯(lián)想并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)案例分析投資是經(jīng)濟(jì)主體(國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人)以獲得未來(lái)收益為目的，將一定數(shù)量的資產(chǎn)投入某種對(duì)象或者事業(yè)，以取得一定經(jīng)濟(jì)收益或社會(huì)效益的活動(dòng)。營(yíng)或綜合化經(jīng)營(yíng)。企業(yè)兼并行為和企業(yè)收購(gòu)行為都以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象?？鐕?guó)并購(gòu)跨國(guó)并購(gòu)收購(gòu)被東道國(guó)國(guó)有化征收的企資產(chǎn)和業(yè)務(wù)合并后建立新的實(shí)體或合并成為一家現(xiàn)有的企業(yè)(只有一家公司繼續(xù)存在)的海外分支機(jī)構(gòu)收購(gòu)當(dāng)?shù)厮铰淦髽I(yè)(平等合井)資料來(lái)源：UNCTAD《世界投資報(bào)告》2000產(chǎn)或足以行使經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的股份收買(mǎi)下來(lái)?？鐕?guó)并購(gòu)涉及兩個(gè)模等進(jìn)行重新組合調(diào)整的組織變革或制度創(chuàng)新，是企業(yè)對(duì)國(guó)外直接投資的一種重要方式。(一)并購(gòu)雙方簡(jiǎn)介聯(lián)想：聯(lián)想集團(tuán)成立于，984年，由中科院計(jì)算所投資20萬(wàn)元人民幣、11名科技人員創(chuàng)辦，目前在全球66個(gè)國(guó)家擁有分支機(jī)構(gòu)，在166個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)，在全球擁有超過(guò)25000名員工，己經(jīng)發(fā)展成為一家全球個(gè)人電腦市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。IBM:即國(guó)際商業(yè)機(jī)器公司(InternationalBusinessMaehinesCorporation)的英文縮員31萬(wàn)多人，業(yè)務(wù)遍及160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。(二)聯(lián)想并購(gòu)IBMPC案例描述2004年12月8日上午9點(diǎn)，聯(lián)想集團(tuán)在北京正式宣布，以總價(jià)12.5億美元收購(gòu)IBM的同時(shí)聯(lián)想集團(tuán)宣布了高層變更調(diào)整。IBM高級(jí)副總裁史蒂芬-沃德將出任聯(lián)想集團(tuán)新并完全獲得商標(biāo)及相關(guān)技術(shù)，這就使聯(lián)想的產(chǎn)品在全球PC市場(chǎng)上具有了最廣泛的品牌認(rèn)知。這次聯(lián)想的收購(gòu)行為，是中國(guó)IT行業(yè)在海外投資最大的一場(chǎng)，至此，聯(lián)想集團(tuán)將成為二、并購(gòu)目的當(dāng)時(shí)不做并購(gòu)今天的聯(lián)想充其量就是一個(gè)非常平庸的企業(yè)，甚至有可能在這幾年(一)國(guó)際化戰(zhàn)略的需要：隨著中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)放，計(jì)算機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也趨于白熱化。隨著激烈的價(jià)格戰(zhàn)，市場(chǎng)上個(gè)人電腦的平均售價(jià)逐漸降低，中國(guó)計(jì)算機(jī)市場(chǎng)的利潤(rùn)空間逐漸變小，國(guó)際化已成為計(jì)算機(jī)行業(yè)攫取新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的必由之路。對(duì)于有國(guó)際化戰(zhàn)略的聯(lián)想集團(tuán)，并購(gòu)成為其短時(shí)間之內(nèi)獲取有利資源的最佳選擇。(二)回歸PC業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的需要：曾經(jīng)，作為上市公司，聯(lián)想主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)施過(guò)程中受阻，聯(lián)想做出了回歸PC主業(yè)、進(jìn)行戰(zhàn)略收縮、剝離IT服務(wù)的決定，將商標(biāo)更2003年底，聯(lián)想集團(tuán)開(kāi)始進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查評(píng)估并購(gòu)的可能性，聘請(qǐng)麥肯錫作為戰(zhàn)略顧問(wèn)，全面了解IBM的PV業(yè)務(wù)和整合的可能，馮清高盛作為并購(gòu)顧問(wèn)，安永、普華永道作為根據(jù)收購(gòu)交易條款，聯(lián)想支付給IBM的交易代價(jià)為12.5億美元，其中包括約6.5億美元現(xiàn)金，及按2004年12月交易宣布前最后一個(gè)交易日的股票收市價(jià)價(jià)值6億美元的聯(lián)想股份。交易完成后，IBM擁有聯(lián)想18.9%股權(quán)。此外，聯(lián)想將承擔(dān)來(lái)自IBM約5億美元的凈1、1+1=股權(quán)+現(xiàn)金想集團(tuán)的第二大股東。聯(lián)想集團(tuán)此次并購(gòu)的總價(jià)為12.5億美元，在三年鎖定期結(jié)束時(shí)，IBM將獲得至少6.5億美元的現(xiàn)金和價(jià)值至多6億美元的聯(lián)想集團(tuán)普通股股票，此外聯(lián)想還將這種你中有我、我中有你的游戲，使收購(gòu)IBM后的聯(lián)想將不是一個(gè)純粹的聯(lián)想，而那么,為什么聯(lián)想收購(gòu)采用的是“6.5億美元現(xiàn)金+6億美元聯(lián)想股票”?世紀(jì)證券盧不同的并購(gòu)方式以及不同的并購(gòu)結(jié)構(gòu)，會(huì)產(chǎn)生差別迥異的稅負(fù)。這時(shí)并購(gòu)企業(yè)要學(xué)會(huì)調(diào)整法律架構(gòu)，進(jìn)行合理避稅?！甭?lián)想從1999年到2003年，其營(yíng)業(yè)額從110億港元增加231億港元，利潤(rùn)從4.3億港元增長(zhǎng)到11億港元，五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了翻番。而在2004年，IBMPC業(yè)務(wù)持續(xù)虧損已達(dá)三年半之久，累計(jì)虧損額近10億美元。一個(gè)是年利潤(rùn)超過(guò)10億港元，承擔(dān)著巨額稅負(fù)的新銳企業(yè)，一個(gè)是累計(jì)虧損額近10億美元、虧損可能還在持續(xù)上漲但虧損遞延及稅收優(yōu)惠仍有待繼續(xù)的全球頂尖品牌，在這種情況下實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)，很大程度上帶有稅收籌劃的色彩。2、1+1=并購(gòu)融資+股權(quán)投資對(duì)于交易額中聯(lián)想應(yīng)支付的現(xiàn)金部分，聯(lián)想不僅得到了充足的資金，還采取了合理轉(zhuǎn)嫁2005年3月31日，聯(lián)想集團(tuán)與全球三大私人股權(quán)投資公司得克薩斯太平洋集團(tuán)(NewbridgeCapitalLLC)達(dá)成協(xié)議，三者向聯(lián)想集團(tuán)提供3.5億美元的戰(zhàn)略投資，其中得克薩斯太平洋集團(tuán)投資2億美元、泛大西洋集團(tuán)投資1億美元、美國(guó)新橋投資集團(tuán)投資5000萬(wàn)美元。這3.5億美元將用于收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)，其中約1.5億美元將用做收購(gòu)資金，余下約2億美元用做日常運(yùn)營(yíng)。的固定累積優(yōu)先現(xiàn)金股息(每季度支付),并且在交易完成后第七年起，聯(lián)想或優(yōu)先股持有人可隨時(shí)贖回。在這種融資方式下，這三家投資者將最終共擁有約12.4%的股權(quán)。這三家投資方還為聯(lián)想吸納了20家銀行提供的五年期6億美元的銀行貸款。對(duì)于聯(lián)想而言，引入三家戰(zhàn)略投資者如此巨額的戰(zhàn)略投資既是一個(gè)被動(dòng)的選擇，也是“一舉三得”的決策。第一，逐步對(duì)接；第三，并購(gòu)融資可以減少聯(lián)想自身的資本投入，同時(shí)化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)想控股聯(lián)想集團(tuán)PC業(yè)務(wù)公眾IBM圖2交易前后聯(lián)想股權(quán)結(jié)構(gòu)圖聯(lián)想的第一階段整合目標(biāo)是保護(hù)組織能力，提出了/穩(wěn)定壓倒一切0的整合方針。在這一階段中，新聯(lián)想采用雙運(yùn)營(yíng)中心，原IBMPC部被劃分為聯(lián)想國(guó)際，從人員待遇到渠道銷(xiāo)應(yīng)的部門(mén)開(kāi)始整合，并購(gòu)后60天的時(shí)間里就實(shí)現(xiàn)了1000萬(wàn)美元的協(xié)同效益。聯(lián)想并購(gòu)后的聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)整合IBMPC業(yè)務(wù)05/06財(cái)年一季度(4一6月)財(cái)報(bào)顯示：營(yíng)業(yè)額為196億港元，同比增長(zhǎng)234%,凈利潤(rùn)3.57億港元，同比增長(zhǎng)6%,集團(tuán)整體毛利率較去年上升1.58%,達(dá)經(jīng)過(guò)第一階段的平穩(wěn)整合，聯(lián)想只是達(dá)到了對(duì)能力的保護(hù)，實(shí)現(xiàn)了1+1=2。但是為了使組織能夠創(chuàng)造新的價(jià)值，必須轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散組織的能力產(chǎn)生協(xié)同達(dá)到1+1>2。(1)組織整合錢(qián)德勒(Chandier)在5戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)6中指出：戰(zhàn)略決定結(jié)構(gòu)，結(jié)構(gòu)緊隨戰(zhàn)略。因此整合企業(yè)①雙運(yùn)營(yíng)中心結(jié)構(gòu)低震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)想在組織整合過(guò)程基于以下路徑：穩(wěn)定、觀察一融合、提升IBMPC部成為聯(lián)想國(guó)際與聯(lián)想中國(guó)組成雙運(yùn)營(yíng)中心(見(jiàn)圖6一1),外部管理以外方為主，內(nèi)部管理以中方為主，呈現(xiàn)/拼盤(pán)0特點(diǎn)第二階段聯(lián)想在穩(wěn)定局面之后，通過(guò)分析決定對(duì)組織框架進(jìn)行變革筆記本電腦兩個(gè)國(guó)際業(yè)務(wù)群組，同時(shí)還設(shè)有專(zhuān)門(mén)的數(shù)碼等其它業(yè)務(wù)、客戶服太區(qū)域總部外，還增加了中國(guó)區(qū)和印度區(qū)。(2)供應(yīng)鏈整合聯(lián)想并購(gòu)IBMPC部屬于橫向并購(gòu)，雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)都是PC,但是雙方的供應(yīng)鏈卻有很大的不同：聯(lián)想的供應(yīng)鏈管理只是在亞太地區(qū)具有優(yōu)勢(shì)，使其的端到端成本收入比僅為1.4%,而IBMPC的供應(yīng)鏈雖然覆蓋全球市場(chǎng)，但卻主要面向關(guān)系型客戶并且與IBM集團(tuán)共用的供應(yīng)鏈并不適合PC的發(fā)展需要。聯(lián)想引入戴爾化的供應(yīng)鏈管理模式取得了一定效果，在集中(3)品牌整合①聯(lián)想的三大技術(shù)研發(fā)中心Lenovo既是一個(gè)企業(yè)品牌又是產(chǎn)品品牌，而Think系列則是產(chǎn)品品牌，并且二者都有各自比較完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。聯(lián)想確立了三步的/雙品牌0戰(zhàn)略：第一步保持IBMThi(4)人力資源整合以及充分授權(quán)的發(fā)揮空間吸引了高級(jí)管理人才的加盟，高管營(yíng)的需要，同時(shí)帶來(lái)了不同公司的經(jīng)營(yíng)理念與管理風(fēng)格有利于聯(lián)想的學(xué)習(xí)提高(5)市場(chǎng)整合透五、六級(jí)鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)、挖掘大客戶市場(chǎng)，提出要沖破中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)的/天花板0。2005至2009年之間PC一半的銷(xiāo)量來(lái)自新興市場(chǎng)，其中包括印度、俄羅斯、巴西等地區(qū)，因此新興市場(chǎng)成為聯(lián)想拓展的重點(diǎn)聯(lián)想集團(tuán)來(lái)說(shuō)，形成有利于形成核心競(jìng)爭(zhēng)力的組織氛圍就要建立(一)政治與法律因素?fù)?jù)熟悉美國(guó)法律的律師稱，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTc)和司法部的反壟斷審查以及外國(guó)企業(yè)投資委員會(huì)(CFIUS)國(guó)家安全審查，是外商并購(gòu)美國(guó)公司必須通過(guò)的兩個(gè)最重要的政府2005年1月26日，3名美國(guó)共和黨議員聯(lián)名致信美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)，認(rèn)為這一并購(gòu)可能危及美國(guó)國(guó)家安全。美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)決定，對(duì)此次展開(kāi)全面調(diào)查，45天后美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)宣布批準(zhǔn)聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)。2005年5月1日，聯(lián)想正式宣布完成(二)市場(chǎng)因素購(gòu)之后，推出的產(chǎn)品是否還會(huì)得到市場(chǎng)的認(rèn)可，能否避免客戶流失是聯(lián)想需要思考的問(wèn)題。因?yàn)樵?002年，惠普收購(gòu)康柏電腦時(shí)就造成了18%的客戶資源流失。不僅要保留原有客戶，而且聯(lián)想需要制定新的市場(chǎng)戰(zhàn)略吸引新客戶的購(gòu)買(mǎi)。并購(gòu)前聯(lián)想的市場(chǎng)范圍僅為亞太地區(qū)，對(duì)于識(shí)別其他區(qū)域消費(fèi)傾向能力，市場(chǎng)推廣能力，服務(wù)能力等積(三)文化因素歷史比聯(lián)想長(zhǎng)80年，文化的深度自然不能相提并論。地區(qū)上的不同也造就了文化差異，聯(lián)人?突然間被一家發(fā)展中國(guó)家的公司收購(gòu)了，對(duì)于原有的JBM員工的心理沖擊是巨大的，如何避免員工的大規(guī)模離職并使他們認(rèn)同聯(lián)想的管理模式與文化特征，對(duì)聯(lián)想來(lái)說(shuō)存在不小的并購(gòu)提高了企業(yè)規(guī)模，使聯(lián)想對(duì)上游廠商的議購(gòu)意味著聯(lián)想的PC年出貨量將達(dá)到1190萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)售額達(dá)到120億美元，從而使得聯(lián)想在目前PC業(yè)務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)4倍。戴爾在全球PC市場(chǎng)以16.8%的份額位居第一，惠普緊隨其后，而合并之后聯(lián)想以約占全球PC份額的7.8%躋身前三(二)有利于國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施聯(lián)想得到了全球認(rèn)知度非常高的IBM旗下PC品牌Think,并可以五年內(nèi)使用IBM品牌，為8.00%6.00%4.00%聯(lián)想全球北美西歐亞太日本其他通過(guò)并購(gòu)，聯(lián)想集團(tuán)得到了IBM關(guān)于臺(tái)式機(jī)與筆記本電腦的所有專(zhuān)利和位于美國(guó)羅利、日本大和的兩個(gè)研發(fā)中心，對(duì)于聯(lián)想在PC領(lǐng)域技術(shù)上的積累獲得了優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)了聯(lián)想在核心領(lǐng)域缺少關(guān)鍵性技術(shù)的劣勢(shì)因此，在此借鑒平衡計(jì)分卡的思想，建立企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(見(jiàn)圖4),二級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)●財(cái)務(wù)指標(biāo)●內(nèi)部流程指標(biāo)●客戶指標(biāo)●學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)指標(biāo)●增長(zhǎng)能力指標(biāo)●運(yùn)作效率指標(biāo)●研發(fā)投入指標(biāo)●所有者權(quán)益報(bào)酬率●總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率●資產(chǎn)負(fù)債率●銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率●財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率●行政費(fèi)用占營(yíng)業(yè)救入比率●稅收增長(zhǎng)率●研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)率●研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率三級(jí)指標(biāo)一級(jí)指標(biāo)圖4:企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系財(cái)務(wù)指標(biāo)下主要采用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法，選取盈利、營(yíng)運(yùn)、償債和增長(zhǎng)四個(gè)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。凈資產(chǎn)報(bào)酬率作為衡量企業(yè)盈利能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，該指標(biāo)越高表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率越高，盈利能力越強(qiáng)。從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則是衡量該能力的代表性指標(biāo)。選取資產(chǎn)負(fù)債率衡量?jī)攤芰?，該指?biāo)越低表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從增長(zhǎng)能力來(lái)看，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率可以準(zhǔn)確反映企業(yè)的發(fā)展情況及未來(lái)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)。內(nèi)部流程指標(biāo)主要用以反映并購(gòu)整合后新企業(yè)的運(yùn)行狀況，衡量并購(gòu)活動(dòng)對(duì)于企業(yè)運(yùn)作效率的影響，即運(yùn)作效率指標(biāo)。作為期間費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用和行政費(fèi)用的變動(dòng)在一定程度上反映了企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)作效率。因而，選取財(cái)務(wù)費(fèi)用和行政費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比率作為衡量運(yùn)作效率的指標(biāo)?？蛻糁笜?biāo)在于從企業(yè)外部利益相關(guān)者的角度評(píng)價(jià)并購(gòu)的價(jià)值，而這里的“客戶”除了包括企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的銷(xiāo)售對(duì)象，還包括了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的社會(huì)環(huán)境。因而，選取市場(chǎng)指標(biāo)和社會(huì)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)的客戶指標(biāo)，并通過(guò)市場(chǎng)指標(biāo)和社會(huì)指標(biāo)下的市場(chǎng)份額及稅收增長(zhǎng)率來(lái)具體衡量。學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)指標(biāo)不僅用于衡量企業(yè)并購(gòu)的成功與否，更是衡量企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的基礎(chǔ)。研發(fā)投入作為衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的一個(gè)重要指標(biāo)，選取研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)率以及研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比率作為衡量指標(biāo)，不僅從縱向上反映出研發(fā)費(fèi)用投入的變化，更從比值指標(biāo)上反映出了企業(yè)對(duì)于研發(fā)創(chuàng)新的重視。所有者權(quán)者授酬卓/%(一)財(cái)務(wù)指標(biāo)所有者權(quán)者授酬卓/%收購(gòu)?fù)瓿芍螅?lián)想面臨的最大壓力就是如何讓聯(lián)想國(guó)際業(yè)務(wù)在最短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。所有者權(quán)益報(bào)酬率體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，指標(biāo)數(shù)從聯(lián)想盈利指標(biāo)的變化來(lái)看，并購(gòu)當(dāng)年聯(lián)想所有者權(quán)益報(bào)酬率出現(xiàn)大幅下降：并購(gòu)前兩個(gè)隨著聯(lián)想并購(gòu)整合的逐步深入，其盈利指標(biāo)分別回升：20007/2008財(cái)年所有者權(quán)益報(bào)酬率為28.84%,已經(jīng)超越了并購(gòu)前兩個(gè)財(cái)年的水平。聯(lián)想的整合收到了一定之后，受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，很多大型企業(yè)推遲PC的采購(gòu)計(jì)劃，并且降低IT費(fèi)用，嚴(yán)重影響了全球個(gè)人電腦市場(chǎng)的需求。受此影響，聯(lián)想2008/2009財(cái)年盈利出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，所有者權(quán)益報(bào)酬率下降了27.27%。從2009/2020財(cái)年開(kāi)始，受惠于全球各國(guó)政府推出的刺激經(jīng)濟(jì)措施，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步改善，全球個(gè)人電腦銷(xiāo)量有所提升：消費(fèi)個(gè)人電腦市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，商用個(gè)人電腦市場(chǎng)則相對(duì)疲軟，主要是由于企業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景仍持謹(jǐn)慎22009/2010、2010/2011財(cái)年實(shí)現(xiàn)回升，至2010/2011財(cái)年，所有者權(quán)益報(bào)酬率提升至14.89%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化情況來(lái)看，聯(lián)想并購(gòu)前一個(gè)財(cái)年2004/2005財(cái)年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.6%,并購(gòu)后基本維持并購(gòu)前的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平，僅在2008年受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降至2.21%,此后兩個(gè)財(cái)年也在此水平上下小幅波動(dòng)。而從聯(lián)想與戴爾、惠普的對(duì)比中發(fā)現(xiàn)，聯(lián)想在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力方面，與戴爾不相上下，惠普的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力相對(duì)較弱。聯(lián)想在并購(gòu)前后基本保持了其較高的資產(chǎn)管理質(zhì)量和利用效率。圖6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率等于60%時(shí)較為適當(dāng)。聯(lián)想在并購(gòu)前兩個(gè)財(cái)年的資產(chǎn)負(fù)債率分別是45.84%、42.12%,表明聯(lián)想在并購(gòu)前有著較為穩(wěn)定的償債能力。并購(gòu)后，聯(lián)想的資產(chǎn)負(fù)債率保持在80%左右，聯(lián)想的償債能力不4、增長(zhǎng)能力 (除去2005/2006財(cái)年并購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)部后并入的總銷(xiāo)售收入)。并購(gòu)后初期，聯(lián)想所進(jìn)行的一系列整合起到了積極的推動(dòng)作用，增長(zhǎng)指標(biāo)均有大幅的提升，聯(lián)想勢(shì)。而隨著2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來(lái)，聯(lián)想的增長(zhǎng)指標(biāo)在2008/2009財(cái)年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，“雙拳”戰(zhàn)略。聯(lián)想整體的增長(zhǎng)表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)頭。(二)內(nèi)部流程指標(biāo)1、行政費(fèi)用聯(lián)想在并購(gòu)當(dāng)年的行政費(fèi)用支出相當(dāng)于前一財(cái)年的10倍多，此后行政費(fèi)用的支出也總體呈上升態(tài)勢(shì)。聯(lián)想的整合尤其是其在2009年為應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成的不利局面所做出的戰(zhàn)略調(diào)整，在一定程度上使其行政費(fèi)用比率有所降低。2、財(cái)務(wù)費(fèi)用與行政費(fèi)用同樣作為期間費(fèi)用的財(cái)務(wù)費(fèi)用，其增長(zhǎng)變 (簡(jiǎn)稱財(cái)務(wù)費(fèi)用比率)在一定程度上反映了企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作的效率和風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)前聯(lián)想的財(cái)務(wù)費(fèi)用比率保持較低水平，分別為0.01%和0.03%。并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)年受計(jì)入并購(gòu)目標(biāo)的財(cái)務(wù)費(fèi)用及銷(xiāo)售額影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用比率大幅上升，達(dá)0.39%。隨后伴隨聯(lián)想并購(gòu)整合活動(dòng)的開(kāi)展，財(cái)務(wù)費(fèi)用比率出現(xiàn)下降。(三)客戶指標(biāo)根據(jù)聯(lián)想的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，經(jīng)過(guò)了并購(gòu)整合活動(dòng)以及全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的震蕩，客戶滿意度始終保持較高水平：2008年為86%,2009年為90%,2010年為89%,2011年Idea產(chǎn)品系列和Think產(chǎn)品系列分別為90.5%和90.9%。并購(gòu)之前的聯(lián)想只是國(guó)內(nèi)PC市場(chǎng)的行業(yè)領(lǐng)先者，國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)展緩慢。