第2章 貨幣市場

第2章貨幣市場2024/5/7Contents貨幣市場概述1.同業(yè)拆借市場2.票據(jù)市場3.短期政府債券市場4.回購市場6.可轉讓大額定期存單市場5.2024/5/7Contents貨幣市場概述1.同業(yè)拆借市場2.票據(jù)市場3.短期政府債券市場4.回購市場6.可轉讓大額定期存單市場5.2024/5/7一、貨幣市場的定義一年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關系及其運行機制的總和?；蚱谙拊?年以內(nèi)的金融工具為交易標的物短期資金融通的市場。貨幣市場的活動主要是為了保持資金的流動性，以便隨時可以獲得現(xiàn)實的貨幣。一個有效率的貨幣市場應該是一個具有廣度、深度和彈性的市場。貨幣市場就其結構而言，可分為同業(yè)拆借市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場、大額可轉讓定期存單市場、回購市場等若干個子市場。2024/5/7二、貨幣市場的特點交易期限短流動性強風險相對比較低2024/5/7三、貨幣市場的功能和作用調劑資金余缺，滿足短期融資需要為各種形式的信用發(fā)展創(chuàng)造了條件為政策調整提供場所和條件2024/5/7四、貨幣市場的參與者中央銀行進行公開市場操作，實現(xiàn)貨幣政策目標商業(yè)銀行調劑資金頭寸投資銀行、保險公司、養(yǎng)老基金、證券投資基金進行投資組合/取得投資利潤/進行短期融資政府籌集短期資金企業(yè)調整流動性資產(chǎn)比重/融資2024/5/7Contents貨幣市場概述1.同業(yè)拆借市場2.票據(jù)市場3.短期政府債券市場4.回購市場6.可轉讓大額定期存單市場5.2024/5/7一、同業(yè)拆借市場的概念和形成各類金融機構（商業(yè)銀行和非銀行金融機構）之間進行短期資金借貸活動形成的市場。銀行同業(yè)拆借市場短期拆借市場同業(yè)拆借市場形成的動因安全性、流動性與盈利性的相統(tǒng)一的追求同業(yè)拆借市場形成的基礎金融機構臨時性資金余缺的調劑2024/5/7二、同業(yè)拆借市場的特征市場參與者主要是金融機構交易對象特殊商業(yè)銀行的存款準備金銀行間的存款其他活期存款交易期限短交易價格具有重要的意義同業(yè)拆借市場利率通常被當作基準利率，對整個經(jīng)濟活動和宏觀調控具有特殊意義。2024/5/7三、同業(yè)拆借市場的交易方式無擔保的信用拆借方式直接拆借適用于市場發(fā)展的早期，參與者數(shù)量較少；可以節(jié)約交易成本；我國目前多數(shù)是直接拆借。間接拆借美國：聯(lián)邦基金經(jīng)紀人英國：銀錢經(jīng)紀人日本：短期資金公司2024/5/7四、同業(yè)拆借市場利率流動性強、定價效率高成為浮動利率決定和調整的基礎貸款利率、債券價格或衍生金融工具定價的基準LIBOR（LondonInter－bankOfferRate）CIBOR(China……）政府對同業(yè)拆借利率的調控規(guī)定浮動幅度直接確定2024/5/7Contents貨幣市場概述1.同業(yè)拆借市場2.票據(jù)市場3.短期政府債券市場4.回購市場6.可轉讓大額定期存單市場5.2024/5/7一、銀行承兌匯票市場出票人持票人商業(yè)銀行出票命令承兌、付款實質：銀行將信用出借給企業(yè)。2024/5/7二、票據(jù)貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)：銀行或貼現(xiàn)公司等金融機構以貼現(xiàn)方式買進未到期的票據(jù)，對票據(jù)持票人提供短期資金的市場。實質是以票據(jù)為質押品的短期信貸。轉貼現(xiàn)：商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)收進的未到期的票據(jù)向其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機構所作的票據(jù)轉讓行為。再貼現(xiàn)：商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)收進的未到期的票據(jù)向中央銀行所作的票據(jù)轉讓行為。2024/5/7二、票據(jù)貼現(xiàn)市場幾個關鍵詞：貼現(xiàn)息、貼現(xiàn)期、貼現(xiàn)金額、貼現(xiàn)率2024/5/7二、票據(jù)貼現(xiàn)市場Case某企業(yè)持有一張100萬元的銀行承兌匯票請求某銀行貼現(xiàn)，時間為某年5月20日，該票據(jù)于該年8月20日到期，當時貼現(xiàn)率為10％，則：貼現(xiàn)天數(shù)：算頭不算尾、算尾不算頭2024/5/7三、商業(yè)票據(jù)市場短期企業(yè)（金融企業(yè)）債券市場面額較大、期限在270天以內(nèi)發(fā)行主體：大公司投資主體：商業(yè)銀行、投資銀行、大企業(yè)2024/5/7Contents貨幣市場概述1.同業(yè)拆借市場2.票據(jù)市場3.短期政府債券市場4.回購市場6.可轉讓大額定期存單市場5.2024/5/7大額可轉讓定期存單市場

一、大額可轉讓定期存單市場概述

大額可轉讓定期存單（NegotiableCertificatesofDeposits）簡稱CDs，是20世紀60年代以來金融環(huán)境變革的產(chǎn)物。這種存單形式的最先發(fā)明者應歸功于美國花旗銀行。大額定期存單一般由較大的商業(yè)銀行發(fā)行，主要是由于這些機構信譽較高，可以相對降低籌資成本，且發(fā)行規(guī)模大，容易在二級市場流通。

2024/5/7二、大額可轉讓定期存單的種類

（一）國內(nèi)存單：國內(nèi)存單是四種存單中最重要、也是歷史最悠久的一種，它由美國國內(nèi)銀行發(fā)行。存單上注明存款的金額、到期日、利率及利息期限。國內(nèi)存單以記名方式或無記名方式發(fā)行，大多數(shù)以無記名方式發(fā)行。（二）歐洲美元存單：歐洲美元存單是美國境外銀行發(fā)行的以美元為面值的一種可轉讓定期存單。歐洲美元存單市場的中心在倫敦，但歐洲美元存單的發(fā)行范圍并不僅限于歐洲。

2024/5/7二、大額可轉讓定期存單的種類（三）揚基存單：揚基存單是外國銀行在美國的分支機構發(fā)行的一種可轉讓的定期存單。其發(fā)行者主要是西歐和日本等地的著名的國際性銀行在美分支機構。揚基存單期限一般較短，大多在三個月以內(nèi)。（四）儲蓄機構存單：它是由一些非銀行金融機構（儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行、信用合作社）發(fā)行的一種可轉讓定期存單。其中，儲蓄貸款協(xié)會是主要的發(fā)行者。

2024/5/7三、大額可轉讓定期存單的市場特征

（一）利率和期限

20世紀60年代，可轉讓存單主要以固定利率的方式發(fā)行；20世紀60年代后期開始，金融市場利率發(fā)生變化，利率波動加劇，并趨于上升。20世紀60年代存單的期限為三個月左右，1974年以后縮短為2個月左右。2024/5/7（二）風險和收益對投資者來說，可轉讓存單的風險有兩種：一是信用風險，二是市場風險。一般地說，存單的收益取決于三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量。另外，收益和風險的高低也緊密相連。

2024/5/7四、大額可轉讓定期存單的投資者

大企業(yè)是存單的最大買主。對于企業(yè)來說，在保證資金流動性和安全性的情況下，其現(xiàn)金管理目標就是尋求剩余資金的收益的最大化。

金融機構也是存單的積極投資者。貨幣市場基金在存單的投資上占據(jù)著很大的份額。其次是商業(yè)銀行和銀行信托部門。此外，政府機構、外國政府、外國中央銀行及個人也是存單的投資者。2024/5/7五、大額可轉讓定期存單價值分析

大額可轉讓定期存單，對許多投資者來說，既有定期存款的較高利息收入特征，又同時有活期存款的可隨時獲得兌現(xiàn)的優(yōu)點，是追求穩(wěn)定收益的投資者的一種較好選擇。

對銀行來說，發(fā)行存單可以增加資金來源而且由于這部分資金可視為定期存款而能用于中期放款。存單發(fā)行使銀行在調整資產(chǎn)的流動性及實施資產(chǎn)負債管理上具有了更靈活的手段。

2024/5/7Contents貨幣市場概述1.同業(yè)拆借市場2.票據(jù)市場3.短期政府債券市場4.回購市場6.可轉讓大額定期存單市場5.2024/5/7回購市場

回購市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場。所謂回購協(xié)議（RepurchaseAgreement），指的是在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質上說，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。2024/5/7一、回購協(xié)議交易原理

回購協(xié)議的期限從一日至數(shù)月不等。當回購協(xié)議簽定后，資金獲得者同意向資金供應者出售政府債券和政府代理機構債券以及其它債券以換取即時可用的資金。出售一方允許在約定的日期，以原來買賣的價格再加若干利息，購回該證券。

還有一種逆回購協(xié)議（ReverseRepurchaseAgreement）。在逆回購協(xié)議中，買入證券的一方同意按約定期限以約定價格出售其所買入證券。從資金供應者的角度看，逆回購協(xié)議是回購協(xié)議的逆進行。2024/5/7二、回購市場及風險

回購協(xié)議中的交易計算公式為：

I=PP×RR×T/360（2.1）

RP=PP+I（2.2）其中，PP——本金；

RR——證券商和投資者所達成的回購時應付的利率；

T——回購協(xié)議的期限；

I——應負利息；

RP——回購價格；2024/5/7回購的信用風險如果到約定期限后交易商無力購回政府債券等證券，客戶只有保留這些抵押品。但如果適逢債券利率上升，則手中持有的證券價格就會下跌，