第五章 金融市場13.3

GBUTtem0第五章金融市場金融市場含義及其構成要素金融市場分類金融工具種類貨幣市場及其構成資本市場及資產(chǎn)組合理論GBUTtem1時間是秋天的一個星期六下午，地點是橄欖球場，當四分衛(wèi)看到一個突襲的機會（或紅狗）和一對一的區(qū)域時，他必須招呼前鋒線發(fā)動進攻，以飛快的速度攻擊對方的邊衛(wèi)。當然如果突襲沒有成功，四分衛(wèi)會發(fā)現(xiàn)他把球扔到無人的區(qū)域里，被對方輕松的得到了。漫談GBUTtem2金融市場的含義金融市場：資金供求雙方借助金融工具，進行各種資金交易活動的場所。討論：

（1）有形還是無形？（2）哪些機構的資金融通？

（3）直接融資（證券發(fā)行、買賣）還是間接融資（如貸款）？融通資金的場所貨幣借貸及有價證券、各種票據(jù)、黃金、外匯買賣的場所。GBUTtem3以直接融通資金為主，即投資者和資金需求者直接買賣金融工具。Text不一定是個具體的市場，無形化是一個明顯特征。以貨幣和資本為交易對象，通過短期與長期金融工具的買賣所形成。金融市場的特征區(qū)別于其他市場，如商品、勞務、技術、信息市場GBUTtem4市場經(jīng)濟初期階段，資金借貸主要以民間口頭協(xié)議方式進行。特點：范圍小，數(shù)額少，眾多小金融市場并存。隨著市場經(jīng)濟發(fā)展，金融交易主要通過銀行進行，銀行信用成為主要信用形式?，F(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展，金融交易主要以證券交易的方式進行。表現(xiàn)為各種金融工具的發(fā)行、買賣。銀行信用的間接融資方式的地位相對減弱，直接融資地位越來越重要。背景知識：GBUTtem5金融市場同其他各種市場的關系聯(lián)系金融市場為商品市場提供交易的媒介，使商品交換能夠得以順利進行；金融市場可以有力地推動商品市場的發(fā)展?，F(xiàn)代經(jīng)濟是信用經(jīng)濟、貨幣經(jīng)濟，而不是物物交換?？少I賣各種票據(jù)進行融資，促進商品生產(chǎn)。GBUTtem6交易場所不同交易動機不同區(qū)別交易對象的特殊性交易方式的特殊性GBUTtem7

交易場所不同一般商品市場：以有形市場為主。

金融市場：以無形市場為主，通過電腦、電話、手機交易?？蓪⒐┣箅p方最大限度結合起來。

交易對象的特殊性一般商品市場：交易對象為普通商品，本身含有一定使用價值和價值，一經(jīng)交易就進入消費，如面包。金融市場：交易對象是金融商品，其價值和使用價值具有不同的決定方式。使用價值帶來收益；價值受利率、價格變化影響。GBUTtem8

交易方式的特殊性一般商品市場：遵循等價交換原則，交易結束后雙方不再有任何關系。

金融市場：信用，投融資關系的建立和轉移，交易完成后，雙方關系并未結束，還需要本息償付和收益分配。

交易動機不同一般商品市場：賣者為實現(xiàn)價值取得貨幣，買主為取得使用價值滿足消費。金融市場：賣者為取得籌資運用的權利，買主取得利息，控股等權利。GBUTtem93交易的工具2交易的客體4交易的價格1交易的主體金融市場的構成要素GBUTtem10交易的主體

以資金供給者，或以資金需求者，或以雙重身份出現(xiàn)。交易主體多寡決定金融市場規(guī)模大小不專門從事金融活動的主體：個人、企業(yè)、政府——直接金融（資金從盈余到赤字部門的直接轉移）；專門從事金融活動的主體：金融機構或個人——間接金融（資金的轉移通過中介實現(xiàn)）。交易的客體：貨幣資金（交易對象或交易載體）借貸市場—貨幣資金為交易對象；

證券市場—股票、債券等虛擬資本。GBUTtem11交易的工具

貨幣資本具有一定價值，不能無償轉讓，也不能空口無憑地借出，需要有一種契據(jù)憑證，以書面形式證明交易期限、價格—金融工具（票據(jù)、債券、股票等）。交易的價格

借貸市場——利率

證券市場——有價證券價格

外匯市場——匯率

GBUTtem12直接金融：方式：直接貸款、證券市場交易盈余單位：個人非金融企業(yè)政府赤字單位：個人非金融企業(yè)政府間接金融：機構：各類金融組織方式：貸款證券市場交易貨幣資金直接融資工具貨幣資金直接融資工具貨幣資金間接融資工具貨幣資金間接融資工具資金融通過程示意圖GBUTtem13金融市場種類按融資期限的長短貨幣市場資本市場GBUTtem14貨幣市場短期資金融通的市場，資金的借貸期為1年以內(nèi)。解決市場主體的短期性、臨時性資金需求。金融工具：同業(yè)拆借協(xié)議、存單、票據(jù)、短期國債等。資本市場長期資金融通的市場，資金借貸期為1年以上?？梢暂^高程度滿足政府和企業(yè)對長期資本的大量需求。金融工具：長期債券和股票。GBUTtem15按市場層次的不同首次發(fā)行證券或發(fā)售某種金融資產(chǎn)的市場。功能是進行融資。已發(fā)行證券的流通市場。功能是使投融資雙方完成資金的融通。二級市場（交易市場）一級市場GBUTtem16第四市場場外交易市場（柜臺市場）公開市場第三市場（柜臺外市場）按交易機制劃分GBUTtem17公開市場：由眾多市場主體以拍賣方式通過公開競爭叫價來確定金融工具成交價格的市場。場外交易市場：又叫柜臺市場，未在證券交易所上市而在所外進行證券交易的市場。第三市場：又叫柜臺外市場，不是某一證券交易所會員的經(jīng)紀商，在場外交易市場上買賣在交易所登記上市的普通股票。第四市場：能為投資者不通過證券交易所，利用先進的通訊網(wǎng)絡直接進行交易的市場。GBUTtem18現(xiàn)貨市場期貨市場期權市場按交割方式買賣雙方成交后立即或在很短時間內(nèi)進行錢貨交割的市場。交易協(xié)議雖已達成，卻要在將來某一特定時間進行交割的市場在特定期內(nèi)有權選擇對所購期貨合約執(zhí)行或放棄交易的市場。GBUTtem19賣方經(jīng)紀人買方遠期交易：今天訂立合約，約定在未來的某一天交易發(fā)生。遠期交易雙方的紐帶GBUTtem20遠期交易一農(nóng)民從銀行貸款以保證其耕種并產(chǎn)出10000蒲式耳的小麥，為彌補成本和獲取足夠的利潤，他必須在3個月后將小麥賣到50000美元?，F(xiàn)在10000蒲式耳的小麥可以賣50000美元，但這個農(nóng)民擔心小麥的價格在收獲時會比現(xiàn)在下跌而遭受損失；同時，一面包房老板想知道3個月后小麥的價格，這一信息會影響到面包房老板和商店間在今天簽訂合同后是否能盈利。GBUTtem21消除了雙方的價格變化風險。本例中，農(nóng)民避免了價格的下跌，面包房老板避免了價格的上漲。遠期交易的好處遠期交易面臨的問題交易的一方可能違約，即不履行其在合約中承諾的事項。本例中，3個月后小麥市價比合約價格高時，農(nóng)民可能違約；如果市價下跌時，面包房老板可能違約。需要有法律保證。GBUTtem22金融期貨市場的產(chǎn)生為使遠期交易的風險最小化，期貨合約產(chǎn)生，它是一種標準化合同。在過去20多年間，金融證券、股票和外幣價格變得越來越不穩(wěn)定，結果進行金融期貨交易的金融期貨市場出現(xiàn)，現(xiàn)在許多大型金融機構和其他大公司都用它來管理風險。金融期貨是一種合約，交易雙方約定在將來的某一天交割金融資產(chǎn)，交易條件（包括價格）在今天已經(jīng)約定好。GBUTtem23金融期貨交易假設價值100000美元交割期為明年12月的國債期貨價格為96000美元，買賣雙方都同意在此價格下成交。到明年12月，如果國債市價為97000美元，賣方雖在現(xiàn)貨市場可以97000美元賣出國債，但他現(xiàn)在只能賣96000美元，買方雖在現(xiàn)貨市場要花97000美元才能買到國債，但只需支付96000美元。賣方損失1000美元，買方獲益1000美元；如果到12月，國債市價95000美元，則賣方受益，買方受損。GBUTtem24期權在特定期內(nèi)有權選擇對所購期貨合約的執(zhí)行或放棄的交易形式。規(guī)避風險的同時不會限制收益，一旦收益受損，可以不履行合約，但除了付給經(jīng)紀人傭金外，還應向期權賣方支付期權費。GBUTtem25綜合市場：比較齊全完備的市場按功能的不同單一市場：僅有某些交易功能和交易對象的市場。貨幣與資本；外匯與黃金市場；現(xiàn)貨與期貨市場；國內(nèi)與國際市場發(fā)達的國際金融市場欠發(fā)達的國家和地區(qū)GBUTtem26國內(nèi)市場：交易以本國貨幣為主，參與者以本國居民為主。按區(qū)域的不同劃分國外市場：金融市場的活動范圍超越國界。交易主體—不同國家和地區(qū)的自然人和法人；范圍—某一區(qū)域（中東、東南亞）或世界性GBUTtem27金融工具

含義又稱信用工具或金融商品，是以書面形式發(fā)行和流通的，借以保證債權人的權利和債務人的義務的一種憑證。發(fā)行者或出售者持有者或購買者負債或債務資產(chǎn)或債權GBUTtem283.收益性2.流動性4.風險性

1.償還性金融工具的特征GBUTtem29金融工具的發(fā)行者或債務人按期歸還全部本金和利息的特性。如一張1985年發(fā)行，2000年到期的長期公債，投資者于1990年購入，對他來說，償還期限為多少年？討論：股票的償還期？償還性GBUTtem30金融工具可以迅速變現(xiàn)而不遭受損失的能力能不能方便地隨時自由變現(xiàn)；變現(xiàn)過程中損失的程度和所耗費的交易成本的大小。討論：流動性與償還期的關系？流動性與債務人信用能力的關系？流動性GBUTtem31金融工具能定期或不定期地為其持有人帶來一定的收入。收益率：凈收益與本金的比率。名義收益率：票面收益與票面金額的比率當期收益率：票面收益與其市場價格比率實際收益率：凈收益與市場價格比率，即將當期收益和本金損益共同計算在內(nèi)的收益率。收益性GBUTtem32有關收益率計算例：某種債券票面金額為100元，10年還本，每年利息為6元，則其名義收益率為多少？假如該債券可在市場上自由轉讓買賣，某日的轉讓價格為95元，則當期收益率為多少？如果一個人以95元買入該債券并持有到期，則實際收益率為多少？GBUTtem33GBUTtem34購買金融工具的本金是否有遭受損失的風險。信用風險：債務人不履行合約，不按期歸還本金的風險。市場風險：由于金融工具市場價格下跌所帶來的風險。風險性GBUTtem35金融工具特征小結：金融工具一般注明期限，債務人到期必須償還信用憑證上所記載的應償付的債務。股票只付股息，不償還本金，因此無償還期。

凡是隨時變現(xiàn)且不受損失的金融工具流動性大，凡不易隨時變現(xiàn)，或變現(xiàn)中蒙受價格波動損失，或交易中要耗費較多交易成本的流動性小。

流動性與償還性呈反比，流動性與債務人信用能力呈正比。

信用風險與債務人信譽、經(jīng)營狀況有關。金融工具的市價下跌，意味著投資者金融資產(chǎn)貶值。

金融工具期限越長，風險越大，收益越高；流動性越大，收益越低。GBUTtem36短期金融工具：償還期限在1年以內(nèi)的貨幣市場的金融工具。從償還期限角度長期金融工具：償還期限在1年以上的資本市場的金融工具。

金融工具的種類國庫券

銀行短期貸款商業(yè)票據(jù)股票

公司長期債券政府中長期公債GBUTtem37直接融資金融工具：各種非金融機構發(fā)行的用于直接融資的金融工具。按融通資金的方式間接融資金融工具：由金融機構發(fā)行的用于間接融資的金融工具。商業(yè)票據(jù)

股票、債券國庫券存單

保險單銀行票據(jù)GBUTtem38無限可接受性的金融工具：為本國社會公眾所普遍接受、能充當交易手段和支付手段的金融工具。按可接受性程度有限可接受性的金融工具：可接受的范圍和數(shù)量等都受到一定局限的金融工具。鈔票

活期存款可轉讓的有價證券GBUTtem39按創(chuàng)設主體的不同金融機構創(chuàng)設的金融工具：

如存款單、金融債券、銀行匯票、銀行本票、支票等。政府創(chuàng)設的金融工具：

如公債券、國庫券。企業(yè)或公司創(chuàng)設的金融工具：

股票、公司債券等。GBUTtem40

本票（promissorynote）也稱期票，指債務人向債權人開出的，以發(fā)票人本人為付款人，承諾在一定期間內(nèi)償付欠款的支付保證書。特點：見票即付，無需承兌。幾種主要的金融工具本票可經(jīng)背書轉讓，但不能作為國際間的支付工具，國外稱為“干票據(jù)”，即不渡海，不越國界的票據(jù)。GBUTtem41商業(yè)本票：企業(yè)之間發(fā)生商業(yè)信用關系時，由債務人簽發(fā)的到期付款票據(jù)。銀行本票：由銀行簽發(fā)的票據(jù)，或是申請人將款項交存銀行，由銀行簽發(fā)給申請人，據(jù)以辦理轉帳結算或支取現(xiàn)金的票據(jù)。按發(fā)票人不同GBUTtem42本票具備的要素表明“本票”的字樣；無條件支付承諾；確定的金額；收款人名稱；出票日期；出票人簽章；未記載以上事項之一的，本票無效。GBUTtem43本票流轉程序：申請人收款人或持票人申請人開戶銀行出票人或付款人收款人或持票人開戶銀行代理收款人出票交付票據(jù)代理收款人入帳銀行之間清算資金134562申請簽發(fā)提示本票GBUTtem44

匯票（draftorbillofexchange）由出票人簽發(fā)的，要求付款人在見票時或在一定期限內(nèi)，向收款人或持票人無條件支付一定金額的票據(jù)。特點：一種無條件支付的委托，必須經(jīng)過承兌。有三個當事人：出票人、付款人和收款人。出票人必須與付款人具有真實的委托付款關系，并有支付匯票金額的可靠資金來源。GBUTtem45分類：按出票人不同

（1）銀行匯票：出票人是銀行，付款人也是銀行。

（2）商業(yè)匯票：出票人是企業(yè)或個人，付款人可以是企業(yè)、個人或銀行。按承兌人的不同

（1）商業(yè)承兌匯票：由銀行以外的付款人（企業(yè)或個人）承兌的票據(jù)。

（2）銀行承兌匯票：由銀行承兌的票據(jù)。銀行承兌后成為該匯票的主債務人，所以銀行承兌匯票是一種銀行信用。GBUTtem46匯票可以流通或轉讓，即持票人可將匯票轉讓給他人或將一定的匯票權利授予他人行使。匯票的轉讓應由持票人背書并交付匯票背書：在票據(jù)背面或者粘單上記載有關事項并簽章的票據(jù)行為。GBUTtem47GBUTtem48匯票必須記載以下事項：表明“匯票”字樣；無條件支付的委托；確定的金額；付款人名稱；收款人名稱；出票日期；出票人簽章。未記載以上事項之一的，匯票無效。GBUTtem49GBUTtem銀行承兌匯票流轉程序出票人⑦劃回票款購貨單位出票人開戶行承兌人①出票并申請承兌②承兌被背書人持票人收款人持票人售貨單位③交付票據(jù)

背書轉讓⑤發(fā)出委托收款收款人、持票人開戶銀行④委托收款④委托收款⑧收妥入帳⑧收妥入帳⑥交存票款50GBUTtem51

支票（check）由銀行的支票存款戶對銀行簽發(fā)的，授權銀行對其指定人或持票人見票立即無條件支付一定金額的書面支付憑證?，F(xiàn)金支票：可用來支取現(xiàn)金或轉帳。轉帳支票：只能用于銀行內(nèi)部轉帳，不能支取現(xiàn)金的支票。銀行為什么愿為支票的付款人？GBUTtem52支票必須記載以下事項：表明“支票”的字樣；無條件支付的委托；確定的金額；付款人名稱；出票日期；出票人簽章。未記載以上事項之一的，支票無效。GBUTtem53GBUTtem54支票流轉程序出票人收款人或持票人存款人開戶銀行（付款人）收款人或持票人的開戶銀行足額存款1出票2送交支票3銀行之間清算資金GBUTtem55

股票股份公司簽發(fā)給股東的，用以表明股東的入股份額、享有權益和承擔義務的一種可轉讓但不具有償還性的所有權憑證。股票收益股息收入價差收益GBUTtem56有關股票的幾個問題股份公司簽發(fā)股票前，首先把全部資本劃分為等額股份；股份持有者持有股份的證明書就是股票，股東可借此取得股利或參與公司管理；對股東來說，股票既代表股東對公司的所有權，又意味著承擔公司的經(jīng)營風險；股票持有者不能退股，不能要求股份公司購回股票，但可轉讓或作抵押品。56GBUTtemGBUTtem57有票面金額股票：票面上寫明一定金額的股票。按有無票面金額無票面金額股票：票面上只寫明股份額，不注明金額，其份數(shù)以股份公司財產(chǎn)價值的一定比例為劃分標準，其價值隨公司財產(chǎn)的增減而變化。股票分類GBUTtem58記名股票：股票和公司股東名冊上都記載有股東姓名的股票，需要轉讓時須到公司辦理過戶手續(xù)，買者方可成為公司股東。按是否記名不記名股票：股票上不記載股東姓名的股票，其持有人，無論是誰均享有股東權利。GBUTtem59以股東的權利為標準：普通股和優(yōu)先股股利隨公司利潤變動的股票。股東是企業(yè)所有者；有選舉權；優(yōu)先認股權；只有紅利沒有固定的股息；當公司破產(chǎn)清算時，只能對公司清償債務和優(yōu)先股本息后的剩余資產(chǎn)進行分配。普通股票GBUTtem60對公司資產(chǎn)、利潤享有較優(yōu)越或較特殊權利的股票。優(yōu)先的利潤分配權；有一固定的股息。公司純利潤中提取公積金后，首先付優(yōu)先股息，然后才付普通股紅利。優(yōu)先的剩余財產(chǎn)索取權；公司破產(chǎn)清算時，首先還清對外一切債務，然后支付優(yōu)先股，最后普通股。不能參與公司經(jīng)營管理，無選舉權。在企業(yè)景氣時，不能獲得高額紅利。優(yōu)先股票GBUTtem61公開股：公司公開向社會招股籌集資金的股票。按股本募集方式（公開、內(nèi)部股）內(nèi)部股：股份公司經(jīng)批準后向其內(nèi)部職工或公司關系人發(fā)行的，在規(guī)定時間內(nèi)不能公開上市交易而只能在內(nèi)部職工或公司關系人之間轉讓的股票。經(jīng)批準后可在證券交易所公開掛牌交易GBUTtem62A股：公司經(jīng)特定程序發(fā)行的以人民幣面值的，由境內(nèi)居民買賣的普通股票。B股：公司經(jīng)特定程序發(fā)行的以人民幣面值的，但折合成外匯專供境外外國人和我國港、澳、臺地區(qū)投資者買賣的股票。H股：我國企業(yè)在香港聯(lián)合證券交易所發(fā)行上市的港元股票。N股：我國企業(yè)在美國紐約證券交易所發(fā)行上市的美元股票。按股票發(fā)行和交易范圍（A、B、H、N股）63紅籌股：在境外注冊，在香港特區(qū)上市的帶有中國內(nèi)地概念的股票。GBUTtem根據(jù)股票發(fā)行所在市場及其績效（藍籌、紅籌股）藍籌股：在股票市場上，那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良、成交活躍，紅利優(yōu)厚的大公司股票。如美國通用汽車公司、?？松凸镜?。GBUTtem64藍籌股據(jù)美國著名的《福布斯》雜志統(tǒng)計，1971年的100家最大公司中，目前只有40多家公司股票仍在藍籌股之列，而當初行業(yè)最興旺的鐵路股票，如今完全喪失了入選藍籌股的資格和實力。20世紀末期，在香港股市中，最有名的藍籌股當屬全球最大商業(yè)銀行之一的“匯豐控股”。GBUTtem65紅籌股的爭議

按業(yè)務范圍區(qū)分上市公司的主要業(yè)務在中國內(nèi)地，并且其贏利大部分來自該業(yè)務，在境外注冊，香港上市的股票。

按權益多寡區(qū)分上市公司股東權益的大部分直接來自中國內(nèi)地，即為中資所控制，在境外注冊，香港上市的股票。紅籌股的概念誕生于20世紀90年代初的香港股票市場，中國在國際上被稱為“紅色中國”。對紅籌股的定義存在一些爭議，觀點有兩種：65GBUTtemGBUTtem66紅籌股早期的紅籌股，主要是一些中資公司收購香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”。20世紀90年代后期出現(xiàn)的紅籌股，主要是中國內(nèi)地一些省市將其在香港特區(qū)的窗口公司改組并在香港上市后形成的，如“上海實業(yè)”、“北京控股”等。GBUTtem67債券債務人向債權人承諾在指定日期償還本金并支付利息的有價證券。分類

按債券的發(fā)行主體劃分：政府債券公司債券金融債券GBUTtem68由中央政府、地方政府為籌措資金而向購買者出具的承諾在一定時期內(nèi)還本付息的債務憑證。按期限長短國庫券公債券政府債券國庫券一般是不記名債券。票面一般只有本金金額，不付利息，出售時按面額打折發(fā)行，到期政府按票面足額還本。GBUTtem69公債券發(fā)行目的發(fā)行程序發(fā)行期限彌補國庫的短期虧空而發(fā)行。由政府決定。多在1年以內(nèi)還本付息，有的只有一周。為國家經(jīng)濟建設籌資。要經(jīng)過立法機關通過。一般都在3年以上才能還本付息。國庫券與公債券比較區(qū)別國庫券GBUTtem70

股份公司在經(jīng)營過程中籌集長期資金而向社會發(fā)行的借款憑證。特點（與股票相比）風險?。怀钟腥藷o權參與公司的經(jīng)營管理，也不承擔公司虧損的責任。公司債券金融債券銀行或其他金融機構為籌集中長期資金而向社會發(fā)行的借款憑證。GBUTtem71貨幣市場概況期限在1年或1年以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的資金借貸業(yè)務的市場。期限最短只有一天，3-6個月較為普遍。

由于期限短，流動性高，變現(xiàn)性強，又稱準貨幣。GBUTtem72參與主體參與主體專業(yè)人員個人機構商業(yè)銀行中央銀行非銀行金融機構政府非金融性企業(yè)經(jīng)紀人交易商承銷商討論：參與的目的？GBUTtem73參與貨幣市場原因

商業(yè)銀行：調度頭寸，以期既不影響經(jīng)營又不影響信譽。參與形式為短期借貸、買賣短期債券。銀行是貨幣資金的經(jīng)營機構，交易額大且頻繁，是貨幣市場的大戶。

中央銀行：通過公開市場業(yè)務實現(xiàn)貨幣政策目標。參與形式是買賣短期國債，調節(jié)貨幣供給。73GBUTtemGBUTtem74

政府：籌集資金，彌補財政赤字，解決財政收支中短期資金不足的困難。

非銀行金融機構：利用貨幣市場低風險，高流動性的金融工具，實現(xiàn)投資的最佳組合。用貨幣市場的低風險抵消長期投資的高風險，用變現(xiàn)快彌補長期投資變現(xiàn)慢。

專業(yè)人員：接受客戶委托交易或自身直接交易，取得傭金和差價收入。

個人：為取得短期資金融通。74GBUTtemGBUTtem75特點一個不斷創(chuàng)新的市場—新的交易方式容易被采用。一種批發(fā)市場—交易額極大，客戶數(shù)量較少，交易頻繁；短期的、高流動性和低風險性的市場；GBUTtem76貨幣市場同業(yè)拆借市場按其金融工具品種的不同貼現(xiàn)市場短期證券市場銀行短期借貸市場貨幣市場的構成GBUTtem77各類金融機構（除中央銀行）之間短期相互借用資金所形成的短期借貸市場。目的：調撥頭寸，彌補暫時的資金不足。同業(yè)拆借市場77GBUTtemGBUTtem78關于“頭寸”討論銀行等金融機構可以動用的款項。若銀行等金融機構預計當日全部收入款項大于支出款項，稱“多頭寸”；反之，稱“短頭寸”。對這種頭寸多缺的預計，叫“扎頭寸”。扎多可把余額拆出，扎缺須設法拆進，稱“調頭寸”。GBUTtem79存款準備金制度，規(guī)定必須以存款為基數(shù)按一定比例計提準備金繳存中央銀行。存款準備金沒有達到數(shù)額，中央銀行對其進行懲罰。存款準備金多余的銀行拆出資金，而準備金不足的銀行拆入資金。同業(yè)拆借市場形成原因GBUTtem80間接拆借：資金拆借的雙方并不直接接觸，而是分別將拆入或拆出資金的意向傳遞到中間商，由中間商根據(jù)市場價格和雙方的交易指令進行撮合并成交。直接拆借：資金拆借的雙方不通過中介機構，而是直接通過電話、電報等通訊工具進行接洽并成交的拆借方式。分類（按交易組織的形式）GBUTtem81頭寸拆借同業(yè)借貸扎平頭寸補足存款準備金減少超額準備臨時性資金余缺季節(jié)性資金余缺同業(yè)拆借市場的主要交易方式短期資金融通同業(yè)批發(fā)業(yè)務；期限較長。GBUTtem82

對進入市場的融資主體資格有嚴格的限制;融資期限較短；交易手段先進，成交速度快；交易額較大，完全是一種信用借貸行為；利率由供求雙方議定。同業(yè)拆借市場的特點GBUTtem83

銀行買進未到期票據(jù)，對持有人提供短期資金融通的市場。參與者

工商企業(yè)、個人、商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司（貼現(xiàn)行）、中央銀行等。貼現(xiàn)付款額的計算公式貼現(xiàn)市場GBUTtem84商業(yè)承兌匯票其他短期債券貼現(xiàn)的票據(jù)銀行承兌匯票國庫券GBUTtem85

（1）貼現(xiàn)

銀行買進未到期票據(jù)，從票面金額中扣除自貼現(xiàn)日起到票據(jù)期滿日止的利息（貼現(xiàn)息），將所余金額付給貼現(xiàn)人。200萬元195萬元商業(yè)銀行企業(yè)

票據(jù)貼現(xiàn)的類型（貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、轉貼現(xiàn)）GBUTtem86貼現(xiàn)例題某企業(yè)持有一張半年后到期的一年期匯票，面額為200萬元，到銀行貼現(xiàn)，市場貼現(xiàn)率為5％，則貼現(xiàn)后金額為：GBUTtem87（2）再貼現(xiàn)

也稱重貼現(xiàn)，是商業(yè)銀行將其已貼現(xiàn)但未到期的票據(jù)再向中央銀行辦理貼現(xiàn)，借以融通資金的行為。商業(yè)銀行中央銀行2000萬元1950萬元GBUTtem88（3）轉貼現(xiàn)

商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)進的未到期票據(jù)，再向其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機構進行貼現(xiàn)，借以融通資金的行為。商業(yè)銀行2000萬元1950萬元商業(yè)銀行GBUTtem89短期證券市場期限不到一年的短期證券發(fā)行和交易的市場。GBUTtem90國庫券市場商業(yè)票據(jù)市場回購協(xié)議市場存單市場銀行承兌市場短期證券市場的主要類型GBUTtem91（1）國庫券市場

國庫券發(fā)行和轉讓市場，具有低風險和高流動性特點，又稱“準貨幣”。財政部公告報價和購買數(shù)量中標出價最高者競爭性投標GBUTtem92

發(fā)行價格

采用貼現(xiàn)價格，一般以低于票面金額的價格發(fā)行，到期時按票面金額償還。其計算公式：式中，p1面值，i為貼現(xiàn)率，n為距到期日的天數(shù)

轉讓價格

轉讓價格Q1，計算公式為：轉讓價格與貼現(xiàn)率、到期日的關系？GBUTtem93到期日距到期日天數(shù)買入價賣出價變動年收益率（基于買價）98/07/3064.684.64+0.014.7198/08/06134.734.69+0.014.7698/08/27344.84.76+0.014.8598/09/10484.874.83+0.014.9398/10/01694.914.89+0.015.0098/10/15834.964.94+0.015.0798/10/22904.954.94+0.015.0798/10/29974.934.92+0.015.0698/11/121115.014.99+0.015.14國庫券該國庫券報價表刊于1998年7月24日的《華爾街日報》GBUTtem94

假設債券面值100美元，計算其買入價格和賣出價格。賣出價格：買入價格：GBUTtem95GBUTtem96GBUTtem97GBUTtem98（2）商業(yè)票據(jù)市場

以商業(yè)票據(jù)為金融工具的貨幣市場。

以一些資金雄厚信譽卓著的大型工商企業(yè)為出票人，承諾在指定日期按票面金額向持票人付現(xiàn)而以貼現(xiàn)方式發(fā)行的一種無抵押擔保的遠期本票。商業(yè)票據(jù)價格計算公式GBUTtem99籌資成本低；具有較高的靈活性；交易方式靈活，貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)手續(xù)簡便。商業(yè)票據(jù)市場的特點GBUTtem100以大額可轉讓定期存單為金融工具，通過其出售、認購、轉讓、流通并形成轉讓流通價格進行資金融通的市場。（3）存單市場大額可轉讓定期存單（CDs）：是一種銀行定期存款憑證，它由銀行以大面值金額發(fā)行，并可在二級市場上自由轉讓，因而構成一種貨幣市場的工具。固定面值；注明利率。GBUTtem101CDs存單轉讓價格的影響因素存單原定利率越高，轉讓價格越高，反之越低。轉讓時市場利率與存單原定利率相比越高，轉讓價格越低，反之越高。利率期限本金GBUTtem102X為二級市場出售存單價格P為存單本金R1為存單原定利率R2為出售時存單市場利率T1為存單原定期限T2發(fā)行日起到出售日止天數(shù)T3出售日到到期日止的天數(shù)CDs存單的轉讓價格GBUTtem103存單的特點發(fā)行人通常是實力雄厚的大銀行，中小銀行較少；發(fā)行面額標準化；

不記名，可流通轉讓；償還期限短。存單市場的作用有助于銀行吸收存款，克服定期存款利率低，不能周轉的局限性；為投資者提供流動性強、收益率高的投資場所；

豐富了貨幣市場金融工具的品種。GBUTtem104資料我國商業(yè)銀行于1986年開始發(fā)行大額可轉讓定期存單。中國人民銀行1996年頒布的《大額可轉讓定期存單管理辦法》規(guī)定，我國商業(yè)銀行對城鄉(xiāng)居民個人發(fā)行的大額可轉讓定期存單，面額為1萬元、2萬元、5萬元；對企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的大額可轉讓定期存單，面額為50萬元、100萬元、500萬元。大額可轉讓定期存單的期限為3個月、6個月、12個月，利率由中國人民銀行制定。我國的大額定期存單發(fā)展起步較晚，規(guī)模較小，發(fā)育不成熟。目前大額定期存單的交易主要限于一級市場，二級市場的交易極其清淡。GBUTtem105交易者在貨幣市場上出售證券時，交易雙方同時簽訂協(xié)議，以使出售證券的一方在約定的時間按協(xié)定價格購回原證券。（4）回購協(xié)議市場以證券回購協(xié)議為金融工具進行交易所形成的市場為回購協(xié)議市場。GBUTtem106出售者回購協(xié)議證券以什么債券為主？為什么？投資者較優(yōu)的短期資金來源。貸放閑置資金取回有保證。回購協(xié)議期限通常只有幾個營業(yè)日，有的達6個月。出售者主要是交易商和銀行。GBUTtem107以銀行承兌匯票為金融工具，通過匯票的出票、承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)過程而實現(xiàn)資金融通的市場。（5）銀行承兌市場特點：

銀行為付款人，且承擔不可推卸的到期付款的責任。GBUTtem108銀行短期借貸市場商業(yè)銀行通過吸收各種存款，然后對農(nóng)、工、商業(yè)及其他貨幣資金需求者提供短期信貸或抵押貸款的市場。銀行吸收存款貸放抵押GBUTtem109貨幣市場小結貨幣市場同業(yè)拆借市場貼現(xiàn)市場短期證券市場銀行短缺借貸市場國庫券市場商業(yè)票據(jù)市場回購協(xié)議市場存單市場銀行承兌市場GBUTtem110資本市場以期限1年以上的金融工具為媒介，進行長期性資金交易活動的市場，又稱長期資金市場。GBUTtem111股票資本市場證券市場長期借貸市場債券投資基金GBUTtem112資本市場的特征所交易的金融工具期限長，至少1年以上。目的為解決長期投資性資金的供求需要。資金借貸量大收益較高而流動性差，價格變化幅度大，有一定風險性和投機性。GBUTtem113股票市場股票市場發(fā)行市場（一級市場）交易市場（二級市場）證券交易所場外交易市場第三市場第四市場發(fā)行過程交易過程GBUTtem114股票市場股票的發(fā)行過程股票的交易過程GBUTtem115Stage1：咨詢與準備發(fā)行方式的選擇選定作為承銷商的投資銀行準備招股說明書發(fā)行定價股票發(fā)行過程Stage2：認購與銷售承銷商：批發(fā)認購股票銷售給投資者形式：包銷代銷GBUTtem116（1）公募

面向市場上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。優(yōu)點擴大發(fā)行量；有較大的管理獨立性；提高公司知名度和股票的流動性。缺點工作量大，難度大，必須注冊等。發(fā)行方式的選擇（公募、私募）GBUTtem117（2）私募

只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。優(yōu)點節(jié)約發(fā)行費用；不必辦理注冊手續(xù)；有確定的投資者。缺點需要提供優(yōu)厚條件；經(jīng)營管理易受干擾；股票難以轉讓。GBUTtem118選定作為承銷商的投資銀行選定承銷商競爭性招標牽頭承銷商承銷團發(fā)行數(shù)量大公開發(fā)行股票一般通過投資銀行進行，投資銀行這一角色即為承銷商。承銷商除為公司銷售股票，還為股票的信譽作擔保。GBUTtem119準備招股說明書招股說明書財務信息；公司經(jīng)營歷史陳述；高級管理人員狀況；籌資目的和使用計劃；公司內(nèi)部懸而未決的問題。公司公開發(fā)行股票的書面說明，是投資者了解和準備購買的依據(jù)GBUTtem120發(fā)行定價—關鍵環(huán)節(jié)以股票票面所標明的價格發(fā)行。平價發(fā)行按超過票面金額的價格發(fā)行。溢價發(fā)行按低于票面金額的價格發(fā)行。折價發(fā)行GBUTtem121認購與銷售—包銷包銷承銷商承擔股票價格下跌風險；得到買賣差價。承銷商以低于發(fā)行定價的價格把股票全部買進，再轉賣給投資者。GBUTtem122認購與銷售—代銷代銷承銷商不承擔股票風險；收取手續(xù)費較低。承銷商許諾盡可能多地銷售股票，但不保證能完成預定銷售量，沒有售出的股票可退給發(fā)行公司。GBUTtem123股票市場股票的發(fā)行過程股票的交易過程GBUTtem124二級市場的結構與交易證券交易所第三市場第四市場場外交易市場二級市場結構GBUTtem125證券交易所

由證券管理部門批準的，為證券的集中交易提供固定場所和有關設施，并制定規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。提供買賣證券的交易席位和有關交易設施；制定有關場內(nèi)買賣證券的上市、交易、清算、交割、過戶等各項規(guī)則；管理交易所的成員，執(zhí)行場內(nèi)交易的各項規(guī)則，對違紀現(xiàn)象作出相應的處理；編制和公布有關證券交易的資料。GBUTtem126紐約股票交易所

位于紐約華爾街的紐約股票交易所（NewYorkStorkExchange,NYSE)曾是世界上最大的證券交易市場。有3100多家公司的股票在紐約股票交易所交易。1999年2月，紐交所市值超過14萬億美元，日成交量8.101億，日成交金額367億美元。紐交所是一個拍賣市場，作為其客戶的代理人的紐交所會員在場內(nèi)買賣股票。交易所的每個成員都在交易所中購買一個席位。GBUTtem127GBUTtem128GBUTtem129GBUTtem130GBUTtem131GBUTtem132到1999年2月，紐交所有426個會員，每個席位的價格為260萬美元。會員的好處有：可直接參與股票交易，對于代客交易收取傭金。其客戶可以是金融機構、非金融機構或者個人投資者。

每家在NYSE上市的公司都有一個代碼以便專業(yè)經(jīng)紀商對其拍賣過程進行管理。一個專業(yè)經(jīng)紀商可以管理幾十只股票。NYSE的會員將買賣訂單通過電子方式下至交易池中。對于某只股票的訂單都傳至該股票代碼處。

如果該只股票在當前價格下買單多于賣單，股價就會上升；反之，股價就會下跌。股價是通過這種供求對比方式?jīng)Q定的。GBUTtem133

新股價產(chǎn)生時，會有員工將其通過裝置公布于屏幕之上。屏幕上會不斷出現(xiàn)股票代碼和價格，每個代碼由3個或更少的字母組成，代表一個特定公司的股票。股價會不斷地被電子方式公布于交易場內(nèi)和世界各地的電腦屏幕上。代表客戶的經(jīng)紀人把買賣指令下到指令驅動系統(tǒng)（DesignatedOrderTurnaround,DOT）中。DOT是一種計算機程序，它把買賣指令下到專業(yè)經(jīng)紀商所負責的股票處，然后交易自動進行。GBUTtem134你會在紐約股票交易所花400美元買一個席位嗎？

第一支股票是在200多年前在紐約的華爾街上出售的，經(jīng)紀人和交易商在曼哈頓島南部以一種非正式的方式在一起進行股票、債券和其他諸如皮毛和煙草這樣的商品的交易。

開始，交易方式并不正規(guī)，很快交易商們就建立了一套規(guī)范的喊價方式，華爾街22號成了每天中午證券交易的中心地點。GBUTtem135如果你要賣出證券，你就會把它賣給出價最高的喊價人。如果要買證券，你就在場中自己喊價，如果你不在時，可付錢給經(jīng)紀人，委托他替你買入證券。1792年5月17日，24個人簽訂了伯頓伍德樹協(xié)議（ButtonwoodTreeAgreement），規(guī)定成員間交易只收取所有交易額的0.25%作為手續(xù)費，這一協(xié)議是根據(jù)成員交易場所的一棵樹命名的，這些經(jīng)紀人經(jīng)常在這棵樹下交易。

GBUTtem1361793年，交易移至室內(nèi)進行，實際上移到交易所現(xiàn)址：華爾街11號。1817年3月，正式章程通過，紐約股票交易所成立，在其中直接交易的會員費是400美元。

成為紐約股票交易所的成員在原來被稱為在交易所擁有席位，這一說法至今未變，雖然現(xiàn)在成員已經(jīng)不是真的坐在椅子上買賣證券了。1999年，在紐交所買一個席位要花費260多萬美元，而且會員們也并非在椅子上進行交易了！GBUTtem137場外交易市場無固定的集中的交易場所；以買賣未在交易所登記上市的證券為主；證券交易可以通過交易商或經(jīng)紀人，也可由客戶直接進行；交易價格由雙方協(xié)商一定；場外交易比交易所管制少，靈活方便。GBUTtem138第三市場原來在證交所上市的股票移到場外進行交易而形成的市場。降低交易費用。第四市場大機構或大的個人投資者繞開經(jīng)紀人，彼此之間利用電腦網(wǎng)絡進行的大宗證券交易?？梢宰畲笙薅鹊亟档徒灰踪M用。GBUTtem139債券市場Stage1Stage2Stage3Stage4債券發(fā)行準備階段債券的評級審批債券的發(fā)行交易債券的償還GBUTtem1401.債券發(fā)行的準備階段企業(yè)規(guī)模和財務制度符合國家規(guī)定；具有償債能力；經(jīng)濟效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)盈利；所籌資金的用途符號國家的產(chǎn)業(yè)政策。在我國，發(fā)行債券必須控制在國家制定的年度發(fā)行指標范圍之內(nèi)。發(fā)債企業(yè)必須經(jīng)中國或省級人民銀行、計委的批準方可發(fā)行。（1）發(fā)債企業(yè)的基本條件GBUTtem141深,滬證券交易所關于上市企業(yè)債券的規(guī)定經(jīng)國務院授權的部門批準并公開發(fā)行;股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元,有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元;累計發(fā)行在外的債券總面額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)額的百分之四十;最近三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息;籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策及發(fā)行審批機關批準的用途;GBUTtem142債券的期限為一年以上;債券的利率不得超過國務院限定的利率水平;債券的實際發(fā)行額不少于人民幣五千萬元;債券的信用等級不低于A級;債券有擔保人擔保,其擔保條件符合法律,法規(guī)規(guī)定;資信為AAA級且債券發(fā)行時主管機關同意豁免擔保的債券除外；公司申請其債券上市時仍符合法定的債券發(fā)行條件;交易所認可的其他條件。GBUTtem143（2）準備工作企業(yè)經(jīng)營狀況、財務狀況（資產(chǎn)負債率、盈利水平及累積利潤額、資本比率等指標）。發(fā)行基準發(fā)行對象、時間、方式，及債券種類、期限、利率、面額、總發(fā)行額、還本付息方式等。發(fā)行條件GBUTtem144Stage1Stage2Stage3Stage4債券發(fā)行準備階段債券的評級審批債券的發(fā)行交易債券的償還GBUTtem1452.債券的評級審批客觀地估計不同債券的違約風險。中介機構評級發(fā)債申請書、發(fā)行章程、經(jīng)審計的財務報告、營業(yè)執(zhí)照、評級報告等。債券管理機構批準后發(fā)行GBUTtem146Stage1Stage2Stage3Stage4債券發(fā)行準備階段債券的評級審批債券的發(fā)行交易債券的償還GBUTtem1473.債券的發(fā)行與交易證券經(jīng)營機構承銷債券的發(fā)行二級市場債券的交易GBUTtem148Stage1Stage2Stage3Stage4債券發(fā)行準備階段債券的評級審批債券的發(fā)行交易債券的償還GBUTtem1494.債券的償還經(jīng)過一定期限后，每半年或1年償還一定金額的本金，到期時還清余額。定期償還債券發(fā)行一段時間以后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部。任意償還GBUTtem150證券投資基金通過發(fā)行基金股份，將投資者分散的資金集中成一定規(guī)模并進行定向投資的周轉資金；由專業(yè)管理人員分別投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將收益分配給基金持有者的一種金融中介機構。含義GBUTtem151低成本的規(guī)模經(jīng)營；低風險的分散投資；高效率的專家管理；服務專業(yè)化。投資基金特點GBUTtem152按基金規(guī)?？煞耠S時變化（開放式，封閉式）

開放式基金：發(fā)行總額不固定，基金的規(guī)模隨時增減，投資者可以按基金凈值在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購和贖回的基金（存續(xù)期、買賣方式、定價）。

基金凈值：基金公司所擁有的資產(chǎn)在某個營業(yè)日根據(jù)市場收盤價計算出總資產(chǎn)價值，扣除基金當日各類成本及費用后，所得到的就是該基金當日之凈資產(chǎn)價值。再除以基金當日所發(fā)行在外的份額總數(shù)，就是每份額基金凈值。

封閉式基金：發(fā)行總額事先確定，基金規(guī)?？倲?shù)不變，基金上市后投資者可通過證券市場（一般是交易所）轉讓、買賣的基金（存續(xù)期、買賣、定價）。投資基金的分類GBUTtem153按投資對象（股票、債券、貨幣市場、混合基金）

（1）股票基金：60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票，高風險，高收益。

（2）債券基金：80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券，以獲取固定收益為目的。

（3）貨幣市場基金：以國庫券、大額銀行可轉讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場短期有價證券為投資對象的投資基金。

（4）混合基金：分散投資于股票、債券和貨幣市場工具，風險和收益適中。GBUTtem154依據(jù)投資策略、投資風險的不同（積極成長型、成長型、價值型、平衡型、保本型）

（1）積極成長型基金：以追求資本的最大增值為操作目標，通常投資于價格波動性大的個股，擇股的指標常常是每股收益成長，銷售成長等數(shù)據(jù)，最具冒險進取特性，風險/報酬最高，適合冒險型投資人。

（2）成長型：以追求長期穩(wěn)定增值為目的，投資標的以具長期資本增長潛力、素質優(yōu)良、知名度高的大型績優(yōu)公司股票為主。GBUTtem155

（3）價值型：以追求價值被低估、市盈率較低的個股為主要策略，希望能夠發(fā)現(xiàn)那些暫時被市場所忽視、價格低于價值的個股。

（4）平衡型基金：以兼顧長期資本和穩(wěn)定收益為目標。通常有一定比重資金投資于固定收益的工具，如債券、可轉換公司債券等，以獲取穩(wěn)定的利息收益，控制風險；其他的部分則投資股票，以追求資本利得。

風險/報酬適中，適合穩(wěn)健，保守的投資人。市盈率=每股價格/每股收益GBUTtem156（5）保本型基金：以保障投資本金為目標，結合低風險的收益型金融工具和較具風險的股票。

運作方式將部分資金投資于國債等風險較低的工具，部分資金投資于股票，而投資股票的部分份額可能會根據(jù)基金凈值決定，凈值越高，可投資于股票的部分就越高。GBUTtem1571.基金募集

基金發(fā)起人經(jīng)國家證券投資基金主管部門批準后，向投資者推銷基金份額，募集資金的行為。1）證券投資基金的發(fā)行條件

投資基金必須由證券基金管理人依法募集，是負責基金的具體操作和日常管理的機構，即基金公司

。證券投資基金的運作GBUTtem158為保護投資者利益，各國都對基金管理人資格有嚴格規(guī)定，須經(jīng)政府有關部門審核批準。審核內(nèi)容

基金管理人是否具有一定的資本實力（具有一定數(shù)額資本金，最低實收資本為1000萬元）及良好的信譽，是否具有經(jīng)營和運作基金的能力及基金管理計劃等。158GBUTtem159（2）證券投資基金的發(fā)行方式（代銷、自銷）代銷代銷機構為證券公司、商業(yè)銀行或其他經(jīng)監(jiān)管部門認可的機構。由基金管理公司自己銷售根據(jù)我國《開放式證券投資基金試點辦法》的規(guī)定

，自批準之日起3個月內(nèi)凈銷售額超過2億元，最低認購戶數(shù)達到100人，基金方可成立。GBUTtemGBUTtem160（3）證券投資基金的交易（基金的轉讓或贖回）

封閉式基金的交易

上市交易基金成立后即封閉起來，規(guī)模不變，不接受贖回；持有人想將持有基金變現(xiàn)，需在流通市場進行轉讓；為滿足投資者變現(xiàn)要求，封閉式基金常在運作后3個月可向證券監(jiān)管部門提出上市申請，一旦批準，即可在證券交易所上市交易。

GBUTtem161交易價格

即在證券市場掛牌交易價格，其買賣價格以單位資產(chǎn)凈值為基礎，但受市場供求影響，常出現(xiàn)折價或溢價現(xiàn)象。折價：交易價格低于實際凈值，折價率大于0。溢價：交易價格高于實際凈值，折價率小于0。GBUTtem162

開放式基金的交易交易方式基金的申購和贖回到基金管理公司或該基金選定的基金代銷機構開設基金賬戶，按一定程序申購或贖回。申購和贖回費用：申購費、贖回費、轉換費GBUTtem163申購和贖回程序招募說明書基金契約投資金額的底限開戶程序交易規(guī)則通過該基金管理公司指定的代銷點開立基金賬戶及資金賬戶，經(jīng)確認后方可進行申購、贖回。申購：認真閱讀GBUTtem164資產(chǎn)組合理論實物資產(chǎn)金融資產(chǎn)財富GBUTtem165多存實物、少存錢。通貨膨脹率高多儲蓄，手頭少留錢。儲蓄利率高資產(chǎn)選擇多投資債券。債券利率高GBUTtem166選擇資產(chǎn)預期收益率最高的資產(chǎn)組合。風險相同預期收益率相同有效資產(chǎn)組合選擇資產(chǎn)風險最小的資產(chǎn)組合。如何組合資產(chǎn)，使其收益最高、風險最小。GBUTtem167式中，r為資產(chǎn)收益率，C為資產(chǎn)收入，p0為資產(chǎn)的期初購入價格，p1為資產(chǎn)的期末市場價格，（p1-p0）為資本收入。資產(chǎn)的收益率的計算公式GBUTtem168式中，Er為預期收益率，r為估計的收益率，p為估計收益率的實現(xiàn)可能性。資產(chǎn)預期收益率的計算公式：GBUTtem169設A、B、C三種資產(chǎn)，分別各有4種估計的收益率，而與各該估計收益率r相對應的實現(xiàn)可能性p也已算出，分別計算A、B、C的預期收益率。

ABC

rPrPrP10.200.251.000.050.400.1020.140.250.600.200.200.3030.100.250.100.700.050.4040.040.25-1.000.050.000.20GBUTtem170資產(chǎn)的估計收益率與預期收益率離差程度，即收益率的標準差。資產(chǎn)的風險度：GBUTtem171預期收益率的計算GBUTtem172資產(chǎn)風險度的計算結論：

預期收益率相同的資產(chǎn)不一定有相同的風險度；有同樣風險度的資產(chǎn)不一定有相同的預期收益率。GBUTtem173用wi表示第i種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)所占的比重，Ep表示資產(chǎn)組合的收益率。資產(chǎn)組合的預期收益率依據(jù)組合中各成份資產(chǎn)所占比重進行加權平均得出。GBUTtem174資產(chǎn)組合的風險度資產(chǎn)組合的風險視各成份資產(chǎn)之間的相互關聯(lián)程度而定；

一般來講，資產(chǎn)間的收益率和風險度正相關系數(shù)越高，該資產(chǎn)組合的風險越大；資產(chǎn)間的收益率和風險度的相關系數(shù)越小，該資產(chǎn)組合的風險越低。174GBUTtemGBUTtem175兩種資產(chǎn)的收益率和風險度完全正相關時兩種資產(chǎn)的收益率和風險度完全負相關時兩種資產(chǎn)的收益率和風險度完全不相關時資產(chǎn)組合風險度公式GBUTtem176小結（1）有效資產(chǎn)組合可被認為是風險相同，但預期收益率最高的資產(chǎn)組合；（2）降低資產(chǎn)組合的投資風險，并不一定通過增加資產(chǎn)的種類，可通過成份資產(chǎn)之間的完全不相關或完全負相關來解決；（3）有效資產(chǎn)組合并非唯一，可有多種方案。投資哪種方案，取決于投資者對風險的不同規(guī)避程度。176GBUTtemGBUTtem177股票價格指數(shù)用來反映不同時期股票價格變動的相對指標。它是先以某一時點的股票價格平均數(shù)作為基期，一般定為100，然后用報告期的股票價格平均數(shù)與之相比，并用百分比來表示。股票價格指數(shù)的計算方法（1）算術股價指數(shù)法（2）算術平均法（3）加權平均法GBUTtem178算術股價指數(shù)法以某交易日為基期，將采樣股票數(shù)的倒數(shù)乘以各采樣股票報告期價格與基期價格比之和，再乘以基期的指數(shù)值。GBUTtem179算術平均法股價指數(shù)中所有組成樣本的算術平均值。I——報告期股票價格指數(shù)Pi——第i種股票報告期價格Po′——基期股票平均價格I0——基期股票價格指數(shù)n——組成股票指數(shù)的股票種類數(shù)GBUTtem180加權平均法

給予每種股票一定的權數(shù)來計算股指，權數(shù)根據(jù)每種股票當時交易的市場總價值或上市總股數(shù)來分配。I——報告期股票價格指數(shù)Pi——第i種股票報告期價格Po′——基期股票平均價格I0——基期股票價格指數(shù)n——組成股票指數(shù)的股票種類數(shù)wi——第i中股票報告期權數(shù)GBUTtem181世界上著名的股票價格指數(shù)道·瓊斯股票價格平均指數(shù)

由道·瓊斯公司編制，